流通市值:338.38亿 | 总市值:338.38亿 | ||
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发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
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2023-11-27 | 信达证券 | 左前明,李春驰 | 买入 | 公司首次覆盖报告:华阳股份:立足煤炭主业,积极转型发展 | 查看详情 | |
华阳股份(600348) 公司坚持煤炭主业,积极培育新能源产业。公司经山西省政府于1999年批准成立,并于2003年在上交所挂牌上市,位于山西省晋东煤炭基地,是我国目前无烟煤主要生产企业之一。公司坚持煤炭主业,在做强、做优、做精、做细煤炭主业的同时,积极培育钠离子电池、飞轮储能、光伏产业等新能源产业,逐步构建起传统能源与新能源一体化发展的产业格局,实现企业的可持续发展。 无烟煤广泛应用于化工、冶金和电力等行业,山西省是我国无烟煤的主要生产基地。通常无烟煤按照粒度可以分为块煤、粉煤和末煤,其中块煤主要用于合成氨、尿素等化工产品的原料煤,粉煤主要用于冶金行业高炉喷吹煤,末煤主要用于电力行业燃料煤。我国无烟煤资源集中于山西、贵州等地,占全国煤炭资源储量的13%。山西省是我国无烟煤主要产区,其无烟煤储量占全国比重39.6%,2023年1-9月累计生产无烟煤1.87亿吨,占全国无烟煤产量的64%。山西无烟煤主要产于沁水煤田的晋城矿区和阳泉矿区,其中晋城矿区无烟煤成块率较高,煤质略好于阳泉矿区,阳泉矿区无烟煤成块率较低,用作发电的末煤较多。 公司煤炭储量丰富,核定产能为3590万吨/年,产品以末煤为主。公司煤炭资源丰富,截至2022年底,公司煤炭资源储量31.72亿吨,可采储量15.02亿吨,共有八个主要的在产矿井,核定产能为3590万吨/年,权益产能为3100万吨/年。2018年以来,公司自产煤产量基本保持稳定状态,煤炭销量呈下降态势,主要是由于山西省煤炭企业整合逐步落地,华阳新材料下属除本公司外其余煤炭子公司陆续移交管理权,公司不再从华阳新材料及其子公司采购煤炭。2023年1-6月,公司实现煤炭产量2376万吨,其中用作火力发电的末煤产量最多,占比达83%。值得注意的是,过去几年公司煤炭产量均高于核定产能,我们认为在当前安全监管形势趋严的背景下,需要对公司产量情况保持关注。 公司煤炭业务增储上产,产能和储量将迎来显著增长。当前公司拥有七元矿和泊里矿两座在建矿井,其中七元煤矿核定产能500万吨/年,拥有煤炭可采储量12.2亿吨,公司预计2024年三季度首采工作面出煤,我们预计七元矿有望于2025年开始贡献较多产量;泊里煤矿核定产能500万吨/年,拥有煤炭可采储量5.5亿吨,我们预计泊里矿有望于2026年开始贡献产量。随着七元矿和泊里矿的投产,将增加公司煤炭产能1000万吨/年,较当前产能增长28%;同时煤炭可采储量将增加17.7亿吨,较当前可采储量增长117%,有望提高公司服务年限。未来公司将继续做强做优煤炭主业,积极规划取得相应煤炭资源,保持煤炭业务稳步增长态势。 公司围绕国家新能源行业战略布局,转型发展钠离子电池、光伏组件和飞轮储能三大产业。钠离子电池方面,公司以全产业链钠离子电池生产基地为目标培育发展正负极材料项目、电芯项目和电池项目,其中正负极材料项目是钠电池核心环节,由公司与中科海纳合作完成。相比锂电池,钠电池能量密度较弱,但其成本优势较为突出。因此,钠离子电池在低速交通工具和大型储能设备方面有望率先实现商业化应用。公司已于2023年8月举行全球首批钠离子电池电动二轮车商业化应用发布会,并于10月正式完成100组电动二轮车钠离子电池组首批订单交付。未来公司将继续加强钠离子电池产业投资,在圆柱电池已逐步开启商业化的基础上,加快方柱电池落地,尽快使方柱电池满足储能要求。光伏组件和飞轮储能方面,由于当前光伏组件生产环节面临较为激烈的竞争,以及飞轮储能技术尚未明显突破,公司将审慎考虑光伏项目和飞轮储能项目的投资扩张,以保有当前业务体量为主。 投资建议:我们认为华阳股份作为国内无烟煤行业龙头,煤炭资产较为优异、成本管控能力较强,叠加公司产能和煤炭资源储量内生性增长,企业稳健经营的同时又具有高增长潜力。与此同时,公司当前处于低估值状态,未来有望迎来估值修复。截至11月24日收盘价,我们预测公司2023-2025年归属于母公司的净利润分别为56.68/61.72/68.94亿元;EPS分别为1.57/1.71/1.91元/股;对应PE为5.28/4.85/4.34倍;对应PB为0.97/0.81/0.68倍。我们看好公司未来产量增长带动下的盈利能力上升,给予公司“买入”评级。 风险因素:国内外能源政策变化带来短期影响;国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期;发生重大煤炭安全事故风险;安全监管趋严导致产量下滑风险;新材料业务转型发展的不确定性风险。 | ||||||
