流通市值:1041.90亿 | 总市值:1046.06亿 | ||
流通股本:27.45亿 | 总股本:27.56亿 |
中航沈飞最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-19 | 东方财富证券 | 曲一平 | 增持 | 维持 | 深度研究:中国歼击机摇篮,新机型有望打开成长空间 | 查看详情 |
中航沈飞(600760) 【投资要点】 中国战机第一股,歼击机重要上市平台。公司以航空产品制造为主营业务,深耕航空产品研发,被誉为“中国歼击机的摇篮”。公司创建于1951年6月29日,是中国航空工业发祥地之一,70多年来,公司先后研制生产了40多种型号数千架歼击机并装备部队,填补了一系列国防建设的空白,其中公司研制生产的我国第一代舰载机歼15飞机,使我国航空武器装备实现了陆基向海基的重大突破。 战斗机成为夺取制空权的关键,当前空战形态经历了能量机动制胜和信息机动制胜两个时代。战斗机作为一种空对空战斗用的军用飞机,是夺取、维护战场上制空权的关键。随着自主、智能、无人、通信、计算等先进技术的快速进步,未来空战将进入认知机动制胜时代。但下一代空战形态的出现是对上一代空战形态的继承和拓展。通过争夺信息域认知域和物理域“三位一体”机动的综合优势来击败对手,始终是空战制胜机理不变的指导思想。如今的世界航空军事领域,已经逐步形成了以四代机为中流砥柱,五代机为制空核心的机型格局。近年来我国周边海域纷争不断,积极推进国防和军队的现代化建设意义重大,我国国防支出占GDP比重较美、俄仍有较大提升空间。 定增募投提高三大能力,股权激励彰显长期信心。2023年12月,中航沈飞发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》,拟募资不超过42亿元,用于投资沈飞公司局部搬迁建设项目、复合材料生产线能力建设项目、钛合金生产线能力建设项目、飞机维修服务保障能力提升项目、偿还专项债务以及补充流动资金。本次募投建设项目落地后将进一步提升公司生产制造、试验试飞、维修与服务保障能力,增强公司核心竞争力,有助于实现公司战略目标。公司于2022年11月发布第二期股权激励计划,激励对象为公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干,向总计224人授予限制性股票982.60万股,彰显管理层对公司的长期信心以及激励核心员工持续的积极性。 【投资建议】 基于公司在航空防务装备的研发和制造领域技术壁垒,以及中航沈飞作为国内重要战斗机上市平台和舰载机领域的稀缺性,我们调整盈利预测,预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为462.48/515.03/578.39亿元,公司2023/2024/2025年归母净利润分别为30.08/36.86/42.91亿元,对应EPS分别为1.09/1.34/1.56元,对应PE分别为35/28/24倍(2024年3月15日股价),维持“增持”评级。 【风险提示】 海外地缘政治冲击; 国防开支不足风险; 装备更新换代延期风险。 | ||||||
2024-03-15 | 中邮证券 | 鲍学博,王煜童 | 买入 | 维持 | 业绩保持较快增长,24年预计向关联人采购额同比增长3.4% | 查看详情 |
中航沈飞(600760) 事件 中航沈飞发布2023年度业绩快报,2023年,预计实现营收462.48亿元,同比增长11.18%,归母净利润30.08亿元,同比增长30.51%。公司发布《关于2023年度日常关联交易执行情况及2024年度日常关联交易预计情况的公告》,公司2023年向关联方实际采购金额219.27亿元,2024年预计向关联方采购金额246.23亿元。 点评 1、营业收入稳定增长。2023年,公司实现营收462.48亿元,同比增长11.18%,完成经营计划的100.3%;实现归母净利润30.08亿元,同比增长30.51%,完成经营计划的103%。 2、24年预计向关联人采购额同比增长3.4%。2023年公司向关联方采购实际金额219.27亿元,同比增长9.3%。