流通市值:194.31亿 | 总市值:194.31亿 | ||
流通股本:3.21亿 | 总股本:3.21亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-29 | 西南证券 | 杜向阳 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:持续蓄力,静待来年 | 查看详情 |
通策医疗(600763) 投资要点 业绩总结:公司发布2023年三季报,2023年单三季度实现收入8.2亿元(+0.1%),归母净利润2.1亿元(-5.6%),扣非后约2亿元(-3.4%)。2023年公司前三季度实现收入21.8亿元(+2.1%),归母净利润5.1亿元(-0.7%),扣非后约5亿元(-0.1%)。 整体业绩短期承压,静待种植牙放量。二季度以来消费乏力,叠加种植牙集采政策影响,公司平均客单价下降,收入端增长疲软,2023Q3收入同比+0.1%增速,归母净利润同比-5.6%增速,业绩承压。种植项目受集采影响逐步放量,第三季度开始种植颗数增量可观,2024年公司种植牙降价带来的基数影响将会消除,静待公司业绩修复。 毛利率受集采等影响同比下降,费用管控加强净利率降幅收窄。费用率方面,公司2023Q3销售费用率为1%,较Q2持平,管理费用率为7.6%,较Q2环比-1.5%,公司费用控制有所优化。2023Q1-Q3公司毛利率42.6%,较去年同期下降0.6pp,净利率28%,较去年同期下降0.1pp,种植牙集采、消费属性项目增速放缓等因素影响公司毛利率降低,但由于公司费用管控加强,公司净利率下降幅度收窄。 持续推进“蒲公英计划”,待产能释放未来可期。公司蒲公英计划推进,持续推动省内下沉,蒲公英医院体量快速增长。目前公司体内40家蒲公英医院,22家已实现盈利,5家医院达到盈亏平衡,13家医院尚在培育期。整体蒲公英医院近三分之一牙椅未投放,产能增长空间大。预计培育期蒲公英医院逐步成熟,产能逐渐释放,为公司持续贡献业绩。 盈利预测与投资建议:预计2023-2025年归母净利润分别为6.3亿元、7.6亿元和9.2亿元,EPS分别为1.96元、2.37元、2.86元。根据行业平均估值,考虑到口腔医疗服务连锁化程度与眼科医疗服务的差异性,给予公司2024年45倍PE,对应市值342亿元,对应目标价106.65元,维持“买入”评级。 风险提示:医院收入或不及预期;行业政策风险;医疗事故风险。 | ||||||
2023-10-26 | 中泰证券 | 祝嘉琦,孙宇瑶 | 买入 | 维持 | 短期经营承压,集采影响逐渐消化 | 查看详情 |
通策医疗(600763) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,报告期内实现营业收入21.85亿元,同比增长2.12%;实现归母净利润5.12亿元,同比下降0.67%。 Q3经营短期承压,逐渐消化种植牙集采影响。单三季度公司实现营业收入8.22亿元,同比增长0.11%;实现归母净利润2.07亿元,同比下降5.58%;扣非净利润2.04亿元,同比下降3.37%。前三季度经营性净现金流6.26亿元,同比增长22.27%。2023年4月起种植牙集采政策全面落地,降价之后种植牙项目的可及性提升,但由于集采降价对利润端的影响仍需一定时间消化,导致公司短期经营有所承压。我们预计,经过数月的宣传推广以及医生激励调整,种植牙业务有望迎来加速放量。 费用管控优秀,盈利能力仍处于较高水平。盈利能力来看,前三季度公司实现净利率28.01%,同比降低0.10pp;实现毛利率42.58%,同比降低0.56pp;整体来看,公司盈利能力仍处于较高水平。费用端来看,前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.93%、10.82%、1.09%,分别同比+0.02pp、+0.01pp、+0.23pp,费用率控制较为优秀。 蒲公英分院分流导致总院阶段性承压,随着分院爬坡顺利、总院有望回归稳态增长。 杭口、城西以及宁口三大总院2023年上半年分别实现营收2.92、2.04、0.82亿元,净利润分别为1.95亿、7947万、2369万元,三大总院仍然保持较高水平的盈利能力,收入较上年同期呈现持平或略微下滑,主要系总院医生支援新开蒲公英分院,导致患者有所分流,预计在新院经营迈入正规之后,总院的客流也将回归常态。 