中海油服(601808) 投资要点 事件：中海油服发布2024年年度报告。2024年公司营业收入483.02亿元，同比增幅9.5%；归母净利润31.37亿元，同比增幅4.1%；扣非净利润32.29亿元，同比增幅11.4%；基本每股收益为0.66元，同比增加0.03元。截至2024年12月31日，公司总资产829.48亿元，净资产444.25亿元。 各板块业绩再获增长：1）钻井服务：2024年钻井服务营业收入132.07亿元，同比+9.4%，毛利率减少1.8pct至7.5%，自升式和半潜式钻井平台日费分别为7.5万美元/日和14.3万美元/日，同比分别增长1.4%和7.5%。受天气因素影响钻井平台尤其是半潜式平台工作量减少，全年钻井平台作业日数1.75万天（同比-1.3%），日历天使用率78.0%（同比-1.9pct），其中半潜式平台作业日数和日历天使用率分别为3342天（同比-14.2%）和65.2%（同比-11.0pct）；2）船舶服务：2024年船舶服务营业收入47.69亿元，同比+20.9%，毛利率达4.3%。公司经营和管理三用作业船、平台供应船、油田守护船等累计作业7.40万天，同比+33.8%，年度作业规模大幅提升；3）物探采集和工程勘察服务：2024年物探服务营业收入26.70亿元，同比+14.1%，毛利率为2.1%。公司全年有效释放物探作业产能，二维和三维采集作业量分别同比+52.0%和+33.8%。 践行技术驱动战略：2024年油技服务营业收入276.55亿元，同比+7.4%，毛利率22.9%，同比+0.8pct，经营利润保持10%以上增速，占公司经营利润总额比例由83%提升至89%。公司强化油技板块技术突破，形成多项标志性成果，“璇玥”成功发布，实现多项技术突破有效助力深水深层、低孔低渗等高难度油气开发；“璇玑”系统全尺寸井下仪器已具备“旋导+探边+四条线+自主高速脉冲”能力，指向式旋转导向在渤海油田首次应用成功；“海弘”完井系统在国内海上油田成功应用超8000井次，有效提升我国海上完井产业自主化水平。 坚持国际化战略引领：2024年公司海外收入108.85亿元，同比+14.9%，首次突破百亿，当期持有海外合同额约36.06亿美元。公司坚持以“1+2+N”海外市场布局为载体，前瞻性谋划海外业务市场增量，持续实现海外业务新的增长极，报告期内“南海八号”、“AE1”、“COSLSEEKER”等多平台中标海外项目，油技板块彰显海外市场竞争力，船舶及物探服务均成功开拓海外市场新客户，为公司业务版图增添多地标，强化国际业务发展动能。 盈利预测与估值：公司长期坚持自主创新，自有技术覆盖度持续提升，叠加全球上游海上资本开支维持高增，未来业绩具备高质成长确定性。由于公司预定钻井平台交付不及预期，海外业务毛利下降，我们下调公司2025-2026年盈利预期，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年的营收分别为529.75/567.98/583.53亿元（原2025-2026年预测为532.66/594.90亿元），归母净利润分别为42.27/44.75/47.58亿元（原2025-2026年预测为51.14/59.33亿元），对应EPS为0.89/0.94/1.00元，对应PE分别为16.42/15.52/14.59倍。维持“买入”评级。 风险提示：全球上游资本开支不及预期风险；油价波动风险；海外项目开展不及预期风险。

中海油服(601808) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收483.0亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润31.4亿元，同比增长4.1%。2024Q4单季度来看，实现营收146.4亿元，同比增长0.3%，环比增长31.5%；实现归母净利润6.9亿元，同比减少6.4%，环比减少18.8%。2024年整体业绩实现稳健增长。 国内业务稳中有升，海外市场加速拓展。2024年，公司国内业务实现营收374.2亿元，同比+8.0%，毛利率为18.1%，同比+0.4pp，国内作业量保持稳中有升，服务价格趋于稳定；海外业务实现收入108.8亿元，同比+14.9%，毛利率7.4%，同比-1.7pp，国际业务拓展顺利，收入规模快速增长，海外业务毛利率因新增作业平台准备成本影响略有下滑。 四大板块整体向好。