流通市值:218.32亿 | 总市值:250.00亿 | ||
流通股本:15.97亿 | 总股本:18.29亿 |
爱旭股份最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-02 | 太平洋 | 刘强,梁必果 | 买入 | 维持 | 减值计提影响业绩,公司基本面已企稳好转 | 查看详情 |
爱旭股份(600732) 事件:公司发布2023年业绩预告,报告期内实现归母净利润7.35~7.75亿元,同比减少66.71%~68.43%;实现扣非净利润3.00~3.40亿元,同比减少84.30%~86.14%。其中,第四季度实现归母净利润-11.52~-11.12亿元,实现扣非净利润-15.35~-14.95亿元,由盈转亏。 减值计提影响业绩,电池片业务表现优异。受四季度主产业链价格下跌及部分老旧产能退出影响,预计公司四季度计提存货及资产减值超10亿元。公司四季度Perc电池片出货约9.5~10GW,继续保持满产满销状态,全年出货约38GW。2023年10月、11月210电池片供需紧张,公司210产能占比超50%,订单需求旺盛,12月电池片行业逐步陷入深度亏损,公司凭借领先的电池片功率继续保持高开工率,我们预计公司四季度电池片业务整体微亏。预计公司2024年将逐步把Perc电池片升级改造为TOPCon生产线,继续保持较强竞争力。 ABC业务小幅亏损,技术不断进步提升产品竞争力。预计2023年公司ABC组件出货约0.7~0.8GW,由于初期产能爬坡,以及四季度欧洲库存高企影响出货量,ABC整体开工率偏低,对成本端造成较大影响,预计全年ABC业务亏损约3~4亿元。随着公司ABC组件持续提效、提升双面率,产品竞争力不断增加,2024年1月公司与天津能源投资集团签下2.5GW大型订单,国内市场取得突破。海外市场方面,随着欧洲组件库存压力减少,公司ABC组件海外销售有望持续起量,公司未来成长性将愈发突显。 投资建议:基于行业产能过剩竞争加剧,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润7.51/18.71/28.45亿元(2023-2025年前值35.25/44.49/60.39亿元),同比-67.74%/149.16%/52.05%。考虑公司在BC电池及组件的领先地位,维持“买入”评级。 风险提示:ABC推进不及预期、行业竞争恶化、价格波动加剧。 | ||||||
2023-11-22 | 海通国际 | 杨斌 | 增持 | 维持 | 3Q23业绩符合预期,ABC组件放量可期 | 查看详情 |
爱旭股份(600732) 公司三季度净利环比下滑, 业绩符合预期。 2023 年前三季度,公司实现营业收入 226.17 亿元,同比降低 12.43%;实现归母净利润 18.87 亿元,同比增长 35.77%。三季度,公司实现营业收入63.68 亿元,同比降低 35.30%,环比降低 25.11%;实现归母净利润5.79 亿元,同比降低 27.14%,环比降低 4.71%。 此外,三季度产业链价格持续下行,公司资产及信用减值约 1.5 亿元。 业绩符合预期。 公司 ABC 组件保持高转换效率,海外签单顺利。 目前, ABC组件转换效率约为 24%,组件全生命周期发电量相较目前同等面积 PERC 组件可提高 15%以上,有望大幅降低客户 LCOE。公司技术领先水准得到认可, 10 月 17 日,爱旭与英国最大的光伏经销商 Segen 签署 100MW 的 ABC 组件产品分销协议,双方达成战略合作。 公司有序扩充先进产能,年底 ABC 预计形成产能 25GW。在产能扩充方面,目前珠海二期组件已经投产;义乌 15GW 电池及配套组件项目进展顺利,预计年底逐步开始投产;济南 10GW电池及配套组件项目已经开展筹备工作。预计到 2023 年末,公司将形成 25GW ABC 组件产能,大幅提升产品交付能力。 盈利预测及投资建议: 基于公司业绩表现及订单情况符合预期,我们维持 2023-2025 年盈利预测, 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 383.6/535.6/693.1 亿元,归母净利润分别为35.4/44.3/61.3 亿元,摊薄 EPS 分别为 1.94/2.43/3. 35 元。 我们给予公司 2023 年 17 倍 PE, 维持 32.98 元的目标价,维持 “优于大市” 评级。 风险提示: 新技术研发不及预期;产能投产进度不及预期;行业竞争格局恶化;原材料价格上涨高于预期等。 | ||||||
