渝农商行(601077)公司资料

渝农商行(601077) 摘要： Q4营收净利高增：2024年，公司营业收入同比+1.09%，自2022H1以来增速重回正区间；归母净利润同比+5.97%；加权平均ROE9.28%，同比-0.3pct。2024Q4，公司营收、归母净利润分别同比+11.41%、+27.16%，主要受益于单季投资业务收入同比高增475.83%，以及单季年化信用成本同比降低0.3pct。 存款成本优化，县域存款稳步增长：公司利息净收入同比-2.59%，2024Q4单季度增速转增，同比+4.46%。2024年，公司净息差1.61%，同比-12BP，降幅显著收窄，主要受益于负债结构优化、存款期限管控加强，负债成本优化成效显著。生息资产收益率、付息负债成本率分别同比-30BP、-17BP；其中，存款付息率同比-15BP，同比多降6BP。截至2024年末，公司各项贷款同比+5.55%，扩表节奏稳健。对公贷款同比+9.26%，主要由于公司抓住成渝经济圈区域红利优势，加大重点领域布局，绿色、制造业、普惠贷款分别同比+18.13%、+15.87%、+8.88%。公司零售贷款同比+0.55%，其中，个贷拳头产品同比高增35.66%。截至2024年末，公司各项存款同比+5.10%，其中，个人存款同比+8.21%，占比提升2.47pct至85.84%。定期存款占比73.46%，较2023年+1.16pct。公司深耕县域业务，县域、涉农贷款分别同比+3.58%、11.78%；县域存款来源稳定，同比增+7.07%，其中，县域个人存款同比+11.78%，增速持续提升。 理财手续费收入增长亮眼，投资收益高增：2024年，公司非息收入同比+29.23%，主要由投资收益贡献。公司中收同比-10%，主要受累部分业务降费，银行卡和其他手续费收入分别同比-47.21%、-25.19%；但受益于理财市场回暖、理财定价管理加强，资金理财手续费同比+48.17%。公司财富管理发展质效稳步提升，零售AUM同比+14.52%，高净值客户突破10万户，同比+11.05%。其他非息收入同比+55.53%，主要受益于投资收益同比+93.56%。 资产质量总体稳定：截至2024年末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别为1.18%、1.46%，分别同比-1BP、+32BP。对公、零售贷款不良率均同比持平。对公领域，不良贷款余额压降，其中房地产不良清零；制造业不良率同比+57BP，主要受累传统制造业竞争加剧和需求不足。零售领域，经营贷不良率同比-38BP；按揭、消费及其他贷款不良率有所上升。个贷不良生成压力仍存，但不良贷款中有保贷款占比82.78%，抵质押贷款占比73.44%，具有一定风险缓释能力。公司拨备覆盖率363.44%，较2023年末-3.26pct。核心一级资本充足率14.24%，较2023年末+0.71pct。 投资建议：公司立足重庆辐射中西部，享受区域红利。坚持支农支小定位，县域业务纵深发展。网格化管理打开零售业务潜在空间。规模平稳扩张，资产质量稳定。2024年分红率30.05%。结合公司基本面和股价弹性，首次覆盖我们给予“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为11.76元/12.44元/13.17元，对应当前股价PB分别为0.50X/0.48X/0.45X。 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。

渝农商行(601077) 核心观点 营收实现正增，业绩边际回暖。公司2024年实现营收282.61亿元（YoY,+1.09%），归母净利润115.13亿元（YoY,+5.60%）。公司前三季度营收同比下滑1.76%，利润同比增长3.55%，四季度营收增速及业绩表现均有改善。公司2024年加权平均ROE为9.28%，同比下降0.30个百分点。资产保持稳健增长。公司2024年总资产同比增长5.13%至1.51万亿元，增速较为稳健。其中，存款、贷款分别增长5.10%、5.55%。2024年新增信贷投放377亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放303/16/56亿元，分别增长9.26%/0.55%/9.70%，对公端起到相对支撑作用。结合公司2022年、2023年分别新增信贷投放505亿元、440亿元，2024年新增信贷有所放缓，我们推测主要受地方政府债务置换、个贷增速放缓等影响。公司2024年年末核心一级资本充足率14.24%，较2023年年末提升0.71个百分点。 净息差边际企稳，负债端持续优化。公司2024年净息差1.61%，同比下降12bps，较前三季度持平，边际企稳。负债端来看，2024年计息负债成本率同比下降17bps，较上半年下降9bps，随2025年定期存款集中到期重定价，公司负债端有望持续优化，缓解息差下行压力。 2024年受净息差收窄等因素影响，净利息收入同比下降4.25%，前三季度该项同比下降6.94%，四季度净利息收入增速回升。2024年公司非利息净收入同比增长29.23%。其中，手续费及佣金净收入同比下降10.00%；其他非息收入同比增长55.53%，主要由投资收益拉动，表现较为亮眼。 资产质量保持稳健。公司2024年末不良贷款率1.18%，较前三季度上升1bp；关注率1.46%，较上半年上升5bps，我们认为可能受按揭、零售小微资产质量压力上升影响；拨备覆盖率363.44%，较前三季度上升5pct，风险抵补能力有所提升。公司资产质量保持稳健。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，负债成本压降表现亮眼，且公司客户黏性强，预计净息差表现好于同业。但考虑到行业经营压力较大，我们略微下调盈利预测并往前推一年，预计公司2025-2027年归母净利润为122/130/140亿元（2025-2026原预测值129/142亿元），对应同比增速为6.1%/6.7%/7.2%；摊薄EPS为1.06/1.13/1.21元；当前股价对应的PE为5.5/5.1/4.8x，PB为0.49/0.46/0.43x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

