流通市值:144.67亿 | 总市值:145.11亿 | ||
流通股本:7.79亿 | 总股本:7.82亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-23 | 华福证券 | 王保庆 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:产能爬坡放量,Q3业绩表现亮眼 | 查看详情 |
博威合金(601137) 投资要点: 事件:公司发布2023年三季报。2023前三季度实现营收125.24亿元,同比+28.34%;归母净利润7.91亿元,同比+87.64%。分季度看,2023Q3单季营收47.80亿元,同比+53.54%,环比+9.61%;归母净利润3.31亿元,同比+129.71%,环比+22.6%。 新材料项目爬坡放量+光伏盈利维持强劲,盈利能力提升。新材料业务方面,23Q2以来新能源汽车和消费电子市场逐步回暖,5万吨特殊合金带材项目及越南3.18万吨棒线部分项目于上半年投产,随着产能持续爬坡,成本费用分摊逐渐降低;新能源业务方面,光伏装机需求景气度持续,硅料价格持续下跌,Q3国产硅料市场价为77.67元/千克,环比-41.3%,预计带动单瓦盈利水平提升。2023年Q3公司毛利率为14.5%,同比+1.6pct,环比+1.0pct;公司净利率为6.9%,同比+2.3pct,环比+0.7pct。 期间费用率保持低位。Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/2.5%/2.5%/0.1%,环比Q2分别-0.2/-0.1/+0.1/+1.5个百分点,费用管控效果凸显。 “新材料+新能源”产能持续扩张带动公司业绩高增长。新材料业务方面,公司提前规划布局,启动了“2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”和“3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”,为未来新增市场需求做产能储备,预计分别于24年和25年投产;新能源业务方面,为满足美国客户需求,2023年8月公司公告称拟投资建设越南3GW TopCon太阳能电池片扩产项目及美国2GW TopCon组件扩产项目,总投资金额预计19亿元。扩产项目投产后,公司业绩有望保持高速增长。 盈利预测与投资建议:考虑到公司新材料项目爬坡放量,费用率逐步降低,我们上调前期对公司的盈利预测,预计23-25年归母净利润为11.15/12.76/13.95亿元(前值9.78/11.16/12.13),给予公司24年14倍估值,对应目标价为22.85元,给予“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,美国光伏相关政策发生重大调整,原材料价格上涨超预期 | ||||||
2023-11-04 | 民生证券 | 邱祖学,张弋清,南雪源 | 买入 | 维持 | 铜合金需求持续改善,光伏盈利保持强劲 | 查看详情 |
博威合金(601137) 事件:公司发布2023年三季报。2023Q1-Q3公司实现营收125.2亿元,?同比+28.3%,归母净利7.9亿元,同比+87.6%,扣非归母净利7.9亿元,同比 98.1%。单季度看,2023Q3公司实现营收47.8亿元,同比+53.5%,环比+9.6%,归母净利3.3亿元,同比+129.7%,环比+22.6%,扣非归母净利3.2?亿元,同比+122.9%,环比+3.6%。 铜合金:下游需求逐步改善,5万吨带材项目持续爬坡。23H1由于下游需求恢复不及预期,铜合金销量合计8.5万吨,同比-3.2%,同时由于5万吨带材?等项目投产,爬坡期成本费用分摊较高,23H1铜合金实现净利润0.9亿元,同比-50.6%,铜合金单吨净利降至1058元。23Q2以来,新能源车市场逐步回暖, 公司研发的高性能合金材料成功应用于国内头部智能手机供应商最新机型的均?温板、高速背板连接器、板对板连接器、Type-C接口及智能终端镜头等部件,铜合金产销逐月增长,同时5万吨带材项目持续爬坡,23Q3合金材料销量同比保持增长,我们预计铜合金单吨盈利相对23H1有所恢复。??