长飞光纤(601869) 四季度扣非净利润表现不佳 公司发布2023年年报，2023年实现营业收入133.5亿元，同比减少3.5%，归母净利润12.97亿元，同比增长11%，扣非归母净利润7.3亿元，同比减少26%，非经常收益主要来自政府补助以及云晖光电的股权出售。4Q23单季实现营业收入33.2亿元，同比减少7%，归母净利润4.17亿元，同比增长43%，扣非归母净利润1995万元，同比减少90%，主要是因为毛利率同比下降4.1个百分点、环比下降5.7个百分点。 光纤光缆需求放缓，但盈利水平提升 分业务看：1）光纤预制棒及光纤收入31.72亿元，同比减少17%，毛利率同比提升5.6个点；2）光缆收入53.58亿元，同比减少7.6%，毛利率同比提升2.6个点；3）光器件及模块收入14.7亿元，同比增长2.4%；4）其他收入33.52亿元，同比增长21%。23年8月长飞先进半导体完成A轮股权融资，公司持有其股权比例下降至22.9%，成为公司的联营公司，不再纳入合并报表范围。 光纤光缆以外的新业务占收比超30%，多元化更进一步 2023年光纤光缆以外的新业务占收比超30%，其中与博创科技的业务及管理协同，并完成了博创科技与长芯盛的整合，博创向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆、400G-DR4硅光模块已实现量产出货；长飞先进半导体启动了年产可达36万片SiC MOSFET晶圆的功率器件项目建设；长飞宝胜已具备施工服务能力，2024年有望实现规模销售。 移动招标份额领先，空芯光纤具备竞争力 在中国移动2023年普通光缆采购中，长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队，长飞以19.36%的份额位居榜首。公司与中国移动合作进行了全球首次四芯光纤与七芯光纤同缆的现网试验，公司是目前国际范围内少数可以实现公里级别空芯反谐振光纤制备的企业之一。 盈利预测与投资建议 根据公司经营情况，我们预计2024-2026年归母净利润分别为12.33亿元、13.52亿元、15.08亿元，分别同比增长-5%、10%、12%，对应2024-2026年PE为18倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。

长飞光纤(601869) 投资要点： 全球领先的棒纤缆及数通产品供应商。长飞光纤拥有完备的产品矩阵，形成了棒纤缆、光器件及模块、综合布线、通信网络工程等通信相关产品与服务一体化的完整产业链及多元化和国际化的业务模式，致力于引领世界信息传输与智慧联接领域前进与发展，在全球光纤光缆行业占据重要市场份额。 公司具备领先的棒纤缆制备工艺，占据全球光纤光缆市场重要份额。长飞光纤是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业，公司掌握的“PCVD+RIC”光纤预制棒生产技术处于世界领先水平。长飞光纤连续多年位列全球光纤光缆市场榜单前三位，在2023年，全球前十大厂商占据光纤光缆市场88.2%的市场份额，其中长飞光纤占 据全球11.30%的市场份额。 光网建设驱动光纤光缆主业上行。世界各地密集制定光纤接入规划，加强覆盖广度与提升连接速率向千兆规模进发是未来各国网络建设重要发展方向，家庭宽带市场需求持续旺盛，持续推动着全球宽带网络的光纤化改造。大规模算力资源海量数据调度需求，对骨干传送网提出更高要求。400G在骨干网中大规模部署，对于光纤性能提出了更高要求，特种光纤产业将迎来高速发展期。 多元化布局业务前景可期。1）光模块领域，完成博创科技与长芯盛的整合，10G PON OLT光模块及DWDM器件产品在国内市场领先，已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆；2）第三代半导体领域，长飞先进半导体完成36亿元股权融资，启动具备年产6英寸碳化硅MOSFET、晶圆36万片及功率器件模块6100万个能力的生产基地建设；3）海缆工程领域，长飞持续增加海洋领域业务投入，携手宝胜持续加码布局海洋业务，目前已具备施工服务能力并取得市场突破。 投资建议：长飞光纤是全球领先的棒纤缆及数通产品供应商，光纤光缆主业具备领先的工艺技术优势，在全球光纤光缆市场占据重要市场份额。在光纤光缆主业受海内外光网建设拉动需求持续增长，光模块/第三代半导体/海缆驱动等多元业务持续取得实质性进展的共同驱动下，公司业绩有望实现较优增长，预计2024-2025年EPS分别为1.72、1.94元，对应PE分别为17倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧、需求不及预期、资本开支不及预期、汇率波动风险。

