林洋能源(601222) 事件 林洋能源发布半年报：公司上半年实现营业收入45.3亿元，同比增长82%，归母净利润4.3亿元，同比增长32%。 投资要点 智能板块：国内发力新产品和网外市场，海外本地化战略纵深推进 上半年，一方面公司持续强化国内市场布局，稳定国、南网中标份额，同时不断创新技术、持续丰富产品线和解决方案，积极开拓新市场，围绕国家新型电力系统建设需求，新增智能融合终端、智能台区终端、智能负荷管理终端、智能柔性调控终端、光伏四可方案等产品，中标国网、南网、蒙西电网等市场新项目。网外市场同步突破，公司智慧用电、智慧能效管理、智慧路灯及智能配用电四大解决方案已在国内多个商业综合体、工业园区及大专院校实现场景化部署，以可靠运行表现支撑网外业务规模持续增长。另一方面，公司紧抓海外用电市场发展机遇，聚焦重点客户、重点区域，深化战略布局，持续夯实海外业务基础。 新能源板块持续完善新能源项目全生命周期业务布局 作为公司新能源板块轻资产战略转型的核心载体，林洋智维依托智慧运维云平台，构建起覆盖光伏、风电、储能等多领域的多元化业务体系，持续延伸技改、检修、电力交易等高价值服务，全面满足客户需求。林洋智维的核心客户以“五大六小”等央国企为主，截至2026年6月底，签约运维的电站装机量突破35GW，服务区域持续向我国西北部扩展，业务规模与经营质量夯实。 报告期内，公司服务客户超过480家，服务站点超450个，客户以国电投、中国华电、国家能源、华能集团、华润电力、国投集团、中广核、中核、中煤等大型央企为主，并与沿海集团、蜀道集团、苏交控、山东高速等新能源国企建立合作，客户结构更加多元。服务网络覆盖全国21个省、市、自治区，电站类型涵盖集中式光伏、分布式光伏、风电场、储能电站等。 储能板块 （1）国内储能：以独立储能电站作为核心主线，紧抓114号文容量电价政策机遇，重点布局新疆、宁夏、甘肃、河北、山西、安徽及东北风光资源富集区域，通过自主开发与合作开发相结合的方式，搭建起项目开发、EPC交付、场站运维、电力市场化交易的全链条一体化服务，积极参与容量补偿、现货、辅助服务等多元收益市场，提升项目整体收益水平。同时布局工商业园区、零碳工厂等用户侧分布式储能增量场景，一方面开展自持项目工程建设，另一方面对外输出储能成套设备与长期运维服务，并联动国电投、京能、陕煤等央国企联合开发项目，拓宽国内储能业务版图。 （2）海外储能：聚焦欧洲大储及工商业储能、东南亚海岛微网、中东光储一体化等高景气赛道，依托波兰、沙特、印尼三大区域枢纽搭建本地化营销、交付及运维团队，践行全球化产销服一体化模式。业务以标准化交直流侧基线产品为基础，以储能成套设备直销为主要载体，叠加本地化售后，适配不同区域市场需求，持续拓展海外增量空间。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为85.8、96.8、111.4亿元，EPS分别为0.38、0.47、0.55元，当前股价对应PE分别为16、13、11倍，考虑到公司在国内海外双线布局，给予“买入”投资评级。 风险提示 海外业务布局不及预期；新能源及储能需求不及预期；原材料价格大幅波动风险；大盘系统性风险。

