流通市值:137.30亿 | 总市值:137.30亿 | ||
流通股本:10.81亿 | 总股本:10.81亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-05 | 浙商证券 | 施毅 | 买入 | 维持 | 龙净环保三季报点评报告:环保主业正值切换期,新能源业务放量在即 | 查看详情 |
龙净环保(600388) 投资要点 龙净环保发布2023Q3业绩,当季实现营业收入25.90亿元,同比+0.04%/环比+2.65%,归母净利润2.14亿元,同比-15.98%/环比-12.07%。主因当季计提一次性支付营业外款项约2240万元、外汇资产汇兑收益同减2334万元、新能源在建企业发生费用约1819万元,共同对当季度业绩产生影响。 公司2023前三季度共实现营收75.31亿元,同增0.71%,归母净利6.42亿元,同增0.87%,经营活动净现金流5.79亿元,同增125%。 环保主业:火电订单增速显著 今年以来煤电新增装机量高增,除尘器相关业务订单增速显著,前三季度实现新增工程合同79.22亿元,已达2022年新签工程合同的81%;期末在手工程合同199.08亿元。凭借公司在煤电环保治理市场中较好的业绩表现,公司火电业务盈利有望快速提升。非电领域景气度有所下降,导致相应订单拓展受到一定影响。 新能源业务:风光积极推进,储能斩获12亿订单 ①截至2023年三季度末,公司风光业务已完成约2GW的项目指标备案、近1GW的项目正推进建设。其中包括新疆克州乌恰县一期300MW光伏(23年底有望建成)、黑龙江多铜一期200MW风光(23Q4有望建成)、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等多个项目,有望于24Q1规模性体现业绩贡献。 ②储能业务:新增储能合同已达12.35亿。龙净蜂巢2GWh项目已于8月28日竣工,上杭县5GWH磷酸铁锂储能电芯项目厂房已经封顶,即将进入设备安装阶段。 9月公司公告将与中广核风电共同开发西藏拉果错“零碳提锂”源网荷储示范项目,项目包括330MW光伏+540MWh电化学储能,熔盐储能1200MW.ht,熔盐加热器功率150MW,热储发电配置背压式汽轮机组12MW。为公司积累项目经验和权益装机量的同时,有助于获得项目储能订单,进一步提升公司储能业务营业收入。 环保主业迎来市场扩容,风光储项目顺利推进,静待花开结果。我们维持公司2023-2025年营业收入预测分别为136.4/174.9/246.6亿元,分别同比增长14.9%/28.2%/41.0%;维持归母净利预测分别为11.7/16.6/22.9亿元,分别同比增长46.0%/41.7%/37.8%。当前公司市值对应2023-2025年PE估值为13.7/9.7/7.0倍(截至2023年11月3日收盘),维持“买入”评级。 风险提示 项目建设不及预期;储能业务开拓不及预期;火电市场开拓不及预期等 | ||||||
2023-10-30 | 中国银河 | 陶贻功,严明,梁悠南 | 买入 | 维持 | 火电环保盈利有望快速提升,矿山绿电兑现在即 | 查看详情 |
龙净环保(600388) 核心观点: 事件: 公司发布2023年三季报,前三季度实现营收75.31亿元,同比增长0.71%;实现归母净利6.42亿元(扣非4.95亿元),同比增长0.87%(扣非同比减少10.83%)。23Q3单季度实现营收25.90亿元,同比增长0.04%;实现归母净利润2.14亿元,同比减少15.98%。 非电业务受到市场低迷影响,盈利能力相对稳定。 今年以来,钢铁、水泥等行业景气度降低,公司非电环保业务拓展受到一定影响,但得益于煤电环保治理市场的较好表现,公司业绩及盈利能力保持相对稳定。报告期公司毛利率、净利率分别为23.67%、8.5%,同比-0.75pct、-0.03pct;期间费用率14.72%,同比-0.04pct,ROE(加权)8.36%,同比-0.54pct。