流通市值:122.78亿 | 总市值:123.10亿 | ||
流通股本:25.63亿 | 总股本:25.70亿 |
康恩贝最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-29 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 主营业务稳步发展,收入规模稳健增长 | 查看详情 |
康恩贝(600572) 主要观点: 事件 康恩贝发布2023年度业绩预增公告。2023年年度归母净利润预计为5.91亿元-6.80亿元(同比增长65.00%-90.00%);扣非归母净利润预计为5.38亿元-6.04亿元(同比增长11.33%-25.00%)。?事件点评 主营业务增长拉动公司收入增长,盈利能力持续优化 主营业务稳定发展拉动公司收入增长。23年公司营业收入约为67.35亿元,同比增长12.25%,23Q4营业收入约为15.12亿元,同比增长2.58%。 23年公司利润受嘉和生物股份市值变动影响减少约0.75亿元,同期仍维持增长主要由于公司转让江西珍视明药业7.84%股权增加利润0.87亿元。23Q4归母净利润预计为-0.32亿元-0.57亿元,同比-124.47%--56.80%;扣非归母净利润预计为0.28亿元-0.94亿元,同比-31.41%-+132.22%。 23年加大研发投入,创新能力逐步提升 公司持续加大研发力度,23年全年投入研发约3.14亿元,其中费用化投入约3亿元,同比增长约53%。截至23年上半年完成研发项目新立项40项,同比增长67%,主要为原料及仿制药开发、MAH及医院制剂和上市后临床项目等。目前在研项目共计180余项,其中创新项目20余项。2023年上半年,公司注射用阿奇霉素,注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠共2个品种(4个品规)取得一致性评价批件,利培酮口服溶液取得仿制药注册批件,吸入用吡非尼酮溶液取得药物临床试验批件,并获取授权及受理专利16项。 投资建议:维持“买入”评级 康恩贝历经了国资入主,混改落地,核心发展战略聚焦中药大健康板块,同时康恩贝十亿元级别单品肠炎宁,竞争格局良好,增长空间较大。根据最新业绩预告以及实际经营测算调整,我们下调了盈利预测,公司2023~2025年收入分别67.32/77.11/87.74亿元(前值为70.45/80.82/91.38亿元),分别同比增长12.2%/14.5%/13.8%,归母净利润分别为6.56/8.53/10.15亿元(前值为6.79/8.84/10.41亿元),分别同比增长83.3%/29.9%/19.1%,对应估值为18X/14X/12X。我们维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化风险,研发创新风险等。 | ||||||
2023-11-20 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 业绩维持稳定,核心产品放量维持利润高速增长 | 查看详情 |
康恩贝(600572) 主要观点: 事件 康恩贝发布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入51.84亿元,同比+15.51%;归母净利润6.23亿元,同比+171.76%;扣非归母净利润5.10亿元,同比+15.23%;经营性现金流净额为6.58亿元,同比+26.80%。 事件点评 23Q3利润端增速亮眼,前三季度净利率持续增长 23Q3公司收入为14.20亿元,同比0.88%;归母净利润为1.07亿元,同比+532.29%,利润端高速增长主要系公司核心产品“康恩贝”牌肠炎宁系列产品等非处方类产品,“康恩贝”牌维C系列等健康消费品,“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片等处方药产品以及中药饮片销售增长较好。 23年前三季度公司销售毛利率为61.11%,同比-0.53个百分点;销售净利率为13.50%,同比+6.73个百分点;销售费用率35.81%,同比+0.16个百分点;管理费用率7.65%,同比-0.57个百分点;研发费用率3.17%,同比-0.02个百分点;财务费用率-0.15%,同比+0.03个百分点,前三季度净利率提升明显,盈利能力持续提升。 