流通市值:119.44亿 | 总市值:119.44亿 | ||
流通股本:13.07亿 | 总股本:13.07亿 |
苏美达最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-16 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 增持 | 维持 | 2023年年报点评:归母净利润同比+12.8%符合预期,供应链承压产业链贡献增量 | 查看详情 |
苏美达(600710) 投资要点 业绩简评:2023年,公司实现收入1230亿元,经公司调整后同比-12.87%;归母净利润为10.3亿元,调整后同比+12.8%;扣非净利润为8.3亿元,调整后同比+9.05%。公司收入&归母净利润符合业绩快报预期,扣非归母净利润高于业绩快报。对应2023Q4,公司实现收入269亿元,同比+2.8%;归母净利润1.35亿元,同比+4.2%。 供应链业务受宏观影响承压,影响收入:公司供应链板块主营大宗商品运营和机电设备贸易。2023年供应链业务收入为914亿元,同比-17.4%;毛利率为1.96%,同比+0.18pct;利润总额为14.5亿元,同比-9.5%。2023年由于全球经济增长动能不足等因素,大宗商品运营业务承压。但相较于发达国家,我国供应链龙头企业仍然有明显的市占率提升空间。 产业链板块发力助利润增长:2023年公司产业链板块实现收入313亿元,同比+3.3%;毛利率为16.13%,同比+0.15pct。实现利润总额25.1亿元,同比+15%。产业链板块已成为公司的主要利润来源和成长驱动。 产业链分业务看,2023年:①大环保板块利润总额同比+4%,主要是清洁能源(光伏组件)增长,利润总额+9.17%,未来随公司在手订单释放业绩有望继续高增;②OPE户外动力设备利润总额-20.44%,主要受OPE行业库存周期及下游需求周期影响,2024有望恢复;③柴油发电机组收入同比+89%,利润总额同比+55%,景气度较高,2024年随公司订单释放有望继续高增;④船舶航运收入同比+22%,利润总额同比+2.4%,2023年造船高增但航运下滑,2024年随造船订单完工,造船有望贡献更多的利润增量;⑤服装/家纺利润总额分别同增28%/19%,主要受海外补库存需求回暖。⑥品牌校服利润总额同比增长5.6%。 盈利预测与投资评级:苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企,2020~22年分红率均超40%。公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆,公司市场化考核机制能激发员工活力,有助于促进公司长期持续发展。考虑宏观环境变化及大宗品运营板块的景气度情况,我们将公司2024~25年归母净利润预期从11.7/13.0亿元,下调至11.1/11.7亿元,新增2025年归母净利润预测为12.3亿元,同比增速为7.5%/5.7%/5%,对应4月15日估值为11/10/10倍P/E,维持“增持”评级。 风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。 | ||||||
2024-01-30 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 增持 | 维持 | 2023年业绩快报点评:归母净利润符合预期,产业链板块表现较好 | 查看详情 |
苏美达(600710) 投资要点 事件:公司发布2023年业绩快报。根据公司初步核算,2023年公司实现收入1229.6亿元,调整后同比-12.88%;实现归母净利润为10.29亿元,调整后同比+12.82%;扣非归母净利润为7.85亿元,调整后同比+3.0%。公司初步核算的归母净利润符合我们此前的预期。 对应2023Q4,公司实现收入269亿元,同比+2.8%;归母净利润1.34亿元,同比+3.4%;扣非净利润为0.82亿元,同比+0.4%(均未经调整)。 公司两大业务板块中,产业链板块表现较好:公司供应链板块主营大宗供应链和机电贸易业务,收入高但利润率低。2023年公司收入负增长、归母净利润正增长,反映产业链业务整体表现更好。长期来看,产业链业务壁垒、盈利能力更高,且公司在造船、大柴发电机等领域有一定的产业积累,未来有较好的发展空间。 2023年,公司产业链板块在稳固海外市场的基础上大力开拓国内市场,通过持续的产品研发与创新、坚定绿色化发展,优势与价值进一步发挥,助力公司稳健发展。供应链板块面对需求不足和市场下行压力,公司主动优化市场结构与产品结构,积极开展高附加值产品供应链业务,稳定公司“基本盘”。 