长飞光纤(601869) 3Q业绩有压力，移动普缆集采份额继续领先 3Q23单季净利润同比下滑 2023年前3季度公司实现营业收入100.29亿元，同比减少2%，归母净利润8.81亿元，同比增长0.6%。其中3Q23单季实现营业收入31.14亿元，同比减少19%，归母净利润2.74亿元，同比减少22%。公司单3季度综合毛利率25.7%，同比提升1.3个百分点，环比降低0.9个百分点，在毛利率基本相对稳定的情况下净利润出现下滑。 移动普缆集采份额继续领先 根据APC预测，2023年全球光纤光缆总需求增长2-3%，中国全年光纤需求量大概在2.8亿芯公里，与运营商2021年的集采需求量相近。在今年中国移动2023年普通光缆采购中，采购规模比2021年和2020年有所下降，比2019年略微上升。从历年招标份额来看，前四名的份额基本保持稳定，而第五名的份额波动相对较大。此次招标，长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队，长飞以19.36%的份额位居榜首。 多元化业务稳步发展 1）长飞先进半导体将完成36亿元融资，建设完毕后将形成年产36万片6英寸碳化硅晶圆及外延、年产6100万个功率器件模块的能力。2）子公司博创科技10G PON OLT光模块出货量国内领先；在数通市场，已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，基于硅光子技术的400G-DR4硅光模块已实现量产出货。3）工业激光器领域，子公司长飞光坊已具备工业激光全产业链研发及生产能力。4）海工领域，子公司长飞宝胜海洋已初步具备施工服务能力，并完成了客户海上风电PB项目首台导管架的吊装施工。 出售云晖光电股权 长飞光纤全资子公司长飞香港持有云晖光电11.2%的股权，云晖光电全部股东拟将持有的云晖光电全部股权出售给Lumentum，云晖光电全部股权对价为美元7.5亿元，如出售按计划完成，预计公司将产生约4.4亿元的投资收益。 盈利预测与投资建议 暂时不考虑出售云晖光电的投资收益，由于3季度净利润下滑，下调预测，预计2023-2025年归母净利润分别为11.16亿元、12.33亿元、13.35亿元（调整前为14.01亿元、16.11亿元、17.86亿元），对应24-25年市盈率分别为18倍、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。

长飞光纤(601869) 核心观点： 前三季度业绩企稳，毛利率显著回升，光通信系统升级业绩有望边际改善。 从盈利能力来看，公司23年Q1-Q3实现营收达100.29亿元（同比下降2.08%），归母净利润达8.81亿元（同比+0.59%），扣非后归母净利润达7.10亿元（同比下降10.23%），实现毛利率25.98%，毛利率水平不断提升；从23年Q3单季度来看，实现营收达31.14亿元（同比下降19.14%），归母净利润达2.74亿元（同比下降21.84%），扣非后归母净利润达1.46亿元（同比下降55.33%），单三季度实现毛利率达25.45%，考虑生产效率持续提升及产品结构不断优化，公司盈利能力有望不断提升。整体来说，5G建设推进升级，光网底座不断夯实，光纤光缆需求有望企稳回升，公司业绩有望边际改善。 多元化领域布局引领行业研发创新，海外产能部署拓展国际业务新机遇。 公司巩固主业领先优势，多元化业务稳步发展。在光器件与模块领域，充分发挥与子公司博创科技的协同效应，迎合电信、互联网等运营商需要，10G PONOLT光模块出货量国内领先，其开发的用于5G前传的25G LR硅光模块和用于5G中回传的50G PAM4光模块已实现规模销售。在第三代半导体领域，公司公示通过子公司长飞先进半导体推进用于以碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）为代表的第三代半导体产品的生产项目，预计有望形成年产36万片6英寸碳化硅晶圆及外延、年产6100万个功率器件模块的能力。