流通市值:102.81亿 | 总市值:102.81亿 | ||
流通股本:2.61亿 | 总股本:2.61亿 |
泛微网络最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-29 | 国金证券 | 王倩雯,孟灿 | 增持 | 维持 | 人效创历史新高,AI产品持续打磨 | 查看详情 |
泛微网络(603039) 2024年3月28日,公司发布2023年报。公司2023年全年实现营收23.9亿元,同比增长2.6%;公司2023年扣非后归母净利润为1.5亿元,同比增长20.2%。 单四季度公司实现营收10.0亿元,同比增长0.9%;扣非后归母净利润为1.6亿元,同比增长114.1%,主要系公司2023年未达成主营业务收入或净利润同比增长10%的股权激励目标,因而冲回已确认的股份支付费用0.68亿元所致。若剔除股份支付费用冲回影响,则单四季度扣非净利润为0.92亿元,同比增长13.1%。 经营分析 收入方面,公司受到外部环境影响,增速有所放缓;2023年合同负债及销售商品、提供劳务收到的现金分别同比增长2.3%、4.8%。在此背景下,公司持续以“增百城、绽新品、拓海外”为战略目标,2023年新增95只服务团队并填补了48个空白城市;十大专项产品持续深化应用场景;海外已在在澳大利亚、阿联酋、新加坡、马来西亚、印尼、越南、日本等7个国家设立了本地化服务团队,2024年也将持续拓展海外市场。 费用方面,公司进一步降本提效。2023年末人数同比下滑13.9%,人均创收143万、创历史新高。2023年公司投资收益为-0.45亿元,主要系联营企业加大市场拓展费用,亏损持续扩大,我们预计2024年这部分亏损有望缩窄。 AI方面,公司推出了基于大语言模型的小e智能办公助手,在逐步完成智能问答、智能办公、智能工具等应用场景的基础上,通过“RPA+Agent+LLM”的系统架构,为用户提供业务自动化智能工具。目前AI产品仍在种子客户打磨之中,有望为公司未来模块边界拓展带来可能。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对客户需求稳健增长的预期,我们预计公司2024~2026年营业收入分别为25.9/28.2/30.6亿元,同比增长8.4%/8.6%/8.7%;归母净利润分别为1.9/2.0/2.1亿元,同比增长5.8%/5.5%/6.2%,分别对应53.8/51.0/48.0倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 模块拓展不及预期;AI等新技术发展不及预期;应付账款较高的风险。 | ||||||
2023-12-28 | 万联证券 | 夏清莹 | 增持 | 首次 | 首次覆盖:深耕数字化办公领域,构建智能、协同、高效的信创产品体系 | 查看详情 |
泛微网络(603039) 报告关键要素: 泛微网络科技股份有限公司成立于2001年,深耕协同软件领域二十余年,2018年至今公司紧跟行业发展,迈入全程数字化阶段。公司股权结构较为集中,业绩稳健增长,在组织规模、服务地域、销售业绩、客户总量方面均具有较强的行业竞争力。 投资要点: 产品矩阵健全,本地化服务能力较强。公司产品面向大中小型各类规模组织,基于特色化的授权中心运营模式,公司进一步巩固及提升覆盖全国所有省区的2小时服务圈,并开拓海外本地化服务团队。 发布十大专项产品,拓宽产品边界增加市场空间。公司目前的产品已不再是传统意义上的纯OA软件,而是持续拓展新功能的泛协同办公管理产品。目前,公司成立了独立的十大专项产品事业部,深入发展各领域的专项产品技术和经营服务团队。产品边界的拓宽有望为公司开拓新的市场发展空间,带动公司业绩加速增长。 践行“智能化、平台化、数字化、全栈国产化”战略,强化产品体系。公司研发推出了基于大语言模型构建的7*24小时智能办公助手小e,其智能平台拥有十大核心能力,融合五大智能化技术,赋能办公、运营、采集领域多个应用场景,配备丰富智能工具;立足“七大引擎”,公司构建低代码平台e-Builder,满足客户定制化需求;公司持续打造全生态信创平台,已经能够兼容国内100余种主流软硬件厂商产品;公司研发多个数字可信技术组件,支撑数字化进程推进,持续优化数字化运营平台,打通客户数字化建设的最后一公里。 盈利预测与投资建议:考虑股权激励费用摊销的短期影响,预计公司2023-2025年的营业收入分别为26.15/32.31/38.89亿元;归母净利润分别为1.48/2.22/3.41亿元;对应EPS分别为0.57/0.85/1.31元;对应2023年12月26日收盘价PE分别为78.99/52.84/34.41倍。参考可比公司估值水平,考虑公司作为行业龙头的估值溢价,首次覆盖,给与公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;信创需求不及预期;子公司业务经营表现不及预期;新产品拓展进度不及预期。 | ||||||