2023-11-15 | 开源证券 | 张绪成 | 买入 | 维持 | 公司三季报点评报告:降本增效托底业绩,新能源、新材料转型加速 | 查看详情 |
华阳股份(600348) 降本增效托底业绩,新能源、新材料转型加速。维持“买入”评级 公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入216.5亿元,同比-20.7%,实现归母净利润42.7亿元,同比-13.9%;Q3实现营业收入62.4亿元,环比-11.3%,实现归母净利润12.6亿元,环比-1.9%。前三季度煤炭价格下滑导致盈利能力减弱,我们下调盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润57.3/62.7/66.2(前值61.5/66.0/69.3)亿元,同比-18.4%/+9.4%/+5.5%;EPS为1.59/1.74/1.83元,对应当前股价PE为4.6/4.2/4.0倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产,煤炭产能仍有增量,同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,新型26700型钠离子电池通过产业测评,未来转型大有可为,维持“买入”评级。 前三季度量价拖累业绩,Q3降本增效利润回升 前三季量价齐跌致利润下降。2023年前三季度公司煤炭产/销量3488/3160万吨,同比+1.9%/-10.0%,煤炭综合售价/成本607/304元/吨,同比-13.4%/-24.3%,吨毛利303元/吨,同比+1.2%,吨煤盈利能力虽有所提升,但板块利润被销量拖累,实现板块毛利95.6亿元,同比-8.9%。单季度看,Q3成本大降吨毛利提升,抬升煤炭板块利润。Q3煤炭产/销量1112/1003万吨,环比-8.8%/-7.7%,煤炭综合售价/成本564/264元/吨,环比-1.9%/-13.4%,吨毛利300元/吨,环比+10.9%,虽然煤炭产销量大减,但由于吨煤利润提升Q3实现板块毛利30亿元,环比+2.4%。 钠离子电池通过测评,新能源、新材料转型加速落地 钠离子电池通过测评:第二届钠离子电池产业链与标准发展论坛上,全国首批钠离子电池测评通过名单公布,华阳集团旗下华钠芯能所生产的NaCR26700-30ME型钠离子电池成功通过测评,钠离子电池业务进展顺利。2022年9月30日公司1GWh钠离子电芯生产线正式投产,项目包括钠离子电池(圆柱钢壳)生产线1条和钠离子电池(方形铝壳)生产线1条,两条生产线产能共计1GWh/年。2023年2月,公司2万吨钠离子电池正极材料和1.2万吨钠离子电池负极材料项目开工奠基,达产后钠离子电池规模达10GWh。此外1GWh钠离子Pack电池生产线已建成投产,同时加紧建设钠离子电池+飞轮储能独立共享储能电站。光伏组件:目前公司4条生产线(2GW)具备生产能力,2022年产量343MW,收入4.9亿元。飞轮储能:年产能达200台套,2022年生产26套,销售14套。布局碳纤维赛道:2023年1月7日,公司拟设立合资公司,规划推动一期200吨/年T1000高性能碳纤维示范研发项目落地。公司致力于助推新能源、新材料产业集群化规模化发展。 风险提示:煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期。 | ||||||
2023-10-29 | 民生证券 | 周泰,李航,王姗姗 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:煤炭降本效果显著,双主业成长可期 | 查看详情 |