在工业激光器领域，公司子公司长飞光坊已实现了规模销售，并凭借领先的技术水平，该公司万瓦级三包层掺镱光纤获中国激光行业创新贡献奖组委会、激光制造网主办中国激光行业创新贡献奖“红光奖”——“激光器件创新奖”。在海洋工程领域，公司子公司长飞宝胜海洋工程有限公司已初步具备施工服务能力，并完成了客户海上风电PB项目首台导管架的吊装施工，取得了市场突破。海外方面，公司上半年实现海外业务收入约24.39亿元，同比增长11.58%，占公司总收入的比例已达35.27%。与此同时，公司通过积极建立海外生产基地和海外办事处，实施海外销售本土化的策略。海外产能建设趋于完善，印度尼西亚、南非、巴西、波兰等地的产能扩充按规划进行，已能覆盖主要目标市场，能有效应对各区域贸易保护性措施。同时公司具备大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆，并持续向产业链的上下游拓展，领先的研发和创新能力有望助力公司市占率进一步提升。 光纤光缆行业中长期发展趋势不改，静候行业景气回升。2023年运营商光纤光缆采购量价企稳，中国移动普缆需求量为1.082亿芯公里，最高限价为76.25亿元，折合约70.47元/芯公里，价格基本符合预期。项目采用份额招标前5家中标人数占比近70%，份额向头部企业集中度维持较高水平。公司在行业仍处龙头地位，公司获得约19.4%的中标份额。伴随未来光通信系统升级建设，新型产品的需求有望得到激发，我们看好公司未来中长期成长性，结合公司最新业绩，给予公司2023-2025年归母净利润预测值12.67亿元、14.80亿元、17.06亿元，对应EPS为1.67元、1.95元、2.25元，对应PE为17.49倍、14.97倍、12.98倍，考虑龙头技术优势，维持“推荐”评级。 风险提示：汇率波动的风险；市场开拓不及预期的风险；新产品推广不及预期的风险；新业务培育的风险。

长飞光纤(601869) 事件：公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入100.29亿元，同比减少2.08%，实现归母净利润8.81亿元，同比增长0.59%，实现扣非净利润7.1亿元，同比下降10.23%。2023Q3公司实现营业收入31.14亿元，同比下降19.14%，实现归母净利润2.74亿元，同比下降21.84%，扣非净利润1.46亿元，同比下降55.33%。 供需失衡下公司Q3收入与盈利下降。2023Q1/Q2/Q3公司销售毛利率分别为25.45%/26.65%/25.72%，近年来受到国内运营商5G建设进程放缓影响，光纤光缆需求量增长乏力，行业呈现供大于求的现状，在库存压力影响下，普通光纤价格持续下滑，例如2023Q3国内G.652D光纤的平均单价相较去年同期下降了10元/芯公里，公司三季度毛利率相比去年提升1.26pct，公司作为光纤光缆龙头降本能力不断提升。2023Q3公司期间费用率为20.8%，相比去年同期增长5.8pct，其中主要受到财务费用和管理费用相比去年同期增加1.9/2.4pct影响。 公司现金回款速率提升。除成本管控提升外，公司销售收入现金回流加速，2023Q3公司实现收现比1.18，相比去年同期增长0.25，同时截至2023Q3公司应收账款同比下降6.2%，剔除营收下滑影响，公司收入端现金回流能力依然提升。2023Q3公司经营性现金净流入3.26亿元，同比下降46.7%，主要受到同期采购支付现金增长影响。 运营商集采中标量第一，新一代光纤网络中依然承担重要角色。虽然2023年运营商光纤光缆整体采购量低于2021年规模，然而公司市占率依然位于光纤光缆行业第一。2023H1，运营商光纤光缆集采招标项目中，已开标、并且明确采购规模和中标份额的项目共计11项，规模约1.15亿芯公里，长飞光纤参与中标8个项目，共计中标规模2293万芯公里，相比第二名多出约500万芯公里。中国移动“2023年至2024年G.654E光纤光缆产品集中采购”项目中，公司以第一中标候选人入选，中标份额40%。G.654E光纤光缆作为建设400G传输网络的新一代光纤，可以保证传输速率/超宽带等特性，但是光纤网络升级面临建设成本等问题，公司作为成本管控能力优秀/新品加速研发迭代的龙头企业，有望在24年受益于电信/数通市场新型光纤产品需求业绩提升。 投资建议：考虑2024年运营商光纤光缆采购需求有望提升，我们预计2023/2024/2025年归母净利润实现12.63/16.27/20.35亿元，对应当前股价PE为18/14/11倍。 风险提示：运营商光纤需求恢复不及预期，行业产能出清进程不及预期。

