流通市值:282.06亿 | 总市值:282.83亿 | ||
流通股本:3.32亿 | 总股本:3.33亿 |
舍得酒业最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-06 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:董事长提议回购,推动提质增效重回报 | 查看详情 |
舍得酒业(600702) 事件 舍得酒业发布关于推动公司"提质增效重回报"及提议回购股份的公告。 投资要点 董事长提议回购,彰显信心 1)公司目前总股本3.33亿股,回购价格不超过董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。2)回购资金总额为1.00-2.00亿元,资金来源为公司自有资金。3)本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。4)提议人蒲吉州先生在提议前六个月内不存在买卖公司股份的情况,在本次回购期间暂无增减持公司股份的计划。 推动“提质增效重回报”,维护股价稳定 公司将持续评估、实施“提质增效重回报”方案的具体举措,努力通过良好的业绩表现、规范的公司治理、积极的投资者回报,切实履行上市公司的责任和义务,回馈投资者的信任,维护公司股价的长期稳定。 回款节奏不同,政策力度加大 公司春节政策力度大于去年,目前因财年不同而回款节奏较慢。公司将继续坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略,实施老酒“3+6+4”营销策略,坚持长期主义和利他的客户思维,通过加强品牌投入,加速品牌高端化、全国化,强化市场基础建设,积极开展消费者培育工作,优化组织管理体系,聚焦战略产品和重点城市,积极布局潜力较大的中心城市,大力发展优质经销商,加速老酒馆及舍得旗舰店建设等一系列措施,持续提升品牌知名度,推动业务稳健发展,提升核心竞争力。 盈利预测 由于商务场景及整体消费力复苏节奏缓慢,公司增长短期承压。长期我们看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升,藏品十年在高端市场的占位,同时全国化进程加快。根据公司春节进展,我们调整公司2023-2025年EPS为5.25/6.32/7.55(前值为5.19/7.26/8.90元),当前股价对应PE分别为13/11/10倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险,舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。 | ||||||
2023-11-07 | 天风证券 | 何宇航 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,强韧性尽显 | 查看详情 |
舍得酒业(600702) 事件:2023Q3公司收入/归母净利润分别为17.17/3.75亿元(同比+7.86%/+3.01%)。 我们认为核心单品增长稳健,普通酒占比有所提升。23Q3中高档酒/普通酒营业收入13.92/1.80亿元(同比+3.49%/+20.66%)。23Q3中高档酒表现略弱或主因:①商务宴席消费复苏节奏仍较慢;②主动控制回款发货节奏。单品方面:①高端产品增速放缓;②普通酒收入占比+1.47个百分点至11.44%。 省内低基数下业绩高增,核心单品库存正常。23Q3公司省内/外收入分别为4.42/11.30亿元(同比+47.37%/-5.38%),其中省内收入占比提升8.04个百分点至28.11%,高增或主因22Q3基数偏低(受疫情影响)。 盈利端整体保持稳定,管理费用率有所下降。23Q3公司毛利率/净利率分别同比变动-4.02/-1.03个百分点至74.63%/21.87%,其中毛利率下降或主因:①普通酒占比提升;②夜郎古并表有影响。环比看,受益于旺季品味舍得动销良好,23Q3毛利率环比提升2.75个百分点。