柴油发电机组、造船等高景气度业务有望带动公司业务持续高增:①柴油发电机组:2023H1实现毛利0.73亿元,同比+68.15%,国内市场新签订单超7.5亿元,主要受益于“东数西算”等战略机遇;②造船业务高景气:受运输需求增加、环保要求趋严等影响,船队替换及新增造船需求明显提升,公司核心船型“皇冠63PLUS”的绿色节能设计广受市场认可。截至2023H1期末,公司在手船舶制造订单57艘,其中皇冠63PLUS船型订单达47艘,订单排期至2026年。 盈利预测与投资建议:苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企,2020~22年分红率均超40%。公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆,公司市场化考核机制能激发员工活力,有助于促进公司长期持续发展。根据业绩快报,我们将公司2023~2025年归母净利润预测从10.2/11.7/13.0亿元,小幅上调至10.3/11.7/13.0亿元,同比+12%/+13%/+11%。1月29日收盘价对应10/9/8倍P/E估值。维持“增持”评级。 风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。 | ||||||
2024-01-12 | 天风证券 | 陈金海,郑澄怀 | 买入 | 维持 | 外贸复苏,业务有望共振向上 | 查看详情 |
苏美达(600710) 库存周期上行,外贸有望复苏 2023年下半年,欧美零售增速回升,带动库存增速下行趋缓,共同导致商品进口增速从历史低位回升,东亚主要地区的出口增速也明显回升。苏美达2/3的毛利润来自外贸业务,其中纺织服装、OPE、造船等业务毛利贡献大、出口占比高,未来有望随着外贸复苏,盈利或将明显改善。 OPE:成长趋势+周期复苏 户外动力工具(OPE)有三个成长趋势,三周期复苏共振。动力锂电化,中国产业竞争力增强;销售线上化,迎来渠道突破机遇;产品智能化,提升产品价值,拓展产业成长空间。2024年美元利率可能下行,带动房屋销售和OPE需求周期复苏;一旦需求复苏,OPE有望补库存,带动出口更大幅度增长。锂电池价格大幅下降,OPE成本周期下行,毛利率有望上升。 造船:交付量价继续上行 2024年苏美达的造船量、毛利率有望上升。根据交付计划,2024年苏美达的交船价值有望增长22%,带动收入增长;交船单价上涨8%,带来毛利率上升,净利润有望大幅增长。新造船订单仍在持续承接中,2025年的计划交船数量和金额有望较当前增加;2025年计划交付的船舶平均单价有望继续上升,带动毛利率或上升。 纺织服装:出口增速回升 苏美达的纺织服装业务有望随欧美需求复苏而回升。美国的服装等消费和库存增速在历史偏低水平,未来有望随整体消费复苏而回升,美国进口和中国出口增速也有望随之回升。截至2022年6月,苏美达的纺织服装业务65%是出口,有望随外需改善而复苏。 维持盈利预测,维持“买入”评级 考虑库存周期回升带动外贸复苏,苏美达外贸业务有望改善,维持2023-2025年盈利预测10、12、15亿元,对应增速11%、22%、18%。2024年苏美达预期PE为7.5倍,预期股息率6.0%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济衰退风险,贸易保护主义风险,国别风险,汇率风险,应收款坏账增加风险,子公司管理风险。 | ||||||
2023-11-19 | 西南证券 | 胡光怿,龚梦泓 | 买入 | 首次 | 产投融合美美与共,内外循环达济天下 | 查看详情 |
苏美达(600710) 投资要点 推荐逻辑: 1) ]2023 年 10 月份中国大宗商品指数为 102.8%,当前国内经济仍处于恢复进程,未来行业景气度有望持续复苏。 2)公司为国机集团控股,国企运营稳定,发展路径清晰。 3)截至今年第三季度公司船舶制造在手订单超 57艘,高价造船订单明年持续放量将对公司形成业绩支撑。 “供应链+产业链”联合舰队,打造“千亿集团” 。 公司是国内领先的供应链运营商和产业链服务商,位列 2023年财富中国上市公司 500强第 97位。公司不断优化供应链运营板块的产品结构和商业模式,同时重点推进科技研发、实业建设、供应商管理、数字化赋能, 2023 年前三季度公司实现归母净利润 8.95亿元,同比增加13.78%。第三季度实现归母净利润 3.83亿元,同比增长14.80%。 大宗商品供应链静待复苏,大消费大制造方兴未艾。 据中国物流与采购联合会判断,我国大宗商品市场底部支撑较为强烈,未来行业景气度有望出现反弹。