流通市值:337.02亿 | 总市值:337.02亿 | ||
流通股本:19.82亿 | 总股本:19.82亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-15 | 开源证券 | 张绪成,汤悦 | 买入 | 维持 | 公司三季报点评报告:量减价跌拖累业绩,煤矿成长性及高分红凸显价值 | 查看详情 |
山煤国际(600546) 量减价跌拖累业绩,煤矿成长性及高分红凸显价值,维持“买入”评级公司发布三季报,2023前三季度公司实现营业收入288.99亿元,同比-18.9%,归母净利润39.82亿元,同比-26.18%;单Q3来看,公司实现营业收入82.23亿元,同比-43.2%,环比-18.0%;实现归母净利润9.24亿元,同比-50.12%,环比 32.7%。公司煤种涵盖动力煤与冶金煤,考虑到2023年上半年煤价处于下行趋势,下半年受稳增长政策的大力支持,煤价反弹明显,但预计全年煤价仍将同比有一定下滑。我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润53.1/56.7/59.7(前值62.7/64.6/66.9亿元),同比-24.0%/+6.8%/+5.3%;对应EPS分别为2.68/2.86/3.01元;对应当前股价PE为6.2/5.8/5.5倍。考虑到公司产能释放进展顺利,股息率仍有望维持高位,维持“买入”评级。 产销下滑叠加煤价下行业绩承压,贸易煤环比改善 自产煤产销下滑:2023Q3公司实现原煤产量896万吨,同比-17.5%,环比-15.2%;产量下滑或与三季度以来安监力度升级有关。商品煤销量1246万吨,同比-21.9%,环比-14.3%,其中贸易煤销量环比仍实现0.4%增长至489万吨。煤价下行带动吨煤售价回调:2023Q3国内煤价出现一定分化,其中CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)长协均价环比下滑2.2%至701.3元/吨,山西吕梁主焦煤现货价则环比提升14.9%至1849.2元/吨。由于公司动力煤占比较高,2023Q3自产煤吨煤售价为641元/吨,环比下滑3.2%;吨煤成本为285元/吨,环比+10.4%。贸易煤方面,2023Q3吨煤售价为658元/吨,环比下降6.9%,吨煤成本627元/吨,环比下降8.2%,吨煤毛利由2023Q2的24元/吨改善至31元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤价格环比下降5.3%至866元/吨, 产能释放顺利,高分红凸显长期投资价值 产能释放顺利:公司强化“先进产能”战略,产能释放进展顺利。河曲露天煤业和豹子沟煤业分别取得1000万吨/年和150万吨/年《安全生产许可证》;此外鑫顺煤业已经正式进入煤炭开采阶段,庄子河煤业已进入联合试运转阶段,有望持续贡献增量。公司维持高分红战略:公司2023年5月向全体股东派发红利每股1.8元(税前),叠加2022年中期分红,公司分红日当天对应股息率为15.1%。同时,公司发布的《2024年-2026年股东回报规划》显示,2024年-2026年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。若假设2023年公司分红比例与2022年一致,我们预计2023年分红对应2023年11月14日收盘价的股息率仍有10.0%,高盈利下维持高分红,公司长期投资价值凸显。 风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;煤炭产销量不及预期。 | ||||||
2023-11-03 | 中泰证券 | 杜冲 | 买入 | 维持 | 产销下滑拖累业绩,高股息配置价值仍强 | 查看详情 |
山煤国际(600546) 投资要点 山煤国际于2023年10月27日发布2023年三季报: 2023年前三季度公司实现营业收入288.99亿元,同比减少18.90%;归母净利润39.82亿元,同比减少26.17%;扣非归母净利润40.58亿元,同比减少26.28%;经营活动产生的现金流量净额为50.07亿元,同比减少39.10%。基本每股收益2.01元,同比减少26.10%;加权ROE为26.09%,同比下降14.39个百分点。 2023Q3公司实现营业收入82.23亿元,同比减少43.20%,环比减少17.99%;归母净利润9.24亿元,同比减少50.12%,环比减少32.61%;扣非归母净利润9.45亿元,同比减少50.12%,环比减少31.90%;基本每股收益为0.47元/股,同比减少49.46%,环比减少31.88%。 煤炭业务:Q3产销下滑拖累业绩。 2023年前三季度公司煤炭业务实现营业收入284.37亿元,同比减少19.60%;营业成本165.93亿元,同比减少17.28%;实现毛利润118.44亿元,同比减少19.78%。