渝农商行(601077) 投资要点 推荐逻辑：1）在明年积极的宏观政策+成渝双城经济圈+地区产业转型的大背景下，重庆整体信贷需求有望提振，渝农商行扩表有望稳步推进，且24H1贷款占总资产比例仅46.8%，较对标行平均水平57.2%有较大差距，渝农商行存在通过优化资产结构来抵御降息给生息资产收益率带来负面效应的空间；2）网点分布广泛，2023年县域存款内市占率达到32.2%，2024H1渝农商行存款利率仅1.8%，较对标行低18bp，具有较强且稳固的成本优势；3）主动出清历史包袱，资产质量逐步改善，渝农商行不良率由2020年的1.3%下降至2024Q3的1.2%。 重庆区域经济向好，渝农商行信贷需求有望稳步增加。在成渝双城经济圈和“33618”现代制造业集群体系两大战略的支持下，重庆地区整体信贷需求有望提升，其中对公端将直接受益于更加积极的财政政策和“33618”等产业升级政策，重庆较大的人口基数也为零售端信贷需求提供充足潜能，因此渝农商行未来扩表有望稳健推进。 存款利率优势显著，净息差与同行差距有望缩小。渝农商行全重庆市有1741个网点，覆盖全面且深入。2020-2023年渝农商行县域存款市占率分别为33.8%、33.5%、32.9%、32.2%，在县域有着稳定的存款基础。依靠地区优势和用户粘性，渝农商行负债端成本优势明显，24H1已较对标行低18bp，未来有望维持低成本利率，且在2025年货币宽松的大背景下，有望较快释放利率下调红利。此外，随着重庆经济企稳，渝农商行可以在合理控制风险前提下，增加贷款占比，提高生息资产收益率，抵御降息对资产端造成的压力，或有望缩小净息差与同行差距。 主动大额核销不良贷款，资产质量逐步改善。渝农商行自2020年起主动清理历史包袱，进行大额核销，核销率在2020-2023年期间分别达到184.1%、119.4%、96.0%、54.1%。不良率以及关注率自2020年起均呈现下降趋势，2024H1渝农商行不良生成率为0.4%，较其他农商行平均低15bp。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年BVPS分别为10.97/11.73/12.50元，对应的PB分别为0.54X/0.51X/0.48X。考虑到渝农商行资产质量持续改善，作为深耕重庆的地区农商行，有望受益于重庆地区经济企稳回升，扩表稳健推展，且股息率分红率保持在较高水平，我们给予公司2025年0.63X目标PB，目标价7.39元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：经济修复不及预期风险、资产质量恶化风险、存款成本上升超预期风险、利率波动超预期风险。

渝农商行(601077) 事件 渝农商行发布2024年三季报业绩。24Q3营收同比-2.7%，拨备前利润同比-2.4%，归母净利润同比-0.6%。24Q1-3营收同比-1.8%，拨备前利润同比+3.6%，归母净利润同比+3.6%。24Q1-3的年化ROA同比-0.02pct至0.95%，年化ROE同比-0.54pct至11.16%。核心一级资本充足率同比+0.64pct至13.83%。渝农商行公布中期分红每股0.1944元（含税），对应分红比例为30.0%。当下2024EP/B为0.5x，2024EP/E为5.7x，TTM股息率为5.0%，同业均值分别为0.6x、5.5x、4.7%。 点评 Q3净息差企稳，经测算单季度生息资产收益率环比降幅低于计息负债成本率。24Q1-3净利息收入同比-6.9%，较24H1的-8.0%有所改善。24Q3净利息收入同比-4.8%。24Q1-3净息差为1.61%，较24H1下降2bp。经我们测算，24Q3单季度净息差为1.51%，环比持平。24Q3经测算的生息资产收益率环比-7bp至3.16%。生息资产结构方面，24Q3贷款在生息资产中占比环比+0.4pct至45.8%，个人贷款占比环比有所下降。24Q3经测算的计息负债成本率-8bp至1.79%。 对公贷款贡献主要贷款增量，个人存款带动存款增长。贷款：较23年末，24Q3贷款总额+5.7%，较去年同期的+7.4%有所下降，与行业趋势一致。其中企业贷款+9.1%，个人贷款+0.7%，24Q3个贷占比环比-0.4pct至41.0%；存款：较23年末，24Q3存款+4.9%，其中个人存款+8.5%，企业存款-13.9%。 不良率和拨备覆盖率均环比下降。不良率为1.17%，环比下降2bp，自2020年末保持下降趋势。拨备覆盖率为358.59%，环比-1.7pct。 24Q1-3净手续费及佣金收入同比-9.7%，较24H1的-9.4%略有改善。24Q1-3手续费收入同比-10.9%，手续费支出同比-16.0%。其他净收入同比+39.1%，其中投资收益同比+148.3%。 24Q1-3成本收入比为26.89%，同比-4.17pct。24Q1-3营业费用同比-13.1%，其中业务及管理费同比-14.9%。 其他公告 10月30日共1,626,465股首次公开发行限售股上市流通。渝农商行公告称，截至2024年10月25日，公司限售股份数量为7,590,170股（均为A股股票），占总股本的0.07%。本次上市流通的首次公开发行限售股共计1,626,465股，占总股本的0.01%，共涉及153户自然人股东，将于2024年10月30日上市流通。 10月16日，公司发布董事长辞任的公告。2024年10月16日，渝农商行公告称，因工作调动，谢文辉先生（52岁，于渝农商行在职16年）辞去公司董事长、执行董事、董事会战略发展委员会主任委员、三农金融服务委员会主任委员及提名委员会委员职务。谢文辉先生自2013年起担任渝农商行党委副书记、行长，自2022年起担任渝农商行党委书记、董事长。渝农商行行长隋军（56岁，于渝农商行共任职7年）将代为履行董事长职责。