林洋能源(601222)公司资料

林洋能源(601222) 业绩简评 2023年10月26日，公司披露三季报，前三季度实现营收47.5亿元，同比增长32%；实现归母净利润8.5亿元，同比增长16%。Q3实现营收15.4亿元，同比增长20%，实现归母净利润2.7亿元，同比下降17%。业绩位于预告范围之内，符合预期。 经营分析 三季度储能装机出现季节性波动，预计四季度装机将达高峰：根据中关村储能产业技术联盟统计，三季度国内储能新增装机3.8GW/7.5GWh，较二季度环比分别下降35%/38%。随着四季度进入传统装机旺季，预计储能装机将达到全年高峰。根据行业装机节奏来看，我们预计公司三季度出货环比有所下降，四季度出货量有望恢复同环比高速增长。 短期TOPCon盈利承压，明年有望维持合理利润：公司一期第一阶段6GWTOPCon产线已于三季度投产，近期硅料、硅片及电池片售价同步下调，再叠加TOPCon电池片新产能持续释放，预计Q4电池片单瓦盈利或将承压。但考虑到近期TOPCon超额利润压缩、技术路线迷雾再趋浓、以及融资收紧，明年电池环节资本开支或低于预期，在需求保持增长的情况下，电池片环节有望维持合理盈利水平。 盈利预测、估值与评级 维持公司2023-2025E净利润预测12.02、17.66、21.52亿元，对应EPS分别为0.58、0.86、1.04元，对应PE分别为12、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争加剧风险。

林洋能源(601222) 事件 林洋能源发布 2023 年前三季度业绩预告的自愿性披露公告：2023 年前三季度预计实现营业收入 45~50 亿元，同比增长24.91%~38.79%； 预计实现归母净利润 8.05~8.85 亿元，同比增长 9.70%~20.60%。 投资要点 公司发布前三季度业绩预告 2023H1， 公司实现营收 32.11 亿元，同比增长 38.35%，实现归母净利润 5.81 亿元，同比增长 41.85%，主要系储能业务收入增长所致；毛利率为 30.71%，同比下降 6.9pct；净利率为 18.78%，同比提升 0.75pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.39/-0.51/-0.34/-2.48pct。 2023Q1~Q3， 公司预计实现营业收入 45~50 亿元，同比增长24.91%~38.79%， 预计实现归母净利润 8.05~8.85 亿元，同比增长 9.70%~20.60%，业绩预增主要是由于公司 TOPCon 电池顺利量产、 储能业务快速增长以及智能配用电产品竞争力继续提升。 2023Q3， 公司预计实现营收 12.89~17.89 亿元， 预计实现归母净利 2.24~3.04 亿元。 储能布局逐渐完善，优质项目储备丰富 2023H1， 公司控股子公司林洋亿纬交付超 GWh 的储能产品，顺利并网多个储能项目， 公司实现储能销售收入 9.87 亿元，业务布局逐渐完善： 1）产能方面， 公司参股公司亿纬林洋10GWh 储能专用电芯项目已竣工投产， 电芯自供比例提升；江苏启东储能电池 PACK 及直流侧系统基地的第二条 PACK 生产线已投产，目前年产能达 3GWh； 2） 订单方面， 公司在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州等地加速储能项目布局，签署多项合作协议， 成功获批近GWh 共享储能项目， 累计储备储能项目超 5GWh； 3）产品方面，除布局大型储能产品外，公司的液冷小柜工商业储能产品线也已正式发布， 并在上半年实现批量供货。 TOPCon 产能顺利推进， 电站业务稳定贡献业绩 公司 20GW 高效 N 型 TOPCon 光伏电池生产基地一期项目正在推进中， 采取 LP 技术路线， 其中第一阶段 6GW 生产线已于 7月开始通线流片， 公司有望受益 N 型电池红利。 2023H1，公司光伏发电业务实现收入 4.61 亿元， 光伏 EPC 业务实现收入 1.73 亿元。上半年公司新增获批新能源电站指标200MW，新增开工光伏、风电项目超 300MW，并网约 200MW；截至 6 月底， 公司累计储备光伏项目超 4GW。 电表业务稳定增长，海外市场开拓顺利 2023H1， 公司电能表、系统类产品及配件销售收入 10.29 亿元，同比增长 7.14%。公司持续积极拓展海内外电表业务：1） 上半年合计中标国网+南网招标采购约 4.58 亿元； 2） 西欧和亚太市场上， 公司与全球表计龙头企业瑞士兰吉尔继续合作，实现智能电表销量超 98 万台；中东市场上， 公司进一步提升沙特智能电表市场占有率；亚洲市场上， 公司上半年首次突破印尼市场，成功获得产品认证并实现批量交付；中东欧市场上， 子公司 ELGAMA 中标波兰最大电力局 PGE 公司智能电能表项目约 3.68 亿元。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 92.25、 158.12、 215.48亿元， EPS 分别为 0.57、 0.76、 0.93 元，当前股价对应 PE分别为 12.4、 9.3、 7.6 倍， 给予“买入” 投资评级。 风险提示 需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险； 海外市场开拓不及预期风险；汇兑损益风险； 大盘系统性风险。