光伏:盈利能力保持强劲,业绩贡献有望保持高速增长。1)盈利能力强劲: 美国装机需求景气度持续,23Q2公司1GW电池片扩产项目投产,23H1实现光伏组件销量1.1GW,同比+107.2%,贡献净利润3.7亿元,同比+290.6%,单W盈利达0.35元。23Q3公司组件销量同比继续增长,盈利能力保持强劲。 2)光伏继续扩产:为满足美国客户需求,2023年8月,公司决定继续扩产,拟在越南新建3GW电池片产能+美国新建2GW组件产能,技术路线Topcon,总投资19亿元。扩产项目投产后,光伏业务业绩贡献有望保持高速增长。 费用:期间费用率保持低位,研发费用稳步增长。23Q1-Q3销售/管理/财务1.71/3.32/0.08亿元,同比变动+0.48/+0.63/-0.53亿元,三费占比为4.1%,相对2022年较为稳定,研发费用3.08亿元,同比+0.47亿元,保持稳定增长。费用率方面,23Q3销售/管理/财务费用率1.2%/2.5%/0.1%,保持低位。 核心看点:1)合金材料:定位高端,期待5万吨带材项目放量。目前公司合金材料在产产能25.7万吨,规划产能8.9万吨,其中高端铜合金规划产能6.9万吨,5万吨带材项目目前爬坡中,投产后将继续优化产品结构,提升盈利能力; 2)光伏:产能持续扩张。1GW扩产项目已投产,规划新建3GW电池片+2GW组件产能,产品在美国市场客户粘性强、盈利能力突出,业绩贡献有望高增长。 投资建议:带材扩产项目即将放量,产品结构持续优化,光伏产能继续扩张,盈利能力有望保持强劲,我们预计公司2023-2025年归母净利润为11.2、13.7和15.0亿元,对应2023年11月3日收盘价的PE分别为11、9和8倍,维持“推荐”评级。 | ||||||
2023-10-30 | 天风证券 | 潘暕,许俊峰 | 买入 | 维持 | 看好“新材料+新能源”双轮驱动,高端材料实现快速放量 | 查看详情 |
博威合金(601137) 事件:10月27日,公司披露2023年第三季度报告,Q3公司实现营业收入47.8亿元,同比+53.54%,实现归母净利润3.31亿元,同比+129.71%。单季度销售毛利率14.54%,环比+1.01pct,净利率6.93%,环比+0.74pct。 点评:公司Q3营收及利润大幅增长,看好公司新材料+新能源两大业务持续增长,扩产项目推动两大业务产能释放;800V新能源汽车、半导体引线框架、高端手机散热材料三个方面的需求增长,有望驱动公司板带业务持续改善。 新能源业务维持增势,光伏市场需求攀升助力产能释放。1)2023年8月18日,美国商务部公布反规避调查终裁结果,认定包括越南博威尔特在内的三家公司不存在规避行为,公司光伏业务未受影响。同时,受气候法案影响,美国光伏装机容量有望增加32GW,同比增长53%,光伏市场需求持续攀升。2)公司2.31亿元募资拟用于1GW电池片扩产项目,项目采用单晶PERC+SE的产品路线,为行业一线效率水平。目前光伏组件市场需求旺盛,公司具备消化新增产能的条件,未来新能源业务将进一步实现产能释放。 新材料业务扩产项目落地,市场份额有望大幅提升。1)公司募投项目“年产5万吨特殊合金带材项目”已于6月30日完工,目前再次进行产能扩充。据公司9月16日发布,3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目拟投入募资10.70亿元,2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目拟投入募资3.99亿元,至2025年末公司新材料总产能预计将达到28.5万吨,新材料产能利用率大幅提升。2)目前,半导体芯片及传感器等电子材料需求增长带动高端特殊合金材料需求大幅增加。公司通过募投项目充分发挥技术优势,有助于扩大市场占有率,同时有望增强在高端新材料领域的国际竞争力。 散热材料、新能源汽车及半导体需求升级有望推动公司板带业务持续改善。1)5G散热材料为高端手机突破芯片封锁提供重要保障。公司作为5G智能终端散热材料的首批供应商,与华为保持重要合作伙伴关系,如公司散热材料PW49700即是为华为开发的专利产品。目前,华为新机的发布与热销有望带动其他厂商积极备货并加快创新,高端手机市场或将回暖,有望推动5G散热材料需求增长,公司板带业务或将受益。