流通市值:181.07亿 | 总市值:187.75亿 | ||
流通股本:26.43亿 | 总股本:27.41亿 |
常熟银行最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-06 | 东海证券 | 王鸿行 | 买入 | 维持 | 公司简评报告:营收与规模符合市场节奏,资产质量优异 | 查看详情 |
常熟银行(601128) 投资要点 事件:近日常熟银行公布2023年业绩快报。2023年公司实现营业收入98.70亿元(+12.04%,YoY),归属于普通股股东净利润32.82亿元(+19.61%,YoY)。2023年末,公司总资产规模3344.79亿元(+16.19%,YoY),不良贷款率0.75%(持平,QoQ),不良贷款拨备覆盖率537.88%(+0.92pct,QoQ)。 2023Q4行业新发放贷款利率明显下降,公司息差或受影响。测算2023Q4公司实现营业收入23.50亿元(预估26.57亿元),归母净利润7.64亿元(预估8.37亿元)。考虑到公司Q4扩表力度仍较强,营收低于预估的原因或在于息差。结合Q4行业新发放贷款利率走势与公司贷款结构,认为Q4常熟银行资产平均收益率受重定价影响进一步下降的可能性较大(而此前基于LPR调整幅度及重定价节奏预估Q4资产平均收益率会持平)。2023年Q4,金融机构新发放人民币贷款加权平均利率明显下行31b至3.83%(如图1所示),明显弱于同期LPR。由于常熟银行贷款平均期限较短、重定价节奏较快,Q4较高的重定价比例或致其贷款收益率受重定价影响较大。此外,Q4金融机构新发放贷款中,企业贷款与个人住房贷款降幅较小,分别下降7bp、5bp,票据融资降幅较大,下降33bp,这一特征指向Q4个人经营性贷款利率降幅也较大。由于常熟银行个人经营性贷款+票据贴现占总贷款比重较高(如图2所示),其贷款收益率在重定价过程受影响更大一些。我们粗略匡算2023年Q4行业贷款收益率下降背景下,重定价或致利息收入减少1.7亿元。 2023Q4扩表力度较强,结构与政府债发行力度相匹配。Q4末,公司总资产规模达到3344.79亿元(预估3292亿元),对应增速16.19%,较Q3末提升0.58个百分点;贷款2224亿元(预估2231亿元),对应增速15%,较Q3末放缓1.67个百分点;存款2479亿元(预估2532亿元),对应增速16.16%,较Q3末放缓1.38个百分点。Q4贷款增速放缓而总资产增速提升,指向投资类资产增长较快,这或是由于Q4财政力度加大,政府债发行规模明显强于季节性(如图3所示),公司利率债配置力度相应提升。由于投资类资产收益率低于贷款,Q4其配置力度提升会拉低资产平均收益率。同理,负债端存款增速放缓而总资产增速提升,指向Q4同业负债增长较快。叠加Q4同业负债利率受资本新规影响明显上行(如图4所示),公司负债端成本率或受到来自同业负债的挤压。综合而言,在市场环境影响下,Q4上述公司资产负债结构边际变化或也影响息差表现。 资产质量保持优异。公司极低的贷款集中度赋予资产质量优势。2023年Q4公司资产质量保持优异,期末不良贷款率0.75%,拨备覆盖率537.88%。其中,拨备覆盖率低于预估值562.14%,主要原因或在于营收预期差隐含的计提力度明显少于预估。 投资建议:限于业绩快报数据较少,我们暂维持原预测,预计公司2024-2025年公司营业收入分别为111.78、129.23亿元,归属于普通股股东净利润分别为39.18、47.91亿元,期末每股净资产分别为10.27、11.58元,对应3月5日6.94元收盘价的PB分别为0.68、0.60倍。基于:1)小微零售市场空间广阔,区位优势与“技术+配套”综合优势有望持续驱动公司成长;2)新一届领导班子增持公司股份(如表1、图5所示)彰显凝聚力,增强公司发展信心;3)2024年1月1日公司及时跟进下调存款挂牌利率(如表2所示),常熟银行存款结构中居民定期存款占比较高,有望从存款降息中受益更多;4)稳增长宏观政策积极,利于行业经营环境改善,我们维持公司“买入”投资评级。 风险提示:资产规模增长明显低于预期;小微贷款质量大幅恶化;净息差大幅收窄。 | ||||||