报告期公司资产负债率67.55%,同比-5.17pct;公司有息负债率20.06%,处于低位水平。报告期公司经现净额5.79亿元,同比增长125.03%,现金流状况同比改善显著。 环保业务:非电板块压力大,煤电领域盈利有望快速提升。 公司是全球最大的大气环保装备研发制造商,除尘器等设备的研发制造处于领军地位,受益于煤电行业的政策“小阳春”,公司在煤电新增装机量高增的趋势下,前三季度除尘器业务相关订单增速显著。公司2023年前三季度新增工程合同79.22亿元,在手工程合同199.08亿元。今年以来,非电环保业务景气度降低给公司环保板块带来业绩压力,预计随着煤电业务订单释放,公司相关板块盈利有望快速提升。 新能源:矿山绿电兑现在即,储能斩获订单。 公司依托控股股东紫金矿业绿色矿山应用场景,大力推动矿山和冶炼风光储清洁能源业务,积极推进绿色微电网等领域的技术研发,报告期新能源各项业务拓展顺利。 矿山绿电:目前约2GW的项目已完成指标备案,近1GW的项目正在推进建设中,预计明年有望投运。远期看,紫金矿业国内外矿山数量众多,绿电需求空间巨大,公司“自发自用,余电上网”的运营模式具备较强的盈利能力,将成为公司业绩重要的增长点。 储能:龙净蜂巢储能电池PACK与系统集成项目于2023年8月28日竣工投产,新增储能合同已达12.35亿元。上杭县5GWH磷酸铁锂储能电芯项目即将进入设备安装阶段。储能行业虽然目前格局较差,但公司发展储能业务与紫金矿业以及公司环保、绿电业务具有协同优势,有望取得较强的竞争优势。 估值分析与评级说明:预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.89亿元、13.16亿元、18.13亿元,对应PE分别为15.9倍、11.9倍、8.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源项目不及预期的风险,环保业务市场需求下降的风险等。 | ||||||
2023-10-30 | 东吴证券 | 袁理,任逸轩,谷玥 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:环保稳健储能订单大增,绿电+储能高效有序推进 | 查看详情 |
龙净环保(600388) 投资要点 事件:2023年前三季度公司实现营业收入75.31亿元,同比增长0.71%;归母净利润6.42亿元,同比增长0.87%;扣非归母净利润4.95亿元,同比减少10.83%,符合我们预期。 收入利润稳定增长。2023年前三季度公司实现营收75.31亿元,同增0.71%;归母净利润6.42亿元,同增0.87%;扣非归母净利润4.95亿元,同减10.83%。2023年第三季度,公司实现营收25.90亿元,同比/环比变动+0.04%/+2.65%,实现归母净利润2.14亿元,同比/环比变动-15.98%/-12.07%,实现扣非归母净利润2.00亿元,同比/环比变动-12.88%/47.07%。2023前三季度销售毛利率23.67%,同比略降0.75pct,公司电力领域竞争力强毛利率高,我们预计报告期内电力订单确认相对较少影响毛利率,随电力行业订单释放利润率回升。单季度业绩受到阶段性影响,包括因2018年发生买卖合同纠纷事项产生营业外款项支付约0.22亿元,因美元汇率缩小汇兑收益同比减少约0.23亿元,因新能源在建企业发生费用约0.18亿元。公司成长经营表现稳健。 资产负债率下降,现金流表现良好。2023年前三季度公司资产负债率为67.55%,同降5.17pct,较年初下降3.77pct,资产负债率得到明显改善,有息负债率仅20.06%。2023年前三季度公司经营活动现金流净额5.79亿元,同增125.03%,彰显高质量发展。 在手订单充沛,储能订单大增。2023年前三季度,公司新增工程合同79.22亿元,期末在手工程合同199.08亿元。