2024年公司预计向关联方采购金额246.23亿元,较2023年预计金额238.04亿元同比增长3.4%。 3、拟定增募资42亿元,主业能力提升助力公司发展。23年12月,公司拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35名(含)的特定投资者,发行募集资金总额不超过42亿元。本次募资将用于沈飞公司局部搬迁建设项目拟投入19.22亿元、复合材料生产线能力建设项目拟投入4.86亿元、钛合金生产线能力建设项目拟投入3.55亿元、飞机维修服务保障能力提升项目拟投入3.933亿元、偿还专项债务拟投入1亿元以及补充流动资金拟投入9.437亿元。我们认为,本次定增有望实现公司装备体系、产业体系、能力体系提速升级,持续降本增效,实现领先式发展,进一步提升公司核心竞争力。 4、盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2025年的归母净利润分别为36.30、44.53亿元,同比增长21%、23%,对应当前股价PE分别为29、24倍,维持“买入”评级。 风险提示: 军品订单不及预期;军品降价超出市场预期;市场拓展不及预期等。 | ||||||
2024-02-08 | 天风证券 | 王泽宇,杨英杰 | 买入 | 维持 | 24年关联交易金额持续增长,歼击机龙头未来可期 | 查看详情 |
中航沈飞(600760) 事件:2024年2月6日,公司发布《关于2023年度日常关联交易执行情况及2024年度日常关联交易预计情况的公告》1)公司2023年实际发生的日常关联交易额554.85亿元,较2022年实际发生额增长15.84%。2)预计2024年关联交易总金额为610.63亿元,基本与上年预计金额604.94亿元持平,同比增加0.94%。其中向关联方购买原材料、燃料、动力等预计金额共246.23亿元,较2023年实际发生金额219.27亿元增长12.30%,主要系采购量增加。我们认为:公司作为主机厂下游面对终端客户,因此2024预计关联交易金额中的关联采购金额对未来经营具有一定预示性。公司2024年预计关联采购金额持续增长,公司“十四五”期间已连续三年(20-23年)实现关联采购金额同比增长,公司防务产品需求旺盛仍然处于高景气阶段,目前公司已实施二期股权激励且持续推进低成本可持续发展,歼击机龙头未来可期。 打造“研、造、修”一体化平台 2022年公司收购吉航公司股权并增资,其以航空防务装备维修为主业,具备歼某型飞机修理能力,同时吉航公司或将通过对中航沈飞整机制造能力与经验的吸收,快速提升生产经营水平与航空装备维修能力(2022年吉航公司净利率达4.4%,同比+1.97pcts)。2023年1月公司公告拟增资入股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院,推动实现设计研发、生产制造、维修服务资源的系统整合。2023年12月,公司定增募资(计划不超过42亿元)进一步提升公司航空维修服务保障能力筑牢基础;同时完成公司局部搬迁建设,复材与钛材产线能力建设。我们认为:公司通过收购吉航、入股研究院与定增募资建设项目,有利于提升批量修理能力与科研生产任务保障能力。公司有望构建航空装备全寿命周期维修体系,完成产业链纵向延伸,打开广阔后端维修市场空间,带来新的估值增量,成为“研、造、修”一体化平台,进一步加强产业龙头位置。 歼击机整机龙头供应商有望充分受益于批产/研型号上量需求 公司主营航空防务装备产品制造,现型号产品覆盖三代、四代等多系列空军歼击机/舰载机。我们认为:十四五国防装备跨越式发展需求持续提升,公司主要航空防务装备产品符合我国战略空军的构建需求,其批产需求研制进度有望进一步提升加快,公司业绩有望快速提升。 盈利预测与评级:公司作为我国歼击机龙头企业,我们综合考虑公司现有产品梯队放量、未来型号Pipeline、后端维修市场增量空间以及军品定价机制改革推动业绩释放等多重因素,认为公司短中长期发展趋势向好。公司已于2022年11月28日实施第二期股权激励计划,业绩释放稳定性可期。我们预计公司2023-2025年的预测归母净利润为30.08/38.50/50.50亿元,对应PE为33.23/25.96/19.79x,维持“买入”评级。 风险提示:军品业务波动的风险;新型号装备研制不达预期的风险;产品价格的风险;企业经营状况及盈利能力不达预期的风险。 | ||||||
