渝农商行(601077) 事件：渝农商行于8月30日披露2026年半年度报告：报告期营业收入158.92亿元、同比+7.81%，归母净利润81.68亿元、同比+6.09%；报告期末不良率1.05%、较上年末-3bp，拨备覆盖率357.47%、较上年末-9.79pct。 利息净收入驱动营收提速，费用端同比压降。报告期利息净收入135.29亿元、同比+15.20%，占营业收入85.13%，占比同比+5.46pct；非利息净收入23.63亿元、同比-21.15%，占比14.87%。业务及管理费37.89亿元、同比-3.29%，成本收入比23.84%、同比-2.74pct。 零售贷款规模收缩，泛政信类承接信贷增量。报告期末贷款、存款总额较上年末分别+5.95%、+5.86%。信贷结构上，对公贷款余额较上年末+11.32%、占比57.32%、占比较上年末+2.77pct，其中中长期贷款增加422.04亿元、短期贷款增加70.18亿。行业投向上，水利、环境和公共设施管理业占贷款总额11.28%、占比较上年末+0.96pct，租赁和商务服务业14.99%、+0.93pct，两项合计增加274.88亿元，占对公增量的55.84%；房地产业占比0.86%、较上年末-0.05pct。零售贷款余额-7.06%、占比33.12%、占比较上年末-4.64pct，其中个人经营贷款余额1,144.76亿元、较上年末-3.50%，个人按揭贷款847.62亿元、-3.08%，其他贷款805.25亿元、-15.19%，信贷需求减弱与助贷压降为规模收缩的影响因素。存款端，定期存款较上年末+8.42%、占客户存款76.07%、占比较上年末+1.80pct。定期化程度提升，为成本下行提供空间。 负债成本降幅大于资产端，息差同比回升。报告期净息差1.66%、同比+6BP。生息资产收益率2.92%、同比-22BP，其中客户贷款收益率3.53%、同比-17BP；计息负债成本率1.34%、同比-30BP，计息负债成本率同比降幅更大，其中客户存款成本率1.24%、同比-28BP，是成本率下行的主要贡献项。已发行债务证券、向中央银行借款、应付同业及其他金融机构款项成本率分别为1.65%、1.57%、1.51%，同比分别-36BP、-36BP、-28BP。 代理及受托业务带动中收企稳，公允价值变动由负转正。报告期净手续费及佣金收入同比+5.24%。分项看，代理及受托业务佣金收入4.07亿元、同比+13.22%，代理理财、保险业务收入增加为主要来源；银行卡手续费收入0.79亿元、同比-3.77%；资金理财手续费收入1.27亿元、同比-31.69%，电子银行业务收入1.04亿元、同比-26.75%。其他非利息净收入方面，公允价值变动净损益3.04亿元、同比增加6.43亿元、由上年同期净损失转正；投资收益12.08亿元、同比-51.70%，债券止盈规模调整为主要影响因素。 不良率连续三期下行，零售不良率上行。报告期末不良率1.05%、较上年末-3bp，关注类贷款占比1.40%、较上年末-2bp，逾期贷款占比1.25%、较上年末+6bp。分结构看，对公贷款不良率0.54%、较上年末-1bp，分行业看批零业1.16%、较上年末-38bp，建筑业0.34%、-35bp；水利、环境和公共设施管理业0.47%、+12bp，制造业0.84%、+6bp；房地产业贷款余额占贷款总额0.86%，报告期末无不良贷款。零售贷款不良率2.23%、较上年末+16bp。报告期末拨备覆盖率357.47%、较上年末-9.79pct，贷款拨备率3.74%、较上年末-22bp，核心一级资本充足率12.33%、较上年末-34bp。 公司报告期净息差同比回升；对公贷款保持较快增长，不良率连续三期下行，拨备覆盖率与贷款拨备率维持上市农商行领先水平。预计公司2026-2028年营业收入为307.93、326.06、344.89亿元，归母净利润为128.53、137.72、146.82亿元，每股净资产为12.51、13.36、14.27元，对应9月23日收盘价的PB估值为0.52、0.49、0.46倍。维持"买入"评级。 风险提示：零售资产质量承压，债券市场波动影响投资收益。

