林洋能源(601222) 业绩简评 2023年10月26日，公司披露三季报，前三季度实现营收47.5亿元，同比增长32%；实现归母净利润8.5亿元，同比增长16%。Q3实现营收15.4亿元，同比增长20%，实现归母净利润2.7亿元，同比下降17%。业绩位于预告范围之内，符合预期。 经营分析 三季度储能装机出现季节性波动，预计四季度装机将达高峰：根据中关村储能产业技术联盟统计，三季度国内储能新增装机3.8GW/7.5GWh，较二季度环比分别下降35%/38%。随着四季度进入传统装机旺季，预计储能装机将达到全年高峰。根据行业装机节奏来看，我们预计公司三季度出货环比有所下降，四季度出货量有望恢复同环比高速增长。 短期TOPCon盈利承压，明年有望维持合理利润：公司一期第一阶段6GWTOPCon产线已于三季度投产，近期硅料、硅片及电池片售价同步下调，再叠加TOPCon电池片新产能持续释放，预计Q4电池片单瓦盈利或将承压。但考虑到近期TOPCon超额利润压缩、技术路线迷雾再趋浓、以及融资收紧，明年电池环节资本开支或低于预期，在需求保持增长的情况下，电池片环节有望维持合理盈利水平。 盈利预测、估值与评级 维持公司2023-2025E净利润预测12.02、17.66、21.52亿元，对应EPS分别为0.58、0.86、1.04元，对应PE分别为12、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争加剧风险。

林洋能源(601222) 事件 林洋能源发布 2023 年前三季度业绩预告的自愿性披露公告：2023 年前三季度预计实现营业收入 45~50 亿元，同比增长24.91%~38.79%； 预计实现归母净利润 8.05~8.85 亿元，同比增长 9.70%~20.60%。 投资要点 公司发布前三季度业绩预告 2023H1， 公司实现营收 32.11 亿元，同比增长 38.35%，实现归母净利润 5.81 亿元，同比增长 41.85%，主要系储能业务收入增长所致；毛利率为 30.71%，同比下降 6.9pct；净利率为 18.78%，同比提升 0.75pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.39/-0.51/-0.34/-2.48pct。 2023Q1~Q3， 公司预计实现营业收入 45~50 亿元，同比增长24.91%~38.79%， 预计实现归母净利润 8.05~8.85 亿元，同比增长 9.70%~20.60%，业绩预增主要是由于公司 TOPCon 电池顺利量产、 储能业务快速增长以及智能配用电产品竞争力继续提升。 2023Q3， 公司预计实现营收 12.89~17.89 亿元， 预计实现归母净利 2.24~3.04 亿元。 储能布局逐渐完善，优质项目储备丰富 2023H1， 公司控股子公司林洋亿纬交付超 GWh 的储能产品，顺利并网多个储能项目， 公司实现储能销售收入 9.87 亿元，业务布局逐渐完善： 1）产能方面， 公司参股公司亿纬林洋10GWh 储能专用电芯项目已竣工投产， 电芯自供比例提升；江苏启东储能电池 PACK 及直流侧系统基地的第二条 PACK 生产线已投产，目前年产能达 3GWh； 2） 订单方面， 公司在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州等地加速储能项目布局，签署多项合作协议， 成功获批近GWh 共享储能项目， 累计储备储能项目超 5GWh； 3）产品方面，除布局大型储能产品外，公司的液冷小柜工商业储能产品线也已正式发布， 并在上半年实现批量供货。 TOPCon 产能顺利推进， 电站业务稳定贡献业绩 公司 20GW 高效 N 型 TOPCon 光伏电池生产基地一期项目正在推进中， 采取 LP 技术路线， 其中第一阶段 6GW 生产线已于 7月开始通线流片， 公司有望受益 N 型电池红利。 2023H1，公司光伏发电业务实现收入 4.61 亿元， 光伏 EPC 业务实现收入 1.73 亿元。上半年公司新增获批新能源电站指标200MW，新增开工光伏、风电项目超 300MW，并网约 200MW；截至 6 月底， 公司累计储备光伏项目超 4GW。 电表业务稳定增长，海外市场开拓顺利 2023H1， 公司电能表、系统类产品及配件销售收入 10.29 亿元，同比增长 7.14%。公司持续积极拓展海内外电表业务：1） 上半年合计中标国网+南网招标采购约 4.58 亿元； 2） 西欧和亚太市场上， 公司与全球表计龙头企业瑞士兰吉尔继续合作，实现智能电表销量超 98 万台；中东市场上， 公司进一步提升沙特智能电表市场占有率；亚洲市场上， 公司上半年首次突破印尼市场，成功获得产品认证并实现批量交付；中东欧市场上， 子公司 ELGAMA 中标波兰最大电力局 PGE 公司智能电能表项目约 3.68 亿元。