2024-01-19 | 天风证券 | 王泽宇,杨英杰 | 买入 | 维持 | 23年营收与利润双增,打造“研造修”一体化平台 | 查看详情 |
中航沈飞(600760) 事件:公司发布2023年度业绩快报,预计实现营收462.48亿元,同比+11.18%;预计实现归母净利润30.08亿元,同比+30.51%;预计实现扣非归母净利润29.11亿元,同比+32.81%;基本每股收益1.09元/股。我们认为:公司防务产品需求旺盛,目前公司已实施二期股权激励且持续推进低成本可持续发展,23年营收与利润实现双增,业绩符合预期。 打造“研、造、修”一体化平台 2022年公司收购吉航公司股权并增资,其以航空防务装备维修为主业,具备歼某型飞机修理能力,同时吉航公司或将通过对中航沈飞整机制造能力与经验的吸收,快速提升生产经营水平与航空装备维修能力(2022年吉航公司净利率达4.4%,同比+1.97pcts)。2023年1月公司公告拟增资入股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院,推动实现设计研发、生产制造、维修服务资源的系统整合。2023年12月,公司定增募资(计划不超过42亿元)进一步提升公司航空维修服务保障能力筑牢基础;同时完成公司局部搬迁建设,复材与钛材产线能力建设。我们认为:公司通过收购吉航、入股研究院与定增募资建设项目,有利于提升批量修理能力与科研生产任务保障能力。公司有望构建航空装备全寿命周期维修体系,完成产业链纵向延伸,打开广阔后端维修市场空间,带来新的估值增量,成为“研、造、修”一体化平台,进一步加强产业龙头位置。 歼击机整机龙头供应商有望充分受益于批产/研型号上量需求 公司主营航空防务装备产品制造,现型号产品覆盖三代、四代等多系列空军歼击机/舰载机。我们认为:十四五国防装备跨越式发展需求持续提升,公司主要航空防务装备产品符合我国战略空军的构建需求,其批产需求研制进度有望进一步提升加快,公司业绩有望快速提升。 盈利预测与评级:公司作为我国歼击机龙头企业,我们综合考虑公司现有产品梯队放量、未来型号Pipeline、后端维修市场增量空间以及军品定价机制改革推动业绩释放等多重因素,认为公司短中长期发展趋势向好。公司已于2022年11月28日实施第二期股权激励计划,业绩释放稳定性可期。考虑到公司已发布2023年业绩快报,同时考虑公司募投项目进度存在一定不确定性,我们预计公司2023-2025年的预测归母净利润为30.08/38.50/50.50亿元(原值为30.23/40.54/51.50亿元),对应PE为34.10/26.65/20.31x,维持“买入”评级。 风险提示:军品业务波动的风险;新型号装备研制不达预期的风险;产品价格的风险;企业经营状况及盈利能力不达预期的风险;业绩快报为初步核算数据,未经会计师事务所审计,具体数据以公司正式发布的23年年报为准。 | ||||||
2023-11-02 | 东吴证券 | 苏立赞,许牧,高正泰 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩亮点频出,Q3归母净利润同比增长40.16% | 查看详情 |
中航沈飞(600760) 事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收346.3亿元,同比增加14.4%;归母净利润23.6亿元,同比增加35.9%;扣非归母净利润23.0亿元,同比增加35.3%。 投资要点 业绩增速保持高位,前三季度归母净利润实现同比增长35.85%:2023 年前三季度实现营收346.3亿元,同比增加14.4%,单季度实现营业收入114.81亿,同比增加9.70%;实现扣非归母净利润22.99亿,同比增加35.34%,2023Q3单季度实现归母净利润8.71亿,同比增加40.16%,盈利能力方面,前三季度公司销售毛利率为10.85%,比去年同期提升1.34个百分点。