渝农商行(601077)公司资料

渝农商行(601077) 事件 渝农商行发布2024年三季报业绩。24Q3营收同比-2.7%，拨备前利润同比-2.4%，归母净利润同比-0.6%。24Q1-3营收同比-1.8%，拨备前利润同比+3.6%，归母净利润同比+3.6%。24Q1-3的年化ROA同比-0.02pct至0.95%，年化ROE同比-0.54pct至11.16%。核心一级资本充足率同比+0.64pct至13.83%。渝农商行公布中期分红每股0.1944元（含税），对应分红比例为30.0%。当下2024EP/B为0.5x，2024EP/E为5.7x，TTM股息率为5.0%，同业均值分别为0.6x、5.5x、4.7%。 点评 Q3净息差企稳，经测算单季度生息资产收益率环比降幅低于计息负债成本率。24Q1-3净利息收入同比-6.9%，较24H1的-8.0%有所改善。24Q3净利息收入同比-4.8%。24Q1-3净息差为1.61%，较24H1下降2bp。经我们测算，24Q3单季度净息差为1.51%，环比持平。24Q3经测算的生息资产收益率环比-7bp至3.16%。生息资产结构方面，24Q3贷款在生息资产中占比环比+0.4pct至45.8%，个人贷款占比环比有所下降。24Q3经测算的计息负债成本率-8bp至1.79%。 对公贷款贡献主要贷款增量，个人存款带动存款增长。贷款：较23年末，24Q3贷款总额+5.7%，较去年同期的+7.4%有所下降，与行业趋势一致。其中企业贷款+9.1%，个人贷款+0.7%，24Q3个贷占比环比-0.4pct至41.0%；存款：较23年末，24Q3存款+4.9%，其中个人存款+8.5%，企业存款-13.9%。 不良率和拨备覆盖率均环比下降。不良率为1.17%，环比下降2bp，自2020年末保持下降趋势。拨备覆盖率为358.59%，环比-1.7pct。 24Q1-3净手续费及佣金收入同比-9.7%，较24H1的-9.4%略有改善。24Q1-3手续费收入同比-10.9%，手续费支出同比-16.0%。其他净收入同比+39.1%，其中投资收益同比+148.3%。 24Q1-3成本收入比为26.89%，同比-4.17pct。24Q1-3营业费用同比-13.1%，其中业务及管理费同比-14.9%。 其他公告 10月30日共1,626,465股首次公开发行限售股上市流通。渝农商行公告称，截至2024年10月25日，公司限售股份数量为7,590,170股（均为A股股票），占总股本的0.07%。本次上市流通的首次公开发行限售股共计1,626,465股，占总股本的0.01%，共涉及153户自然人股东，将于2024年10月30日上市流通。 10月16日，公司发布董事长辞任的公告。2024年10月16日，渝农商行公告称，因工作调动，谢文辉先生（52岁，于渝农商行在职16年）辞去公司董事长、执行董事、董事会战略发展委员会主任委员、三农金融服务委员会主任委员及提名委员会委员职务。谢文辉先生自2013年起担任渝农商行党委副书记、行长，自2022年起担任渝农商行党委书记、董事长。渝农商行行长隋军（56岁，于渝农商行共任职7年）将代为履行董事长职责。

渝农商行(601077) 事件：10月29日，渝农商行发布24Q3财报，并公布2024年度中期利润分配方案。24Q1-3累计实现营收215亿元，YoY-1.8%；归母净利润103亿元，YoY+3.5%；不良率1.17%，拨备覆盖率359%；中期分红每股派发股利0.1944元，现金分红比例为30%，预计于2025年1月23日支付。 净利息收入负增继续收窄。渝农商行24Q1-3营收同比-1.8%，增速较24H1下降0.5pct。营收分项来看，24Q1-3净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-6.9%、-9.7%、+39.1%，增速较24H1分别+1.1pct、-0.3pct、-8.0pct，三季度末债券收益率上行，公司投资收益增速放缓，公允价值变动收益负增走扩，制约其他非息收入增速，最终反映到营收表现。 利润延续正增长。24Q1-3归母净利润同比+3.5%，增速较24H1下降1.8pct，利润增速下降主要受到营收端影响。支出端，业务管理费延续负增长，成本收入比保持在较低水平，24Q3末为26.9%；24Q1-3资产减值损失同比+13.3%，主要是公司23Q1实现大额不良资产处置收回，23Q1-3减值损失比较基数较低，单看24Q3单季资产减值损失同比下降11.7%。 对公贷款增长保持韧性，个贷负增收窄。渝农商行24Q1-3总资产、贷款总额同比分别增长4.8%、5.3%，增速较24H1分别-0.1pct、+0.4pct。其中，前三季度对公贷款、个人贷款余额同比分别+9.7%、-0.4%，增速均较24H1有所提升。存款增速继续向下，24Q1-3存款总额同比增长3.5%，增速较24H1下降0.8pct。 净息差小幅下降。渝农商行24Q1-3净息差1.61%，较24H1下降2BP，24Q1-3生息资产收益率、计息负债成本率较24H1分别-7BP、-5BP，负债端存款成本持续改善。 不良率下降，拨备维持高位。24Q3末不良率为1.17%，较24H1末下降2BP，资产质量进一步改善。24Q3末拨备覆盖率、拨贷比分别为359%、4.20%，较24H1末变动-1.7pct、-8BP，风险抵补能力较强。 投资建议：信贷稳步扩张，中期分红落地 渝农商行深耕重庆市本土，成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设等重大项目为公司信贷扩张提供有力支撑；近年资产质量持续改善，不良率稳步向下的同时拨备指标保持较高水平；2024年度中期现金分红比例继续保持不低于30%的水平，凸显红利投资价值。预计24-26年EPS分别为1.01、1.07、1.13元，2024年10月29日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