非处方药和中药饮片收入增长显著,肠炎宁系列收入超11亿元 23年前三季度,公司主营业务收入按产品拆分来看,处方药板块收入16.22亿元,同比+5.71%;中药饮片板块收入5.40亿元,同比+37.75%;健康消费品板块收入4.3亿元,同比+21.91%;非处方药板块收入19.10亿元,同比+24.09%;其他板块收入为6.82亿元,同比+1.83%。非处方药和中药饮片板块收入增长亮眼。 公司核心产品持续放量,“康恩贝”销售收入达11亿元;“康恩贝”牌健康食品在稳存量的基础上通过新品类拓展、新渠道布局等方式,销售收入超4亿元,继续保持较快增长;“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长36%。“金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片在良性记忆障碍、老年痴呆的神经治疗领域也呈现快速上量趋势。 新立40项研发项目,创新能力逐步提升 公司持续加大研发力度,截至23年上半年完成研发项目新立项40项,同比增长67%,主要为原料及仿制药开发、MAH及医院制剂和上市后临床项目等。目前在研项目共计180余项,其中创新项目20余项。2023年上半年,公司注射用阿奇霉素,注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠共2个品种(4个品规)取得一致性评价批件,利培酮口服溶液取得仿制药注册批件,吸入用吡非尼酮溶液取得药物临床试验批件,并获取授权及受理专利16项。 投资建议:维持“买入”评级 康恩贝历经了国资入主,混改落地,核心发展战略聚焦中药大健康板块,同时康恩贝十亿元级别单品肠炎宁,竞争格局良好,增长空间较大。我们维持此前盈利预测,公司2023~2025年收入分别70.45/80.82/91.38亿元,分别同比增长17.4%/14.7%/13.1%,归母净利润分别为6.79/8.84/10.41亿元,分别同比增长 89.5%/30.2%/17.7%,对应估值为20X/15X/13X。我们维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化风险,研发创新风险等。 | ||||||
2023-10-30 | 浙商证券 | 孙建,李晨琛 | 增持 | 维持 | 收入短期承压,专注中药大健康 | 查看详情 |
康恩贝(600572) 投资要点 业绩情况 2023Q1-Q3公司实现营业收入51.84亿元,同比增长15.51%,归母净利润6.23亿元,同比增长171.76%,扣非归母净利润5.10亿元,同比增长15.23%; 单季度看,2023Q3公司实现营业收入14.20亿元,同比增长0.88%,归母净利润1.07亿元,同比增长532.29%,扣非归母净利润0.95亿元,同比下降27.35%,下降主要是研发费用和股权激励费用等同比增加约3000万元所致。 成长性分析:销售结构持续向中药大健康倾斜 根据公司公告披露: (1)2023Q1-Q3非处方药实现收入19.1亿元(+24.1%),主要产品肠炎宁通过加大品牌宣传、与连锁药店开展营销活动等方式实现了11亿元的销售收入;单Q3来看,公司非处方药实现收入4.2亿元(-10%),我们认为主要原因是金笛和肠炎宁需求下滑所致,展望Q4,考虑到上年同期基数较高,我们认为2023Q4公司非处方药销售或短期承压; (2)2023Q1-Q3健康消费品实现收入4.3亿元(+21.9%),“康恩贝”牌健康食品通过在稳存量的基础上拓展新品类、布局新渠道等方式实现超4亿元的销售收入;单Q3来看,公司健康消费品实现收入1.4亿元(+21%)。 (3)2023Q1-Q3处方药实现收入16.2亿元(+5.7%),其中“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长36%,是处方药中增速较快的品种;单Q3来看,公司处方药实现收入4.4亿元(-8.6%),院内增速下滑影响处方药销售,我们预计2023Q4公司处方药销售同比增速有望回升。 