渝农商行(601077) 业绩表现稳健，负债成本改善、净息差企稳回升 渝农商行2026H1实现营收158.92亿元（YOY+7.81%），营收增速边际小幅回落、但仍处于高增长区间，其中利息净收入为主要支撑项（YOY+15.2%）。2026H1净息差为1.66%、较年初提高6bp，呈现企稳回升态势，主要受益负债端成本改善，存款成本为1.34%、较年初下降21bp。2026H1中间业务收入实现8.21亿元、同比增长5.25%，财富管理与综合化服务能力逐渐凸显；投资收益及公允价值变动净损益15.12亿元，同比下降30.06%，系公司综合研判市场情况，适度调整债券止盈规模。综合来看，公司盈利稳健，我们维持其2026-2028年盈利预测，预计渝农商行2026-2028年归母净利润分别为129/138/149亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS为1.13/1.21/1.31元；当前股价（2026-09-04）对应2026-2028年PB分别为0.5/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。 区域红利释放，对公表现强势、扩表动能延续 资产端，截止2026Q2末渝农商行总资产为1.79万亿元（YOY+9.70%）；贷款本金总额8477亿元、同比增长10.39%。其中对公贷款为4842亿元、同比16.3%，受益于区域战略升级发展，保持高增长态势；零售贷款同比下降6.88%至2798亿元，主要受居民信贷需求较弱所致，消费贷、经营贷款及按揭等品类规模均同比回落。负债端，截止2026Q2末渝农商行存款余额为1.09万亿元、同比增长6.23%，公司持续深耕区域县领市场，存款基础稳固。 资产质量稳健，资本安全垫夯实 渝农商行资产质量整体延续改善态势，2026Q2末不良率1.05%、较年初下降0.03pct。分结构来看，对公贷款不良率下行0.01pct至0.54%；零售贷款不良率上行0.16pct至2.23%，主要受零售贷款规模收缩被动抬升。拨备覆盖率357.47%，同比略有下降、但仍较充裕。2026Q2末核心一级/一级/总资本充足率分别为12.33%/12.87%/14.07%，均明显高于监管底线，安全边际充足。 风险提示：宏观经济增速下行，零售风险敞口扩大，中收表现不及预期等。

渝农商行(601077) 核心观点 业绩稳健。此前已披露业绩快报，2026年上半年实现营收158.9亿元，同比增长7.8%，较一季度增速下降约0.6个百分点；实现归母净利润81.7亿元，同比增长6.1%，较一季度增速提升约1.0个百分点。 其他非息收入大幅下降，净利息收入两位数增长。2026年上半年净利息收入同比增长15.3%，较一季度增速提升约0.2个百分点。公司积极拓展财富管理业务，上半年手续费净收入同比增长5.2%，较一季度增速提升约0.9个百分点；其他非息收入同比下降30%，占营收总额的9.7%。 存款成本改善空间大，净息差上行。2026年上半年公司披露净息差1.66%，同比提升6bps，较一季度下降3bps。上半年公司净息差上行核心是存款成本大幅改善，上半年存款付息率1.24%，计息负债付息率1.34%，同比分别 下降28bps和30bps；上半年贷款收益率3.53%，生息资产收益率2.92%，同 比分别下降17bps和22bps。 公司县域金融发达，定期存款占比高，存款结构和成本仍有较大改善空间。期末县域存款占比为73.5%，较年初提升0.2个百分点；期末，个人存款占存款总额的85.2%，其中个人定期存款占存款总额的71.13%。 对公贷款维持较好扩张，金融投资占比有所提升。期末资产总额1.79万亿元，贷款总额0.84万亿元，存款总额1.09万亿元，较年初增长了7.35%、5.95%%和5.86%。期末，贷款净额占总资产的45.5%，较年初下降0.5个百分点；金融投资产占总资产的41.2%，较年初提升2.6个百分点。 受益川渝经济区重要战略地位，对公贷款较年初增长11.3%，占贷款总额的57.3%，较年初提升2.8个百分点；零售贷款承压，较年初下降7.1%。票据贴现较年初增长31.8%，占贷款总额比重较年初提升1.9个百分点至9.6%。加大核销处置力度，不良率下降；拨备覆盖率高位。期末不良率1.05%，较3月末下降2bps，较年初下降3bps。加回核销处置后年化不良生成率0.94%，同比提升17bps，主要是零售不良有所暴露。期末关注率1.40%，逾期率1.25%，较年初分别下降约6bps和8bps。期末拨备覆盖率357%，较3月末下降约8个百分点。 投资建议：公司享区域发展红利，业绩稳健，维持2026-2028年净利润130/140/152亿元的预测，同比增速分别为7.0%/7.8%/8.5%，对应PB值为0.55x/0.51x/0.48x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