2023Q3公司实现煤炭营业收入80.69亿元(同比-43.89%,环比-18.04%),营业成本52.27亿元(同比-40.25%,环比-10.28%),实现毛利润28.42亿元(同比-48.19%,环比-29.30%)。 产销量方面,Q3产销量同环比减少,新矿爬坡陆续放产。2023年前三季度煤炭产量3014.71万吨,同比减少2.91%;销量3941.21万吨,同比减少0.72%,其中自产煤、贸易煤销量分别为2695.64、1245.57万吨。2023Q3产量895.96万吨(同比-17.45%,环比-15.15%);销量1246.14万吨(同比-21.89%,环比-14.31%),其中自产煤销量为757.39万吨(同比-23.32%,环比-21.72%)、贸易煤销量为488.75万吨(同比-19.57%,环比+0.42%)。展望未来,鑫顺煤矿(180万吨/年)于2023年正式转入生产矿井,目前正处于产量爬坡阶段,同时庄子河煤矿(120万吨/年)于2023年6月底进入试运转阶段,有望于年底实现竣工验收后正式投产,两座新矿有望陆续释放产量。 价格方面,Q3售价回落盈利下滑,Q4价涨盈利预期修复。2023年前三季度平均价格为721.54元/吨,同比减少19.01%,其中自产煤、贸易煤价格分别为705.26元/吨、756.75元/吨。2023Q3平均价格647.49元/吨(同比-28.17%,环比-4.36%),其中自产煤价格为640.54元/吨(同比-20.66%,环比-3.22%)、贸易煤价格为658.25元/吨(同比-37.56%,环比-6.90%).展望未来,受安检收紧以及下游化工煤耗超预期影响,煤价自9月以来快速冲高,预期Q4煤炭价格有望环比提高,带动公司盈利能力回弹。2023年10月经坊煤业贫瘦煤以及霍尔辛赫贫煤均价较Q3分别提高207、166元/吨,涨幅达到15.43%、13.40%。 成本方面,Q3自产煤成本环比上涨。2023年前三季度平均单位成本为421.01元/吨,同比减少16.67%。2023Q3平均单位成本419.45元/吨(同比-23.50%,环比+4.71%),其中自产煤平均单位成本为285.24元/吨(同比+13.13%,环比+10.37%)、贸易煤平均单位成本为627.43元/吨(同比-39.07%,环比-8.16%)。 毛利润方面,Q3单位毛利环比小幅下滑,盈利能力依然维持高位。2023年前三季度平均单位毛利为300.53元/吨,同比减少22.08%。2023Q3平均单位毛利为228.03元/吨(同比-35.42%,环比-17.50%),其中自产煤单位毛利为355.30元/吨(同比-36.01%,环比-11.93%)、贸易煤单位毛利为30.82元/吨(同比+25.65%,环比+29.41%)。山煤国际盈利能力有所下滑,但Q3自产煤毛利率达到55.47%,依然维持较高水平。 测算23年股息率有望超9%,配置价值仍强。公司承诺2024-2026年内,各年度现金分红比例不低于60%。同时2021、2022年度现金分红比例分别为62.91%、63.89%,均超过60%。2023年公司盈利能力依然保持较高水平,我们认为公司有望继续维持高比例分红。以当前股价16.09元(11月1日收盘价)为基础,假设公司2023年度现金分红比例为60%,预期23年公司归母净利润在50.19亿元左右,测算股息率为9.43%,依然具备较高配置价值。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2023-2025年营业收入分别为397.10、389.42、377.94亿元,实现归母净利润分别为50.19、53.06、56.74亿元,每股收益分别为2.53、2.68、2.86元,当前股价16.09元,对应PE分别为6.4X/6.0X/5.6X。同时考虑公司盈利能力仍保持较高水平,发布股东回报规划具备高分红属性,故维持公司“买入”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。 | ||||||
2023-10-29 | 信达证券 | 左前明,李春驰 | 买入 | 维持 | 量价齐跌致三季度业绩回落,建议重点关注产量恢复情况 | 查看详情 |
山煤国际(600546) 事件:2023年10月27日,山煤国际发布三季度报告,2023年前三季度,公司实现营业收入288.99亿元,同比下降18.90%,实现归母净利润39.82亿元,同比下降26.17%;扣非后净利润40.58亿元,同比下降26.28%。经营活动现金流量净额50.07亿元,同比下降39.10%;基本每股收益2.01元/股,同比下降26.10%。资产负债率为50.67%,同比下降5.90pct,较2022年全年下降7.99pct。 2023年第三季度,公司单季度营业收入82.23亿元,同比下降43.20%,环比下降17.99%;单季度归母净利润9.24亿元,同比下降50.12%,环比下降32.04%;单季度扣非后净利润9.45亿元,同比下降50.12%。 点评: 受产销量及价格影响,公司盈利明显回落。