此外2023Q1-Q3中药饮片业务实现营收5.40亿元(+37.75%);其他业务实现营收6.82亿元(+1.83%)。 综合来看,2023Q1-Q3公司中药大健康业务实现营收34.42亿元,同比增长23%,占公司总营收比例66.4%,较上年同期提升4.29pct,销售结构持续优化。 盈利能力分析:销售费用率优化,研发投入增加 2023Q3公司销售毛利率为57.25%,同比下降4.79pct,系受到处方药销售占比下降所致;销售费用率为32.38%,同比下降2.33pct,原因为公司零售端销售占比上升所致;研发费用率为5.02%,同比提升1.57pct,公司加大研发投入,增强内生发展动力;管理费用率为9.25%,同比下降0.85pct;财务费用率为0.04%,同比提升0.43pct。2023Q3销售净利率为8.75%,同比提升5.87pct,主要系公允价值损益带来的亏损减少所致。 经营质量分析:经营性现金流增长,运营效率提升 2023Q3公司经营性现金流净额为2.19亿元(+31.75%),远超公司归母净利润水平,现金流表现优异;2023Q1-Q3应收账款周转率为4.33次(+0.38次),随着国资持续赋能,公司销售体系逐步改善,经营效率提升。 长期战略:聚焦中药大健康,看好增长持续性 2020年浙江国资委入主康恩贝以来,2021年公司陆续转让处置低效和无效资产,强调聚焦中医药健康主业、整合优质资产,2023Q1-Q3公司中药大健康业务占公司总营收比例达66.4%,再次体现公司核心业务转型战略不断推进;我们认为当前时点公司经历了资产瘦身、明确了聚焦自我诊疗业务的战略重心,有望迎来新一轮成长,看好公司未来成长的持续性。 盈利预测与估值 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为68.32/79.49/90.99亿元,同比增速分别为13.85%/16.35%/14.47%;归母净利润分别为7.25/8.82/10.07亿元,同比分别增长102.52%/21.60%/14.17%,对应当前PE分别为18.60x/15.30x/13.40x,维持“增持”评级。 风险提示 核心产品集采降价的风险;管理改善不及预期的风险;原料药价格波动的风险。 | ||||||
2023-10-30 | 天风证券 | 杨松 | 买入 | 维持 | 业绩稳定增长,持续聚焦核心中药大健康板块 | 查看详情 |
康恩贝(600572) 10月27日,康恩贝发布2023年三季度公告。2023Q1-Q3实现收入51.84亿元(yoy+15.51%),归母净利润6.23亿元(yoy+171.76%),扣非归母净利润5.1亿元(yoy+15.23%);单季度来看,2023Q3实现收入14.2亿元(yoy+0.88%),归母净利润1.07亿元(yoy+532.29%),扣非归母净利润0.95亿元(yoy-27.35%),主要系研发费用和股权激励费用等同比增加约3,000万元所致。 聚焦核心业务,中药大健康业务占比持续提升 2023Q1-Q3核心中药大健康产品业务实现营收34.42亿元(yoy+23%),占比升至66.40%(yoy+4.29pct),业务结构持续优化。同时,各业务板块营收较上年同期均呈现不同幅度的增长。非处方药业务实现营收19.10亿元(yoy+24.09%);健康消费品业务实现营收4.30亿元(yoy+21.91%);处方药业务实现营收16.22亿元(yoy+5.71%);中药饮片业务实现营收5.40亿元(yoy+37.75%)。 持续推进大品牌大品种工程,增强内生发展动力 2023前三季度公司核心产品“康恩贝”牌肠炎宁系列紧抓市场机会加大品牌宣传,通过与连锁药店开展品牌共建以及场景式营销等方式,销售收入达11亿元;“康恩贝”牌健康食品在稳存量的基础上通过新品类拓展、新渠道布局等方式,销售收入超4亿元,继续保持较快增长;“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长36%。“金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片在良性记忆障碍、老年痴呆的神经治疗领域也呈现快速上量趋势。 