中海油服(601808)公司资料

中海油服(601808) 投资要点 上游勘探开发支出增加，公司业绩显著提升 2023年全球上游勘探开发投资规模整体保持稳定增长，海上油气勘探资本支出和油田服务市场规模持续扩大，钻井平台利用率持续稳定恢复。公司在行业上升周期，以完整产业链优势打造以客户需求为导向的油田全生命周期一体化服务品牌，有效推动装备板块和技术板块的协同发展。2023年，公司油田技术、钻井、船舶、物探和工程勘察板块的收入同比增长31.4%、16.6%、5.9%、17.7%，油田技术服务板块的营收贡献最为明显。四个板块毛利率分别为22.1%、9.3%、2.9%、3.2%，同比分别-1.5pcts、+11.8pcts、+3.0pcts、+2.5pcts，钻井板块的盈利改善最为明显。 行业景气回暖，钻井业务提供业绩弹性 截至2023年底，公司的钻井平台有41座在中国，19座在国际地区。受海上油气行业持续回暖影响，2023年公司钻井平台作业日数为17726天，同比增加999天，增幅6.0%。2023年公司自升式钻井平台作业13830天，同比增加225天；半潜式钻井平台作业3896天，同比增加774天。平台可用天使用率同比增加1.7pcts至85.2%，其中自升式平台使用率受跨国拖航和海外客户验船影响同比下降2.3pcts至85.9%，剔除该因素影响后可用天使用率同比增加1pcts至89.2%。2023年公司半潜式及自升式平台日费收入分别为13.3万美元和7.4万美元，同比分别+16.7%和7.2%。随着公司北海地区钻井平台等新合同投入作业，我们认为公司未来钻井日费以及平台利用率仍将提升。 高油价+能源安全，行业巨头持续受益 全球石油需求持续增加，油公司将持续加大油气开发力度，尤其是超深水油田开发和非常规油气开发。国内仍将强化化石能源安全兜底保障作用，油气产业将深入研究实施油气中长期增储上产发展战略，加大油气勘探开发力度，国内油田服务市场仍将维持持续向好的态势。公司将充分受益于行业景气上行周期，持续打造世界一流能源服务公司。 践行国际化发展战略，加速海外布局 2023年公司持续优化海外市场开拓和战略布局，充分发挥一体化全产业链优势，国际市场实现营业收入94.7亿元，同比+50.9%。得益于长周期、大额度、高价值合同开拓，公司近年来海外新签合同金额持续攀升，2023年海外新签合同额42亿美元，同比+19.3%。同时随着公司技术品牌效应的不断增强，自主技术产品的规模化应用助力海外市场规模稳步扩大。2024年4月公司公告收到中东地区客户暂停4座钻井平台作业的通知，暂停期间公司将同步积极寻找合适的市场机会。尽管本次作业暂停将对公司中东区域发展形成短期的挑战，但无碍公司构建全球资源实现海外发展的步伐。 盈利预测 基于高油价背景下全球油气资本开支增长力度大，带动油服业景气度上行，预测公司2024-2026年收入分别为488.86、547.6、640.8亿元，EPS分别为0.83、1、1.19元，当前股价对应PE分别为22.4、18.6、15.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

中海油服(601808) 投资要点： 2023年盈利稳定增长，4Q23单季收入创新高。2023年，中海油服实现营业收入441.09亿元，同比+23.7%；实现归母净利润30.13亿元，同比+27.8%。其中，4Q23实现营业收入146.01亿元，同比+27.9%，环比+37.3%，单季度收入创新高；实现归母净利润7.40亿元，同比+154.3%，为2015年以来四季度单季最好水平。 海外市场收入、毛利率改善明显。2023年，公司整体毛利率15.9%，同比提高3.6个百分点。其中，国际市场实现收入收入94.70亿元（占总收入比重21.5%），同比+50.9%；毛利率9.1%，同比增加12.0个百分点。 钻井服务：工作量增长、日费率提升。2023年，公司钻井平台作业天数为17726天，同比增加999天（+6.0%）；平均日收入8.7万美元/天，同比+11.5%。2023年，板块实现营业收入120.68亿元，同比+16.6%；实现营业利润7.41亿元，同比扭亏。 油田技术服务：2023年盈利稳定增长。公司践行技术驱动战略，2023年油田技术服务业务实现营业收入257.57亿元，同比+31.4%；实现营业利润41.37亿元，同比+12.4%。 船舶服务：2023年同比扭亏。2023年，船舶服务板块累计作业55292天，同比增加957天（+1.8%）。2023年，公司船舶板块实现营业收入39.45亿元，同比+5.9%；实现营业利润0.39亿元，同比扭亏。 物探采集和工程勘察服务：盈利改善。2023年物探采集和工程勘察服务业务实现收入23.39亿元，同比+17.7%；实现营业利润0.93亿元，同比增长5109%。 全球：预计上游资本开支持续增长。根据公司2023年报援引的标普全球研究报告，预计2024年全球上游勘探开发资本支出6079亿美元，同比增长5.7%。 中海油：2024年计划资本支出维持高位。2024年，中海油计划资本支出1250-1350亿元，维持较高水平。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别0.79、0.92、1.02元，2024年BPS为9.27元。参考可比公司估值水平，给予其2024年2.1倍PB，对应目标价19.47元（对应2024年PEG0.20），维持“优于大市”投资评级。 风险提示。原油价格大幅波动；上游勘探开发投资不及预期；公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期；公司成本控制低于预期。