华阳股份(600348) 事件:2023年10月27日,公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入216.51亿元,同比下滑20.71%;实现归母净利润42.71亿元,同比下滑13.87%;实现扣非归母净利润42.37亿元,同比下滑14.21%。 23Q3业绩环比略降。23Q3,公司实现营业收入62.39亿元,同比下降25.04%,环比下降11.30%;实现归母净利润12.60亿元,同比下降22.98%,环比下降1.93%;实现扣非归母净利润12.45亿元,同比下降23.79%,环比下降2.12%。 23Q3煤炭产销量环比下降。23Q3,公司煤炭产量完成1112万吨,同比增长2.24%,环比下降8.76%;煤炭销量实现1003万吨,同比下降11.87%,环比下降7.65%。 23Q3价格环比略降,成本环比降幅显著,单位毛利率提升。1)价格方面: 2023年前三季度,公司煤炭综合售价607元/吨,同比下降13.43%;单三季度,煤炭综合售价564元/吨,同比下降13.25%,环比略降1.96%。2)成本方面: 2023年前三季度,公司煤炭综合成本304元/吨,同比下降24.32%;单三季度,煤炭综合成本264元/吨,同比下降26.06%,环比下降13.40%,成本降幅表现显著。3)毛利方面,23Q3,公司吨煤毛利为300元/吨,同比上升2.32%,吨煤毛利率为53.24%,同比上升8.10pct,环比上升6.17pct。 煤炭+新能源双成长主线持续推进。1)煤炭方面,公司有2个在建矿井,其中,产能500万吨/年的七元煤矿地质储量为20.6亿吨,预计首采工作面出煤时间为2024年第三季度;产能500万吨/年的泊里煤矿仍在推进建设,地质储量约9.11亿吨。2)新能源方面,公司的钠离子电池于7月通过全国首批测评,圆柱电池已实现二轮电动车商业化应用,方形产线已完成空载运行;同时,公司万吨级钠离子电池正负极材料项目于2023年2月在山西综改区潇河产业园区开工,达产后可年产2万吨钠离子电池正极材料、1.2万吨钠离子电池负极材料。此外,公司在加紧建设钠离子电池+飞轮储能独立共享储能电站,加速实施钠离子电池煤矿应急电源示范项目,提速研发钠离子电池井下无轨胶轮车,从而产业间有望实现协同效应。 投资建议:公司煤炭业务变现能力强,且公司在稳步增强主业盈利能力的同时积极推进钠电等新能源业务。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为55.86/58.65/64.93亿元,对应EPS分别为1.55/1.63/1.80元/股,对应10月27日收盘价的PE分别为5/5/4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,政策变化风险,在建煤矿投产进度不及预期,新能源业务进展不及预期。 | ||||||
2023-08-28 | 开源证券 | 张绪成 | 买入 | 维持 | 公司半年报点评报告:降本增效成果显著,新能源、新材料转型加速 | 查看详情 |
华阳股份(600348) 降本增效成果显著,新能源、新材料转型加速。维持“买入”评级 公司发布2023年中报,上半年实现营业收入154.1亿元,同比-18.8%,实现归母净利润30.1亿元,同比-9.4%,实现扣非后归母净利润29.9亿元,同比-9.5%。2023年煤炭价格有所下滑,但公司加强成本管控降本效果明显,上半年业绩下滑有限。我们下调盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润61.5/66.0/69.3(前值73.1/78.1/83.9)亿元,同比-12.5%/+7.3%/+5.1%;EPS为1.70/1.83/1.92元,对应当前股价PE为4.3/4.0/3.8倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产,煤炭产能仍有增量,同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,新型26700型钠离子电池通过产业测评,未来转型大有可为,维持“买入”评级。 成本同比下降对冲煤价下跌,新建矿井提供未来增量 2023年H1成本大幅下降:2023年H1公司煤炭产量2376万吨,同比-1.8%,销量2157万吨,同比-9.1%,煤炭综合售价627元/吨,同比-13.6%,销售成本323元/吨,同比-23.8%,毛利304元/吨,同比+0.7%。公司上半年煤炭产销量同比有所下滑,单位生产成本同比大幅下降,吨煤盈利能力微增。