中航沈飞(600760)公司资料

中航沈飞(600760) 事件：公司8月26日发布2025年半年度报告，期内实现营业收入146.28亿元，同比下降32.35%；实现归母净利润11.36亿元，同比下降29.78%。点评： 业绩下滑符合预期，短期波动不改长期趋势 2025年上半年，公司实现营业收入146.28亿元，同比下降32.35%；归母净利润11.36亿元，同比下降29.78%；扣非后归母净利润10.74亿元，同比下降32.38%。整体业绩下滑主要系两个因素：一是部分型号航空防务装备交付节奏放缓，收入确认推迟；二是产品谱系持续向新一代隐身战机等高端机型倾斜，短期拉长了生产与交付周期。虽然营收与利润同比下行，但整体表现符合市场预期。公司净利率维持在7.7%左右，盈利韧性较强。 盈利能力稳定，现金流质量显著改善 2025年上半年，公司毛利率为12.25%，同比下降0.28个百分点，基本维持稳定；净利率较去年同期有所提升，体现出成本管控与费用优化的效果。分季度看，2Q25单季收入87.9亿元，同比下降27.5%，归母净利润7.1亿元，同比下降21.8%，环比一季度回升，显示业绩逐步企稳。 经营现金流方面改善尤为突出：上半年经营活动现金流净额达到30.87亿元，而去年同期为-58.95亿元。主要受销售商品和劳务回款增加影响，显示公司在手合同转化率有所提升。整体现金流质量明显改善，为后续生产扩张和研发投入提供了资金保障。 战略升级与新质生产力加快落地 公司持续加大新型战机与先进材料领域布局。上半年歼-35A隐身战斗机在巴黎航展亮相，代表公司在新一代主力战机研发制造领域已处于前沿位置；复合材料和钛合金生产线能力建设加速推进，为未来隐身战机批量化交付奠定产能基础。与此同时，高商载无人机货运项目正式落地，拓展军民融合新场景，体现公司多元化战略布局；资本运作方面，公司完成40亿元定增，资金主要用于局部搬迁项目和新材料产能建设，进一步增强生产保障能力和未来产能扩张潜力。同时，公司回购注销限制性股票60.48万股，彰显管理层对未来发展的信心。 费用端分化，合同负债与在手订单充裕 费用结构上呈现分化：管理费用同比上升20.43%至3.92亿元，主要因修理费和物料消耗增加；研发费用则同比下降67.88%至1.82亿元，主要系项目研制周期性波动所致。费用率整体控制良好，期间费用率为3.7%，同比小幅提升0.4个百分点；资产负债表方面，合同负债大幅增长至75.32亿元，较年初增加113.47%，显示公司预收款订单充裕，未来收入确认空间广阔；应收账款及票据186.4亿元，较年初下降6.1%，收款效率改善；存货115.15亿元，较年初下降15.3%，显示去库存取得实效，但部分交付延迟仍制约周转效率。整体看，公司手握订单充足，业绩确认具备后续保障。 航空防务装备核心地位稳固，军贸与民机双轮驱动 公司作为“中国歼击机摇篮”，在我国航空防务体系中长期处于核心地位。当前歼-16系列已成为空军主力，需求仍维持高位；民用航空业务方面， 公司作为C919项目重要供应商，承担机身前段、垂尾等关键部件生产，同时深度参与ARJ21、A220等型号，并为波音、空客提供零部件。伴随国内大飞机产业逐步放量，公司在民机市场亦具备长期成长空间。 投资建议与盈利预测 公司短期业绩受交付节奏影响出现波动，但现金流改善、合同负债高增以及新机型布局进展，均为中长期稳健增长奠定基础。考虑到公司在航空防务装备领域的独特优势及其在民机产业链中的深度参与，我们看好其长期发展潜力。 预计公司2025–2027年归母净利润分别为37.87亿元、42.34亿元、48.52亿元，对应当前估值为30.78倍、27.53倍、24.03倍PE。综合考虑订单储备充裕、先进制造体系升级、新质生产力逐步形成，我们维持“买入”评级。 风险提示 下游装备交付节奏若继续延迟，将对公司收入确认产生阶段性压力；同时新机型研制进度及产能释放不及预期，亦可能影响公司业绩兑现。