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 92.25、 158.12、 215.48亿元， EPS 分别为 0.57、 0.76、 0.93 元，当前股价对应 PE分别为 12.4、 9.3、 7.6 倍， 给予“买入” 投资评级。 风险提示 需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险； 海外市场开拓不及预期风险；汇兑损益风险； 大盘系统性风险。

林洋能源(601222) 投资要点 23Q2营收/归母快速增长：公司2023H1实现营收32.11亿元，同增38%；归母净利5.81亿元，同增42%；扣非净利5.52亿元，同增38%。23Q2实现营收21.46亿元，同环增61%/102%；归母净利3.8亿元，同环增66%/95%；扣非净利3.7亿元，同环增53%/103%，主要系储能放量。 电芯+Pack投产顺利，储能持续放量：2023H1储能业务收入约10亿元，其中2023Q2营收约8亿元，环增约300%，2023H1毛利率相较2022全年提升约4-5pct，主要系：1）pack产能进展顺利放量，2023年7月江苏启东6GWh储能电池第二条产线投产，形成3GWhpack模块年产能贡献产量；2）亿纬林洋10GWh电芯于2023Q1末投产，电芯自供有效降本；3）林洋液冷小柜工商业储能产品正式发布，并实现批量供货。展望2023Q3，公司秉持“集中式共享储能+分布式用户侧储能”双轮驱动战略，成功获批近GWh共享储能项目，累计储备储能资源5GWh+，预计2023年储能业务受益新兴储能高增市场。 TOPCon产能积极推进，拓展新业绩增长点：公司前瞻布局N型电池产能，2022年12月投资100亿元用于南通20GWTOPCon电池项目，目前一期12GW积极推进中，其中一阶段6GW已于2023年7月通线流片，公司采取LP技术路线，公司预计一阶段9月底全线贯通实现满产，有望贡献业绩增量。同时二阶段6GW预计2024年中实现量产，2024年末产能将达12GW，有望充分受益光伏N型时代。 EPC+发电容量稳增，电站持续贡献业绩：2023H1公司光伏EPC业务收入1.73亿元，新增获批200MW，新增开工风光项目300MW+，实现并网约200MW，截至6月底，公司已累计开发光伏电站5GW+。2023H1光伏发电收入4.63亿元，发电业务保持稳定持续贡献业绩；2023H1中标运维容量1.4GW，位居全国第二，总体业务量新增2.3GW，运维签约总容量突破10GW。展望2023全年，公司预计新开工新能源项目1.5GW。 智能电表稳定增长，持续开展全球化布局：2023H1电表收入10.3亿元，同增7.2%，公司深耕西欧/亚太市场，2023H1实现智能电表销量98+万台，同增约31%，公司拓展中东/亚洲/中东欧市场，目前累计在亚洲市场交付智能电表约100万台，2023H1首次突破印尼市场并实现规模交货。公司2023H1合计中标国网、南网项目共约4.58亿元，子公司ELGAMA中标波兰电力局项目约3.68亿元，有望持续贡献营收增量。 盈利预测与投资评级：基于公司储能加速发展，新能源加深布局，我们维持公司2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润为11.4/15.6/18.7亿元，同增33%/37%/20%，基于2023年公司储能放量，电站&发电业务稳增，给予公司2023年20倍PE，对应目标价11元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧，产业链波动价格超预期。

林洋能源(601222) 投资要点 2023H1业绩符合预期，归母净利润同比增长41.85% 2023H1，公司实现营业收入32.11亿元，同比增长38.35%；归母净利润5.81亿元，同比增长41.85%；销售毛利率为30.71%，同比下降6.90pct；销售净利率为18.78%，同比增长0.75pct。2023Q2，公司实现营业收入21.46亿元，同比增长60.53%；归母净利润3.84亿元，同比增长66.49%。 光伏：TOPCon电池通线流片，积极推进“开发+EPC+运维”模式 光伏电池方面，公司投资100亿元建设20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地及新能源相关产业项目，其中一期项目第一阶段6GW生产线已于2023年7月开始通线流片。