净利率下降或主因结构变动,费用端看:23Q3销售费用率/管理费用率分别同比变动+2.83/-2.53pcts至21.46%/10.86%,销售费用率提升或主因公司加大营销活动投放力度。23Q3合同负债同比/环比分别变动-0.36/-1.83亿元至3.26亿元;经营性现金流同比-109.17%至-0.59亿元。 强α下,我们预计公司未来将迎来恢复性增长。我们认为舍得酒业的强α表观体现为全年批价稳定+库存相对合理,展望24年,公司有望乘β之风实现业绩恢复性增长。由于23Q3中高档酒表现较弱,因此下调预期,我们预计23-25年公司收入分别为71.3/85.7/103.9亿元(前值为77.7/98.4/123.0亿元),增速分别为18%/20%/21%,归母净利润分别为17.8/21.8/27.1亿元(前值为20.4/26.0/32.6亿元),增速分别为6%/22%/24%,对应PE为22X/18X/14X。 风险提示:消费疲软;行业政策变动;行业竞争加剧;白酒动销恢复不及预期。 | ||||||
2023-10-31 | 浙商证券 | 杨骥,张家祯,潘俊汝 | 买入 | 维持 | Q3增长态势延续,经营节奏稳健 | 查看详情 |
舍得酒业(600702) 投资要点 23Q1-3/Q3公司实现营业收入52.45亿元/17.17亿元,同比+13.62%/+7.86%;实现归母净利润12.95亿元/3.75亿元,同比+7.93%/+3.01%;实现扣非归母净利12.56亿元/3.58亿元,同比+8.42%/+3.15%。 降库存+促动销为短期核心,普通酒贡献主要增长 23Q3公司中高档/普通酒类收入分别为13.92/1.80亿元,收入增速分别同比+3.49%/+20.66%;收入占比分别同比变动-1.47/+1.47个百分点至88.56%/11.44%,普通酒贡献主要增长,预计得益于舍之道/T68增速优异。三季度商务缓慢复苏背景下,公司战略目光长远,未因追求短期业绩而压货,仍以降库存+促动销为短期核心,看好后续商务消费恢复带动增长。 舍得事业部聚焦核心单品,沱牌+老酒事业部持续深耕 分事业部来看:①舍得事业部聚焦品味舍得和舍之道两大核心单品,其中舍之道受益于大众消费回暖及宴席市场回补;品味舍得费用管控趋严,批价表现稳定,市场运作良性。②沱牌事业部重点培育高线光瓶酒T68;③老酒事业部旨在通过"藏品十年"提升公司形象,在全国范围内招募经销商成立平台公司运作,有望借助经销商团购资源推动增长。多产品聚力,核心单品表现亮眼。 基地市场表现优异,首府攻坚战助力全国化 分市场看,23Q3公司省内/省外营收分别为4.42/11.30亿元,占比分别同比变动+8.04/-8.04个百分点至28.11%/71.89%。公司通过首府会战攻坚省会城市,培育舍得消费氛围。23Q3公司经销商环比净增加148家至2553家。公司持续加大终端费投,采取系列措施拉动宴席市场动销,叠加扫码奖励,促进开瓶率提升。 短期结构下行影响盈利,长期锚定高端不动摇 23Q3公司毛利率/净利率较上年同期-4.02/-1.21个百分点至74.63%/21.93%,主因中低端产品快速增长。长期来看,公司锚定高端不动摇,产品结构优化有望带动毛利率水平回升。费用方面,23Q3公司销售费用率/管理费用率同比+2.83/-2.53个百分点至21.46%/10.86%,销售费用增加主因公司品牌建设投入、市场费用投入增加。 发展战略坚定,全方位提升竞争力 公司战略目标清晰,经营势能向上。品牌侧,由“舍得+沱牌”转向多品牌驱动;产品侧,不断完善产品矩阵,大单品表现出色。藏品十年定位千元价格带高端白酒,品味舍得卡位次高端价格带,批价稳定;舍之道作为中端白酒,市场接受度不断抬升;T68主打高线光瓶酒,深入大众白酒市场。渠道侧,营销投入重在向终端倾斜,叠加“老酒战略”稳步推进,市场氛围持续培育。管理侧,公司持续开展员工激励。在2022年股权激励的基础上推出员工持股计划,有望进一步凝心聚力,充分调动员工积极性,助力公司扩张。看好公司在品牌力逐渐提升、渠道逐渐完善、全国化拓展加速的背景下,实现经营业绩稳步增长。 盈利预测及估值 公司Q3以"降库存,促动销"为主要目标,顺利实现营收利润双增,预计四季度将延续库存去化,我们预计2023~2025年公司收入增速为15.09%、23.67%、23.99%;归母净利润增速分别为7.12%、28.87%、28.15%;EPS分别为5.42、6.98、8.95元,当前股价对应23年PE为21倍,维持买入评级。 催化剂:白酒需求恢复超预期;商务消费表现超预期;批价持续上行。 风险提示:消费恢复不及预期;市场竞争加剧;市场拓展不及预期。 | ||||||
