流通市值:362.45亿 | 总市值:362.60亿 | ||
流通股本:57.90亿 | 总股本:57.92亿 |
江苏金租最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为4篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-07-06 | 太平洋 | 夏芈卬,王子钦 | 买入 | 维持 | 江苏金租2024年年报及2025年一季报点评:资产投放提速,利差显著扩张 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 事件:江苏金租发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入52.78亿元,同比+10.26%;实现归母净利润29.43亿元,同比+10.63%。2025Q1公司实现营业收入15.44亿元,同比+20.47%;实现归母净利润77.18亿元,同比+8.41%。2024年ROE(加权)为14.72%,同比-1.09pct;2025Q1未年化ROE(加权)为3.15%,同比-0.72pct。 资产投放加速,负债结构优化。截至2024年末,公司融资租赁资产余额1278.03亿元,同比+12.00%。一季度开门红期间公司资产投放表现出色,截至2025Q1末,公司融资租赁资产余额达1427.19亿元,较上年末+11.67%。截至2025Q1末,公司计息负债规模达1188.58亿元,较上年末+11.51%。负债结构持续优化,加大直融来源,降低借款占比;截至2025Q1末,拆入资金、应付债券、借款占比分别为82.08%、10.19%、7.73%,较上年末分别+0.09pct、+0.69pct、-0.78pct。 盈利能力强劲,利差显著扩张。2024年公司利息净收入为79.59%,同比+7.09%;净息差保持稳定,同比+1bp至3.62%。受益于租赁资产投放加速和净利差显著扩张,2025Q1公司利息净收入同比+23.68%至15.57亿元。2025Q1净利差为3.91%,同比+28bp;资产端收益率降幅有限,生息资产收益率(测算)同比-33bp至6.41%,付息成本大幅下行,计息负债成本率(测算)同比-78bp至2.31%。2025Q1成本收入比为9.48%,同比+10bp,预计与加大新科技投入有关,但成本控制能力居行业前列。 资产质量优异,拨备覆盖充足。截至2025Q1末,公司不良融资租赁资产率为0.91%,较上年末持平;关注率为2.33%,较上年末-42bp,资产质量保持优异水平;拨备覆盖率为407.95%,较上年末-22.32pct,风险抵补能力充足。公司依托多元化布局、三位一体风险防控体系及科技深度赋能,不断加强风控能力,风控矩阵灵活稳健。 投资建议:公司持续推进“零售+科技”战略,聚焦清洁能源、高端制造等国家战略领域,盈利能力强劲。预计2025-2027年公司营业收入为60.00、65.57、70.73亿元,归母净利润为32.94、36.16、39.28亿元,EPS为0.57、0.62、0.68元,对应7月3日收盘价的PE估值为10.99、10.01、9.22倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动、利率下行超预期、资产质量恶化 | ||||||
2025-06-13 | 国金证券 | 舒思勤,洪希柠,夏昌盛 | 买入 | 首次 | 聚焦小微零售,量价双驱+三位一体风控构筑护城河 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 核心内容 行业概况:渗透率提升空间广阔,监管优化助力高质量发展。我国整体租赁行业渗透率约12%,显著低于发达国家水平。作为全球第二大租赁市场,行业在监管趋严背景下加速出清,头部企业有望受益于市场集中度提升与合规化转型机遇。政策端聚焦强化准入标准及引导产业转型,推动行业向直租、中小微及产业租赁等方向升级,为合规能力强、资产结构优的头部公司打开增长空间。公司核心优势:量价双轮驱动构筑护城河。1)量能扩张:公司通过“厂商+区域”双线战略实现规模稳健增长。截至2024年末,公司应收租赁款余额达1273亿元,同比增长11.80%,2017-2024年投放规模增长CAGR为14.54%。