受益于煤电新增装机高增,煤电相关订单增速显著。2023年前三季度,公司新增储能系统及设备销售合同12.35亿元,储能订单实现突破持续大增。储能订单高增反应公司新能源业务转型的持续顺利推进,贡献长期成长。 环保+新能源双轮驱动高效有序推进。1)绿电:2023年前三季度,公司风光项目完成指标备案约2GW,近1GW项目处于推进建设中。2)储能:龙净蜂巢储能电池PACK与系统集成项目已于2023年8月28日竣工投产,新增储能合同已达12.35亿元。截至2023年第三季度,上杭县5GWH磷酸铁锂储能电芯项目厂房已经封顶,即将进入设备安装阶段。 围绕紫金矿业矿山应用场景,公司大力推动矿山和冶炼风光储清洁能源业务,积极推进绿色微电网等领域技术研发,业务空间与模式值得期待。 盈利预测与投资评级:考虑储能行业竞争加剧,我们下调2023-2025年公司归母净利润从11.2/16.8/23.4亿元至10.5/15.6/22.8亿元,同比增速31%/48%/46%,当前市值对应2023-2025年PE15/10/7x(2023/10/27),维持“买入”评级。 风险提示:紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期,紫金矿业矿山扩产进度不及预期,电化学储能竞争加剧。 | ||||||
2023-09-20 | 中邮证券 | 李帅华,王靖涵 | 买入 | 维持 | 涉足源网荷储一体化,新能源业务加快推进 | 查看详情 |
龙净环保(600388) 事件 龙净环保全资子公司紫金龙净拟与中广核共同投资设立合资公司,合作开发建设拉果错“零碳提锂”源网荷储示范项目 点评 首次涉足源网荷储一体化,为将来拓展业务打下基础。拉果错“零碳提锂”源网荷储示范项目包括330MW光伏+540MWh电化学储能,熔盐储能1200MW.ht,熔盐加热器功率150MW,热储发电配置背压式汽轮机组12MW,项目总投资约28亿元。合资公司中广核股权占比66%,紫金龙净占34%。通过该项目投资,公司有望可以积累多能互补、源网荷储、孤网运行的项目经验和权益装机量,为未来拓展同类项目打下基础。 绿电业务加速推进,为全球能源转型发展贡献力量。2023年9月9日紫金龙净正式签署投资建设300MW光伏新能源项目,保障紫金矿业在塞尔维亚矿业开发的绿色能源供应。此外新疆克州乌恰县一期300MW光伏、黑龙江多铜一期200MW风光、圭亚那光伏等多个项目按计划建设中。新疆克州乌恰县二期300MW与三期400MW光伏、黑龙江多铜二期300MW风电、内蒙古巴彦淖尔光伏等项目已完成备案。 环保业务底盘稳固,上半年煤电订单充足。2023年上半年,煤电行业迎来了政策“小阳春”。公司环保板块各团队获得多个超亿元合同项目。电除尘团队依托技术与业绩优势,连续中标多台60万千瓦以上机组项目,湿法脱硫团队、电控团队等多个业务单元在煤电环保治理市场中均有较好业绩表现。 储能产业链基本覆盖,核心优势明显。2023年7月10日龙净投资20亿元建设年产5GWH储能电芯制造项目,产品包括方形磷酸铁锂储能电芯、圆柱磷酸铁锂储能电芯等。此前公司还与蜂巢合作2GWH储能PACK项目,目前龙净已经形成从电芯到储能系统完整产品技术链,基本覆盖储能产业链中游业务环节,结合紫金在新能源关键金属资源和新材料方面的优势,具备非常明显的产业链及供应链优势。 盈利预测 预计2023-2025年龙净环保归母净利润为12.23/19.52/26.05亿元,同比增长52.0%/59.7%/33.4%,对应EPS为1.13/1.81/2.41元,对应PE为13.46/8.43/6.32倍。维持“买入”评级。 风险提示: 政策调整风险;需求不及预期风险;供给释放过快风险;上游成本波动风险。 | ||||||
2023-09-12 | 民生证券 | 邓永康,严家源,林誉韬 | 买入 | 首次 | 首次覆盖报告:新能源业务打开成长天花板,环保龙头再起航 | 查看详情 |