费用方面,公司2023年前三季度期间费用率为2.5%,同比减少0.09个百分点。销售费用率0.03%,与上年同期基本持平;管理费用率1.7%,与上年同期基本持平;管理费用5.9亿元,同比增长14.2%;研发费用率1.6%,同比减少0.18个百分点;研发费用5.4亿元,同比增长2.5%。 拟定向增发,增强公司资本实力和抗风险的能力。增资加强吉航公司维修能力建设:公司于8月9日发布公告,拟向特定对象拟发行的A股股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%,拟用于公司能力建设及日常经营。2023年10月27日,公司公告控股子公司吉航公司拟以公开挂牌方式增资扩股,引入不超过2家投资方,公司及吉航公司股东沈飞企管均放弃优先同比例认缴权。本次交易完成后,公司仍为吉航公司控股股东,增资资金将用于吉航公司基础维修能力建设。 公司参股扬州院,积极布局未来产品新市场:公司现金增资沈阳所扬州院一方面是落实科技创新,探索创新合作新机制,丰富主机厂与科研院所协同创新合作内涵,探索各方利益绑定的创新合作机制,促进公司进一步提升科技创新能力。另一方面是促进资源整合,构建航空产业新体系,进一步加强公司与沈阳所、扬州院的业务联动与战略合作,促进公司“研、造、修”一体化发展。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司航空产业链链长地位,我们将2023-2025年归母净利润预测调整为29.15(+0.48)/37.15(+0.50)/46.70(+2.03)亿元;对应PE分别为40/31/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)采购订单出现波动;2)上下游配套管理风险。 | ||||||
2023-10-31 | 浙商证券 | 邱世梁,王华君,陈晨 | 买入 | 维持 | 三季报业绩超预期,公司持续高质量发展、推进改革 | 查看详情 |
中航沈飞(600760) 投资要点 事件:公司发布2023年第三季度报告 1)2023前三季度业绩:2023前三季度实现营业收入346.31亿元,同比增长14%;归母净利润23.64亿元,同比增长36%;扣非归母净利润22.99亿元,同比增长35%。 2)2023Q3业绩:从单季度角度看,2023Q3实现营业收入114.81亿元,同比增长10%,环比减少18%;归母净利润8.71亿元,同比增长40%,环比增长2%,2023Q3业绩超预期,盈利能力持续提升。 2023Q3毛利率、净利率持续提升创近三年新高,期间费用控制保持较高水平1)利润率方面:2023Q3毛利率为11.69%,同比增加2.57pct,环比增加1.84pct;净利率为7.54%,同比增加1.63pct,环比增加1.57pct。 2)期间费用方面:2023前三季度期间费用率为2.49%,同比减少0.09pct。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.03%/1.70%/-0.81%/1.57%,同比+0.00pct/+0.00pct/+0.09pct/-0.18pct。 应收票据及应收账款增长显著,合同负债保持稳定 1)资产负债端:2023Q3末公司应收票据及应收账款为91.88亿,同比增长68%,较2023Q2末增长8%,主要是本期末未到期的承兑汇票增加所致;合同负债为46.45亿元,比2023Q2末减少49%,主要是预收款随产品销售在当期确认收入所致。 2)现金流量端:2023前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-124.30/-3.39/-4.48亿,去年同期为-120.83/-11.07/-5.23亿。 盘活沈飞公司部分资产并推进线束公司改革;吉航公司做强航空维修主业 1)10月28日公司公告为盘活公司全资子公司沈飞公司部分资产,深入推进参股公司线束公司改革,沈飞公司拟向沈阳沈飞线束科技公司协议转让部分资产。2)同日,控股子公司吉航公司为做强航空维修主业,加强维修能力建设,拟以公开挂牌方式增资扩股,引入不超过2家投资方。 投资建议与盈利预测 预计2023-2025归母净利润29.6、37.6、47.2亿元,同比增长28%、27%、26%,PE为39、31、25倍。考虑公司作为A股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示:1)军品订单需求不及预期;2)新机型研制进度不及预期。 | ||||||
