渝农商行(601077) 事件：渝农商行于8月30日披露2026年半年度报告：报告期营业收入158.92亿元、同比+7.81%，归母净利润81.68亿元、同比+6.09%；报告期末不良率1.05%、较上年末-3bp，拨备覆盖率357.47%、较上年末-9.79pct。 利息净收入驱动营收提速，费用端同比压降。报告期利息净收入135.29亿元、同比+15.20%，占营业收入85.13%，占比同比+5.46pct；非利息净收入23.63亿元、同比-21.15%，占比14.87%。业务及管理费37.89亿元、同比-3.29%，成本收入比23.84%、同比-2.74pct。 零售贷款规模收缩，泛政信类承接信贷增量。报告期末贷款、存款总额较上年末分别+5.95%、+5.86%。信贷结构上，对公贷款余额较上年末+11.32%、占比57.32%、占比较上年末+2.77pct，其中中长期贷款增加422.04亿元、短期贷款增加70.18亿。行业投向上，水利、环境和公共设施管理业占贷款总额11.28%、占比较上年末+0.96pct，租赁和商务服务业14.99%、+0.93pct，两项合计增加274.88亿元，占对公增量的55.84%；房地产业占比0.86%、较上年末-0.05pct。零售贷款余额-7.06%、占比33.12%、占比较上年末-4.64pct，其中个人经营贷款余额1,144.76亿元、较上年末-3.50%，个人按揭贷款847.62亿元、-3.08%，其他贷款805.25亿元、-15.19%，信贷需求减弱与助贷压降为规模收缩的影响因素。存款端，定期存款较上年末+8.42%、占客户存款76.07%、占比较上年末+1.80pct。定期化程度提升，为成本下行提供空间。 负债成本降幅大于资产端，息差同比回升。报告期净息差1.66%、同比+6BP。生息资产收益率2.92%、同比-22BP，其中客户贷款收益率3.53%、同比-17BP；计息负债成本率1.34%、同比-30BP，计息负债成本率同比降幅更大，其中客户存款成本率1.24%、同比-28BP，是成本率下行的主要贡献项。已发行债务证券、向中央银行借款、应付同业及其他金融机构款项成本率分别为1.65%、1.57%、1.51%，同比分别-36BP、-36BP、-28BP。 代理及受托业务带动中收企稳，公允价值变动由负转正。报告期净手续费及佣金收入同比+5.24%。分项看，代理及受托业务佣金收入4.07亿元、同比+13.22%，代理理财、保险业务收入增加为主要来源；银行卡手续费收入0.79亿元、同比-3.77%；资金理财手续费收入1.27亿元、同比-31.69%，电子银行业务收入1.04亿元、同比-26.75%。其他非利息净收入方面，公允价值变动净损益3.04亿元、同比增加6.43亿元、由上年同期净损失转正；投资收益12.08亿元、同比-51.70%，债券止盈规模调整为主要影响因素。 不良率连续三期下行，零售不良率上行。报告期末不良率1.05%、较上年末-3bp，关注类贷款占比1.40%、较上年末-2bp，逾期贷款占比1.25%、较上年末+6bp。分结构看，对公贷款不良率0.54%、较上年末-1bp，分行业看批零业1.16%、较上年末-38bp，建筑业0.34%、-35bp；水利、环境和公共设施管理业0.47%、+12bp，制造业0.84%、+6bp；房地产业贷款余额占贷款总额0.86%，报告期末无不良贷款。零售贷款不良率2.23%、较上年末+16bp。报告期末拨备覆盖率357.47%、较上年末-9.79pct，贷款拨备率3.74%、较上年末-22bp，核心一级资本充足率12.33%、较上年末-34bp。 公司报告期净息差同比回升；对公贷款保持较快增长，不良率连续三期下行，拨备覆盖率与贷款拨备率维持上市农商行领先水平。预计公司2026-2028年营业收入为307.93、326.06、344.89亿元，归母净利润为128.53、137.72、146.82亿元，每股净资产为12.51、13.36、14.27元，对应9月23日收盘价的PB估值为0.52、0.49、0.46倍。维持"买入"评级。 风险提示：零售资产质量承压，债券市场波动影响投资收益。

