中航沈飞(600760)公司资料

中航沈飞(600760) 主要观点： 事件描述 10月30日，公司发布2025年三季度报告。根据公告，2025年前三季度实现营业收入206.07亿元，同比下降18.54%，归母净利润13.62亿元，同比下滑25.10%。 军贸业务或将成为集团及公司关注方向 2025年10月9日《投资者关系活动记录表（2025年7-9月）》显示，航空工业集团已将军贸作为核心主业，成立了军贸发展委员会、办公室和工作组，强化集团抓总作用、缩短军贸决策链条，将军贸业务重大决策在全集团拉通、贯穿。而公司全面承接航空工业集团党组决定，对标国内外先进航空企业，统筹公司装备研制资源，按照“一型装备服务两个市场”的政策要求，积极把握开放发展机遇，持续对接目标客户、加速开拓高端航空装备军贸市场。 投资建议 2025年是“十四五”规划全面决战决胜之年，我们对公司全力以赴完成好全年各项工作任务充满信心，此外基于三季度经营趋势，预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.09亿元、40.21亿元、46.68亿元，同比增速为3.4%、14.6%、16.1%。对应PE分别为48.79倍、42.57倍、36.67倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求及交付节奏低于预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货及应收账款计提风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险。

中航沈飞(600760) 事件描述 中航沈飞公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司营业收入为206.07亿元，同比减少18.54%；归母净利润为13.62亿元，同比减少25.10%；扣非后归母净利润为13.01亿元，同比减少27.17%；负债合计399.33亿元，同比增长11.64%；货币资金97.09亿元，同比增长8.59%；应收账款203.70亿元，同比增长31.29%；存货129.09亿元，同比增长12.35%。 事件点评 三季度营收净利恢复增长。2025年三季度公司销售产品增加，实现营收59.78亿元，同比增长62.77%，实现归母净利润2.25亿元，同比增长12.89%，实现扣非后归母净利润2.27亿元，同比增长14.58%。 持续推进中长期能力建设，长期受益内装外贸高景气度。歼-35已完成在福建舰上的弹射起飞和着舰测试，后续将加快融入航母编队体系，新一代隐身战机歼-35内装和外贸需求巨大，同时歼-15系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，公司将持续受益于下游高景气度。公司稳步推进新厂区工程建设拓展产能，2025年Q3公司在建工程相比上年度末增长73.32%，未来将推动公司航空防务装备科研生产制造能力的持续提升。 投资建议 预计公司2025-2027年EPS分别为1.44\1.65\1.84，对应公司11月3日收盘价61.41元，2025-2027年PE分别为42.6\37.3\33.3，维持“买入-A” 评级。 风险提示 主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。

中航沈飞(600760) 事件 中航沈飞发布2025年三季报，公司实现营业总收入206.07亿元（-18.54%），归母净利润13.62亿元（-25.10%），扣非后净利润13.01亿元（-27.17%）。 投资要点 三季度单季归母净利润同比增长12.89%，持续改善关键器材及时配套率 2025年前三季度，公司实现营业总收入206.07亿元（-18.54%），归母净利润13.62亿元（-25.10%）。三季度单季，公司销售产品增加，实现营收59.78亿元（+62.77%），归母净利润2.25亿元（+12.89%）。公司作为“中国歼击机的摇篮”，在改革发展中发挥“主机牵头”作用，持续改善关键器材及时配套率，进一步提升产业链、供应链韧性和安全水平。 合同负债相较期初增长60.20%，反应订单增加 2025年前三季度，公司毛利率11.83%（-0.65pcts）、净利率6.64%（-0.5pcts）有所下降。同时，公司期间费用率4%（+0.4pcts），有所上升。其中，销售费用率0.03%（+0.02pcts），管理费用率3.03%（+0.96pcts），财务费用率-0.22%（+0.6pcts），研发费用率1.17%（-1.18pcts）。截至2025年三季度末，公司合同负债56.52亿元（相较期初+60.20%），预付款42.3亿元（相较期初+104.17%），反应订单增加。公司经营活动产生的现金流量21.7净额亿元（去年同期为-58.88亿元），应收票据与应收账款合计203.88亿元（+31.23%），回款后现金流有望好转。 公司建立中长期军贸业务发展规划，加速开拓军贸市场 公司根据《SIPRI2025年鉴》，2015-2024年，全球军事支出增长37%。2024年全球军事支出达到2.72万亿美元，同比增长9.4%，创下历史最高水平，且实现连续十年增长。我们认为地缘政治引发的各地区及国家军费开支增加有望打开全球军贸市场空间。2020-2024年武器出口国前五名合计出口量占全球出口总量的71%，分别为美国（43%，较2019-2023年+1.0pcts）、法国（9.6%，较2019-2023年-1.4pcts）、俄罗斯（7.8%，较2019-2023年-3.2pcts）、中国（5.9%，较2019-2023年+0.1pcts）、德国（5.6%，较2019-2023年持平）。我们认为未来美国、法国或将保持军贸出口前两名的位置，但由于俄乌冲突等因素，俄罗斯出口额或将下降，其他国家出口额有望提升。公司按照“一型装备服务两个市场”的政策要求，全面部署推进航空军贸专项行动，并建立了专项推进的组织机构，制定了“十四五”及中长期军贸业务发展规划，持续对接目标客户，加速开拓高端航空装备军贸市场。 盈利预测 公司是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。公司新型号放量在即，军贸、维修有望打开成长空间。预测公司2025-2027年收入分别为471.01、541.30、622.13亿元，EPS分别为1.31、1.57、1.85元，当前股价对应PE分别为46.5、38.8、33.1倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求增长不及预期，国防预算增长不及预期。