渝农商行(601077) 业绩拆分：盈利企稳、规模扩张、拨备反哺 渝农商行对公贷款发力政信类+制造业，存款客户基础深厚，经营战略主动求变；资产质量稳中向好，财富管理未来或为第二增长极，未来中收增长势头可期。我们预计其2026-2028年归母净利润分别为129/138/149亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS为1.13/1.21/1.31元；当前股价（2026-06-03）对应2026年PB为0.53倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 资产端对公贷款持续发力，负债端存款成本下降空间较大 资产端：前十大股东多为当地国资，信贷结构向对公转型，区域战略升级加码，成渝双城经济圈建设带来稳定政信类业务、提供扩表动能；科技赋能、打造获客平台，挖掘创造新兴产业链链上企业融资需求。 负债端：焕新零售新打法，打造消费场景，沉淀资金、增强客户粘性；高息定存迎来重定价窗口，有望带动计息负债成本下行，改善息差压力。以2025年末重定价定存规模为基准，粗略测算有望2026年净息差有望改善11.4bp。 财富管理：稀有牌照优势，财富管理业务重要性抬升 财富管理业务扩展空间广阔，作为唯一一家具备理财牌照的农商行，理财牌照有望成为银行做大AUM、优化中收结构的重要抓手。 资产质量：不良率下行至上市以来历史低位，高股息+低估值修复 2023年开启新一轮地方政府化债周期，重庆地区城投债发行成本累计下行212bp；2024-2025年分别有40家和11家城投主体退出名单。渝农商行对公贷款不良率下行明显，整体贷款质量较好、下迁压力较轻，拨备计提充足。2023-2025年渝农商行分红率较高且稳定，股息率排名靠前、位列农商行前2位。基于PB-ROE估值框架，相较于行业水平处于回归线下方，具备一定的安全边际与估值修复空间。 风险提示：经济增速不及预期；政策落地不及预期；业务转型的风险等。

刘小军先生:1976年12月出生,汉族,中共党员,党委书记、董事长、执行董事,主要职务:2025年3月起任本行党委书记,2026年1月起任本行董事长、执行董事。专业背景:经济师,2002年获复旦大学经济学硕士学位。工作经历:曾任重庆发展投资有限公司党委书记、董事长,中国宏桥集团有限公司(香港联交所主板上市公司,股票代码:01378)非执行董事,中信信托有限责任公司业务总监、副总经理、信托业务八部(筹)副总经理(主持工作)、信托业务二部副总经理及总经理等职。

隋军,党委副书记、行长、执行董事,主要职务:2023年3月起任本行党委副书记、行长,2023年7月起任本行执行董事。专业背景:正高级经济师,2020年获西南财经大学经济学博士学位。工作经历:曾任重庆银行股份有限公司党委委员、副行长,重庆汽车金融有限公司党委书记、董事长,本行党委委员、副行长、执行董事、董事会秘书、营业部总经理、江津支行党委书记及行长,江津市农村信用合作联社党委书记、理事长,中国建设银行南充市分行营业部总经理等职。

谭彬,党委委员、副行长、董事会秘书,主要职务:2023年12月起任本行党委委员、副行长;2026年3月起任本行董事会秘书。专业背景:正高级经济师,1998年获重庆大学工学学士学位。工作经历:曾任本行乡村振兴金融部总经理、三农业务管理部总经理、小微金融业务部总经理、村镇银行管理部总经理、个人业务部总经理、忠县支行党委书记及行长、公司业务部副总经理、万州支行党委委员及副行长,重庆市万州区农村信用合作联社副主任,重庆市铜梁区农村信用合作联社主任助理等职。