新建矿井提供增量:公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井,产能均为500万吨/年,均已取得采矿许可证,公司持股七元矿比例100%,泊里矿70%,合计权益产能850万吨/年,七元煤矿预计2024年三季度首采工作面出煤,泊里矿也已获得项目批复和采矿许可,未来将加速建设,同时根据公司年报平舒矿也已取得500万吨/年采矿许可证和改扩建开工报告批复,2023年公司煤炭产量目标为4610万吨,产量有望实现稳步增长。 钠离子电池通过测评,新能源、新材料转型加速落地 钠离子电池通过测评:第二届钠离子电池产业链与标准发展论坛上,全国首批钠离子电池测评通过名单公布,华阳集团旗下华钠芯能所生产的NaCR26700-30ME型钠离子电池成功通过测评,钠离子电池业务进展顺利。2022年9月30日公司1GWh钠离子电芯生产线正式投产,项目包括钠离子电池(圆柱钢壳)生产线1条和钠离子电池(方形铝壳)生产线1条,两条生产线产能共计1GWh/年。2023年2月,公司2万吨钠离子电池正极材料和1.2万吨钠离子电池负极材料项目开工奠基,达产后钠离子电池规模达10GWh。此外1GWh钠离子Pack电池生产线已建成投产,同时加紧建设钠离子电池+飞轮储能独立共享储能电站。光伏组件:目前公司4条生产线(2GW)具备生产能力,2022年产量343MW,收入4.9亿元。飞轮储能:年产能达200台套,2022年生产26套,销售14套。布局碳纤维赛道:2023年1月7日,公司拟设立合资公司,规划推动一期200吨/年T1000高性能碳纤维示范研发项目落地。公司致力于助推新能源、新材料产业集群化规模化发展。 风险提示:煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期。财务摘要和估值指标 | ||||||
2023-08-27 | 民生证券 | 周泰,李航,王姗姗 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:煤炭产量稳步增长,钠电领头人大有可为 | 查看详情 |
华阳股份(600348) 事件:2023年8月25日,公司发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入154.13亿元,同比下滑18.81%;实现归母净利润30.12亿元,同比下滑9.38%;实现扣非归母净利润29.92亿元,同比下滑9.48%。 23Q2业绩环比下滑。2023Q2,公司实现营业收入70.33亿元,同比下降29.57%,环比下降16.06%;实现归母净利润12.85亿元,同比下降36.43%,环比下降25.61%。 煤炭产量同比增长,销量因外购煤下降有所降低。2023H1,公司煤炭产量完成2376万吨,同比增长1.83%;外购煤炭67万吨,同比降低77.36%;销量2157万吨,同比下降10.92%。其中,块煤销售216万吨,同比降低10.47%;喷粉煤86万吨,同比增长5.17%;选末煤1,789万吨,同比降低11.63%;煤泥销量66万吨,同比降低10.97%。 价格和成本同降,煤炭盈利能力实有提升。1)价格方面:2023H1,公司煤炭综合售价627.10元/吨,同比下降14.87%。其中,块煤价格1044.64元/吨,同比降低2.67%;喷粉煤价格1331.76元/吨,同比下降11.21%;选末煤价格552.76元/吨,同比降低16.85%;煤泥价格352.19元/吨,同比降低3.39%。2)成本方面:2023Q1,公司煤炭综合单位成本为323.33元/吨,同比下降23.77%,且相比2022全年平均成本364.54元/吨进一步下降。3)毛利方面,2023H1,公司吨煤毛利为303.77元/吨,同比上升0.68%,吨煤毛利率为48.44%,同比上升6.87pct。 七元、泊里煤矿建设工作持续推进。产能500万吨/年的七元煤矿目前仍处于在建状态,地质储量为20.6亿吨,以无烟煤为主,累计完成投资33.4亿元,该矿建设期间由于监管政策、地质条件、瓦斯预抽、采掘设备调整等方面影响,预计首采工作面出煤时间调整至2024年第三季度;产能500万吨/年的泊里煤矿仍在推进,地质储量9.11亿吨,累计完成投资16.20亿元。 钠电池通过国家检测,万吨级钠离子电池正负极材料开工建设。公司的钠离子电池于7月通过全国首批测评,圆柱电池已实现二轮电动车商业化应用,方形产线已完成空载运行。同时,公司万吨级钠离子电池正负极材料项目于2023年2月在山西综改区潇河产业园区开工,总投资约11.4亿元,达产后可年产2万吨钠离子电池正极材料,1.2万吨钠离子电池负极材料。 投资建议:公司煤炭业务变现能力强,且公司在稳步增强主业盈利能力的同时积极推进钠电等新能源业务。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为59.37/62.11/68.74亿元,对应EPS分别为1.65/1.72/1.91元/股,对应8月25日收盘价的PE均为4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,政策变化风险,在建煤矿投产进度不及预期,新能源业务进展不及预期。 | ||||||