新能源电站方面，公司上半年新增获批指标200MW，新增开工光伏、风电项目超300MW，并网约200MW。截至2023年6月底，公司累计开发、建设光伏电站超5GW，累计储备光伏项目超4GW。公司积极拓展运维业务，上半年中标运维业务量1.4GW，位居全国第二，总体业务量新增2.3GW。 储能：储备项目资源超5GWh，工商业储能实现批量供货 2023H1，公司储能业务实现营收近10亿元。公司快速实现储能关键产业链覆盖。与亿纬合建的年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目已竣工投产。公司在启东基地中，第二条全自动化柔性智慧储能PACK生产线已投产，目前年产能达3GWh。上半年控股子公司林洋亿纬顺利完成多个储能项目供货及成功并网，交付超过GWh的储能产品，实现销售收入是去年全年的两倍以上。公司储能订单开拓顺利，截至6月底累计储备储能项目资源超5GWh。产品方面，林洋液冷小柜工商业储能产品线正式发布并实现市场销售，实现批量供货，为工商业储能产品市场开拓打下坚实基础。 盈利预测及估值 维持“买入”评级。公司智能业务、新能源业务、储能业务三大业务板块协同推进。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.57、16.08、20.45亿元，同比分别增长35.12%、39.07%、27.12%，对应EPS分别为0.56、0.78、0.99元，对应PE分别为13、9、7倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；上游原材料价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险。

林洋能源(601222) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，实现营收32.1亿元，同比增长38.3%；实现归母净利润5.8亿元，同比增长41.9%；实现扣非归母净利润5.52亿元，同比增长37.8%。 智能电表：积极布局智能配用电整体解决方案。23H1公司在国网电能表和南网计量产品招标项目中合计中标金额约4.6亿元；子公司ELGAMA公司中标海外智能电能表项目金额约3.7亿元；公司是国内最大的智能电表出口企业之一，目前产品已覆盖全球30多个国家和地区，在西欧和亚太市场，公司智能电表销量超98万台；在亚洲市场累计交付约100万台；在印尼市场实现突破，产品获得本地认证，并批量规模性交付；在中东市场，公司在沙特智能电表市场占有率进一步提升。公司不断提高技术和应用研发，提升产品核心竞争力，丰富电力物联网系列产品，为进一步布局有序用电领域整体解决方案奠定了稳固基础。 新能源业务：N型TOPCon生产基地通线流片，智能化运维规模突破10GW。公司投资100亿元建设的20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地及新能源相关产业一期项目正在积极推进中，其中，第一阶段6GW生产线已于2023年7月开始通线流片；新能源电站方面，23H1公司新增获批指标200MW，新增开工光伏、风电项目超300MW，并网约200MW。截至23H1公司累计储备光伏项目超4GW；运维业务方面，23H1公司中标运维业务量1.4GW，总体业务量新增2.3GW，运维签约总容量突破10GW。 储能：储备项目超5GWh，工商业储能产品实现市场销售。23H1公司储能营收近10亿元，公司持续完善布局储能上下游产业链条，快速覆盖储能关键产业链。23H1公司与亿纬合建的年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目已竣工投产，启东储能基地第二条全自动化柔性智慧储能PACK生产线已投产，年产能达3GWh；子公司林洋亿纬储能完成多个项目供货及成功并网，销售收入达去年2倍以上；林洋液冷小柜工商业储能产品线正式发布并实现市场销售批量供货，为工商业储能产品市场开拓打下坚实基础。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为11.6/15.5/19.6亿元，对应23-25年PE分别为12.2/9.1/7.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：组件价格或不及预期；光伏建设或不及预期；储能及海外订单或不及预期，TOPCon光伏电池项目进展或不及预期。