2023Q3单季度公司实现煤炭生产业务收入80.68亿元,同比下降43.89%,环比下降18.04%;实现毛利额28.41亿元,同比下降49.56%,环比下降29.30%;单季度实现原煤产量895.96万吨,同比下降17.45%,环比下降15.15%;自产煤销量757.39万吨,同比下降23.32%,环比下降21.72%。受煤炭市场景气度影响,公司Q3单季度自产煤均价640.54元/吨,同比下降20.66%,环比下降3.22%;同时,产量下降使吨煤成本上升,公司Q3单季度自产煤吨煤成本285.24元/吨,同比上涨13.13%,环比上涨10.37%。单位售价降低与成本升高双重因素作用下,公司吨煤毛利明显下降,公司Q3单季度吨煤毛利355.30元/吨,同比下降36.01%,环比下降11.93%。 建议重点关注公司产量恢复情况。公司业绩受产量下降影响较明显,原煤产量环比下降159.96万吨,自产煤销量环比下降210.13万吨。我们认为产量明显下降的原因或是产地安监、矿井维检等相关问题;同时,公司主力矿井河区露天矿井作为露天煤矿,或受七月八月暴雨天气影响较明显。我们建议重点关注公司产量恢复对公司盈利带来的修复情况。 公司重视股东回报,持续高分红或可期待。近年来,公司现金分红率稳步提升,且未来三年承诺分红比例不低于60%。公司分红率在2021年-2022年达60%以上。2022年公司分红率为63.9%。2023年,公司发布《2024年-2026年股东回报规划》,公司拟将2024年-2026年公司现金分红比例进一步明确,各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。 盈利预测及评级:当前,在安全强监管导致产地煤炭供给收缩背景下,叠加煤炭非电需求改善以及即将迎来的冬季电煤需求高峰,煤炭市场整体仍有望偏强运行。我们认为长期看未来3-5年煤炭供需偏紧的格局或仍未改变,优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性。我们认为山煤国际有望在四季度恢复正常生产后,迎来盈利修复。我们依旧看好公司高比例长协的动力煤业务带来的稳健向上预期,同时看好公司冶金煤业务在经济复苏背景下的盈利表现。我们预计公司2023-2025年归母净利润为52.41亿、55.26亿、58.37亿,EPS分别2.64/2.79/2.94元/股,截上10月27日股价对应2023-2025年PE分别为6.25/5.93/5.61倍。我们看好公司的收益空间,维持公司“买入”评级。 风险因素:国内宏观经济增长失速;安全生产风险;产量出现波动的风险。 | ||||||
2023-10-28 | 信达证券 | 左前明,李春驰 | 买入 | 维持 | 【信达能源】山煤国际2023年三季报点评:量价齐跌致三季度业绩回落,建议重点关注产量恢复情况 | 查看详情 |
山煤国际(600546) 事件:2023年10月27日,山煤国际发布三季度报告,2023年前三季度,公司实现营业收入288.99亿元,同比下降18.90%,实现归母净利润39.82亿元,同比下降26.17%;扣非后净利润40.58亿元,同比下降26.28%。经营活动现金流量净额50.07亿元,同比下降39.10%;基本每股收益2.01元/股,同比下降26.10%。资产负债率为50.67%,同比下降5.90pct,较2022年全年下降7.99pct。 2023年第三季度,公司单季度营业收入82.23亿元,同比下降43.20%,环比下降17.99%;单季度归母净利润9.24亿元,同比下降50.12%,环比下降32.04%;单季度扣非后净利润9.45亿元,同比下降50.12%。 点评: 受产销量及价格影响,公司盈利明显回落。2023Q3单季度公司实现煤炭生产业务收入80.68亿元,同比下降43.89%,环比下降18.04%;实现毛利额28.41亿元,同比下降49.56%,环比下降29.30%;单季度实现原煤产量895.96万吨,同比下降17.45%,环比下降15.15%;自产煤销量757.39万吨,同比下降23.32%,环比下降21.72%。受煤炭市场景气度影响,公司Q3单季度自产煤均价640.54元/吨,同比下降20.66%,环比下降3.22%;同时,产量下降使吨煤成本上升,公司Q3单季度自产煤吨煤成本285.24元/吨,同比上涨13.13%,环比上涨10.37%。单位售价降低与成本升高双重因素作用下,公司吨煤毛利明显下降,公司Q3单季度吨煤毛利355.30元/吨,同比下降36.01%,环比下降11.93%。 建议重点关注公司产量恢复情况。公司业绩受产量下降影响较明显,原煤产量环比下降159.96万吨,自产煤销量环比下降210.13万吨。我们认为产量明显下降的原因或是产地安监、矿井维检等相关问题;同时,公司主力矿井河区露天矿井作为露天煤矿,或受七月八月暴雨天气影响较明显。我们建议重点关注公司产量恢复对公司盈利带来的修复情况。 公司重视股东回报,持续高分红或可期待。近年来,公司现金分红率稳步提升,且未来三年承诺分红比例不低于60%。公司分红率在2021年-2022年达60%以上。2022年公司分红率为63.9%。