流通市值:257.56亿 | 总市值:257.56亿 | ||
流通股本:14.94亿 | 总股本:14.94亿 |
天士力最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-06 | 民生证券 | 王班,宋丽莹 | 增持 | 首次 | 深度报告:业绩拐点已现,中药现代化领军企业未来可期 | 查看详情 |
天士力(600535) 业务结构持续优化,盈利能力稳中向好发展。天士力以现代中药为主,形成了中药化药生物药多向发展的产业布局。近年来公司持续优化、整合业务,专注医药工业发展。2023年以来业务整合、金融资产处置带来的业绩波动因素逐渐减弱,盈利水平稳中向好发展。2023年前三季度公司营业总收入达65.7亿元,同比增长7.15%。医药工业版块预计将为公司带来新的业绩增长。 立足现代中药国际化,打造行业第一品牌。在政策支持和国民认可度逐步提高的大背景下,中药行业快速发展,市场持续扩容。公司以主打产品复方丹参滴丸为核心,带动了养血清脑颗粒(丸)、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品,构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系。核心产品复方丹参滴丸主治冠心病心绞痛,发表了多项相关的机理研究成果,销售额在心脑血管中成药市场位居前列。同时复方丹参滴丸在全球9个国家和地区的127个临床研究中心,顺利完成国际化多中心随机双盲、大样本的二期、三期临床试验,实现现代中药国际化的里程碑式突破。2021年10月,复方丹参滴丸获批新增糖尿病视网膜病变的主治功能,进一步提升了复方丹参滴丸的适用范围和市场核心竞争力。养血清脑颗粒/丸、芪参益气滴丸等产品也呈现较好增长。 构建“四位一体”研发模式,产品管线不断丰富,公司核心竞争力持续提升。 公司主张自主研发、产品引进、合作研发、投资市场许可优先权的“四位一体”药物创新研发模式,持续优化中药、生物药、化学药产品梯度化布局。目前已拥有涵盖92款在研产品的研发管线,其中,包括41款1类创新药,并有39款已进入临床试验阶段,25款已处于临床II、III期研究阶段。国内方面1类创新中药安神滴丸、青术颗粒、脊痛宁片、安体威颗粒正在开展III期研究;产品国际化方面T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与防治急性高原综合症(AMS)两项国际临床试验正在进行中,其中AMS已完成III期临床病例入组。 投资建议:随着公司梯度化产品组合不断优化,预计2023-2025年公司业务营业收入达到91.8/100.1/108.5亿元,归母净利润达到12.5/14.1/16.1亿元。当前股价的PE分别为16/15/13倍,当前估值水平与可比公司PE均值相当,考虑到公司未来业绩具有成长性,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业政策变化风险;研发创新风险;原材料波动风险;产品价格下降风险;竞争加剧风险。 | ||||||
2023-11-30 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 三季度业绩稳健,盈利能力持续提升 | 查看详情 |
天士力(600535) 主要观点: 事件 天士力发布三季度报告,2023年前三季度公司实现营业总收入65.71亿元,同比+7.15%;归母净利润10.32亿元,同比+400.03%;扣非归母净利润10.54亿元,同比+36.97%。 事件点评 费用率持续优化,利润端维持高增速 单季度来看,23Q3公司实现营业总收入21.79亿元,同比+4.28%;归母净利润3.25亿元,同比+343.96%;扣非归母净利润3.63亿元,同比+15.45%,利润端维持高增速。 2023年前三季度公司整体毛利率为66.85%,同比+2.15个百分点,净利率为15.22%,同比+21.94个百分点,销售费用率33.91%,同比-0.38个百分点,管理费用率3.48%,同比-0.57个百分点,研发费用率8.50%,同比-1.19个百分点,财务费用率-0.04%,同比-0.60个百分点。净利率显著提升,盈利能力持续优化。 中药板块收入稳健,心脑血管产品收入亮眼 分板块来看,前三季度公司主营业务中药板块收入45.18亿元,同比+16.72%;化学制剂药板块收入8.71亿元,同比-6.45%;化学原料药板块收入0.45亿元,同比-23.02%;生物药板块收入1.43亿元,同比-21.19%。 