2024-03-05 | 平安证券 | 袁喆奇,许淼 | 买入 | 维持 | 营收盈利维持高增,资产质量保持稳健 | 查看详情 |
常熟银行(601128) 事项: 常熟银行发布2023年业绩快报,常熟银行2023年归母净利润同比增长19.61%,营业收入同比增长12.04%,不良贷款率0.75%,拨备覆盖率537.88%。规模方面,截至2023年末,常熟银行资产规模同比增长16.19%,其中贷款规模同比增长15.0%,存款规模同比增长16.16%。 平安观点: 营收保持高增,盈利保持稳健。常熟银行2023年归母净利润同比增长19.6%(+21.1%,23Q1-3),增速水平保持相对稳健,预计仍处于可比同业前列。2023年营业收入同比增长12.0%(+12.6%,23Q1-3),增速略有放缓预计受到息差收窄的负面影响,但绝对水平预计仍处在行业前列,处于目前已披露业绩快报银行中首位。 规模扩张稳健,异地布局持续完善。截至2023年末,常熟银行总资产同比增长16.2%(+15.6%,23Q3),贷款规模同比增长15.0%(+16.7%,23Q3),我们预计零售需求的萎靡一定程度拖累贷款增长,特别是按揭贷款和信用卡贷款投放相对更为乏力。截至2023年末,常熟银行存款规模同比增长16.2%(+17.5%,23Q3),延续高增态势。整体来看,常熟银行规模扩张保持稳健,1月海南2家村镇银行并购过程的有序推进也将持续完善公司异地布局,持续下沉的打法有望带来新的业务增量。 资产质量保持平稳,风险抵补能力优异。常熟银行2023年末不良率为0.75%,与三季度末持平,资产质量整体保持平稳。从拨备水平来看,2023年末拨备覆盖率环比3季度末提升0.92pct至538%,拨贷比与3季度末持平于4.03%,绝对水平仍处高位,风险抵补能力保持优异。 投资建议:看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位,持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路,零售与小微业务稳步发展,我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖,公司有望充分受益。我们维持公司23-25年盈利预测,预计公司23-25年EPS分别为1.25/1.52/1.85元,对应盈利增速分别为24.8%/21.9%/21.2%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.80x/0.72x/0.64x,我们长期看好公司小微业务的发展空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 | ||||||
2024-03-05 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君,马志豪 | 增持 | 维持 | 常熟银行2023业绩快报:业绩高增长韧性强,资产质量保持稳健 | 查看详情 |
常熟银行(601128) 投资要点 1、常熟银行2023年营收同比增12.0%,预计受四季度信贷需求偏弱、以及按揭调降息差收窄影响,营收增速较前三季度12.5%的水平边际略放缓(去年同期营收基数也低,因此放缓幅度不大)。资产质量维持较好水平;归母净利润同比增速19.6%,较前三季度21.1%基本持平,总体营收和业绩增长均符合预期,公司业绩稳健性强。我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算,常熟银行4季度单季年化类息差为2.84%,环比3季度下行39bp,预计受按揭调降的影响。 2、4季度单季加回ABS出表信贷之后的表内外信贷总额增长66亿,相较去年同期少增了19.7亿,四季度信贷需求偏弱、且四季度非小微业务投放旺季,常熟银行信贷增长有所放缓。3季度揽储高峰后,4季度负债端存款增速略有下行。