林洋能源(601222) 投资要点 事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收45.3亿元，同比+82.4%；归母净利润4.3亿元，同比+31.7%；扣非归母净利润2.6亿元，同比-17.1%；毛利率23.4%，同比-8.3pcts；归母净利率9.4%，同比-3.6pcts。2026年二季度公司实现营收30.2亿元，同比+122.5%，环比+100.5%；归母净利润3.7亿元，同比+82.9%，环比+508.6%；毛利率24.7%，同比-10.4pcts，环比+4.0pcts；归母净利率12.1%，同比-2.6pcts，环比+8.1pcts。 智能板块：上半年阶段性承压，海外持续推进本地化战略。2026年上半年公司智能板块收入10.9亿元。同比-23.9%，毛利率26.7%，同比-8.2pcts，主要系原材料价格波动等。国内市场方面，公司持续丰富产品线和解决方案，新增智能融合终端、智能台区终端等产品；网外市场同步突破，解决方案已在国内多个商业综合体、工业园区及大专院校实现场景化部署。海外市场方面，公司加大海外工厂建设与本地化运营投入，已在东南亚、中东、欧盟形成本地化能力，均具备超百万台的规划产能，后续公司将加快北非、南亚等市场的布局。截至2026年6月末，公司海外在手订单规模近10亿元，同比增长近30%，核心大客户深耕拓展成效突出。 储能板块：国内独储项目储备充沛，欧洲、东南亚双线突破。2026年上半年公司储能板块收入6.5亿元，同比增长212.4%，毛利率约13.4%，同比+4.4pcts；其中海外储能业务新增收入突破3亿元。国内方面，公司累计储备独立储能项目规模超15GWh。海外方面，以波兰、德国为双核心，公司区域复购订单持续落地，同时持续拓展印尼、马来西亚、菲律宾三国市场。产能方面，公司已形成江苏启东、河北平泉、安徽五河三大国内基地合计10GWh产能；海外方面，公司沙特2GWh PACK生产基地预计今年下半年全面量产，公司规划新建欧洲本地储能产线（2GWh直流产品）。 电站销售贡献主要业绩，轻资产运维转型提速。2026年上半年公司电站销售业务收入20.5亿元，同比+2378.3%，为上半年收入增长主要来源，毛利率24.2%，同比-30.4%。截至2026年6月底，公司运维业务签约电站装机量突破35GW，新能源运维服务能力稳居国内行业第一梯队。 盈利预测与投资评级 我们预计公司26-28年营收分别为79.8/88.4/100.3亿元，归母 净利润分别为7.4/9.2/10.8亿元，对应PE分别为17x/13x/11x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；竞争加剧的风险

林洋能源(601222) 事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入45.26亿元，同比增长82.40%；实现归母净利润4.27亿元，同比增长31.70%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比减少17.12%。 点评： 智能板块国内发力新产品和网外市场，海外本地化战略纵深推进。2026年上半年，公司在国网2026年第一次电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约2.2亿元。截止今年上半年，公司智能板块已在东南亚、中东、欧盟区域形成本地化能力，均具备超百万台的规划产能；公司海外在手订单规模近10亿元，同比增长近30%，核心大客户深耕拓展成效突出。后续公司将持续加快北非、南亚等新兴市场的海外布局落地，进一步优化全球产能布局与客户结构，促进海外业务实现高质量发展。我们认为在国内政策支持、投资保障与市场需求形成的发展合力下，叠加全球能源转型下的海外市场机遇，公司智能板块有望受益。 深化项目资源储备与落地，持续扩大智维服务运维。作为公司新能源板块轻资产战略转型的核心载体，林洋智维依托智慧运维云平台，构建起覆盖光伏、风电、储能等多领域的多元化业务体系，持续延伸技改、检修、电力交易等高价值服务，全面满足客户需求。截至2026年6月底，公司签约运维的电站装机量突破35GW，服务区域持续向我国西北部扩展，业务规模与经营质量夯实。2026年上半年，公司纳入交易管理的自持及代理集中式发电场站数量达37座、分布式电站70余座，持续深化与央国企、上市公司及各类私企的合作，代理交易场站规模突破5GW，涵盖风电、光伏及储能电站类型。 国内独立储能项目储备充沛，海外欧洲、东南亚双线突破。1）国内：2026年上半年，公司围绕新疆、宁夏、甘肃、河北、山西、安徽及东北风光资源富集区域开展全域市场深耕，完成多区域项目实地踏勘、主体落地与立项备案工作，累计储备独立储能项目规模超15GWh，为公司2026全年并网目标及2027年规模化投产储备充足优质项目资源。其中，新疆莎车200MW/1200MWh独立储能电站作为区域标杆重点项目，前期手续、EPC相关筹备工作全部落地，现场建设有序铺开。此外，公司上半年与亿纬签订数GWh年度电芯战略供货框架，锁定长期稳定电芯供应；与南瑞继保签订1GW PCS一体机战略采购框架，锁定大功率构网设备稳定供应，完善“BMS/PCS/EMS”3S一体化软硬件配套体系。2）海外：2026年上半年，公司海外储能业务保持高速增长，实现新增收入突破3亿元，以波兰、德国为双核心，区域复购订单持续落地，此外，公司拟于第三季度投运欧洲专业服务中心，从而完善全周期属地运维体系。公司持续深耕印尼、马来西亚、菲律宾三国，完成印尼PLN、VENA多个大型微网储能项目投标；4月、5月先后斩获印尼Solartech展会“Top5储能供应商”、菲律宾储能可持续发展领袖企业奖项，区域品牌影响力显著提升。公司下半年将集中资源推进项目落地，以打造海外第二增长曲线。沙特PACK工厂设备调试、员工培训基本完成，预计2026年下半年实现全面量产，适配中东高温风沙大型储能项目本地供货需求，同步推进本地EPC、运维团队搭建。我们认为随着全球主要经济体加码储能产业支持力度，公司储能业务有望贡献新增长。 盈利预测：我们根据公司实际经营情况，调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为79.43亿元、92.44亿元、104.43亿元，增速分别为62.9%、16.4%、13.0%；归母净利润分别为7.20、9.22、10.83亿元，增速分别为194.9%、27.9%、17.5%。 风险因素：行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险；项目推进不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期；海外项目经营风险。