龙净环保(600388) 大气治理龙头企业,紫金入主后“环保+新能源”战略确定。福建龙净环保股份有限公司创建于1971年,专注环保领域的研发与应用,并于2000年在上交所上市,成为中国大气环保行业首家上市公司。2022年紫金矿业成为公司第一大股东,确立“环保+新能源”双轮驱动格局,开始进军绿电与储能领域。23年上半年公司业绩维持稳定,实现营收49.41亿元,同比增长1.07%,归母净利4.28亿元,同比增长12.09%。 环保:栉风沐雨五十载,打造生态环保科技领军企业。未来5年大气污染治理仍是我国环保的重点攻坚方向,2025年大气污染治理年市场规模约3300亿元,市场空间广阔。龙净环保深耕大气污染治理领域50多年,目前在大气污染治理的产品和技术包括电除尘系列产品、电袋复合除尘系列产品、干式超净+技术及装置、智能环保输送系统、烟气脱硫系统、烟气脱硝系统、散料输送系统、电控技术与产品、VOCs治理、脱硝催化剂全产业链、烟气环保岛智慧系统等。23年上半年煤电行业烟气除尘、脱硫脱硝及相关环保装备的招标采购需求明显上升,公司紧跟行业,抢抓市场机遇,斩获一批除尘、脱硫脱硝订单,其中电除尘团队依托技术与业绩优势,连续中标多台60万千瓦以上机组项目。 新能源:紫金入股打开成长空间,新能源业务加速进击。紫金入主后,龙净确立了“环保+新能源”双轮驱动的发展目标。绿电方面,公司通过子公司紫金龙净收购紫金环保所持有的三项股权,此次收购有望加快公司在风电与光伏领域的市场开展和业务布局,发挥优势资源的规模效益和协同效应;此外,公司黑龙江多宝山一期200MW风光项目开始建设,将在23年Q4建成并投入使用,预计项目年均发电量49203万kWh。储能方面,公司与厦门量道合资成立福建龙净量道储能科技有限公司,计划建设年产6GWh锂电储能系统,其中一期工程产能为1GWh;公司与蜂巢能源设立合资公司,共同建设储能Pack与系统集成项目,该项目分为两期,规模分别为2、3GWh;此外,公司拟在上杭县投资建设磷酸铁锂储能电芯项目,设计产能5GWh,目前紫金矿业碳酸锂当量资源量超1000万吨,为储能项目原材料提供保障,叠加公司在制造端的经验和下游客户端的优势,公司将打造一条较为完善的储能产业链。 投资建议:我们预计公司23-25年实现收入137.02/208.09/278.54亿元,归母净利润11.02/18.08/22.14亿元,对应9月11日收盘价,PE为15/9/8倍。公司为环保业务领先企业,主业稳步增长,紫金入主后新能源业务有望为公司打开成长天花板,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、产能扩张不及预期、绿电项目建设进度不及预期等。 | ||||||
2023-08-22 | 西南证券 | 池天惠,刘洋 | 增持 | 维持 | 环保业务稳中向好,新能源加速布局 | 查看详情 |
龙净环保(600388) 投资要点 事件:公司发布2023年半年报,2023H1营收49.4亿元,同比+1.1%,归母净利润4.3亿元,同比+12.1%。经营活动现金流净额9030万元,同比+186%,明显改善。签订工程合同共计59.0亿元,同比+7.5%,期末在手工程合同达到202.6亿元,为公司持续盈利和规模提升奠定基础。 环保业务地盘稳固,业绩稳中向好。2023年H1公司实现环保装备制造及工程收入44.3亿元,同比+1.9%,毛利率25.6%;运营项目实现收入3.7亿元,毛利率27.0%稳中有升。上半年煤电行业重启,公司紧抓政策“小阳春”机遇,收获多个超亿元合同项目,电除尘连续中标多台60万千瓦以上机组项目,稳固大气治理行业龙头地位。非电行业尽管上半年由于钢铁、水泥等行业景气度较低,新建项目减少或推迟,后端的环保治理需求有所下降,公司项目拓展受到一定影响,但仍积极在存量市场中挖掘潜在机会,发挥创新、经验及交付能力优势,同时持续关注水泥、焦化行业的超低排放进展,提前布局。 新能源业务加快推进,开拓利润新增长极。