2023-08-27 | 山西证券 | 胡博,刘贵军 | 增持 | 维持 | 煤炭板块成本下降毛利率稳定,钠离子项目持续推进 | 查看详情 |
华阳股份(600348) 事件描述 事件内容:公司发布2023年半年度报告。2023年1-6月公司实现营业收入154.13亿元,同比-18.81%;实现归母净利润30.12亿元,同比-9.38%;扣非后归母净利润29.92亿元,同比-9.48%;经营活动流量净额30.75亿元,同比+2.18%。基本每股收益0.83元/股,加权平均净资产收益率11.11%,同比减少5.02个百分点。其中,2023Q2公司实现营业收入70.33亿元,同比-27.86%;归母净利润12.85亿元,同比-36.42%。 事件点评 上半年煤价回调导致业绩下滑。公司2022年煤炭板块营收占比94.01%,毛利占比98.49%;2023H1煤炭板块营收占比87.76%,毛利占比仍高达98.87%,即煤炭板块是影响公司业绩主要因素。2023年以来煤炭价格向合理价格回归,2023Q2秦皇岛港动力煤长协均价717元/吨,同比-0.32%;阳泉动力煤Q5500车板价H1均价920元/吨,同比-4.24%;阳泉末煤坑口价H1均价1101元/吨,同比-9.39%;阳泉无烟中块H1均价1746元/吨,同比-2.43%。公司业绩受煤价影响有所下滑,与行业一致,基本符合预期。公司资产负债率54.68%,比2022年底降低2.97个百分点,利息费用3.07亿元,同比-7.87%,财务负担进一步减轻。 受益于成本同比下降,H1毛利率稳定,产能增量空间仍存。2023年1-6月,公司累计实现煤炭产量2376万吨,同比+1.83%,销售煤炭2157万吨,同比-10.92%;吨煤售价平均627.1元/吨,同比-14.87%,吨煤成本323元/吨,同比-23.8%,吨煤毛利304元/吨,同比+0.7%;煤炭板块毛利率48.44%,同比下降0.2个百分点。Q2以后煤价下行,公司煤炭销售1086万吨,同比-16.0%,环比+1.4%。吨煤售价575元/吨,同比-16.8%,环比-15.4%,毛利率47.13%,有所下降。公司未来煤炭板块产能增量空间仍存,在建煤矿七元煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年产,服务年限137年,截止报告期末已取得大部分相关手续,预计首采工作面出煤时间为2024年三季度;泊里煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年产,服务年限77.6年,也已取得采矿许可证等关键手续,建设稳步推进。西上庄2×660MW低热值煤热电项目基建已完成投资49.02亿元,投产后可与煤炭板块形成产业链一体化,进一步保障煤炭销售。 新能源转型持续稳步推进。(1)钠离子正、负极材料方面:千吨级钠离子电池正负极材料项目2022年3月底已正式投产,2023年上半年正、负极材料分别生产193.89吨、182.24吨;收入分别为460.76万元、141.07万元;万吨级钠离子电池正负极材料项目已于2023年2月开工,总投资约11.4亿元,达产后可年产2万吨钠离子电池正极材料,1.2万吨钠离子电池负极材料。报告期内,项目实施主体之一山西华钠碳能科技有限责任公司获中科海钠增持15%股权;(2)钠离子电池电芯项目方面:建成钠离子电芯生产线2条,自2022年9月23日开始带料调试,目前已进入商业化应用阶段。(3)钠离子Pack电池生产线建设项目:建设年产1GWh钠离子Pack电池生产线,配套生产小型动力Pack电池和储能Pack电池模组,圆柱电池已实现二轮电动车商业化应用,方形产线已完成空载运行。 投资建议 预计公司2023-2025年EPS分别为1.68、1.81和1.86元,对应公司8月23日收盘价7.60元,2023-2025年PE分别为4.5\4.2\4.1,维持“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安全生产风险;新能源项目建设及盈利不及预期风险等。 | ||||||
