流通市值:643.73亿 | 总市值:16775.74亿 | ||
流通股本:95.94亿 | 总股本:2500.11亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-31 | 中银证券 | 林媛媛,丁黄石 | 增持 | 维持 | 非息表现积极缓解营收压力 | 查看详情 |
建设银行(601939) 建设银行2023年前3季度归母净利润同比增长3.1%,盈利增速放缓,营收同比下降1.3%,息收入同比负增,手续费持平,其他非息快增,较为积极。公司盈利能力大行最优,在外部环境偏弱,财务表现仍凸显公司极强的业务韧性和强大竞争力。公司2023PB0.53X,股息率6.34%,估值低股息高,维持增持评级。 支撑评级的要点 盈利、营收略缓 建设银行前3季度归母净利润同比增长3.1%,增速较2季度略降0.4个百分点,ROAE为12.05%,同比降75个bp。营收同比下降1.3%,降幅较2季度扩大。收入端边际压力来自息收入,手续费同比持平,其他非息收入改善,前3季度净利息收入同比下降3.1%,3季度单季净利息收入同比下降5.6%,在政策和需求压力下,息差压力持续,其他非息收入同比增长40.0%,投资相关收入改善。 息差延续下行趋势,压力或更多来自负债端 在稳增长让利政策、重定价及存款定期化等叠加影响下,建设银行前3季度净利息收入同比下降3.1%,前3季度净息差1.75%,同比下行30bp(不考虑重述),资产方收益率下行,负债方成本上升,让利和需求压制资产,定期化压制存款,测算单季净息差1.68%,环比下降5bp,生息资产收益率3.43%,环比持平,计息负债成本率1.93%,环比上升7个bp,压力或更多来自负债端。 其他非息高增长,手续费平稳 建设银行前三季度非息收入同比增长6.4%,拆分看,前3季度其他非息中公允价值变动净损益、汇兑净损益及投资收益均积极贡献,带动其他非息同比增长40.0%,增速加快,3季度同比上升135.8%。前3季度公司手续费同比持平去年同期,银行卡、代理业务、结算与清算等手续费保持增长;资产管理业务收入同比下降。在市场压力、减费让利下,公司手续费持平,彰显建行扎实的业务基础和实力。 规模增速略降,仍保持高位 建设银行3季度末总资产、贷款和存款分别同比增长10.3%、13.1%和12.4%,较上季度均略缓,仍处较高水平。 资产质量平稳,拨备少提反哺盈利 建设银行3季度不良率为1.37%,环比持平,不良贷款余额环比增长2%,测算单季度不良生成率0.39%,环比下降2bp。 公司前3季度拨备少提贡献盈利,资产减值损失同比下降12.1%。存量拨备平稳,3季度拨备覆盖率243.31%,环比上季下降1.2个百分点,拨贷比3.32%,环比下降2bp。 估值 根据公司三季报,我们下调盈利预测,2023/2024/2025年EPS1.30/1.34/1.46元,目前股价对应2023/2024年PB为0.53x/0.47x,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期。 | ||||||
2023-10-28 | 民生证券 | 余金鑫,马月 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:利润稳步提升,资产质量扎实 | 查看详情 |
建设银行(601939) 事件:10月26日,建设银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收5884亿元,YoY-1.3%;归母净利润2554亿元,YoY+3.1%;不良率1.37%,拨备覆盖率243%。 其他非息收入表现亮眼,归母净利润稳步增长。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速较23H1分别-0.7pct、-0.3pct。营收分项来看,23Q1-3净利息收入同比-3.1%,主要压力或源自净息差收窄。