2023-10-31 | 中邮证券 | 鲍学博,王煜童 | 买入 | 维持 | 业绩保持较快增长,盈利能力持续提升 | 查看详情 |
中航沈飞(600760) 事件 10月27日,中航沈飞发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3,公司实现营收346.31亿元,同比增长14%,实现归母净利润23.64亿元,同比增长36%。 点评 1、营业收入稳定增长,费用率保持稳定。2023Q1-Q3,公司实现营收346.31亿元,同比增长14%,实现归母净利润23.64亿元,同比增长36%。2023Q1-Q3,费用率方面,公司四费费率2.49%,同比降低0.09pcts,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为0.03%、1.70%、1.57%和-0.81%,同比基本持平。 2、均衡生产水平达到新高度,促进盈利能力稳步提升。近年公司围绕型号研制需求,积极推进先进技术应用及智能制造生产模式,深入开展零件精准制造、装配系统集成等技术研究,大力推动零件制造和装配集成向自动化、智能化发展,在数字化智能车间、装配脉动柔性生产线、数字化与智能化关键制造技术应用取得实质进展,均衡生产水平达到新高度。2023Q1-Q3,公司实现毛利率10.85%,同比增长1.33pcts;销售净利润率6.75%,同比增长1.01pcts,利润率稳定提升反映主机厂规模效应已逐步显现,叠加未来新型号列装,公司有望获得新的收入利润增长动力。 3、根据公司2023年度预算,预计2023年实现收入460.9亿元,同比增长10.8%;实现净利润29.2亿元,同比增长26.25%。2023前三季度,公司营收实现计划完成率75.14%,净利润实现计划完成率80.96%,预计2023年全年有望顺利完成目标。 4、盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为29.91、36.27、45.03亿元,同比增长30%、21%、24%,对应当前股价PE分别为39、32、26倍,维持“买入”评级。 风险提示: 军品订单不及预期;军品降价超出市场预期;市场拓展不及预期等。 | ||||||
2023-10-31 | 华安证券 | 邓承佯 | 买入 | 维持 | 业绩持续增长,持续推动产业链优化升级 | 查看详情 |
中航沈飞(600760) 主要观点: 事件描述 10月27日,公司发布“2023年第三季度报告”。据公告,公司前三季度实现营收346.31亿元,同比增长14.38%,实现归母净利润23.64亿元,同比增长35.85%。 落实“盘活存量资产、扩大有效投资”专项工作 2023年10月27日,公司发布“关于全资子公司向沈阳沈飞线束科技有限公司协议转让部分资产暨关联交易的公告”,公告披露,为盘活公司全资子公司沈飞公司部分资产,深入推进参股公司线束公司改革,沈飞公司拟以经航空工业集团备案的沈飞公司部分固定资产及土地使用权评估结果作为定价依据,采用非公开协议转让的方式,将沈北园区部分房屋、设备所有权及土地使用权(不包括房屋、设备及土地所涉及的知识产权等无形资产)转让给线束公司,转让价格不低于评估备案价格6,873.61万元。 本次交易是为了落实航空工业集团“盘活存量资产、扩大有效投资”专项工作安排,是综合考虑公司全资子公司沈飞公司和参股公司线束公司经营情况而做出的决策,有助于盘活沈飞公司部分资产,深入推进线束公司改革,不会对公司财务状况和经营成果造成不利影响。 投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.54、37.67、46.84亿元,同比增速分别为28.1%、27.5%、24.3%。对应PE分别为39.44、30.92、24.87倍。维持“买入”评级。 风险提示 军品订单不及预期,产品交付不及预期。 | ||||||