2023年总负债同比增16.5%,总存款同比增16.2%,4季度存款单季新增46.8亿,较2022年同期少增18.1亿。 3、资产质量稳定。公司账面不良率维持0.75%的较好水平。2023年末拨备覆盖率537.88%,环比提升0.92pct;拨贷比维持在4.03%的水平。 投资建议:公司2023E、2024E、2025E PB0.77X/0.69X/0.61X。公司专注个人经营贷投放,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场,商业模式专注,客户结构持续做小做散,资产质量保持在优异水平。2024年,看好小微贷款助力下息差抗压性,以及人均产能提升带动营收增长,建议积极关注。 注:根据常熟银行2023业绩快报,我们调整盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为32.8亿、36.1亿和39.5亿(前值为33.2亿、38.1亿和43.0亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。 | ||||||
2024-01-14 | 东海证券 | 王鸿行 | 买入 | 维持 | 公司简评报告:新一届领导班子集体增持彰显凝聚力与发展信心 | 查看详情 |
常熟银行(601128) 投资要点 事件:2024年1月8日-2024年1月12日期间,公司陆续收到部分董事、监事及高级管理人员增持公司股份的告知函。本次增持实施前,增持主体合计持股比例0.0432%;本次增持实施完成后,增持主体合计持股比例达到0.0685%。 本次增持彰显新任领导班子凝聚力,增强战略执行力确定性。2008年确立“三农两小”市场定位以来,公司围绕小微企业、个体工商户和三农等目标客群发力微贷业务。十余年来,公司各届董事会及管理人员实现平稳过渡,一以贯之坚守小微战略,为公司战略执行力提供坚实保障。2023年11月,公司顺利完成董事会换届,原行长薛文当选公司第七届董事会董事长,原江南农商行副行长包剑回归常熟银行获聘行长,二人均为常熟银行老将,具备丰富的基层业务经验与管理层经验。本次增持主体包括薛文董事长与包剑行长在内的董监高共13名管理层,彰显新一届董事会凝聚力,增强战略执行力确定性。 本次增持体现管理层对公司发展前景的信心和长期投资价值的认可。公司层面,尽管息差承压,但得益于较快的规模增长、优异的投资收益、扎实的资产质量及良好的控费效果,2023年Q1-Q3公司业绩表现保持行业领先。2023年12月国有行率先开启新一轮存款降息,公司于2024年1月1日跟进下调存款挂牌利率,常熟银行居民定期存款占比较高,有望从中受益更多,测算本次下调有望2年内提升息差11bp。长远来看,小微零售市场空间广阔,区位优势与“技术+配套”综合优势有望持续驱动公司成长。行业层面,2023年10-12月制造业PMI连续三月下降,指向银行所处的宏观环境走弱,但2023年12月存款降息与近期房地产行业积极政策对后期宏观修复带来积极作用。这意味着当前银行所处的宏观环境或已在底部,从经验来看,在宏观底部布局银行是较好策略。 本次增持于估值底部进行,有利于增强市场信心。2023年Q4地产风险担忧上升、存量住房贷款利率调整、化债让利等利空因素交织之下,银行指数于10-12月银行指数分别下跌3.86%、2.28%与0.53%。期间,标杆中小银行估值水平与相对行业的估值溢价均创新低,这意味着板块估值对悲观情绪的反应更加充分。同期,公司表现弱于行业,2023年10-12月分别上涨0.55%、下跌7.88%、下跌5.75%,估值持续下修至上市以来新低0.72xPB(2024/1/4),1月8日-1月12日管理层增持期间,公司相对估值为0.73~0.77xPB,位于上市以来底部位置。早在2021年8月,公司管理层曾集体增持股份,该次增持后,公司走势脱离底部。本次增持为管理层第二次集体增持,有利于增强市场信心。 