非息收入方面,23Q1-3中收整体平稳,增速较23H1基本持平;其他非息收入增速较高,23Q1-3同比+40%,主要由投资收益上升,及其他业务收入增长拉动。23Q1-3累计信用减值损失同比-12.1%,利润空间得以释放,23Q1-3归母净利润实现同比+3.1%。 信贷稳健扩张,积极服务实体。23Q1-3总资产、贷款总额同比+10.3%、+12.8%,同比增速较23H1分别-3.2pct、-0.6pct。结构上,公司积极服务实体,重点领域信贷增速较高,23Q1-3涉农贷款、绿色贷款余额较上年末分别增加25.7%、32.9%。 净息差略有收窄,降幅企稳。23Q1-3净息差较23H1微降4BP至1.75%,息差虽仍处下行趋势,但降幅已经逐渐缩窄企稳。资产端,经济回暖复苏有望推动信贷规模稳步增长,或一定程度上缓解贷款定价下行对资产收益产生的负向作用。负债端,虽然存款定期化趋势持续,但存款挂牌利率调降有望减轻存款成本压力。 不良率低位运行,资产质量稳健向好。23Q3不良率与23H1持平于1.37%,保持稳健下行趋势。风险抵补能力充足,23Q3拨备覆盖率为243%,拨贷比相比23H1微降1BP至3.33%。 投资建议:积极服务实体,资产质量稳健 建设银行23Q1-3归母净利润稳定增长,虽然非息收入增长难敌净利息收入下降,但伴随需求恢复,信贷投放稳步增加,净息差收缩企稳,营收有望改善;不良率稳处低位,风险抵补能力扎实;展现大行担当,始终坚持高质量服务实体,“住房租赁+普惠金融+金融科技”三大战略稳步推进打造服务矩阵,未来有望持续稳健成长。预计23-25年EPS分别为1.34、1.41、1.51元,2023年10月27日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 | ||||||
2023-10-27 | 浙商证券 | 梁凤洁,周源 | 买入 | 维持 | 建设银行2023年三季报点评:盈利与风险双稳定 | 查看详情 |
建设银行(601939) 投资要点 建设银行23Q1~3的营收、利润增速环比23H1基本保持平稳,不良指标稳定。?业绩概览 建设银行23Q1~3归母净利润同比+3.1%,增速较23H1微降0.3pc,营收同比-1.3%,增速较23H1微降0.7pc;23Q3末不良率环比23Q2末持平于1.37%,拨备覆盖率较23Q2末下降1.2pc至243.3%。 盈利基本平稳 建设银行23Q1~3归母净利同比增长3.1%,增速环比-0.3pc,23Q1~3营收增速-1.3%,增速环比-0.7pc。盈利增速基本保持平稳,符合此前预期。驱动因素看: (1)主要驱动因素:①减值贡献加大,23Q1~3资产减值损失增速为-12.1%,较23H1进一步下降4.4pc。②非息增速加快,23Q1~3非息同比增速较23H1加快2.7pc至6.4%,主要是其他非息增速加快。 (2)主要拖累因素:①资负结构调整,规模扩张放缓。23Q3末生息资产余额环比减少1.2%,主要是同业资产大幅减少导致,23Q3末同业资产余额环比减少33.1%。②息差环比下行,负债成本上升。23Q1~3息差较23H1进一步下降4bp至1.75%,其中资产收益率环比持平于3.43%,负债成本率环比+2bp至1.91%。 息差环比下行 23Q1~3息差较23H1下降4bp至1.75%,主要受负债成本拖累。①资产端。 23Q1~3资产收益率环比23H1持平于3.43%,在贷款利率行业性下行影响下,建行主动调整资产结构,压降低息同业资产,资产端收益率保持平稳。②负债端。 23Q1~3负债成本率环比23H1提升2bp至1.91%,判断是受存款定期化影响,存款付息率改善有限,23Q3末定期存款占存款比例较23Q2末上升1.5pc。 资产质量稳定 23Q3末不良率环比23Q2持平于1.37%,不良指标保持稳定。23Q3末拨备覆盖率较23Q2末小幅下降1.2pc至243.3%。 盈利预测与估值 预计2023-2025年建设银行归母净利润同比增长3.8%/2.1%/6.4%,对应BPS11.82/12.78/13.82元。截至2023年10月26日,收盘价6.50元/股,对应PB0.55/0.51/0.47倍。目标价7.70元/股,对应2023年PB0.65倍,空间18%,维持“买入评级”。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。 | ||||||