结合紫金矿业在新能源关键金属材料的优势,公司在新能源领域布局顺利推进,2023年H1公司已实现清洁能源业务收入1209万元,毛利率为49.2%。光伏与风电方面,新疆克州一期300MW光伏、黑龙江多铜一期200MW风光、塞尔维亚与圭亚那光伏等项目按计划建设中,克州二期300MW与三期400MW光伏、多铜二期300MW风电、内蒙古巴彦淖尔光伏等项目已完成备案。此外储能电池PACK与系统集成生产线建设已基本完工,并签订储能系统及设备销售合同4308万元,实现从零到壹的突破。 现金流状况明显改善,助推业务持续拓展。公司于6月21日成功收回投资华泰保险股权转让款14.10亿元,这一重大历史遗留问题的解决有效改善公司现金流水平和财务结构。此外经营活动产生现金流量净额9030万元,同比+186%,为业务拓展带来积极影响。公司启动再融资工作,拟募集资金15.4亿元,由控股股东紫金矿业全额认购,增强公司资金实力。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.09元、1.57元、2.06元,2023-2025年归母净利润将保持40.3%的复合增长率。考虑到公司为大气治理龙头企业,并加快布局新能源业务,维持“持有”评级。 风险提示:下游需求不及预期、在建产能投放不及预期、储能行业竞争激烈等风险。 | ||||||
2023-08-18 | 浙商证券 | 施毅 | 买入 | 维持 | 龙净环保2023半年报点评:卸下历史包袱,闽西环保强将“新”出发 | 查看详情 |
龙净环保(600388) 投资要点 龙净环保公告2023H1业绩:上半年实现营业收入49.41亿元,同增1.07%,归母净利4.28亿元,同增12%,扣非归母净利2.94亿元,经营活动现金净流量9030万元,同增186%,现金流改善显著。其中Q2实现营业收入25.23亿元,同比-14%,归母净利2.43亿元,同增19%/环增31%,当季度公司将华泰保险投资款所致0.94亿元应收账款转回。 业务拆分:环保业务营收增长有限,毛利率恢复;清洁能源业务已贡献营收①环保设备制造及工程上半年实现收入44.33亿元,同增1.91%,毛利率25.56%,同增2.36pct。项目运营收入3.65亿元,毛利率26.95%,同增0.13pct。②清洁能源业务实现收入1209万元,毛利率49.17%,正式开始贡献收入! 火电行业抢抓“小阳春”机遇开拓订单,储能业务正式斩获订单 上半年火电市场迎来“小阳春”,全国共有81个煤电项目取得重要进展,其中41个煤电新建项目正式获得批准、开工和签约,公司各团队积极应对,获得多个超亿元合同项目;而非电市场因钢铁、水泥等行业景气度下行,环保项目开拓受阻。两大市场呈现截然相反的走势,在全公司努力下实现新签工程59亿元,同增7.5%。 签订储能系统及设备销售合同4300余万元,实现从0到1的突破,也是市场对公司储能系统产品的肯定,为公司后续自有储能电芯产品放量奠定基础。 顺利收回华泰保险股权转让款,卸下历史包袱轻装上阵 6月19日公司公告称:公司终止华泰保险股权投资事件经公司、天盈投资、宏泰集团三方协商一致,并向仲裁庭提交仲裁调解申请,正式得到解决,并于6月21日成功收回投资华泰保险股权转让款14.10亿元。标志着公司历史遗留的最大问题圆满解决,并为公司后续提供资金支持。 紫金矿业定增提高股比,彰显发展决心 7月10日公司公告称:计划向实控人紫金矿业以14.31元/股,发行不超过1.077亿股,募集资金不超过15.4亿元,用于5GWh储能电芯项目及偿还银行贷款。按6月30日数据,完成本次发行后,紫金矿业股比将由15.72%提升至23.36%,并拥有原实控人9.01%表决权,合计控制公司32.37%表决权。紫金矿业本次认购定增,在提高持股比例的同时,也表现出对于龙净环保发展前景的坚定信心。 