投资建议:公司于2024年1月1日下调主要期限定期存款挂牌利率,我们据此调整盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为101.78、111.78、129.23亿元(原预测:101.78、110.62、126.26亿元),归属于普通股股东净利润分别为33.55、39.18、47.91亿元(原预测:33.55、38.17、45.33亿元),期末每股净资产分别为9.20、10.27、11.58元,对应1月12日6.70元收盘价的PB分别为0.73、0.65、0.58倍。小微零售市场空间广阔,区位优势与“技术+配套”综合优势有望持续驱动公司成长,新领导班子增持公司股份彰显凝聚力与公司发展信心,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:资产规模增长明显低于预期;小微贷款质量大幅恶化;净息差大幅收窄。 | ||||||
2023-10-31 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君 | 增持 | 维持 | 详解常熟银行2023三季报:营收增长稳健、业绩维持较高增速;韧性较强 | 查看详情 |
常熟银行(601128) 投资要点 三季报综述: 营收同比增速12.5%,归母净利润增速21.1%,高增延续。前三季度常熟银行净利息收入保持较高增速,营收同比增长12.5%,增速较上半年提升0.2个百分点。净利息收入增长稳健;普惠增量补贴支撑收入端平稳增长。较高的营收增速叠加稳健优异的资产质量为公司利润增速提供保障,上半年归母净利润同比增长21.1%,较上半年提升0.4个百分点。 3Q23净利息收入环比+0.14%,以量补价。净息差有所下行,负债成本改善未能抵消资产端收益率走弱影响。资产端收益率下行主要是在普惠小微增量补贴政策下,定价有所下降。 加回出表部分后信贷增长不弱;单季新增存款好于去年同期。三季度表内信贷增长偏弱,对公和零售信贷占生息资产比重均有下降;但考虑ABS出表40.3亿,3季度表内外整体新增信贷规模在78.7亿,较去年同期多增22亿,表内外贷款总额同比增长22.7%,即使有低基数支撑因素,总体信贷增长仍保持不弱水平。负债端储蓄存款继续保持良好增长,存款定期化趋势延续。 不良率低位稳定,关注类占比有所上升,拨备覆盖率下降。3Q23末常熟银行不良率0.75%,环比持平;单季年化不良净生成0.69%,较2季度环比上行13bp;关注类贷款占比1.05%,环比半年末上行22bp;拨备覆盖率536.99%、环比下降13个百分点;拨贷比4.03%、环比下降9bp。 投资建议:公司2024E、2025E PB0.73X/0.64X;PE5.30X/4.69X,公司专注个人经营贷投放,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。常熟银行商业模式专注,客户结构持续做小做散,资产质量保持在优异水平,建议积极关注。 注:根据常熟银行三季报业绩,我们微调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为33亿、38亿和43亿(前值为33亿、39亿和46亿)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。 | ||||||
2023-10-30 | 东兴证券 | 林瑾璐,田馨宇 | 买入 | 维持 | 非息收入表现亮眼,净利润保持高增 | 查看详情 |