5款产品有望进入基药,打开第二增长曲线 公司持续推动重点产品基药目录纳入工作,主要品种包括中成药“至心砃”牌麝香通心滴丸、“金前列康”牌黄莪胶囊以及化学药“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片、“金艾康”牌汉防己甲素等产品。随着国家提出的“986”和“1+X”等基本药物政策的全面推进,未来公司部分处方药品种有望随着基药政策落地加快基层医院覆盖,为公司院内渠道带来新的增量。 盈利预测与投资评级 由于2023年三季度公司处方药板块增速下降,叠加研发费用与股权激励费用带来的费用提升,我们认为公司2023年全年业绩将受到一定影响,将2023-2025年公司营业收入调整至68.78/81.21/94.50亿元(前值70.24/81.85/94.75亿元),归母净利润调整至6.44/8.68/11.08亿元(前值7.15/8.94/10.99),维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险,产品质量风险,研发创新风险 | ||||||
2023-08-23 | 国元证券 | 马云涛 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:聚焦主责主业,品牌森林优势凸显 | 查看详情 |
康恩贝(600572) 事件: 公司发布 2023 年半年度报告。公司 2023 年上半年实现营业收入 37.65 亿元, 较上年同期追溯调整后增长 22.19%; 归属于上市公司股东的净利润5.16 亿元, 较上年同期追溯调整后增长 143.01%;扣非后归属于上市公司股东的净利润 4.15 亿元, 同比增长 33.01%, EPS 为 0.2 元。 聚焦主责主业,品牌森林优势尽显 公司持续做好聚焦主业,推进资源整合协同工作。在整合资源方面,公司陆续完成对英特集团非公开发行股份的认购工作,以及对子公司股权收购工作和参股公司珍视明股权转让等事项,进一步优化资源配置,聚焦中药大健康业务成长,23H1 中药大健康业务实现营收 25.18亿元,同比增长 32.22%,占公司总营收比重 66.88%。上半年公司非处方药/健康消费品/处方药/中药饮片/其他营业收入分别为 14.87/2.90/11.81/3.46/4.20 亿元,同比增长39.06%/20.45%/12.23%/37.44%/-5.16%,非处方药与中药饮片上半年的快速成长有望引领公司全年保持增长态势。 公司推进大品牌大品种工程,“康恩贝” 牌肠炎宁系列销售收入超 8 亿,“金笛”品牌系列同比增长约 35%,“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长 55%,其他核心品种上半年获得较快上量的成长。 研发创新积蓄增长动能, 提升产品市场准入能力 公司研发形成“规划一批、研发一批、上市一批”的格局,公司注射用阿奇霉素,注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠共 2 个品种取得一致性评价批件。上半年公司完成研发项目新立项 40 项,同比增长 67%, 公司将加快推动重点研发项目, 为公司未来长期发展提供源源不断的成长动能。 为推进产品开拓市场,一方面积极开展麝香通心滴丸、肠炎宁、汉防己甲素片等重点品种进入新版国家基本药物目录的相关工作,另一方面,推进黄蜀葵花口腔贴片和复方鱼腥草合剂的新增医保各项准入工作,打开新市场。 投资建议与盈利预测 中药大健康主业持续成长, 核心单品销售快速成长, 我们预计 2023-2025年,公司实现营业收入分别为 72.96、 80.32 和 87.04 亿元,实现归母净利润分别为 7.04、 8.66 和 10.11 亿元,对应 EPS 分别为 0.27、 0.34 和 0.39元/股,对应 PE 分别为 18.72、 15.22 和 13.04 倍,维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变动风险, 产品质量风险, 药品研发不及预期, 原材料价格波动风险。 | ||||||
2023-08-21 | 天风证券 | 杨松 | 买入 | 维持 | 业绩表现亮眼,持续看好全年业绩高增长 | 查看详情 |