厂商租赁模式构建独特生态,依托5800余家厂商/经销商网络,形成"设备厂商-租赁公司-终端客户"三方协同体系,通过设备回购担保、风险共担等机制实现高效获客与风险缓释。区域深耕方面,通过属地化团队下沉县区(江苏省内收入占比30%,增速8%高于整体),以资金优势置换区域客户资源,形成差异化竞争力。2)价差韧性:净利差维持3.6%+高位,资产端收益率显著优于同业。得益于小微客群议价优势及多元化融资渠道创新(金融债、ABS等),负债成本率持续下降,驱动净息差稳中有升。预计随市场利率下行及负债结构优化,利差空间有望进一步释放。3)风控体系:三位一体筑牢安全边际。公司不良率持续低于1%(25Q1末为0.91%),拨备覆盖率408%(25Q1末)远超监管要求。核心风控能力源于,一是行业分散,“3+N”布局覆盖清洁能源、交运、工业装备等10大行业,通过跨周期配置平抑风险;二是物控体系,构建"租赁物监控+厂商协同+数字风控"三位一体机制,依托厂商设备锁机、回收网络实现资产闭环管理;三是科技赋能,全流程线上化系统实现智能拓客、实时风险预警与资产动态监控。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为58.26/64.28/71.06亿元,同比分别增长10.4%/10.3%/10.6%;归母净利润分别为32.68/36.13/40.03亿元,同比分别增长11.0%/10.6%/10.8%。参考可比公司估值以及公司作为金融租赁稀缺标的、资产质量在可比公司中表现优异、高股息特质显著,给予25年1.62x PB,目标价7.23元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1)融资租赁资产质量下降的风险;2)利率波动影响公司盈利水平的风险;3)期限错配产生的流动性风险;4)汇率波动影响公司盈利水平的风险。 | ||||||
2025-04-27 | 东吴证券 | 孙婷,曹锟 | 买入 | 首次 | 2024年年报及2025年一季报点评:不良率保持稳定,2025Q1净利差走阔 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 投资要点 【事件】江苏金租发布2024全年及2025Q1业绩:1)2024年实现营业收入52.8亿元,同比+10.3%;归母净利润29.4亿元,同比+10.6%,对应ROE14.7%。Q4单季营收13.2亿元,同比+15.0%;归母净利润7.2亿元,同比+15.6%。2)2024年末归母净资产241亿元,较年初+35.2%,主要受转债转股影响,较Q3末+3.4%。3)2025Q1单季营业收入15.4亿元,同比+20.5%;归母净利润7.7亿元,同比+8.4%。归母净资产249亿元,较年初+3.2%。 2024年业绩:融资租赁三大核心板块收入保持较快增长。1)2024年营收同比+10.3%,其中利息净收入同比+8.5%。2)融资租赁业务收入同比+7.1%,前三大板块清洁能源/交通运输/工业装备分别占比20%/19%/15%,分别同比+20%/+10%/+21%。农业装备同比+47%,增速最高,民生保障和工程装备分别同比-38%和-30%,降幅较大。 投放资产规模稳步增长,净利差及不良水平均表现稳定。1)2024年末融资租赁资产规模1278亿元,较年初+12%。新增投放829亿元,同比+14.5%。2)2024年租赁业务净利差为3.62%,同比+0.01pct。不良率为0.91%,同比持平。 坚持厂商+区域双线展业模式,零售属性持续显著。1)2024年末合作厂商数量5847家,同比+62%,区域小微投放规模超过20亿元。直租投放金额同比+22%,直租占比达47%。2)零售特征持续显著,存量客户数超过11万,其中中小微客户数(含个人)占比超99%,存量单笔合同金额105万元,年内投放合同数量6.2万单,单笔小于100万的合同占比92%。 分红率稳中有升。2024年每股股息0.27元,分红比例53%(23年为51%),对应股息率约5.2%。 2025Q1业绩:净利差扩大,不良率保持稳定。1)2025Q1营收同比+20.5%,其中利息净收入同比+23.7%,经营租赁业务收入同比+2.9%。