今年 9 月中国棉纺织景气指数为 50.1%,纺织产业复苏在望。截至 9 月底,全国手持船舶订单量同比增长 30.6%,船舶制造迎来新机会。前三季度,全国可再生能源新增装机 1.72 亿千瓦,同比增长 93%,光伏发展前景广阔。 深耕国内国外双循环,做精做专未来可期。 公司积极打造数字化驱动的国际化产业链和供应链,现已成为国内国际相互促进的双循环标杆企业,主营业务包括产业链、供应链两大类。公司融汇全球资源,打造“苏美达达天下”平台,助力产业数字化转型升级;公司是国内纺织服装龙头,海内外拥有 12家全资及控股实业工厂和近 600 人的服装研发设计人才,是中国校服行业领军者;公司先进制造板块主要涵盖动力工具与船舶制造与航运等业务, 2018年收购新大洋船厂进军造船星辰大海;公司积极参与大环保,助力国家迈向更高质量发展。 盈利预测与投资建议: 公司秉持多元化发展理念,大力推动产融结合发展,创新实施“产业+投资”双轮驱动。同时通过投资发展补齐现有产业链关键环节,培育战略性新兴板块。我们选取大宗商品贸易供应链行业中两家 A 股上市企业,两家公司 2024 年平均 PE 为 11 倍,考虑未来公司产业链业务不断深化和拓展有望享受更高收益,综合公司 2024 年 10 倍 PE,对应市值 127 亿元,对应目标价 9.70 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 商品价格风险,宏观经济衰退风险,贸易保护主义和地缘政治风险,汇率风险等 | ||||||
2023-10-26 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3归母净利润同比+15%,产业链板块带动成长 | 查看详情 |
苏美达(600710) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报。2023Q1-3,公司实现收入960亿,同比-16.4%;实现归母净利润为8.95亿元,同比+14%;扣除营业外收支等非经常项目后,扣非净利润为7.0亿元,同比+2.7%。对应2023Q3,公司收入为316亿元,同比-18%;归母净利润为3.8亿元,同比+15%,扣非净利润为2.7亿元,同比+3%。公司归母净利润符合我们的预期。 产业链业务成长较快,公司利润得以实现较快增长:公司业务主要由供应链和产业链两大板块构成,其中供应链业务收入占比较高(2022年贡献78.5%收入),产业链业务利润占比较高(2022年贡献57.6%利润总额)。2023Q1-3公司收入同比下滑而归母净利润同比增长,意味着以机电大宗品为主的供应链板块有所收缩,而以大环保、先进制造、大消费为主的产业链业务实现较快成长。 业务结构占比变化,导致公司利润率和费用率均有增长:2023Q3,公司毛利率为5.63%,同比+1.12pct;销售净利率为3.03%,同比+0.80pct。公司工会持股制度导致少数股东损益约占销售净利润的60%,2023Q3公司归母净利润率为1.21%,同比+0.34pct。公司2023Q3产业链板块占比提升,使公司利润率和费用率均有所提高。 柴油发电机组、造船等高景气度业务有望带动公司业务持续高增:①柴油发电机组:2023H1实现毛利0.73亿元,同比+68.15%,国内市场新签订单超7.5亿元,主要受益于抓住“东数西算”等战略机遇;②造船业务高景气:受运输需求增加、环保要求趋严等影响,船队替换及新增造船需求明显提升,公司核心船型“皇冠63PLUS”的绿色节能设计广受市场认可。2023H1船舶制造业务交付船舶9艘,新签16艘,其中皇冠63PLUS船型12艘。截至2023H1期末,公司在手船舶制造订单57艘,其中皇冠63PLUS船型订单达47艘,订单排期至2026年。此外造船主要成本为钢材,钢价下行有望改善利润率。 盈利预测与投资评级:公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆,公司市场化考核机制能激发员工活力,有助于促进公司长期持续发展。我们基本维持公司2023~2025年归母净利润预测为10.2/11.7/13.0亿元,对应同比增速为12%/14%/12%,对应10月25日收盘价为9/8/7倍P/E,维持“增持”评级。 风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。 | ||||||
2023-10-26 | 天风证券 | 郑澄怀,陈金海 | 买入 | 维持 | 23Q3实现归母净利润3.83亿元同比+14.80%,结构优化初见成效 | 查看详情 |