2023-08-25 | 中银证券 | 林媛媛,丁黄石 | 增持 | 维持 | 财务韧性仍凸显 | 查看详情 |
建设银行(601939) 建设银行2023年上半年归母净利润同比增长3.5%,盈利增长提速,营收同比下降0.6%,整体看公司中报仍凸显韧性。第一,2季度息差压力仍大,2季度净息差环比下行8bp。净息差持续承压下,规模贡献支持息收入压力略缓,净利息收入同比下降1.7%,降幅收窄,2季度息收入同比转增。第二,非息收入同比增长18.9%,2季度略弱于1季度,上半年整体仍积极。第三,规模增速略缓,仍保持高位,1季度存贷款同比分别增长14.2%与13.5%。第四,外部环境压力下,资产质量仍平稳。公司盈利能力大行最优,在外部环境偏弱,财务表现仍平稳有韧性,凸显公司业务强大竞争力。公司2023PB0.51X,股息率6.58%,估值低股息高,维持增持评级。 支撑评级的要点 收入增速转负,盈利增长提速 建设银行上半年归母净利润同比增长3.5%,2季度单季同比增长7.5%,较1季度显著提速7.2个百分点,ROAE为11.95%,同比降0.67个百分点。营收同比下降0.6%,2季度营收转降,同比下降2.2%。收入端边际压力来自非息收入,息收入改善,2季度单季净利息收入同比增长0.7%,在让利和需求压力下,息差仍下行,上半年规模滞后贡献息收入转增。非息收入同比增长3.7%,表现弱于上季度。 息差加速下行,让利和需求压制资产,定期化压制存款 在稳增长让利政策、重定价及存款定期化等叠加影响下,建设银行2季度单季净利息收入同比上升0.7%,同比转升,环比上季度增长3.9%,2季度测算净息差1.75%,环比下行8bp,同比下行28bp。从上半年相对去年看,资产方收益率下行,贷款收益率下行,负债方成本上升,存款成本上升,让利和需求压制资产,定期化压制存款。 非息持续正增长,2季度表现略弱 上半年公司手续费同比增长0.5%,2季度单季同比下降2.6%,参考上半年数据,手续费各项业务逆势增长平稳,仅资管业务同比下降较多,主要理财和信托,预计与基数有关。上半年其他非息同比增长18.9%,增速略降,2季度同比下降41.7%。 规模增速略降,仍保持高位 2季度末公司总资产、贷款和存款分别同比增长13.6%、13.5%和14.2%,较上季度略缓,仍处较高水平。 资产质量基本平稳,拨备少提反哺盈利 2季度不良率为1.37%,环比持平,关注贷款占比2.49%,较上年下降2bp。延续去年趋势零售不良上升,对公不良下降,房地产压力持续暴露。2季度正常贷款迁徙率1.77%,较去年同期略上升10bp。上半年资产减值损失同比下降7.7%,拨备反哺盈利。存量拨备平稳,2季度拨备覆盖率244.48%,环比上季上升2.8个百分点,拨贷比3.35%,环比上升2bp。 估值 维持原预测,2023/2024年EPS1.31/1.46元,目前股价对应2023/2024年PB为0.51x/0.46x,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期。 | ||||||
2023-08-25 | 民生证券 | 余金鑫,于博文 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:业绩增长稳健,资产质量向好 | 查看详情 |