2023年,公司发布《2024年-2026年股东回报规划》,公司拟将2024年-2026年公司现金分红比例进一步明确,各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。 盈利预测及评级:当前,在安全强监管导致产地煤炭供给收缩背景下,叠加煤炭非电需求改善以及即将迎来的冬季电煤需求高峰,煤炭市场整体仍有望偏强运行。我们认为长期看未来3-5年煤炭供需偏紧的格局或仍未改变,优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性。我们认为山煤国际有望在四季度恢复正常生产后,迎来盈利修复。我们依旧看好公司高比例长协的动力煤业务带来的稳健向上预期,同时看好公司冶金煤业务在经济复苏背景下的盈利表现。我们预计公司2023-2025年归母净利润为52.41亿、55.26亿、58.37亿,EPS分别2.64/2.79/2.94元/股,截上10月27日股价对应2023-2025年PE分别为6.25/5.93/5.61倍。我们看好公司的收益空间,维持公司“买入”评级。 风险因素:国内宏观经济增长失速;安全生产风险;产量出现波动的风险。 | ||||||
2023-10-28 | 民生证券 | 周泰,李航 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:产量下滑致23Q3盈利受损,四季度业绩有望抬升 | 查看详情 |
山煤国际(600546) 事件:2023年10月27日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入288.99亿元,同比下降18.90%;归母净利润39.82亿元,同比下降26.17%。2023年第三季度,公司实现营业收入82.23亿元,同比下降43.20%,环比下降17.99%;归母净利润9.24亿元,同比下降50.12%,环比下降32.61%。 23Q3煤炭产销下降,叠加售价下滑、成本抬升致使业绩受损。1)产销量: 23Q3公司实现原煤产量895.96万吨,同比减少17.45%,环比减少15.15%;商品煤销量1246.14万吨,同比减少21.89%,环比减少14.31%,其中自产煤销量757.39万吨,同比减少23.32%,环比减少21.72%,贸易煤销量488.75万吨,同比减少19.57%,环比增长0.42%。2)售价和成本:23Q3公司吨煤售价647.49元/吨,同比下降28.17%,环比下降4.36%,其中自产煤售价640.54元/吨,同比下降20.66%,环比下降3.22%;自产煤吨煤成本285.24元/吨,同比增长13.13%,环比增长10.37%。23Q3煤炭业务毛利率为35.22%,同比下滑3.95pct,环比下滑5.61pct;其中自产煤业务毛利率55.47%,同比下滑13.30pct,环比下滑5.49pct。 新建核增产能逐步放量,看好2024年增产空间。公司加快推进产能核增矿井后续手续办理,据公司公告,公司河曲露天煤业取得1000万吨/年《安全生产许可证》,豹子沟煤业取得150万吨/年《安全生产许可证》,其他煤矿产能核增后续手续也在加快进行;公司加快高产高效矿井建设,鑫顺煤业(180万吨)已经正式进入煤炭开采阶段,庄子河煤业(120万吨)已进入联合试运转阶段,2024年有望放量。 四季度业绩有望提升,高股息+低估值凸显投资价值。公司动力煤产品长协占比高,稳价保供背景下业绩稳定性强;焦煤产品现货比例高,以潞城喷吹煤为主,价格弹性较大。据Wind数据,截至10月27日,23Q4潞城喷吹煤车板含税均价1402.35元/吨,较23Q3均价1235.78元/吨上涨13.48%,我们认为,若后续煤价保持当前水平,公司四季度业绩有望提升。2021年以来,公司股利支付率保持在60%以上,2022年度达到63.89%。此外,公司制定《2024年-2026年股东回报规划》,明确规划期内各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。“高股息+低估值”进一步凸显公司投资价值。 投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润为54.01/65.50/73.26亿元,对应EPS分别为2.72/3.30/3.70元/股,对应2023年10月27日收盘价的PE分别均为6/5/4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。 | ||||||
2023-08-28 | 中泰证券 | 杜冲 | 买入 | 维持 | 煤价下行拖累业绩,新矿投产量增可期 | 查看详情 |