2023-11-20 | 中泰证券 | 曾彪,赵宇鹏 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:ABC技术领跑者,电池组件即将放量 | 查看详情 |
爱旭股份(600732) 投资要点 公司发布2023年三季度报告:2023年前三季度,公司实现营业收入226.2亿元,同比减少12.4%,实现归母净利润18.9亿元,同比增长35.8%,实现扣非归母净利润18.4亿元,同比增长44.2%;2023年第三季度,公司实现营收63.7亿元,同比减少35.3%,实现归母净利润5.8亿元,同比减少27.1%,实现扣非归母净利润5.7亿元,同比减少20.9%。 传统产品满产满销,ABC产能扩张持续推进。公司为光伏电池片领域头部企业,现有36GW的perc电池片产品满产满销;ABC电池产能方面,公司珠海6.5GW ABC电池项目已实现投产,配套组件产能正在按计划建设并陆续投产;义乌15GW电池及配套组件项目正在建设中,预计2024年二季度建成投产;此外,公司在山东济南布局10GW ABC电池配套组件项目正在前期筹备中;公司总体规划珠海10GW+义乌30GW+济南30GW的ABC电池组件产能按计划推进中。 在手订单充裕,ABC产品即将放量。公司ABC产品订单充足,已有不低于4.3GW的在手订单。公司与德国Memodo集团签订1.3GW ABC组件供货协议,与荷兰LIBRA集团签订650MW ABC组件供货协议,近期又与荷兰VDH Solar签订了520MW的供货协议,此外还与捷克25Energy、也门Sahara等签署了供货协议。公司ABC产品在售订单充裕,产品供不应求,未来随着产能持续提升,销售规模将显著扩大,成为公司未来业绩增长的全新动力。 实施股份回购,体现公司增长信心。11月16日,公司发布公告,截止当日,公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份2,634,940股,已回购股份占公司总股本的比例为0.1441%,购买的最高价为19.30元/股,最低价为18.68元/股,已累计支付的总金额约5000万元。本次股份回购体现公司对未来经营业绩的增长信心。 投资建议:我们将公司2023-2024年预测营业收入调整至283.7/394.4亿元(前值311.3/360.0亿元),预计2025年实现营业收入502.3亿元;2023-2024年预测归母净利润下调至23.0/37.9亿元(前值27.7/38.4亿元),预计2025年归母净利润56.4亿元;以当前总股本计算的2023-2025年的摊薄EPS1.26/2.07/3.08,公司当前股价对应2023-2025年PE倍数分别为15/9/6倍,考虑公司为全球光伏电池片头部企业,随着ABC电池组件批量化销售,有望成为公司第二业绩增长极,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;新增订单不及预期等风险。 | ||||||
2023-11-07 | 山西证券 | 肖索,贾惠淋 | 买入 | 维持 | PERC电池满产满销,ABC组件订单不断 | 查看详情 |
爱旭股份(600732) 事件描述 10月31日,爱旭股份发布2023年三季报,前三季度实现营收226.2亿元,同比-12.4%;实现归母净利润18.9亿元,同比+35.8%。2023年Q3实现营收63.7亿元,同比-35.3%;归母净利润为5.8亿元,同比-27.1%。 事件点评 PERC持续满产满销,盈利能力行业领先。公司Q3毛利率为24.3%,创三年以来单季度最高。公司PERC电池维持满产满销,我们估测Q3出货超9GW+,对应单瓦毛利约1.6毛,单瓦净利约6.4分。三季度产业链价格持续下行,公司资产减值及信用减值约1.5亿元,同时叠加ABC投入初期各项费用大幅增加约1.0-1.5亿元;若剔除上述因素影响,对应单瓦净利超9分,PERC实际盈利维持行业领先水平。 