新能源业务进展顺利,储能业务将率先打开市场 风光业务:公司目前正稳步推进新疆克州乌恰县一期300MW光伏(23年底有望建成)、黑龙江多铜一期200MW风光(23Q4有望建成)、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等多个项目,有望于24Q1规模性体现业绩贡献。 储能业务:2GWh储能电池PACK与系统集成生产线建设已基本完工,配合在手的销售订单,预计储能业务有望于下半年正式启航。5GWh自有电芯量产线与中试线快速推进,预计将于今年年底建成,明年开始放量。 环保主业迎来市场扩容,风光储项目顺利推进,静待花开结果。我们维持公司2023-2025年营业收入预测分别为136.4/174.9/246.6亿元,分别同比增长14.9%/28.2%/41.0%;维持归母净利预测分别为11.7/16.6/22.9亿元,分别同比增长46.0%/41.7%/37.8%。当前公司市值对应2023-2025年PE估值为15.5/11.0/8.0倍(截至2023年8月17日收盘),维持“买入”评级。 风险提示 项目建设不及预期;储能业务开拓不及预期;火电市场开拓不及预期等 | ||||||
2023-08-18 | 东吴证券 | 袁理,任逸轩 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:紫金入主盈利质量提升,绿电&储能实现从0到1突破 | 查看详情 |
龙净环保(600388) 投资要点 事件:2023年上半年公司实现营业收入49.41亿元,同比增长1.07%;归母净利润4.28亿元,同比增长12.09%;扣非归母净利润2.94亿元,同比下降9.39%;加权平均ROE同比增长0.22pct,至5.61%。 订单稳定增长&毛利率提升,绿电首次实现收入。2023H1公司实现营业收入49.41亿元,同增1.07%;归母净利润4.28亿元,同增12.09%。其中,环保装备制造及工程业务收入44.33亿元,同比+1.91%,毛利率25.56%;运营项目实现收入3.65亿元,同减11.62%,毛利率26.95%;清洁能源业务首次实现收入1209.22万元,毛利率49.17%。2023年上半年,公司签订工程合同共计59.03亿元,同增7.52%,期末在手工程合同达到202.58亿元。2023年6月公司收回华泰保险股权投资款14.1亿元,历史遗留问题得以解决。 绿电建设加快推进,储能订单实现突破。1)绿电:公司上半年加快风电光伏项目建设进度,加紧建设新疆克州乌恰县一期300MW光伏、黑龙江多铜一期200MW风光、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等项目,并有多个项目计划开建。2)储能:公司储能订单首次突破,签订4307.75万元储能系统及设备销售合同。目前储能电芯产线仍处于建设阶段,储能电池PACK与系统集成生产线基本完工。 紫金矿业的绿电运营商,全产业链布局的储能新星。1)矿山绿电空间广阔,紫金自用盈利优异。紫金矿业全面拥抱新能源,目标2030年可再生能源占比不低于30%(2022年仅为16%),对应绿电装机规模月7GW(2022年装机规模仅0.05GW)。高自发自用比例,与紫金结算电价盈利优异。我们预计矿业光伏/风电全投资IRR分别可达12%/12%,单GW净利可达2.4/3.6亿元。2)储能新星升起,协同紫金全产业链布局。结合紫金上游锂资源及锂电材料布局以及龙净中游储能电池与下游销售渠道优势,储能成为紫金与龙净协同发展的最佳契合点。龙净铁锂储能电芯、PACK、系统集成项目即将投运,贡献新成长。 盈利预测与投资评级:紫金矿业的绿电运营商,全产业链布局的储能新星。我们维持2023-2025年公司归母净利润11.19/16.78/23.35亿元,同比增速39%/50%/39%,当前市值对应2023-2025年PE16/10/8x(2023/8/18),维持“买入”评级。 风险提示:紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期,紫金矿业矿山扩产进度不及预期,电化学储能竞争加剧。 | ||||||
