建设银行(601939)公司资料

建设银行(601939) 投资要点： 建设银行发布2023年年度报告：公司2023年实现营收7697.36亿元，同比-1.79%。其中，净利息收入6172.33亿元，同比-4.11%；手续费收入1157.46亿元，同比-0.29%；其它非息收入367.57亿，同比+53.12%。归母净利润3326.53亿元，同比+2.44%。 净息差承压，负债成本管控优异。2023年净息差同比收窄31bp至1.7%，仍为同业领先水平。净息差下滑主要受生息资产收益率同比下滑21bp的影响，降幅大于同业，主要是资产中按揭占比较高，受存量按揭利率下调和去年多次LPR下调的冲击更大。计息负债成本率较上半年微升2bp，其中存款成本率持平，负债成本上行幅度小于同业，主要是因为存款利率下调的同时，建行主动调节负债结构，如在总负债中，买入返售金融资产较上年减少613.49亿元，降幅为5.89%，占总负债的比例同比下降0.46pct.至2.55%；同业负债的占比同比下降0.2pct.至9.1%，卖出回购的占比下降0.1pct.至0.67%。 对公信贷高增。2023年贷款同比增长12.6%，其中对公贷款同比增长18.4%；个人贷款同比增长5.3%，主要增长点来自消费贷和经营贷，同比分别增长42.7%、87.2%，个人住房贷款同比负增长。2023年存款保持12.3%的高增速，个人存款贡献度继续上升，客户储蓄意愿增强、定期化趋势持续，存款活化率同比下降4.8pct。 资管业务拖累中收，非息表现亮眼：2023年全年手续费及佣金净收入同比-0.29%，增速较前三季度-0.33pct.。中收整体受资管业务拖累，资产管理业务收入106.80亿元，较上年减少55.05亿元，降幅34.01%，主要是理财及信托产品受规模下降影响收入有所下降。其他非息表现亮眼，同比增长53%。2023年公司其他非息收入367.57亿元，较上年增加127.51亿元，增幅53.12%。其中，投资收益168.87亿元，较上年增加22.44亿元；汇兑收益32.47亿元，较上年增加27.52亿元，主要是受汇率波动影响，外汇业务相关收益同比增加；公允价值变动损失36.15亿元，较上年减少88.07亿元，主要是受市场变化影响，部分金融资产投资买卖收益增加，且以公允价值计量且其变动计入当期损益的债券投资类资产重估收益增加。 资产质量延续平稳态势。2023年末，公司不良贷款率1.37%，较上年下降1bp；关注类贷款占比2.44%，较上年下降8bp。拨备覆盖率239.85%，环比三季报下降3.46pct.。拨贷比3.28%，环比三季报的3.33%下降了5bp，风险抵补能力保持同业前列。2023年减值损失同比减少177.8亿元，主要是金融投资和表外资产回冲136亿元，而贷款减值损失较2022年增加49.41亿元，保持审慎严格的减值计提政策。 投资建议：我们预测2024-2026年EPS为1.35/1.39/1.44元/股，现价对应5.40/5.24/5.08倍PE，0.56/0.51/0.46倍PB，综合考虑公司稳健发展态势和严谨的资产质量管理，给予公司2024年0.75-0.8倍PB，对应合理估值区间9.81-10.46元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：实体需求修复不及预期，资产质量大幅恶化，政策落地不及预期。

建设银行(601939) 建设银行2023年前3季度归母净利润同比增长3.1%，盈利增速放缓，营收同比下降1.3%，息收入同比负增，手续费持平，其他非息快增，较为积极。公司盈利能力大行最优，在外部环境偏弱，财务表现仍凸显公司极强的业务韧性和强大竞争力。公司2023PB0.53X，股息率6.34%，估值低股息高，维持增持评级。 支撑评级的要点 盈利、营收略缓 建设银行前3季度归母净利润同比增长3.1%，增速较2季度略降0.4个百分点，ROAE为12.05%，同比降75个bp。营收同比下降1.3%，降幅较2季度扩大。收入端边际压力来自息收入，手续费同比持平，其他非息收入改善，前3季度净利息收入同比下降3.1%，3季度单季净利息收入同比下降5.6%，在政策和需求压力下，息差压力持续，其他非息收入同比增长40.0%，投资相关收入改善。 息差延续下行趋势，压力或更多来自负债端 在稳增长让利政策、重定价及存款定期化等叠加影响下，建设银行前3季度净利息收入同比下降3.1%，前3季度净息差1.75%，同比下行30bp（不考虑重述），资产方收益率下行，负债方成本上升，让利和需求压制资产，定期化压制存款，测算单季净息差1.68%，环比下降5bp，生息资产收益率3.43%，环比持平，计息负债成本率1.93%，环比上升7个bp，压力或更多来自负债端。 其他非息高增长，手续费平稳 建设银行前三季度非息收入同比增长6.4%，拆分看，前3季度其他非息中公允价值变动净损益、汇兑净损益及投资收益均积极贡献，带动其他非息同比增长40.0%，增速加快，3季度同比上升135.8%。前3季度公司手续费同比持平去年同期，银行卡、代理业务、结算与清算等手续费保持增长；资产管理业务收入同比下降。在市场压力、减费让利下，公司手续费持平，彰显建行扎实的业务基础和实力。 规模增速略降，仍保持高位 建设银行3季度末总资产、贷款和存款分别同比增长10.3%、13.1%和12.4%，较上季度均略缓，仍处较高水平。 资产质量平稳，拨备少提反哺盈利 建设银行3季度不良率为1.37%，环比持平，不良贷款余额环比增长2%，测算单季度不良生成率0.39%，环比下降2bp。 公司前3季度拨备少提贡献盈利，资产减值损失同比下降12.1%。存量拨备平稳，3季度拨备覆盖率243.31%，环比上季下降1.2个百分点，拨贷比3.32%，环比下降2bp。 估值 根据公司三季报，我们下调盈利预测，2023/2024/2025年EPS1.30/1.34/1.46元，目前股价对应2023/2024年PB为0.53x/0.47x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期。

