法拉电子(600563) 公司24年全年及25年第一季度经营情况如下： 24年全年实现营收47.72亿元，YOY+22.99%；归母净利润10.39亿元，YOY+1.48%；扣非归母净利润10.24亿元，YOY+2.49%。毛利率33.37%，yoy-5.18pct；净利率21.84%，yoy-4.65pct。 25Q1实现营收12.04亿元，YOY+22.78%，QOQ-9.69%；归母净利润2.64亿元，YOY+22.61%，QOQ-0.05%；扣非归母净利润2.58亿元，YOY+27.21%，QOQ-5.06%。毛利率31.30%，yoy-1.82pct，qoq-0.17pct；净利率22.06%，yoy+0.04pct，qoq+2.00pct。 公司持续深耕新能源领域，积极拓展中高端客户。2024年度新能源车产品占总收入比重约55%，光伏（含储能）占比约23%，工控占比约15%。新能源汽车、光伏、储能、家电、照明等市场增长下，薄膜电容器市场逐步增长。公司积极拓展中高端客户，通过增加研发投入、提升设备自动化率、优化供应链管理及信息化系统建设等进一步提升竞争能力。 2024年毛利率降低主要源于经营调整及产品结构变化。2025Q1归母净利润同比高增长已印证盈利修复趋势。公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。 海外市场方面，公司2024年投资设立匈牙利子公司，重点开拓海外新能源市场，2024年海外收入10.05亿元，同比增长8.09%。 投资建议 相比上一次盈利预测（2024年9月），考虑到公司2024年收入、利润增速波动，我们调整公司25、26年归母净利润至13.3、16.0亿元（此前预测13.4、15.7亿元），预计27年实现归母净利润19.1亿元，考虑25、26年利润增速及目前估值水平，调高为“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；新能源需求不及预期；产能扩张进度不及预期。

法拉电子(600563) 2025Q1营收利润稳健增长，维持“买入”评级 4月26日，公司发布2025年一季度报告。2025Q1，公司实现营收12.04亿元，同比+22.78%，环比-9.69%；归母净利润2.64亿元，同比+22.61%，环比-0.05%；扣非归母净利润2.58亿元，同比+27.21%，环比-5.06%；毛利率31.30%，同比-1.82pcts，环比-0.17pcts；净利率22.06%，同比+0.04pcts，环比+2.00pcts。2025Q1，得益于下游汽车、光伏、工控等领域景气度表现较好，公司营收、利润同比增长均超过20%，业绩符合预期。未来，随着新能源汽车持续渗透，光伏储能等可再生能源持续建设，公司作为行业领先厂商有望持续稳健成长，我们维持2025/2026盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为13.72/16.60/20.15亿元，当前股价对应PE为16.9/14.0/11.5倍，维持“买入”评级。 坚持推行“中高端市场战略”，薄膜电容器全球领先 公司作为全球领先的薄膜电容器厂商，持续积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、智能电网、家电等领域中高端客户，2025Q1营收、利润均实现20%以上同比成长。未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。公司坚持推行“中高端市场战略”，产品品类齐全，可满足各类下游行业需求，未来长期成长空间广阔。 新能源领域增长显著，高端产品已批量供货，未来可期 分下游应用领域看，公司2024年收入中，新能源车领域占比约55%，光伏储能板块占比约23%，工控领域占比约15%，其他为风电、家电和照明等领域。薄膜电容器市场目前处于充分竞争状态，公司持续投入技术研发，新能源汽车领域产品占有率稳步提升，收入占比从2023年的44%提升至2024年的55%，新能源车800伏和1000伏的高压平台产品已经批量供货客户。 风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司产能释放不及预期风险。

法拉电子(600563) 事件：2025年4月25日，公司发布2025年一季报。2025年一季度公司实现收入12.04亿元，同比增长22.78%；实现归母净利润2.64亿元，同比增长22.61%；实现扣非归母净利润2.58亿元，同比增长27.21%。 25Q1盈利能力有所修复 25Q1毛利率31.3%，环比基本持平；净利率22.06%，环比提升2pcts。期间费用率7.38%，下降0.45pct。毛利率仍保持稳定，盈利能力良好。 下游新能源车的收入占比逐渐提升 2024年度，公司新能源车收入占比约55%、光伏（含储能）约23%，工控约15%、其他为风电、家电和照明等。目前新能源车是公司的第一大下游。 25年战略目标 2025年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用。公司在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场：1、以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根。2、进一步完善生产管理，推进精益生产。3、加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。 投资建议 公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2025-2027年营收分别为60.38、75.69、93.70亿元，对应增速分别为26.5%、25.3%、23.8%；归母净利润分别为14.09、17.63、21.59亿元，对应增速分别为35.6%、25.1%、22.5%，以4月25日收盘价作为基准，对应2025-2027年PE为17x、13x、11x。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