周国华,党委委员、副行长,主要职务:2023年10月起任本行党委委员、副行长。专业背景:助理经济师,1991年毕业于四川农业大学农牧业经济管理专业。工作经历:曾任重庆银行股份有限公司党委委员、副行长、首席运营业务执行官、大礼堂支行行长、高新区支行行长,重庆市商业银行(现更名为重庆银行股份有限公司)渝北支行副行长(主持工作)、监事会办公室负责人等职。

张进,党委委员、副行长,主要职务:2024年3月起任本行党委委员、副行长。专业背景:经济师,2011年获重庆大学高级管理人员工商管理硕士学位。工作经历:曾任重庆银行股份有限公司数字银行部总经理、互联网金融部总经理、董事会办公室主任,重庆市商业银行(现更名为重庆银行股份有限公司)个人银行部总经理、个人业务部总经理、市场发展部总经理及副总经理(主持工作)、国际业务部副主任及主任助理等职。

唐莉,党委委员、副行长,主要职务:2024年12月起任本行党委委员、副行长。专业背景:助理经济师,2005年获重庆大学工商管理硕士学位。工作经历:曾任中国工商银行重庆渝北支行党委书记、行长,中国工商银行重庆北部新区支行党委书记、行长,中国工商银行重庆市分行大客户服务部主任、公司业务部副总经理、公司业务一部经理,中国工商银行重庆杨家坪支行行长等职。

刘祎先生:1980年2月出生,汉族,中共党员,本科学历,硕士学位,现任本行党委委员。曾任重庆银行黔江支行行长助理,重庆银行彭水支行副行长(主持工作)、行长、党支部书记,重庆银行高新区支行党支部书记、行长,重庆银行九龙坡支行党支部书记、行长,重庆市江北区金融工作办公室党组书记、主任,重庆江北嘴中央商务区管委会办公室党组书记、主任,重庆市江北区政府党组成员、副区长。

袁刚,非执行董事,主要职务:2025年12月起任本行非执行董事;自2019年12月起任本行股东单位重庆发展投资有限公司党委委员、副总经理,重庆安保集团有限责任公司党委书记、董事长(兼)。专业背景:正高级研究员(审计方向),1996年获渝州大学(现更名为重庆工商大学)经济学学士学位。工作经历:曾任重庆人力资源发展有限公司党委书记、董事长(兼),重庆市公安局审计处处长、办公室副主任,重庆市公安局北部新区分局副局长。曾兼任重庆市内审协会副会长。

董斌,非执行董事,主要职务:2025年12月起任本行非执行董事;自2023年7月起任本行股东单位重庆市城市建设投资(集团)有限公司党委委员、财务总监、董事。专业背景:高级会计师、注册会计师、国际注册内部审计师,2017年获重庆大学会计硕士学位。工作经历:曾任重庆高速公路集团有限公司党委委员、董事、财务总监、总法律顾问,重庆高速公路投资控股有限公司党支部书记、董事长,重庆高速集团(香港)有限公司执行董事,重庆金融资产交易所有限责任公司党委委员、财务总监,重庆渝富资产经营管理集团有限公司规划发展部部长、监事办主任、办公室主任,重庆市审计局商贸审计处处长、经贸审计处处长,重庆市江北区审计局党组成员、副局长等职。

马宝,非执行董事,主要职务:2025年12月起任本行非执行董事;2025年1月起任重庆渝富资本私募股权投资基金管理有限公司董事长。专业背景:高级政工师、经济师,2009年获西南政法大学管理学学士学位、法学学士学位,2017年获西南大学农业推广硕士学位。工作经历:曾任重庆渝富资本运营集团有限公司董事长,重庆渝富控股集团有限公司董事会秘书、办公室主任、安全督查办公室主任、汽车与智能制造事业部总监、汽车事业部总监,重庆渝富资产经营管理集团有限公司办公室副主任,重庆工商行政管理局双桥区分局办公室副主任等职。