分领域来看,心脑血管产品收入40.01亿元,同比+12.60%;感冒发烧产品收入3.76亿元,同比+39.16%,主要系报告期内藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量增长所致;抗肿瘤产品收入1.35亿元,同比-40.12%,主要系蒂清产品受集采降价影响所致;肝病治疗产品收入4.72亿元,同比+13.72%;其他产品收入5.93亿元,同比+2.62%。 各品类研发持续推进,产品管线储备丰富 公司坚持现代中药、生物药、化学药协同创新发展,截至23年半年报,目前已拥有涵盖97款在研产品的研发管线,其中,包括41款1类创新药,并有39款已进入临床试验阶段,25款已处于临床II、III期研究阶段。芪参益气滴丸增加心衰适应症、养血清脑丸增加阿尔茨海默病(AD)适应症II期临床试验稳步推进;T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与防治急性高原综合症(AMS)两项国际临床试验正在推进,其中T89-AMS已完成III期临床试验病例入组;普佑克适应症从急性ST段抬高型心肌梗死(心梗)治疗拓展至急性缺血性脑卒中(脑梗)治疗最新的III期验证性试验入组顺利;重组人成纤维细胞生长因子21注射液NASH适应症FDAI期临床完成全部入组,并已提交国内临床申请;PD-L1/VEGF双抗B1962注射液正在开展I期临床研究. 投资建议:维持“买入”评级 我们调整了盈利预测,预计公司2023~2025年收入分别为 91.5/98.5/106.4亿元(前值为93.1/102.2/112.6亿元),分别同比增长6.4%/7.7%/8.0%,归母净利润分别为10.9/12.3/13.3亿元(前值为11.2/13.0/14.4亿元),分别同比扭亏/+12.7%/+8.0%,对应估值为21X/19X/17X。我们维持“买入”投资评级。 风险提示 医药行业政策风险,新产品开发风险,原材料价格风险等。 | ||||||
2023-11-02 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:盈利能力实现较好恢复 | 查看详情 |
天士力(600535) 【投资要点】 主营业务实现稳健增长。2023年前三季度,公司实现营业收入65.71亿元,同比+7.15%;归母净利润10.32亿元,同比+400.03%;扣非归母净利润10.54亿元,同比+36.97%。医药工业收入同比+10.61%,中药板块收入45.18亿元,同比+16.72%;医药商业收入同比-5.26%。归母净利润同比大幅增长,主要原因是上年同期公司投资的金融资产公允价值下降金额较大。单独Q3来看,公司实现营收21.79亿元,同比+3.81%;归母净利润3.25亿元,同比+349.03%;扣非归母净利润3.63亿元,同比+15.45%。 加大研发投入在研产品丰富。2023年前三季度,公司研发费用5.58亿元,同比-5.58%,占公司营业收入的8.49%(同比-1.14pct)。半年报显示,公司已拥有97款在研产品,其中包括41款1类创新药,并有39款已进入临床试验阶段,25款已处于临床II/III期研究阶段。研发管线中自主研发项目63款、产品引进项目13款、合作开发项目16款、投资优先许可权项目5款。 盈利能力获得较好恢复。2023年前三季度,公司销售、管理、财务费用率分别为33.91%、11.98%、-0.04%,同比分别-0.38pct、-1.76pct、-0.59pct。公司销售毛利率、销售净利率分别为66.85%、15.22%,同比分别+2.15pct、+21.95pct。金融资产公允价值问题出清公司盈利能力恢复。 【投资建议】 公司业绩增长基本符合预期,我们维持公司2023/2024/2025年营业收入92.98/100.73/109.21亿元,归母净利润分别为11.85/15.03/17.25亿元,EPS分别为0.79/1.00/1.15元,对应PE分别为19/15/13倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变化风险; 产品质量安全问题; 研发进展不达预期; 原材料价格波动; | ||||||
2023-10-09 | 海通国际 | Kehan Meng | 增持 | 首次 | 公司半年报首次覆盖:中药板块引领增长,创新研发持续推进 | 查看详情 |
