华阳股份(600348)公司资料

事件： 2021年 10月 29日，公司发布三季报，报告期内公司实现营业收入 280.04亿元，同比增长 21.74%，净利润 22.91亿元，同比增长109.33%。 点评三季度业绩大幅增长：2021年第三季度，公司单季度归母净利润 11.39亿元，同比上升 204.99%，环比增长 65.1%煤价提升促使盈利大增： 据 Wind 数据， 三季度阳泉无烟洗小块均价为 1388元/吨，同比增长 31.86%，环比增长 33.9%；阳泉地区 Q5500动力煤均价为 974元/吨，同比增长 119.04%，环比增长 31.7%，当地煤价的提升促使公司业绩大增。 钠电池材料版图扩张，新能源布局向好： 2020年山西省国企改革中，公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团，未来或转型为碳基新材料为主的集团，华阳股份也与大股东改革保持同步，积极向新材料领域探索，据公告，今年 3月，公司受让阳煤智能制造基金财产份额，通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司，为公司转型打下坚实的技术基础。 4月，公司公告公司拟投资钠离子电池正负极材料项目，预计未来形成各千万吨产能。 6月，山西转型综改示范区管委会消息，与北京中科海纳科技有限责任公司共同打造的全球首套 1MWh 钠离子电池储能系统，在山西综改示范区投运。 9月， 公司公告与电解液行业龙头多氟多新材料股份有限公司及梧桐树资本签署《战略合作框架协议》，拟就六氟磷酸钠和钠离子电池、电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。 投资建议： 华阳股份保留了原有煤矿资产，拥有煤炭产能 4270万吨/年（其中在产 3270万吨/年，在建 1000万吨/年），既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流，又有望获得新材料业务带来的估值提升 。 给 予 增 持 -A 评 级 。 预 计 2021-2023年 公 司 归 母 净 利 为34.16/39.75/43.75亿元，折合 EPS 分别为 1.42/1.65/1.82。 6个月目标价 17.04元。 风险提示： 公司钠离子项目建设进度低于预期；煤价大幅下跌。

事件：公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度公司实现营收280亿元，同比增长21.7%；实现归母净利润22.9亿元，同比增长109.3%；实现扣非归母净利润22亿元，同比增长107.1%。 单季业绩增速再提速。基于煤炭价格快速提升，公司业绩迭创新高。2021年第三季度实现营业收入91.2亿元，同比增长18.5%，环比增长12.4%；第三季度实现归母净利11.4亿元，同比增长205%，环比增长65.1%；第三季度扣非归母净利润10.9亿元，同比增长203%，环比增长66.2%。考虑公司煤炭销售以长协为主，长协定价具备滞后性、稳定性，公司Q4业绩有望保持稳健，全年业绩依旧可期。 七元矿井建设有望加快，煤炭传统主业仍具成长空间。8月，公司拟公开发行可转债，募资总额不超过50亿元，募集资金70%用于新建七元智能化矿井项目，30%用于补充流动资金、偿还有息债务。此次公开发行可转债为七元矿井募集资金，建设进程有望加快。10月，公司与控股股东华阳集团签订《矿业权资源整合委托服务协议之补充协议》，委托控股股东华阳集团继续向山西省自然资源厅支付矿业权出让收益，有助于公司依托华阳集团实时取得七元矿煤炭资源储备。七元煤矿于2020年10月完成收购，地质储量为20.6亿吨，产能500万吨/年产，煤种以无烟煤为主，预计2023年12月投产。此外，公司还有在建矿井泊里矿，涉及产能500万吨/年，煤种为无烟煤。公司远景具备1000万吨/年产能增量，且景福矿（90万吨）、榆树坡（120万吨）均具备产能核增至500万吨能力，为可持续发展奠定基础。 “新能源+储能”蓝图已现，打造未来能源终极解决方案。光伏组件方面，公司全资子公司新阳清洁能源通过成立华储光电，计划建设5GW高效光伏组件生产基地，预计项目总投资10.97亿元，目前事项尚需山西省国运批复，正积极筹划中。电化学储能方面，公司通过基金持股中科海纳（全球领先钠离子电池研发团队），合资建立子公司等方式，率先打造2000吨钠离子正、负极材料，将于年底正式投产；今年9月，公司与多氟多、梧桐树资本签订合作协议，欲在上游原材料、电解液、电池等环节可实现强强联合，共筑新能源产业链，进一步完善公司在钠离子电池领域的布局。物理储能方面，8月公司受让阳泉奇峰49%股权，以优化公司战略布局，提升飞轮储能业务优势，同公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应；当前，阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装臵正式下线，用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域。强强联合下，公司全力铸造一流飞轮储能企业。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。 投资建议。2021年1月份，公司正式更名为华阳股份，除了继续巩固做强传统煤炭主业外，加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年-2023年实现归母净利分别为34.5亿元、35.1亿元、37.7亿元，EPS分别为1.43元、1.46元、1.57元，对应PE为7.3、7.2、6.7，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，公司发生安全事故，在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展存在不确定性