ABC组件效率蝉联第一,海外订单签获顺利。根据TaiyangNews公布的最新榜单,爱旭ABC组件以24.0%的效率维持全球第一,产品价格约17-20欧分/W持续保持在行业较高水平。三季度公司又陆续与荷兰知名光伏产品总供应商VDHSOLAR签订520MW的供货协议、与比利时知名行业分销商Gutami签订供货协议、与英国最大分销商Segen签订100MW的ABC组件产品分销协议。 国内发力地面电站项目,ABC国内首个400MW电站合同落地。根据公司11月1日官方公众号内容,公司与珠海华发集团签署400MWABC组件合同,中标鹤洲北380MW滩涂电站项目,将在今年年内进行交付。此项目是全球首个带有阴影遮挡优化功能的地面电站。在同等输出功率下,ABC组件在此项目中能帮业主节省一万余套桩基础和支架系统,大幅减少电站系统建设成本。此外,由于同等面积下,ABC功率输出较TOPCon约高7%,预计ABC产品价格能够锚定TOPCon,实现单瓦1-1.5毛的持续溢价。 自有资金逆回购,彰显公司发展信心。11月6日,公司公告拟以集中竞价交易的方式回购公司股份以用于后续股权激励。公司回购资金总额不低于人民币2.5亿元(含),不超过人民币3.0元(含),回购价格不超过人民币30元/股(含)。若公司未能在本次回购完成之后36个月内将回购股份用于股权激励计划,则回购的股份将依法注销,彰显了公司对未来发展的信心。此外,用于股权激励可以有效兼顾股东、公司、核心团队个人利益,使各方合力推动公司长远发展。 投资建议 当前组件环节价格下跌超预期,受公司资产减值和信用减值影响,叠加ABC仍处于高投入期的影响,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2023年-2025年归母净利润分别为25.0亿元、37.4亿元、63.0亿元,对应公司11月6日收盘价18.17元,2023-2025年PE分别13.3\8.9\5.3,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 ABC技术产能投产不及预期;光伏行业需求不及预期,海内外政策风险,行业竞争加剧。 | ||||||
2023-10-24 | 申港证券 | 曹旭特,刘宁 | 买入 | 首次 | 首次覆盖报告:领航BC开启第二增长曲线 | 查看详情 |
爱旭股份(600732) 投资摘要: 降本增效”是光伏行业的主旋律,“发电效率”与“成本”是两个重要因素,现阶段BC电池效率最高,成本最低,且有很大优化空间。 电池片成本=硅片成本+浆料成本+折旧(与初始设备投资强相关)+其他成本。?与TOPCon,HJT,PERC相比,BC电池当前量产效率最高,可达26.5%,并且理论效率最高,为29.4%,提升空间也较大。 高转换效率带来低硅片成本。 折旧(初始设备投资)有很大降低空间:因为BC电池技术处于初步发展阶段,新开发设备较多,初始设备投资较高,随着BC技术的推广,由于规模化效应,相应设备成本会逐渐降低。 无银(铜)浆料优势显著:由于BC电池将电极栅线置于电池背面,不用考虑栅线遮光,可以将栅线做的较宽,这可以:①将串联电阻降低,提升效率;②降低断栅概率,提升寿命;③用“铜栅线”替代传统的“银栅线”。铜价格远低于银,相应的浆料成本也更低。 BC电池其他优势: BC电池运维成本亦较低。因为BC电池正负电极都在电池背面,组件制作简单,且易于装配和维护,单瓦运维成本可节省7.2%。 BC电池有更优高温性能与更低功率衰减,保障发电收益。在高温条件下和全生命周期内,也能保持优异发电性能。爱旭股份ABC组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上。 BC电池外形美观。BC电池不仅正面无栅极,而且可以彩色化,融洽搭配多元场景,特别适用于光伏建筑一体化(BIPV),具有良好的应用前景。 BC电池技术壁垒相对较高。 市场的担忧(固有印象):技术变革导致龙头颠覆。 对于BC技术来说,不必过度忧虑“技术变革导致龙头颠覆”。因为: BC是一种平台性技术,可以与TOPCon,HJT等技术结合实现更优效率。 