营业支出同比+54.1%,其中信用减值损失同比+74.8%,预计主要是投放规模增加所致。2)2025Q1租赁业务净利差3.91%,同比+0.28pct。不良率0.91%,同比持平。 盈利预测与投资评级:结合公司2024年及2025Q1经营情况,我们预计2025-2027年公司归母净利润为32.4/36.0/39.8亿元,当前市值对应2025E PB1.2x。我们认为,公司作为A股唯一上市金租企业具有稀缺性,历史业绩与分红表现稳定,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长不及预期;社会信用风险水平大幅提升。 | ||||||
2025-04-26 | 开源证券 | 高超,卢崑 | 买入 | 维持 | 江苏金租2024年报及2025一季报点评:一季报营收超预期,利差和规模投放表现亮眼 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 一季报营收超预期,利差和规模投放表现亮眼 2024年营收/净利润为52.8/29.4亿元,同比+10%/+11%,年报符合我们预期。2025Q1营收/净利润为15.4/7.7亿元,同比+20%/+8%,一季度拨备前利润同比+20%,营收超预期,减值高增抑制净利润。2024/2025Q1年化加权平均ROE为14.7%/12.6%,同比-1/-3pct,权益乘数为5.6/5.9倍,同比-1.1/-0.8倍,主因转债转股带来的摊薄影响。考虑市场竞争加剧,我们下修2025-2026年净利润预测至33/37亿元(调前34/39),新增2027年净利润预测41亿,同比+12%/+13%/+10%,EPS为0.6/0.6/0.7元,当前股价对应PB为1.2/1.1/1.0倍。2024年公司分红率提升0.6pct至53.1%,当前股价对应股息率5.2%。公司资产规模稳健增长,净利差表现亮眼,资产质量优秀,基本面持续向好,维持“买入”评级。 一季报资产规模增速超预期,零售特征突出 (1)2024年末/2025Q1末应收融资租赁款余额1278/1427亿元,同比+12%/+18%,2025Q1环比增长149亿元,环比+12%,一季度规模增长好于我们预期,公司资产端能力优秀。业务零售特征突出,2024年存量单均规模105万,存量客户超11万,中小微客户数(含个人)占比超99%。直租占比提升,2024年直接租赁投放同比+22%,直租占比47%(2023年为46%)。公司“厂商租赁+区域直销”双线展业模式高效,营销获客能力持续增强,2024年末合作厂商(经销商)数量5847家,同比+62%,区域直销持续深耕。(2)结构来看,3+N布局服务实体经济,2024年末清洁能源、交通运输、工业装备规模326/240/178亿元,占比26%/19%/14%,增速来看,农业装备/清洁能源/节能环保同比+42%/+40%/+25%。 净利差表现亮眼,资产质量稳健,减值计提增加或因规模高增 (1)公司披露2024年/2025Q1净利差3.62%/3.91%,同比+1/+28bp,2025Q1净利差扩张明显,主因负债端成本下降,降幅超预期。我们测算2024年/2025Q1生息资产收益率6.46%/6.37%,同比-0.2/-0.45百分点;付息债务成本率2.77%/2.31%,同比-0.23/-0.79百分点;净利差3.69%/4.07%,同比+0.03/+0.34百分点,趋势和披露值一致。2025Q1付息债务规模同比+16%,利息支出同比-14%。(2)2024/2025Q1不良率0.91%/0.91%,表现稳健,2024年不良生成率为0.46%,同比持平,资产质量稳健。2024/2025Q1关注率为2.75%/2.33%(2023年为3.50%),有所下降;拨备率为3.93%/3.72%(2023年为4.08%),拨备覆盖率为430%/408%(2023年为448%),有所下降。2025Q1计提信用减值损失3.5亿,同比+75%,抑制净利润,预计与新投放高增有关。 风险提示:竞争加剧造成业务规模、利差承压;期限错配产生的流动性风险。 | ||||||