苏美达(600710) 公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营收960.61亿元,同比-16.44%;单三季度实现营收315.57亿元,同比-17.72%。 毛利率端:公司23年前三季度公司毛利率为5.10%,同比+0.98pct,单三季度毛利率为5.63%,同比+1.12pct。 费用端:公司23年前三季度期间费用率为2.23%,同比+0.37pct。其中,销售费用率为1.16%,同比+0.20pct;管理费用率为0.68%,同比+0.14pct;财务费用率为0.06%,同比-0.02pct;研发费用率为0.33%,同比+0.05pct。 利润端:公司23年前三季度实现归母净利润8.95亿元,同比+13.78%,归母净利率为0.93%,同比+0.25pct;单三季度实现归母净利润3.83亿元,同比+14.80%,归母净利率为1.21%,同比+0.34pct。 积极融入“双循环”发展格局,坚持市场导向和客户导向。 1)加大国内市场开拓力度:23年前三季度,公司国内市场实现营收582亿元,占比60%。公司紧跟国内新基建、东数西算及装备制造升级,持续深耕电力电厂、数据中心与高端装备制造等,国内市场新签订单实现跨越式发展。 2)持续深耕国际市场:23年前三季度,公司实现进出口总额91.85亿美元,其中9月完成出口5600万美元,同比+53%。依托欧美市场渠道优势,家纺业务逆市增长,23年前三季度出口接单4亿美元。 坚定绿色发展,船舶制造产能释放可期。 1)抢抓全球清洁能源发展机遇,持续中标国内外光伏电站项目。辉伦品牌持续彰显国际化技术实力与品牌声誉,同时新签多个光伏工程建设项目与污染土壤、地下水修复项目。 2)公司船型设计融入绿色理念,皇冠633.0版本绿色节能船型名列全球细分市场前茅。截止23年三季度,公司成功交付新船15艘,在手订单已经排期至2026年下半年,船舶制造业务生产经营和新接订单实现长足发展。 投资建议:公司供应链+产业链双轮驱动,我们维持公司盈利预测,预计公司23-24年归母净利润分别为10/12亿,当前市值94亿,分别对应9/8xPE,维持“买入”评级。 风险提示:国际贸易波动风险、大宗商品价格波动风险、航运价格风险、产业链业务拓展不及预期等 | ||||||
2023-08-21 | 天风证券 | 郑澄怀,陈金海 | 买入 | 维持 | 23H1实现归母净利5.12亿同增13%,盈利稳健提升彰显业绩韧性 | 查看详情 |
苏美达(600710) 公司 8 月 18 日发布 2023 年半年报。 公司 2023H1 实现营收 645.04 亿元,同比-15.81%; 单二季度实现营收 335.03 亿元,同比-27.06%。 分业务看,23H1 公司产业链业务实现营收 137.06 亿元,同比-4.52%,其中大环保/先进 制 造 / 大 消 费 分 别 实 现 营 收 34.89/45.35/39.12 亿 元 , 分 别 同 比+0.28%/-8.9%/-4.37%;供应链业务实现营收 507.33 亿元,同比-18.42%, 主要由于宏观环境对国内大宗商品需求的影响, 公司供应链业务整体营收规模出现下降。 费用端: 公司 2023H1 期间费用率为 2.03%。其中,销售费用率为 1.02%,同比+0.17pct;管理费用率为 0.66%,同比+0.12pct;财务费用率为 0.03%,与去年同期持平;研发费用率为 0.32%,同比+0.06pct。 利润端:公司 2023H1 毛利率为 4.84%,同比+0.91pct,主要由于公司产业链业务毛利率较高, 23 年上半年该项业务占比提升所致。 23H1 公司实现归母净利润 5.12 亿元,同比+13.03%, 归母净利率为 0.79%; 单二季度实现归母净利润 2.59 亿元,同比+8.95%,归母净利率为 0.77%。随着产业链业务占比提升,公司盈利能力得到增强。 国内外渠道不断优化:公司均衡开拓国内外市场, 促进可持续发展, 有效平抑单一市场波动对公司业务的影响。 1)海外市场: 深耕欧美传统优势市场的同时, 公司不断开拓新兴市场,抢抓“一带一路”沿线的结构性机遇,23H1 公司在“一带一路”沿线国家和地区实现进出口总额 27 亿美元,占公司进出口总额的 47%。 2)国内市场:公司积极挖掘国内市场潜力,紧跟产业升级趋势, 持续深耕运营商、数据中心、高端装备制造等行业, 聚焦主流客户,实现跨越式发展。 光伏、环保产业快速发展: 公司深耕清洁能源与生态环保业务,营造绿色产业协同发展,打造强劲的新增长点。 1)清洁能源业务:公司稳步拓展产品、工程及服务, 辉伦品牌知名度与认可度持续提升,已并网、在建、待建的光伏工程总规模达到 740MW。 