常熟银行(601128) 事件:10月26日,常熟银行公布2023年三季报,前三季度实现营收、拨备前利润、净利润75.20、45.25、25.18亿,分别同比增长12.5%、12.0%、21.1%。加权平均ROE为17.78%,同比上升1.08pct。我们点评如下: 非息、规模驱动营收增速回升,拨备反哺净利润保持高增。 前三季度常熟银行营收同比+12.5%,增速较上半年+0.1pct。营收增速上升主要得益于其他非息收入表现亮眼(同比+40.6%)。此外,尽管生息资产规模保持高增,但息差环比持续下行、同比降幅扩大,拖累净利息收入表现。在资产质量保持优异的情况下,公司降低信用成本,反哺净利润保持高增长(同比+21.1%,增速较上半年+0.3pct)。 单季度来看,Q3营收同比+12.9%,增速环比+1.4pct。其中,净利息收入同比+8.0%,增速环比-4.1pct。非息净收入同比+45.3%,增速环比+37.7pct。非息收入高增的主要贡献来自公允价值变动收益(Q3实现271亿,同比多增374亿)。支出端来看,Q3管理费用同比+3%,成本收入比较Q2下降5.8pct,费用管控持续优化、对盈利形成正向贡献。信用减值损失同比+5.4%,净利润同比+21.5%,增速环比+0.4pct。 信贷规模提速增长,零售贷款投放好于行业。 9月末,常熟银行贷款同比+16.7%(增速较6月末+0.8pct)。Q3贷款新增3840亿,同比多增1807亿。各项贷款来看,个贷、对公、票据分别贡献Q3贷款增量的77.37%、9.53%、13.1%。前三季度累计新增贷款250.8亿,同比多增578亿;其中,新增个贷占比57.2%,新增对公占比37.1%。新增贷款结构与去年同期基本一致,个贷占比高于行业整体水平,主要是经营贷新增较多。从结构来看,9月末零售贷款占比为59.65%,较6月末+0.32pct;高收益零售贷款占比保持在较高水平,对资产端收益率有一定稳定作用。 存款保持较快增长,定期存款占比持续提升。 9月末存款余额同比+17.5%(增速较6月末+0.8pct)。从存款结构来看,定期化趋势仍在持续。9月末,个人定期、企业定期存款占比分别较6月末+0.86pct、+0.39pct至58.95%、10.49%。考虑到存款挂牌利率下调,预计随着存款逐步到期重定价,居民对存款产品的偏好可能下降,理财、保险等稳健型产品需求有望提升。 负债成本改善不及资产收益率下行,净息差进一步收窄。 常熟银行前三季度净息差较上半年下降5BP至2.95%,较去年同期下降15BP,降幅有所扩大。但公司息差水平仍保持在行业前列。据我们测算,测算期初期末口径下Q3单季度净息差为2.67%,环比下降5BP。其中,生息资产收益率环比下降13BP,我们判断价的下行是主因,今年以来连续两次降息,由于常熟银行资产久期较短、重定价节奏更快,降息对息差的影响相较同业更早反映。计息负债付息率环比下降8BP,反映在定期化趋势下、负债成本管控力度较大,但仍不能完全对冲资产端收益率下行。考虑到常熟地区经济需求相对较好,且公司不断扩大普惠金融业务覆盖面,坚持做小做散,具备较强议价能力,贷款收益率在可比农商行中有望保持领先地位。负债端伴随存款重定价,成本改善有望逐步显现,预计净息差将保持行业较高水平。 资产质量保持优异,拨备安全垫厚实。 9月末,常熟银行不良贷款率为0.75%,环比持平;存量资产质量保持优异。测算单季度不良净生成率0.7%,处在较低水平。关注率为1.05%,环比上升22BP,短期波动、总体水平较低。拨备覆盖率537%,环比下降13.5pct,远高于行业平均,拨备安全垫厚实,盈利释放可期。常熟银行优异的资产质量是其成熟小微模式和优秀风控能力的体现,预计公司资产质量有望保持稳健优异,拨备覆盖率进一步提升的必要性下降。在可持续支持实体经济诉求下,信用成本有望下行,有助于潜在盈利释放和ROE中枢的提升。 投资建议:常熟银行坚持走特色化、差异化的普惠金融发展道路,已形成“IPC技术+信贷工厂”的小微业务模式,兼具定价优势和风控优势。公司深耕常熟本地市场,同时通过异地分支机构、村镇银行、普惠金额试验区等持续拓宽经营空间,信贷规模保持较快增长。公司小微服务特色鲜明、模式成熟,下沉客群、做小做散,具备较强的议价能力,贷款收益率、净息差在可比农商行中处于领先地位。资产质量保持优异,拨备充足,反补利润空间较大。看好公司区位优势、小微定位优势以及异地扩张带来的长期高成长性。 预计2023-2025年净利润增速分别为22.0%、20.1%、19.8%,对应BVPS分别为9.20、10.68、12.45元/股。2023年10月26日收盘价7.37元/股,对应0.8倍2023年PB,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 | ||||||