2024-11-18 | 太平洋 | 夏芈卬,王子钦 | 买入 | 维持 | 江苏金租2024年三季报点评:核心业务持续扩张,资产质量保持平稳 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 事件:江苏金租发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入39.59亿元,同比+8.76%;实现归母净利润22.27亿元,同比+9.12%;ROE(加权)为11.87%,同比-0.4pct。 资产规模持续扩张,负债结构有所调整。截至报告期末,公司资产总额1345.21亿元,较上年末+12.18%;其中应收租赁款1237.41亿元,较上年度末+12.35%,第一、二、三季度应收租赁款环比增速分别为6.34%、4.84%、0.78%,公司核心业务持续扩张,Q3扩张动力放缓。截至报告期末,公司计息负债1021.99亿元,较上年末+8.07%;其中短期借款、拆入资金、长期借款、应付债券分别较上年末-31.85%、+11.16%、+43.72%、-16.86%,公司长期借款明显增加。 盈利能力表现良好,利差维持稳定。2024年前三季度公司利息净收入38.95亿元,同比+6.79%,增速较年中+0.09pct;净利差3.67%,同比-2bp,较年中-1bp,利差维持稳定。公司经营租赁收入同比+180.78%至0.86亿元,经营租赁业务实现高增。公司成本收入比9.66%,同比+0.35pct,成本控制能力小幅下滑。 资产质量平稳提升,拨备仍处高位。截至报告期末,公司不良融资租赁资产率0.92%,较上年末略增1bp,不良资产率维持稳定;关注类资产占比3.04%,较上年末-46bp,环比-34bp,三季度资产质量有效提升。拨备覆盖率426.01%,较上年末-22.38pct,环比-5.21pct;拨备覆盖率有所降低,但仍旧维持较高水平。 公司可转债摘牌,资本充足率提升。公司将“苏租转债”余额全部赎回,于2024年10月18日发放赎回款并且进行可转债摘牌。截至2024年10月17日,累计共有49.98亿元“苏租转债”转换为公司股份,占“苏租转债”转股前公司已发行股份总额的53.40%。可转债转股增强资本实力,截至报告期末公司核心一级资本充足率17.44%,较年中+3.38pct。 投资建议:公司持续推进“零售+科技”战略部署,秉持“厂商+区域”双线展业方式拓展业务,为中小微企业提供金融服务。预计2024-2026年公司营业收入为52.59、57.81、63.76亿元,归母净利润为29.30、32.33、36.02亿元,EPS为0.51、0.56、0.62元,对应11月11日收盘价的PE估值为10.46、9.48、8.51倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动、利率下行超预期、资产质量大幅下滑。 | ||||||
2024-10-29 | 开源证券 | 高超,卢崑 | 买入 | 维持 | 江苏金租2024年三季报点评:利差保持高位,转债转股扩充资本金夯实增长基础 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 利差保持高位,转债转股扩充资本金夯实增长基础 2024前三季度营收/净利润为39.6/22.3亿元,同比+9%/+9%,2024Q3单季度营收/净利润为13.4/7.9亿元,同比+9%/+10%,环比+1%/+10%,符合我们预期。2024前三季度年化加权平均ROE为15.8%,同比-0.5pct,年化ROA2.33%,同比-0.07pct。我们上调生息资产规模增速假设,上修2024-2026年净利润预测至30/34/39亿元(调前29/32/36),同比+13%/+15%/+12%,EPS为0.5/0.6/0.7元,当前股价对应PB为1.3/1.2/1.1倍。10月18日公司可转债已摘牌,公司资本金得到夯实,Q3末资本充足率环比+3.4pct至18.6%,公司中长期扩表空间充足。公司长期坚持“零售+科技”双领先战略,以“提升能力、严控风险、压降成本、适度增长”为经营思路,业绩表现稳健,高ROE和低不良特征有望持续。资产端受益于设备大规模更新政策,关注宏观经济企稳对公司资产端增速带来的积极影响,负债端成本有望受益于银行间利率下行,目前股息率(TTM)4.57%,维持“买入”评级。 