龙净环保(600388)公司资料

龙净环保(600388) 投资要点 事件：公司公告2025年向特定对象发行A股股票预案。 紫金矿业现金全额认购龙净环保定增。公司公告2025年向特定对象发行A股股票预案，发行股票数量不超过167,926,112股，发行价格11.91元/股，募集资金总额不超过20亿元。控股股东紫金矿业以现金方式认购本次发行的全部股票。截至2025/9/30，紫金矿业及其全资子公司合计持有公司317,511,529股股份，占公司总股本25%，预计本次定增完成后，紫金矿业及其全资子公司持股比例将从25%提升至33.8%。 龙净资金就位，紫金持续赋能。本次定增募集资金，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。紫金矿业控股比例提升的同时，龙净环保将到位不超过20亿元的现金。此次资金就位，一方面有望优化公司资本结构，改善公司财务状况。另一方面，紫金矿业赋能下的绿电、储能、矿山装备等成长板块有望迎来成长的进一步加速。 EPS摊薄有限，紫金矿业承诺不减持彰显信心。根据公司测算，假设本次发行方案在2026年5月实施完毕，在2026年扣非归母净利润同比2025年持平/增长10%/增长20%的情形下，2026年EPS发行后相较于发行前，摊薄分别约7.3%/6.7%/7.1%，摊薄有限，资金就位后的成长更加值得期待。紫金矿业承诺从本次发行定价基准日至本次发行完成后6个月内，不以任何形式减持所持有龙净环保的股份。本次认购定增的股份，发行结束之日起36个月内不得转让。 2025年以来，绿电/储能贡献明显。1）绿电板块：2025年1-9月绿电业务贡献净利润近1.7亿元，规划项目储备充足，绿电业务成为公司业绩增长的重要引擎；2）储能板块：公司与亿纬锂能深度合作，紧抓市场机遇，储能电芯呈现满产满销的积极态势。公司现有储能电芯产能约8.5GWh，2025年1-9月累计交付电芯5.9GWh（95%以上外销），生产良率达到行业头部水平。紫金赋能下，新能源两大板块成长性加速体现。 环保板块稳健，订单充沛&确收加速。2025年前三季度公司新增环保设备工程合同76.26亿元（电力占61.51%，非电占38.49%），同比增长1.1%，第三季度新增环保设备工程合同22.56亿元，单季度同比增长12%。截至20250930，公司在手订单197亿，较20250630下降3亿，较2024年底增加10亿，在手订单充足，扭转250630上行趋势，收入确认加速。 盈利预测与投资评级：紫金矿业现金全额认购定增，持股比例提升。龙净环保资金就位，紫金矿业持续赋能，成长性有望加速体现。我们维持25-27年归母净利润预测12.3/15.3/17.5亿元，25-27年PE16.3/13.2/11.5x（2025/10/27），维持“买入”评级。 风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等

龙净环保(600388) 核心观点 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收78.58亿元，同比+18.09%，实现归母净利9.01亿元（扣非7.80亿元），同比+20.53%（扣非同比+26.19%）。25Q3单季度实现营收31.75亿元，同比+60.16%，实现扣非净利3.22亿元，同比+65.50%。 Q3盈利能力显著提升。第三季度，得益于环保及绿电业务放量，公司营收及利润实现大幅增长，报告期公司期间费用率下降、盈利能力小幅提升：公司销售毛利率、净利率分别为23.76%、9.99%，同比分别-0.59pct、+0.24pct；销售期间费用率12.19%，同比-2.53pct；报告期公司ROE(加权)7.34%，同比-0.62pct。公司负债率下降，有息负债率处于较低位置：报告期公司资产负债率62.01%，同比-6.89pct，有息负债率16.75%，同比-6.34pct。现金流处于较好水平：报告期公司经现净额7.64亿元，同比-34.37%，净现比0.97。 环保：在手订单充足，火电领域景气度高。年初至报告期末公司新增环保设备工程合同76.26亿元，其中电力行业占比61.51%，非电行业占比38.49%；报告期末公司在手环保设备工程合同197.41亿元，订单储备充足。新一轮煤电项目建设和现役机组的环保改造带来确定性需求，公司技术优势突出、项目经验丰富，龙头地位持续加强。 新能源：矿山绿电业绩放量，储备项目充足。前三季度公司绿电业务大幅放量，实现净利1.7亿元，公司围绕股东紫金矿业绿色矿山需求，已建成清洁能源装机超1GW，近期公告刚果（金）140MW水电项目、麻米措420MWp源网荷储一体化项目等，规划项目储备充足，成为公司业绩增长的重要引擎。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润11.64、14.25、16.66亿元，对应PE分别为17.34x、14.16x、12.11x，公司围绕紫金矿业开发矿山绿电，盈利能力强，业绩增长确定性高，维持“推荐”评级。 风险提示：环保业务订单释放、绿电业务推进不及预期的风险等。

