法拉电子(600563)公司资料

法拉电子(600563) 事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入47.72亿元，同比+22.99%，实现归母净利润10.39亿元，同比+1.48%，实现扣非归母净利润10.24亿元，同比+2.49%，EPS为4.62元。2024年Q4，公司实现营业收入13.33亿元，同比+32.17%，环比+0.82%，实现归母净利润2.64亿元，同比-14.56%，环比-9.70%，实现扣非归母净利润2.72亿元，同比+0.43%，环比-6.55%。 新能源车业务蓬勃发展驱动营收增长，薄膜电容产品量价齐升，毛利率受产品让利与原材料成本上涨影响：新能源汽车业务占公司总收入比重的50%以上，2024年中国新能源汽车产量同比增长38.7%至1286.6万辆，带动公司汽车业务出货量提升，叠加光伏业务趋稳，公司营收实现双位数增长。2024年公司薄膜电容产品销量同比提升14.83%至26.56亿只，单价同比提升6.75%至1.70元。毛利率方面，2024年公司毛利率同比降低5.18pct至33.37%，Q4单季毛利率31.47%，同比-6.79pct，环比-2.69pct，毛利率主要受到公司汽车产品对客户进行一定的让利以及有色金属原材料价格在2024年上涨带来的成本增长所影响。 费用管控良好，期间费用率明显降低，对冲部分毛利率下滑影响：2024年公司研发费用同比增长17.96%至1.67亿元，研发费用率同比-0.15pct至3.49%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.13%/3.30%/-0.06%，同比分别-0.20pct/-0.68pct/+0.13pct，销售、管理费用管控良好，费用率降低对冲部分毛利率下滑影响，财务费用率的上涨主要受到汇兑损益影响。 推进海外产能建设，提升公司全球综合竞争力：2024年8月24日公司公告投资不超过1亿元人民币设立匈牙利子公司，有望提升对海外客户的供应与服务能力。2024年公司境外收入10.06亿元，同比+8.09%，占总收入比重的21.07%，境外业务毛利率为33.67%，同比-1.04pct。当前海外新能源车市场发展仍处起步期，新能源车销量增长空间广阔，且海外市场竞争压力相比国内更小，盈利水平较国内更高，拓展海外市场有望进一步提升公司业绩增长潜力，并推动公司盈利能力的修复。 投资建议：预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入58.08亿元、68.62亿元、78.25亿元，实现归母净利润13.53亿元、16.65亿元、19.97亿元，摊薄EPS分别为6.01元、7.40元、8.87元，对应PE分别为20.63倍、16.75倍、13.97倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

法拉电子(600563) 事件：2025年3月21日，公司发布2024年年报。2024年公司实现收入47.72亿元，同比增长22.99%；实现归母净利润10.39亿元，同比增长1.48%；实现扣非归母净利润10.24亿元，同比增长2.49%。 单季度来看，24Q4公司实现收入13.33亿元，同比增长32.17%；实现归母净利润2.64亿元，同比下降14.56%，环比下降9.70%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比基本持平，环比下降6.55%。 24年盈利受结构影响有所下滑，费用管控良好 盈利能力情况，24年公司毛利率和净利率分别为33.37%/21.84%，分别同比下降5.20pcts和4.65pcts，主要是收入占比结构影响。单24Q4实现毛利率31.47%，环比下降2.69pcts；净利率20.06%，环比下降2.07pcts。 费用情况，24年公司期间费用率7.87%，同比下降0.93pct，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.06%/3.30%/3.49%/1.13%，分别同比+0.13pct/-0.68pct/-0.15pct/+0.23pct。整体费用情况保持稳定。 25年战略目标 2025年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用。公司在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场：1、以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根。2、进一步完善生产管理，推进精益生产。3、加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。 投资建议 公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2025-2027年营收分别为60.38、75.69、93.70亿元，对应增速分别为26.5%、25.3%、23.8%；归母净利润分别为14.09、17.63、21.60亿元，对应增速分别为35.6%、25.1%、22.5%，以3月21日收盘价作为基准，对应2025-2027年PE为20x、16x、13x。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

法拉电子(600563) 投资要点 高端产品占比逐步扩大。薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏、储能、风电、新能源汽车）等多个行业，是基础电子元件。未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。公司大部分收入来自新能源领域（如新能源汽车、光伏、储能、风电等），有力支持了全球新能源领域的发展。 原材料自主研发，下游应用领域全覆盖。公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。 海外工厂加速布局。本次在匈牙利设立全资子公司，是公司基于海外发展战略的重要布局，有利于促进公司与海外市场的交流和合作，提升公司综合实力，增强公司核心竞争力。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润11.0/14.0/16.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 产能扩张不及预期；行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动；下游需求不及预期；汇率波动风险。

法拉电子(600563) 投资要点： 公司盈利能力显著提升。公司前三季度实现营收34.39亿元，同比增长19.77%；归母净利润7.75亿元，同比增长8.43%；扣非归母净利润7.52亿元，同比增长3.25%。其中，公司第三季度实现营收13.22亿元，同比增长46.92%，环比增长16.26%；归母净利润2.93亿元，同比增长31.04%，环比增长9.93%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长32.85%，环比增长13.31%。公司整体盈利能力显著提升，或主要因为1）23年同期低基数影响；2）新能源汽车领域维持高景气度，前三季度国内新能源汽车销量同比增长32.5%；3）以旧换新政策带动传统下游应用需求回暖。 第三季度公司毛利率有所下滑。公司前三季度毛利率为34.11%，同比-4.58pcts。其中，公司单三季度毛利率为34.16%，同比-4.35pcts，环比-0.76pcts，公司第三季度毛利率略有下滑，低于之前逐季度改善的预期，或主要因为受新能源汽车市场带动，推测毛利率相对较低的车用电容业务的增速相对较快，对整体毛利率带来结构性影响。 持续加大研发投入。公司前三季度研发费用达到1.22亿元，同比增长11.28%，公司第三季度研发费用为0.47亿元，同比增长3.18%。公司重视研发投入，技术壁垒铸造公司核心竞争优势。 新能源汽车高景气度延续。依据中汽协数据，2024年9月份，新能源汽车产销分别为130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%，环比分别增长19.7%和17.0%。2024年前三季度，新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%。预计未来新能源汽车领域的高速发展将继续带动薄膜电容器需求显著提升。 盈利预测和估值：公司是全球薄膜电容器领域的领军企业，随着新能源汽车的持续高景气，公司业绩有望持续增长。未来国内高端基膜市场逐渐放量后存在一定降价空间，这将有助于公司保持稳定的毛利率。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入47.24/56.41/66.69亿元，同比增长21.76%/19.41%/18.23%，实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元，同比增长10.43%/17.19%/16.18%，对应EPS为5.03/5.89/6.84元，对应当前价格的PE为22.56/19.25/16.57倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期风险；基膜产能释放不及预期。