林洋能源(601222) 公司发布2023年半年报，业绩同比增长41.85%。公司经营稳健，储能业务高速发展，新能源电站EPC多项合作落地，业绩表现亮眼。维持买入评级。 支撑评级的要点 2023H1业绩同比增长41.85%：公司发布2023年中报，实现收入32.11亿元，同比增长38.35%；实现归母净利润5.81亿元，同比增长41.85%，实现扣非净利润5.52亿元，同比增长37.81%。2023Q2公司实现归母净利润3.84亿元，同比增长66.49%，环比增长95.45%。 储能业务高速发展，持续储备项目资源：2023H1公司储能分部营业收入9.87亿元，较去年同期显著增长3,837.62%。2023H1公司持续加强行业深度合作，在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，成功获批近1GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超5GWh，为后续储能业务发展奠定良好基础。 新能源电站EPC多项合作落地，N型TOPCon高效电池生产基地通线流片：借助上游产业链价格不断调整，公司新能源电站EPC业务毛利率提升较快，2023H1公司新增获批指标200MW，新增开工风光项目超300MW，并网约200MW。但由于项目收入确认节奏原因，2023H1公司光伏EPC分部收入仅1.73亿元，同比下降54.09%，部分未确认收入项目计入存货科目，截至2023H1期末公司存货18.35亿元，相比去年同期期末提升145.63%。此外，公司光伏制造业务如期推进，2023年7月，一期项目第一阶段6GW生产线开始通线流片，后续有望逐步贡献业绩。 智能板块营收稳健提升，全球化布局不断深化：2023H1公司智能电表及系统类产品实现营业收入10.29亿元，同比提升7.14%。2023年上半年，公司在国网2023年第一批次电能表招标采购和南网2023年计量产品第一批框架招标项目，合计中标金额约4.58亿元；同时公司在海外市场持续深入，子公司ELGAMA获得波兰最大电力局PGE单一合同约3.68亿人民币的智能电表项目。 估值 公司各项业务正常推进，在当前股本下，我们维持公司2023-2025年预测每股收益0.55/0.74/0.93元，对应市盈率12.3/9.2/7.3倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。

林洋能源(601222) 业绩简评 2023年8月25日，公司披露半年报，2023年上半年实现营收32.11亿元，同比增长38%；实现归母净利润5.81亿元，同比增长42%。 经营分析 储能出货放量增长，储备项目超5GWh：根据公司披露，上半年储能业务实现营收近10亿，控股子公司林洋亿纬实现交付超过GWh的储能产品，净利润达到7020.54万元。同时公司签署多项储能合作协议，成功获批近GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超5GWh。 电站业务加快推进，TOPCon电池投产带来新增长点：上半年原材料价格不断下降，公司电站业务毛利率提升较快，同时继续加大电站开发力度，新增获批指标200MW，新增开工光伏、风电项目超300MW，并网约200MW。截至6月底累计储备光伏项目超4GW，主要位于江苏、安徽、山东、河北、湖北、新疆等。此外，公司一期第一阶段6GWTOPCon产线已于2023年7月开始通线流片，预计将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测、估值与评级 根据公司各业务情况，小幅上调2023-2025E净利润分别至12.02、17.66、21.52亿元，对应EPS分别为0.58、0.86、1.04元，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争加剧风险。