BC也可以与钙钛矿电池结合,形成叠层电池。 光伏投资强度和成本已经大幅降低。光伏行业的平准化度电成本(LCOE)在2010-2022年间下降了89%。光伏在进入“平价时代”后,已经不依赖补贴,行业公司可以依靠自身经营性现金流发展,不会轻易被埋没。 在BC技术上耕耘较久,技术积累深厚的公司,前期投入在后期可以继续为公司发展助力,不易变成传统的“沉默成本”,“先发优势”不会轻易变成“先发劣势”。公司:BC电池技术的领航者,可以较长时间享受BC电池高溢价。 投资建议: 预计2023-2025年公司营收分别为297/390/552亿元,同比增长-15%/31%/42%,归母净利润分别为31/47/63亿元,同比增长35%/49%/34%。 给与公司2023年20倍PE,公司2023年合理股价为34.4元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 海外贸易保护风险,光伏装机不及预期风险,盈利预测中假设偏离真实情况。 | ||||||
2023-09-19 | 浙商证券 | 张雷,陈明雨,谢金翰,尹仕昕 | 买入 | 维持 | 爱旭股份更新报告:PERC电池产销两旺,ABC组件打造业绩第二增长极 | 查看详情 |
爱旭股份(600732) 投资要点 2023H1业绩符合预期,归母净利润同比增长119.60% 2023H1,公司实现营业收入162.49亿元,同比增长1.65%;归母净利润13.09亿元,同比增长119.60%;扣非归母净利润12.67亿元,同比增长128.49%。2023Q2,公司实现营业收入85.03亿元,同比增长4.23%;归母净利润6.07亿元,同比增长64.66%;扣非归母净利润6.10亿元,同比增长65.23%。2023H1,高效大尺寸电池片持续紧缺,公司产品满产满销,上半年电池及组件累计销售量为18.76GW,同比增长13.56%。 持续加大研发投入,先进ABC电池产能加速投产 2023H1,公司投入研发费用约7.90亿元,同比增长41%。截至2023H1末,研发人员2,811人,较2022年末增加31%。公司珠海首期6.5GWABC电池项目已于23H1实现投产,平均量产转化效率达到26.5%。应用该电池技术的ABC组件,量产效率可达24%。ABC组件兼具高功率、低衰减、温度系数好、正面美观无栅线等优异性能,在全生命周期中的发电量较同面积PERC组件提升15%以上。公司持续改善特殊原辅材料用量及成本,朝着2024年6月ABC组件成本与TOPCON组件成本基本一致稳步推进。公司匹配ABC电池技术的新一代硅片、组件技术已完成实验室开发工作,四季度可进入量产实验阶段,预计可以支持2024年组件功率较目前提升20-30瓦。至2023年末,公司预计将完成珠海首期10GW年产能电池及配套组件项目的建设,并力争实现义乌15GW年产能电池及配套组件项目的建成投产,建成后公司将形成25GW的ABC电池及组件年产能。 国内外渠道合作遍地开花,N型ABC组件放量在即 2023H1,公司积极建立国内外销售网络、开拓销售渠道及客户资源。截至2023H1末,公司已在德国、荷兰、英国、意大利、新加坡、日本等9个国家设立海外子公司,同时持续布局欧洲、亚洲、大洋洲、南美洲等区域的海外销售网络。公司与德国Memodo集团签订1.3GWABC组件供货协议,与荷兰LIBRA集团签订650MWABC组件供货协议,与捷克25ENERGY、也门SAHARA等公司亦达成欧洲区域产品销售协议,与丸红技术系统株式会社、WWB株式会社、IGUAZU达成日本市场产品销售代理合作,与快易光伏、福建融信创富数字能源技术、深圳市华塔材料等达成国内ABC组件分销合作等。2023H1,公司ABC组件已实现部分销售,平均单瓦不含税收入约2.20元,下半年公司N型ABC组件将实现批量出货,打造业绩第二增长极。 盈利预测与估值 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球专业化电池龙头,N型ABC组件打造业绩第二增长极。我们维持公司2023-2025年盈利预测,预计归母净利润分别为32.02、44.84、58.87亿元,同比增速分别为38%、40%、31%,对应EPS分别为1.75、2.45、3.22元/股,PE分别为12、9、7倍。 风险提示 原材料价格大幅波动;光伏装机需求不及预期;竞争格局恶化。 | ||||||