事件：公司全资子公司受让阳泉奇峰49%股权。公司全资子公司新阳公司拟以2580万元受让天安孵化器持有的阳泉奇峰49%股权，以优化公司战略布局，提升飞轮储能业务优势，同新阳公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应，增强公司及子公司业务拓展能力和核心竞争力。 政策加码，储能行业迎来大时代。飞轮储能是一种源于航天的先进物理储能技术，不同于其他电池技术，其优越性体现在短时间、高频次、大功率充放电特性上。国家鼓励建设新一代“电网友好型”新能源电站，鼓励电源侧、电网侧和用户侧储能应用。2021年4月，发改委、能源局联合印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》，核心目标是实现新型储能从商业化初期向规模化发展的转变，明确到2025年，新型储能装机规模达到30GW以上，到2030年实现新型储能全面市场化发展。政策加码下，储能发展有望迎来加速。此外，峰谷电价价差拉大，或将提升储能削峰填谷经济性，从而激发用户侧储能需求高速发展。 强强联合，全力铸造一流飞轮储能企业。2019年，公司控股股东华阳集团与奇峰聚能（我国最早从事大型飞轮商业化的公司，拥有自主知识产权复合材料飞轮技术和技术迭代能力）强强联手，在矿区高新产业园投资建设阳泉奇峰产业基地。21年4月，阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装臵正式下线，用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域；据测算，这两套600千瓦飞轮储能系统，每年可节约电量1155万千瓦时，兼具减少地铁热排放、改善列车牵引供电质量等优势。目前，该公司正加紧推进华能集团山东莱芜电厂10台600千瓦飞轮储能装臵、青海共享储能项目等承接项目。 “光储网充”全产业链布局，打造”新能源+储能“能源终极解决方案。3月，公司受让阳煤智能制造基金财产份额，通过该基金投资北京奇峰和中科海纳两个项目公司；4月，公司投资1.4亿元新建“钠离子电池正、负极材料千吨级生产项目”，预计于年底正式投产；6月，公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运，系统以钠离子电池为储能主体，飞轮储能作为补充，搭配光伏、市电、充电设施。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。此次全资子公司受让阳泉奇峰49%股权，有望完善“光储网充”产业链布局，飞轮储能+钠离子储能优势互补，发挥协同效应。 投资建议。2021年1月份，公司正式更名为华阳股份，除了继续巩固做强传统煤炭主业外，加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元，EPS分别为0.93元、1.12元、1.18元，对应PE为10.5、8.8、8.3，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，公司发生安全事故，在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展存在不确定性。

全国无烟煤龙头，担负新材料转型重任。公司为山西省大型骨干企业，是全国重要的无烟煤生产基地之一，具备资源禀赋优异、煤炭运输条件便利等优势。煤炭业务一直为公司的核心营收和利润来源，占公司营业收入和毛利润的比重分别保持在90%和75%以上。2021年Q1受益于煤炭行业高景气，公司业绩快速增长。2021年1月，为充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位，公司更名为?华阳股份?。公司积极参与集团的新材料转型，布局飞轮储能、钠离子电池板块，新材料转型蓄势待发。 煤价中枢大幅上移，行业高质量发展可期。短期，保供政策仍未取得实质进展，动煤现货缺口呈扩大趋势，煤价短期向上驱动强劲。展望全年，安监、环保压力持续加大，进口煤管控亦难言放松，而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善，预计2021年动力煤市场总体呈现供需紧平衡格局，全年中枢或上移至800元/吨附近，较2020年均价上涨220元/吨。长期来看，行业供给受限，集中度提高，行业高质量发展可期。 产能增长潜力大，欲打造亿吨级煤炭销售基地。公司所在地阳泉矿区位于沁水煤田东北边缘，是我国五大无烟煤生产基地之一，主产稀缺的无烟煤和贫瘦煤，广泛用于电力、冶金和化工行业。公司现有可采储量15.0亿吨，控股在产矿井8座，核定产能3270万吨/年，在建矿井2座，涉及产能1000万吨/年。此外，公司一直以?打造亿吨级煤炭销售基地?为目标，通过对在产矿井实施?提能提效?工程以及收购兼并煤炭资产等方式，保证中长期煤炭产量稳中有增，为公司长期稳定的可持续发展奠定基础。 以煤为基，布局新能源蓄能新材料。在本轮山西省属煤企国改中，华阳集团担纲从煤炭资源到碳基新材料的转型尝试重任。拟以上市公司为抓手打造?光储网充?全产业链。今年3月，公司受让阳煤智能制造基金财产份额，通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司，为公司转型打下坚实的技术基础。4月公司投资1.4亿元新建?钠离子电池正极材料千吨级生产项目?、?钠离子电池负极材料千吨级生产项目?两个项目；6月，公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh 钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运。未来在新能源渗透率提升以及国内外政策加码的背景下，储能行业将迎来跨越式发展，助力碳中和，公司储能业务蓄势待发。 盈利预测及投资建议。2021年1月份，公司正式更名为华阳股份，除了继续巩固做强传统煤炭主业外，加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司未来将大力布局TopconN 型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过?光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩?系统，打造?新能源+储能?未来能源终极解决方案。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元，EPS 分别为0.93元、1.01元、1.07元，对应PE 为10.0、9.2、8.7，维持?买入?评级。 风险提示：煤价大幅下跌，公司发生安全事故，在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展存在不确定性。