2024年，公司钻井服务业务实现营收132.1亿元，同比+9.4%，自升式、半潜式平台作业天数同比分别+2.4%、-14.2%，受中国南方片区台风季影响，半潜式作业天减少较多；自升式、半潜式平台日费分别为7.5、14.3万美元/日，同比分别+1.4%、+7.5%。油田技术服务业务实现收入276.6亿元，同比+7.4%，公司围绕客户需求，深化前瞻性技术布局与产业化能力建设，推动自主技术产品规模化应用及海外市场拓展，实现技术品牌价值与经营效益双提升。船舶业务实现营收47.7亿元，同比+20.9%，公司把握市场回暖契机，加强船舶资源池能力建设，作业规模大幅提升。物探采集和工程勘察服务营收26.7亿元，同比+14.1%，二维/三维采集作业量同比分别+52.0%/+33.8%。 盈利能力维持稳定，研发投入助力未来增长。2024年，公司毛利率、净利率分别为15.7%、7.0%，同比-0.2pp、-0.4pp，整体盈利能力维持在较高水平；期间费用率为6.5%，同比-0.6pp，主要因本年偿还借款，利息费用同比减少，财务费用率同比-0.6pp。Q4单季度来看，公司毛利率为12.1%，同比-3.1pp，环比-5.9pp；净利率为5.2%，同比-0.4pp，环比-3.1pp；期间费用率为5.2%，同比-3.3pp，环比-2.1pp。2024年，公司研发投入17.8亿元，同比增加1.4亿元，研发投入持续加大，产业化、谱系化核心体系加速涌现，技术服务能力不断精进，整体技术覆盖度提升到80%以上，核心技术攻关与成果转化质效不断提升。 资本开支维持高位，海洋油气高景气延续。根据Spears&Associates，预计2025年全球油田服务市场规模同比+2.2%，行业发展势头良好。2025年中海油计划资本支出预算总额为1250-1350亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、61%、20%。公司作为海洋油服龙头，持续受益于行业高景气。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为36.2、39.6、42.6亿元，对应当前股价PE为19、18、16倍，未来三年归母净利润复合增速为10.7%。海洋油气高景气背景下公司有望持续受益，给予公司2025年23倍目标PE，目标价17.48元，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。

中海油服(601808) 2024年归母净利润符合预期 2024年公司营收达483亿元，同比+9.5%，归母净利润为31.4亿元，同比+4.1%，业绩增速放缓主要是因为2024年沙特暂停平台影响以及墨西哥补税，2025年以上事件的影响或消除。 钻井服务板块：2025年被沙特暂停平台均重获工作量 2024年作业天数为17502天，同比-1%；其中自升式平台同比+2%，半潜式钻井平台同比-14%，自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别85.5%、75.6%，同比分别-0.4pct、-7.4pct，自升式平台尽管受沙特暂停平台事件影响，但是作业天数和日历天使用率都还实现了同比增长，半潜式平台我们认为主要受台风天气及拖航期等影响，使用率下滑明显。 平台日费逐步提升。2024年自升式平台日费7.5万美金/天，同比+1.4%；半潜式平台日费14.3万美金/天，同比+7.5%。其中2024年下半年自升式日费同比-3.6%（主要是因为沙特暂停平台影响）、半潜式日费同比+8.3%（coslprospector高日费合同开始兑现）。 油田技术服务板块毛利率水平维持高位，略有提升 2024年油田技术服务收入276.6亿元，同比+7.4%，油田技术服务的毛利率为22.9%，有所提升。 盈利预测与投资评级：原预测2025-2026年归母净利润为45/51亿元，油田技术服务收入增速有所放缓，现调整为40.3/42.4亿元，另新增2027年归母净利润为44.3亿元，A股对应PE18/17/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济衰退带来的油价下行风险；项目投产不及预期的风险。