康恩贝(600572) 2023 年 8 月 18 日康恩贝发布 2023 年半年报。 公司实现营业收入 37.65亿元, ( yoy+32.28%),较上年同期追溯调整后增长 22.19%(公司于 2022年 9 月受让奥托康医药科技公司 100%股权, 浙江中医药大学中药饮片公司51%股权, 故进行追溯调整);实现归母净利润 5.16 亿元( yoy+147.13%),追溯后增长 143.01%;实现扣非净利润 4.15 亿元( yoy+33.01%)。 非经常性损益增长主要系: 1)参股公司嘉和生物市值与上年同期相比增加利润8,788.43 万元; 2)转让珍视明公司 7.84%股权, 利润增加约 8,600 万元。 核心业务稳定增长,业务结构持续优化 公司核心业务中药大健康业务稳定增长,实现营收 25.18 亿元( yoy+32.22%),占公司总营收比重提升至 66.88%。分板块看, 非处方药业务实现营收 14.87 亿元( yoy+39.06%), 处方药业务实现营收 11.81 亿元( yoy+12.23%), 健康消费品业务实现营收 2.9 亿元( yoy+ 20.45%), 中药饮片业务实现营收 3.46 亿元( yoy+37.44%)。 此外, 公司完成对子公司少数股权收购工作、 珍视明 7.84%股权公开挂牌转让事宜,进一步聚焦中药大健康主业,提升公司资源配置效率。 大品牌大品种工程持续推进,内生动力稳步增强 公司持续推进大品牌大品种工程,内生动力持续增强, 其中: “康恩贝”肠炎宁系列加大品牌宣传、与连锁药店开展品牌共建、场景式营销等方式,销售收入超 8 亿元; “康恩贝”牌健康食品通过新品类拓展、新渠道布局等方式,销售收入近 3 亿元; “金康速力”因院内就诊量恢复,同比增长 55%;独家中成药“至心砃”牌麝香通心滴丸加快等级医院的开发和潜力医院上量,同比增长超 20%; “金康灵力”在良性记忆障碍、老年痴呆的神经治疗领域也呈快速上量趋势。 核心品种或将迎来销售高峰+主业相关产业并购,业绩有望维持高增长 随着我国季节性小儿腹泻高峰来临,下半年肠炎宁或将迎来销售高峰, 业绩有延续上半年表现。此外,公司持续推进主业相关产业投资并购, 在医药上市公司或老字号中药企业、健康消费品企业中积极寻求并购机会, 同时聚焦心脑血管、消化系统、呼吸系统、泌尿系统等领域,寻求业务合作机会。 我们认为:近期公司核心产品或将迎来季节性销售高峰,远期公司内生动力持续增长+外部相关并购落地,公司全年及未来有望延续高增长。 盈利预测与投资评级 我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 70.24/81.85/94.75 亿元,归母净利润为 7.15/8.94/10.99 亿元, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策变化风险, 产品质量风险,研发创新风险 | ||||||
2023-08-20 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 上半年利润再攀高峰,肠炎宁系列收入亮眼 | 查看详情 |
康恩贝(600572) 主要观点: 事件 康恩贝发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入为37.65亿元,同比+22.19%;归母净利润为5.16亿元,同比+143.01%;扣非归母净利润为4.15亿元,同比+33.01%;经营性现金流量净额为4.39亿元,同比+24.46%。 事件点评 23H1营收端增速亮眼,成本管理逐渐改善 其中公司第二季度营业收入为16.34亿元,同比+18.39%,归母净利润为2.32亿元,同比+112.57%;扣非归母净利润为1.52亿元,同比+27.47%。 23H1公司整体毛利率为62.78%,同比+1.13个百分点;销售费用率为37.11%,同比-1.56个百分点;管理费用率为7.05%,同比-0.40个百分点;研发费用率为2.47%,同比-0.73个百分点;财务费用率为-0.22%,同比-0.14个百分点。公司上半年营收端在保持超20%高增速的同时,成本端的费用占比均有所下降。 