林洋能源(601222) 投资要点 业绩短期承压，未来有望提速。 2022 年公司实现营业收入 49.4 亿元，同比减少 6.7%；实现归母净利润 8.6 亿元，同比减少 8.0%。营收增速有所下降，主要系受新能源产业链价格持续上涨、国家调整光伏用地政策等外部因素，光伏电站开工、建设受到一定影响。未来受益于组件价格下降，23年增速有望回升。 智能电表：业务稳健发展，内外双修打开空间。2022年，公司在国网电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约 8.56 亿元；在南网 2022 年计量产品框架招标项目中，中标金额约 3.14亿元，同比增长 25.7%。公司开发的“基于统一终端软件平台的能源控制器”通过了 CMMI5级全球软件开发最高级别认证。22年业务毛利率为 31.8%，较为稳定。智能电表境内外双轮驱动，22年电表境外业务营收 7.7 亿元，同比增长 28%。 光伏运营及 EPC：自持项目储备充足，EPC 建设有望提速，拓展 TOPCon 光伏电池生产。受新能源产业链价格上涨、开工节奏放缓影响，公司光伏业务短期承压。2022年光伏发电业务实现营收 13.2亿元，同比减少 9.3%，毛利率为71%；光伏 EPC 项目营收 4.9 亿元，同比减少 67.2%，毛利率为 2.1%。受益于组件价格下降，23年增速有望回升。截至 2022 年底，公司累计开发、建设光伏电站超 5GW，储备光伏项目超 6GW，已开工新能源项目达 700MW。公司光伏运维团队基于各类“光伏+”复杂应用场景下的运维技术解决方案，快速提升第三方运维体量，2022年签约运维项目增加至近 8GW。公司拓展 TOPCon光伏电池生产，计划 2023M7 和 2024 中期各投产 6GW 产能。 储能：项目如期投产，订单充足助力成长，战略布局氢能领域。储能业务上下游产业布局，上游合资的亿纬林洋（持股 35%）主营磷酸铁锂储能电芯生产，年产能 10GWh，此外，公司在江苏启动建设储能电池模块（PACK）及直流侧系统制造基地，总规划为年产 6GWh；中游合资的林洋亿纬储能（持股 85%），专注“BMS+PCS+EMS”的 3S 融合储能系统集成解决方案， 2022 年中标金额 7.7亿元；下游方面公司以“集中式共享储能电站”模式与多加能源公司、政府等形成合作关系，2022年末公司储能储备资源超 5GWh。同时，公司战略布局氢能领域，2022 年合资成立的清耀科技发布全自动并/离网 SAK1600 系列碱性电解水制氢装备，产氢量可达 500Nm3/h。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利润 CAGR达 31.8%，给予公司 23 年 20 倍 PE，目标价 11.20 元，维持“买入”评级。 风险提示：组件价格不及预期；光伏建设不及预期；储能及海外订单不及预期，TOPCon 光伏电池项目进展不及预期。

林洋能源(601222) 投资事件 公司 2022 年全年实现营业总收入 49.44 亿元，同比下降 6.66%，归母净利润 8.56 亿元，同比下降 8.00%。 2023Q1 实现营业总收入 10.65 亿元，同比增长 8.22%，实现归母净利润 1.97 亿元，同比增长 10.03%。 业绩符合预期，智能电表+光伏+储能带动业绩恢复增长 公司 2022 年实现营业收入 49.44 亿元，同比下降 6.66%，归母净利润 8.56 亿元，同比下降 8.00%。业绩增速下降主要系 2022 年光伏 EPC 业务开工受疫情和原材料成本上涨影响下降。 2022 年光伏 EPC 毛利率 2.09%，同比下降 14.2 个百分点。 2023 年一季度公司实现归母净利润 1.97 亿元，同比增长 10.03%。 智能配用电：国内中标保持稳增，海外市场拓展顺利 公司 2022 年国南网合计中标 8.56 亿元，同比增长 25.74%。海外市场，公司与兰吉尔继续深耕西欧和亚太， 2022 年实现智能电表销量超 145 万台。 巩固沙特智能电表市场份额， 积极拓展阿曼、科威特， 2022 年实现中东智能电表出口约 100万台。中东欧市场持续加深本地化策略， 2022 年顺利交付智能电表超 80 万台。 光伏电站：提供一站式系统解决方案，上游延伸布局 N 型 TOPCon 公司持续加大与国电投、中广核、申能、华能、三峡等央国企合作，截至 2022年底累计开发、建设光伏电站超 5GW，累计储备光伏项目超 6GW，光伏运维规模提高至近 8GW。此外公司拟投资 100 亿建设 20GW 的 N 型 TOPCon 电池。一期 6GW 生产线在 2023 年 7 月通线流片， 一期剩余 6GW 将于 2024 年中投产。 储能：完善储能产业链布局，加速推进储能业务发展 公司加速布局储能，累计储备储能项目资源超 5GWh。 2022 年公司湖北仙桃胡场60MW/120MWh 储能电站成功并网，是目前湖北省单体最大共享储能。 2021 年公司与亿纬共同出资 30 亿建设年产能 10GWh 储能电池生产基地，已于 2022 年内投产。依托该基地公司将配套建设 6GWh 储能电池 pack 及系统制造基地。 盈利预测与估值 上调盈利预测，维持“买入”评级： 由于上游硅料成本趋于下降，公司光伏电站开工加快，叠加储能和智能电表皆表现强劲，上调 2023-2024 年归母净利润为11.54、 16.00 亿元（上调前为 11.13、 14.10 亿元），新增 2025 年归母净利润预测为 20.38 亿元，对应 EPS 分别为 0.56、 0.78、 0.99 元/股，对应估值分别为 14倍、 10 倍、 8 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；光伏上游材料价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险。