中海油服(601808) 事件：2025年3月25日晚，中海油服发布2024年度报告。2024年，公司实现营收483.02亿元，同比+9.5%；实现归母净利润31.37亿元，同比+4.1%；扣非后归母净利润32.29亿元，同比+11.4%。实现基本每股收益0.66元，同比+4.8%；经营性净现金流为110.17亿元，同比-15.9%。 其中，2024Q4，公司实现营收146.40亿元，同比+0.3%，环比+31.5%；实现归母净利润6.92亿元，同比-6.4%，环比-18.8%；扣非后归母净利润7.53亿元，同比+9.2%，环比-13.7%。实现基本每股收益0.15元，同比-6.2%，环比-16.7%。 点评： 2024年公司海外业务拓展加速。分业务看，2024年，公司钻井、油技、船舶、物探板块的收入同比分别+9.4%、+7.4%、+20.9%、+14.2%。四个板块占总收入比重分别为27%、57%、10%、6%，船舶业务增幅明显，主要受公司通过整合船舶资源、扩充船舶管理数量从而增加作业量的影响。四个板块毛利率分别为7.5%、22.9%、4.3%、2.1%，同比分别-1.8pct、+0.8pct、+1.4pct、-1.1pct。分地区看，公司国际业务拓展加速，2024年国内/国际收入占比分为77.5%/22.5%，收入同比分别+8.0%/+14.9%，国内/国际毛利率分别为18.1%/7.4%，分别同比+0.4pct/-1.7pct。国际业务和钻井业务毛利率均受中东部分作业暂停以及新增作业平台准备成本影响有所下降。现金流方面，公司年度现金资本开支减少、取得现金借款减少导致投资和筹资净现金流均有所下降。其他方面，因偿还债务，公司利息费用同比减少。公司非经常性损益主要是因墨西哥子公司税务事项确认滞纳金及准备金相关的营业外支出合计约2.5亿元。 钻井服务：尽管作业日数有下降，但平台日费同比提升。2024年，公司运营48座自升式钻井平台、14座半潜式钻井平台，其中44座在中国，18座在海外。钻井业务国内/国际毛利率水平分别为14.12%/-3.41%，盈利水平主要受国际板块拖累。工作量方面：2024年自升、半潜式钻井平台日历天使用率分别同比+0.9pct、-11pct至81.8%、65.2%，其中半潜式平台受国内南方台风天气因素影响工作量有所减少。价格方面：2024年自升式、半潜式平台日费分别为7.5、14.3美元/天，同比+1.4%、+7.5%。 24上半年中东暂停的4条公司平台中，振海6号已入列东海作业，AE1和COSLSEEKER已在东南亚锁定合同，随着公司挪威北海地区高日费钻井平台以及南海八号在南美投入作业，我们认为公司未来日费水平以及平台利用率仍将提升。 油田技术服务：海外市场开拓成果丰硕，利润率稳步提升。2024年，公司“璇玥”高端油气技术装备品牌成功发布，“璇玑”系统规模化应用能力不断增强，“海弘”完井系统有效提升我国海上完井产业自主化水平。公司在强化技术的同时持续拓展外部市场份额，成功签订东南亚钻完井液、电缆测井等项目服务合同。 船舶服务：截至2024年底，公司运营三用工作船、平台供应船、油田守护船等200余艘船舶（2023年为170余艘）。公司船舶管理数量及年度作业量大幅提升，实现成功开拓东南亚市场新客户，首次进入非洲市场等成绩。 物探服务：2024年公司物探业务国内/国际毛利率分别为-14.08%/33.18%。公司合理配置国内外装备资源，充分利用国内冬季时窗互补释放产能，推动海外区域发展取得突破，完成西非、南美、东南亚地区作业任务，工程勘察业务成功签订首个北美作业服务合同。 中海油资本开支维持高位，有力保障油服订单。2024年，公司与中海油有限公司关联交易占比为77.4%。2025年，中海油计划资本支出1250-1350亿元。中海油持续高额的资本开支水平保障了公司业绩稳定增长，公司国内作业量或将稳步提升。 公司分红比例提升，持续回馈股东。2024年公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.23元（含税），分红比例为35.08%，较上年提高1.83pct。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为40.05、43.22和46.52亿元，同比增速分别为27.7%、7.9%、7.6%，EPS（摊薄）分别为0.84、0.91和0.97元/股，按照2025年3月25日收盘价对应的PE分别为18.07、16.75和15.56倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和行业良好景气度，2025-2027年公司业绩将持续增长，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