山煤国际(600546) 山煤国际于 2023 年 8 月 25 日发布 2023 年半年度报告: 2023 年上半年公司实现营业收入 206.76 亿元,同比减少 2.27%;归母净利润 30.58 亿元,同比减少 13.7%;扣非归母净利润 31.13 亿元,同比减少 13.8%;经营活动产生的现金流量净额为 28.88 亿元,同比减少 36.7%。基本每股收益 1.54 元,同比减少 14.0%;加权 ROE 为 19.49%,同比下降 7.58 个百分点。 2023Q2,公司实现营业收入 100.27 亿元,同比减少 3.5%,环比减少 5.8%;归母净利润 13.72 亿元,同比减少 27.3%,环比减少 18.6%;扣非归母净利润 13.88 亿元,同比减少 27.4%,环比减少 19.5%;经营活动产生的现金流量净额为 16.24 亿元,同比减少 38.9%,环比增加 28.5%。 煤炭业务:煤价下行拖累业绩,新矿投产量增可期。 2023 年上半年公司煤炭业务实现营业收入 203.69 亿元,同比减少-2.95%;营业成本 113.66 亿元,同比增加 0.49%;实现毛利润 90.03 亿元,同比减少 3.00%。公司煤炭产量 2119 万吨,同比增加 4.91%;销量 2695 万吨,同比增加 13.50%,其中自产煤、贸易煤销量分别为 1938、757 万吨;平均价格为 756 元/吨,同比减少 14.49%,其中自产煤、贸易煤价格分别为 731 元/吨、820 元/吨;平均成本为 421.73 元/吨,同比减少 11.46%。上半年公司面对煤价下行压力,坚持“先进产能”“资源扩增”“精煤制胜”和“大客户”四大战略,提升洗选产能和煤炭附加值,实现降本增效,煤炭平均成本同比下滑。 2023Q2 公司实现煤炭营业收入 98.45 亿元(同比-4.54%,环比-6.45%),营业成本 58.26 亿元(同比+10.76%,环比+5.15%),实现毛利润 40.19 亿元(同比-16.26%,环比-19.35%) 。产量 1056 万吨(同比-4.62%,环比-0.65%);销量 1454万吨(同比+25.51%,环比+17.19%),其中自产煤销量为 968 万吨(同比-0.41%,环比-0.33%)、贸易煤销量为 487 万吨(同比+160.05%,环比+80.17%);平均价格 677 元/吨(同比-23.94%,环比-20.18%),其中自产煤价格为 662 元/吨(同比-11.89%,环比-17.16%)、贸易煤价格为 707 元/吨(同比-56.11%,环比-30.99%);平均成本 401 元/吨(同比-11.75%,环比-10.28%) ,其中自产煤平均成本为 258 元/吨(同比+0.51%)、贸易煤平均成本为 683 元/吨(同比-53.70%) 。贸易煤销量同比大增,自产煤平均成本环比基本持平。 展望未来,公司上半年取得河曲露天煤矿 1000 万吨/年以及豹子沟煤业 150 万吨/年《安全生产许可证》,加快推进产能核增矿井后续手续办理。同时鑫顺煤业(180 万吨/年)已经正式进入煤炭开采阶段,庄子河煤矿(120 万吨/年)已进入联合试运转阶段,下半年产量增长有望。 盈利预测、估值及投资评级:考虑煤价下行,我们下修 2023-2025 年盈利预测。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 397.10、389.42、377.94 亿元,实现归母净利润分别为 50.19、53.06、56.74 亿元(2023-2025 年原预测值为 69.98、74.91、77.77亿元) ,每股收益分别为 2.53、2.68、2.86 元,当前股价 15.77 元,对应 PE 分别为 6.2X/5.9X/5.5X。同时考虑公司盈利能力仍保持较高水平,发布股东回报规划具备高分红属性,故维持公司“买入”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。 | ||||||
2023-08-28 | 开源证券 | 张绪成,汤悦 | 买入 | 维持 | 公司半年报点评报告:煤价下行拖累业绩,煤矿成长性及高分红凸显价值 | 查看详情 |
山煤国际(600546) 煤价下行拖累业绩,煤矿成长性及高分红凸显价值,维持“买入”评级 公司发布半年报,2023H1公司实现营业收入206.8亿元,同比-2.27%,归母净利润30.58亿元,同比-13.65%;单Q2来看,公司实现营业收入100.27亿元,同比-3.49%,环比-5.83%;实现归母净利润13.72亿元,同比-27.35%,环比-18.62%。公司煤种齐全,涵盖动力煤与冶金煤,考虑到2023年上半年煤价处于下行趋势,下半年受稳增长政策的大力支持,煤价有望在企稳后继续反弹,但预计全年煤价仍将同比有一定下滑。我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润62.7/64.6/66.9亿元(前值73.8/75.6/77.8亿元),同比-10.2%/+3.0%/+3.5%;EPS分别为3.16/3.26/3.37元;对应当前股价PE为4.8/4.7/4.5倍。考虑到公司产能释放进展顺利,股息率仍有望维持高位,维持“买入”评级。 贸易煤量升带动销量提升,市场煤价下行拖累业绩 贸易煤量带动商品煤销量提升:2023Q2公司实现原煤产量1056万吨,同比-4.6%,环比-0.7%;商品煤销量1454万吨,同比+25.5%,环比-17.2%,其中贸易煤销量大增160%至486.7万吨。