长飞光纤(601869) 经营业绩稳步增长 2023年上半年公司实现营业收入69.15亿元，同比增长8%，归母净利润6.07亿元，同比增长16%。2Q23单季实现营业收入37.2亿元，同比增长9%，归母净利润3.66亿元，同比增长14%。上半年公司紧抓“数字中国”、“网络强国”、“东数西算”等国家政策带来的市场机遇，巩固了主业的行业领先优势，取得了业绩的稳步增长。 巩固主业已有优势 光纤光缆业务分区域看：1）国内业务，公司获得在中国移动2023年至2024年普通光缆集采约19.4%的份额，位列第一，为全年业绩增长打下了坚实的基础。2）上半年实现海外业务收入24.39亿元，同比增长12%，而占收比已达35%，创下历史新高，海外产能建设趋于完善，印度尼西亚、南非、巴西、波兰等地的产能扩充按规划进行，已能覆盖主要目标市场。另外，公司持续改善预制棒及光纤工艺水平，预制棒及光纤分部毛利率由2022年上半年的47.38%提升至2023年上半年的53.97%。 新品光纤上不断突破 公司超强超低衰减G.654.E光纤在通信网络干线升级及“东数西算”数据中心集群的光纤直连场景中得到了更广泛的应用，在主要客户于2022年进行的对该等产品的采购中，公司中标份额领先，且上半年实现了规模交付；公司也是目前国际范围内少数可以实现公里级别空芯反谐振光纤制备的企业之一，研发的相关产品衰减性能指标全球领先。 多元化业务稳步发展 1）长飞先进半导体将完成36亿元融资，建设完毕后将形成年产36万片6英寸碳化硅晶圆及外延、年产6100万个功率器件模块的能力。2）子公司博创科技10GPONOLT光模块出货量国内领先；其开发的用于5G前传的25GLR硅光模块和用于5G中回传的50GPAM4光模块已实现规模销售；在数通市场，已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，基于硅光子技术的400G-DR4硅光模块已实现量产出货。3）工业激光器领域，子公司长飞光坊已具备工业激光全产业链研发及生产能力。4）海工领域，子公司长飞宝胜海洋已初步具备施工服务能力，并完成了客户海上风电PB项目首台导管架的吊装施工。 盈利预测与投资建议。维持预测，预计2023-2025年归母净利润分别为14.01亿元、16.11亿元、17.86亿元，同比增长20%、15%、11%，对应PE分别为16倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。

长飞光纤(601869) 事件：2023年4月29日，公司发布23年一季报，实现营业收入31.95亿元，同比增长7.16%，归母净利润2.41亿元，同比增长18.4%，扣非归母净利润2.29亿元，同比增长45.86%。 业绩稳步提升，龙头红利显著。 23Q1公司业绩稳增，主要由于：受海外固网，全球AI技术商业化加速及“一带一路”迎来量价齐升的景气影响，公司光纤光缆板块实现高速发展，此外，公司作为全球光棒产能第一的龙头厂商，得益于棒纤览涨价，在光器件及模块板块业绩也得到进一步提升。 23Q1公司毛利率为25.45%，同比提升5.02pct，环比提升1.32pct；公司四大费用在23Q1分别实现不同程度提升，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比增加31%、51%、30%、150%，由于2022年下游需求疲软导致的产能利用率不足情况已开始改善，公司盈利能力将得到进一步提升，未来市场空间广阔。 海外需求良好，占比稳步增加。 光纤光缆板块：受益于海外固网建设，22年公司海外营业收入46.41亿元，同比增长50.57%，营业收入占比同比提升5.8%至33.6%；近期海关数据显示海外光纤光缆景气依旧：23年1-2月光纤累计出口量3,665吨，同比提升112%。光纤出口量已连续10个月超千吨，近期美国康普和康宁公司计划联合投资5.5亿元美元用于光缆工厂扩建，用以改善美国的数字基础设施，而长飞在印尼、波兰产能早有布局且逐步扩张中。