渝农商行(601077) 业绩表现稳健，负债成本改善、净息差企稳回升 渝农商行2026H1实现营收158.92亿元（YOY+7.81%），营收增速边际小幅回落、但仍处于高增长区间，其中利息净收入为主要支撑项（YOY+15.2%）。2026H1净息差为1.66%、较年初提高6bp，呈现企稳回升态势，主要受益负债端成本改善，存款成本为1.34%、较年初下降21bp。2026H1中间业务收入实现8.21亿元、同比增长5.25%，财富管理与综合化服务能力逐渐凸显；投资收益及公允价值变动净损益15.12亿元，同比下降30.06%，系公司综合研判市场情况，适度调整债券止盈规模。综合来看，公司盈利稳健，我们维持其2026-2028年盈利预测，预计渝农商行2026-2028年归母净利润分别为129/138/149亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS为1.13/1.21/1.31元；当前股价（2026-09-04）对应2026-2028年PB分别为0.5/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。 区域红利释放，对公表现强势、扩表动能延续 资产端，截止2026Q2末渝农商行总资产为1.79万亿元（YOY+9.70%）；贷款本金总额8477亿元、同比增长10.39%。其中对公贷款为4842亿元、同比16.3%，受益于区域战略升级发展，保持高增长态势；零售贷款同比下降6.88%至2798亿元，主要受居民信贷需求较弱所致，消费贷、经营贷款及按揭等品类规模均同比回落。负债端，截止2026Q2末渝农商行存款余额为1.09万亿元、同比增长6.23%，公司持续深耕区域县领市场，存款基础稳固。 资产质量稳健，资本安全垫夯实 渝农商行资产质量整体延续改善态势，2026Q2末不良率1.05%、较年初下降0.03pct。分结构来看，对公贷款不良率下行0.01pct至0.54%；零售贷款不良率上行0.16pct至2.23%，主要受零售贷款规模收缩被动抬升。拨备覆盖率357.47%，同比略有下降、但仍较充裕。2026Q2末核心一级/一级/总资本充足率分别为12.33%/12.87%/14.07%，均明显高于监管底线，安全边际充足。 风险提示：宏观经济增速下行，零售风险敞口扩大，中收表现不及预期等。

渝农商行(601077) 核心观点 业绩稳健。此前已披露业绩快报，2026年上半年实现营收158.9亿元，同比增长7.8%，较一季度增速下降约0.6个百分点；实现归母净利润81.7亿元，同比增长6.1%，较一季度增速提升约1.0个百分点。 其他非息收入大幅下降，净利息收入两位数增长。2026年上半年净利息收入同比增长15.3%，较一季度增速提升约0.2个百分点。公司积极拓展财富管理业务，上半年手续费净收入同比增长5.2%，较一季度增速提升约0.9个百分点；其他非息收入同比下降30%，占营收总额的9.7%。 存款成本改善空间大，净息差上行。2026年上半年公司披露净息差1.66%，同比提升6bps，较一季度下降3bps。上半年公司净息差上行核心是存款成本大幅改善，上半年存款付息率1.24%，计息负债付息率1.34%，同比分别 下降28bps和30bps；上半年贷款收益率3.53%，生息资产收益率2.92%，同 比分别下降17bps和22bps。 公司县域金融发达，定期存款占比高，存款结构和成本仍有较大改善空间。期末县域存款占比为73.5%，较年初提升0.2个百分点；期末，个人存款占存款总额的85.2%，其中个人定期存款占存款总额的71.13%。 对公贷款维持较好扩张，金融投资占比有所提升。期末资产总额1.79万亿元，贷款总额0.84万亿元，存款总额1.09万亿元，较年初增长了7.35%、5.95%%和5.86%。期末，贷款净额占总资产的45.5%，较年初下降0.5个百分点；金融投资产占总资产的41.2%，较年初提升2.6个百分点。 受益川渝经济区重要战略地位，对公贷款较年初增长11.3%，占贷款总额的57.3%，较年初提升2.8个百分点；零售贷款承压，较年初下降7.1%。票据贴现较年初增长31.8%，占贷款总额比重较年初提升1.9个百分点至9.6%。加大核销处置力度，不良率下降；拨备覆盖率高位。期末不良率1.05%，较3月末下降2bps，较年初下降3bps。加回核销处置后年化不良生成率0.94%，同比提升17bps，主要是零售不良有所暴露。期末关注率1.40%，逾期率1.25%，较年初分别下降约6bps和8bps。期末拨备覆盖率357%，较3月末下降约8个百分点。 投资建议：公司享区域发展红利，业绩稳健，维持2026-2028年净利润130/140/152亿元的预测，同比增速分别为7.0%/7.8%/8.5%，对应PB值为0.55x/0.51x/0.48x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