中海油服(601808) 事件：中海油服公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营业收入441.09亿元，同比增长23.70%；实现归母净利润30.13亿元，同比增长27.75%；扣非后归母净利润28.98亿元，同比上涨28.51%。基本每股收益0.63元，同比增长28.09%。 钻井服务：受上游资本支出影响，钻井服务有所恢复，钻井服务具有较高的资金壁垒和技术壁垒，短期内中海油服的龙头地位不可撼动，未来业绩有望提升。根据标普全球统计的各石油公司2023年投资计划，七大国际石油公司资本支出为1191亿美元，同比增长9%。受上游需求复苏的影响，2023年公司钻井平台作业日数为17,726天，同比增加999天，增幅6.0%。2023年公司钻井服务营收120.7亿元，同比增长16.6%。钻井业务属于重资产型业务，具有较高的资金壁垒和技术壁垒，短期内中海油服的龙头地位不可撼动，未来业绩有望进一步提升。 油田技术服务：自主技术创新取得成就，作为营收主力未来成长性提升。油田技术服务作为公司营收占比最高的主营业务（2023年占比58.4%），2023年油田技术服务业务实现营业收入人民币257.6亿元，较2022年同期的增长61.6亿元，增幅31.4%。2023年公司大力进行技术研发投入，自主研发技术进一步提升，两项创新技术荣获石油界“奥斯卡”。技术驱动战略深化实施，未来油田技术服务的国际市场规模有望稳步扩大。 船舶、物探采集和工程勘察服务：深化统筹管理，强化技术自主可控，推动营收稳步提升。在船舶服务方面，23年公司积极稳固并扩大资源池储备规模，全面深化国内海上船舶服务的统筹管理，同时积极拓展海外市场。2023年船舶服务业务实现营业收入人民币39.4亿元，较2022年同期的人民币37.3亿元增幅5.9%。在物探采集和工程勘察方面，公司紧跟物探全球化发展的步伐，加速数智物探建设进程，致力于关键核心技术的自主可控与科技成果的高效转化，以显著提升海洋勘探装备的技术水平。2023年物探采集和工程勘察服务业务营业收入人民币23.4亿元，较2022年同期的人民币19.9亿元增幅17.7%。其中，工程勘察业务全年取得营业收入人民币7.0亿元，较2022年同期的人民币5.6亿元增幅23.7%。 公司盈利能力有所提升。2023年公司实现净利润32.8亿元，同比增长31.35%。公司净资产收益率为7.2%，同比增长21.0%。公司的销售毛利率为16.0%，同比增长29.4%；销售净利率也实现了小幅增长。从盈利指标来看，公司的盈利能力相较于去年提升。 公司盈利预测及投资评级：考虑到未来年全球油气资本开支增长力度大，带动油服业盈利增长，公司钻井服务板块业绩有望进一步提升；公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.9、46.1和56.5亿元，对应EPS分别为0.82、0.97和1.18元。给予“强烈推荐”评级。风险提示：原油及天然气价格波动；地缘政治冲突带来的市场竞争激烈；油气上游资本支出不达预期；海外业务拓展风险。

中海油服(601808) 公司背靠大股东中国海油，是全球最具规模的油田服务供应商之一，业绩稳步增长。截至2023年底中国海油集团持股50.53%，公司拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群，业务覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程，是全球油田服务一体化的供应商之一。自2018年起，由于中海油集团增储上产力度加大，公司的主营业务收入一直呈现上升趋势。2023年，公司主营业务收入为441.09亿元，同比增长23.70%；归母净利润为30.13亿元，同比大幅增长28.05%。油价维持高位，上游资本支出有望增长，带动油服业盈利增长。根据标普全球统计的各石油公司2023年投资计划，七大国际石油公司资本支出为1191亿美元，同比增长9%。自2020年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。上游资本支出有望增长，将会带动油服业盈利向好。 油田技术服务：公司主要收入来源，自主研发技术创新提升迅速。油田技术服务作为公司营收占比最高的主营业务（2023年占比58.39%），2023年油田技术服务业务实现营业收入人民币257.57亿元，较2022年同期的增长85.4亿元，增幅23.69%。近年来，公司积极践行优化技术，大力进行技术研发投入，自主研发技术进一步提升，创新技术荣获石油界“奥斯卡”。技术驱动战略深化实施，未来油田技术服务的国际市场规模将稳步扩大。 钻井服务：重资产型优势项目，业绩有望进一步提升。中海油服是中国最大的海上钻井承包商，拥有世界第三大的海上钻井船队。受全球海上平台需求上升影响，公司钻井平台作业日数增加，2023年同比增幅6%。2018年以来，业务重心立足于国内主要为中国海油服务，较海外钻井龙头企业具有一定优势，且钻井业务属于重资产型业务，具有较高的资金壁垒和技术壁垒，短期内中海油服的龙头地位不可撼动，业绩有望进一步提升。 公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，并积极探索寻求国际化发展。油价逐年高涨，中国海油有望继续提高资本支出。“大客户”增加上游支出，海油服工作量有望进一步增加。公司积极探索国际化发展战略，业务分布范围逐步向海外扩大。 公司盈利预测及投资评级：考虑到2023年全球油气资本开支增长力度大，带动油服业盈利增长，公司钻井服务板块业绩有望进一步提升；公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.9、46.1和56.5亿元，对应EPS分别为0.82、0.97和1.18元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：原油及天然气价格波动；地缘政治冲突带来的市场竞争激烈；油气上游资本支出不达预期；海外业务拓展风险。