2)生态环保业务:公司不断加强有关技术研发,保持行业领先地位, 23H1 已中标 15 座有关工程项目,累计中标金额超 13 亿元,较去年同期增长 35%。 船舶制造业务表现亮眼: 2023H1 公司新签船舶订单 16 艘,交付船舶 9 艘,在手订单 57 艘,排产已至 2026 年;公司结合船东及自身航运业务的反馈,聚焦船型升级, 持续放大品牌效应获得市场认可,同时不断优化建造流程,提升全船贯通效率, 未来有望进一步释放船坞产能。 投资建议: 公司供应链+产业链双轮驱动, 考虑到近期大宗商品需求波动,我们调整公司盈利预测,预计 23-25 年分别实现归母净利润 10/12/14.5 亿元,分别对应 10/8/7xPE。 风险提示: 国际贸易波动风险、大宗商品价格波动风险、航运价格风险、产业链业务拓展不及预期等 | ||||||
2023-08-21 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 增持 | 维持 | 2023年半年报点评:归母净利同增13%,柴油发电机、造船业务高景气 | 查看详情 |
苏美达(600710) 投资要点 事件:8月17日公司披露2023年半年度报告。2023H1,公司实现收入645.04亿元,同比-15.81%;实现归母净利润5.12亿元,同比+13.03%,实现扣非归母净利润4.30亿元,同比+2.59%。对应2023Q2,公司实现收入335.03亿元,同比-27.06%;实现归母净利润2.59亿元,同比+8.95%。公司业绩符合业绩快报。 加速拓展海外市场,“一带一路”机遇助力公司业绩增长:2023H1,公司实现进出口总额57亿美元,其中“一带一路”沿线国家和地区实现进出口总额27亿美元,占比47%。其中,清洁能源业务积极拓展,在菲律宾市场签约多座光伏工程项目,相继中标塔利姆、桑布拉诺风电站等项目,实现稳健增长。 业务结构优化,产业链贡献主要利润:2023H1,公司实现总毛利额31.19亿元,同比+3.59%,毛利率4.80%,同比+0.90pct。①供应链:收入承压,毛利率水平保持平稳。2023H1供应链板块实现营收507.33亿元,同比-18.4%,毛利率1.67%。②产业链:柴油发电、造船等业务周期上行,助力公司利润稳健增长。2023H1产业链板块实现营收137.06亿元,同比-4.5%,毛利额21.75亿元,同比+2.89%,毛利率15.87%。 柴油发电机组、造船等业务景气度高,业绩高增:①柴油发电机组:2023H1实现毛利0.73亿元,同比+68.15%,毛利率14.54%,国内市场新签订单超7.5亿元,主要受益于抓住“东数西算”等战略机遇;②造船业务高景气:受运输需求增加、环保要求趋严等影响,船队替换及新增造船需求明显提升,公司核心船型“皇冠63PLUS”的绿色节能设计广受市场认可。2023H1船舶制造业务交付船舶9艘,新签16艘,其中皇冠63PLUS船型12艘。截至2023H1期末,公司在手船舶制造订单57艘,其中皇冠63PLUS船型订单达47艘,订单排期至2026年。造船主要成本为钢材,钢价下行有望改善利润率。公司船舶与航运板块2023H1毛利额同比-13.5%,这主要反映航运业务运价下行的影响,造船业务2023H1整体表现较好。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023~2025年归母净利润预测为10.2/11.7/13.0亿元,对应增速为11%/15%/11%,对应8月18日收盘价为10/8/8倍P/E估值,维持“增持”评级。 风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。 | ||||||
2023-07-17 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 增持 | 维持 | 2023H1业绩快报点评:归母净利同增13%,关注造船等业务周期向上 | 查看详情 |