2)目前,800V已成为全球车企公认的发展方向,已有特斯拉、小鹏、蔚来、理想、比亚迪等多家国内主流车企推出或计划推出800V高压平台以及搭载车型。800V汽车对于高压充电的高要求有望推动其上游产品高端铜合金板带的需求增长。3)根据SIA最新统计数据显示,8月全球半导体销售额环比增长1.9%,连续6个月环比上涨,预计今后将继续保持增长趋势。半导体行业环比改善,推动半导体引线框架需求增长,亦有望带来公司板带业务改善。 投资建议:我们维持之前预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润12.10/14.10/16.13亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;原材料价格波动;下游需求拓展不及预期 | ||||||
2023-10-29 | 国金证券 | 李超,宋洋 | 买入 | 维持 | 量利齐升推动Q3业绩大幅上涨 | 查看详情 |
博威合金(601137) 事件 10月27日公司公布23三季报,1-3Q23实现营收125.24亿元,同比+28.34%;归母净利7.91亿元,同比+87.64%;扣非归母净利7.95亿元,同比+98.07%。3Q23实现营收47.80亿元,环比+9.62%;归母净利3.31亿元,环比+22.63%;扣非归母净利3.16亿元,环比+3.71%。 点评 产销量提升叠加新能源板块盈利能力增强,Q3业绩大幅上涨。公司5万吨特殊合金带材项目2Q23完工投产,越南3.18万吨棒、线项目线材生产线具备批量生产能力,新材料产线Q3产能利用率环比Q2较大提升,新材料及新能源板块销售量上涨,带来Q3营收环比增长9.62%。新能源板块上游硅料成本持续下行,Q3多晶硅料平均价格环比-45.46%至74元/kg,促进新能源板块盈利能力提升,归母净利环比+22.63%。受益于产品销售量提升及新能源板块盈利能力增强,Q3公司综合毛利率环比提升1.01个百分点至14.54%,净利率提升0.74个百分点至6.93%。Q3公司信用减值损失-0.25亿元,环比减亏0.37亿元,公允价值变动收益0.59亿元,环比增加1.42亿元,非经常性损益增加导致扣非归母净利环比+3.71%,增幅低于归母净利。 费用管理持续深化。公司Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.17%/2.50%/0.07%,环比Q2分别-0.17/-0.13/+1.51个百分点,费用管理效果逐步显现。 新材料产品创新持续,研发费用支撑长期发展。公司研发费用率持续提升,Q3公司研发费用率2.55%,环比Q2增长0.13个百分点,研发费用的持续投入将增强科技创新能力和产品附加值,支撑公司长期发展和核心竞争力的提升。公司自主开发的高性能铜合金引线框架材料满足高强度、抗高温软化、易于电镀、表面缺陷少、适合蚀刻加工等要求,具备较强的技术优势;BearMet高耐磨材料在石油钻井、探井、测井等设备上解决了油气勘探设备高磨损、寿命短的问题。 规划电池片及组件扩产,持续提升盈利能力。公司拟在越南投资建设3GWTopCon太阳能电池片扩产项目,在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目。光伏组件为公司高盈利业务,规划光伏电池片和组件扩产项目有助于满足光伏市场需求,持续提升公司产品盈利能力。 盈利预测 预计公司23-25年营收分别为204/215/228亿元,归母净利润分别为8.98/11.34/13.77亿元,EPS分别为1.15/1.45/1.76元,对应PE分别为13.25/10.50/8.65倍。维持“买入”评级。 风险提示 扩产不及预期;下游销售不及预期;汇率波动。 | ||||||
2023-09-01 | 西南证券 | 黄腾飞 | 买入 | 维持 | 新材料业绩边际改善,光伏组件盈利高增 | 查看详情 |