2023-05-04 | 开源证券 | 张绪成 | 买入 | 维持 | 公司2023年一季报点评报告:成本下降Q1业绩高增,新能源、新材料转型加速 | 查看详情 |
华阳股份(600348) 成本下降Q1业绩高增,新能源、新材料转型加速。维持“买入”评级 公司发布2023年一季报,Q1实现营业收入83.8亿元,同比-9.3%,实现归母净利润17.3亿元,同比+32.6%,实现扣非后归母净利润17.2亿元,同比+32.4%。继2022年业绩大幅增长后,公司加强成本管控,2023年Q1业绩再次高增。公司合计1000万吨在建矿井将于2023-2024年投产,煤炭产能仍有增量,钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,公司能源转型业务有望相继落地。我们维持盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润73.1/78.1/83.9亿元,同比增长4.0%/6.9%/7.5%;EPS为3.04/3.25/3.49元,对应当前股价PE为4.6/4.3/4.0倍,维持“买入”评级。 成本同比下降带来盈利高增,新建矿井提供未来增量 2023年Q1成本大幅下降:2023年Q1公司煤炭产量1157万吨,同比-0.1%,销量1071万吨,同比-0.8%,煤炭综合售价680元/吨,同比-11.4%,销售成本343元/吨,同比-28.9%,毛利337元/吨,同比+18.1%。公司Q1煤炭产销量同比基本持平,单位生产成本同比大幅下降,业绩同比大幅增长。新建矿井提供增量:公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井,产能均为500万吨/年,均已取得采矿许可证,公司持股七元矿比例100%,泊里矿70%,合计权益产能850万吨/年,两个矿井预计分别于2023年-2024年建成投产,建成后公司煤炭权益产量预计有18%左右增长。2022年公司煤炭产量4523万吨,2023年公司煤炭产量目标为4610万吨,产量有望实现稳步增长。 新能源、新材料转型加速落地 钠离子电池扩产:2022年9月30日,公司1GWh钠离子电芯生产线正式投产,试制电芯已送检,预计2023年6月出具电芯检测报告。2023年2月,公司2万吨钠离子电池正极材料和1.2万吨钠离子电池负极材料项目开工奠基,达产后钠离子电池规模达10GWh。钠离子电池在低速电动车、重型卡车、备用电源、储能等领域应用前景广阔,钠电转型助力公司高成长。光伏组件:目前公司4条生产线(2GW)具备生产能力,2022年产量343MW,收入4.9亿元。飞轮储能:年产能达200台套,2022年生产26套,销售14套。布局碳纤维赛道:2023年1月7日,公司拟设立合资公司,规划推动一期200吨/年T1000高性能碳纤维示范研发项目落地。公司致力于助推新能源、新材料产业集群化规模化发展。 风险提示:煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期。 | ||||||
2023-04-28 | 民生证券 | 周泰,李航,王姗姗 | 买入 | 维持 | 2023年一季报点评:煤炭成本改善超预期,23Q1业绩大幅增长 | 查看详情 |
华阳股份(600348) 事件:2023年4月27日,公司发布2023年第一季度报告。2023年第一季度,公司实现营业收入83.79亿元,同比下滑9.27%;实现归母净利润17.27亿元,同比增长32.58%;实现扣非归母净利润17.20亿元,同比增长32.43%。 煤炭产销量同比基本持平,七元矿今年有望投产。2023年第一季度,公司煤炭产量1157.18万吨,同比下降0.11%;销量1070.74万吨,同比下降0.81%。目前,公司拥有2个在建矿井:1)七元矿,公司持股100%,地质储量20.6亿吨,产能500万吨/年,预计于2023年8月投产;2)泊里矿,公司持股70%,地质储量9.11亿吨,产能500万吨/年,预计于2024年末投产。两个矿井投产后,将贡献权益产能850万吨/年。 成本同比大幅下降,吨煤盈利能力提升。1)价格方面:2023Q1,公司煤炭综合售价679.95元/吨,同比下降11.43%,环比下降7.64%。2)成本方面:2023Q1,公司煤炭综合单位成本为342.55元/吨,同比下降28.94%,且相比2022全年平均成本364.54元/吨进一步下降,降本增效效果显著。