2023-10-30 | 华福证券 | 刘畅,张东雪,王瑾璐 | 买入 | 维持 | 商务消费承压背景下腰部产品持续发力,长期增长势能足 | 查看详情 |
舍得酒业(600702) 商务消费承压背景下腰部产品持续发力,长期增长势能足 事件:舍得酒业发布2023年三季报,23Q3公司实现营收17.17亿元,同比增长7.86%;实现归属于上市公司股东的净利润3.75亿元,同比增长3.01%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.58亿元,同比增长3.15%。23年前三季度,公司实现营收52.45亿元,同比增长13.62%;实现归母净利润12.95亿元,同比增长7.93%。 普通酒稳健增长,终端布局持续推进。分产品看,23年前三季度,公司中高档酒/普通酒分别实现营收41.50/6.93亿元,同比分别增长10.62%/22.94%。在白酒商务消费承压的环境下,公司腰部产品持续发力,普通酒增长稳健。分渠道看,公司批发代理/电商销售渠道分别实现营收45.45/2.98亿元,同比分别增长12.37%/10.19%。分区域看,省内/省外市场分别实现营收13.75/34.68亿元,同比分别变化19.09%/9.73%。基于公司“聚焦川冀鲁豫及东北市场”的战略,公司在白酒消费渐进式修复的大背景下,持续加大B端覆盖,强化终端布局,截至Q3末公司共有经销商2553家,环比较Q2末净增加148家。 费用端控制整体较好,毛利率短期承压。前三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为10/5/0.9/-0.2亿元,同比分别变化20%/-5%/74%/-31%,费用率分别为19%/9%/2%/-0.4%,期间费用率整体保持稳定。盈利端,普通酒营收贡献提升所致,公司整体毛利率为75%,同比-3pct;净利率为24.7%,同比下降1.3pct。 内外并举,长期增长势能足。在高端产品方面,公司通过老酒盛宴等活动,赋能老酒品牌高端形象的打造,加大藏品舍得10年的圈层影响力;在疫后消费回补较好的婚宴市场,沱牌通过场景营销抢占市场,实现双品牌的双轮驱动。对内,公司2018年限制性股票激励计划的第四个限售期已于今年8月24日届满,今年年初股东大会换届后,9月公司公布了2023年员工持股计划草案,激发团队活力,增强团队向心力。 盈利预测与投资建议:受商务消费承压影响,公司次高端产品收入增速短期内有所放缓,在公司全国化进程中预计短期内费用不会缩减。预计2023-25年归母净利为18.06/21.08/27.24亿元(前值20.68/26.30/33.46亿元),参照可比公司,给予公司2023年25倍PE,对应目标价136元,维持买入评级。 风险提示:白酒商务消费复苏不及预期、市场开拓不及预期的风险等。 | ||||||
2023-10-29 | 国信证券 | 张向伟,李文华 | 买入 | 维持 | 适度调整经营节奏,静待需求时钟切换 | 查看详情 |
舍得酒业(600702) 核心观点 前三季度收入双位数增长,全年股权激励目标有望达成。前三季度,公司实现营业总收入52.45亿元,同比+13.62%;实现归母净利润12.95亿元,同比+7.93%;实现扣非归母净利润12.56亿元,同比+8.42%。单三季度,公司实现营业总收入17.17亿元,同比+7.86%;实现归母净利润3.75亿元,同比+3.01%;实现扣非归母净利润3.58亿元,同比+3.15%。 单Q3毛利率略有承压,舍之道等增长较为明显。单Q3中高档酒/低档酒实现营收13.92/1.80亿元,同比+3.5%/20.7%,主要系大众宴席复苏下舍之道等产品增速较快,商务需求相对承压,进而带动整体毛利率下滑4.0pcts。