法拉电子(600563) 事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入47.72亿元，同比+22.99%，实现归母净利润10.39亿元，同比+1.48%，实现扣非归母净利润10.24亿元，同比+2.49%，EPS为4.62元。2024年Q4，公司实现营业收入13.33亿元，同比+32.17%，环比+0.82%，实现归母净利润2.64亿元，同比-14.56%，环比-9.70%，实现扣非归母净利润2.72亿元，同比+0.43%，环比-6.55%。 新能源车业务蓬勃发展驱动营收增长，薄膜电容产品量价齐升，毛利率受产品让利与原材料成本上涨影响：新能源汽车业务占公司总收入比重的50%以上，2024年中国新能源汽车产量同比增长38.7%至1286.6万辆，带动公司汽车业务出货量提升，叠加光伏业务趋稳，公司营收实现双位数增长。2024年公司薄膜电容产品销量同比提升14.83%至26.56亿只，单价同比提升6.75%至1.70元。毛利率方面，2024年公司毛利率同比降低5.18pct至33.37%，Q4单季毛利率31.47%，同比-6.79pct，环比-2.69pct，毛利率主要受到公司汽车产品对客户进行一定的让利以及有色金属原材料价格在2024年上涨带来的成本增长所影响。 费用管控良好，期间费用率明显降低，对冲部分毛利率下滑影响：2024年公司研发费用同比增长17.96%至1.67亿元，研发费用率同比-0.15pct至3.49%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.13%/3.30%/-0.06%，同比分别-0.20pct/-0.68pct/+0.13pct，销售、管理费用管控良好，费用率降低对冲部分毛利率下滑影响，财务费用率的上涨主要受到汇兑损益影响。 推进海外产能建设，提升公司全球综合竞争力：2024年8月24日公司公告投资不超过1亿元人民币设立匈牙利子公司，有望提升对海外客户的供应与服务能力。2024年公司境外收入10.06亿元，同比+8.09%，占总收入比重的21.07%，境外业务毛利率为33.67%，同比-1.04pct。当前海外新能源车市场发展仍处起步期，新能源车销量增长空间广阔，且海外市场竞争压力相比国内更小，盈利水平较国内更高，拓展海外市场有望进一步提升公司业绩增长潜力，并推动公司盈利能力的修复。 投资建议：预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入58.08亿元、68.62亿元、78.25亿元，实现归母净利润13.53亿元、16.65亿元、19.97亿元，摊薄EPS分别为6.01元、7.40元、8.87元，对应PE分别为20.63倍、16.75倍、13.97倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

法拉电子(600563) 事件：2025年3月21日，公司发布2024年年报。2024年公司实现收入47.72亿元，同比增长22.99%；实现归母净利润10.39亿元，同比增长1.48%；实现扣非归母净利润10.24亿元，同比增长2.49%。 单季度来看，24Q4公司实现收入13.33亿元，同比增长32.17%；实现归母净利润2.64亿元，同比下降14.56%，环比下降9.70%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比基本持平，环比下降6.55%。 24年盈利受结构影响有所下滑，费用管控良好 盈利能力情况，24年公司毛利率和净利率分别为33.37%/21.84%，分别同比下降5.20pcts和4.65pcts，主要是收入占比结构影响。单24Q4实现毛利率31.47%，环比下降2.69pcts；净利率20.06%，环比下降2.07pcts。 费用情况，24年公司期间费用率7.87%，同比下降0.93pct，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.06%/3.30%/3.49%/1.13%，分别同比+0.13pct/-0.68pct/-0.15pct/+0.23pct。整体费用情况保持稳定。 25年战略目标 2025年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用。公司在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场：1、以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根。2、进一步完善生产管理，推进精益生产。3、加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。 投资建议 公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2025-2027年营收分别为60.38、75.69、93.70亿元，对应增速分别为26.5%、25.3%、23.8%；归母净利润分别为14.09、17.63、21.60亿元，对应增速分别为35.6%、25.1%、22.5%，以3月21日收盘价作为基准，对应2025-2027年PE为20x、16x、13x。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