资产规模增速好于预期,净利差环比微降保持高位 (1)2024Q3末应收融资租赁款余额1279亿元,同比+12.3%,环比+1%,好于我们预期。(2)公司披露前三季度净利差3.67%,同比-0.02百分点,较2024H1-0.01百分点。我们估算前三季度生息资产年化收益率6.58%,同比-0.17百分点;付息债务成本率2.86%,同比-0.14百分点,三季度至今市场短端利率保持下降趋势,利好公司负债成本下降;我们估算净利差3.72%,同比-0.03百分点,较2024H1-0.03百分点,利差表现稳健符合预期。 不良率微增、关注率下降,可转债转股短期稀释ROE (1)2024Q3末不良率0.92%,环比+0.02pct,较年初+0.01pct,表现稳健;关注率为3.04%,环比-0.33pct。2024Q3末拨备率为3.91%(2024Q2为3.89%),拨备覆盖率为426%(2024Q2为431%)。2024前三季度计提信用减值损失5.5亿元,同比-1%。(2)2024Q3末公司可转债未转股余额占比1.4%,可转债转股影响已较大程度反映至报表,期末股本环比+30%至57.7亿股,净资产环比+30%至238亿元,权益乘数5.7倍,同比-1.2倍,短期ROE有所摊薄,预计2024年平均ROE14.3%,同比-9%,中长期看,有助于夯实资本金,打开扩表空间。假设2024年分红率维持51.1%,以2024年预期净利润计算,当前股价对应股息率(2024E)5.0%。 风险提示:竞争加剧造成业务规模、利差承压;期限错配产生的流动性风险。 | ||||||
2024-10-29 | 平安证券 | 王维逸,李冰婷,韦霁雯 | 增持 | 维持 | 业绩保持稳健增速,转债强赎补充资本 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 事项: 江苏金租发布2024年三季报,前三季度实现营业收入39.59亿元(YoY+8.8%),归母净利润22.27亿元(YoY+9.1%)。总资产1345亿元,较年初+12%,归母净资产233亿元,较年初+31%。EPS(摊薄)0.38元,BVPS为4.03元。 平安观点: 业绩保持稳健增速,可转债靴子落地。前三季度公司业绩同比增速保持稳健,年化ROE为14.4%(YoY-2.0pct)。拆分主营业务来看:1)投放规模增速稳定,净利差同比小幅下行。24Q3末公司融资租赁资产余额(不含减值准备和应付利息)为1279亿元(较上年末+12%,YoY+12%),同比增速略高于上半年。以资产负债表项目计算,短期借款、长期借款、拆入资金、应付债券合计值1022亿元(较上年末+8%,YoY+11%)。24Q1-Q3公司公告披露净利差3.67%(YoY-0.02pct,较2023年全年+0.06pct,较24H1-0.01pct)。 2)不良率保持稳定,信用减值损失下降。24Q3末公司不良率0.92%(较上年末+0.01pct)。24Q1-Q3公司计提信用减值损失5.5亿元(YoY-1%),24Q3末拨备覆盖率426.0%(YoY-9pct,较上年末-22pct)。24Q1-Q3业务及管理费用3.8亿元(YoY+12%),占营收9.6%(YoY+0.3pct)。 3)可转债强赎结束,归母净资产较24H1+28%。9月21日,公司宣布将提前赎回“苏租转债”,至10月18日可转债摘牌,公司总股本从24H1的43.70亿元增至57.71亿元,预计24年末将增至57.93亿元。24Q3公司归母净资产233亿元(YoY+36%,较24H1+28%)。 投资建议:江苏金租长期深耕小微零售租赁业务,业绩稳健增长,分红率维持高位。考虑到Q3资产投放同比略有加速、信用减值计提同比略有下降,略微上调公司24-26年归母净利润预测至29.0/31.3/34.2亿元(原预测28.4/30.6/33.5亿元),同比增速9.0%/8.0%/9.2%。公司目前股价对应2024年PB约1.3倍,股息率(TTM)为4.6%,维持“推荐”评级。 风险提示:监管超预期收紧;宏观经济波动较大;生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行;资产质量超预期波动;战略执行不及预期。 | ||||||