2023-10-29 | 天风证券 | 王泽宇,杨英杰 | 买入 | 维持 | 前三季度业绩持续提升,利润率创新高 | 查看详情 |
中航沈飞(600760) 事件:10月27日,公司发布2023年第三季度报告,前三季度共实现营业收入346.31亿元,同比+14.38%;归母净利润23.64亿元,同比+35.85%;扣非归母净利润22.99亿元,同比+35.34%。 2023前三季度:公司营收稳步增长,盈利能力持续提升 公司前三季度共实现营业收入346.31亿元,同比+14.38%;归母净利润23.64亿元,同比+35.85%;扣非归母净利润22.99亿元,同比+35.34%,主要是公司产品需求旺盛销售增加;销售毛利率10.85%,同比+1.34pct;销售净利 率6.75%,同比+1.01pct。公司期间费用率2.49%,同比-0.09pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为0.03%,1.70%, 1.57%,-0.81%,同比分别变动+0.01,-0.01,-0.18,+0.09pct。公司应收账款高达85.62亿元,较期初提升146.47%,主要是销售产品增加所致。应付账款高达216.85亿元,较期初提升46.81%,主要是采购增加所致。合同负债达46.45亿元,较期初减少78.99%,主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。 2023Q3单季度:毛利率及净利率提升,单季度净利率创近年新高 公司实现营收114.81亿元,同比+9.70%,环比-17.85%;归母净利润8.71亿元,同比+40.16%,环比+2.35%;扣非 归母净利润8.62亿元,同比+43.19%,环比+7.88%。销售毛利率11.69%,同比+2.57pct,环比+1.84pct;销售净利 率7.54%,同比+1.63pct,环比+1.57pct,期间费用率2.73%,同比+0.28pct,环比+0.93pct,销售/管理/研发/财务 费用率分别为0.02%,1.90%,1.17%,-0.36%,同比分别变动0.00,+0.06,-0.01,+0.23pct,环比分别变动0.00,+0.36,-0.69,+1.26pct。我们认为公司在“精益沈飞”建设上成效显著,提质发展,精益管理,利润率提升明显。我们认为,2023年为十四五中期节点,当前批产产品或将于今年迎来新订单,同时新型四代机或将加速研制导入,公司中期范围(24-25年)内前装市场收入增速有望持续提高;23年航空产业景气度有望递进式传递到下游主机单位,规模效应下的生产率提高、成本加成定价有望逐步向目标价格定价模式转换、增值税改革下产品终端潜在的补充提价可能及其产业链传导方式,将共同促进主机单位利润率持续提升,主机厂产业链长地位开始凸显。 维修能力从0-1扩建,搭建生产-维修一体化平台 2022年公司收购吉航公司股权并增资,其以航空防务装备维修为主业,具备歼某型飞机修理能力,同时吉航公司或将通过对中航沈飞整机制造能力与经验的吸收,快速提升生产经营水平与航空装备维修能力(2022年吉航公司净利率达4.4%,同比+1.97pcts)。我们认为,公司有望通过吉航公司提升批量修理能力,构建航空装备全寿命周期维修体系,完成产业链纵向延伸,打开广阔后端维修市场空间,带来新的估值增量,成为集生产、维修于一体的上市主机平台,进一步加强产业龙头位置。 歼击机整机龙头供应商有望充分受益于批产/研型号上量需求 公司主营航空防务装备产品制造,现型号产品覆盖三代、四代等多系列空军歼击机/舰载机。我们认为,十四五国防装备跨越式发展需求持续提升,公司主要航空防务装备产品符合我国战略空军的构建需求,其批产需求研制进度有望进一步提升加快,公司业绩有望快速提升。 