天士力(600535) 投资要点: 事件:公司发布2023半年报。实现营收43.92亿元(+8.88%),归母净利润7.07亿元(+269.75%),扣非归母净利润6.91亿元(+51.82%),22H1公司支付Sutro许可费1.69亿元,剔除相关影响预计扣非归母同比增长逾10%。分季度来看,单Q2实现营收23.12亿元(+7.11%),归母净利润4.41亿元(+212.51%),扣非归母净利润4.12亿元(+84.61%)。 点评: 2023年上半年,医药工业实现收入37.02亿元(+11.45%),分治疗领域来看,感冒发烧产品实现收入2.93亿元(+64.77%),主要系藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量增长所致;抗肿瘤产品实现收入8709.12万元(-44.55%),主要系蒂清产品自2022年7月起执行省际联盟集中带量采购价格所致;心脑血管产品实现收入26.19亿元(+13.03%),肝病治疗产品实现收入2.95亿元(+10.80%)。分板块来看,中药实现收入29.90亿元(+18.28%),化学制剂药收入5.61亿元(-10.60%),生物药收入1.15亿元(-5.94%),化学原料药收入3581.42万元(-18.52%)。 公司利用现代中药、生物药、化学药协同发展优势进行创新药物的战略布局,1)现代中药领域不断加强大品种二次开发与创新中药研发,近三年实现芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒与复方丹参滴丸新增糖尿病视网膜病变适应症三款中药产品获批上市,管线中19款现代中药研发产品处于II、III期临床阶段;2)生物药布局12款产品,构筑创新生物医药研发集群;3)化学药布局57款产品,创仿结合研发管线持续优化,多款仿制药提交上市及一致性评价申请。 公司不断加强品牌价值传播与线上线下推广,进一步增强核心产品学术影响力,持续提升复方丹参滴丸、养血清脑制剂、芪参益气滴丸、水林佳、荆花胃康胶丸等大品种市场覆盖率,加速推广复方丹参滴丸糖网适应症、芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒、米诺膦酸片、盐酸美金刚缓释胶囊等产品,推进安宫牛黄丸等老产品市场深耕。 盈利预测:我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为9.59亿元、10.98亿元、12.10亿元,同比分别增长473.7%、14.5%、10.3%,对应EPS分别为0.64元、0.73元、0.81元。公司深耕现代中药创新,研发储备品种丰富,业绩恢复快速增长。参考可比公司,我们给予公司2023年30XPE,对应目标价19.20元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示:研发进度不及预期的风险,集采降价的风险,新产品注册进度不及预期的风险,资产减值的风险。 | ||||||
2023-09-03 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 二季度业绩超预期,中药板块持续增长 | 查看详情 |
天士力(600535) 主要观点: 事件 天士力发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入为43.92亿元,同比+8.88%;归母净利润为7.07亿元,同比+269.75%;扣非归母净利润为6.91亿元,同比+51.82%;经营性现金流量净额为8.41亿元,同比+34.67%。 事件点评 公司二季度业绩超预期,增长迅速 23Q2公司营业收入为23.12亿元,同比+7.95%,与Q1环比+11.12%;归母净利润为4.41亿元,同比+195.13%,与Q1环比+65.75%;扣非归母净利润为4.12亿元,同比+84.61%,与Q1环比+47.65%。单季度利润体量在增速上,同比和环比都显著增长,业绩大幅超预期。 中药板块业务增长迅速,二季度感冒发烧产品收入依旧维持高增长分板块来看,公司主营业务中药板块收入29.90亿元,同比+18.28%,其中二季度收入16.13亿元,同比+15.24%,与Q1环比+17.12%,中药板块增长再加速;化学制剂药板块收入5.61亿元,同比-10.60%;化学原料药板块收入0.36亿元,同比-18.52%;生物药板块收入1.15亿元,同比-5.94%。 