2023-10-30 | 万联证券 | 郭懿 | 增持 | 维持 | 点评报告:营收和利润均保持高增 | 查看详情 |
常熟银行(601128) 报告关键要素: 常熟银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点: 归母净利润增速继续回升:常熟银行2023年前三季度营业收入同比增速12.6%,增速较2023年上半年上升0.2个百分点;归母净利润同比增长21.1%,增速较2023年上半年上升0.3个百分点。其中,规模增长和拨备计提力度下行是业绩增长的主要贡献因素。 规模保持高增:2023年三季度末,贷款同比增速16.9%,增速环比上升0.8个百分点。其中新增个人贷款143.43亿元,同比少增,占新增贷款的比重上升至57.2%。总资产增长15.6%,环比持平于二季度。核心资本充足率10.24%,环比上升0.18个百分点。存款端,2023年三季度末存款同比增速17.4%,增速环比上升0.8个百分点。 净息差环比下行5BP:2023年前三季度累计净息差2.95%,环比二季度下行5BP。结合上述资产负债增长以及结构的变动看,预计净息差的收窄仍是受到资产端收益率下行的拖累。负债端总体成本受存款挂牌利率下调以及长期定存产品下架等因素的影响,预计整体略有下降,不过结构数据看,存款定期化的趋势并没有改变。 资产质量整体保持稳健,关注率略有波动:2023年9月末不良率为0.75%,环比持平于二季度;关注率1.05%,环比上升22BP,或与金融资产风险分类新规有关。拨备覆盖率536.96%,仍处于相对较高水平,为未来利润的释放提供动力。 盈利预测与投资建议:2023年前三季度营收和归母净利润保持稳健增长。个人贷款增长逐步恢复,新增占比也逐步回升。我们维持2023年-2025年的盈利预测不变。按照常熟银行A股10月26日收盘价7.37元,对应2023年和2024年PB分别为0.81倍、0.72倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 | ||||||
2023-10-29 | 东海证券 | 王鸿行 | 买入 | 维持 | 公司简评报告:投资收益亮眼,资产质量优异 | 查看详情 |
常熟银行(601128) 投资要点 事件:公司公布三季度报告。2023年Q1-Q3公司实现营业收入75.20亿元(+12.55%,YoY),实现归母净利润25.18亿元(+21.10%,YoY),季末不良贷款率为0.75%。 核心观点:Q3公司整体业绩优异,结构上关注四点。1)投资收益因规模与稳健收益率驱动明显好于预估;2)受重定价、8月LPR下降、存量住房贷款及资产配置结构调整影响,息差收窄幅度大于预估;3)减值计提力度边际减弱,拨备覆盖率环比下降;4)控费力度较大,业绩及管理费用增速明显回落,成本收入比下降。我们据此微调盈利预测,整体业绩目标无明显变化,调整项主要涉及2023Q4收入与支出结构。 Q3末,公司总资产同比增长15.61%(预估13.28%),结构上向投资端倾斜,金融投资同比增长17.11%(预估4.42%),贷款净额同比增长16.90%(预估19.38%)。公司资产配置结构体现信贷节奏:8-9月政府债发行力度明显高于年内之前月份,而贷款投放边际放缓。 受益于资金回流及较强扩表动机,年内银行业存款规模实现较快增长。至Q3末,银行业存款增速保持在高增长区间。Q3,常熟银行存款总额增速较上半年略有提升至0.75个百分点至17.38%(预估16.59%)。从结构上来看,定期存款占比环比升1.25个百分点至69.44%。 测算Q3公司生息资产平均收益率为4.87%(预估5.11%),环比下降20bp,计息负债平均成本率为2.25%(预估2.29%),环比下降10bp,净息差(测算值)为2.77%(预估2.99%),环比下降9bp。