爱旭股份(600732)公司资料

全球个人护理巨头，历经5阶段发展。公司是全球卫生用品企业巨头，旗下有舒洁、好奇、高洁丝、Scott等众多知名品牌。产品涵盖生活用纸、个人护理与KCP专业展品3大品类，2019年营收占比分别为32.6%、49.5%、17.9%，实现营收184.5亿美元，净利润21.6美元。公司经历了5个发展阶段： （1）开创性快消产品优势凸显（1872-1940）； （2）新品研发停滞，市场竞争力受影响（1940-1971）； （3）重回新品研发，创新基因显现（1971-1995）； （4）并购和研发双管齐下，构建全产品矩阵（1995-2010）； （5）持续优化管理，发力新兴市场（2010至今）。 着力新品研发，发展中国电商渠道。公司顺应消费者对环保产品的关注，2019年推出高端新品好奇特种纸尿裤，并投资生产可重复使用经期内裤的企业Thinx。公司大力发展中国电商渠道，与每日优鲜、京东等平台展开深度合作，发挥各自优势，开发定制商品。但是为了应对来自于宝洁、自有品牌等的竞争，公司仍需要新的发展定位。 社会责任引领未来发展。公司以社会责任带领产品创新，通过公益活动树立良好品牌形象，高标准要求供应商来把控产品质量。公司致力于发展生态环境、消费者、公司共同受益的共享价值，在2022可持续发展计划进行良好的情况下，公司在2019年提出2030可持续发展新目标，公益活动涉及10亿人口，并在塑料、森林资源、水资源的使用以及温室气体的排放上减少50%。 对中国企业的启示：稳定研发、精准并购、优化管理、提升社会责任。 （1）新品研发贴合本地需求。公司近十年的平均研发费用率为1.7%，处于行业中游水平，仍有提升空间。 （2）精准并购完善产品矩阵。在企业拓展海外市场进程中，精准并购不仅能完善产品矩阵，发挥协同效应，也能快速深入并购企业的优势市场。 （3）持续优化管理，降低成本。公司在2011-2016年实施三轮架构调整，累计贡献运营利润4.15亿美元；2004年实施FORCE项目，截至2019年累计节省成本43.4亿美元；2018年启动全球重组计划，两年时间已经节省成本3亿美元。 （4）以社会责任为导向发掘共享价值。生活用纸企业关乎森林资源和消费者的健康，因此社会责任的体现尤为重要。公司做到了原料信息公开透明，中国生活用纸企业还需要在这方面继续努力，赢得消费者信任。 风险提示。国内外市场差异，行业竞争超预期加剧，渠道下沉不及预期，原材料价格上涨。

本周末全国水泥市场平均价格为426.5 元/吨，周环比+1.7 元/吨。本周全国水泥市场价格继续上扬，环比涨幅为3.8%。价格上涨地区为江苏、安徽、河南、湖北和广西等地，上涨幅度20-30 元/吨，长三角沿江熟料价格第三轮上调30 元/吨；下跌区域主要是云南文山，下调50 元/吨。9 月上旬，国内水泥市场需求温和提升，在需求不断向好支撑下，水泥价格继续保持上行趋势。鉴于长三角沿江熟料价格开启第三轮上调，预计9 月下旬将会带运华东以及周边地区的水泥价格迎来新一轮的上涨。 泛京津冀地区水泥库存51.6%，周环比+0.2%；长江中下游流域水泥库存48.1%，周环比-0.9%；长江流域库存51.6%，周环比-0.7%；两广地区库存54.5%，周环比-3%。 本周末全国建筑用白玻平均价格1906 元/吨，周环比+1 元/吨，年同比+291 元/吨。在产玻璃产能102472 万重箱，周环比+723 万重箱，年同比+473 万重箱。周末行业库存3847 万重箱，周环比-45 万重箱，年同比+127 万重箱。周末库存天数14.78 天，周环比-0.17 天，年同比+0.31 天。从区域看，西南和西北地区玻璃现货市场成交情况尚可，部分厂家报价有所上涨；部分华北地区厂家价格整体上涨，市场成交情况平稳；部分华南和华中地区生产企业的部分品种价格略有调整。产能方面，本周新建和冷修复产生产线没有变化，也没有冷修停产的计划。后期滕州金晶一条生产线700 吨在月末有冷修复产的计划。广西北海信义四线700 吨工程进展比较顺利，预计下月点火。 【周观点】 从需求端来看，8 月建筑业PMI 仍保持较高景气度，在进入旺季和政策有力支持下，需求确定性依然较强；内需投资端基建仍为稳增长的重要工具和发力点，8 月社融大增，政府债券融资增加明显，财政政策逐渐落地下对基建链条带动明显。水泥价格保持上行趋势，进入9 月销售传统旺季， 前期需求的压制将带来后期赶工下需求的集中释放，京津冀与长三角区域均有望成为下半年需求的亮点，供给约束下水泥价格具备一定弹性，下半年旺季提价在时点和幅度上或超出季节规律和市场预期。地产需求方面， 销售活动继续保持恢复，预计8 月地产销售有望保持继续改善，根据微观层面上市公司反馈情况来看，地产后周期相关消费品类，如家具类和建筑装潢材料类企业经销零售端销售出现改善迹象，此前地产销售改善和装修活动限制较弱等使得对后端建材消费需求拉动有所体现；另外国务院此前发布旧改意见明确了多项内容，老旧小区和棚户区改造进程有望加快，关注防水、塑料管道、涂料等相关受益建材品类。中长期来看，我们继续强调大B 集采的快速增长和龙头集中度提升，从更远的发展空间和现金流平衡方面，看好小B 工程市场拓展和成长空间，尤其是下沉市场的小B 市场： 1）具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B 客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；短期也建议关注具备较强成长弹性的二线龙头，推荐凯伦股份、帝欧家居、科顺股份、垒知集团、蒙娜丽莎。 2）销量增长较慢，但价格还能上升1~2 年的品种，推荐关注冀东水泥， 旗滨集团，北新建材、中材科技、中国巨石。 3）盈利稳定、高现金流的价值重估品种，推荐海螺水泥、伟星新材。