博威合金(601137) 事件:公司发布 2023年半年度报告, 2023上半年公司实现营业收入 77.4亿元,同比+16.5%;归母净利润 4.6亿元,同比+65.8%;扣非归母净利润 4.8亿元,同比+84.5%。 其中,单 Q2 实现营业收入 43.6 亿元,环比+28.9%;归母净利润 2.7 亿元,环比+42.4%;扣非归母净利润 3.1 亿元,环比+75.3%。 行业层面: 铜合金需求长期向好, 海外光伏需求持续高增。 公司铜合金产品主要应用于汽车连接器和半导体封测引线框架材料。 根据 LMC Automotive 预测,22-30 年新能源汽车汇流排及高压连接器用铜合金带材需求量 CAGR+20.9%。中商产业研究院预测, 22-25 年中国先进封装行业市场规模 CAGR+30.8%。 根据 BNEF 预测, 23-25 年美国光伏组件装机量分别为 30GW/36GW/43GW,CAGR+31.5%, 未来五年累计需求约 197GW,年均增长约 20%。 铜合金业务边际改善,重点项目产能放量。 量: 23H1公司铜合金销量 8.5万吨,5 万吨特殊合金带材项目已投产, 贝肯霍夫(越南) 31800吨棒线项目中线材产线已具备批量生产能力,棒材产线正在安装调试。公司目标 23年铜合金销量 24.6万吨,同比+39.8%。 23H1公司高端产品(带材+精密细丝)销量占比 38%, 较22 年下降 0.9pp。 价: 23H1公司铜合金均价 5.5万元/吨, 较 22年-1%。 预计23 年公司铜合金均价 5.7万元/吨,同比+1.6%。利: 23H1铜合金单吨净利 1058元, 较 22年-43.1%, 主要受带材和棒线项目产能爬坡期成本费用较高,致使净利润下滑,预计 23年铜合金单吨净利约 1100元。 公司新材料产销量逐月增长,二季度新材料经营业绩显著改善。 美国市场需求旺盛, 电池片产能快速释放。 得益于海外需求高增, 23H1公司新能源业务实现净利润 36.9 亿元,同比+290.6%。 量: 1GW 电池片扩产项目已在 23Q2 投产, 23H1 公司光伏组件销量 1.1GW,实现全年目标的 48%, 公司目标 23 年光伏组件销量达 2.2GW,同比+87.1%。 价: 23H1 公司光伏组件均价 2.7元/W, 较 22年-3.6%。 23H1光伏组件单 W 净利 0.35元, 预计 23年光伏组件单 W 净利 0.3 元。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 10.0亿元/11.7亿元/13.0 亿元, 对应 PE 分别为 11/9/9 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、项目投产或不达预期、 汇率波动风险 | ||||||
2023-08-31 | 华福证券 | 王保庆 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:23H1业绩符合预期,光伏需求旺盛有望带动新能源板块高景气 | 查看详情 |
博威合金(601137) 投资要点: 事件:公司发布2023年半年报。2023H1实现营收77.44亿元,同比+16.53%%;归母净利润4.60亿元,同比+65.77%。分季度看,2023Q2单季营收43.61亿元,同比+31.38%,环比+28.87%;归母净利润2.70亿元,同比+90.90%,环比+42.1%。 光伏需求旺盛带动新能源业务高增长。量:2023H1光伏组件出货量1063MV,同比+107.2%,主因公司1GW电池片扩产项目于二季度投产,同时海外市场需求旺盛,产销量大幅提升。收入:新能源业务板块实现收入28.68亿元,同比+93.36%;单位售价2.70元/W,同比-6.7%。净利:本期实现净利润3.69亿元,同比+290.58%。 新能源汽车带动Q2新材料业务环比改善。量:2023H1新材料销量8.54万吨,同比-3.2%,自二季度以来,以新能源汽车为代表的高成长行业增长较快,公司新材料产销量逐月增长,Q2新材料经营业绩显著改善。收入:新材料业务板块实现收入47.36亿元,同比-3.54%;单位售价较去年同期变动不大。净利:本期实现净利润0.90亿元,同比-50.56%,主因5万吨特殊合金带材项目、铝焊丝项目投产以及越南3.18万吨棒线项目部分投产,产能爬坡期成本费用较高,致使净利润下滑。 光伏市场高景度气,硅料价格下跌利好组件发展。