渝农商行(601077) 业绩拆分：盈利企稳、规模扩张、拨备反哺 渝农商行对公贷款发力政信类+制造业，存款客户基础深厚，经营战略主动求变；资产质量稳中向好，财富管理未来或为第二增长极，未来中收增长势头可期。我们预计其2026-2028年归母净利润分别为129/138/149亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS为1.13/1.21/1.31元；当前股价（2026-06-03）对应2026年PB为0.53倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 资产端对公贷款持续发力，负债端存款成本下降空间较大 资产端：前十大股东多为当地国资，信贷结构向对公转型，区域战略升级加码，成渝双城经济圈建设带来稳定政信类业务、提供扩表动能；科技赋能、打造获客平台，挖掘创造新兴产业链链上企业融资需求。 负债端：焕新零售新打法，打造消费场景，沉淀资金、增强客户粘性；高息定存迎来重定价窗口，有望带动计息负债成本下行，改善息差压力。以2025年末重定价定存规模为基准，粗略测算有望2026年净息差有望改善11.4bp。 财富管理：稀有牌照优势，财富管理业务重要性抬升 财富管理业务扩展空间广阔，作为唯一一家具备理财牌照的农商行，理财牌照有望成为银行做大AUM、优化中收结构的重要抓手。 资产质量：不良率下行至上市以来历史低位，高股息+低估值修复 2023年开启新一轮地方政府化债周期，重庆地区城投债发行成本累计下行212bp；2024-2025年分别有40家和11家城投主体退出名单。渝农商行对公贷款不良率下行明显，整体贷款质量较好、下迁压力较轻，拨备计提充足。2023-2025年渝农商行分红率较高且稳定，股息率排名靠前、位列农商行前2位。基于PB-ROE估值框架，相较于行业水平处于回归线下方，具备一定的安全边际与估值修复空间。 风险提示：经济增速不及预期；政策落地不及预期；业务转型的风险等。

渝农商行(601077) 事件：渝农商行发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入286.48亿元，同比+1.37%；实现归母净利润121.28亿元，同比+5.35%。截至2025年末，公司总资产达1.67万亿元，同比+9.95%；不良贷款率同比-10bp至1.08%，拨备覆盖率同比+3.82pct至367.26%。 存贷款规模高增，对公业务贡献主要力量。截至报告期末，公司贷款总额为7972.87亿元，同比+11.62%。对公贷款余额达4349.74亿元，同比大幅+21.46%，成为拉动信贷增长的核心引擎，主要得益于公司深度服务区域重大战略。零售贷款余额同比+2.91%至3010.22亿元，增长主要由消费贷同比+23.01%至781.66亿元拉动。负债端，存款总额同比+9.21%至1.03万亿元，公司存款、个人存款占比分别为13.99%、85.58%，占比同比分别+0.23pct、-0.26pct，与资产端投放策略相匹配。 息差韧性充足，负债成本管控有效。2025年公司净息差为1.60%，同比-1bp，净利差同比持平在1.51%。息差企稳的核心在于负债成本的有效压降。报告期内，公司计息负债平均成本率同比-31BP至1.55%，成功对冲资产端收益率下行压力。考虑到公司存款中定期存款占比较高，高息存款到期重定价推动下，负债成本仍具备下降空间。 非息收入短期承压，新业务资格打开中收空间。报告期内，公司非利息净收入同比-23.92%至43.88亿元。中间业务净收入同比-19.71%至12.94亿元，主要受代销业务佣金下降及银行卡手续费收入减少影响。其他非利息净收入同比-25.55%至30.93亿元，主要系市场利率波动导致基金等交易性金融资产收益率下降，投资收益及公允价值变动合计同比-22.22%至29.93亿元。公司成功获批证券投资基金托管资格，填补了重庆法人银行的空白，为未来中收增长开辟了新空间。 资产质量稳健向好，风险抵御能力强劲。截至报告期末，公司不良率同比-10bp至1.08%，连续五年下降；拨备覆盖率达367.26%，同比+3.82pct。对公资产质量持续优化，对公贷款不良率同比-49bp至0.55%，不良余额减少13.61亿元。零售资产质量承压，零售贷款不良率同比+47bp至2.07%。前瞻性指标方面，关注率和逾期率分别同比-4bp、-13bp至1.42%、1.19%。 盈利预测：公司全力推进“三种新动能”战略，强化核心竞争力；在区域经济需求旺盛、负债成本管控、资产质量稳健支撑下，公司基本面有望持续改善。预计2026-2028年公司营业收入为301.55、321.37、343.95亿元，归母净利润为131.06、142.75、156.02亿元，每股净资产为12.16、13.30、14.19元，对应4月27日收盘价的PB估值为0.61、0.56、0.52倍。维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化