2023-09-06 | 国信证券 | 王蔚祺,李恒源 | 增持 | 维持 | 2023年中报点评:PERC电池持续满产满销,ABC组件放量在即 | 查看详情 |
爱旭股份(600732) 核心观点 公司2023H1实现归母净利润13.09亿元,同比+120%。公司2023H1实现营收162.49亿元,同比+2%;实现归母净利润13.09亿元,同比+120%;毛利率为17.92%,同比+8.64pct。公司2023Q2实现营收85.03亿元,同比+4%、环比+10%;实现归母净利润6.07亿元,同比+65%、环比-14%;毛利率为17.74%,同比+6.69pct、环比-0.37pct。 公司Q2PERC电池片持续满产满销。目前公司拥有36GW的PERC电池片产能,其中大尺寸产能占95%以上,未来公司将不再新建PERC产能。公司2023H1电池及组件销量18.76GW,同比+14%;我们估计公司Q2电池及组件销量约为9.5-10GW,环比增长约8%,PERC电池持续维持满产满销。 公司Q2单位盈利小幅波动。我们估计2023Q2公司电池组件单位扣非净利约为0.06元/W以上,环比下降约0.01元/W。公司Q2盈利能力出现小幅波动原因主要系:1)2023Q2硅料价格快速下行,公司存货产生减值损失、进而对盈利产生消极影响;2)珠海6.5GWABC电池项目爬产过程中或产生费用及折旧影响利润。展望下半年,伴随硅料价格走势趋稳以及新产品的持续放量,公司盈利能力有望保持相对稳定。 公司ABC组件放量在即。目前,公司珠海6.5GW电池产能目前已达到满产状态。展望下半年,珠海3.5GW扩建项目与义乌15GW项目有望年内投产,预计2023年底公司ABC电池组件产能有望达到25GW。公司ABC组件产品具备转换效率高、光致衰减低、美观度高等优势,目前平均量产效率已经达到24%左右。依托产品性能优势,公司已经与德国Memodo、荷兰LIBRA、捷克25Energy、也门Sahara等签署ABC组件供应协议,在手订单充足。伴随ABC电池组件业务在下半年的加速放量,其有望为公司业绩贡献可观增量。 风险提示:产能投放不及预期,行业竞争加剧,光伏电池技术迭代风险等。 投资建议:下调盈利预测,维持“增持”评级。基于原料波动以及行业竞争加剧对公司盈利带来的消极影响,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润29.26/36.90/51.26亿元(原预测为33.6/43.1/63.2亿元),同比增长26/26/39%,EPS分别为1.60/2.02/2.80元,对应动态PE分别为14/11/8倍。 | ||||||
2023-09-04 | 山西证券 | 贾惠淋,肖索 | 买入 | 维持 | PERC现金流充沛,ABC打造第二增长极 | 查看详情 |
爱旭股份(600732) 事件:8月30日,爱旭股份发布2023年半年报,上半年实现营收162.5亿元,同比+1.7%;实现归母净利润13.1亿元,同比+119.6%。2023年Q2归母净利润为6.1亿元,同比+64.7%,业绩在预告范围之内。 PERC电池满产满销,盈利能力行业领先。2023年上半年实现电池及组件累计销售量18.76GW,同比+13.6%。上半年PERC电池片持续满产满销,估算对应单瓦净利润约0.07元;若剔除减值、外汇损失、ABC的各项费用的影响,PERC对应单瓦净利润约0.08-0.09元,盈利行业领先,预计下半年PERC盈利能力还有上行空间。 ABC电池片/组件量产效率达26.5%/24.0%,产能按计划建设投产。目前公司珠海首期6.5GW的ABC电池项目已实现投产,平均量产转化效率达到26.5%;182mm硅片尺寸下的72版型组件对应交付功率620W,量产效率可达24.0%。公司珠海3.5GW电池扩产项目及10GW配套组件项目按计划建设并陆续投产,义乌15GW电池及配套组件建设中,至2023年底有望形成25GW的ABC电池及组件产能。此外,济南10GW电池及配套组件项目已开展前期筹备工作。 ABC组件高性能带来销售溢价,下半年将实现批量出货。