中航沈飞(600760) 事件：公司发布25年半年报，营业收入146.28亿元，同比下降32.35%。归母净利润达11.36亿元，同比下降29.78%。 交付进度影响25H1业绩，Q2环比改善：2025H1实现营收146.3亿元（YoY-32.4%），收入同比下降主因产品配套交付进度及产品结构调整影响。归母净利11.4亿元（YoY-29.8%），利润降幅略小于收入降幅。 毛利率微降，期间费用率微升：公司25H1毛利率12.3%（YoY-0.2pct），在下游降价需求下，毛利率变动较小，反映公司作为主机厂优秀的全产业链成本把控能力。期间费用率3.7%，同比增长0.4pct，总体较为稳定。其中管理费用率2.7%，同比增长1.2pct，主因修理费和物料消耗费用增加；因项目研制周期影响，研发费用率1.2%，同比下降1.4pct。 分季度看，Q2营收88.0亿元（YoY-27.5%，QoQ+50.8%），归母净利7.1亿元（YoY-21.8%，QoQ+63.9%），季节波动明显。 分板块看，沈飞公司收入138.7亿（YoY-34.8%），净利润11.2亿（YoY-30.8%）。子公司局部搬迁项目建设中，预计年底实现新区产线贯通及试运行，26年年底全面收官新区建设。复材、钛合金产业化发展持续推进，航空产业布局系统新塑。吉航业务发展向好，2025H1营收7.6亿元（YoY+107.7%），净利润-0.09亿，同比减亏，维修业务实现快速增长。 下游需求修复，合同负债大增：合同负债75.3亿元，较期初大增113.5%，主要是收到预收款增加所致，其中特定用户产品73.1亿，较期初增加36.6%。订单陆续签订，下游需求持续修复，看好公司全年业绩兑现。公司存货115.1亿元，较期初下降15.3%，其中原材料和在产品分别下降12.6%和16.4%，或与公司根据订单陆续生产和交付有关。 定增项目资金到账，提高防务装备生产能力：公司定增40亿资金已到账，拟用于复合材料、钛合金以及飞机维修等能力建设项目，将提高公司航空防务装备生产建设能力，增强航空防务装备维修能力，实现产业链纵向延伸。实施后，有望助力公司航空武器装备建设跨越式发展、谱系化拓展和规模化交付，加快建设现代航空工业体系。 2025关联交易企稳，航空链订单增速阶段性放缓：2025年，公司调低向关联方采购额度，全年预计191.6亿元，同比减少22.2%，较24年实际发生值增加2.03%。或预示2025年航空链下游重点方向转向十五五规划需求适配与结构性调整，主力机型订单增速阶段性放缓。 军贸景气度提升，公司将深度受益。航空工业集团将军贸作为核心主业，推动构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局。公司作为航空产业链链长单位之一，型号谱系较为齐全，有望深受益于国际军贸市场格局的演化。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.51/45.08/53.91亿元，EPS分别为1.32/1.59/1.90元，当前股价对应PE分别为48/40/33倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；产能释放进度不及预期的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

中航沈飞(600760) 事件：公司8月25日发布了2025年中报，上半年实现营收146.3亿元，YoY-32.4%；归母净利润11.4亿元，YoY-29.8%；扣非归母净利润10.7亿元，YoY-32.4%。公司收入同比下降主要是受产品配套交付进度及产品结构调整影响。但从资产负债表观察，公司25Q2末合同负债已经出现积极变化（25Q2末合同负债为75亿元，较年初大增113%），或说明下游需求逐步向好。我们认为，公司作为国内歼击机龙头之一，中长期或有望充分受益于国防装备的跨越式发展，以及海外军贸市场的积极开拓。 Q2业绩短期承压；吉航公司收入同比大增108% 单季度看，公司2Q24实现营收87.9亿元，YoY-27.5%；归母净利润7.1亿元，YoY-21.8%。2025年上半年综合毛利率为12.3%，同比减少0.27pct；净利率为7.7%，同比增加0.27pct，或展现了公司较强的精益管理能力。子公司方面，2025上半年：1）沈飞公司实现收入138.7亿元，YoY-34.8%；净利润11.2亿元，YoY-30.7%；2）吉航公司实现收入7.6亿元，YoY+107.7%；净利润-932万元，上年同期为-1443万元。公司维修业务实现较快增长。 Q2末合同负债较年初大增113%；经营活动净现金流显著改善 费用端，2025年上半年公司期间费用率为3.7%，同比增加0.43pct。其中：1）销售费用率0.03%，同比增加0.02pct；2）管理费用率2.7%，同比增加1.17pct，主要是修理费、物料消耗等费用增加；3）研发费用率1.2%，同比减少1.38pct，主要受项目研制任务周期影响；4）财务费用率-0.3%，上年同期为-0.9%。