盈利预测和投资建议:根据中报及三季报,公司高值项目短期承压,我们对盈利预测略作调整,预计公司2023-2025年营业收入分别为30.65、36.56、44.79亿,同比分别增长12.73%、19.28%、22.52%;归母净利润分别为6.05、7.54、9.41亿(调整前值为6.50、8.60、11.20亿),同比分别增长10.40%、24.63%、24.79%,考虑到公司作为民营口腔医疗龙头,浙江省内市占率有望持续提升,业绩高增长具备可持续性,维持买入评级。 风险提示事件:口腔医院扩张不及预期,高值项目推广不及预期,医疗事故风险 | ||||||
2023-10-26 | 东吴证券 | 朱国广,冉胜男 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩仍有所承压,种植牙放量明显,蒲公英盈利能力持续提升 | 查看详情 |
通策医疗(600763) 投资要点 事件:2023年Q1-Q3,公司实现收入21.85亿元(+2.12%,较去年同期增长2.12%,下同),归母净利润5.12亿元(-0.67%),扣非归母净利润4.97亿元(-0.09%);单Q3季度,公司实现收入8.22亿元(+0.11%),归母净利润2.07亿元(-5.58%),扣非归母净利润2.04亿元(-3.37%)。 分业务来看,种植牙放量明显。2023年前三季度种植收入3.44亿元(+1.9%),种植量同比增长46%;单Q3,种植收入1.15亿元(+0.3%),种植量1.4w颗(+58%),放量速度加快。当前集采内种植牙占比较高,同时集采目录内产品的放量较快。相较于Q2季度,医生种植的积极性有所提升。单Q3季度,正畸收入基本持平,儿牙和综合业务略有增长。从利润率水平来看,Q3净利率保持稳定,毛利率为44.62%(+0.26pct),净利率为30.81%(-0.62pct)。 分院区来看,蒲公英成长迅速。2023年前三季度,40家蒲公英分院合计实现收入4.45亿元(+50%),累计净利润0.55亿元(+117%),毛利率31%(+2pct),净利率约12.5%(+3.9pct),蒲公英医院发展符合预期。整体蒲公英医院还有1/3的牙椅没有投放,产能空间大。随着牙椅数和单床产出的提升,蒲公英医院有望进一步增厚公司利润。杭口及城西总院因种植牙占比较高,受集采影响更大,后续随着蒲公英逐步的成熟以及种植量进一步的提升,总院收入增速有望逐步改善。 盈利预测与投资评级:考虑到种植牙集采政策及宏观经济的影响,我们将2023-2025年归母净利润由6.64/8.65/11.16亿元下调为5.98/7.54/9.38亿元,对应当前市值的PE为44/35/28X。维持“买入”评级。 风险提示:种植牙放量不及预期风险,医院扩张或整合不及预期的风险,医院盈利提升不及预期,核心医生流失风险等。 | ||||||
2023-10-25 | 国金证券 | 袁维,徐雨涵 | 增持 | 维持 | 业绩尚待修复,期待分院成长 | 查看详情 |
通策医疗(600763) 业绩简评 2023 年 10 月 24 日,公司发布 2023 年第三季度报告。 2023 年前三季度, 公司实现收入 21.85 亿元( +2.12%,同比,下同);实现归母净利润 5.12 亿元( -0.67%);实现扣非归母净利润 4.97亿元( -0.09%)。 分季度来看, 2023 年 Q3 公司实现收入 8.22 亿元( +0.11%); 实现归母净利润 2.07 亿元( -5.58%); 实现扣非归母净利润 2.04亿元( -3.37%)。 经营分析 费用端维持稳定, 盈利能力环比显著改善。 2023Q3 公司各项费用率基本维持稳定, 销售费用率为 1.00%( +0.12pct)、管理费用率为 7.64% ( +0.05pct ) ,保 持 平 稳; 综 合 毛 利率 为 44.62%( +0.26pct), 净利率为 30.81%( -0.62pct)。 蒲公英计划短期业绩贡献有限,长期为公司打开成长天花板。 根据公司 2023 年 8 月披露的机构调研内容纪要, 截至 2023 年 H1,近 60%的蒲公英分院实现盈利, 30%的蒲公英分院接近盈亏平衡,10%的蒲公英分院处于培育期,盈利爬坡周期相对较短。 