渝农商行(601077) 核心观点 盈利能力维持在较好水平。2024年上半年实现营收146.7亿元，同比下降1.3%，较一季度降幅收窄1.6个百分点；归母净利润73.6亿元，同比增长5.3%，较一季度增速提高了16.1个百分点。上半年拨备前利润同比增长6.5%，较一季度增速提升1.1个百分点。一季度归母净利润下降10.8%，主要是去年同期实现大额不良资产处置收回带来基数较高，二季度恢复到正常水平。年化加权平均ROE为12.2%，同比下降0.4个百分点。 存款管控较好，净息差环比仅收窄1bp。上半年净利息收入同比下降8.0%，主要受净息差收窄拖累。公司披露的上半年净息差1.63%，同比收窄16bps，环比一季度仅收窄1bp。公司净息差收窄幅度较小，主要是存款成本管控较好，上半年存款成本率1.79%，同比下降12bps。上半年贷款收益率4.07%，同比收窄了43bps，LPR下调和信贷需求不佳等因素下贷款收益率降幅较大。规模扩张稳健，但零售信贷增长疲软，符合行业趋势。期末资产总额1.51万亿元，贷款总额0.71万亿元，存款余额0.94万亿元，较年初分别增长4.8%、4.5%和5.1%。企业贷款和零售贷款较年初分别增长了7.6%和0.5%，其中按揭较年初压降了1.9%，个人经营性贷款较年初增长了2.9%，居民信贷需求疲软。对公贷款中政信类贷款比重较高，实现较好增长。 投资收益高增，成本收入比回落。上半年非息收入同比增长27.3%，占营收比重为24.5%，同比提高了5.5个百分点。其中，手续费净收入同比下降了9.4%，其他非息收入同比高增47.2%，主要是投资收益高增。公司加强成本管控，上半年成本收入比25.23%，同比下降6.0个百分点。 资产质量稳健。期末不良率1.19%，较3月末持平，测算的上半年不良生成率0.84%。其中，零售贷款不良率率1.58%，较年初下降2bp，不良余额较年初减少0.3亿元，对公贷款不良率1.07%，较年初提升了3bps，不良率稳定。期末关注率1.41%，逾期率1.52%，较年初分别提升27bps和10bps，整体仍可控。公司保持较好的拨备计提力度，期末拨备覆盖率360%，较年初小幅下降7bps，但仍处在高位。 投资建议：我们维持2024-2026年归母净利润118/129/142亿元的预测，对应同比增速为8.4%/9.6%/10.0%。当前股价对应2024-2026年PE值为4.7x/4.3x/3.9x，PB值为0.44x/0.41x/0.38x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

渝农商行(601077) 事件：8月28日，渝农商行发布2024年中报。24H1累计实现营收147亿元，YoY-1.3%；归母净利润74亿元，YoY+5.3%；不良率1.19%，拨备覆盖率360%。 营收降幅收窄，利润增速显著回升。24H1渝农商行营收同比-1.3%，增速较24Q1提升1.6pct。营收分项来看，24H1净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-8.0%、-9.4%、+47.2%，增速较24Q1分别+1.2pct、-9.6pct、+0.5pct，其他非息收入延续高增速，主要是公司把握交易机会，投资收益大幅增厚。 24Q2单季归母净利润同比+26.3%，支撑24H1利润增速表现。24H1归母净利润同比+5.3%，增速较24Q1提升16.1pct，归母净利润增速提升较多主要得益于24Q2单季资产减值损失大幅下降，支撑了当季利润表现。另外，成本收入比延续下降态势，24H1末为27.2%，较24Q1末下降2.0pct。 贷款增速回升，对公端贡献主要增量。24H1渝农商行总资产、贷款总额、存款总额同比分别增长5.0%、4.9%、4.3%，增速较24Q1分别+0.8pct、+0.1pct、-1.5pct。其中，24H1对公贷款余额同比+8.0%，个人贷款余额同比-0.9%，主要是按揭贷款增速承压，个人经营性贷款增速保持相对平稳。 净息差延续下行趋势。渝农商行24H1净息差1.63%，与23年相比下降 10BP。资产端，24H1生息资产收益率较23年下降18BP至3.49%，其中贷款收益率下降为主要拖累因素，24H1对公、个人贷款收益率分别较23年下降 20BP、43BP。负债端，24H1计息负债收益率较23年下降8BP至1.95%，主要受益于定期存款成本明显改善。 不良率保持平稳，拨备维持高位。24H1末不良率为1.19%，连续三个季度保持稳定。前瞻性指标有所波动，24H1末关注率、逾期率为1.41%、1.52%，分别较24Q1末+27BP、+10BP，但由于关注贷款、逾期贷款大部分为有保贷款，风险相对可控。24H1不良净生成率0.84%，较23年有所提升，但上升幅度相对不大，判断主要是零售端资产质量波动所致。24H1末拨备覆盖率、拨贷比分别为360%、4.28%，较23年末变动-7.2pct、-9BP，风险抵补能力较强。 投资建议：息差降幅有望收窄，规模平稳扩张 渝农商行深耕重庆市本土，成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设等重大项目为公司规模扩张提供有力支撑；定期存款占比较高，存款挂牌价调降对负债成本的改善效果有望持续显现，从而支撑净息差表现；近三年分红比例保持30%水平，目前拟实施中期分红。预计24-26年EPS分别为1.01、1.07、1.13元，2024年8月28日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。