苏美达(600710) 事件 近期，苏美达发布2025年报。报告期内，实现营收1178亿，同 分红政策，公司25年派发现金股息约5.42亿人民币，约占当年 2026第一季度报告披露，营收311.35亿，同比+21.37%；扣非后 点评 公司主营业务包括产业链、供应链两大类。产业链主要产品或服 产业链，营收359亿，营收占比30.5%；毛利金额64.8亿，毛>>供应链，营收816.6亿，营收占比69.3%；毛利金额14.7亿， 投资评级 公司以创新驱动为引领，锚定“五个确定性”精准发力，着力培 风险提示 贸易保护主义与壁垒升级风险；宏观经济波动及汇率风险；

苏美达(600710) 投资要点 业绩简评：2026Q1公司实现营业收入311.4亿元，同比+20.8%；归母净利润3.11亿元，同比+5.6%；扣非净利润2.86亿元，同比+3.9%。收入高增但利润增速慢于收入，主要受毛利率下降、财务费用增加及所得税率偏高拖累。 毛利率小幅回落，三费管控良好。2026Q1毛利率5.81%，同比-0.35pct；销售净利率为2.44%，同比-0.42pct。销售/管理/研发费用率分别为1.20%/0.83%/0.33%，同比分别-0.43/-0.07/-0.02pct，三项费用率合计优化0.52pct，费用管控效果显著。 汇兑拖累财务费用率：2026Q1公司财务费用率为0.43%，同比大幅增加0.57pct。从绝对金额上看2026Q1财务费用为1.35亿元，而2025Q1为净收入0.35亿元，同比增加约1.70亿元。我们认为财务费用大幅增加主要受人民币升值导致的汇兑损失影响——2026Q1人民币对美元中间价从年初7.06升至季末6.90，升值约2.3%，幅度大于2025年同期。 所得税率偏高，主要系税收会计差异。2026Q1所得税费用2.35亿元，有效税率约23.7%，较2025Q1的18.5%提升约5.2pct。我们认为或系税收会计差异所致。 低估值+高分红，船舶+柴发业务具备较高景气度。船舶制造与航运板块2025年收入78.50亿元同比+8.22%，利润总额14.18亿元同比+81.93%，全年交船27艘，在手订单85艘排至2029年上半年；柴油发电机组延续高景气，2025年收入16.77亿元同比+41.56%，利润总额同比+74.55%，受益于算力中心、数据中心建设拉动备用电源需求。 盈利预测与投资评级：考虑汇兑影响，我们将公司2026-2028年归母净利润预期由15.1/16.7/18.3亿元，微调至14.9/16.6/18.2亿元，对应同比+9.5%/+11.7%/+9.7%，4月27日收盘价对应PE为11/10/9倍。公司2025年拟派发每股0.415元现金红利，分红率达40%，估值偏低且具备高股息吸引力，维持“增持”评级。 风险提示：人民币汇率大幅波动风险；国际贸易摩擦加剧风险；船舶交付不及预期风险。