渝农商行(601077) 核心观点 业绩增速提升，分红率稳定。2025年实现营收286.5亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润121.3亿元，同比增长5.3%，较前三季度增速分别提升了0.7个和1.6个百分点。2023-2025年现金分红率稳定在30.5%。 净利息收入增速亮眼。2025年公司净利息收入同比增长7.9%，较前三季度增速提升了1.0个百分点，主要受益于贷款高增以及净息差企稳。2025年公司手续费及佣金净收入同比下降19.7%，其他非息收入同比下降26%。 对公贷款扩表提速，存贷款增量居全市第一。2025年末总资产总额1.67万亿元，贷款总额0.80万亿元，存款总额1.03万亿元，较年初增长了9.95%、11.62%和9.21%，较2024年增速分别提升了4.8个、6.1个和4.1个百分点。公司披露存贷款存量和增量市场份额均居全市银行第一。主要是受益于川渝 经济区重要战略地位，对公贷款扩表提速明显，较年初增长21.46%，期末占 贷款总额的54.55%，较年初提升了4.4个百分点。按揭和个人经营性贷款小幅下降，公司积极拓展消费类贷款，带动零售贷款较年初微增2.91%。 公司深耕县域市场，存款成本改善空间大，净息差企稳。期末公司县域贷款占比50.78%，较年初提升2.4个百分点。县域存款占比73.3%，较年初下降0.23个百分点。由于县域定期存款比重高，期末客户存款总额中定期存款占74.27%，存款期限结构优化空间较大。 2025年公司净息差1.60%，同比收窄1bp，较前三季度提升1bp，净息差连续企稳。一方面是公司加强深耕县域，以及伴随LPR重定价周期尾声，公司贷款收益率降幅收窄，2025年贷款收益率3.64%，同比下降28bps；另一方面，公司积极加强存款成本管控，存款付息率1.45%，同比下降28bps。不良率下降，拨备覆盖率高位有所提升。2025年末不良率1.08%，较年初下降10bps，较9月末下降4bps，加回核销处置后不良生成率0.95%，同比提升4bps，主要是零售不良有所暴露，对公资产质量优质。期末关注率1.46%，逾期率1.32%，与年初持平。测算的2025年贷款信用成本0.71%，同比下降11bps；不过受益于不良率下降，以及收回原核销贷款大幅增加，拨备覆盖率有所提升。期末拨备覆盖率245.6%，较年初提升了3.8个百分点，较9月末提升2.4个百分点。 投资建议：维持2026-2028年净利润至130/140/152亿元，同比增速分别为7.0%/7.8%/8.5%，对应PB值为0.57x/0.53x/0.50x，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

渝农商行(601077) 核心观点 营收利润稳健增长。公司2025年前三季度分别实现营收、归母净利润216.58亿元、106.94亿元，分别同比增长0.67%、3.74%，增速较上半年分别回升0.20pct、下滑0.89pct。其中三季度单季实现营收69.17亿元，同比增长1.10%；实现归母净利润29.95亿元，同比增长1.53%。公司2025年前三季度年化加权ROE14.48%，同比下降0.40pct。从业绩增长归因来看，主要是公司资产规模扩张及拨备反哺对业绩贡献较大，但在去年同期高基数上，其他非息收入则显示为拖累项。 规模扩张提速。公司2025年9月末总资产同比增长9.1%至1.66万亿元，环比来看增速仍然提升。资产端，9月末贷款（不含应计利息）同比增长8.8%至7780亿元。前三季度累计新增信贷626亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放610/106/-90亿元。三季度单季新增信贷127亿元，同比多增42亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放24/33/71亿元，个人及票据同比多增26亿元、43亿元，对公同比少增27亿元。9月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长8.9%、9.0%。9月末，公司核心一级资本充足率12.98%，较6月末略微下滑0.32pct。 净息差企稳，非息有所波动。我们测算的公司2025年三季度单季度净息差1.51%，较二季度上升3bps，实现企稳。公司前三季度净利息收入同比增长6.9%至178.50亿元，增速较上半年回升0.90pct。此外，手续费及佣金净收入10.57亿元，同比下降16.7%；其他非息收入15.20亿元，在去年同期高基数上同比下降40.8%。非息收入总体有所波动。 资产质量持续提升。公司9月末不良贷款率1.12%，较6月末下降5bps，有所改善；拨备覆盖率364.82%，较6月末提升9.24pct，风险抵补能力增强。整体来看，公司资产质量在稳健基础上持续提升。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为122/130/140亿元，对应同比增速为6.1%/6.7%/7.2%；摊薄EPS为1.06/1.13/1.21元；当前股价对应的PE为6.4/6.0/5.6x，PB为0.57/0.53/0.50x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