2022年10月,拜登政府对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月关税豁免的最新政策,刺激美国光伏组件需求高增长,根据BNEF预测,预计美国市场23/24/25年装机量约为30/36/43GW。在需求高增长的同时,硅料价格持续下跌,利润向组件端转移。 盈利预测与投资建议:我们维持前期对公司的盈利预测,预计23-25年归母净利润为9.78/11.16/12.13亿元(前值9.82/11.3/12.4),给予19倍估值,对应目标价为23.76元,给予“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,美国光伏相关政策发生重大调整,原材料价格上涨超预期 | ||||||
2023-08-31 | 中泰证券 | 谢鸿鹤,郭中伟,安永超,于柏寒 | 买入 | 维持 | 23H1业绩符合预期,新能源板块扩产在路上 | 查看详情 |
博威合金(601137) 事件:博威合金披露2023年半年报,2023H1公司实现营业收入77.44亿元,同比+16.53%;归母净利润4.6亿元,同比+65.77%。单季度来看,23年Q2公司实现营业收入43.61亿元,同比+31.38%,环比+28.87%;实现归母净利润2.7亿元,同比+90.90%,环比+42.41%。Q2业绩符合预期。 2023H1铜合金新材料板块短期承压。23H1公司新材料业务营收为47.4亿元,同比-3.54%,营收占比为62.28%;净利润为0.9亿元,同比-50.56%。1)量:2023H1公司新材料板块销量8.54万吨,主要受到宏观经济影响,同比下降3.2%。其中棒材/线材/带材/精密细丝的销量分别为4.0/1.25/1.83/1.45万吨,同比增速分别为-6.5%/-13.6%/-12.1%/-4.4%。2)价:2023H1年公司新材料业务单价为5.54万元/吨,同比-0.3%。因为5万吨特殊合金带材项目、铝焊丝项目投产以及越南3.18万吨棒线项目部分投产,产能爬坡期成本费用较高,致使净利润下滑。23H1实现单吨净利1058元/吨,同比下降48.9%。3)Q2新材料环比改善:根据公司披露,自Q2以来,以新能源汽车为代表的高成长行业增长较快,公司新材料产销量逐月增长,二季度新材料经营业绩显著改善。未来,公司将继续推进可转债募投项目,其中包括3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目(建设期3年)、2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目(建设期18个月)。 新能源业务表现靓眼,产能扩产在路上。1)量:2023H1公司光伏组件销量1063MW,同比+107.2%。2023年公司光伏组件销量目标为2.2GW,上半年目标达产率符合预期。根据公司公告,为进一步满足美国市场客户需求,公司拟在越南投资建设3GWTopCon太阳能电池片扩产项目,在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目,总投资金额预计19亿元。2)价:23H1公司新能源业务营收26.7亿元,同比+93.36%,营收占比在37.72%;净利润为3.69亿元,同比+290.58%。 费用管控能力优。2023Q2公司期间费用率为6.46%,同比-0.96pcts,环比-2.48ptcs。具体来看,销售费用由1.17%→1.34%,同比+0.17pcts(主要因本期海外市场拓展销售业务费增加所致);管理费用率由2.54%→2.63%,同比+0.10pcts(主要因本期职工薪酬及数字化服务费增加所致);财务费用率由0.25%→0.06%,同比-0.19pcts(主要因汇率收益所致);研发费用率由3.47%→2.42%,同比-1.04pcts。 盈利预测及投资建议:我们假设2023-2025年公司新材料销量分别为25/27/29万吨,光伏组件销量分别为2.2/2.5/2.5GW,并假设新材料业务的加工费和光伏组件的单瓦盈利情况维持不变。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.17/11.44/13.2亿元,对应PE分别为11/10/8X,维持公司“买入”评级。 风险提示事件:公司产品订单及产能释放不及预期、下游需求不及预期、光伏政策、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、行业竞争激烈导致加工费下滑风险。 | ||||||