公司蒲公英计划推进节奏良好, 短期内对于总院人才具有输出依赖,但是随着时间的推移, 各家分院逐步度过盈亏平衡点,以及已经盈利分院有望进入快速成长期,公司盈利能力有望继续改善。 种植牙集采政策稳步执行中, 以价换量有望促进业绩陆续释放。2023 年 4 月种植牙集采政策全面落地, 根据公司 2023 年 8 月披露的机构调研内容纪要,集采落地后种植牙增速有明显提升。我们认为,集采落地后,公司作为行业龙头, 在浙江省内形成了规模庞大、口碑良好的连锁体系, 在业务量的增长上具备优势,在经历一定过渡周期后,以价换量有望在业绩释放上有所体现。 盈利预测、估值与评级 蒲公英分院增长潜力十足, 叠加持续进行的人才储备,我们认为,公司长期发展前景值得期待。 参考前三季度业绩,我们分别下调公司 23-25 年收入预测 7%、 12%、 12%至 28.23、 35.74、44.50 亿元, 下调 23-25 年公司归母净利润 9%、 12%、 13%至6.28、 8.07、 10.19 亿元,同比增长 15%、 29%、 26%, EPS 分别为1.96、 2.52、 3.18 元,现价对应 PE 为 41、 32、 25 倍,维持“ 增持”评级。 风险提示 政策性风险;市场竞争加剧风险;人才短缺风险;跨区发展风险;医疗安全性事故纠纷风险等;合规监管风险;种植牙集采事件风险。 | ||||||
2023-09-03 | 信达证券 | 唐爱金,阮帅 | 买入 | 维持 | 2023上半年恢复性增长,期待种植业务持续放量 | 查看详情 |
通策医疗(600763) 事件:2023年8月25日,公司发布2023年半年报,2023H1公司实现收入13.63亿元,同比增长3.38%;归母净利润3.04亿元,同比增长2.99%,扣非归母净利润2.93亿元,同比增长2.32%。2023Q2公司实现收入6.88亿元,同比增长3.71%,归母净利润1.35亿元,同比增长4.92%,扣非归母净利润1.29亿元,同比增长4.84%。 点评: 2023H1公司业绩呈现恢复性增长。2023年上半年种植牙公司业绩持续增长。2023上半年,公司口腔医疗门诊量达158万人次,同比增长11%,其中浙江省内139.8万人次,同比增长11.8%,浙江省外18.7万人次,同比增长8.1%。 种植业务有所增长,浙江省内业务持续增长。2023H1公司种植业务收入2.29亿元,同比增长2.7%;正畸业务收入2.23亿元,同比下滑3.9%;儿科业务收入2.43亿元,同比增长1%;修复业务收入2.16亿元,同比增长7.8%;大综合业务收入3.69亿元,同比增长5.4%。2023H1公司浙江省内口腔医疗收入11.74亿元,同比增长3.2%,省外口腔医疗收入1.06亿元,同比下滑2.1%。 盈利能力维持较高水平,杭州口腔医院分院建设持续加速。2023H1公司毛利率为41.36%,同比下滑1.03pct,净利率为26.32%,同比提升0.27pct。2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.89%、9.53%、1.04%,同比-0.04pct、+0.03pct、+0.15pct。目前公司旗下共有74家医疗机构和2056名医生,营业面积超过24万平方米,开设牙椅2700余张。2023H1,公司重点发展“蒲公英计划”,加速杭州口腔医院的分院建设,新增口腔医院达到盈亏平衡的速度超过公司的预期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年收入分别为28.68、37.09、47.97亿元,同比增长5.5%、29.3%、29.4%,归母净利润分别为6.14、8.43、11.2亿元,同比增长12%、37.3%、32.8%,对应PE分别为48.46、35.28、26.56倍,考虑公司口腔品牌力较强、城西新院区及紫金港院区有望于今年明年陆续开业,蒲公英分院稳步推进,种植牙业务放量,维持“买入”评级。 风险因素:医疗风险、竞争加剧风险。 | ||||||
2023-09-03 | 天风证券 | 杨松,张雪 | 增持 | 维持 | 口腔业务恢复性增长,种植牙集采有望带动诊疗放量 | 查看详情 |