法拉电子(600563) 投资要点 高端产品占比逐步扩大。薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏、储能、风电、新能源汽车）等多个行业，是基础电子元件。未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。公司大部分收入来自新能源领域（如新能源汽车、光伏、储能、风电等），有力支持了全球新能源领域的发展。 原材料自主研发，下游应用领域全覆盖。公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。 海外工厂加速布局。本次在匈牙利设立全资子公司，是公司基于海外发展战略的重要布局，有利于促进公司与海外市场的交流和合作，提升公司综合实力，增强公司核心竞争力。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润11.0/14.0/16.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 产能扩张不及预期；行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动；下游需求不及预期；汇率波动风险。

法拉电子(600563) 投资要点： 公司盈利能力显著提升。公司前三季度实现营收34.39亿元，同比增长19.77%；归母净利润7.75亿元，同比增长8.43%；扣非归母净利润7.52亿元，同比增长3.25%。其中，公司第三季度实现营收13.22亿元，同比增长46.92%，环比增长16.26%；归母净利润2.93亿元，同比增长31.04%，环比增长9.93%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长32.85%，环比增长13.31%。公司整体盈利能力显著提升，或主要因为1）23年同期低基数影响；2）新能源汽车领域维持高景气度，前三季度国内新能源汽车销量同比增长32.5%；3）以旧换新政策带动传统下游应用需求回暖。 第三季度公司毛利率有所下滑。公司前三季度毛利率为34.11%，同比-4.58pcts。其中，公司单三季度毛利率为34.16%，同比-4.35pcts，环比-0.76pcts，公司第三季度毛利率略有下滑，低于之前逐季度改善的预期，或主要因为受新能源汽车市场带动，推测毛利率相对较低的车用电容业务的增速相对较快，对整体毛利率带来结构性影响。 持续加大研发投入。公司前三季度研发费用达到1.22亿元，同比增长11.28%，公司第三季度研发费用为0.47亿元，同比增长3.18%。公司重视研发投入，技术壁垒铸造公司核心竞争优势。 新能源汽车高景气度延续。依据中汽协数据，2024年9月份，新能源汽车产销分别为130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%，环比分别增长19.7%和17.0%。2024年前三季度，新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%。预计未来新能源汽车领域的高速发展将继续带动薄膜电容器需求显著提升。 盈利预测和估值：公司是全球薄膜电容器领域的领军企业，随着新能源汽车的持续高景气，公司业绩有望持续增长。未来国内高端基膜市场逐渐放量后存在一定降价空间，这将有助于公司保持稳定的毛利率。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入47.24/56.41/66.69亿元，同比增长21.76%/19.41%/18.23%，实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元，同比增长10.43%/17.19%/16.18%，对应EPS为5.03/5.89/6.84元，对应当前价格的PE为22.56/19.25/16.57倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期风险；基膜产能释放不及预期。

法拉电子(600563) 事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季度报告。 2024年前三季度公司实现营业收入34.39亿元，同比增长19.77%；实现归母净利润7.75亿元，同比增长8.43%；实现扣非归母净利润7.52亿元，同比增长 3.25%。单季度来看，24Q3公司实现收入13.22亿元，同比增长46.92%，环比增长16.26%，从Q2以来继续创单季度收入新高，公司各配套领域市场均有增长；实现归母净利润2.93亿元，同比增长31.04%，环比增长9.93%；实现扣非归母净利润2.91亿元，同比增长32.85%，环比增长13.31%。 24Q3盈利稳定，费用管控良好 盈利能力情况，24年前三季度公司毛利率和净利率分别为34.11%/22.54%，分别环比下降4.57pcts和2.45pcts，主要是收入占比结构影响。单24Q3实现毛利率34.16%，环比下降0.75pct；净利率22.13%，环比下降1.33pct。 费用情况，24年前三季度公司期间费用率8.40%，同比增加0.2pct，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.12%/3.41%/3.55%/1.56%，分别同比+0.83pct/-0.54pct/+0.27pct/+0.19pct。整体费用情况保持稳定。 目前新能源车占比已经超过50% 根据公司24H1披露，目前公司新能源车占比约52%、光伏约24%，风电约4%、工控约15%、家电约3%、照明约2%。新能源车目前占公司收入已经过半，整体新能源（新能源车+风光）占比80%，是公司业绩增长的主要驱动力。 投资建议 公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2024-2026年营收分别为48.48、60.81、77.42亿元，对应增速分别为25.0%、25.4%、27.3%；归母净利润分别为11.63、14.43、17.84亿元，对应增速分别为13.6%、24.1%、23.6%，以11月1日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为24x、19x、16x。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