市场煤价下行带动吨煤售价回调:2023Q2国内市场煤价下行较为明显,其中秦皇岛5500大卡动力末煤价格同比下降23.8%至916.8元/吨,京唐港山西产主焦煤库提价同比下降31.0%至1960.2元/吨。受此影响,2023Q2公司自产煤吨煤售价662元/吨,同比-11.9%,小于市场煤价下降幅度,且自产煤毛利率仍维持61.0%(同比下降4.8个百分点)的高位;吨煤成本为258元/吨,同比+0.5%,整体仍比较稳定;吨煤毛利403元/吨,同比-18.3%。贸易煤吨售价707元/吨,同比-56.1%,吨煤成本683元/吨,同比-53.7%,吨煤毛利24元/吨,同比-82.4%。 产能释放顺利,高分红凸显长期投资价值 产能释放顺利:公司强化“先进产能”战略,产能释放进展顺利。河曲露天煤业和豹子沟煤业分别取得1000万吨/年和150万吨/年《安全生产许可证》;此外鑫顺煤业已经正式进入煤炭开采阶段,庄子河煤业已进入联合试运转阶段,有望持续贡献增量。公司维持高分红战略:公司2023年5月向全体股东派发红利每股1.8元(税前),叠加2022年中期分红,公司分红日当天对应股息率为15.1%。同时,公司发布的《2024年-2026年股东回报规划》显示,2024年-2026年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。若假设2023年公司分红比例与2022年一致,我们预计2023年分红对应2023年8月25日收盘价的股息率仍有12.8%,高盈利下维持高分红,公司长期投资价值凸显。 风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;煤炭产销量不及预期。 | ||||||
2023-08-27 | 信达证券 | 左前明,李春驰 | 买入 | 维持 | 炭产销同比俱增,以量补价业绩稳健 | 查看详情 |
山煤国际(600546) 事件:2023年8月25日,山煤国际发布半年度报告,2023年上半年,公司实现营业收入206.76亿元,同比下降2.27%,实现归母净利润30.58亿元,同比下降13.65%;扣非后净利润31.13亿元,同比下降13.76%。经营活动产生现金流量28.88亿元,同比下降36.74%;基本每股收益1.54元/股,同比下降13.97%。资产负债率为53.00%,同比下降7.82pct,较2022年年末下降5.66pct。 2023年第二季度,公司单季度营业收入100.27亿元,同比下降3.49%,环比一季度下降5.83%;单季度归母净利润13.72亿元,同比下降27.35%,环比一季度下降18.66%;单季度扣非后净利润13.88亿元,同比下降27.38%,环比一季度下降19.51%。 点评: 公司产量增加平抑业绩波动,或因冶金煤价格下降影响部分利润。上半年公司实现原煤产量2118.75万吨,同比增长4.91%。公司实现煤炭生产业务收入141.60亿元,同比下降0.71%,销量1938.25万吨,同比增长7.98%,销售均价730.55元/吨。公司自产煤产品定价主要包括电煤和冶金煤。其中电煤纳入长协保供,执行发改委指导价,根据CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)长协价,2023年上半年均价721.67元/吨,较去年同期721.33元/吨几无差距。而公司冶金煤实行“以质论价、随行就市”市场化定价机制,根据左权县贫煤坑口价,2023年上半年均值935.87元/吨,较去年同期1195.08元/吨下降22%。因此,我们认为或是公司冶金煤板块盈利下滑影响公司部分利润。 强化“先进产能”战略,推进核增矿井后续手续建设,河区露天煤业盈利明显提高。报告期内,公司强化“先进产能”战略,加快推进产能核增矿井后续手续办理。2023年上半年,河曲露天煤业取得1000万吨/年《安全生产许可证》,豹子沟煤业取得150万吨/年《安全生产许可证》。其他煤矿产能核增后续手续正在加快办理中。公司加快高产高效矿井建设,其中鑫顺煤业已经正式进入煤炭开采阶段,庄子河煤业已进入联合试运转阶段。公司下属河区露天煤业虽在报告期内受煤炭价格下跌影响,但在产量大幅增加,单位成本小幅下降双重因素叠加下仍实现营业收入37.11亿元;实现净利润17.48亿元,同比增加21.33%。 贸易提质增效加速推进,相关业务营收一定程度受市场煤价波动影响。公司强化销贸联动,建立月度协调、动态跟踪机制;实施大客户政策,增强客户服务粘性;引深“配煤优势”战略,进一步实现配煤增效;强化贸易风险管控。上半年,受市场煤价波动影响,公司实现煤炭贸易业务收入62.09亿元,同比下降7.70%,贸易量756.82万吨,同比增长30.62%,销售均价820.36元/吨。 盈利预测及评级:回顾上半年煤炭市场,我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象,当前终端电厂库存仍然维持较高日耗水平,库存持续去化。