3)毛利方面,2023Q1,公司吨煤毛利为337.40元/吨,同比上升18.13%,吨煤毛利率为49.62%,同比上升12.41pct。 钠电池项目进展顺利,引领公司新能源转型发展。1)正负极材料:2022年由于公司下游电芯、pack厂未量产,因此正负极材料项目也未满产,累计分别生产296.67吨、184.35吨,目前采用定向销售模式向华钠芯能及阜阳海钠年产1GWh钠离子电芯制造提供原材料;2023年2月,公司万吨级钠离子电池正负极材料项目日前在省综改区潇河产业园区开工奠基,总投资约11.4亿元,达产后可年产2万吨钠离子电池正极材料和1.2万吨钠离子电池负极材料。2)电芯项目:电芯产线于2022年9月23日开始带料调试,产线流程已经调通,正在进行各工序工艺优化调试验证,试制电芯已送检,预计2023年6月份出具检测报告。3)Pack电池生产线:公司Pack电池生产线项目规模为1GWh/年,配套生产小型动力Pack电池和储能Pack电池模组,截至2023年3月,圆柱Pack整线带料调试完成,方形Pack整线安装完成。 投资建议:公司煤炭业务变现能力强,且公司在稳步增强主业盈利能力的同时积极推进钠电等新能源业务。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为70.76/74.01/77.64亿元,对应EPS分别为2.94/3.08/3.23元/股,对应4月27日收盘价的PE分别为5/5/4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,政策变化风险,在建煤矿投产进度不及预期,新能源业务进展不及预期。 | ||||||
2023-04-19 | 山西证券 | 胡博,刘贵军 | 增持 | 调低 | 2022年业绩同比高增,转型加速 | 查看详情 |
华阳股份(600348) 事件描述 2023年4月15日,华阳股份发布2022年年报。公司2022年度实现营收350.5亿元,同比下降7.86%,归母净利70.3亿元,同比增长98.95%,扣非归母净利73.64亿元,同比增长60.74%。 事件点评 盈利高增主因“高煤价+低成本”。2022年公司煤炭板块实现收入329.45亿元,同比下降8.82%,实现毛利160.23亿元,同比增长18.84%,毛利率48.64%。产销方面,2022年公司煤炭产量4523万吨,同比下降1.89%,销量4642万吨,同比下降22.26%。销量大幅下降主要源于采购集团及其子公司煤炭同比减少1119万吨。煤炭综合售价709.69元/吨,同比增长17.28%,单位销售成本364.53元,同比降低3.90%,吨煤毛利345.16元/吨,同比增长52.87%。煤价高位运行,叠加有效成本管控,公司毛利大增。财务费用及减值损失同比大降增大利润空间。公司2022年四项费用共计22亿元,同比下降12.46%,其中财务费用4.97亿元,同比下降32.79%,主要系利息费用减少所致。资产减值损失0.21亿元,同比下降98.22%,主要系上年对部分资源枯竭矿井资产计提资产减值准备所致。信用减值损失3.35亿元,同比下降34.97%。主要系报告期计提应收款项坏账损失同比减少所致。 四季度业绩稳中有进,煤炭销量略有下滑。公司Q4单季度实现收入83.25亿元,环比增长12.56%,实现毛利55.25亿元,环比增长0.31%,毛利率66.37%。Q4单季度公司煤炭产量1101.37万吨,环比增长1.26%,煤炭销量1130.78万吨,环比下降0.65%。Q4单季度吨煤售价736.17元/吨,环比增长8.26%,吨煤成本247.59元/吨,环比下降33.64%。吨煤毛利488.6元/吨,环比增长59.18%。 产能核增有序推进,未来增量可期。公司积极推进先进产能建设,加快建设七元、泊里两座500万吨矿井,榆树坡500万吨/年产能核增报告已经批复,平舒公司已取得500万吨/年采矿许可证和改扩建开工报告批复。2023年公司煤炭计划产量4610万吨、销量4200万吨。 新能源、新材料齐头并进,转型加速。(1)钠离子电池:电极材料方面,2022年正、负极材料累计分别生产296.67吨、184.35吨,产品定向销售为华钠芯能及阜阳海钠年产1GWh钠离子电芯制造提供原材料,2023年2月,万吨级钠离子电池正负极材料项目开工,总投资约11.4亿元,达产后可年产正、负极材料2万吨和1.2万吨;电芯方面,电芯产线于2022年9月带料调试,产线流程已经调通,试制电芯已送检,预计2023年6月份出具检测报告;Pack线方面,公司建设年产1GWh钠离子Pack电池生产线,截止2023年3月,圆柱Pack整线带料调试完成,方形Pack整线安装完成。