建设银行(601939) 事件:8月23日,建设银行发布23年中报。23H1实现营收4003亿元,YoY-0.6%;归母净利润1673亿元,YoY+3.4%;不良率1.37%,拨备覆盖率244%。 业绩增长稳健。截至23H1,营收累计同比增速较23Q1下降1.5pct,归母净利润累计同比增速较23Q1提升3.1pct。拆解营收,23H1净利息收入同比增速较23Q1回升2.4pct,主要是资产规模保持积极扩张的同时,净息差降幅明显收窄。23H1净手续费收入同比增速较23Q1下降2.1pct,主要受理财及信托产品规模收缩,带来的资产管理业务收入下滑的影响。23H1其他非息收入同比增速较23Q1降幅明显,一是低基数效应下23Q1非息收入同比增速高达209%,二是Q2汇率市场波动较大,形成一定汇率损失。 持续发挥信贷头雁作用,积极服务实体。截至23H1,贷款同比增速较23Q1略有回落(-0.6pct),但仍保持在13.5%的较高水平。信贷投放聚焦服务实体经济,重点领域信贷规模均实现较高增长。住房租赁战略稳步推进,23H1公司类住房租赁贷款余额同比+69.7%。普惠金融信贷供给稳定高效,23H1普惠金融贷款余额同比+34.3%。乡村振兴服务能力持续提升,绿色金融领域进一步发力,23H1涉农贷款、绿色金融领域贷款余额较22年末分别+20.4%、+26.4%。 净息差降幅明显收窄。23H1净息差1.79%,较23Q1下降4BP(23Q1较年初下降19BP),降幅较23Q1明显收窄。一是年内资产重定价基本结束,二是尽管新发放贷款利率有所走弱,但是多品种存款利率历经下调,对净息差形成支撑。 资产质量稳中向好,风险抵补能力充足。23H1不良率较23Q1下降1BP,关注率较22年末下降2BP至2.50%,资产质量整体向好。其中,23H1对公、零售贷款不良率分别较22年末-20BP、+6BP。23H1拨备覆盖率、拨贷比较23Q1分别+3pct、+2BP,保持较好的风险抵补能力。 投资建议:利润增速向上,扩表依旧强劲23H1建设银行业绩增速保持稳健,其中净利息收入在强劲扩表、净息差降幅收窄支撑下增速有所回升;资产质量呈向好趋势,拨备覆盖率保持充足。预计23-25年EPS分别为1.35、1.39、1.48元,2023年8月24日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 | ||||||
2023-08-24 | 浙商证券 | 梁凤洁,邱冠华,徐安妮 | 买入 | 维持 | 建设银行2023年半年度报告点评:盈利增长好于预期 | 查看详情 |
建设银行(601939) 投资要点 建设银行23H1利润增速回升幅度好于预期,资产质量基本稳定。 业绩概览 建设银行23H1归母净利润同比+3.4%,增速较23Q1提升3.1pc,营收同比-0.6%,增速环比较23Q1下降1.5pc;23Q2末不良率较23Q1末下降1bp至1.37%,拨备覆盖率较23Q1末提升2.8pc至244.5%。 利润增速回升 建设银行23H1归母净利润同比增长3.4%,增速环比+3.1pc,利润增速提升幅度好于预期;23H1营收增速小幅负增,主要受非息增速放缓影响。具体来看:(1)主要驱动因素:①减值贡献加大,23H1资产减值损失增速为-7.7%,较23Q1下降7.2pc。②息差拖累减弱,23H1息差同比降幅较23Q1收窄2bp。(2)主要拖累因素:非息增速放缓,23H1非息增速较23Q1放缓15.1pc至3.7%,中收和其他非息收入增速均放缓。 息差环比下行 23H1息差较23Q1下降4bp至1.79%,判断有资负两方面的原因。①资产端。结构来看,贷款占比下降,23Q2贷款环比增速较资产慢0.9pc;价格来看,判断受LPR调整,贷款收益率下降,叠加债券收益率因市场利率整体走低而下行。②负债端。判断受存款定期化影响,存款付息率上升拖累负债端表现,23Q2末定期存款占存款比例较23Q1末上升0.6pc。 