2024-09-08 | 开源证券 | 高超,卢崑 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:转债强赎靴子落地,关注左侧布局机会 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 转债强赎靴子落地带来左侧布局机会,短期抛压有限,高股息率具有吸引力 9月6日晚公司披露关于提前赎回"苏租转债"的公告,符合我们预期,转债靴子落地带来左侧布局机会。8月至今转债转股进度明显提速,我们测算中小股东转股进程或过半,抛压释放较充分;可转债转股将增厚公司净资产,夯实资本金利于公司长远发展;考虑可转债全部转股,稀释后公司2024年ROE14.1%仍在较好水平,当前股价对应转股后股息率(2024E)5.8%具有较大吸引力。公司中报规模投放好于预期、利差环比走阔,3季度银行间利率延续环比下行趋势,考虑到下半年公司负债成本有望进一步下降,我们上调公司净利润预测至29.6/32.8/37.0亿元(调前29.1/31.8/36.1),同比+11%/+11%/+13%,EPS为0.68/0.75/0.85元(不考虑转债转股稀释),当前股价对应PB为1.02/0.93/0.85倍,维持“买入”评级。 转债强赎符合预期,增厚净资本夯实发展基础 (1)9月6日晚公司公告决定行使“苏租转债”的提前赎回权,对赎回登记日登记在册的“苏租转债”按照债券面值加当期应计利息的价格全部赎回。投资者所持“苏租转债”除在规定时限内通过二级市场继续交易或按照3.05元/股转股价进行转股外,仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回。(2)后续时间安排尚未披露,参考银行、券商可转债从强赎公告日到赎回登记日的时间为20个交易日左右。(3)基于2024年中报数据测算,本次转债全部转股将增厚净资产43亿至226亿,提升资本充足率,为中长期扩表夯实资本基础。 中小股东转股过半,抛压释放较充分,转股稀释后股息率5.8%具有吸引力 (1)8月至今转债转股明显提速,未转股比例由84.6%下降12pct至9月6日的72.3%。本周(9月2日至9月6日)转股0.9pct,边际放缓。(2)从转债持有人结构看,2024Q2末转债未转股比例87%,其中大股东(江苏交控及其一致行动人和南京银行)60%+中小股东27%(公募基金12.3%+其他14.4%),目前未转股比例降至72%,预计大股东60%+中小股东12%,中小股东转股过半。(3)8月至今江苏金租股价下跌11%,较银行指数超跌7%,最大超跌幅度14%,近期有所收敛,预计机构投资者转债转股抛压已较大程度释放。(4)假设转债全部转股,考虑股本稀释和转债利息支出节余影响,假设分红率维持51%,我们测算稀释后2024年ROE14.1%,预计当前股价对应2024年净利润下的股息率为5.8%,公司资产质量稳健、拨备充足,目前股息率已具较强吸引力。 风险提示:竞争加剧造成业务规模、利差承压;期限错配带来利差波动风险。 | ||||||
2024-09-06 | 太平洋 | 夏芈卬,王子钦 | 买入 | 维持 | 江苏金租2024年中报点评:利差环比改善,资产质量向好 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 事件:江苏金租发布2024年中报,报告期内实现营业收入26.16亿元,同比+8.47%;实现归母净利润14.34亿元,同比+8.80%;ROE(加权)为7.70%,同比-0.29pct。截至24H1末,公司总资产1330.49亿元,较23年末+10.95%。 资产投放稳健,负债结构持续调整。报告期末公司融资租赁资产净额(不含应计利息)为1219.66亿元,较23年末+11.43%。清洁能源、工业装备板块融资租赁资产余额较23年末分别+17.26%、+17.99%,主力业务板块增速稳健;基础设施板块融资租赁资产余额降幅最大,较23年末-33.28%。报告期内公司付息负债余额(不含应计利息)为1071.86亿元,较23年末+14.28%;其中短期借款、长期借款、拆入资金、应付债券分别较23年末-30.77%、+15.12%、+17.93%、+1.33%,负债结构持续调整。 利差环比改善,主因负债成本下降。报告期内公司实现利息净收入25.66亿元,同比+6.70%,增速较24Q1提升。