全球AI技术商业化加速推进、海外固网建设万兴未艾叠加“一带一路”，国内数字经济政策加速落地多重催化下，光纤光缆作为数据流量的管道景气度或持续超预期，公司作为该领域全球领先厂商有望受益。 光器件与模块板块：公司电信接入网业务2022年实现较快增长，相关业务子公司博创科技的10GPON光模块系列型号持续扩充，无源波分新产品相继投产送样，50GPON光模块、800G数通硅光模块和共封装光学（CPO）产品也正在研发中。 投资建议：数据流量高增，作为流量管道的光纤光缆需求景气，预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.11/18.70/22.38亿元，当前市值对应PE倍数为17X/14X/12X。维持“推荐”评级。 风险提示：海外固网建设不及预期；国内需求不及预期。

长飞光纤(601869) 事件：2023年3月31日，公司发布22年年报，实现营业收入138.30亿元，同比增长45.03%，归母净利润11.67亿元，同比增长64.71%，扣非归母净利润9.82亿元，同比增长216.14%。Q4实现营业收入35.88亿元，同比增长30.59%，归母净利润2.92亿元，同比增长101.99%，扣非归母净利润1.91亿元，同比增长147.84%。 四大业务板块收入均同比高增。 光纤预制棒及光纤营业收入38.14亿元，同比增长30.71%，光缆营业收入57.99亿元，同比增长47.91%，主因国内和海外光纤光缆迎来量价齐升的景气周期；光器件及模块营业收入14.35亿元，同比增长120.70%，主因并表博创增厚业绩，此外四川光恒收入亦小幅增长(6.69亿元，同比增长5.85%)；其他产品及服务营业收入26.37亿元，同比增长37.30%，主因电缆收入大幅增加。 毛利率改善超预期，光棒龙头超额利润充足。 22年公司毛利率为23.45%，同比大幅提升3.82pct，分产品看光棒及光纤毛利率提升7.14pct，光缆提升6.88pct，光器件及模块提升3.97pct，公司作为全球光棒产能第一的龙头厂商，充分享受本轮棒纤缆涨价的红利。 海外占比稳步提升，出海逻辑持续验证。 受益于海外固网建设，22年公司海外营业收入46.41亿元，同比增长50.57%，营业收入占比同比提升5.8pct至33.6%；近期海关数据显示海外光纤光缆景气依旧：23年1-2月光纤累计出口量3,665吨，同比提升112%。光纤出口量已连续10个月超千吨，近期美国康普和康宁公司计划联合投资5.5亿元美元用于光缆工厂扩建，用以改善美国的数字基础设施，而长飞在印尼、波兰产能早有布局且逐步扩张中，看好国内龙头在技术和成本方面的比较优势。 多元化布局正当时，平台型集团公司冉冉升起。 公司在光器件与模块(博创科技)、第三代半导体(长飞先进)、工业激光器(长飞光坊)、海缆工程(长飞宝胜)等主要多元化领域进行了战略布局，并实现了相关业务的较快发展，22年棒纤缆以外收入占比已超30%。公司公告开展资产池业务，23年与合并报表范围内子公司共享不超过8亿元元的资产池额度，解决本集团内部分下属子公司授信不足或难以取得授信的困难，有利于充分盘活资源，扶持子公司发展。 投资建议：数据流量高增，作为流量管道的光纤光缆需求景气，预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.33/18.96/22.64亿元，当前市值对应PE倍数为20X/17X/14X，公司近5年PE中枢为29X。维持“推荐”评级。 风险提示：海外固网建设不及预期；国内需求不及预期。

长飞光纤(601869) 业绩高速增长。公司发布2022年年报，实现营业收入138.30亿元，同比增长45%，归母净利润11.67亿元，同比增长65%，基本符合之前的业绩快报。第4季度单季实现营业收入35.88亿元，同比增长31%，归母净利润为2.92亿元，同比增长102%。业绩快速增长原因：1）受益于国内5G部署、千兆宽带、东数西算等推进，及海外光纤入户等广泛实施，主要产品需求持续增长，行业供需结构稳健；2）实施多元化、国际化等战略举措，其中海外业务实现了较快速度增长。 传统业务量质双升，海外收入占比持续提升。分业务看：1）传统业务：光纤预制棒及光纤收入38.15亿元，同比增长31%，光缆收入57.99亿元，同比增长48%，且毛利率均同比提升7个点左右。根据CRU报告，22年国内光缆需求总量约为2.6亿芯公里，同比增长超过7%，同时价格相比21年明显改善。