2023-08-18 | 中国银河 | 陶贻功,严明,梁悠南 | 买入 | 维持 | 环保业务底盘稳固,新能源业务推进迅速 | 查看详情 |
龙净环保(600388) 核心观点: 事件: 龙净环保发布2023年半年报,上半年实现营收49.41亿元,同比增长1.07%;实现归母净利润4.28亿元(扣非2.94亿元),同比增长12.09%(扣非同比下降9.39%)。23Q2单季度实现营收25.23亿元,同比下降14.33%;实现归母净利润2.43亿元,同比增长19.15%。 盈利保持稳健,经营性现金流明显改善 2023H1公司毛利率23.25%(同比-0.81pct),净利率8.63%(同比+0.78pct)。公司资产负债率为69.00%,较22年末减少2.32pct,有息负债率为21.62%,处于较低水平。经营性现金流净额9030万元,同比增长185.83%,改善明显。 分业务来看,公司环保装备制造及工程实现收入44.33亿元,同比上升1.91%,毛利率25.56%,环保装备制造及工程毛利率水平提高。运营项目实现收入3.65亿元,毛利率26.95%,运营项目毛利率稳中有升。清洁能源业务实现收入1,209.22万元,毛利率49.17%,公司正积极加快清洁能源发展脚步,为未来持续发展带来稳定收入。 环保订单稳定增长,储能订单实现突破 2023年上半年,公司签订工程合同共计59.03亿元,同比增长7.52%;签订储能系统及设备销售合同4307.75万元,实现从零到壹的突破。期末在手工程合同达到202.58亿元,在手工程及运营合同将为公司持续的规模性盈利和业务规模的稳步提升奠定坚实的基础。 新能源发电:新增1GW新疆光伏项目,业务扩张迅速 新能源发电业务方面,目前公司有新疆克州乌恰县一期300MW光伏、黑龙江多铜一期200MW风光、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等多个项目按计划建设中。新疆克州乌恰县二期300MW与三期400MW光伏、黑龙江多铜二期300MW风电、内蒙古巴彦淖尔光伏等项目已完成备案。湖南道县风电、山西繁峙县风电、西藏拉果地区“零碳提锂”源网荷储,非洲碧沙光伏、赞比亚光伏等项目正在积极推进可研及备案等前期工作。公司的矿山绿电项目采用“自发自用,余电上网”的模式运营,相较于“全额上网”具有更高的经济效益。 储能业务:项目推进顺利,年内有望贡献业绩 储能方面,公司目前在手储能项目有5GWh储能电芯,6GWh储能系统(和量道合资,占比49%,一期1GWh),5GWh储能PACK和系统集成(和蜂巢合资,占比60%,一期2GWh)。目前公司正在积极推进储能电芯量产线与中试线建设,配套基建工程总体进展顺利,储能电池PACK与系统集成生产线建设已基本完工,生产团队人员已完成配置与培训,市场人员全面推进营销活动。公司已经形成从电芯到储能系统完整产品技术链,基本覆盖储能产业链中游业务环节,叠加股东紫金在原料端、原有大气治理业务电力客户在需求端的支撑,已形成具备行业竞争力的产业链及供应链优势。 环保:煤电建设提速带动大气治理需求增长,公司龙头地位稳固2023年上半年,煤电行业迎来了政策“小阳春”,环保板块各团队积极应对,获得多个超亿元合同项目。电除尘团队依托技术与业绩优势,连续中标多台60万千瓦以上机组项目,湿法脱硫团队、电控团队等多个业务单元在煤电环保治理市场中均有较好业绩表现。公司深耕大气治理领域多年,作为行业龙头强者恒强,地位依然稳固。 顺利收回投资华泰保险股权转让款,遗留问题得到妥善解决 公司于6月21日成功收回投资华泰保险股权转让款14.10亿元,历史遗留的最大问题得到解决,公司股票也已撤销其他风险警示。华泰保险事项的妥善解决,进一步改善了公司现金流水平和财务结构,为业务拓展带来积极影响。 