通策医疗(600763) 事件: 公司发布2023年中报,2023上半年实现营业收入13.63亿元,同比增长3.38%,归母净利润3.04亿元,同比增长2.99%,扣非归母净利润2.93亿元,同比增长2.32%。二季度单季实现收入6.88亿元,同比增长3.71%,归母净利润1.35亿元,同比增长4.92%,扣非归母净利润1.29亿元,同比增长4.84%。 点评: 口腔诊疗有序恢复,种植牙集采有望提升诊疗需求 2023年上半年种植业务实现营收2.29亿元,同比增长2.7%,占比17.9%。正畸业务实现营收2.23亿元,同比下降3.9%,占比17.4%,主要原因系Q2为口腔诊疗淡季,和美相关的消费需求不足。儿科业务实现营收2.43亿元,同比增长1.0%,占比19.0%。修复业务实现营收2.16亿元,同比增长7.8%,占比16.9%。大综合业务实现营收3.69亿元,同比增长5.4%,占比28.9%。口腔医疗服务呈现恢复性增长,2023年4月种植牙集采政策全面落地,种植牙增速有明显提升,下半年口腔诊疗需求有望实现明显突破。 总院医疗服务技术先进,品牌影响力不断积累 公司在浙江省内已经拥有杭口平海、杭口城西、宁波口腔、杭口绍兴和杭口浙中5家口腔区域集团,由此扩张分院,形成多个“区域总院+分院”区域医院集群。区域总院平台对医生医疗服务技能、学术地位形成支撑,并在区域内形成品牌影响力。公司给予总院平台更多的经营决策权,提高总院针对区域市场变化灵活应对的效率。未来公司将继续坚持“区域总院+分院”的发展模式,形成旗下医院的品牌、医疗资源优势。 总院医疗服务技术先进,品牌影响力不断积累 2023年上半年,公司重点发展“蒲公英计划”,加速杭州口腔医院的分院建设。截至2023年6月末,蒲公英医院累计开业40家,其中2023年投入运营14家,2023年上半年贡献收入2.71亿元,同比增长59%,净利润贡献2370万元,同比增长151%。2023年上半年约60%蒲公英医院实现盈利,30%蒲公英医院接近盈亏平衡,10%蒲公英医院处于培育期。未来蒲公英医院净利率达到20%以后有望进入高速增长期。2023年下半年,蒲公英医院交付目标8-10家,蒲公英项目将持续发力,推动公司稳定持续发展。 盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为30.38/36.38/43.60亿元(2023/2024/2025前值分别为34.93/43.14/52.91),下调原因主要系口腔服务需求恢复不及预期,归母净利润分别为6.57/8.12/9.91亿元(2023/2024/2025前值分别为7.47/9.54/11.92),维持“增持”评级。 风险提示:医疗事故风险、新院区培育效果的风险、核心人才流失的风险 | ||||||
2023-09-01 | 西南证券 | 杜向阳 | 买入 | 维持 | 业绩承压,静待修复 | 查看详情 |
通策医疗(600763) 投资要点 业绩总结:公司发布2023年中报,2023年上半年实现营业收入13.6亿元,同比上涨3.4%;实现归母净利润3亿元,同比上涨3%;扣非后归母净利润2.9亿元,同比上涨2.3%。 业绩承压,静待修复。2023H1公司口腔医疗门诊量达158万人次,同比增长11%,口腔诊疗需求逐步恢复,二季度以来消费乏力,叠加种植牙集采政策影响,公司平均客单价下降,收入端同比增长3.4%;归母净利润同比增长3%,业绩短期承压,高客单价项目如正畸2023H1收入同比下降3.9%,种植项目由于集采降价,在种植牙放量的基础上,收入同比增长2.7%,目前国家已出台刺激消费政策,与此同时,2024年公司种植牙降价带来的基数影响将会消除,静待公司业绩修复。 持续推进“蒲公英计划”,总院收入占比降低。截至2023H1,公司拥有74家医疗机构,开设牙椅2700余张,公司蒲公英计划推进,持续推动省内下沉,三大总院2023H1收入占比为42.4%,较2022年下降5.3pp,蒲公英医院体量快速增长;与此同时公司总院受蒲公英医院分流影响,收入增速放缓,2024年预计城西院区将有新牙椅产能投产,为公司总院贡献业绩。 毛利率下降或受种植牙集采影响,费用率保持稳定。2023H1公司毛利率41.4%(-0.1pp),净利率26.3%(+0.2pp),单Q2毛利率37.7%(-0.4pp),净利率23.4%(+0.3pp),毛利率下降或受种植牙集采政策影响;费用率方面,公司2023H1销售费用率为0.9%,较去年同期持平,管理费用率为9.5%,较去年同期持平,公司费用率保持稳定。 盈利预测与投资建议:预计2023-2025年归母净利润分别为6.9亿元、8.8亿元和10.9亿元,EPS分别为2.16元、2.74元、3.40元,当前股价对应PE分别为43倍、34倍、27倍。根据行业平均估值,考虑到口腔医疗服务连锁化程度与眼科医疗服务的差异性,给予公司2024年50倍PE,对应市值439亿元,对应目标价137元,维持“买入”评级。 风险提示:医院收入或不及预期;行业政策风险;医疗事故风险。 | ||||||