资产质量稳定 主要不良指标稳定,23Q2末不良率较23Q1下降1bp至1.37%,23Q2关注率较22Q4下降2bp至2.50%,但逾期率有小幅抬升,23Q2末逾期率较22Q4末上升10bp至1.13%,判断是资产质量风险暴露有滞后性,后续继续关注逾期率指标的变化。拨备小幅增厚,23Q2末拨备覆盖率较23Q1末+2.8pc至244.5%。 盈利预测与估值 预计建设银行2023-2025年归母净利润同比增长2.3%/5.6%/6.1%,对应BPS11.83/12.82/13.88元/股。现价对应2023-2025年PB估值0.51/0.47/0.44倍。目标价为7.70元/股,对应23年PB0.65倍,现价空间27%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。 | ||||||
2023-05-03 | 中银证券 | 林媛媛,丁黄石 | 增持 | 维持 | 财务韧性凸显业务强大竞争力 | 查看详情 |
建设银行(601939) 建设银行2023年1季度营收同比增长1%,盈利同比增长0.3%,收入、盈利保持正增长。拆分来看,净利息收入同比下降4.1%,非息收入同比增长18.7%。第一,相对其他大行,建行在去年4季度息差降幅更小,息差压力更多体现今年1季度,绝对息差水平仍大行最优。第二,手续费高位保持正增长,1季度投资相关其他非息同比高增209.0%,非息贡献营收正增长。第三,规模持续高增速,1季度存贷款同比分别增长15.1%与14.1%。公司盈利能力大行最优,在外部环境偏弱,财务表现仍平稳有韧性,凸显公司业务强大竞争力。公司2023NPB0.52X,2022年股息率6.16%,估值低股息高,维持增持评级。 支撑评级的要点 收入盈利正增长,盈利能力在大行中持续领先 建设银行1季度归母净利润同比增长0.26%,ROAE为12.86%,同比持平去年同期,盈利能力仍居四大行首位。 1季度息差压力显现,净息差仍大行最优 在稳增长让利政策、重定价及存款定期化等叠加影响下,建设银行1季度单季净利息收入同比下降4.1%,同比转降,1季度净息差1.83%,同比下降32bp。测算季度环比下降10bp,相对其他大行,建行在去年4季度息差降幅更小,息差压力更多体现今年1季度,净息差仍大行最优。 手续费高位保持正增长,其他非息高增长 1季度公司手续费同比增长2.6%,四大行中仅低于农行,公司手续费/营收20.8%,手续费/总资产0.48%,均大行最高水平,高位仍保持正增长,凸显公司强大的业务竞争力。投资相关其他非息同比增长209%,非息收入同比增长18.7%,贡献收入正增长。 规模保持高增速 公司总资产、贷款和存款分别同比增长15.4%、14.1%和15.1%,较去年增长1.0%、1.4%和3.3%,增速居于国有行第二位,仅低于农业银行。 资产质量基本平稳,拨备少提反哺盈利 1季度不良率为1.37%,环比2022年降1bp,不良余额环比2022年上升5.7%,资产减值损失同比下降0.5%,拨备覆盖率241.68%,环比上升15bp,拨贷比3.32%,环比2022年下降1bp。 估值 维持原预测,2023/2024年EPS1.31/1.46元,目前股价对应2023/2024年PB为0.52x/0.46x,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期。 | ||||||
2023-04-03 | 中银证券 | 林媛媛,丁黄石 | 增持 | 维持 | 盈利能力仍优秀,资产质量平稳 | 查看详情 |