苏美达(600710) 投资要点 业绩简评：2025年，公司实现收入1178.11亿元，同比+0.54%；归母净利润为13.56亿元，同比+18.05%；扣非净利润为12.42亿元，同比+19.23%。对应2025Q4，公司实现收入303.88亿元，同比+0.62%；归母净利润2.52亿元，同比+73.42%。公司业绩符合业绩快报。公司2025年拟派发每股0.415元现金红利，全年分红率达40%。 供应链业务收入小幅承压：公司供应链板块主营大宗商品运营和机电设备进出口。2025年供应链业务收入为816.55亿元，同比-2.22%；毛利率为1.80%，同比-0.09pct；利润总额为10.51亿元。受全球经贸格局深度调整、大宗商品价格宽幅波动等因素影响收入小幅下滑，但大宗商品运营量超6100万吨/立方米，同比+25%市场份额提升，机电设备出口签约超8.2亿美元同比+61%，运营规模与出口业务均保持较强增长势头。 受益于柴发、造船等业务的高增，产业链板块利润贡献度进一步攀升：2025年公司产业链板块实现收入359.01亿元，同比+7.28%；毛利率为18.04%，同比-0.97pct。实现利润总额34.00亿元，同比+17.51%，占公司利润总额比重提升至76%。 产业链分业务看，2025年：①船舶制造与航运表现亮眼，收入78.50亿元同比+8.22%，利润总额14.18亿元同比+81.93%，全年交船27艘，在手订单85艘排至2029年上半年，利润率提升显著；②柴油发电机组延续高景气，收入16.77亿元同比+41.56%，利润总额同比+74.55%，受益于国内算力中心、数据中心建设热潮拉动备用电源需求；③清洁能源收入45.45亿元同比+34.57%，毛利率同比-4.96pct；④OPE户外动力设备收入30.64亿元同比-18.67%，毛利率同比-5.58pct，受行业景气度下行及市场需求调整影响承压明显；⑤服装收入88.26亿元同比+12.95%，利润总额7.62亿元同比+6.42%，对美出口逆势增长23%表现突出；⑥家纺收入31.85亿元同比-10.08%，但毛利率同比+1.02pct有所改善；⑦品牌校服收入8.90亿元同比-21.77%。 盈利预测与投资评级：考虑公司造船、柴发业务表现出色，在手订单充足，我们将公司2026-27年归母净利润预期从13.6/14.6亿元上调至15.1/16.7亿元，新增2028年归母净利润为18.3亿元，2026-28年预计同比+11%/11%/10%，对应4月16日收盘价为11/10/9倍P/E。维持“增持”评级。 风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期，地缘和海外经营风险等。

苏美达(600710) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3，公司实现收入874.23亿元，经公司调整后同比+0.52%（以下同比数据均为调整后同比）；归母净利润11.04亿元，同比+10.0%；扣非净利润10.42亿元，同比+16.4%。对应2025Q3，公司实现收入323.2亿元，同比+4.2%；归母净利润4.58亿元，同比+6.58%；扣非净利润4.48亿元，同比+12.43%。 产业链板块增速更高，因此公司利润率提升：2025Q1-3，公司销售毛利率为6.45%，同比-0.12pct；销售净利率为3.19%，同比+0.24pct。公司业务主要分成供应链和产业链两大板块，其中供应链板块主要经营大宗品随行业需求仍有压力；产业链板块包含大环保、先进制造、大消费，利润率更高且增速更高，带动公司整体利润率提升。 产业链方面，先进制造、大消费领域增速较快：2025H1，公司产业链板块实现收入155.4亿元，同比+6.0%；其中，大环保板块实现收入22.4亿元，同比-11.0%；先进制造实现收入65.3亿元，同比+8.0%，主要受益于柴油发电机组收入同比+22%、船舶制造于行业收入同比+14%；大消费板块收入47.6亿元，同比+17.8%，主要受益于服装类收入同比+30.8%。 苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企：①2021~24年分红率均超40%。②公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆，通过工会代核心员工持有核心子公司65%的股份绑定利益，此外通过市场化考核机制能激发员工活力，有助于促进公司长期持续发展。③产业链板块布局广泛增速较高，具备持续的成长能力，尤其是造船、柴发等领域，兼具行业竞争优势和较高的景气度。 盈利预测与投资评级：考虑公司前三季度产业链业务表现出色，且后续随着上游反内卷、供应链有望复苏，我们将公司2025-27年归母净利润预期从12.4/13.3/14.1亿元，上调至12.6/13.6/14.6亿元，2025-27年归母净利润预计同比+9%/9%/7%，对应10月24日收盘价为11/10/9倍P/E。维持“增持”评级。 风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期，地缘和海外经营风险等。