2023-08-28 | 中泰证券 | 祝嘉琦,孙宇瑶 | 买入 | 维持 | Q2收入环比回暖,高值项目短期承压 | 查看详情 |
通策医疗(600763) 事件:公司发布2023年中报,报告期内实现营业收入13.63亿元,同比增长3.38%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长2.99%。 Q2收入环比回暖,省内进入新产能爬坡期。单二季度公司实现营业收入6.88亿元,同比增长3.71%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长4.92%。截止2023年中,公司拥有已营业口腔医疗机构74家和2056名医生,牙椅数2700余台(与2022年底持平)。上半年实现门诊量158万人次,同比增长11.01%;客单价为810.1元/人,同比下降7.5%。年化后的单牙椅产出为94.8万/张,较2022年同期下滑7.8%,随着新产能爬坡,我们预计牙椅周转效率有望提升。 高值项目有所承压,种植牙业务有望下半年提速。分业务板块看,上半年种植、正畸、儿科、修复、大综合分别实现营收2.29/2.23/2.43/2.16/3.69亿元,分别同比增长2.7%/-3.9%/1.0%/7.8%/5.4%,过去增速较快的种植、正畸、儿科业务阶段性承压。2023年4月种植牙集采政策全面落地,降价之后种植牙项目的可及性提升,经过数月的宣传推广,预计2023下半年会加速放量。 蒲公英分院分流导致总院阶段性承压。杭口、城西以及宁口三大总院2023年上半年分别实现营收2.92、2.04、0.82亿元,净利润分别为1.95亿、7947万、2369万元,三大总院仍然保持较高水平的盈利能力,收入较上年同期呈现持平或略微下滑,主要系总院医生支援新开蒲公英分院,导致患者有所分流,预计在新院经营迈入正规之后,总院的客流也将回归常态。 盈利预测和投资建议:根据中报我们对盈利预测略作调整,预计公司2023-2025年营业收入分别为32.94、41.83、52.37亿,同比分别增长21.15%、27.01%、25.18%;归母净利润分别为6.50、8.60、11.20亿(调整前值为6.94、8.94、12.07亿),同比分别增长18.63%、32.18%、30.29%,考虑到公司作为民营口腔医疗龙头,省内扩张加速,业绩高增长具备可持续性,维持买入评级。 风险提示事件:口腔医院扩张不及预期,高值项目推广不及预期,医疗事故风险 | ||||||
2023-08-25 | 东吴证券 | 朱国广,冉胜男 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:种植牙集采后业绩承压,蒲公英医院稳步扩张 | 查看详情 |
通策医疗(600763) 投资要点 事件:2023年H1,公司实现收入13.63亿元(+3.38%,同比增长3.38%,下同),归母净利润3.04亿元(+2.99%),扣非归母净利润2.93亿元(+2.32%)。单Q2季度,公司实现收入6.88亿元(+3.71%),归母净利润1.35亿元(+4.92%),扣非归母净利润1.29亿元(+4.84%)。 门诊量稳定增加,种植及正畸业务承压,毛利率及净利率受集采政策影响较小。2023年上半年,公司门诊量达158万人,同比增长11%。分业务来看,2023H1种植收入2.29亿元(+2.7%),主要系集采政策的影响。集采政策落地前患者多持观望态度,集采后仍存在过渡阶段,从种植量上看,6、7月份种植量同比明显改善,预计集采后种植牙的需求会逐步释放。随着种植牙门诊量的增加,带动修复、大综合业务的增长。2023年H1,修复业务实现收入2.16亿元(+7.8%),大综合实现收入3.69亿元(+5.4%)。受宏观经济的影响,消费类口腔项目受到一定影响,2023年上半年正畸收入下滑3.9%,儿科收入基本持平,同比增长1%。