渝农商行(601077) 核心观点 营收利润增长稳健。公司上半年分别实现营收、归母净利润147.41亿元、76.99亿元，分别同比增长0.46%、4.63%，增速较一季度分别下滑0.89pct、1.62pct。公司2025年上半年年化加权平均ROE为11.94%，同比小幅下降0.24pct。从业绩增长归因来看，主要是公司资产规模扩张及拨备反哺对业绩贡献较大，另在去年同期高基数上，其他非息收入对营收有一定拖累。 规模维持较快扩张，对公及个人贷款放量明显。公司上半年总资产同比增长7.96%至16301.31亿元，规模维持较快扩张。资产端，上半年贷款（不含应计利息）同比增长8.26%至7652.45亿元。上半年累计新增信贷投放509.72亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投582.12/79.18/-151.58亿元，其中对公及个人贷款放量明显，分别较去年同期多增333.92亿元、64.11亿元，票据规模则大幅回落。结合公司2023年上半年、2024年上半年分别新增信贷投放410.59亿元、301.54亿元，今年上半年新增信贷投放回暖。6月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长7.14%、8.84%。6月末，公司核心一级资本充足率13.30%，较3月末回升0.14pct。 净息差保持稳定。公司上半年披露的净息差1.60%，较去年全年微降1bp，保持稳定。资产端，上半年生息资产平均收益率同比下滑35bps至3.14%，其中贷款收益率同比下降37bps至3.70%。负债端，上半年计息负债平均成本率同比下降31bps至1.64%，其中存款成本率同比下降27bps至1.52%。受益于净息差企稳等因素，公司上半年净利息收入117.44亿元，同比增长5.98%，增速较一季度提升0.68pct，较去年全年提升10.23pct。 非息收入边际下滑。公司上半年非利息净收入同比下降16.56%至29.97亿元，其中手续费及佣金净收入同比下降13.22%至7.80亿元，投资收益同比下降10.22%至25.01亿元，在去年同期高基数下保持平稳增长。 资产质量保持稳健。公司6月末不良贷款率1.17%，较3月末保持稳定；拨备覆盖率355.58%，较3月末下降7.79pct。6月末关注率1.48%，较去年末提升0.02pct。6月末逾期率1.41%，较去年末提升0.09pct，略有波动。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为122/130/140亿元，对应同比增速为6.1%/6.7%/7.2%；摊薄EPS为1.06/1.13/1.21元；当前股价对应的PE为5.7/5.4/5.0x，PB为0.51/0.48/0.45x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

渝农商行(601077) 核心观点 业绩表现整体平稳，增速略有放缓：2025H1，公司实现营业收入147.41亿元，同比增长0.46%；归母净利润76.99亿元，同比增长4.63%；年化加权平均净资产收益率11.94%，同比下降0.24个百分点。单季度来看，Q2单季营收和净利同比分别-0.37%和3.14%，较Q1有所下降。公司业绩表现短期受非息收入下滑影响，但表内利息净收入表现稳健，信用减值下滑反哺利润，支撑整体业绩表现。2025H1，公司信用减值损失17.83亿元，同比下降27.46%。 息差降幅收窄，存贷规模双增，县域优势延续：2025H1，公司利息净收入117.44亿元，同比增长5.98%；净息差1.60%，同比下降3BP，降幅收窄，主要受益于负债成本优化。公司生息资产收益率、付息负债成本率分别同比下降35BP、31BP；其中，存款付息率同比下降27BP。资产端信贷投放稳步扩张。截至6月末，公司各项贷款余额7,652.45亿元，较年初增长7.14%，主要受对公贷款高增驱动，较年初增长16.25%，零售贷款较年初增长2.71%。