原油价格阶段性调整，涤纶长丝需求缓慢复苏截止本周五（9月11日），Brent 油价为39.92美元/桶，较上周下跌2.43美元/桶。根据Baker Hughes 最新数据，9月11日当周，美国活跃钻机数为254台，周环比减少2台；本周涤纶长丝企业平均开工率为83.89%，环比上涨0.05%； 下游江浙沪地区化纤织造综合开机率为69.36%，环比上涨0.94%。冬装类面料、家纺家居、工装面料订单均有增加，常规款冬季绒类面料及春亚纺、尼丝纺等走货相对畅销，但下游织造厂库存仍处于40多天高位，预计随“金九银十”传统旺季的到来，长丝行业盈利有望出现改善。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化；2）轻烃裂解龙头：卫星石化；3）油服龙头：中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；3）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 美国活跃钻机数再减&油品总库存再减，原油需求短暂承压原油产量维稳&钻井数再减：根据美国EIA 于9月9日公布的数据，9月4日当周，美国原油产量为1000万桶/天，周环比增加30万桶/天；根据Baker Hughes最新数据，9月11日当周，美国活跃钻井数254万桶/天，同比减少2万桶/天； 油品总库存再减少：美国EIA 于9月9日公布的数据，9月4日当周，美国商业原油和油品总库存为14.25亿桶，周环比减少342万桶。其中，商业原油库存为5亿桶，周环比增加203万桶，此前连续六周录得减少；汽油库存为2.32亿桶，周环比减少295万桶；馏分油库存为1.78亿桶，周环比减少168万桶；炼厂开工率下降&原油需求短暂承压：美国EIA 于9月9日公布的数据，9月4日当周，美国炼厂原油加工能力为1862万桶/天，周环比减少2万桶/天；炼厂开工率为72%，周环比减少4.9%；美国油品消费总量为1868万桶/天，周环比增加170万桶/天；汽油消费839万桶/天，周环比减少40万桶/天。墨西哥湾的炼油厂在风暴导致停产后复工速度缓慢，另外，美国即将进入季节炼厂检修期将影响原油需求的预期，炼厂库存和闲置产能高企，炼油利润率偏低令原油需求短暂承压。 长丝需求缓慢改善，行业盈利有望出现改善需求缓慢改善：本周开工率环比上周小幅改善，涤纶长丝企业平均开工率为83.89%，环比上涨0.05%；下游江浙沪地区化纤织造综合开机率为69.36%，环比上涨0.94%，冬装类面料、家纺家居、工装面料订单均有增加，常规款冬季绒类面料及春亚纺、尼丝纺等走货相对畅销，但下游织造厂库存仍处于40多天高位，预计随“金九银十”传统旺季的到来，高库存的矛盾将进一步解决，长丝行业盈利有望出现改善；价差方面：本周国内PX 装置约有260万吨产能处于停车状态，供需关系有所缓和，但目前PTA 短时开工提升有限，对PX 的需求无明显上涨预期，PX 市场前期累积库存压力仍相对较大，本周PX-石脑油价差上涨13.48%；本周PTA 市场震荡下行，PX 成本端偏弱支撑，加工费尚可，装置检修计划继续向后推迟，PTA-PX 价差缩窄5.4%；本周原料乙二醇和PTA 弱势整理，涤纶长丝市场优惠出货为主，现金流亏损严重，行业报价普遍下调，周涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差下跌4.15%。 风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

本周观点：需求检验即将来临，继续推荐细分板块龙头 受市场调整等因素影响，上周CI建材指数下跌4.74%，延续前一周跌势，仅伟星新材、凯伦股份等个股上涨。我们维持认为地产融资新政有望加快下半年销售改善，长效机制建立下集中度提升仍是主线逻辑。随着金九银十需求旺季的到来，我们预计消费建材发货有望维持快速增长，龙头企业积极扩产抢占市场份额，继续重点推荐B端C端兼具的品种蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、东方雨虹、三棵树、兔宝宝、北新建材。 子行业观点 水泥：市场正式进入传统旺季，Q4赶工继续看涨。平板玻璃：行业迎来传统旺季，市场需求或将继续保持良好运行态势。光伏玻璃：20H2光伏玻璃有望量价齐升，继续推荐福莱特。 重点公司及动态 （1）消费建材：蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、东方雨虹、三棵树、兔宝宝、北新建材等； （2）减水剂：苏博特、垒知集团； （3）水泥：海螺水泥、万年青、塔牌集团； （4）玻璃：旗滨集团、福莱特； （5）玻纤：中国巨石、长海股份。 风险提示：宏观经济下滑超预期、上游原材料涨价超预期等。