费用端看,单Q3销售费用率同比+2.8pcts,预计系公司双节旺季增投渠道费用,拉动渠道动销;管理费用率同比-2.5pcts,预计系上年同期提前计提业务绩效所致。单Q3销售净利率同比-1.2pct,主要系产品结构扰动。 省内主动承担增长压力,省外主动放慢经营节奏。分区域看,省内/省外营收同比+69.5%/-2.0%,区域增长出现分化主要系:1)品味舍得省外主要以商务宴请为主,占比约60-70%;2)Q3部分定制开发、电商渠道、藏品平台公司营收统计口径计入省内;3)上年省内疫情扰动存在基数效应,今年省内宴席市场恢复质量较高。从渠道招商看,单三季度公司经销商增加148家,预计系舍之道扁平化招商所致。从在手订单看,三季度末公司合同负债3.26亿元,环比-1.83亿,同比-10%。从收现比看,单Q3收现同比-17%,经营性现金净额-0.59亿元(同比-109%),主要受到宏观需求波动影响。 员工持股锚定长期增长,基本面底部静待需求复苏。前期,公司已相继推出股权激励和员工持股计划,实现管理层和核心员工的深度绑定。今年受到复苏节奏和场景分化的影响,公司需要在增长速度和质量上做平衡,2024年随着经济企稳,公司业绩有望环比改善。 风险提示:需求复苏不及预期;竞争加剧;政策风险等。 投资建议:下修此前盈利预测,我们预计2023-2025年实现营收约67.41/79.91/95.02亿元(前值为76.16/94.74/112.89亿元,下修11%/16%/16%),同比增长11.3%/18.5%/18.9%;归母净利润17.12/20.52/25.16亿元(前值为19.51/24.30/29.03亿元,下修12%/16%/13%),同比增长1.6%/19.9%/22.6%;对应PE21.5/17.9/14.6X,我们维持“买入”评级。 | ||||||
2023-10-27 | 东吴证券 | 汤军,王颖洁 | 买入 | 维持 | 2023年前三季度业绩点评:符合预期,盈利表现与H1趋同 | 查看详情 |
舍得酒业(600702) 投资要点 事件:23Q1-3营收52.45亿元/同比+13.6%,归母净利润12.95亿元/同比+8.2%。23Q3营收17.2亿元/同比+7.9%,归母净利润3.75亿元/同比+3.0%。 追赶进度,指标符合预期。公司Q3酒类收入15.7亿元/同比+5%,符合进度表现(Q3同比去年略增,完成任务,进度70%+)。其中中高档酒13.9亿元/同比+3.4%,去年有基数影响,前3Q同比+11%,预计舍之道增速仍快速增长,品味舍得平均增速;普通酒1.8亿/同比+21%,前3Q同比+23%,沱牌今年回款节奏在前,像山东地区反馈沱牌特级(60-70元)高增、特曲陶醉均表现较好。Q3销售收现14.6亿/同比-17%,截至Q3末预收款3.26亿元,同比环比分别下降0.4亿/1.8亿。截至Q3末经销商2553家,较年初增加600家,季度增加100-200家左右,公司反馈新招商区域不超过地级市且不压货。 Q3盈利表现跟H1类似,投入&并表有所影响。单Q3净利率21.9%,同比下降1pct,Q3毛利率74.6%,同比下降4pct,主要系产品结构表现(跟Q2趋同,夜郎古并表&中/低端占比)。费用率方面,税金率13.5%/同比-2.6pct,预计季度间波动,全年预计稳定接近15%左右;销售费用率21.5%/+2.8pct,公司今年以来在消费端做动销、阶段性市场投入增加,此外老酒馆/旗舰店等品宣做长期投入,费用提升。管理费用率12.8%/同比-2.3pct,相对正常水平(去年同期员工薪酬基数调整、折旧摊销等基数较高)。 盈利预测与投资评级:Q4我们预计公司持续蓄力动销和优先做长期投入;长期看在员工持股/股权激励推动下,公司顺应市场环境,把控节奏得当,有望保持量先价稳。估值端看明年不到20倍,性价比将逐步显现。我们调整2023-2025年归母净利润为18、21、27亿元(前值为20、25、32亿元,分别同比+7%、17%、28%(前值同比+18%、26%、30%),当前市值对应2023-2025年PE分别为21、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:消费复苏不及预期、老酒战略不及预期、食品安全问题。 | ||||||