分领域来看,心脑血管产品收入26.19亿元,同比+13.03%;感冒发烧产品收入2.93亿元,同比+64.77%,其中二季度收入1.14亿元,同比+64.13%,感冒发烧产品Q2依旧维持较高增速;抗肿瘤产品收入0.87亿元,同比-44.55%,主要蒂清产品自2022年7月起执行省际联盟集中带量采购价格所致;肝病治疗产品收入2.95亿元,同比+10.80%;其他产品收入4.08亿元,同比+1.12%。 各品类研发持续推进,产品管线储备丰富 公司坚持现代中药、生物药、化学药协同创新发展,目前已拥有涵盖97款在研产品的研发管线,其中,包括41款1类创新药,并有39款已进入临床试验阶段,25款已处于临床II、III期研究阶段。芪参益气滴丸增加心衰适应症、养血清脑丸增加阿尔茨海默病(AD)适应症II期临床试验稳步推进;T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与防治急性高原综合症(AMS)两项国际临床试验正在推进,其中T89-AMS已完成III期临床试验病例入组;普佑克适应症从急性ST段抬高型心肌梗死(心梗)治疗拓展至急性缺血性脑卒中(脑梗)治疗最新的III期验证性试验入组顺利;重组人成纤维细胞生长因子21注射液NASH适应症FDAI期临床完成全部入组,并已提交国内临床申请;PD-L1/VEGF双抗B1962注射液正在开展I期临床研究. 投资建议:维持“买入”评级 我们预计,公司2023~2025年收入分别93.1/102.2/112.6亿元,分别同比增长8.4%/9.8%/10.2%,归母净利润分别为11.2/13.0/14.4亿元,分别同比扭亏/+15.7%/+10.8%,对应估值为19X/16X/15X。我们维持“买入”投资评级。 风险提示 医药行业政策风险,新产品开发风险,原材料价格风险等。 | ||||||
2023-08-31 | 中航证券 | 沈文文 | 买入 | 维持 | 中药放量驱动收入增长,在研管线顺利推进 | 查看详情 |
天士力(600535) 20233年半年报 报告期内,公司实现营业收入439.200.08万元同比增长8.88%;归属于上市公司股东的净利润70.710.39万元,同比增长269.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润69,100.30万元,同比增长51.82%;基本每股收益0.47元,同比增长269.40%。公司归母净利润大福提升,除主业增长外,主要系公司去年同期公司投资的金融资产公允价值下降导致的业绩基数偏低所致 工业、商业板块收入双增 报告期内,公司医药工业板块实现营业收入370,187.58万元,同比增长11.45%;医药商业板块实现营业收入65,580.52万元同比增加1.19%。公司医药工业中的中药产品实现营业收入29.90亿元同比增长18.28%。公司中药产品快速放量,是公司医药工业板块收入增长的主要驱动力。整体来看,公司工业、商业板块营业收入双增长,驱动了公司整体营业收入实现平稳增长。 二季度业绩延续高增长 单季来看,第二季度公司实现营业收入231,171.38万元,同比增长7.11%;归属于上市公司股东的净利润44,102.57万元同比增长212.51%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41,197.96万元,同比增长84.61%。公司二季度扣非业绩实现高增长,剔除收入端平稳增长外主要系去年同期公司支付大额研发项目许可费所致 研发多管线布局,整体顺利推进 报告期内,公司研发费用为35,166.80万元,较去年同期减少24.47%。剔除去年公司SutroBiopharma,Inc.1.69亿研发许可费用因素,公司研发费用同比增长18.52%。整体来看,公司目前拥有97个在研项目,其中,41个项目为1类创新药,39个项目已经进入临床试验阶段,25个项目已经迈入临床I期和立期阶段。中药研发方面,已布局26个项目,有19个项目进入临床I期和立期阶段;生物药研发方面,已布局12个项目,其中普佑克适应症从急性ST段拾高型心硬治疗拓展至急性缺血性脑卒中治疗,目前已处于Ⅱ期入组阶段;化药研发方面,已布局57个项目,PXT3003已完成全部临床I期入组。随着公司中药、生物药和化学药研发管线顺利推进,公司产品管线有望进一步丰富,驱动业绩增长 投资建议: 我们预计公司2023-2025年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS分别为0.68元、0.82元和0.91元,对应的动态市盈率分别为19.32倍、16.12倍和14.49倍。公司作为我国品牌现代中药企业,在创新和传统中药领域均有良好布局,目前中药行业受益于行业政策和市场需求双重驱动,维持买入评级。 风险提示:政策风险、研发风险、市场不及预期风险 | ||||||