建设银行(601939) 建行2022全年盈利同比增长7.1%,盈利贡献主要来自规模、拨备及税收。2022年营业收入同比下降0.2%,其中,净利息收入同比增长6.2%,表现较好,在宏观需求偏弱背景下,公司强大的客户基础和业务能力凸显,非息收入同比下降18%,主要源于基数和市场导致的投资类收入下降。资产质量平稳,拨备略降反哺盈利。建行基本面基本平稳,盈利能力持续大行最优,估值低股息高,我们仍看好大行的投资价值,维持增持评级。 支撑评级的要点 盈利增速略升,盈利能力在大行中持续领先 建设银行2022年归母净利润同比增长7.1%,四大行中仅低于农行,增速较前3季度略升0.6个百分点,业绩贡献来自规模增长、拨备及税收。ROAE为12.27%,同比下降0.28个百分点,盈利能力仍居国有行首位。 4季度息差压力持续,全年息差下行幅度略高于国有行平均 公司2022年全年净息差2.02%,同比下降11bp,资产端收益率略下行,负债成本率上升较快。测算4季度净息差1.87%,较3季度下降10bp,公告2022年全年净息差较前三季度下降3bp。从去年下半年的变化水平来看,贷款收益率下行是主要原因,全年贷款收益率4.17%,较中期下降6bp,加速下行,存款成本1.73%,较中期上升1bp,存贷利差收窄。 资产质量基本平稳,拨备少提反哺盈利 2022年末不良率为1.38%,环比3季降2bp,不良余额环比3季降0.1%,不良双降。年末关注类贷款占比2.51%,较中期下降12bp。逾期贷款占比1.03%,较中期占比提升6bp,其中90天以内逾期较中期增长26.7%。相对中期资产质量压力主要在零售和对公房地产方面,与行业类似。 拨备增速下降反哺盈利。全年资产减值损失同比下降8.1%,4季度单季同比下降47.2%。全年贷款减值计提同比下降12.8%,非贷款拨备同比上升82.1%,利润反哺主要源于信贷拨备,非贷款拨备或上升。贷款存量拨备略有下降,年末拨备覆盖率241.53%,较3季度略降2.4个百分点,拨贷比3.34%,较3季度末下降8bp,考虑非贷款多提,全部资产拨备变化或好于贷款。 估值 根据公司年报披露的业绩,我们将2023/2024年EPS调整至1.31/1.46元,目前股价对应2023/2024年PB为0.37x/0.33x,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期。 | ||||||
2023-04-03 | 民生证券 | 余金鑫,于博文 | 买入 | 维持 | 2022年年报点评:三大战略引领,经营质效稳健 | 查看详情 |
建设银行(601939) 事件:3月29日,建设银行发布2022年报。22年营收8224.7亿元,YoY-0.2%;归母净利润3238.6亿元,YoY+7.1%;不良率1.38%,拨备覆盖率242%。 信用成本下行,利润增长提速。22年营收、归母净利润同比增速分别较前三季度-1.2pct、+0.5pct。其中,净利息收入同比+6.2%,增速较前三季度-1.5pct,全力支持实体经济下信贷规模增长较好,但息差有所收窄对利息收入稍有拖累。受年内资本市场波动影响,中收、其他非息均同比下行。但资产质量好转下,22年信用成本同比下降0.2pct至0.69%,对盈利增长形成较好支撑。 规模稳健扩张,助力稳经济。规模方面,22年总资产、贷款总额、吸收存款总额同比+14.4%、+12.7%、+11.8%,增速分别较前三季度+0.6pct、-0.6pct、+1.8pct。信贷投放积极支持实体,新增贷款主要投向基建、批零和制造业等领域。 定价方面,22年净息差2.02%,较22Q3下降3BP。其中22年生息资产收益率、计息负债成本率为3.67%、1.85%,较22H1分别-5BP、+3BP,资产端收益下行或主要由于让利实体、22Q4票据增量较高。 “三大战略”引领发展。住房租赁领域,22年末公司类住房租赁贷款同比+81.5%;22年10月设立募集规模300亿元人民币的建信住房租赁基金,探索完善住房租赁金融服务体系。且通过强化住房资金领域客户服务,还带来中收贡献,22年房改金融收入稳步提升。普惠金融领域,22年末服务普惠金融贷款客户253万户,普惠金融贷款余额2.35万亿元,同比+25.5%。彰显大行担当,22年累计为32.46万客户提供贷款延期服务,扶持市场主体成长。金融科技乘势而上,22年金融科技投入233亿元,在营收中占比达2.83%。 资产质量稳健向好,风险抵补能力较强。