林洋能源(601222) 投资要点 23Q2营收/归母快速增长：公司2023H1实现营收32.11亿元，同增38%；归母净利5.81亿元，同增42%；扣非净利5.52亿元，同增38%。23Q2实现营收21.46亿元，同环增61%/102%；归母净利3.8亿元，同环增66%/95%；扣非净利3.7亿元，同环增53%/103%，主要系储能放量。 电芯+Pack投产顺利，储能持续放量：2023H1储能业务收入约10亿元，其中2023Q2营收约8亿元，环增约300%，2023H1毛利率相较2022全年提升约4-5pct，主要系：1）pack产能进展顺利放量，2023年7月江苏启东6GWh储能电池第二条产线投产，形成3GWhpack模块年产能贡献产量；2）亿纬林洋10GWh电芯于2023Q1末投产，电芯自供有效降本；3）林洋液冷小柜工商业储能产品正式发布，并实现批量供货。展望2023Q3，公司秉持“集中式共享储能+分布式用户侧储能”双轮驱动战略，成功获批近GWh共享储能项目，累计储备储能资源5GWh+，预计2023年储能业务受益新兴储能高增市场。 TOPCon产能积极推进，拓展新业绩增长点：公司前瞻布局N型电池产能，2022年12月投资100亿元用于南通20GWTOPCon电池项目，目前一期12GW积极推进中，其中一阶段6GW已于2023年7月通线流片，公司采取LP技术路线，公司预计一阶段9月底全线贯通实现满产，有望贡献业绩增量。同时二阶段6GW预计2024年中实现量产，2024年末产能将达12GW，有望充分受益光伏N型时代。 EPC+发电容量稳增，电站持续贡献业绩：2023H1公司光伏EPC业务收入1.73亿元，新增获批200MW，新增开工风光项目300MW+，实现并网约200MW，截至6月底，公司已累计开发光伏电站5GW+。2023H1光伏发电收入4.63亿元，发电业务保持稳定持续贡献业绩；2023H1中标运维容量1.4GW，位居全国第二，总体业务量新增2.3GW，运维签约总容量突破10GW。展望2023全年，公司预计新开工新能源项目1.5GW。 智能电表稳定增长，持续开展全球化布局：2023H1电表收入10.3亿元，同增7.2%，公司深耕西欧/亚太市场，2023H1实现智能电表销量98+万台，同增约31%，公司拓展中东/亚洲/中东欧市场，目前累计在亚洲市场交付智能电表约100万台，2023H1首次突破印尼市场并实现规模交货。公司2023H1合计中标国网、南网项目共约4.58亿元，子公司ELGAMA中标波兰电力局项目约3.68亿元，有望持续贡献营收增量。 盈利预测与投资评级：基于公司储能加速发展，新能源加深布局，我们维持公司2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润为11.4/15.6/18.7亿元，同增33%/37%/20%，基于2023年公司储能放量，电站&发电业务稳增，给予公司2023年20倍PE，对应目标价11元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧，产业链波动价格超预期。

林洋能源(601222) 投资要点 2023H1业绩符合预期，归母净利润同比增长41.85% 2023H1，公司实现营业收入32.11亿元，同比增长38.35%；归母净利润5.81亿元，同比增长41.85%；销售毛利率为30.71%，同比下降6.90pct；销售净利率为18.78%，同比增长0.75pct。2023Q2，公司实现营业收入21.46亿元，同比增长60.53%；归母净利润3.84亿元，同比增长66.49%。 光伏：TOPCon电池通线流片，积极推进“开发+EPC+运维”模式 光伏电池方面，公司投资100亿元建设20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地及新能源相关产业项目，其中一期项目第一阶段6GW生产线已于2023年7月开始通线流片。新能源电站方面，公司上半年新增获批指标200MW，新增开工光伏、风电项目超300MW，并网约200MW。截至2023年6月底，公司累计开发、建设光伏电站超5GW，累计储备光伏项目超4GW。公司积极拓展运维业务，上半年中标运维业务量1.4GW，位居全国第二，总体业务量新增2.3GW。 储能：储备项目资源超5GWh，工商业储能实现批量供货 2023H1，公司储能业务实现营收近10亿元。公司快速实现储能关键产业链覆盖。与亿纬合建的年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目已竣工投产。公司在启东基地中，第二条全自动化柔性智慧储能PACK生产线已投产，目前年产能达3GWh。上半年控股子公司林洋亿纬顺利完成多个储能项目供货及成功并网，交付超过GWh的储能产品，实现销售收入是去年全年的两倍以上。公司储能订单开拓顺利，截至6月底累计储备储能项目资源超5GWh。产品方面，林洋液冷小柜工商业储能产品线正式发布并实现市场销售，实现批量供货，为工商业储能产品市场开拓打下坚实基础。 盈利预测及估值 维持“买入”评级。公司智能业务、新能源业务、储能业务三大业务板块协同推进。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.57、16.08、20.45亿元，同比分别增长35.12%、39.07%、27.12%，对应EPS分别为0.56、0.78、0.99元，对应PE分别为13、9、7倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；上游原材料价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险。