2023-08-29 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 维持 | 2023年中报点评:主营业务稳健增长,盈利能力得到恢复 | 查看详情 |
天士力(600535) 【投资要点】 实现主营业务稳健增长。2023年上半年,公司实现营业收入43.92亿元,同比+8.88%;归母净利润7.07亿元,同比+269.75%;扣非归母净利润6.91亿元,同比+51.82%。医药工业收入37.02亿元,同比+11.45%,其中中药板块收入29.90亿元,同比+18.28%;医药商业收入同比+1.19%。公司持续聚焦医药工业高质量发展,通过创新研发提升发展动能,营销转型构建市场新格局,智能制造攻坚彰显成效,实现主营业务稳健增长。单独Q2来看,公司实现营收23.12亿元,同比+7.95%,环比+11.12%;实现归母净利润4.41亿元,同比+195.13%,环比+65.75%。归母净利润大幅增长,主要原因是上年同期公司投资的金额资产公允价值下降金额较大。 “四位一体”研发模式创新产品丰富。2023H1公司研发费用3.52亿元,同比-24.47%,占公司营业收入的8.01%(同比-3.54pct)。研发费用出现变动,主要因为去年同期支付Sutro大额项目许可费所致。目前公司已拥有涵盖97款在研产品的研发管线,其中包括41款1类创新药,并有39款已进入临床试验阶段,25款已处于临床II、III期研究阶段。公司秉承“没有围墙的研究院”理念,以“四位一体”研发模式全面整合全球先进技术资源,以“临床价值”为导向开展创新产品布局及综合集成产品组合研发,持续打造多项数智化精准研发平台,提升研发融合创新能力。现有研发管线中自主研发项目63款、产品引进项目13款、合作开发项目16款、投资优先许可权项目5款。 盈利能力实现较好恢复。2023H1公司销售、管理、财务费用率分别为33.60%、11.59%、0.17%,同比分别+0.93pct、-4.26pct、-0.06pct。公司销售毛利率、销售净利率分别为66.18%、15.64%,同比分别+1.36pct、+27.19pct。金融资产公允价值损失问题出清公司盈利能力得到恢复。 【投资建议】 公司始终秉承“创造健康,人人共享”的企业使命,推动中医药与现代医学融合发展,持续聚焦我国市场容量最大、发展最快的心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域,同时拓展中枢神经及呼吸系统、自身免疫性疾病等领域。通过“四位一体”的创新研发模式整合全球前沿技术、布局世界领先靶点,解决未被满足的临床需求;发挥现代中药+生物药+化学药的协同发展优势,不断丰富公司梯队化的产品组合。同时依托公司全面覆盖的营销网络与不断数字化、智能化的先进生产制造平台,形成了公司的主要核心竞争力。公司业绩增长基本符合预期,我们维持公司2023/2024/2025年营业收入92.98/100.73/109.21亿元,归母净利润分别为11.85/15.03/17.25亿元,EPS分别为0.79/1.00/1.15元,对应PE分别为17/14/12倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变化风险; 产品质量安全问题; 研发进展不达预期; 原材料价格波动; | ||||||
2023-04-25 | 信达证券 | 刘嘉仁 | 扣非归母净利润增长亮眼,感冒发烧品类增长较快 | 查看详情 | ||
天士力(600535) 事件:天士力发布2023年一季度报告,报告期内公司实现营业收入20.80亿元,同比上升10.92%;实现归母净利润2.66亿元,同比上升147.71%;实现扣非归母净利润2.79亿元,同比上升20.53%。 点评: 所持金融资产公允价值变动同比减少,扣非归母净利润增长亮眼。据公司公告,2023Q1公司实现营收20.80亿元(+10.92%),其中医药工业收入17.14亿元(+2.23%),医药商业收入3.48亿元(+6.36%)。报告期内,公司归母净利润较上年同期大幅增长主要原因为公司持有的I-MAB、科济药业等金融资产报告期内公允价值下降0.3亿元,而去年同期下降8.67亿元。