中海油服(601808) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入336.6亿元，同比增长14.1%，实现归母净利润24.4亿元，同比增长7.5%。2024Q3公司实现营业收入111.3亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润8.5亿元，同比减少8.8%。单Q3受天气影响收入增速放缓。 油技板块增长稳健，受天气影响半潜式平台利用率下滑。2024Q1-Q3，钻井服务板块，钻井平台作业13166天，同比基本保持稳定，其中自升式钻井平台作业10595天，同比+2.0%，受天气因素影响，半潜式钻井平台作业2571天，同比-9.7%，半潜式平台日历天使用率同比-7.5pp；油田技术服务板块，主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长；船舶服务板块，业务经营和管理工作船共200余艘，累计作业53162天，同比+29.4%；物探板块，二维采集作业量15306公里，同比+17.8%，三维采集工作量21426平方公里，同比+79.6%，受天气等因素影响，海底作业量合计899平方公里，同比-43.6%。 毛利率持续改善，汇兑影响净利率。2024Q1-Q3，公司毛利率为17.2%，同比+1.0pp；净利率为7.8%，同比-0.5pp；期间费用率为7.1%，同比+0.6pp。2024Q3，公司毛利率为18.1%，同比+0.2pp；净利率为8.3%，同比-1.1pp；期间费用率为7.3%，同比+0.5pp，主要系本期汇兑损失确认较多。 上游资本开支增长，海洋油气高景气延续。2024年以来，国际油价呈现相对高位宽幅震荡，油气公司加大油气勘探开发投资力度，全球上游勘探开发投资规模整体保持稳定增长。高油价驱动上游资本开支提升，油服行业景气度有望持续提升。据Spears&Associates预测，2024年全球油田服务市场规模将同比增长7.1%，行业发展势头强劲。2024年前三季度，中海油资本开支为953.4亿元，同比增长6.6%，母公司维持强劲资本支出，为公司业绩提供有力支撑。从油气开采发展来看，油气开采结构将沿着从常规油气到非常规油气、从陆地油气到海洋油气、从浅海到深海的趋势发展。公司作为海洋油服龙头，充分受益行业高景气。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为35.2、45.3、51.9亿元，对应当前股价PE为21、16、14倍，未来三年归母净利润复合增速为20%，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。

中海油服(601808) 事件：2024年10月29日晚，中海油服发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营收336.62亿元，同比+14.1%；实现归母净利润24.45亿元，同比+7.5%；扣非后归母净利润24.76亿元，同比+12.1%。实现基本每股收益0.51元，同比+6.3%。 其中，2024Q3，公司实现营收111.33亿元，同比+4.7%，环比-10.1%；实现归母净利润8.52亿元，同比-8.8%，环比-10.9%；扣非后归母净利润8.73亿元，同比-5.7%，环比-8.0%。实现基本每股收益0.18元，同比-10.0%，环比-10.0%。 点评： 2024Q3公司净利润8.52亿元，环比及同比出现下调，除钻井工作量下降影响外，还受财务费用增长影响。Q3公司财务费用3.59亿元，环比+1.77亿元，同比+1.15亿元，主要是人民币兑美元升值带来的汇兑损失影响。 钻井服务：平台工作量有所下降，主要受台风天气影响。2024Q3，公司自升式、半潜式平台日历天使用率分别为81.51%、50.22%，同比-3.65pct、-17.00pct，环比-3.08pct、-24.78pct。Q3自升式、半潜式平台作业天数分别为3557、648天，同比-22、-218天，环比-61、-307天。