2023-10-27 | 中泰证券 | 范劲松,何长天,赵襄彭 | 买入 | 维持 | 舍得酒业:收入符合预期,招商势能延续 | 查看详情 |
舍得酒业(600702) 投资要点 事件:公司发布2023三季报,前三季度实现营业收入52.45亿元,同比+13.62%;实现归母净利润12.95亿元,同比+7.93%。 Q3收入业绩符合预期,前三季度收现与收入增速基本一致。3Q23实现营业收入17.17亿元,同增7.86%;实现归母净利润3.75亿元,同增3.01%。收入利润符合市场预期。综合考虑回款来看,3Q23营业收入+△合同负债为15.34亿元,同增0.85%,从销售收现的角度来看,公司3Q23实现销售收现14.59亿元,同比-16.65%。考虑到季度间回款基数差异,从前三季度来看,1-3Q23营业收入+△合同负债为52.74亿元,同增22.07%;1-3Q23销售收现为54.73亿元,同增12.25%。整体看增长质量相对较高,收现、回款与收入增速一致性强。 产品结构略微承压,中低档增速较快。分产品结构来看:1-3Q23公司中高档酒/普通酒分别实现收入41.50/6.93亿元,分别同比+10.62%/+22.94%,预计中高档酒中主要源于宴席回补下舍之道的拉动效应。3Q23中高档酒/普通酒收入分别同比+3.49%/+20.66%,延续上半年趋势,预计主要系沱牌T68的明显增长。 毛利率相对承压,旺季加大营销费用投入,管理费用优化。3Q23毛利率为74.63%,同比-4.02pct,预计主要系产品结构承压及夜郎谷并表影响尚未出清。归母净利率为21.87%,同比-1.03pct,降幅环比2Q23有所收窄。3Q23销售费用率为21.46%,同比+2.83pct,预计主要系今年加大宴席等营销活动投入力度;管理费用率为12.78%,同比-2.29pct,预计主要系规模效应带来的费用优化;税金及附加同比-2.64pct,主要系扩产项目季度间计提节奏。 省外重点城市会战顺利,招商势能延续。分地区来看:3Q23公司省内/外收入分别为4.42/11.30亿元,同比分别+47.37%/-5.38%,预计省内高增主要系去年Q3四川受疫情影响下基数较低,省外招商效果有望在四季度和明年逐步显现。23Q3末,公司经销商数量为2553家,较2022年末增加395家,招商势头维持。公司在郑州、济南、上海、北京、乌鲁木齐、长沙等地逐步复制重庆会战的成功经验,打造样板市场。 盈利预测。中长期来看,看好公司实现全国化布局后加强消费者培育进入复购及区域市场深耕期,产品结构提升及规模效应带动公司盈利水平稳步向前;维持“买入”评级。由于今年商务宴请需求走弱,品味舍得增速放缓,我们调整盈利预测。预计2023-2025年营收分别为69/81/94亿元(2023-2025年前值为78/100/128亿元),同比增长14%、18%、16%,归母净利润分别为18/21/24亿元(2023-2025年前值为20/26/33亿元),同比增长5%、18%、17%,对应EPS分别为5.31/6.28/7.33元(2023-2025年6.03/7.76/9.88元),对应PE分别为21/18/15倍。 风险提示:疫情持续扩散风险、新品推广进程放缓、食品品质事故风险。 | ||||||
2023-10-26 | 平安证券 | 张晋溢,王萌,王星云 | 增持 | 维持 | 增速环比回落,聚焦高质量发展 | 查看详情 |