盈利预测与评级:公司作为我国歼击机龙头企业,我们综合考虑公司现有产品梯队放量、未来型号Pipeline、后端维修市场增量空间以及军品定价机制改革推动业绩释放等多重因素,认为公司短中长期发展趋势向好。公司已于2022年11月28日实施第二期股权激励计划,业绩释放稳定性可期,因此我们将公司2023-2025年的预测归母净利润28.01/36.61/47.17亿元上调为30.23/40.54/51.50亿元,对应PE为38.35/28.59/22.51x,维持“买入”评级。 风险提示:军品业务波动的风险,新型号装备研制不达预期的风险,军品定价机制改革推进不及预期的风险,维修业务建设不及预期的风险等。 | ||||||
2023-10-29 | 民生证券 | 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:3Q23业绩同比增长40%;扎实推进高质量发展 | 查看详情 |
中航沈飞(600760) 事件:公司2023年10月27日发布了2023年三季报,2023年前三季度实现营收346.3亿元,YoY+14.4%;归母净利润23.6亿元,YoY+35.9%;扣非归母净利润23.0亿元,YoY+35.3%。公司业绩增长超出市场预期,主要受益于销售产品增加,致使毛利润总额增加。我们综合点评如下: 3Q23业绩同比增长40%;利润率水平有所提升。单季度看,公司:1)1Q23~3Q23分别实现营收91.8亿元、139.7亿元、114.8亿元,YoY+17.0%、+16.7%、+9.7%;实现归母净利润6.4亿元、8.5亿元、8.7亿元,YoY+25.6%、+40.1%、+40.2%。单季度业绩同比增速持续提升。2)3Q23毛利率为11.7%,同比增长2.57ppt;净利率为7.5%,同比增长1.63ppt。2023年前三季度综合毛利率为10.8%,同比增长1.33ppt;净利率为6.7%,同比增长1.00ppt。 费用管控能力提升;应收较年初大增163%。费用方面,公司2023年前三季度期间费用率为2.5%,同比减少0.09ppt。其中:1)销售费用率0.03%,与上年同期基本持平;2)管理费用率1.7%,与上年同期基本持平;管理费用5.9亿元,同比增长14.2%;3)研发费用率1.6%,同比减少0.18ppt;研发费用5.4亿元,同比增长2.5%。截至3Q23末,公司:1)货币资金92.8亿元,较年初减少58.8%,主要是支付采购货款增加导致;2)应收账款及票据91.9亿元,较年初增长163.4%,主要销售产品增加导致;3)存货94.4亿元,较年初减少22.5%;4)合同负债46.5亿元,较年初减少79.0%,主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入导致;5)经营活动净现金流为-124.3亿元,上年同期为-120.8亿元,主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加导致。 增资加强吉航公司维修能力建设;落实集团“盘活存量资产、扩大有效投资”工作。2023年10月27日,公司公告控股子公司吉航公司拟以公开挂牌方式增资扩股,引入不超过2家投资方,公司及吉航公司股东沈飞企管均放弃优先同比例认缴权。本次交易完成后,公司仍为吉航公司控股股东,增资资金将用于吉航公司基础维修能力建设。此外,为盘活全资子公司沈飞公司部分资产,深入推进线束公司改革,沈飞公司拟采用非公开协议转让方式,将沈北园区部分房屋、设备所有权及土地使用权(不包括房屋、设备及土地所涉及的知识产权等无形资产)转让给线束公司,转让价格不低于评估备案价格6874万元,着力落实集团“盘活存量资产、扩大有效投资”专项工作。 投资建议:公司是我国航空装备的整机龙头之一,“十四五”期间,公司航空防务装备加速迭代跨越,研/造/修一体化产业布局不断深化,精益管理成效显著。我们预计,公司2023~2025年归母净利润为29.20亿元、36.47亿元、44.51亿元,当前股价对应2023~2025年PE为40x/32x/26x。维持“推荐”评级。 风险提示:订单增长不及预期;供应链配套管理风险等。 |