2）光器件及模块收入14.35亿元，同比增长121%，毛利率同比提升4个点。22年8月完成对博创科技收购，同时子公司博创、四川光恒收入稳步提升，博创数据中心用400G模块和线缆产品型号实现全覆盖，50GPON光模块、800G数通硅光模块和共封装光学（CPO）产品正在研发中。 海外收入46.4亿元，同比增长51%，占收入比重超过1/3，达到历史最高水平，在印尼、波兰、巴西、南非等地持续扩充产能，除光纤光缆需求外，新兴市场通信网络工程项目业务也快速增长，实现海外通信工程收入6.2亿元，同比增长36%。 完善多元化布局。1）22年5月完成了对芜湖启迪半导体及芜湖太赫兹工程中心的收购与整合，后更名为长飞先进半导体，具备了碳化硅、氮化镓的外延生产、芯片和器件制造到模块封装测试生产研发能力，产品主要应用于新能源汽车等领域，同时收购后长飞先进进行了深入战略梳理、加快核心产品研发进度并送样测试战略客户。2）在工业激光器领域，成立了长飞光坊，2022年利用其垂直整合优势，成功实现工业激光器的量产和规模销售。3）在海缆工程领域，子公司长飞宝胜海洋在2022年持续进行专业船舶、施工设备、人力资源等方面的准备，有望在2023年取得市场突破。 盈利预测与投资建议 考虑到产品价格提升幅度或低于我们此前的预期，下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为14/16.11/17.86亿元（调整前23-24年为15.04/17.78亿元），对应23-25年市盈率分别为22倍、19倍、18倍。我们认为公司光纤光缆龙头地位明显，多元化布局的创新业务或将成为后续增长点，维持“买入”评级。 风险提示：运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。

长飞光纤(601869) 光纤光缆龙头，多领域布局 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商，2014年12月在香港上市，2018年7月在上海上市。公司已形成棒纤缆一体化的完整产业链，同时将业务拓展到第三代半导体、光器件、特种光纤、有源光缆、海缆，工业激光器等产品，拥有40多家子公司，超8000名员工，业务覆盖90多个国家和地区。 景气周期有望持续，供需格局改善 公司经营状况与行业发展关系密切，2021-2022年行业需求回暖，营收回升、盈利稳步提高。预计千兆宽带、5G建设、东数西算等政策的持续推进，将继续拉动光纤需求。行业的产能瓶颈取决于上游光纤预制棒产能情况，2020年我国光纤预制棒产量达到1.2万吨，相比2016年产能扩张一倍，而这些产能主要集中在头部的长飞光纤、亨通光电、富通集团、中天科技、烽火通信身上，供给相对稳定，而光纤及预制棒反倾销政策也促进了国内厂商实力提升。 不断推进国际化，海外收入占比超过30% 国际化是长飞重要的战略之一，经过近十多年在海外的大力业务拓展，公司销售区域持续增加。长飞在印尼、非洲设有光缆厂；2021年新建波兰光缆厂；同年收购巴西的长飞宝利龙公司，通过收购构建了拉美区域的自有产能。2022年上半年，长飞实现海外业务收入21.86亿元，同比增长53%，占公司收入比例为34%，实现了超越行业市场平均增速的增长水平。 创新业务：第三代半导体、AOC、光器件、海缆与海工、光纤激光器 确保主业核心优势的同时，公司近年多元化持续加速，布局趋于完善，在化合物半导体、光模块与光器件、有源光缆、光纤激光器、海缆及工程等领域进行布局，公司将利用这些行业快速发展的市场机遇，培育下一个增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2022-2024年收入规模133.00亿元、164.95亿元、196.91亿元，分别同比增长39%、24%、19%；归母净利润分别为11.50亿元、15.04亿元、17.78亿元，分别同比增长62%、31%、18%。传统业务同类型公司2023年平均市盈率为16倍，创新业务同类型公司平均市盈率为57倍。我们认为公司2023年合理估值区间为20-25倍，目标价格区间为39.70元-49.63元。公司光纤光缆龙头地位明显，且行业景气度有望持续，创新业务或将成为后续增长点，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。