苏美达(600710) 事件:公司发布2023H1业绩快报。公司初步核算2023H1收入为645.0亿元,同比-15.8%;归母净利润为5.13亿元,同比+13.11%。公司2023H1利润率提升较大,2023H1公司归母净利润率为0.79%,同比+0.20pct。得益于利润率的提升,公司2023H1业绩增速小幅超出我们对全年增速的预期。 产业链板块表现较好,助公司业绩提升:对应到2023Q2,公司收入为335.0亿元,同比-27%;归母净利润为2.6亿元,同比+9%;对应归母净利润率为0.78%,同比+0.26pct。公司业务结构中,产业链板块利润率和利润占比都较高但收入占比低,供应链业务收入高而利润率较低。我们认为2023Q2公司收入下降利润增长,反映供应链业务受宏观和大宗品价格影响较大,而产业链板块表现较好。 经营质量稳步改善,双循环、一带一路助公司在复杂环境下实现业绩增长:2023H1在复杂多变的宏观环境下,公司坚持“稳中求进、质量为先、创新为要”的经营方针,坚持国内国际“双循环”发展,积极推动绿色发展、数字化转型与自主品牌建设,优化市场结构、客户结构与产品结构,提高资源配置效率,经营质量稳步提升。 公司受益于央企改革,近期产业链板块造船等业务周期向上:公司隶属于国机集团,拥有独特的股权激励机制,激励力度大,部分核心子公司中65%的股权由工会代核心员工持有,充分调动积极性。公司主要业务包括①产业链板块,涵盖造船及航运、OPE及柴油发电机制造、环保及光伏清洁能源、纺织服装大消费等;②供应链板块,涵盖大宗商品经营和机电设备进口等。近期产业链板块发展较快,其中造船等行业景气度较高,带动公司实现增长。 盈利预测与投资评级:考虑到2023Q2公司收入有所下滑而利润率大幅提升,我们下调公司收入预期,并略微上调利润预期。我们将公司2023~2025年收入预测从1395/1542/1673亿元下调至1333/1496/1624亿元;将归母净利润预测从10.0/11.4/12.6亿元上调至10.2/11.7/13.0亿元。上调后的归母净利润对应增速为11%/16%/11%,对应7月14日收盘价为11/9/9倍P/E估值,维持“增持”评级。 风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。 | ||||||
2023-07-09 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 增持 | 首次 | 员工持股激励央企改革标杆,“一带一路”助多元业务齐头并进 | 查看详情 |
苏美达(600710) 苏美达背靠国机集团,多元化业务齐头并进, 是“ 一带一路”战略先行者。 公司成立于 1978 年, 前身是中国机械设备出口公司江苏省分公司。公司现主营业务包括产业链和供应链两大板块,业务重视“一带一路”沿线项目建设, 清洁能源、轻纺等业务不断布局一带一路国家。 2022 年实现营业总收入 1411.45 亿元,同比-16.33%,归母净利润 9.16 亿元,同比+19.40%。 2022 年公司境外收入为 611 亿元,占比 43%。 隶属央企, 股权结构清晰, 大力度股权激励充分调动积极性。 截至2023Q1, 公司实控人为国机集团,持股比例为 46.8%。 公司拥有独特的股权激励机制,激励力度大,部分核心子公司中 65%的股权由员工持有,并形成了成体系的股权激励机制,以此调动积极性。 供应链板块: 主营大宗品经营和机电进口,受益于行业集中度提升趋势。2022 年,公司供应链运营收入/利润总额为 1106.57/16.05 亿元,同比-21.3%/+8.7%。 大宗品供应链行业规模大而稳定,但行业格局较为分散,2022 年 CR4 仅为 4.18%。 近年来行业集中度不断提升, 未来随着制造业不断规模化、规范化,以及上下游对供应链安全的要求提升,苏美达作为央企龙头,行业市占率有进一步提升的空间。 产业链: 主要包括大环保、大消费、先进制造业务, 是公司主要的利润来源和增长点。 2022 年,公司产业链板块收入/利润总额 303 /22 亿元,同比+11.7%/+29.4%。 其中, ①大环保:涵盖清洁能源业务和生态环保业务, 实现营收/利润总额 74/6.0 亿元,同比+38.8%/+29.0%。②先进制造: 涵盖船舶制造与航运、柴油发电机组和户外动力工具, 实现营收/利润总额 83.2/7.2 亿元,同比+2.8%/+8.3%; 造船业务依托于新大洋造船,受益于行业景气度业绩有望高增。 ③大消费: 涵盖服装、家用纺织品、品牌校服, 实现营收/利润总额 106.5/8.85 亿元,同比+6.8%/+13.2%。 盈利预测与投资评级: 苏美达是一家激励机制较好的央企, 未来公司多元化业务有望受益于供应链规模化提效和“一带一路”推进实现高增。我们预计公司 2023~25 年归母净利润为 10.0/ 11.4/ 12.6 亿元,同比+9%/+14%/ +11%, 7 月 4 日收盘价对应 12/ 10/ 9 倍 P/E。 公司各业务板块均在各自行业中拥有一定地位,有望随“中特估”实现价值重估。通过分部估值法, 我们给予苏美达 150 亿元目标市值,对应目标价为 11.5 元/股。 首次覆盖, 考虑公司低估值+有成长+高股息, 给予“增持”评级。 风险提示: 大宗商品价格波动、汇率波动、坏账等风险。 |