法拉电子(600563) 2024Q3业绩同环比双增，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收34.39亿元，同比+19.77%；归母净利润7.75亿元，同比+8.43%；扣非归母净利润7.52亿元，同比+3.25%；销售毛利率34.11%，同比-4.57pcts；销售净利率22.54%，同比-2.45pcts，研发费用1.22亿元，同比+11.28%，研发费用率3.55%。2024Q3公司实现营收13.22亿元，同比+46.92%，环比+16.26%；归母净利润2.93亿元，同比+31.04%，环比+9.93%；扣非归母净利润2.91元，同比+32.85%，环比+13.31%；销售毛利率34.16%，同比-4.34pcts，环比-0.75pcts；销售净利率22.13%，同比-2.80pcts，环比-1.33pcts。2024年第三季度营收增长的主要原因为公司产品各配套领域市场需求均有增长。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.69/13.72/16.60亿元，当前股价对应PE为21.8/18.6/15.4倍。我们持续看好公司在薄膜电容行业的竞争优势，维持“买入”评级。 公司为全球领先的薄膜电容器制造商，产品品类齐全且技术壁垒高筑 公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。同时，公司积极研发投入，加速产品更新迭代，2024Q3研发费用为0.47亿元，同比+3.18%，环比+24.06%。公司目前实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，并且通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。 公司拟在匈牙利投资设立全资子公司，实现海外重要布局 公司于2024年8月23日发布关于海外投资项目的公告，拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司。此次投资是公司基于海外发展战略的重要布局，有利于促进公司与海外市场的交流和合作，提升公司综合实力。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

法拉电子(600563) 投资要点： 公司盈利能力逐季度改善。24H1公司实现营收21.17亿元，同比增长7.38%；归母净利润4.82亿元，同比下降1.86%；扣非归母净利润4.60亿元，同比下降9.51%。其中二季度实现营收11.37亿元，同比增长9.07%，环比增长15.99%；归母净利润2.66亿元，同比增长2.49%，环比增长23.58%；扣非归母净利润2.57亿元，同比下降7.75%，环比增长26.54%。公司二季度盈利能力明显改善，或主要因为1）24H1新能源汽车市场稳步增长，较高毛利率的光伏市场库存逐渐消化，市场整体有所回暖；2）公司通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得综合竞争能力进一步提升。 二季度公司毛利率有所回升。24H1公司毛利率为34.08%，同比-4.69pcts，原因主要系公司产品结构调整及下游市场行业竞争加剧所致。其中公司24Q2毛利率为34.92%，同比-4.85pcts，环比+1.80pcts，主要得益于公司技术进步推动成本下降。目前，新能源车市场降价的边际影响已经充分体现，未来随着技术降本持续推进，以及较高毛利的光伏市场逐渐复苏，预计公司毛利率有望呈现逐季度小幅改善的趋势。 新能源汽车和光伏领域是公司未来业绩的主要增长点。24H1新能源汽车市场保持强劲增长态势，上半年销量达494.4万辆，同比增长32.0%。得益于行业扩张、新项目放量以及出口的增加，公司汽车板块业务取得亮眼表现。在光伏领域，随着国内相关企业去库存接近尾声，公司二季度光伏电容器收入有所提升。未来随着新能源汽车和光伏市场的持续增长，公司有望在这两个领域实现显著业绩增长。 国际市场竞争优势明显，技术升级重点关注耐压能力。公司研发费用呈现逐年增长的态势，24H1公司研发投入7511.53万元，同比增长17.01%，研发投入的持续增加推动了技术的持续进步，凸显了公司的国际竞争优势。薄膜电容器的升级迭代将重点关注耐电压能力的提高，未来的薄膜电容器将朝着能够承受更高电压、具有更大能量密度，同时体积更为紧凑的方向发展。这将有助于技术领先的公司推出创新产品，进一步扩大市场份额，并保持毛利率的稳定。 海外产能持续扩张。公司于8月23日宣布计划在匈牙利设立子公司，预计投资不超过人民币1亿元，主要服务于欧洲新能源汽车客户，用于加强国际化战略布局，提高公司综合竞争力。这将有利于公司进一步拓展国际大客户，提升全球新能源车用薄膜市场的份额。 盈利预测和估值：我们预计公司2024-2026年实现营业收入47.24/56.41/66.69亿元，同比增长21.76%/19.41%/18.23%，实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元，同比增长10.43%/17.19%/16.18%，对应EPS为5.03/5.89/6.84元，对应当前价格的PE为21.04/17.95/15.45倍。未来，随着新能源汽车市场的迅猛发展以及光伏市场的回暖，作为全球薄膜电容器领域的领军企业，公司有望实现显著的业绩提升，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率风险；产能释放不及预期