从利润端来看,2023H1毛利率41.36%(-1.03pct,较去年同期下滑1.03个百分点,下同),净利率26.32%(+0.27pct),盈利能力同比保持平稳水平。 总院盈利能力较强,蒲公英医院稳步扩张。分院区来看,2023H1公司杭口总院实现收入2.92亿元(-10.4%),城西总院实现收入2.04亿元(-14.3%),总院收入下滑主要系蒲公英分流影响。但杭口和城西总院扣除投资收益后净利率均在35%以上,盈利能力强。2023H1宁口总院实现收入0.82亿元(+2.5%),实现净利润0.24亿元(+62.3%)。公司重点发展“蒲公英计划”,截至2023H1,蒲公英累计开业40家,上半年贡献营收2.7亿元(+59%),净利润贡献2370万元(+151%),净利率为8.7%。随着蒲公英分院净利率的提升,未来有望成为浙江省内增长的主要动力之一。 盈利预测与投资评级:考虑到种植牙集采政策及宏观经济的影响,我们将2023-2025年归母净利润预测由6.92/9.05/11.58亿元下调至6.64/8.65/11.16亿元,对应当前市值的PE为46/35/27X。维持“买入”评级。 风险提示:种植量及正畸项目增长不及预期的风险;新医院爬坡不及预期的风险;医院利润率提升不及预期的风险等。 | ||||||
2023-08-25 | 平安证券 | 叶寅,李颖睿 | 增持 | 维持 | 多因素合并业绩增速放缓,下半年种植放量增长有望提速 | 查看详情 |
通策医疗(600763) 事项: 公司发布2023年中报:实现收入13.63亿元(+3.38%),归母净利润3.04亿元(+2.99%),扣非净利润2.93亿元(+2.32%)。二季度单季,实现收入6.88亿元(+3.71%),归母净利润+1.35亿元(4.92%),扣非净利润1.29亿元(+4.84%)。 平安观点: 就诊人次数稳步增长:2023H1,公司就诊人次数为158.5万,同比增速为11.4%,高于公司收入端的增速,主要由于公司业务类型变化带来。2023H1,客单价相对较高的种植、正畸与儿科收入占比分别为17.9%、17.4%和19.0%,去年同期则分别为17.9%、18.6%和19.3%,正畸和儿科收入占比有所下滑;修复和大综合的收入占比均有所上升。 种植牙集采落地,二季度快速放量:2023年4月,种植牙集采正式落地,同月,浙江省牙冠价格联动挂网工作完成。至此,种植牙集采在浙江省正式推开,公司种植牙业务按照集采价格开展。截至上半年,通策医疗种植牙集采内品种占比已达到25%,种植量增速超过30%,上半年种植收入实现2.29亿元(+2.7%)。种植牙的放量,亦带来修复业务的增长。上半年公司修复收入实现2.16亿元,同比增长7.8%,与一季度5.4%的增速相比有所提升。秋冬季节为种植的旺季,下半年种植有望进一步提速,同时有望拉动修复业务的增速,最终带来公司收入端的加速增长。 正畸需求端增速放缓:正畸属于可选消费性医疗,具有更强的美学功能。2023年可选性消费需求增速放缓,正畸业务受其影响增速下滑。公司正畸业务上半年实现收入2.22亿元,同比下降3.9%。我们认为,我国正畸渗透率低,未被满足的需求大,随着居民口腔健康意识的提升,有望实现稳步增长。 蒲公英计划稳步推进,为长期增长奠定基础:2023H1公司继续推进蒲公英计划,累计建设蒲公英医院40家,新建4家。下半年,公司各医院特别是蒲公英医院项目将持续发力,努力完成年度业绩增长目标任务,推动公司稳定持续发展。 公司利润率基本维持稳定:2023H1,公司毛利率为41.36%,与去年同期的42.39%相比略有下滑。公司毛利率的下滑,主要由于新开蒲公英医院带来了固定成本的增加,但新建医院诊所短期收入贡献有限。公司净利率为26.32%,与去年同期的26.05%相比基本持平。 维持“推荐”评级:考虑正畸增速放缓,我们调整公司盈利预测,预计公司23-25年EPS分别为2.22元、2.85元和3.62元(原预测2023-2025年EPS为2.43元、3.28元和4.31元)。通策医疗未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场,进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展向好,维持“推荐”评级。 风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;流行性传染病蔓延从而影响公司诊疗工作的开展。 |