此前预估值已计入重定价节奏,8月LPR、存量住房贷款利率与存款利率调整的可能影响,考虑到其他中小上市银行Q3资产平均收益率下降幅度普遍较大,认为以上因素对生息资产平均收益率的实际影响或大于预估。此外,由于投资端平均收益率明显低于贷款,前述资产配置向投资端倾斜也会拉低生息资产平均收益率。 上半年公司广义投资收益表现亮眼,对营业收入贡献度明显提升。Q3公司投资收益依然强劲,投资收益与公允价值变动合计4.98亿元(预估1.53亿元),同比增长263.5%。投资收益表现强劲一方面是由于交易性金融资产规模环比大幅增长,Q2末123亿元增长35%至Q3末166亿元(预估137亿元),另一方面或由于公司较好把握债市节奏取得稳健收益率。 上半年,公司不良贷款处置与清收力度较大,资产质量大幅夯实。在此基础上,Q3公司资产质量保持优异,期末不良率0.75%(预估0.74%)。Q3计提减值损失3.16亿元(预估3.56亿元),因计提力度边际放缓,公司拨备覆盖率环比下降约13个百分点至536.96%。 Q3公司控费力度较大,业务及管理费用支出9.39亿元(预估10.49亿元),同比增长3.08%,增速较上半年明显回落。受此影响,Q3公司成本收入比明显下降5.83个百分点至36.04%。 我们对照三季报微调盈利预测,整体业绩目标无明显变化,调整项主要涉及收入与支出结构。对2023Q4,我们下调贷款与金融投资等主要资产平均收益率,上调投资收益+公允价值变动损益,下调资产减值损失与管理费用。在此基础上,我们进一步微调2024与2025年假设。预计公司2023-2025年营业收入分别为101.78、110.62、126.26亿元(原预测101.57、112.23、127.13亿元),归属于普通股股东净利润分别为33.55、38.17、45.33亿元(原预测33.03、37.35、43.02亿元),期末每股净资产分别为9.20、10.24、11.48元,对应10月27日收盘价的PB分别为0.82、0.73、0.65倍。维持公司“买入”投资评级。 风险提示:资产规模增长明显低于预期;小微贷款质量大幅恶化;净息差大幅收窄。 | ||||||
2023-10-27 | 中银证券 | 林媛媛,丁黄石 | 增持 | 维持 | 营收增长持续领先,业绩持续表现优秀 | 查看详情 |
常熟银行(601128) 常熟银行报表表现持续积极。前3季度归母净利润同比增长21.1%,盈利能力和资本均提升。营业收入同比增12.6%,盈利、收入均高位持续。公司息收入同比增长12.5%,非息收入同比增长13%,资产质量基本平稳,拨备高位持续。 在行业整体经营承压的环境下,公司业绩表现持续优秀。我们认为公司扎根实体的小微业务模式和优秀的经营管理能力得到持续验证。优秀基本面、持续验证商业模式,以及村镇银行的并购和异地经营能力,使得公司在未来行业大趋势中,在中小银行改革化险,村镇银行改革重组中,拥有差异化的成长优势。维持对公司增持评级,持续看好,推荐。 支撑评级的要点 盈利、收入持续高增,预计均处于行业头部 常熟银行盈利持续高增,前3季度归母净利润同比增长21.1%,增速较上半年略升0.3个百分点,带动ROAE同比提升0.81个百分点至14.19%。3季度末核心一级资本充足率10.24%,同比上升12bp,资本实力增强。 前3季度营业收入同比增长12.6%,增速较上半年上升0.2个百分点,营收高位持续提升,3季度单季营收增速12.9%,较上季度提升1.4个百分点,业绩贡献最主要的部分来自于规模和拨备,拖累主要来自息差。 息收入高位增速略降,息差优势仍明显 前3季度净利息收入同比增长12.5%,增速较半年末下降2.4个百分点,3季度单季增速为8.0%,增速较上季度下降4.1个百分点。考虑到普惠性减息补贴未计入息收入,实际增速或略高。息收入下行压力仍来自于息差,前3季度净息差2.95%,同比分别降15bp。与行业整体息差下行趋势相比,常熟银行息差优势仍明显。测算3季度单季净息差2.8%,环比降6bp,负债成本率环比降8bp,资产收益率环比降16bp,资产端降幅仍超过负债。 规模增长持续积极 3季度末公司总资产同比增15.61%,较半年末增速持平,其中贷款同比增16.8%,增速半年末上升0.8个百分点。