舍得酒业(600702) 事项: 舍得酒业发布2023年三季报,1-3Q23实现营业收入52.5亿元,同比增长13.6%;归母净利润13.0亿元,同比增长7.9%;其中3Q23实现营业收入17.2亿元,同比增长7.9%,归母净利润3.8亿元,同比增长3.0%。 平安观点: 3Q23收入环比回落,省内市场韧性强。3Q23公司更加注重高质量发展,以控货挺价、消化库存为主,实现营业收入17.2亿元,同比增长7.9%,增速环比2Q23回落24.2pct。分产品看,3Q23中高档酒营业收入13.9亿元,同比增长3.5%;普通酒收入1.8亿元,同比增长20.7%。分渠道看,3Q23批发渠道营业收入15.2亿元,同比增长7.6%;电商销售收入0.5亿元,同比下滑38.4%。分区域看,得益于四川宴席回补,省内营业收入4.4亿元,同比提升47.4%;省外收入11.3亿元,同比下滑5.4%。 加大C端费用投入,毛利率有所回落。3Q23公司毛利率74.6%,同比下滑4.0pct,因中低档产品较次高端产品增速更快。3Q23销售/管理/研发/财务费用率分别为21.5%/10.9%/1.9%/-0.3%,分别同比+2.8/-2.5/+0.2/+0.2pct,销售费用率同比提升主因公司加大C端投入,通过扫码红包、品鉴会等方式助力终端动销,期间费用率整体为34.0%,同比+0.7pct。3Q23税金及附加占收入的13.5%,同比-2.6pct。整体来看,3Q23公司归母净利率达21.9%,同比-1.0pct。截至3Q23,公司合同负债金额为3.3亿元,环比2Q23回落1.8亿元,同比减少0.4亿元。 聚焦多品牌战略,持续推进全国化,维持“推荐”。考虑消费复苏不及预期,我们下调公司2023-25年EPS预测为5.40/6.49/7.68元(原值:5.71/7.20/8.98元)。长期来看,公司坚定多品牌矩阵战略,聚焦打造智慧舍得、品味舍得等战略单品,推进沱牌复兴计划,价格带清晰。同时公司还持续加强C端投放,稳价格、控库存、强动销,聚焦川冀鲁豫及东北,突破华东华南,提升西北市场,逐步推进全国化,成长空间可期 维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期,从而影响白酒板块复苏。3)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价,对行业造成不良影响。 | ||||||
2023-10-26 | 华西证券 | 寇星 | 买入 | 维持 | Q3符合预期,大单品量价平衡维持稳健 | 查看详情 |
舍得酒业(600702) 事件概述 公司发布三季度业绩,23Q1-3实现营收52.45亿元,同比+13.6%,归母净利润12.95亿元,同比+7.9%。23Q3实现营收17.17亿元,同比+7.9%,归母净利润3.75亿元,同比+3.0%。符合市场预期。 分析判断: 分产品增速稳定,旺季加强动销 分产品来看,23Q1-3中高档/普通酒分别实现收入41.50/6.93亿元,分别同比+10.6%/22.9%,23Q3中高档/普通酒分别实现收入13.92/1.80亿元,分别同比+3.5%/20.7%。分产品增速稳健,我们认为公司在行业短期压力下仍保持大单品品味舍得、舍之道等产品的量价平衡,单季度收入增长主要由普通酒贡献。 分渠道来看,23Q1-3省内/外分别实现收入13.74/34.68亿元,分别同比+19.1%/9.7%,23Q3省内/外分别实现收入4.42/11.30亿元,分别同比+47.4%/-5.4%,23Q3经销商净+148家。我们判断省内、东北、山东等公司传统优势市场仍然维持较好的增长,我们认为公司从大范围招商时期进入经销商筛选淘汰期,预计未来通过对经销商的赋能和区域深耕实现更高质量增长。 管理费用率优化,净利率相对稳定 23Q1-3/23Q3毛利率分别74.6%/75.3%,分别同比-4.0/-3.1pct,我们判断单季度毛利率下滑主因产品结构变动。23Q1-3/23Q3销售费用率分别21.5%/18.8%,分别同比+2.8/1.0pct,我们判断主因旺季促销活动增加导致,23年以来公司持续推出扫码抽金条、消费者红包等方式促进动销,消费旺季部分时间扫码率甚至翻倍以上增长(根据微酒)。23Q1-3/23Q3管理费用率分别10.9%/9.3%,分别同比-2.5/-1.8pct,管理费用持续优化,维持净利率相对稳定。23Q1-3/23Q3净利率分别21.9%/24.7%,分别同比-1.0/-1.3pct。 短期产品结构压力主要为维持大单品量价平衡,长期高端化战略坚定 23Q3末合同负债同比-9.9%,结合分产品表现市场可能对公司回款情况和产品结构存在担忧。