ABC组件功率高、衰减低(首年≤1%,次年≤0.35%)、温度系数好(-0.29%/℃)、无银、且正面美观无栅线,在全生命周期中的发电量较同面积PERC组件提升15%以上。基于优异的产品性能,公司已实现销售的ABC组件平均单瓦不含税收入约2.2元,享受较高溢价。公司已与德国Memodo集团签订1.3GW的ABC组件供货协议,与荷兰LIBRA集团签订650MW的供货协议。此外,公司与多家公司达成欧洲、日本地区的ABC组件销售合作;与快易光伏等公司达成国内ABC组件分销合作。估算当前订单约4.5GW供不应求,随着产能逐步提升,ABC组件销售有望从下半年开始成为公司业绩第二增长极。 研发力度持续增强,现金流表现亮眼。2023年上半年公司投入研发费用约7.9亿元,同比+41%。截至2023年上半年末,拥有研发人员2811人,较2022年末+31%。截至2023年7月底,公司累计申请专利1770项,获得授权专利1020项,其中授权发明专利188项,构筑了ABC技术护城河。2023年上半年,公司经营活动现金流量净额26.6亿元,同比+14.3%,约为归母净利润的两倍,下半年ABC的持续扩产有保障。公司资产负债表持续修复,截至2023年上半年底,资产负债率为66.6%,较去年同期下降2.0pct;应收账款0.9亿元,同比-52.7%。 投资建议 我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为36.3亿元、55.2亿元、71.0亿元,相当于2023年11.1倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 ABC技术产能投产不及预期;光伏行业需求不及预期。 | ||||||
2023-09-04 | 海通国际 | 杨斌 | 增持 | 维持 | 2023H1盈利水平提升符合预期,ABC组件收获大量海外订单 | 查看详情 |
爱旭股份(600732) 爱旭股份发布2023H1财报,公司盈利水平大幅提升,业绩符合预期。公司H1实现营收162.49亿元,同比增长1.65%;实现归母净利润13.09亿元,同比增长19.60%;实现基本每股收益1元,同比增长376.19%。 PERC电池片满产满销,高效大尺寸电池片持续紧缺。公司H1电池及组件累计销售18.76GW,同比增长13.56%。其中Q2单季度销售9.5GW左右,单瓦约毛利约0.15元,环比基本持平;归母盈利口径下单瓦净利6.4分左右,环比Q1单瓦7分水平略有下降,主要系:Q2期间费用率有所增高以及计提存货跌价损失。同时,ABC组件开始部分销售,不含税平均每瓦收入2.2元,下半年预计将实现批量出货。 公司ABC组件依托更高转换效率,高美观性,低功率衰减等优势,有望赚取更高的市场溢价。目前,ABC电池量产效率为26.5%,工商业场景组件交付效率可达24%,组件全生命周期发电量相较目前同等面积PERC组件可提高15%以上,有望大幅降低客户LCOE。在组件功率方面,72版型可达620W,54版型可达465W。同时,公司技术领先水准得到主流认可,ABC组件连续6个月TaiyangNewsTopModules量产组件效率排名第一。 公司加大研发创新力度,致力于长期降本增效。在技术研发方面,公司H1累计研发投入7.90亿元,同比增长41%,占比营收4.86%,支出用途包括研发新一代硅片,更好地匹配ABC电池技术,预计Q4进入量产阶段,到2024年可提高组件功率20-30W。在成本方面,报告期内,公司持续改善特殊原辅材料用量及成本,有望采用无银工艺,经济性和市场竞争力将大幅改善。此外,公司近期宣布制造设备成本降低,ABC设备每GW投资额从4.5亿元降至3.8亿元,接近HJT投资强度。结合以上降本措施,公司预计2024年中ABC组件单瓦成本将与TOPCon组件打平。 ABC组件海外市场供不应求,公司有序扩充先进产能。报告期内,公司收获多笔海外大额订单,包括与Memodo集团签订1.3GWABC供货协议,与LIBRA签订650MWABC供货协议,与25Energy、Sahara等公司达成供货协议,同时ABC渠道拓展顺利公司已在德国、荷兰、英国等9个国家设立了海外子公司,未来将持续布局欧洲、亚洲、澳洲等区域的海外销售网络。