非处方药和中药饮片收入增长显著,肠炎宁系列收入超8亿元 公司主营业务收入分产品可拆分为非处方药板块收入14.87亿元,同比+39.06%;中药饮片板块收入3.46亿元,同比+37.44%;健康消费品板块收入2.90亿元,同比+20.45%;处方药板块收入11.81亿元,同比+12.23%;其他板块收入为4.20亿元,同比-5.16%。非处方药和中药饮片板块收入增长亮眼。 公司经营业绩保持较快增长主要得益于多品牌战略成功推行。公司上半年销售过亿品种10个,其中“康恩贝”牌肠炎宁系列紧抓市场机会加大品牌宣传、与连锁药店开展品牌共建、场景式营销等方式,销售收入超8亿元;“康恩贝”牌健康食品销售收入近3亿元;“金笛”品牌系列营收同比+近35%;“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片营收同比+55%;独家中成药“至心砃”牌麝香通心滴丸加快等级医院的开发和潜力医院上量,营收同比+超20%。公司主力品牌产品收入增速均在20%以上,未来中药大健康业务占比有望持续提升。 推进治理效能提升,加强资源整合协同 公司在上半年充分发挥国有资本和民营资本融合优势,提升公司治理的专业水平,积极推进资源整合协同工作,完成了对英特集团非公开发行股份的认购工作,及对子公司健康科技公司、金华康恩贝公司等少数股权收购工作,并完成对参股公司珍视明公司7.84%股权公开挂牌转让事宜。公司资产结构进一步优化,资源聚焦中药大健康主业。 上半年新立40项研发项目,创新能力逐步提升 公司持续加大研发力度,上半年完成研发项目新立项40项,同比增长67%,主要为原料及仿制药开发、MAH及医院制剂和上市后临床项目等。目前在研项目共计180余项,其中创新项目20余项。2023年上半年,公司注射用阿奇霉素,注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠共2个品种(4个品规)取得一致性评价批件,利培酮口服溶液取得仿制药注册批件,吸入用吡非尼酮溶液取得药物临床试验批件,并获取授权及受理专利16项。 投资建议:维持“买入”评级 康恩贝历经了国资入主,混改落地,核心发展战略聚焦中药大健康板块,同时康恩贝十亿元级别单品肠炎宁,竞争格局良好,增长空间较大。我们维持此前盈利预测,公司2023~2025年收入分别70.45/80.82/91.38亿元,分别同比增长17.4%/14.7%/13.1%,归母净利润分别为6.79/8.84/10.41亿元,分别同比增长89.5%/30.2%/17.7%,对应估值为19X/15X/13X。我们维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化风险,研发创新风险等。 | ||||||
2023-08-18 | 浙商证券 | 孙建,李晨琛 | 增持 | 维持 | 康恩贝2023年中报点评:品牌持续发力,OTC快速增长 | 查看详情 |
康恩贝(600572) 投资要点 业绩:扣非归母净利润实现高增长,国资入主成效初显 2023H1:公司实现收入37.65亿元,同比增长22.19%;归母净利润5.16亿元,同比增长143.01%;扣非归母净利润4.15亿元,同比增长33.01%。 2023Q2:公司实现收入16.34亿元,同比增长18.39%,归母净利润2.32亿元,同比增长112.57%,扣非归母净利润1.52亿元,同比增长27.47%。 成长性分析:非处方药快速增长,业务结构持续优化 2023H1,公司分产品增长情况如下: (1)非处方药(OTC):收入14.88亿元(yoy+39.1%),收入占比39.5%(yoy+1.9pct),收入增长驱动主要来自肠炎宁、金笛等。其中加大肠炎宁品牌宣传、与连锁药店开展品牌共建等,单品2023H1收入超8亿元,金笛系列保持恢复性增长,同比增长近35%; (2)处方药:收入11.81亿元(yoy+12.23%),收入占比31.36%(-5.6pct)增长主要来自至心砃、金康速力等。其中金康速力因市场需求增加及二季度老慢支等慢性呼吸道病人在医院恢复就诊,同比增长55%;至心砃因加快等级医院的开发和潜力医院上量,同比增长超20%。 (3)其他:健康消费品收入2.92亿元(yoy+20.45%),收入占比7.71%(-0.6pct),增长驱动来自维C系列等;中药饮片收入3.46亿元(yoy+37.44%)。 