中航沈飞(600760) 核心观点 事件：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入206.07亿元，同比下降18.5%；实现归母净利润13.62亿元，同比下降25.1%。 交付进度加速，Q3同比改善：受上半年交付进度以及产品结构调整影响，前三季度公司营收206.07亿元（YoY-18.5%），归母净利润13.62亿元（YoY-25.1%），毛利率11.8%，YoY-0.7pct。Q3交付边际向好，25Q3营收59.78亿元（YoY+62.8%，QoQ-32.0%）；归母净利润2.25亿元（YoY+12.9%，QoQ-68.1%），同比营收净利双双增长，环比大幅下降或因主机厂季节性变动所致。 单季来看，利润增速大幅低于营收增速，主因：1）毛利率承压，公司Q3毛利率10.8%（YoY-1.4pct，QoQ-1.2pct），或因产品结构和成本变化所致。2）信用减值-0.79亿元，同比增长由正转负，但若同比前三季度，此项变动不大，或因年内结算节点变化所致。 期间费用率维持稳定：公司前三季度期间费用率4.0%，同比上涨0.4pct，总体较为稳定。其中管理费用率3.0%，YoY+1.0pct，研发费用率1.2%，YoY-1.2pct。 下游需求修复，看好公司全年业绩兑现：25Q3合同负债为56.5亿元，较年初增加60.2%，较25H1减少25.0%，主要系25H1收到的预收款增加，同时订单陆续交付结转至收入所致。订单陆续签订，下游需求持续修复，看好公司全年业绩兑现。公司存货129.1亿元，较年初下降5.1%，或与公司根据订单陆续生产和交付有关。 增加募投项目实施主体，提高防务装备生产能力：公司定增40亿拟用于复合材料、钛合金以及飞机维修等能力建设项目。10月9日公告增加沈飞公司作为募投项目的实施主体，并使用部分募集资金及产生的利息对沈飞公司增资34.8亿元以实施募投项目。实施后，将提高公司航空防务装备生产建设能力，增强航空防务装备维修能力，实现产业链纵向延伸，有望助力公司航空武器装备建设跨越式发展、谱系化拓展和规模化交付。 2025关联交易企稳，航空链订单增速阶段性放缓：2025年，公司调低向关联方采购额度，全年预计191.6亿元，同比减少22.2%，较24年实际发生值增加2.03%，或预示2025年航空链下游重点方向转向十五五规划需求适配与结构性调整，主力机型订单增速阶段性放缓。展望全年，随着Q3业绩拐点的出现，结合价格调整机制的加持，25年业绩增长依然可期。 军贸景气度提升，公司将深度受益。航空工业集团将军贸作为核心主业，推动构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局。公司作为航空产业链链长单位之一，型号谱系较为齐全，有望深受益于国际军贸市场格局的演化。 投资建议：预计公司2025-2027年净利润分别为37.25/41.79/49.39亿元，EPS分别为1.31/1.47/1.74元，当前股价对应PE分别为48/42/36倍。维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。