其中，自升式平台工作量小幅下降可能仍受中东地区4条作业船暂停且还有2条船未锁定合同的影响，半潜式平台工作量下降幅度较大，主要受南海台风天气、南海八号进行适应性改造未投入作业以及挪威兴旺号四季度初刚刚投入作业的影响。后续随着海内外半潜式平台投入作业以及海外暂停自升式平台可能找到合同，我们认为公司钻井板块作业量有望趋于饱满。 油田技术服务：2024前三季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长。 船舶服务：2024前三季度公司船舶服务业务经营和管理工作船共200余艘，累计作业53,162天，同比增加12,070天，增幅29.4%，其中平台供应船和三用工作船作业量增幅明显。 物探服务：2024前三季度公司积极拓展海外市场份额，二维采集作业量为15,306公里，同比增幅17.8%；三维采集工作量为21,426平方公里，同比增幅79.6%；受天气等因素影响，海底作业量合计为899平方公里，同比减幅43.6%。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为32.02、40.66和48.95亿元，同比增速分别为6.3%、27.0%、20.4%，EPS（摊薄）分别为0.67、0.85和1.03元/股，按照2024年10月29日收盘价对应的PE分别为22.91、18.04和14.98倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和行业景气度回升，2024-2026年公司业绩或将持续增长，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

中海油服(601808) 受台风天气影响，Q3业绩略有下滑 2024年Q3公司营业收入达111亿元，同比+4.7%；归母净利润为8.52亿元，同比-8.8%，我们认为主要系今年沙特暂停平台以及三季度国内台风天气频繁影响作业天数的原因。公司Q3毛利率和净利率仍然实现了环比提升。 钻井板块：受台风影响，半潜式平台使用率下降明显 2024Q3作业天数为4205天，同环比分别-5%/-8%；其中半潜式钻井平台作业天数下滑明显，同环比-25%/-32%，我们认为可能原因是受台风天气影响；自升式平台因退租影响同环比-1%/-2%。 2024Q3自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别84.9%/62%，环比分别-2.4pct、-18.9pct。 我们认为后续随着台风影响消除以及被暂停的平台找到新的工作量等，平台使用率和日费率或有改善。 油技服务板块：突破全球深水热点市场，未来或延续高成长性 2024Q1-Q3油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长。中海油近期在巴西签订4个区块，其中一个区块获得100%的作业权，或进一步带动中海油服打开巴西市场。 盈利预测与投资评级：原预测2024-2026年归母净利润为35/46/52亿，现由于天气等影响，下调归母净利润为31/45/51亿元，A股对应PE24/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油2024年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期；中东沙特停止扩能导致行业日费水平长期承压。

中海油服(601808) 事件：中海油服公司发布2024年中报：2024H1实现营业收入225.29亿元，同比+19.4%；归母净利润15.92亿元，同比+18.9%；扣非净利润16.04亿元，同比+25.0%；经营活动现金流量净额17.15亿元；基本每股收益0.33元，同比+17.9%。其中Q2单季度实现收入123.81亿元，同比+18.85%；归母净利润9.57亿元，同比+2.34%。 发挥全产业链优势，短期内中海油服的龙头地位不可撼动，各板块业务开展顺利。2024H1，公司在全力保障国内增储上产基础上，不断深化国际市场开拓能力，各板块主要业务工作量明显增加。1）油田技术服务：作为营收主力，延续高成长性。油田技术服务作为公司营收占比最高的主营业务（2024H1占比56.95%），2024H1公司油田技术服务作业量及业绩保持高成长性，油技服务板块主要业务线作业量同比保持增长，2024H1板块收入128.3亿元，同比+20.8%。