负债端存款增速稳健。截至6月末，公司各项存款余额10,251.95亿元，较年初增长8.84%，个人存款占比85.76%，定期存款占比75.66%。与此同时，公司的县域存款占比超过70%，县域贷款占比超50%，并进一步提升。 非息收入短期承压，财富管理表现突出：2025H1，公司非息收入29.97亿元，同比下降16.56%。其中，手续费及佣金净收入7.80亿元，同比下降13.22%，主要受累银行卡手续费收入减少；但财富管理表现亮眼，资金理财手续费同比增长2.59%，保险销售额同比增长超40%，贵金属销售额同比增长超50%，理财产品规模1,635.61亿元，较年初增长18.68%。其他非息收入22.17亿元，同比下降17.67%，主要因投资收益减少，降幅10.22%。 资产质量总体稳定，零售不良率小幅上升：截至6月末，公司不良贷款率1.17%，较年初下降0.01个百分点；关注类贷款占比1.48%，较年初微升0.02个百分点。分领域看，公司贷款不良率下降至0.68%，零售贷款不良率上升至2.04%，主要受部分个人客户收入不及预期影响，但押品价值对本金覆盖倍率达1.74倍，风险缓释充足。拨备覆盖率355.58%，较年初下降7.86个百分点；核心一级资本充足率13.30%，较年初下降0.94个百分点。 投资建议：公司立足重庆辐射中西部，深度融入成渝双城经济圈建设，享受区域经济发展红利。坚持“服务三农、服务中小企业、服务县域经济”定位，通过数字驱动、产业链动、场景圈动“三种新动能”推动高质量发展。县域存贷款市场份额居重庆市同业首位，区域竞争优势突出。经营层面规模持续增长叠加资产质量稳健，持续强化盈利韧性。2024年分红率30.05%。结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为11.91元/12.82元/13.80元，对应当前股价PB分别为0.54X/0.50X/0.47X。 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。

渝农商行(601077) 核心观点 一季度营收业绩边际回暖。公司2025年一季度实现营收72.24亿元（YoY,+1.35%），归母净利润37.45亿元（YoY,+6.25%）。公司一季度营收增速较2024全年回升0.25个百分点，利润增速较2024全年回升0.65个百分点。公司2025年一季度年化加权平均ROE为12.00%，同比小幅下降0.01个百分点。 规模扩张提速，对公贷款放量明显。公司2025年一季度总资产同比增长8.00%至1.61万亿元，增速较2024全年提升2.87个百分点。一季度存贷款增速均较2024年提升，其中贷款、存款分别同比增长6.91%、8.85%。公司一季度新增信贷投放302亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放446/73/-218亿元，对公及个人贷款放量明显，分别同比去年同期多增290亿元、34亿元，票据规模大幅回落。结合公司2023年一季度、2024年一季度分别新增信贷投放320亿元、203亿元，今年一季度新增信贷投放回暖，结构上看主要源于对公贷款多增，侧面反映重庆地区信贷需求较为旺盛。截至2025年3月末，公司核心一级资本充足率13.16%，较2024年末回落1.08个百分点。 息差水平企稳，净利息收入实现同比增长。公司披露的一季度日均净息差1.61%，同比降低3bps，较2024年全年持平，或受益于负债端成本改善。公司一季度净利息收入58.12亿元，同比增长5.31%，增速较2024年提升9.56个百分点。 中收边际改善。一季度实现手续费及佣金净收入5.07亿元，同比下降3.21%，增速较2024全年回升6.79个百分点；实现投资收益13.36亿元，同比增长42.39%；另外，或受一季度债市波动影响，公允价值变动净收益有所下滑。资产质量保持稳健。公司3月末不良贷款率1.17%，较年初下降0.01个百分点；拨备覆盖率363.37%，较年初下降0.07个百分点。公司资产质量保持稳健。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们保持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为122/130/140亿元，对应同比增速为6.1%/6.7%/7.2%；摊薄EPS为1.06/1.13/1.21元；当前股价对应的PE为6.3/5.9/5.5x，PB为0.56/0.52/0.49x，上调至“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。