我们认为下半年煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑,市场价格也不具备单边下行的条件。公司动力煤业务的高比例长协特点带来稳健向上预期,冶金煤业务或将受益经济复苏需求提升迎来盈利恢复。公司业绩有望稳中有增,且未来有望伴随板块估值提升迎来公司估值修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润为60.85亿、64.88亿、69.04亿,EPS分别3.07/3.27/3.48元/股;截止8月25日股价对应2023-2025年PE分别为4.70/4.41/4.14倍;我们看好公司的收益空间,维持公司“买入”评级。 风险因素:国内宏观经济增长严重失速;安全生产风险;产量出现波动的风险。 | ||||||
2023-08-27 | 信达证券 | 左前明,李春驰 | 买入 | 维持 | 煤炭产销同比俱增,以量补价业绩稳健 | 查看详情 |
山煤国际(600546) 事件: 2023 年 8 月 25 日, 山煤国际发布半年度报告, 2023 年上半年, 公司实现营业收入 206.76 亿元, 同比下降 2.27%, 实现归母净利润 30.58 亿元, 同比下降 13.65%; 扣非后净利润 31.13 亿元, 同比下降 13.76%。 经营活动产生现金流量 28.88 亿元, 同比下降 36.74%; 基本每股收益 1.54 元/股, 同比下降 13.97%。 资产负债率为 53.00%, 同比下降 7.82pct, 较 2022年年末下降 5.66pct。 2023 年第二季度, 公司单季度营业收入 100.27 亿元, 同比下降 3.49%, 环比一季度下降 5.83%; 单季度归母净利润 13.72 亿元, 同比下降 27.35%,环比一季度下降 18.66%; 单季度扣非后净利润 13.88 亿元, 同比下降27.38%, 环比一季度下降 19.51%。 点评: 公司产量增加平抑业绩波动, 或因冶金煤价格下降影响部分利润。 上半年公司实现原煤产量 2118.75 万吨, 同比增长 4.91%。 公司实现煤炭生产业务收入 141.60 亿元, 同比下降 0.71%, 销量 1938.25 万吨, 同比增长 7.98%, 销售均价 730.55 元/吨。 公司自产煤产品定价主要包括电煤和冶金煤。 其中电煤纳入长协保供, 执行发改委指导价, 根据 CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 长协价, 2023 年上半年均价 721.67 元/吨,较去年同期 721.33 元/吨几无差距。 而公司冶金煤实行“ 以质论价、 随行就市” 市场化定价机制, 根据左权县贫煤坑口价, 2023 年上半年均值 935.87 元/吨, 较去年同期 1195.08 元/吨下降 22%。 因此, 我们认为或是公司冶金煤板块盈利下滑影响公司部分利润。 强化 “ 先进产能” 战略, 推进核增矿井后续手续建设, 河区露天煤业盈利明显提高。 报告期内, 公司强化“ 先进产能” 战略, 加快推进产能核增矿井后续手续办理。 2023 年上半年, 河曲露天煤业取得 1000 万吨/年《 安全生产许可证》 , 豹子沟煤业取得 150 万吨/年《 安全生产许可证》 。 其他煤矿产能核增后续手续正在加快办理中。 公司加快高产高效矿井建设, 其中鑫顺煤业已经正式进入煤炭开采阶段, 庄子河煤业已进入联合试运转阶段。 公司下属河区露天煤业虽在报告期内受煤炭价格下跌影响, 但在产量大幅增加, 单位成本小幅下降双重因素叠加下仍实现营业收入 37.11 亿元; 实现净利润 17.48 亿元, 同比增加 21.33%。 贸易提质增效加速推进, 相关业务营收一定程度受市场煤价波动影响。公司强化销贸联动, 建立月度协调、 动态跟踪机制; 实施大客户政策,增强客户服务粘性; 引深“ 配煤优势” 战略, 进一步实现配煤增效; 强化贸易风险管控。 上半年, 受市场煤价波动影响, 公司实现煤炭贸易业务收入 62.09 亿元, 同比下降 7.70%, 贸易量 756.82 万吨, 同比增长30.62%, 销售均价 820.36 元/吨。 盈利预测及评级: 回顾上半年煤炭市场, 我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象, 当前终端电厂库存仍然维持较高日耗水平, 库存持续去化。 我们认为下半年煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑, 市场价格也不具备单边下行的条件。 公司动力煤业务的高比例长协特点带来稳健向上预期, 冶金煤业务或将受益经济复苏需求提升迎来盈利恢复。公司业绩有望稳中有增, 且未来有望伴随板块估值提升迎来公司估值修复。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 60.85 亿、 64.88 亿、69.04 亿, EPS 分别 3.07/3.27/3.48 元/股; 截止 8 月 25 日股价对应2023-2025 年 PE 分别为 4.70/4.41/4.14 倍; 我们看好公司的收益空间, 维持公司“买入”评级。 风险因素: 国内宏观经济增长严重失速; 安全生产风险; 产量出现波动的风险。 | ||||||