林洋能源(601222) 事件 林洋能源发布2022年年度报告和2023年一季报：2022年公司实现营业收入49.44亿元，同比下降6.66%；实现归母净利润8.56亿元，同比下降8.00%；2022Q1公司实现营业收入10.65亿元，同比增长8.22%，环比下降20.62%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长10.03%，环比增长61.01%。 投资要点 光伏发电+EPC短期承压，看好组件降价业务修复 2022年，公司实现营业收入49.44亿元，同比下降6.66%；实现归母净利润8.56亿，同比下降8.00%；毛利率为36.29%，同比增长0.94pct；净利率为17.48%，同比下降0.12pct；期间费用率为13.70%，同比下降2.17pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比上升0.32/2.30/0.28pct，财务费用率同比下降5.07pct，管理费用率提升主要系员工持股计划股份支付及职工薪酬增加所致，财务费用率降低主要系可转债转股及汇兑收益增加所致。同时，2022年公司转让部分存量带补贴电站，优化电站资产结构，回笼现金流，截至2022年末，公司账面货币资金和理财合计63.85亿元，资产负债率仅为30%，健康财务支撑公司新能源长期规划。2022年，公司电能表、系统类产品及配件/光伏发电/光伏EPC/储能、节能业务分别收入22.33/13.18/4.85/4.26亿元，分别同比变动+11.15%/-9.32%/-67.20%/+568.65%。受产业链价格上涨影响，2022年光伏电站开工滞后，并网量缩减，EPC利润承压，发电和EPC业务显著拖累公司业绩。目前公司项目储备饱满，截至2022年底累计储备项目超6GW，已开工项目达700MW，看好随组件价格回落，压制因素消除，公司光伏业务体量和盈利能力得以修复。 推进产业布局，储能+N型电池快速成长 储能进入高速成长期。2022年，公司储能业务迅猛发展，相关营收达4.26亿元，同比增幅达568.65%。目前亿纬林洋（林洋持股35%）年产10GWh储能电池项目已竣工投产；林洋亿纬（林洋持股85%）1.5GWhPACK线已投产，2023年内计划投产二期PACK线，届时年产能将达到3GWh；公司还与华为合作研发储能产品和系统解决方案。公司力争三年累计交付不少于6GWh储能系统，目前储备项目资源已超5GWh。N型电池有望年内形成GW级出货。2022年，公司投资100亿元建设20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地，目前项目一期工厂已封顶，计划一期1阶段6GW于2023年7月通线流片，一期2阶段6GW将于2024年中投产。氢能进行战略储备。合资公司发布全自动并/离网SAK1600系列碱性电解水制氢装备，产氢量可达500Nm3/h。 智能电表在两网中标增长，海外市场大步迈进 1）国内市场：两网合计中标11.7亿元，同比增长25.74%，其中国网电能表中标8.56亿，南网计量产品框架招标项目中标3.14亿；2）海外市场：销售收入同比增长28%。公司与兰吉尔合作深耕西欧与亚太市场，实现智能电表销量超145万台；在中东市场出口智能电表约100万台，巩固沙特市场份额，积极拓展阿曼、科威特等市场；在韩国市场交付智能电表约110万台；在中东欧市场通过全资子公司ELGAMA交付智能电表超80万台。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为92.25、158.12、215.48亿元，EPS分别为0.57、0.76、0.93元，当前股价对应PE分别为13.6、10.2、8.3倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 储能需求不及预期风险；产品中标不及预期风险；原材料价格反弹风险；产能建设不及预期风险；大盘系统性风险。