2023-08-30 | 国金证券 | 李超,宋洋 | 买入 | 维持 | 新材料业绩边际改善,新能源盈利持续提升 | 查看详情 |
博威合金(601137) 事件 8月29日公司公布23半年报,1H23实现营收77.44亿元,同比+16.53%;归母净利4.60亿元,同比+65.77%;扣非归母净利4.79亿元,同比+84.53%。2Q23实现营收43.61亿元,环比+28.87%;归母净利2.70亿元,环比+42.42%;扣非归母净利3.05亿元,环比+75.32%。 点评 新材料Q2产销逐月提升,业绩边际改善。公司5万吨特殊合金带材项目2Q23完工投产,越南3.18万吨棒、线项目线材生产线具备批量生产能力,Q2以来新能源汽车等下游行业增长较快,新材料产销逐月增长,业绩显著改善。1H23公司合金棒材销量4.01万吨,同比+6.18%,合金线材销量1.25万吨,同比-13.56%,合金带材销量1.83万吨,同比-12.12%,精密细丝销量1.45万吨,同比-4.43%。1H23公司新材料营收47.36亿元,同比-3.54%,受新投产项目产能爬坡期费用较高影响,1H23新材料净利润0.90亿元,同比-50.56%。 电池片产能快速释放,新能源业绩显著增长。公司1GW电池片扩产项目于2Q23投产,受益于海外市场需求旺盛,产能利用率饱和,上游硅料成本下降、组件环节利润增厚。1H23公司光伏组件销量1063MW,同比+107.21%,新能源板块营收28.68亿元,同比+93.36%,净利润3.69亿元,同比+290.58%。 财务费用大幅下降,驱动利润环比提升。2Q23受益于汇兑收益增加,公司财务费用环比-192.93%至-6.28亿元,带动1H23财务费用降低至0.05亿元,同比-71.43%。2Q23公司综合毛利率环比降低1.62个百分点至13.53%,得益于新材料和新能源产品产销增长,以及财务费用回落,同期ROE环比提升1.16个百分点至4.27%,利润实现环比提升。 规划电池片及组件扩产,盈利能力有望持续提升。公司拟在越南投资建设3GWTopCon太阳能电池片扩产项目,在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目。光伏组件为公司高盈利业务,1H23新能源板块净利率高达12.87%,规划光伏电池片和组件扩产项目有助于满足光伏市场需求,持续提升公司产品盈利能力。 盈利预测&投资建议 预计23-25年营收分别为204/215/228亿元,实现归母净利分别为8.98/11.34/13.77亿元,EPS分别为1.15/1.45/1.76元,对应PE分别为12.33/9.77/8.05倍。维持“买入”评级。 风险提示 扩产不及预期;下游销售不及预期;汇率波动;限售股解禁。 | ||||||
2023-07-13 | 山西证券 | 杨立宏,刘聪颖 | 买入 | 维持 | 光伏板块盈利能力高增,高端铜合金盈利修复可期 | 查看详情 |
博威合金(601137) 事件描述 公司发布2023年半年度业绩预增公告,预计2023年半年度实现归母净利润4.30-4.70亿元,同比增加55.10%-69.53%;预计实现扣非净利润4.45-4.85亿元,同比增加71.59%-87.01%。 事件点评 公司中期业绩符合预期。根据公司业绩预告折合中报EPS为0.54-0.59元,符合预期,主要业绩增量来自光伏板块。其中,Q2单季度预计实现归母净利润2.40-2.80亿元,同比增加69.99%-98.27%,环比增加26.82%-47.92%,折合Q2单季度EPS为0.30-0.35元。 电池片扩产项目顺利投产,新能源板块盈利能力高增。由于美国光伏市场需求旺盛,上半年公司1GW电池片扩产项目于二季度投产后,产能利用率饱和,销量同比大幅增加,新能源板块取得良好的业绩。美国是全球第二大光伏装机国,据PV-Tech预测,2023-2025年美国光伏新增装机需求分别为35GW、38GW、44GW,公司新能源板块有望维持高盈利能力。 