报告期内,公司感冒发烧产品收入较上年同期增长65.18%,主要系藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量增长所致;抗肿瘤产品收入较上年同期下降49.47%,主要系蒂清产品自2022年7月起执行省际联盟集中带量采购价格所致。 复方丹参滴丸生产线智能化,有利于产品竞争力提升。据公司2022年报,公司主打产品复方丹参滴丸为公司独家产品,多年来凭借良好的疗效、创新的剂型和稳定的消费群体在市场占有率和单产品产销规模方面稳居同行业前列。公司以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒(丸)、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品,构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系。2022年公司复方丹参滴丸智能制造建设项目顺利开展,第二条智能包装生产线稳步安装,促进复方丹参滴丸高速滴制生产工艺改进,在保证滴丸质量稳定的同时实现滴制速度大幅提升,有利于产品竞争力提升。 突出中药研发核心优势,坚持融合创新。据公司2022年报,公司将聚焦心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域,拓展中枢神经及呼吸系统、自身免疫性疾病等领域,持续实现研发管线优化,加速临床研究及成果转化,抓好在研管线进度和目标达成。在创新中药核心研发优势基础上,公司将继续打造融合创新研发平台,结合国内外优势研发资源,加强高端创新人才引进,统筹分析数智精准创新研发的关键点和重点任务,持续优化创新产品的管线布局。 盈利预测:我们预计天士力2023-2025年营收93.95/103.72/114.58亿元,归母净利润为9.97/11.42/12.83亿元。 风险因素:医药行业政策风险、新产品开发风险、原材料价格风险、市场竞争风险。 | ||||||
2023-04-25 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 维持 | 2023年一季报点评:归母净利润大幅增长,主要板块盈利能力提升 | 查看详情 |
天士力(600535) 【投资要点】 归母净利润大幅增长。 2023 年一季度,公司实现营业收入 20.80 亿元,同比+10.92%;归母净利润 2.66 亿元,同比+147.71%;扣非净利润 2.79亿元,同比+20.53%;经营活动产生的现金流净额为 1.49 亿元,同比+78.91%。 其中医药工业收入+12.23%,医药商业收入+6.36%。归母净利润大幅增长,主要原因是报告期内公司持有的 I-MAB、科济药业等金融资产公允价值变动损失较去年同期减少 8.37 亿元。 主要板块盈利能力提升。 分治疗领域看, 感冒发烧、心脑血管、肝病治疗、抗肿瘤收入分别增长+65.18%、 +15.94%、 +4.28%、 -49.47%。感冒发烧产品同比大幅增长,得益于藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量的较好增长;而由于核心品种蒂清仍受 2022 年集采价格大幅下降影响,抗肿瘤板块同比下滑较大。 毛利率方面,除其他板块外,各个治疗领域均出现上涨, 感冒发烧、心脑血管、肝病治疗、抗肿瘤分别+9.71%、 +3.99%、 +0.98%、 0.57%,盈利能力呈上升趋势。 研发创新成果显著。 2023 年一季度,公司研发投入 1.66 亿元, 同比增长 21.17%, 占公司营业收入的 7.98%(同比+0.67pct)。 2022 年年报显示, 公司拥有涵盖 92 款在研产品,其中 41 款 1 类创新药,并有39 款进入临床试验阶段, 其中 24 款已处于临床 II/III 期研究阶段。 标准成本管理实现降本增效。 2023Q1 公司销售、管理、财务费用率分别为 32.37%、 11.94%、 0.57%,同比分别-1.31pct、 +0.24pct、 -0.19pct,公司通过标准成本管理实现降本增效。 报告期内,公司销售毛利率、销售净利率分别为 65.64%、 12.64%,同比分别+3.18pct、 +44.47pct,金融资产公允价值损失问题出清公司盈利能力恢复 【投资建议】 作为中药创新龙头企业未来 2-3 年将迎来创新品种收获期。 公司业绩增长基 本 符 合 预 期 , 我 们 维 持 公 司 2023/2024/2025 年 营 业 收 入92.98/100.73/109.21 亿元, 提升了所得税税率,调整归母净利润分别至11.85/15.09/17.31 亿元, EPS 分别为 0.79/1.01/1.15 元,对应 PE 分别为18/16/14 倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变化风险; 产品质量安全; 研发失败风险; 原材料价格风险; | ||||||