2023-08-27 | 民生证券 | 周泰,李航 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:成本优势保障业绩韧性,攻守兼备,弹性充足 | 查看详情 |
山煤国际(600546) 事件:2023年8月25日,公司发布2023年半年报。2023年上半年,公司实现营业收入206.76亿元,同比减少2.27%;归母净利润30.58亿元,同比减少13.65%。2023年二季度,公司实现营业收入100.27亿元,同比减少3.49%,环比减少5.83%;归母净利润13.72亿元,同比减少27.35%,环比减少18.66%。 煤价下滑导致业绩受损,销量提升和成本费用管控保障盈利。23H1市场煤价下行,公司以量补价,商品煤销量同比增长13.50%,从而营收仅小幅下滑。此外,公司得益于人员少、成本管控优异,原煤成本稳中有降;23H1公司融资规模较上年同期缩减,财务费用同比大幅下降59.07%,销售费用也因港杂费减少同比下降8.31%。销量提升、成本费用的有效控制共同保障公司盈利能力。 煤炭产销同比增长,毛利率保持较高水平。1)2023年上半年,公司实现原煤产量2118.75万吨,同比增长4.91%;商品煤销量2695.07万吨,同比增长13.50%,其中自产煤销量1938.25万吨,贸易煤销量756.82万吨。23H1公司吨煤售价755.77元/吨,同比下降14.49%,其中自产煤售价730.55元/吨,贸易煤售价820.36元/吨;吨煤成本421.73元/吨,同比下降11.46%;煤炭业务毛利率为43.36%,同比下滑2.07pct。2)2023年二季度,公司实现原煤产量1055.92万吨,同比减少4.62%,环比减少0.65%;商品煤销量1454.21万吨,同比增长25.51%,环比增长17.19%,其中自产煤销量967.52万吨,同比减少0.41%,环比减少0.33%,贸易煤销量486.69万吨,同比增长160.05%,环比增长80.17%。23Q2公司吨煤售价676.99元/吨,同比下降23.94%,环比下降20.18%,其中自产煤售价661.88元/吨,同比下降11.89%,环比下降17.16%;吨煤成本400.60元/吨,同比下降11.75%,环比下降10.28%。23Q2煤炭业务毛利率为40.83%,同比下滑8.18pct,环比下滑4.90pct;其中自产煤业务毛利率60.95%,同比下滑4.82pct。 “先进产能”战略助力业绩成长。公司加快推进产能核增矿井后续手续办理,截至23H1,公司河曲露天煤业取得1000万吨/年《安全生产许可证》,豹子沟煤业取得150万吨/年《安全生产许可证》,其他煤矿产能核增后续手续也在加快进行;公司加快高产高效矿井建设,鑫顺煤业已经正式进入煤炭开采阶段,庄子河煤业已进入联合试运转阶段。23H1,公司河曲露天煤业虽然受煤价下跌影响,但因销量大幅增加、单位成本小幅下降,实现净利润17.48亿元,同比大幅增长21.33%。未来伴随公司核增及建设产能逐步释放,公司业绩有望再上新台阶。 “精煤制胜”和智能化建设齐发力,提升盈利水平。公司深耕“精煤制胜”战略,加强洗选领域重点技术革新和工艺路线改造,2022年10月在铺龙湾煤业选煤厂成功应用气精煤产品结构优化改造技术,显著提升经营效益。煤矿智能化建设也在稳步推进,豹子沟煤业智能化综采设备进入调试阶段,鹿台山煤业智能化掘进工作面通过了市局验收,长春兴煤业完成2采4掘、机房硐室无人值守、地质保障系统等智能化项目建设。2022年,公司铺龙湾、鹿台山等矿井因地质结构变化、工作面过断层、矿井搬家倒面产量减少等因素盈利能力有所降低,伴随矿井换工作面完成、煤质改善,叠加精煤改造和矿井智能化建设提质增效,我们预计矿井2023年盈利能力将有所提升。 攻守兼备,高股息+低估值凸显投资价值。公司动力煤产品长协占比高,稳价保供背景下业绩稳定性强;焦煤产品现货比例高,价格弹性较大,三季度进入建筑施工旺季,需求有望逐步释放,公司业绩提升空间较大。2021年以来,公司股利支付率保持在60%以上,2022年度达到63.89%。此外,公司制定《2024年-2026年股东回报规划》,明确规划期内各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。与此同时,公司估值较低,我们认为,“高股息+低估值”进一步凸显公司投资价值。 投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润为55.37/65.61/73.08亿元,对应EPS分别为2.79/3.31/3.69元/股,对应2023年8月25日收盘价的PE分别均为6/5/4倍,行业中估值较低,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。 |