盈利能力分析:毛利率提升,费用率保持相对稳定 上年同期数据追溯调整后,2023H1公司毛利率为62.57%(+1.1pct),原因为高毛利率的非处方药业务收入占比提升带动;销售费用率为37.11%(+1pct),主要系销售收入增长以及市场投入增加所致;财务费用率为-0.22%(-0.1pct),主要系公司有息负债利率下降带来的利息支出减少所致;管理费用率为7.05%(-0.3pct);研发费用率为2.47%(-0.6pct)。 经营质量分析:经营性现金流增长,运营效率提升 2023H1公司经营活动产生现金流净额为4.39亿元,同比增长24.46%,主要原因为报告期内公司销售商品收到的现金增加所致。2023H1公司应收账款周转率为3.09,同比上升0.43;存货周转率为1.22,同比上升0.19,随着国资持续赋能,公司销售体系逐步改善,经营效率显著提升。 战略分析:聚焦中药大健康,看好增长持续性 2020年浙江国资委入主康恩贝以来,2021年公司陆续转让处置低效和无效资产,强调聚焦中医药健康主业、整合优质资产,2023H1公司的非处方药业务占比上升至39.5%,再次体现公司核心业务转型战略不断推进;我们认为当前时点公司经历了资产瘦身、明确了聚焦自我诊疗业务的战略重心,有望迎来新一轮成长,看好公司未来成长的持续性。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为70.70/81.94/93.79亿元,同比增长17.82%/15.90%/14.46%;归母净利润分别为7.22/9.07/10.39亿元,同比增长101.69%/25.53%/14.55%;对应当前PE分别为19.11x/15.22x/13.29x,维持“增持”评级。 风险提示 核心产品集采降价的风险;管理改善不及预期的风险;原料药价格波动的风险。 | ||||||
2023-07-13 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 首次 | 国资入主,混改完成,主业聚焦中药大健康 | 查看详情 |
康恩贝(600572) 主要观点: 康恩贝:浙江省最大中医药企业,聚焦医药产业,发展五十载浙江康恩贝制药股份有限公司是一家集药品研发、生产、销售及药材种植为一体的大型医药上市企业。公司发展五十载,专注医药健康发展。打造浙江省中医药健康产业主平台,成为中国中药健康产业的龙头企业之一。 混改完成,公司不断优化资产,发展布局聚焦中药大健康产业2020年,康恩贝集团将其名下康恩贝20%的股权以33.02亿元总价转让给浙江省中医药集团,康恩贝正式纳入浙江省国贸集团管理体系。2021年7月,康恩贝混改方案正式落地。康恩贝致力于建设浙江省中医药健康产业主平台,发展战略聚焦中药大健康产业。 公司持续清理低效无效资产,实现“强体瘦身”。2021年开始,公司陆续处理其名下低效资产,例如贵州拜特、迪耳药业和大晶眼健康公司等,及时止损并降低减值风险,轻装上阵。 此外,2021年和2023年公司分别两次转让了优质子公司珍视明公司42%和7.84%的股权为中药大健康产业发展赋能,实现资金回笼,该笔资金将投入到中药大健康产业的发展。 公司实施股权激励计划,2022年目标顺利完成 2022年,公司开始实施股票期权激励计划,计划以4.13元/股(实施公司2022年度权益分派方案后调整为3.98元/股)的行权价格向537名符合条件的激励对象授予共计6247.5万份股票期权,预留期权激励数量752.5万份。公司成功完成2022年激励目标,业绩表现优异。2022年,公司扣非归母净利润4.83亿元,较2021年增长205.39%,已超过200%的目标增长率,同时,也完成了对标企业75分位(31.65%);扣非加权平均净资产收益率为6.89%,已完成6.5%的目标,同时达到申万二级行业分类中药Ⅱ所含企业的平均水平(2.98%);研发投入为2.63亿元,占当年工业营业收入4.55%;经营现金净流量与净利润的比值为2.51,均达到2022年激励计划要求。 “康恩贝”产品布局丰富,非处方药肠炎宁收入超10亿元 “康恩贝”肠炎宁系列持续塑造品牌形象,2022年收入突破十亿大关,成为国内零售肠道用药市场的龙头产品。我国肠胃疾病用药市场规模不断扩大,需求不断增加。随着行业扩张,肠炎宁作为该领域的龙头产品,具有较大的增长空间。 