在产能扩充方面,目前珠海6.5GWABC电池项目已实现投产;珠海3.5GW和10GW配套组件产能正在按计划建设,预计下半年投产;义乌15GW电池及配套组件项目产能预计明年Q1达产;济南10GW电池及配套组件项目已经开展前期筹备工作。预计到2023年末,公司将形成25GWABC电池及组件产能,大幅提升产品交付能力。 盈利预测及投资建议:基于公司上半年业绩表现及订单情况符合预期,我们维持2023-2025年盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为383.6/535.6/693.1亿元,归母净利润分别为35.4/44.3/61.3亿元,摊薄EPS分别为1.94/2.43/3.35元。公司作为领先N型ABC技术开拓者,上半年盈利提升亮眼,预计下半年随着ABC业务产能逐步释放,公司订单交付能力将持续增强,同时相较于可比公司享受一定的估值溢价,但考虑到当前板块估值中枢下移,我们给于公司2023年17倍PE,下调目标价至32.98元(原为1.4比1股本转增后37.14元),维持“优于大市”评级。 风险提示:新技术研发不及预期;产能投产进度不及预期;行业竞争格局恶化;原材料价格上涨高于预期等。 | ||||||
2023-09-03 | 西南证券 | 韩晨 | 买入 | 维持 | ABC进展顺利,静待量利双收 | 查看详情 |
爱旭股份(600732) 投资要点 事件:公司2023上半年实现营业收入162.49亿元,同比上升1.65%,归母净利润13.09亿元,同比增长119.6%,扣非归母净利润12.67亿元,同比增长128.49%,符合预期。 行业供需持续紧张,PERC电池单瓦利润有望进一步提升。上半年电池及组件出货18.76GW,同比增长13.56%。扣除存货减值影响,实际单瓦盈利水平超8分,好于行业水平,公司盈利能力突出。上半年硅料价格探底,下半年下游需求放量,后续盈利将逐季向上。我们认为,产业链上下游产能结构失衡,以及电池新技术扩产的不确定性将导致今后至少1年的大尺寸电池产能供给偏紧,预计2023年全年PERC电池单瓦盈利能够超过0.1元。 上半年ABC持续投入,进展顺利。公司上半年管理费近4亿元,同比增加2.2亿,Q2单季2.5亿,环比增加1亿元。上半年研发费7.9亿元,同比增长41%,继续高投入。公司ABC技术珠海一期产线已经达产,量产效率达到26.5%,ABC组件量产交付效率可达24%。公司ABC组件已实现部分销售,平均单瓦不含税收入约2.20元,溢价超5毛/W。公司已在德国、荷兰、英国、意大利、新加坡、日本等9个国家设立了海外子公司,同时持续布局欧洲、亚洲、大洋洲、南美洲等区域的海外销售网络。下半年,公司N型ABC组件实现批量出货。 市场接受度高,在手订单充足。得益于ABC组件优异的产品力,公司逐渐赢得信赖并达成诸多合作。公司与德国Memodo集团签订1.3GW的ABC组件供货协议,与荷兰LIBRA集团签订650MW的ABC组件供货协议,与捷克25ENERGY、也门SAHARA等公司亦达成欧洲区域产品销售协议,与丸红技术系统株式会社、WWB株式会社、IGUAZU达成日本市场产品销售代理合作。目前,公司ABC组件供不应求,合计约有5GW订单,在手订单充足。 年底投产25GW电池、组件一体化产能,产能进一步扩张。公司珠海6.5GWABC电池项目已达产,配套组件预计9月底投产,义乌15GW正在建设中,年底有望形成25GW电池组件一体化产能。济南10GW电池及配套组件项目已经开展前期筹备,预计明年投产,公司未来还将新增国内生产基地1-2处,每个基地规划不低于30GW电池、组件的一体化产能,预计未来每年将新增20-30GW的ABC一体化电池、组件产能。 盈利预测与投资建议:公司PERC电池片业绩将逐季度提升,且公司ABC组件发电效率全球领先,未来有望顺利转型能源互联网产品提供商,依据目前电池片盈利水平及未来供需情况的分析,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为43.95/70.43/98.45亿元,维持目标价49.10元(除权后),维持“买入”评级。 风险提示:下游装机需求受国际形势变化影响突然下滑的风险;公司ABC电池技术开发失败的风险。 |