铜板带材新建项目产能逐步释放,期待下半年盈利修复。公司5万吨特殊合金带材项目于Q2投产,产能逐步释放,Q2销量、盈利能力环比有所改善。近期,财政部、税务总局、工业和信息化部发布公告延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策,国务院办公厅印发《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》,国家发展改革委、国家能源局制定了《关于加快推进充电基础设施建设,更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》,一系列政策促进新能源汽车与充电桩需求持续稳定增长。受益于新能源汽车与充电桩需求恢复,铜合金产品盈利能力有望得到持续修复;同时,高端产能释放,改善铜合金产品结构,进一步促进公司铜合金产品盈利能力修复。 投资建议 预计公司2023-2025年EPS分别为1.15\1.27\1.53,对应公司7月12日收盘价14.50元,2023-2025年PE分别为12.6\11.4\9.5,维持“买入-A”评级。 风险提示 美国光伏组件贸易政策不确定性风险;下游需求不及预期;产能释放进度不及预期等。 | ||||||
2023-06-20 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | 高端铜合金乘势而上,光伏组件持续发力 | 查看详情 |
博威合金(601137) 投资要点 事件:6月2日,国务院常务会议提出继续延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。6月16日,国家发改委表示将推动出台促进新能源汽车产业发展政策举措,重点推动开展新能源汽车下乡等活动,促进新能源汽车市场持续平稳增长。公司铜合金业务有望持续受益于政策刺激。 下游多点开花,铜合金需求长期向好。公司产品主要应用于汽车连接器和半导体封测引线框架材料。根据LMCAutomotive预测,新能源汽车汇流排及高压连接器用铜合金带材需求量将从2022年6.5万吨增长到2030年29.7万吨,CAGR+20.9%。中商产业研究院根据Frost&Sullivan数据预测,2022年中国先进封装行业市场规模将达507.5亿元,2022-2025年中国先进封装行业市场规模CAGR+30.8%。 铜合金产品结构不断优化,重点项目产能放量在即。量:22年公司铜合金销量17.6万吨,5万吨特殊合金带材项目将于23Q2投产,贝肯霍夫(越南)31800吨棒线项目中线材产线已进入批量销售阶段,棒材产线正在安装调试。公司预计23年铜合金销量24.6万吨,同比+39.8%。高端产品(线材+带材+精密细丝)销量占比56.3%,同比+5.1pp,产品结构持续优化。价:22年公司铜合金均价5.6万元/吨,同比+12.0%;单吨毛利6737元,同比+7.0%。预计23年公司铜合金均价5.7万元/吨,同比+1.6%;单吨毛利6999元,同比+3.9%。 美国市场竞争力凸显,新能源业务持续高增。根据Infolink最新全球光伏需求报告,2023-2025年美国光伏组件需求分别为26GW/40GW/50GW,CAGR+31.5%。另一方面,美国商务部初步认定包括越南博威尔特在内的4家强制应诉企业不构成反规避,使得美国市场对公司光伏组件产品的需求大幅增长。量:1GW电池片扩产项目将在23Q2投产,公司预计23年光伏组件销量达到2.2GW,同比+87.1%。价:22年公司光伏组件均价2.8元/W,23年硅料持续下跌,使得公司盈利有所改善,预计23年光伏组件单W毛利0.3元。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.0亿元/11.7亿元/13.0亿元,对应EPS分别为1.27元/1.48元/1.65元,未来三年归母净利润将保持34.3%的复合增长率。考虑到公司高端铜合金产品稀缺性且产能持续释放,给予公司2023年15倍PE,对应目标价19.05元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、项目投产或不达预期、下游需求或不及预期。 |