龙净环保(600388) 投资要点 事件：2025年前三季度公司实现营业收入78.58亿元，同比增长18.09%；归母净利润7.8亿元，同比增长20.53%；扣非归母净利润7.38亿元，同比增长26.19%；加权平均ROE同比降低0.62pct，至7.52%。 前三季度业绩同增20.5%，绿电/储能贡献明显。2025年前三季度公司实现营业收入78.58亿元，同比增长18.09%；归母净利润7.8亿元，同比增长20.53%；扣非归母净利润7.38亿元，同比增长26.19%。2025年第三季度，公司实现归母净利润/扣非归母净利润3.35/3.22亿元，单季度同比分别为+54.99%/+65.50%。1）绿电板块：2025年初至三季报末绿电业务贡献净利润近1.7亿元，规划项目储备充足，绿电业务成为公司业绩增长的重要引擎；2）储能板块：公司与亿纬锂能深度合作，紧抓市场机遇，储能电芯呈现满产满销的积极态势。公司现有储能电芯产能约8.5GWh，1-9月累计交付电芯5.9GWh（95%以上外销），生产良率达到行业头部水平。公司积极布局新一代钠离子电池技术，目前已经完成钠离子电池样品开发，并通过潜在客户端测试认证。 前三季度环保设备工程新签订单同比+1.1%，订单充沛&确收加速。2025年前三季度公司新增环保设备工程合同76.26亿元（电力占61.51%，非电占38.49%），同比增长1.1%，第三季度新增环保设备工程合同22.56亿元，单季度同比增长12%。得益于新一轮煤电项目建设和现役机组的环保改造需求，公司持续巩固大气污染治理领域龙头地位。截至20250930，公司在手订单197亿，较20250630下降3亿，较2024年底增加10亿，在手订单充足，扭转250630上行趋势，收入确认加速。 费用率下降，有息负债率长期低位。2025年前三季度公司期间费用同比减少2.18%至9.58亿元，期间费用率下降2.53pct至12.19%。截至20250930，公司资产负债率62.01%，有息负债率16.90%。 矿山风光加速贡献，战略布局矿山装备。公司风光绿电加速建设投运，逐步形成规模性贡献。西藏拉果错一期稳定运行，在满负荷状态下连续运行供电，形成有力利润支撑；全面开展圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）穆索诺伊等海外项目建设，项目按期有序快速推进。战略布局特种机器人领域，公司通过取得浙江吉泰智能科技有限公司20%股份的方式，快速切入能源领域特种机器人赛道。矿山装备逐步突破，2024年，公司新能源矿卡业务实现首批车辆交付，在新疆建成国内最大的矿卡全自动换电站，开辟全新业务模式，公司旗下龙净联晖受让湖南创远高新15.87%股份，进军矿山机械设备制造领域。 盈利预测与投资评级：我们维持25-27年归母净利润预测12.3/15.3/17.5亿元，25-27年PE16/13/11x（2025/10/17），维持“买入”评级。 风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等

龙净环保(600388) 投资要点 事件：公司发布公告，拟投资建设麻米措源网荷储一体化能源站项目、刚果（金）凯兰庚水电站项目。 麻米措项目投资23.91亿元，西藏420MW源网荷储一体化项目预计2026年第二季度投运。公司全资子公司紫金龙净拟投资建设麻米措源网荷储一体化能源站项目（BOO形式），项目总规模为直流侧420MWp光伏+412.5MW/1650MWH电化学储能+30MW柴发（实际出力），项目总投资金额约为23.91亿元，其中光伏区投资约10.5亿元，综合能源站（1650MWH电化学储能）投资约12.87亿元，其他费用约0.54亿元，拟由公司自筹。公司预计项目投运时间为2026年第二季度。项目投产后，可为锂硼矿开采提供稳定、可靠的离网电力供应，公司预计年均发电量为7.61亿度，按275天生产周期，预计年用电量5.68亿度，预计结算电价为0.7元/KWh（含税）。随着锂矿市场的发展，用电需求有望进一步增长，从而保障项目的稳定收益。 刚果（金）项目拟投资3.99亿美元，海外矿区水电项目享高电价。紫金龙净通过其全资子公司龙净香港在刚果（金）收购了GML公司80%股份，获取了140MW刚果（金）凯兰庚水电站项目开发权，项目总投资金额约为3.99亿美元，拟由公司自筹，公司预计建设期3.5年。项目建成后90%电量将优先提供给紫金矿业在刚果（金）权属企业（矿区），10%将供给当地社区。矿区供电电价约0.16美元/KWh（购买水电电价约0.21美元/KWh），社区供电价约0.10美元/KWh。本项目将直接对接紫金矿业在刚果金的权属矿企，公司项目预计年发电量7.14亿度，控股股东紫金矿业权属企业将消纳90%的电量，深度强化产业协同优势，有效保障紫金矿业能源稳定供应并降低用电成本。 矿山风光加速贡献，战略布局机器人领域。公司风光绿电加速建设投运，在全球范围多线并行作战，多点开花，逐步形成规模性贡献。西藏拉果错一期上半年稳定运行，在满负荷状态下连续运行供电，形成有力利润支撑；全面开展圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）穆索诺伊等海外项目建设，项目按期有序快速推进。战略布局特种机器人领域，公司通过取得浙江吉泰智能科技有限公司20%股份的方式，快速切入能源领域特种机器人赛道。矿山装备逐步突破，2024年，公司新能源矿卡业务实现首批车辆交付，在新疆建成国内最大的矿卡全自动换电站，开辟全新业务模式，公司旗下龙净联晖受让湖南创远高新15.87%股份，进军矿山机械设备制造领域。 盈利预测与投资评级：我们维持25-27年归母净利润预测12.3/15.3/17.5亿元，25-27年PE14.5/11.7/10.3x（2025/9/15），维持“买入”评级。 风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等