22年不良率较22Q3下降2BP,关注率较22H1下降11BP至2.52%,资产质量管控成效显著。具体来看,对公资产质量表现较优,22年对公、个人贷款不良率2.08%、0.55%,较22H1分别-7BP、+11BP。拨备覆盖率较22Q3微降2.4pct,维持较优的拨备安全垫水平。 投资建议:业绩表现稳健,资产质量向好 资产质量稳健向好,信用成本下行支撑业绩较好表现;规模稳步扩张,积极助力实体经济,凸显大行担当;纵深推进住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”,经营策略稳健;“一二曲线相融共进”,新金融建设有望为公司带来业务精进新动能。预计23-25年EPS分别为1.37元、1.45元和1.55元,2023年3月31日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 | ||||||
2023-04-03 | 天风证券 | 郭其伟 | 增持 | 维持 | 业绩增速向上,规模稳步扩张 | 查看详情 |
建设银行(601939) 业绩增速向上,利息净收入同比多增 公司披露2022年年报,全年营收和归母净利润分别同比-0.22%、+7.06%,增速较22Q1-Q3分别-1.2pct、+0.54pct。营收来看,2022年公司净利息收入同比增长6.22%,增速较2021年同期提升1.10pct,是营收增长的主要来源;非息收入同比下降18.01%,主要原因一是受外部经营环境变化等因素影响,手续费及佣金净收入同比下降4.45%;二是受子公司业务规模变化、股票市场和债券市场波动等因素影响,其他非息收入同比下降34.94%,对营收形成拖累。业绩归因来看,2022年公司生息资产规模同比增长11.91%,规模持续扩张助力业绩稳健增长。2022年末公司加权ROE为12.27%,同比下降0.28pct。 资产规模稳步扩张,息差有所收窄 2022年公司资产规模稳步扩张,贷款总额同比增长12.72%,较22Q3略降0.56pct。信贷投放结构方面,公司全年贷款新增主要集中在对公业务板块。对公贷款同比增长14.87%,其中,新增贷款主要投向基础设施行业、批发和零售业、制造业等领域。个人贷款增幅为4.37%,其中个人经营贷增长亮眼,较年初增幅达83.40%。公司负债端深化系统性网络化拓客增存,提升存款稳定增长能力,2022年存款余额同比增长11.77%,较Q3增长1.82pct。 定价方面,2022年公司净息差为2.02%,较22Q1-Q3略微收窄3bp,我们认为主要原因一是受贷款重定价基准转换、持续向实体经济让利等因素影响,资产端定价下滑,2022年公司生息资产收益率为3.67%,较22H1下滑5bp;二是负债端存款成本受市场竞争持续加剧影响保持刚性,2022年计息负债成本率为1.85%,较22H1上升3bp。 资产质量稳中向好,风险处置量质双优 2022年,公司坚持稳健审慎的风险偏好,调整优化信贷结构,强化风险防控。2022年末,公司不良率为1.38%,较22Q3末下降2bp,资产质量稳中向好;拨备覆盖率为241.53%,较22Q3末下降2.42pct,但仍保持良好风险抵补能力。 投资建议:坚持战略引领,以新金融实践服务新发展格局 2022年,建设银行坚持战略引领,以新金融实践服务新发展格局。普惠金融砥砺深耕,作为市场供给总量最大的金融机构,普惠金融贷款新增4776.76亿元。乡村振兴全面推进,涉农贷款实现跨越式增长。绿色金融枝繁叶茂,绿色贷款新增7869.76亿元,人民币绿色债券投资增幅逾110%,连续三年保持明晟ESGA类评级。我们看好公司的长期向好的发展态势,预计公司2023-25年归母净利润同比增速为6.09%、7.18%、7.26%。目前公司PB(MRQ)为0.56倍,维持2023年0.58倍目标PB,目标价7.10元,维持“增持”评级。 风险提示:信贷需求不足;信用风险波动,资产质量恶化。 |