截至25Q2末，公司：1）应收账款及票据186.42亿元，较年初减少6.1%；2）存货115.1亿元，较年初减少15.3%；3）合同负债75.3亿元，较年初大增113%，主要是收到预收款增加导致；4）在建工程22.9亿元，较年初增长31.5%，主要是新厂区工程投入导致；5）预付款29.9亿元，较年初增长44.1%，对比观察25Q2末合同负债指标的变化，或说明公司正将货款向产业链中传导；6）25H1经营活动净现金流30.9亿元，上年同期为-58.9亿元，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加。 提质增效重视投资者回报；已完成40亿元定增募资工作 公司作为航空科技自立自强的“领头雁”，跨域跨代技术不断突破、先进制造体系升级迭代、新质生产力加速形成，新一代隐身战斗机歼-35A相继亮相第十五届珠海航展、第五十五届巴黎航展，向世界展示了中国航空力量的蓬勃生机。此外，公司复材、钛合金产业化发展持续推进，航空产业布局系统新塑；高商载无人机货运项目落地实施，战新产业加速开拓；成功实现向特定对象发行股票募集资金40亿元，全力推动航空武器装备建设跨越式发展、谱系化拓展和规模化交付，加快建设现代航空工业体系。盈利预测与评级：公司作为我国歼击机龙头有望受益于国防装备跨越式发展，叠加公司产业链龙头地位不断巩固、“研、造、修”一体化平台建设持续推进、以及积极拓展海外军贸市场，未来发展态势积极。我们考虑到公司下游需求变化，调整公司2025-2027年收入分别为481.70/562.51/662.61亿元（此前预测数为492.84/571.94/662.02亿元），调整归母净利润为37.05/45.56/54.85亿元（此前预测数为38.27/45.60/53.83亿元），对应PE为47.11/38.31/31.82x，维持“买入”评级。 风险提示：产品交付不及预期；产品价格波动；军贸市场拓展不及预期。

中航沈飞(600760) 事件：公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营业收入146.28亿元，同比去年-32.35%；归母净利润11.36亿元，同比去年-29.78%。 投资要点 上半年部分型号配套交付延后，叠加产品谱系向新一代战机倾斜，导致收入确认时点延后：中航沈飞2025年上半年实现营业收入146.28亿元，同比下降32.35%；实现归母净利润11.36亿元，同比下降29.78%。业绩下滑主要受两方面因素影响：其一，航空防务装备产品配套交付进度阶段性放缓，叠加产品结构调整导致营收规模收缩；其二，营业收入减少直接压缩利润空间，尽管公司通过成本控制部分抵消了影响，但净利润增速仍承压。从主营构成看，航空防务装备作为核心业务板块，其营收变化直接主导整体业绩波动，但报告未单独披露该产品具体数值。民用航空产品方面，尽管未明确分项数据，但作为公司战略延伸领域，其市场拓展或受行业需求波动影响，推测营收贡献度同比有所回落。 公司加快去库存、优化供应链节奏：2025年上半年公司毛利率为12.25%，同比微降0.21个百分点，营业成本降幅与收入基本匹配。2025年上半年费用端呈现分化：管理费用同比增长20.43%至3.92亿元（修理费及物料消耗增加），但研发费用同比大幅减少67.88%至1.82亿元，主因项目研制任务周期影响。2025年上半年现金流显著改善，经营活动现金流净额由上年同期的-58.95亿元转为30.87亿元，系销售商品回款增加所致。截至2025年上半年合同负债达75.32亿元，同比增长113.47%，反映预收款订单充沛；存货余额115.15亿元，较年初下降，但存货周转率仍受配套交付延迟制约。 2025年上半年公司加速新质生产力布局：新一代隐身战斗机歼-35A亮相巴黎航展，复材及钛合金生产线能力建设项目持续推进，高商载无人机货运项目落地。资本运作方面，完成向特定对象发行股票募资40亿元，用于沈飞公司局部搬迁及新材料产能建设，并回购注销限制性股票60.48万股。核心竞争力方面，公司强化数字化智能制造体系，在复材应用、试飞技术等领域取得突破。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.39/44.28/50.96亿元，对应PE分别为51/41/36倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求波动风险；2）市场审价导致毛利率下降风险；3）产能释放进度不及预期风险。