我们认为公司报表表现的问题与当前行业整体面临的压力基本一致,从分产品角度看,我们认为短期产品结构压力主要因为经济和行业形势下中低档产品需求提升,以及公司为顺利达成激励目标对中低档产品的暂时性重视,也侧面反映了公司仍然坚持维持品味舍得量价平衡的战略坚持;从战略角度看,23年藏品十年上市,广告营销、老酒盛宴等策略都体现了公司高端化战略的长期坚定,品牌高端化和区域全国化需要长期持续稳定的投入,期待长期战略坚守下行业回暖后公司更好的表现。 投资建议 根据三季报调整盈利预测,23-25年营业总收入由74/92/111亿元下调至67/77/86亿元,归母净利由19/25/31亿元下调至17/20/23亿元,EPS由5.67/7.42/9.24元下调至5.24/5.92/7.05元,2023年10月25日收盘价110.6元对应23-25年PE21/19/16倍,维持买入评级。 风险提示 宏观经济下行影响消费需求;食品安全问题;旺季需求不及预期;行业内竞争加剧等。 | ||||||
2023-10-26 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:利润短期承压,省内营收增长提速 | 查看详情 |
舍得酒业(600702) 事件 2023年10月25日,舍得酒业发布2023年前三季度报告。 产品结构调整,利润端表现承压 2023Q1-Q3公司总营收52.45亿元(同增14%),归母净利润12.95亿元(同增8%);2023Q3总营收17.17亿元(同增8%),归母净利润3.75亿元(同增3%),整体业绩符合预期,利润端表现承压。盈利端,公司产品结构调整及夜郎古销售提升致毛利率下降,2023Q3毛利率下降4pct至74.63%;净利率下降1pct至21.93%。费用端,公司加大费用投放力度,2023Q3销售费用率提升3pct至21.46%;同时优化管理效率,2023Q3管理费用率下降3pct至10.86%;营业税金及附加占比下降3pct至13.50%。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额为5.80亿元(同减45%),销售回款54.73亿元(同增12%)。2023Q3经营活动现金流净额为-0.59亿元(同减109%),销售回款为14.59亿元(同减17%)。截至2023Q3末,合同负债3.26亿元(环比-36%)。 舍之道贡献增长,省内发力明显 酒类分产品看,2023Q1-Q3中高档酒/普通酒营收分别为41.50/6.93亿元,分别同比+11%/+23%;2023Q3分别为13.92/1.80亿元,分别同比+3%/+21%。以沱牌大曲为代表的普通酒营收增速表现较好,中高档酒整体表现承压;其中,舍之道以占领三四线城市宴席市场为主线,贡献一定增长。酒类分区域看,2023Q1-Q3省内/省外营收分别为13.75/34.68亿元,分别同比+19%/+10%;2023Q3分别为4.42/11.30亿元,分别同比+47%/-5%。省内增速表现良好,尤其遂宁大本营市场占比持续提升。酒类分渠道看,2023Q1-Q3批发代理/电商营收分别为45.45/2.98亿元,分别同比+12%/+10%;2023Q3批发代理/电商营收分别为15.25/0.48亿元,分别同比+8%/-38%。截至2023Q3末,经销商共2553家,较年初增加395家。 盈利预测 由于商务场景及整体消费力复苏节奏缓慢,公司增长短期承压。长期我们看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升,藏品十年在高端市场的占位,同时全国化进程加快。根据公司三季度报告,我们调整公司2023-2025年EPS为5.19/7.26/8.90元(前值为5.86/7.74/9.50元),当前股价对应PE分别为21/15/12倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险,舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。 |