建设银行(601939) 事件：10月26日，建设银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收5884亿元，YoY-1.3%；归母净利润2554亿元，YoY+3.1%；不良率1.37%，拨备覆盖率243%。 其他非息收入表现亮眼，归母净利润稳步增长。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速较23H1分别-0.7pct、-0.3pct。营收分项来看，23Q1-3净利息收入同比-3.1%，主要压力或源自净息差收窄。非息收入方面，23Q1-3中收整体平稳，增速较23H1基本持平；其他非息收入增速较高，23Q1-3同比+40%，主要由投资收益上升，及其他业务收入增长拉动。23Q1-3累计信用减值损失同比-12.1%，利润空间得以释放，23Q1-3归母净利润实现同比+3.1%。 信贷稳健扩张，积极服务实体。23Q1-3总资产、贷款总额同比+10.3%、+12.8%，同比增速较23H1分别-3.2pct、-0.6pct。结构上，公司积极服务实体，重点领域信贷增速较高，23Q1-3涉农贷款、绿色贷款余额较上年末分别增加25.7%、32.9%。 净息差略有收窄，降幅企稳。23Q1-3净息差较23H1微降4BP至1.75%，息差虽仍处下行趋势，但降幅已经逐渐缩窄企稳。资产端，经济回暖复苏有望推动信贷规模稳步增长，或一定程度上缓解贷款定价下行对资产收益产生的负向作用。负债端，虽然存款定期化趋势持续，但存款挂牌利率调降有望减轻存款成本压力。 不良率低位运行，资产质量稳健向好。23Q3不良率与23H1持平于1.37%，保持稳健下行趋势。风险抵补能力充足，23Q3拨备覆盖率为243%，拨贷比相比23H1微降1BP至3.33%。 投资建议：积极服务实体，资产质量稳健 建设银行23Q1-3归母净利润稳定增长，虽然非息收入增长难敌净利息收入下降，但伴随需求恢复，信贷投放稳步增加，净息差收缩企稳，营收有望改善；不良率稳处低位，风险抵补能力扎实；展现大行担当，始终坚持高质量服务实体，“住房租赁+普惠金融+金融科技”三大战略稳步推进打造服务矩阵，未来有望持续稳健成长。预计23-25年EPS分别为1.34、1.41、1.51元，2023年10月27日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

建设银行(601939) 投资要点 建设银行23Q1~3的营收、利润增速环比23H1基本保持平稳，不良指标稳定。？业绩概览 建设银行23Q1~3归母净利润同比+3.1%，增速较23H1微降0.3pc，营收同比-1.3%，增速较23H1微降0.7pc；23Q3末不良率环比23Q2末持平于1.37%，拨备覆盖率较23Q2末下降1.2pc至243.3%。 盈利基本平稳 建设银行23Q1~3归母净利同比增长3.1%，增速环比-0.3pc，23Q1~3营收增速-1.3%，增速环比-0.7pc。盈利增速基本保持平稳，符合此前预期。驱动因素看： （1）主要驱动因素：①减值贡献加大，23Q1~3资产减值损失增速为-12.1%，较23H1进一步下降4.4pc。②非息增速加快，23Q1~3非息同比增速较23H1加快2.7pc至6.4%，主要是其他非息增速加快。 （2）主要拖累因素：①资负结构调整，规模扩张放缓。23Q3末生息资产余额环比减少1.2%，主要是同业资产大幅减少导致，23Q3末同业资产余额环比减少33.1%。②息差环比下行，负债成本上升。23Q1~3息差较23H1进一步下降4bp至1.75%，其中资产收益率环比持平于3.43%，负债成本率环比+2bp至1.91%。 息差环比下行 23Q1~3息差较23H1下降4bp至1.75%，主要受负债成本拖累。①资产端。 23Q1~3资产收益率环比23H1持平于3.43%，在贷款利率行业性下行影响下，建行主动调整资产结构，压降低息同业资产，资产端收益率保持平稳。②负债端。 23Q1~3负债成本率环比23H1提升2bp至1.91%，判断是受存款定期化影响，存款付息率改善有限，23Q3末定期存款占存款比例较23Q2末上升1.5pc。 资产质量稳定 23Q3末不良率环比23Q2持平于1.37%，不良指标保持稳定。23Q3末拨备覆盖率较23Q2末小幅下降1.2pc至243.3%。 盈利预测与估值 预计2023-2025年建设银行归母净利润同比增长3.8%/2.1%/6.4%，对应BPS11.82/12.78/13.82元。截至2023年10月26日，收盘价6.50元/股，对应PB0.55/0.51/0.47倍。目标价7.70元/股，对应2023年PB0.65倍，空间18%，维持“买入评级”。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。