(2)光伏:2022年7月,4条生产线全部调试完毕,9月35KV变电站投运,处于产能爬坡阶段。2022年全年光伏组件产量完成343MW,收入完成4.88亿元,累计销量292.11MW。(3)飞轮储能:2022年生产完成26套,销售14套。(4)布局碳纤维产业:规划推动一期200吨/年T1000碳纤维示范研发项目落地。公司积极布局新能源、新材料产业,推动新能源领域战略转型发展,成长可期。 投资建议 公司煤炭业务贡献业绩,转型赛道发展空间广阔,预计公司2022-2024年分别实现收入355/361/366亿元,归母净利分别为71/77/80亿元,分别同增0.5%/8.5%/4.8%,对应PE5/5/4X。根据盈利预测,预计公司未来增长平稳。给予公司“增持-A”评级。 风险提示 煤炭价格大幅下跌,公司新矿投产和产能核增不及预期,生产事故导致停产,转型不及预期,分红预案未通过股东大会审议。 | ||||||
2023-04-17 | 开源证券 | 张绪成 | 买入 | 维持 | 公司年报点评报告:全年业绩同比高增,新能源、新材料转型加速 | 查看详情 |
华阳股份(600348) 全年业绩同比高增,新能源、新材料转型加速。维持“买入”评级 公司发布年报, 2022 年实现营业收入 350.4 亿元,同比-7.9%,实现归母净利润70.3 亿元,同比+99.0%, 扣非后归母净利润 73.6 亿元,同比+60.7%,其中 Q4实现归母净利润 20.7 亿元, 环比+26.3%。 公司年度分红预案为每 10 股送 5 股,每 10 股派发现金红利 8.77 元(含税), 分红比例 30.0%。 公司 2022 年非经常性损益-3.4 亿元,相比 2021 年-10.5 亿元大幅减少,资产质量进一步优化。 公司合计 1000 万吨在建矿井将于 2023-2024 年投产,钠离子电池、 光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,公司新老能源有望实现齐增长。考虑到煤炭价格同比增长,公司加强成本管控,业绩持续高增, 我们适当上调2023-2024 年盈利预测并新增 2025 年盈利预测,预计 2023-2025 年实现归母净利润 73.0(前值 69.1) /77.9/83.5 亿元,同比增长 3.9%/6.7%/7.2%; EPS 为3.04/3.24/3.47 元,对应当前股价 PE 为 4.5/4.2/3.9 倍, 维持“买入”评级。 煤价上涨&成本下降带来盈利高增, 新建矿井提供增量 煤价上涨&成本下降: 2022 年公司煤炭产量 4523 万吨,同比-1.9%,销量 4642万吨,同比-22.3%,煤炭销量同比减少主因贸易煤同比减少。 煤炭综合售价 710元/吨,同比+17.3%,销售成本 365 元/吨,同比-3.9%。公司煤价同比上涨,成本管控下单位生产成本下降,公司业绩同比高增。 新建矿井提供增量: 公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井,产能均为 500 万吨/年, 均已取得采矿许可证,公司持股七元矿比例 100%,泊里矿 70%,合计权益产能 850 万吨/年,两个矿井预计分别于 2023 年-2024 年建成投产,建成后公司煤炭权益产量预计有 18%左右增长。 2023 年公司煤炭产量目标为 4610 万吨, 产量有望实现稳步增长。 新能源、新材料转型加速 钠离子电池扩产: 2022 年 9 月 30 日,公司 1GWh 钠离子电芯生产线正式投产,试制电芯已送检, 预计 2023 年 6 月出具电芯检测报告。 2023 年 2 月,公司 2 万吨钠离子电池正极材料和 1.2 万吨钠离子电池负极材料项目开工奠基, 达产后钠离子电池规模达 10GWh。钠离子电池在低速电动车、重型卡车、备用电源、储能等领域应用前景广阔,钠电转型助力公司高成长。 光伏组件: 目前公司 4 条生产线(2GW)具备生产能力, 2022 年产量 343MW,收入 4.9 亿元。 飞轮储能:年产能达 200 台套, 2022 年生产 26 套,销售 14 套。 布局碳纤维赛道: 2023 年1 月 7 日, 公司拟设立合资公司, 规划推动一期 200 吨/年 T1000 高性能碳纤维示范研发项目落地。 公司致力于助推新能源、新材料产业集群化规模化发展。 风险提示: 煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期。 |