康恩贝销售过亿元品种共有15个,其中“金笛”牌复方鱼腥草合剂2021年受疫情影响较大,目前销售情况恢复较好,有望快速回到2020年4亿元以上的规模。处方药产品,麝香通心滴丸有望进入新版基药目录。麝香通心滴丸是公司核心产品,该产品目前已纳入《冠状动脉微血管病中西医结合诊疗指南》等18部临床指南/专家共识推荐用药,有较大潜力纳入新版基药目录,未来产品放量潜力大。 黄蜀葵花口腔贴片中药创新药获批,该产品竞争格局良好 中药创新药黄蜀葵花总黄酮提取物及口腔贴片获得2个批件,该产品是公司未来开拓口腔贴片及口腔健康市场的核心产品,目前市面上仅有两款化学药贴片产品,公司中药口腔贴片及健康产品未来发展潜力大。 投资建议 康恩贝历经了国资入主,混改落地,核心发展战略聚焦中药大健康板块,同时康恩贝十亿元级别单品肠炎宁,竞争格局良好,增长空间较大。我们预计公司2023~2025年收入分别70.45/80.82/91.38亿元,分别同比增长17.4%/14.7%/13.1%,归母净利润分别为6.79/8.84/10.41亿元,分别同比增长89.5%/30.2%/17.7%,对应估值为21X/16X/14X。首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示 行业政策变化风险,研发创新风险等。 | ||||||
2023-07-05 | 浙商证券 | 孙建,李晨琛 | 增持 | 维持 | 康恩贝2023年半年度业绩预增点评:内生驱动,增长稳健 | 查看详情 |
康恩贝(600572) 事件:公司发布 2023 半年度业绩预增公告,业绩稳健增长 2023 年 7 月 4 日, 公司发布 2023 年半年度业绩预增公告, 2023H1 实现营业收入约 37.6 亿元, 追溯调整后同比增长 22%; 归母净利润预计 5-5.5 亿元,同比增长139.4%-163.4%; 扣非后归母净利润预计 4.06-4.37 亿元,同比增长 30%-40%。单季度分析, 2023Q2 营业收入约 16.28 亿元, 追溯调整后同比增长 18%; 归母净利润预计 2.16-2.66 亿元,同比增长 101%-148%;扣非后归母净利润预计 1.42-1.74 亿元,同比增长 20%-46%。 简评: 非经影响逐步减少,内生大品种持续放量 嘉和生物影响逐步触底, 2023H1 公司因持股嘉和生物市值下降导致公司归母净利润减少 0.36 亿元,上年同期嘉和生物影响公司归母净利润减少 1.24 亿元, 公司因持股嘉和生物带来的负面影响逐步缩小;此外, 2023H1 公司的非经常性损益包括转让珍视明股权带来的收益, 2023H2 公司净利润受珍视明股权转让的影响逐步减少,公司归母净利润可更为准确地反映出公司实际盈利情况。 从成长性来看,公司 2023Q2 增长核心驱动来自肠炎宁等非处方药品种需求上升,同时金康速力和至心 麝香通心滴丸等处方品种快速上量,此外健康消费品“康恩贝”牌维 C 系列销售也保持良好趋势;展望 2023H2,我们预计处方药品种有望在集采后加快放量,非处方药品种也有望延续 2023H1 的快速增长趋势,看好 2023 全年业绩增长的持续性。 长期战略: 多主线增长驱动,看好国资入主后公司成长的持续性 2020 年浙江国资委入主康恩贝以来, 2021 年公司陆续转让处置低效和无效资产,强调聚焦中医药健康主业、 整合优质资产, 2022 年公司的调整后扣非归母净利润增速也较为亮眼;我们认为当前时点公司经历了资产瘦身、明确了聚焦自我诊疗业务的战略重心,有望迎来新一轮成长, 看好公司未来成长的持续性。 盈利预测与估值 考虑到在国资赋能的背景下,公司森林品牌优势强劲,内生动力持续增强,盈利能力持续提升,我们略上调 2023 年归母净利润的预测。 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 70.80/82.11/94.00 亿元,同比增速分别为18.0%/16.0%/14.5%;归母净利润分别为 7.23/9.13/10.59 亿元,同比增速分别为102.0%/26.2%/16.0%;对应 PE 分别为 22.9x/18.1x/15.6x,维持“增持”评级。 风险提示 核心产品集采降价的风险;管理改善不及预期的风险;原料药价格波动的风险 |