公司突破巴西市场，境外全资子公司COSL Drilling Brasil Ltda.与巴西客户签订钻井平台钻井、修井作业项目中的服务合同（预计2025年开始作业）。技术驱动战略深化实施，未来油田技术服务的国际市场规模有望稳步扩大。2）钻井板块量价齐升，钻井平台日费持续修复。上半年公司钻井服务营收64.2亿元，同比增加18.2%。钻井平台作业日数为8,961天，增幅2.0%，平台日历天使用率同比增加1.4pct至80.8%，价格方面，日费率持续提升，兑现行业的高景气度。2024H1钻井平台日费同比提升4.9%至8.6万美元/天，自升式、半潜式钻井平台平均日费分别为7.4/13.4万美金/天，同比分别+7.2%/+8.9%。钻井业务属于重资产型业务，具有较高的资金壁垒和技术壁垒，未来业绩有望进一步提升。3）船舶板块全面强化海上船舶服务统筹能力，作业天数同比增加19.6%；服务营收21.8亿元，同比提升14.2%。4）物探采集和工程勘察服务营收11.0亿，同比增加20.4%；物探板块三维采集作业量为16,370平方公里，同比增加189.5%，实现跨越式发展。 毛利率提升明显，费用管控良好。2024H1，公司毛利率为16.4%，同比+1.6pct；净利率为7.6%，同比-0.1pct；主要同期汇兑收益较高，财务费用率同比+0.5pct。2024Q2，公司毛利率为17.2%，同比+0.8pct；净利率为8.2%，同比-1.4pct；期间费用率为6.5%，同比+1.3pct。 中高油价驱动上游资本开支增长，海上油气油服业景气度延续。据Spears&Associates预测，2024年全球油田服务市场规模将同比增长7.1%，行业发展势头强劲。公司作为全球综合型海洋油服龙头，充分受益行业高景气，以完整产业链优势打造以客户需求为导向的油田全生命周期一体化品牌，在行业上升期主动谋划海外市场布局。 受沙特暂停事件影响的2个平台重获新签订单。2024年4月受沙特暂停平台事件的影响，中海油服被暂停4个钻井平台合同，目前其中2个平台已获得新订单合同，1）振海6号锁定国内作业井位，预计8月底/9月初启动作业；2）SEEKER钻井平台与东南亚某知名石油公司锁定钻井平台服务合同，合同启动窗口期为2024/12/15-2025/1/15，合同期限为3年。由于行业景气度处于上行期，预计剩余2个平台后续也能被市场快速消化。 公司盈利预测及投资评级：公司作为全球综合型海洋油服龙头，业绩稳步增长。油田技术服务屡获突破，彰显本轮周期成长性。钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业。展望未来，在油技服务和钻井业务双轮驱动下，公司成长空间已被打开，公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.25、43.75和55.59亿元，对应EPS分别为0.72、0.92和1.16元。给予“强烈推荐”评级。 风险提示：原油及天然气价格波动；地缘政治冲突带来的市场竞争激烈；油气上游资本支出不达预期；海外业务拓展风险。

中海油服(601808) 投资要点 事件：2024年上半年中海油服实现营业收入225.29亿元，同比+19.4%；归母净利润15.92亿元，同比+18.9%；扣非净利润16.04亿元，同比+25.0%；经营活动现金流量净额17.15亿元；基本每股收益0.33元，同比+17.9%。其中Q2单季度实现收入123.81亿元，同比+18.85%；归母净利润9.57亿元，同比+2.34%。 各板块工作量稳步提升，业绩再获增长：1）钻井服务：2024年H1钻井服务营业收入64.17亿元，同比+18.2%，钻井平台作业日数8961天（同比+2.0%），日历天使用率80.8%（同比+1.4pct）；2）油技服务：2024年H1油技服务营业收入128.30亿元，同比+20.8%，随公司技术发展2024年H1油技服务毛利率较2023A的22.11%再创新高，达23.75%，为公司业绩提供重要支撑；3）船舶服务：2024年H1船舶服务营业收入21.78亿元，同比+14.2%，毛利率达6.25%，已从2022年低点逐步恢复。公司经营和管理三用作业船、平台供应船、油田守护船累计作业3.25万天，同比+5340天；4）物探采集和工程勘察服务：2024年H1物探服务营业收入11.04亿元，同比+20.4%，公司二维和三维采集作业量分别同比+13.6%和+189.5%。 坚持国际化战略引领，市场拓展向新向远。