林洋能源(601222) 投资要点 智能电表起家，拓展新能源与储能，25年转型阶段性承压：公司成立于1995年，早期以智能电表、用电信息采集终端等智能配用电产品为核心，依托电网客户资源、计量终端技术及海外渠道积累，逐步向新能源电站开发运营、智慧运维、电力交易及储能系统集成延伸，形成“智能、储能、新能源”三大业务布局。2022-2024年，公司实现营收49.4/68.7/67.4亿元，实现归母净利润8.6/10.3/7.5亿元。2025年，受电站销售收入阶段性下降、国内储能业务主动收缩及光伏制造盈利承压影响，公司营收48.8亿元，同比-27.7%，归母净利润2.4亿元，同比-67.6%，毛利率28.5%，同比-1pct，业绩处于转型调整期。26Q1公司实现营收15.1亿元，同环比+34.0%/+25.3%，归母净利润0.6亿元，同比-51.3%、环比扭亏。 电站、储能业务转型阶段性承压，部分BT项目预计26年确收：25年电站销售收入同比锐减91.9%至0.96亿元，是影响营收的主因。这主要系公司向轻资产转型及项目交付周期影响，部分大型BT项目（如启东400MW项目）于2025年底并网，相关收入我们预计将在2026年确认，为后续业绩反转奠定基础。储能板块主动战略转型，国内储能市场竞争激烈，公司考虑到应收款风险，2025年主动收缩国内储能业务规模、布局海外储能市场，战略调整导致储能业务阶段性承压。光伏受行业产能过剩、价格竞争影响，2025年光伏产品（TOPCon电池片）业务毛利率为-38.1%，产能利用率25%，对利润端造成影响。 智能电网基本盘稳固、储能全球化加速布局、新能源轻资产转型见效：公司25年智能配用电业务收入28.42亿元，同比基本持平，毛利率34.3%，是公司业绩的“压舱石”。25年公司境外业务收入13.73亿元，同比增长22%，海外市场拓展顺利。储能业务全球化布局加速，25年公司海外储能业务取得重大突破，成功获取波兰77MW/285MWh、毛里求斯40MW/120MWh等多个大型项目订单，沙特2GWh工厂顺利投产，为未来增长蓄力。新能源轻资产转型见效，25年运维服务收入逆势增长10.3%，签约运维规模突破30GW，同比增长超50%；电力交易等高附加值业务稳步拓展，代理交易场站规模达4.5GW。 费用率控制良好、现金流短期承压：公司25年期间费用10.1亿元，同比+10.8%，其中财务费用同比+327%，主要由于本期汇兑损失增加所致，期间费用率20.8%，同比+7.2pct，主要由于营收压力导致费用率提升；25年经营性净现金流6.2亿元，同比-36.4%，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。Q1期间费用率17.4%，同环比-1.4/-13.1pct；Q1经营性现金流-5亿元，同环比+11.1%/-163%。 盈利预测与投资评级：考虑行业政策变化，竞争加剧，我们下调2026-2027年归母净利润预期至8/10亿元（26-27年前值10/11亿元），新增2028年预期12亿元，同比+221%/+28%/+19%。考虑公司智能电表及稳健增长，以及储能海外扩张有望贡献业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧，地缘政治影响等。

尹彪,曾任公司子公司总经理,分公司副总经理,总裁助理等,现任公司董事长。

陆丹青,曾任Canwall Inteltech Development Corporation(加华发展有限公司)总监,现任公司副董事长兼总经理。

陆寒熹,现任南京林洋总经理、公司副总经理。

杨乐天,曾任公司人力资源副总裁,现任人力资源高级副总裁、公司副总经理。

任劲松,曾任公司技术部长、生产部长、质量总监、智能板块副总经理,现任公司智能板块总经理、公司副总经理。

周辉,曾任公司内控部长、总监、财务总监、董事等职务,现任公司副总经理、财务负责人等职。

陆永新,曾任公司副总经理;现任公司董事,安徽华乐执行董事兼总经理等职。

洪晓雨,现任职公司证券部,职工代表董事。

崔东旭,曾任北京大成(上海)律师事务所律师;公司法务部长;现任公司董事会秘书。

崔吉子,现任华东政法大学法律学院教授、博士生导师、韩国法研究中心主任,韩国韩中法学会副会长、《中国法研究》主编、亚普汽车部件股份有限公司独立董事、公司独立董事等。