报告期内租赁业务净利差为3.68%,同比-3bp,但较24年一季度+5bp。我们认为利差环比改善主因公司融资成本管控较好,以利息支出/付息负债测算,24H1公司付息率为2.92%,同比-3bp,较24年一季度-16bp。 双线拓客并行推进,资产质量稳步向好。厂商路径上,公司建立深度合作关系的经销商提升至4000多家;区域路径上,公司整合苏南、苏中资源,设立专门事业部。资产质量整体保持稳定,报告期末不良率0.90%,同比-1bp;拨备覆盖率431.22%,同比-17.17%;拨备率3.89%,同比-19bp。 投资建议:公司厂商租赁优势稳固,资产投放稳健,负债管控能力较强,同时灵活的风控体系也使得资产质量稳中向好。预计2024-2026年公司营业收入为52.29、57.16、62.34亿元,归母净利润为29.07、31.86、34.80亿元,摊薄每股收益为0.63、0.69、0.76元/股,对应9月5日收盘价的PE估值为7.14、6.51、5.96倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速下行、利率超预期波动、资产质量大幅下滑。 | ||||||
2024-08-19 | 平安证券 | 王维逸,李冰婷,韦霁雯 | 增持 | 维持 | 业绩增长稳健,利差环比改善 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 事项: 江苏金租发布2024年半年报,上半年实现营业收入26.16亿元(YoY+8.5%),净利润14.34亿元(YoY+8.8%)。总资产1330亿元,较年初+11%,归属母公司净资产183亿元,较年初+2%。EPS(摊薄)0.33元,BVPS为4.12元。 平安观点: 业绩保持稳健增速。上半年公司业绩同比增速保持稳健,年化ROE为15.88%(YoY-0.38pct)。拆分主营业务来看: 1)投放规模较上年末+11%。24H1末公司融资租赁资产余额(不含减值准备和应付利息)为1269亿元(较上年末+11%),计息负债余额(不含应付利息)1072亿元(较上年末+14%)。“厂商+区域”战略继续推进,24H1末公司合作厂商经销商数量由上年末3613家进一步增长至超4000家。从投放结构来看,清洁能源、工业装备、道路运输仍然是投放规模最大的三个行业,投放占比分别为22%、14%、13%,农业装备占比10%、较上年末+2.4pct,是占比增长最快的板块,基础设施占比5%、较上年末-3.5pct、是占比下降最快的投放板块。江苏地区投放占比32%,较上年末+2.5pct,进一步提升。从融资结构来看,拆入资金占比82%,较上年末提升2.5pct,短期借款、应付债券融资占比略有下滑。 2)净利差同比-0.03pct,环比23年+0.07pct,预计系负债端成本控制较好。24H1公司公告披露净利差3.68%(YoY-0.03pct,较2023年全年+0.07pct,较24Q1+0.05pct)。以资产余额和利息支出/计息负债余额测算,测算负债成本率2.94%(YoY-0.03pct,较2023年全年-0.11pct)。 3)资产质量稳中向好,费用端保持稳定。24H1末公司不良率0.90%(较上年末-0.01pct),关注率3.38%(较上年末-0.12pct)。24H1公司计提信用减值损失4.2亿元(YoY+2%),24H1末拨备覆盖率431.2%(YoY+8pct,较上年末-17pct)。24H1业务及管理费用2.5亿元(YoY+10%),成本收入比9.4%(YoY+0.1pct)。 投资建议:江苏金租作为国内代表金融租赁公司,长期深耕小微零售租赁业务,业绩保持稳健增长,分红率维持高位,共同带来稳定的股东回报。上半年公司业绩保持稳健增长,机构关注度继续抬升,24H1末主动管理型公募基金重仓市值6.41亿元(环比+54%)。维持公司24-26年归母净利润预测28.4/30.6/33.5亿元,对应同比增速6.8%/7.9%/9.3%。公司目前股价对应2024年PB约1.1倍,股息率(TTM)为6.8%,维持“推荐”评级。 风险提示:监管政策超预期收紧;宏观经济波动较大;生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行;资产质量超预期波动;战略执行不及预期。 |