公司以“1+2+N”海外市场布局为载体，前瞻性谋划海外业务市场增量，持续实现海外业务新的增长极。其中“2”指亚太和中东，当前公司已实现亚太区域装备、技术、一体化全业务链布局，中东区域“服务+销售”双循环模式；“N”指非洲、美洲、欧洲等，报告期内公司物探业务首次进入乌干达，美洲区域完成首个物探勘查业务，欧洲区域全部平台均锁定长周期、高价值合同，均体现公司市场拓展的决心与能力。 行业景气上行，业绩受突发性事件影响有限。公司2024H1自升式钻井平台作业日数同比+3.4%，日历天使用率同比+2.7pct，得益于公司对平台订单的科学管理，中东平台退租对公司钻井业务工作量影响有限。2024年8月28日公司公告已就其中2座钻井平台锁定钻井平台服务合同，其中振海六号与中海石油确定服务合同，预计8月底或9月初启动国内作业SEEKER与东南亚某知名石油公司确定合同，合同期限为三年，启动作业窗口期为2024年12月15日至2025年1月15日。当前行业景气度上行，公司具备解决突发性事件能力，不断开创高质量发展新局面。 盈利预测与投资评级：行业景气不断提升，公司以完整产业链优势推动各板块工作量持续增加，同时公司在不断开拓市场尤其是国外市场初期阶段，毛利率或会受到一定影响，随着未来公司技术保障及品牌影响力提升，毛利也会进一步提高。我们预测公司2024-2026年实现营收492.39/553.06/622.63亿元（此前预测为499.11/532.66/594.90亿元），实现归母净利润37.86/46.08/53.96亿元（此前预测为41.54/51.14/59.33亿元），对应EPS分别为0.79/0.97/1.13元（此前预测为0.87/1.07/1.24元），对应PE分别为18.35/15.08/12.87倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动风险；工作量受需求影响不及预期风险；海外市场波动风险。

中海油服(601808) 2024H1业绩超预期 2024H1公司营业收入达225.3亿元，同比+19.4%；归母净利润为15.9亿元，同比+18.9%；其中Q2归母净利润为9.57亿元，同比+2.34%，其中位于墨西哥的全资子公司因为2013年度税务核查事项缴纳税款及滞纳金等总计约1.57亿元，如果剔除这部分的影响，Q2归母净利润或有11.11亿，超市场预期。 行业景气度持续提升，钻井平台日费持续上涨 2024Q2自升式、半潜式作业天数分别为3618/955天，同比分别+10%/-7%；其中自升式平台即使受中东沙特暂停平台事件的影响，作业天数仍旧保持同比增长；半潜式平台作业天数同比下滑，我们认为可能系新老合同交接之间拖航期所致。2024Q2自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别87.3%、80.9%，较同期分别+1.5pct/-11.1pct。 日费率持续提升，兑现行业的高景气度。2024H1自升式、半潜式钻井平台平均日费分别为7.4/13.4万美金/天，同比分别+7.2%/+8.9%。 受沙特暂停事件影响的2个平台重获新签订单 2024年4月受沙特暂停平台事件的影响，中海油服被暂停4个钻井平台合同，目前其中2个平台已获得新订单合同，1）振海6号锁定国内作业井位，预计8月底/9月初启动作业；2）SEEKER钻井平台与东南亚某知名石油公司锁定钻井平台服务合同，合同启动窗口期为2024/12/15-2025/1/15，合同期限为3年。由于行业景气度处于上行期，预计剩余2个平台后续也能被市场快速消化。 油田技术服务板块延续高成长性 2024H1公司油田技术服务作业量及业绩保持高成长性，2024H1板块收入128.3亿元，同比+20.8%。公司突破巴西市场，境外全资子公司COSL DrillingBrasil Ltda.与巴西客户签订钻井平台钻井、修井作业项目中的服务合同（预计2025年开始作业）。 盈利预测与投资评级：现由于今年沙特暂停平台的影响以及墨西哥补缴税收的影响，下调2024-2026年归母净利润为35/46/52亿（原预测2024-2026年归母净利润为41/59/66亿元），A股对应PE20/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济衰退带来原油需求下降，导致油价大跌的风险；海外业务受不可抗力因素的影响被暂停的风险。