2023-04-25 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 一季度扣非归母净利润20%增长,中药板块增长亮眼,中药现代化龙头拐点已至 | 查看详情 |
天士力(600535) 事件 公司发布2023年一季报,2023年一季度公司实现营业收入20.80亿元,同比+10.92%;归母净利润2.66亿元,同比+147.71%;扣非归母净利润2.79亿元,同比+20.53%。 事件点评 扣非归母净利润20%+增长,财务指标改善明显 2023Q1扣非归母净利润同比增长20.53%,环比回正(22Q4为-0.48亿元)。归母净利润同比+147.71%,较上年同期大幅增长主要系公司持有的I-MAB、科济药业等金融资产报告期内公允价值下降0.3亿,去年同期下降8.67亿,公允价值变动损失较去年同期减少8.37亿。 毛利率提升+费用率下降+经营性现金流大幅提升。财务指标上,公司整体毛利率为65.64%,同比+3.18个百分点;期间费用率44.79%,同比-1.26个百分点;其中销售费用率32.27%,同比-1.31个百分点;管理费用率11.94%,同比+0.21个百分点;财务费用率0.57%,同比-0.19个百分点;经营性现金流净额为1.49亿元,同比+78.91%。 中药板块增长加速,核心心脑血管领域恢复增长,感冒发烧类表现亮眼 分板块来看:主营业务中药营业收入13.77亿元(同比+22.06%),增速提升(2022为+9.38%);化学制剂药营业收入2.6亿元(同比-18.63%),主要系蒂清2022年7月起执行省际联盟集中带量采购价格所致;生物药营业收入0.57亿元(同比-2.06%)。 分领域来看:核心领域心脑血管产品营业收入11.64亿元(同比+15.94%);感冒发烧产品营业收入1.79亿元(同比+65.18%),主要系报告期内藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量增长所致;肝病治疗产品营业收入1.35亿元(同比+4.28%)。 研发管线丰富且持续推进中,中药现代化龙头增长动能强劲 截止2022年底,公司各品类持续推进,产品管线储备丰富。 (1)研发方面:公司拥有92款在研产品的研发管线包括41款1类创新药,并有39款已进入临床试验阶段,24款已处于临床II、III期研究阶段。芪参益气滴丸增加心衰适应症和养血清脑丸增加阿尔茨海默病(AD)适应症II期临床试验稳步推进;T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与防治急性高原综合症(AMS)申报FDA新药临床研发正在推进。培重组人成纤维细胞生长因子21注射液用于非酒精性脂肪性肝炎获得美国FDA临床试验许可;普佑克适应症从急性ST段抬高型心肌梗死(心梗)治疗拓展至急性缺血性脑卒中(脑梗)治疗最新的III期验证性试验,正在开展病例入组工作。 (2)产品方面:独家品种坤心宁颗粒首次进入医保,芍麻止痉颗粒成功续约医保;同时,注射用替莫唑胺、盐酸美金刚缓释胶囊成功中选国家第七批集采项目并直接新纳入国家医保目录。此外,2022年8款现代中药和化学药产品新进入14项共识及指南,生物药普佑克进入《ST段抬高型心肌梗死患者急诊PCI微循环保护策略中国专家共识》。 (3)新获批化药品种:注射用硼替佐米和注射用尼可地尔获得药品注册通知书,赖诺普利氢氯噻嗪片通过一致性评价,利伐沙班片、盐酸丙卡特罗口服溶液、吡仑帕奈片、巴氯芬口服溶液等品种处于申报生产阶段。 投资建议 我们维持此前盈利预测。我们预计,公司2023~2025年收入分别93.1/102.2/112.6亿元,分别同比增长8.4%/9.8%/10.2%,归母净利润分别为11.3/13.0/14.2亿元,分别同比扭亏/+15.2%/+9.8%,对应估值为21X/18X/16X。 一季报公司中药收入22%增长、扣非归母净利润20%增长,各项指标改善显著,我们认为公司业绩拐点已至。并且公司中药研发管线突出,叠加中药政策持续向好,投资价值凸显。因此,我们维持“买入”投资评级。 风险提示 中成药集采降价幅度超预期;公允价值波动超预期;研发进展不及预期等。 |