杨永清,曾任中设江苏机械设备进出口公司业务部副经理,机电公司副总经理,轻纺公司总经理、董事长,公司副总经理,总经理、党委副书记、纪委书记,苏美达集团副总经理、党委副书记、纪委书记、党委书记、副董事长、董事长。现任公司董事长,江苏苏美达资本控股有限公司董事长。

王健,曾任中设江苏机械设备进出口公司财务处核算,机电公司财务部副经理、经理、财务总监,苏美达集团团委书记、资产财务部副总经理、办公室主任、资产财务部总经理,能源公司党总支书记、董事长、总经理,公司董事会秘书、财务总监、副总经理。现任公司总经理、董事,甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司董事长,江苏美达资产管理有限公司执行董事,江苏苏美达资本控股有限公司董事。

金永传,曾任成套公司总经理、董事长、党总支书记,苏美达集团总经理助理、副总经理,船舶公司董事长,能源公司董事长,机电公司党总支书记、董事长,公司董事、总经理、党委副书记。现任公司副董事长,中国恒天集团有限公司董事长。

何隽,曾任江苏苏美达轻纺国际贸易有限公司面料部副经理、纺织品部经理、纺织品事业部总经理、总经理助理、副总经理,江苏苏美达纺织有限公司总经理,公司总经理助理。现任公司副总经理兼苏美达船舶有限公司董事长。

胡海净,曾任江苏苏美达国际技术贸易有限公司业务三部副经理、业务六部经理、机电事业部部长助理、机电事业部部长,江苏苏美达国际技术贸易有限公司总经理助理、副总经理,苏美达国际技术贸易有限公司总经理,公司总经理助理。现任公司副总经理兼苏美达国际技术贸易有限公司董事长。

辛中华,曾任南京市栖霞区八卦洲镇政府团委书记、栖霞区工商分局公平交易科科员,南京市栖霞区龙潭镇镇长助理、副镇长,龙潭办事处副主任,中设江苏机械设备进出口公司总经理办公室主任助理、副主任,苏美达集团办公室主任、董事会办公室主任、董事会秘书、总经理助理,中国浦发机械工业股份有限公司纪委书记、副总经理,公司总经理助理。现任公司副总经理、工会主席、安全总监。

王申涛,曾任江苏苏美达轻纺国际贸易有限公司家纺部副经理、经理、总经理助理、副总经理,江苏苏美达纺织有限公司董事长,公司总经理助理。现任公司副总经理兼江苏苏美达纺织有限公司董事长。

刘耀武,曾任江苏省粮油贸易有限公司期货部经理,江苏省海鸿粮油有限公司执行董事,江苏省粮食集团有限责任公司投资发展部总经理,江苏省粮食集团有限责任公司副总经理。现任公司董事、江苏省农垦集团有限公司副总经理、江苏农垦乳业科技有限公司董事长、江苏高科技投资集团有限公司董事、江苏苏美达资本控股有限公司副董事长。

范雯烨,曾任江苏苏美达轻纺国际贸易有限公司服装四部副经理、经理,江苏苏美达轻纺国际贸易有限公司总经理助理、副总经理、总经理,公司副总经理。现任公司董事、中国恒天集团有限公司董事兼总经理。

周亚民,曾任中国机械工业安装总公司财务处会计、会计师、财务处副处长、资产财务部经理,中国机械工业建设总公司副总会计师兼资产财务部经理、总会计师、副总经理兼财务总监,中国机械设备工程股份有限公司财务总监兼董事会秘书、董事、总经理,中国机械国际合作股份有限公司党委书记、董事长、国机集团第一、第二派驻监事会主席、国机集团第一、第二监督办公室主任、中国恒天集团有限公司、中工国际工程股份有限公司、中国浦发机械工业股份有限公司、中国一拖集团有限公司监事会主席,国机集团科学技术研究院有限公司监事,公司监事会主席。现任公司董事、中国恒天集团有限公司董事。