紫金增持彰显发展信心 23年7月,公司公告《2023年度向特定对象发行A股股票预案》,拟募集资金15.42亿元,由控股股东紫金矿业全额认购。通过本次定增,紫金矿业直接持股比例将达到23.36%,对龙净的控制权进一步加强,这不仅表明控股股东对公司长期价值的高度认可和未来持续发展的坚定信心,同时有利于公司增强自身资金实力,优化财务结构,未来公司抵御风险以及持续经营的能力有望得到进一步提升。 估值分析与评级说明 预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.69/16.14/21.65亿元,对应EPS分别为1.08/1.49/2.00元/股,对应PE分别为15.6x/11.3x/8.4x,维持“推荐”评级。 风险提示: 新能源项目投产进度不及预期的风险;煤电建设进度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。 | ||||||
2023-07-17 | 东吴证券 | 袁理,曾朵红,任逸轩 | 买入 | 首次 | 矿山绿电、全产业链储能,紫金优势凸显 | 查看详情 |
龙净环保(600388) 投资要点 紫金入主,“环保+新能源”发展新阶段。大气治理龙头稳健增长,2022年营收/归母净利润119亿元/8亿元,收入维持百亿规模。2022年新增订单98亿元,截止2022年底在手订单185亿元,订单充沛。2022年公司ROE10.9%维持稳定。2022年5月,公司控股权由阳光城正式转交给紫金矿业,公司成为紫金矿业控股子公司,确立“环保+新能源”发展战略,打造矿山绿电与储能电池新成长极。 矿山绿电空间广阔,紫金自用盈利优异。能耗双控背景下,矿业能源结构亟待转型。矿业龙头紫金矿业全面拥抱新能源,实现碳中和,目标2030年可再生能源占比不低于30%(2022年仅为16%),在此目标下,我们预计2030年紫金矿业可再生能源需求7431GWh,对应光伏风电装机规模约为7GW(截止2022年紫金矿业仅实现光伏装机约0.05GW)。龙净环保将作为紫金矿山绿电运营商,规模扩张空间广阔。矿山绿电项目按照“自发自用余电上网”,高自发自用比例匹配远高于上网电价的工业结算电价,矿山绿电项目盈利优异。按照自发自用70%,我们预计矿山光伏项目全投资/资本金IRR可达12%/17%,单位GW净利可达2.4亿元,矿山风电项目全投资/资本金IRR可达12%/19%,单位GW净利可达3.6亿元。项目为紫金稳定输送保供绿电的同时,彰显良好盈利能力。 储能新星升起,协同紫金全产业链布局。结合紫金上游锂资源及锂电材料布局以及龙净中游储能电池与下游销售渠道优势,储能成为紫金与龙净协同发展的最佳契合点。强制配储叠加商业模式理顺,电化学储能拥有确定高景气,中美欧市场齐爆发,预计2022-2025年全球/中国储能电池出货CAGR为77%/92%。龙净现已布局磷酸铁锂电芯产能5GWh并合作蜂巢能源、量道新能源匹配布局PACK与系统集成,关注1)一体化优势:锂资源占正极材料成本超70%,正极材料占电芯成本超20%,通过紫金自供正极材料,预计储能电池毛利超行业平均0.03元/Wh,毛利提升18%,毛利率提升4pct,考虑紫金已布局正极产能可匹配龙净电芯产能25GWh;2)渠道协同优势:发电侧需求为电化学储能核心市场,可再生能源并网与调峰占比整体储能市场57%,储能招标主体较为集中,传统电力行业主体(五大四小、中电建中能建等)占比超50%,龙净深耕大气治理,传统环保客户主体与储能较为一致,渠道协同优势突出。 盈利预测与投资建议:紫金矿业的绿电运营商,全产业链布局的储能新星。我们预计2023-2025年公司归母净利润11.19/16.78/23.35亿元,同比增速39%/50%/39%,当前市值对应2023-2025年PE18/12/9x(2023/7/14),首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期,紫金矿业矿山扩产进度不及预期,电化学储能竞争加剧 |