拆分看,对公贷款(不含票据)同比增长16.3%,零售增14.4%,票据贴现增长62.5%,零售增速较半年末略降,去年3季度票据基数降低拉高增速。存款同比增17.5%,增速较半年末升0.8个百分点,个人定期存款高增,而个人活期存款同比下降4.7%,零售存款定期化趋势延续。 非息收入较快增长 前3季度非息收入同比增长13.0%,其中手续费及其他非息收入同比分别增225.8%和11.7%贡献盈利,其他非息贡献主要来自投资相关收益。 资产质量平稳,拨备略降仍高位 3季度末不良率0.75%,环比持平,不良额环比升2.2%;关注贷款占比1.05%,较中期上升22bp,预计有风险分类新规执行的影响,关注后续资产质量的变化情况。测算3季度单季不良生成率略升,资产质量总体保持平稳。前3季度减值损失同比下降5.1%贡献盈利。3季度末拨备覆盖率536.96%,环比上季度下降13.49个百分点;拨贷比4.03%,环比下降8bp,存量拨备边际略降但仍处高位,风险抵御能力充足。 估值 公司3季报盈利及收入增速均高位持续,据此我们维持公司盈利预测,2023/2024年EPS为1.21/1.46元,目前股价对应2023/2024年PB为0.82x/0.70x,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外风险超预期。 | ||||||
2023-10-27 | 浙商证券 | 梁凤洁,徐安妮 | 买入 | 维持 | 常熟银行2023年三季报点评:营收表现优于同业 | 查看详情 |
常熟银行(601128) 投资要点 常熟银行Q3营收韧性好于同业,关注波动主要是规则调整带来的一次性扰动。?数据概览 常熟银行23Q1-3归母净利润同比增长21.1%,增速较23H1提升0.3pc;营收同比增长12.5%,增速较23H1上升0.2pc。常熟银行23Q3末不良率较23Q2持平于0.75%,拨备覆盖率较23Q2下降13pc。 营收好于同业 常熟银行23Q1-3营收同比增速较上半年基本稳定,营收韧性好于同业,主要得益于非息增速回升。常熟银行23Q1-3中收同比增速为226%,中收增速由负转正,判断与理财收入确认节奏有关,叠加去年同期基数较低;23Q1-3其他非息收入同比增速为11.7%,增速较上半年提升14.5pc。展望全年,常熟银行营收增速有望继续保持在两位数水平,主要考虑去年四季度息差基数低。 存贷增速提升 ①23Q3末常熟银行贷款同比增速为16.7%,增速较23Q2末提升0.8pc,常熟银行三季度加大个人贷款投放,Q3单季新增贷款中零售贷款占比为77%,较23Q2提升6pc。②23Q3末常熟银行存款同比增速为17.5%,增速较23Q2末提升0.8pc,三季度新增存款以个人存款为主。 息差环比收窄 23Q3常熟银行单季息差(期初期末)较23Q2下降6bp,主要受资产端收益率下行影响。具体来看:①23Q3常熟银行资产收益率较23Q2下降15bp至4.91%,判断主要源自价格因素,存量按揭利率一次性调降,叠加LPR下调和市场竞争等因素影响,贷款收益率继续下降;②23Q3常熟银行债成本率较23Q2下降8bp至2.31%,判断主要得益于存款利率调降。 关注小幅波动 23Q3末不良率为0.75%,持平于23Q2末水平;关注率出现小幅波动,23Q3末关注率较23Q2末上升22bp至1.05%,判断主要是因为资产五级分类新规,本息逾期至少要纳入关注带来的波动,预计后续关注率有望维持稳定;23Q3末拨备覆盖率较23Q2末下降13pc至537%,仍处在上市行较高水平。 盈利预测与估值 预计常熟银行2023-2025年归母净利润同比增长20.9%/15.3%/15.4%,对应BPS8.97/10.07/11.33元/股。现价对应2023-2025年PB估值0.82/0.73/0.65倍。目标价为10.18元/股,对应23年PB1.13倍,现价空间38%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。 |