2023-10-31 | 民生证券 | 吕伟,刘雄 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:核心业务平稳增长,经营拐点有望带来 | 查看详情 |
泛微网络(603039) 事件:10月27日晚间,公司发布2023年三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入13.98亿元,同比增长3.95%;实现归母净利润1138万元,实现扣非归母净利润-1304万元。 点评: 还原非经常性因素影响后,核心主业23Q3收入同比增长约4.5-5.0%。 2023年第三季度,公司实现营业收入4.92亿元,同比减少11.35%。增速有所下行,我们预计主要原因在于:下游客户经营修复过程中,短期需求出现波动。叠加党政信创招标节奏不及预期,使得公司短期收入增速出现一定的波动。随着后续经济逐步转暖,公司商机/订单有望持续回升。同时需要注意的是:去年第三季公司实现营业收入5.55亿元,同比增长27.72%,基数较高,其中包含了部分办公厂房出售等相关业务收入约8千余万。还原此项目影响,23Q3公司核心业务收入同比增长约为4.5-5.0%,核心业务仍保持正向增长。 利润端受员工持股计划、投资收益及研发投入等多项目影响:23Q3公司综合毛利率94.0%(同比+6.1pct)、销售费用率71.4%(同比+11.8pct)、管理费用率11.7%(同比+7.4pct)、研发费用率18.2%(同比+2.4pct)。几项费用率数据的明显变动,预计主要因去年同期处置办公房产,导致费用率计算时,分母端收入出现了波动。23Q3公司表观利润增速下滑,我们预计主要因:1)公司发布了新一期员工持股计划摊销,摊销金额较大;2)参股公司亘岩网络等股权激励摊销成本及经营亏损,体现在报表端为投资负收益;3)去年办公厂房处置收益垫高了同期基数。 智能办公助手小e正式发布,有望带来OA行业的体系化的产品重构与模式变革。2023年8月28日,公司智能办公助手小e助手正式发布。小e助手与真实办公环境结合,场景颗粒度、丰富性、融合深度超预期。此外,公司正研发基于大模型的低代码平台e-builder,已实现功能包括新建应用、新建表单、新建页面、新建流程、修改表格视图及页面等。随着AI产品不断成熟,后续有望逐步落地商务化,从而带来OA行业体系化的产品重构与模式变革。 投资建议:预计公司2023-2025年分别实现营业收入25.60、33.94、44.45亿元,实现归母净利润0.99、2.89、4.85亿元,当前股价对应2023-2025年PE分别为129、44、26倍。多模块延伸打开远期天花板,信创有望带来改造新需求,GPT技术有望驱动OA体系化的产品重构与模式变革。短期波动不改长期趋势,看好发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:信创落地进展不及预期;专项产品拓展进度不及预期。 | ||||||
2023-10-29 | 国金证券 | 王倩雯,孟灿 | 增持 | 维持 | 成本费用增长降速,智能小e持续推进 | 查看详情 |
泛微网络(603039) 业绩简评 2023年10月27日,公司披露第三季度业绩报告:公司前三季度实现营收14.0亿元,同比增长4.0%;实现扣非后归母净利润-0.13亿元,同比转亏。公司单三季度实现营收4.9亿元,同比下滑11.4%;实现扣非后归母净利润-0.35亿元,同比转亏。 经营分析 若剔除22年Q3因出售办公厂房获得的8,538万收入,公司23年Q3营收实际同比增长4.8%,我们认为主要系传统OA产品销售承压,且十大专项等新产品营收体量仍然较小。扣非归母净利润主要受到被投企业损失、当期开始确认股份支付费用的影响,若还原回这两部分以及22年Q3出售厂房的影响,公司自身经营扣非净利润约为2,098万,我们预计约同比下滑1.8%。 成本费用方面,剔除22年Q3出售办公厂房成本、以及23年Q3股份支付费用的影响,Q3成本费用同比增长约5.2%,略快于Q3主营业务收入增速。其中Q3销售费用同比增长6.2%、研发费用同比增长2.4%,均较上半年明显降速。结合单Q3支付给职工以及为职工支付的现金仅同比增长9.2%,较上半年明显降速,我们认为公司近期采取了较为谨慎的人员招聘政策。现金流方面,单Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑8.9%,主要系22年Q3收款基数相对较高。23年Q3末应收账款较Q2末减少,整体来看公司收款受外部环境影响较小,未明显承压。 AI方面,公司目前推出了智能办公助手小e(LLM版),已适配国内外各种大模型。通过智能小e的算法中台及RPA收集的客户行业相关资料,公司可按照客户要求训练千里聆模型并持续拓展可应用场景。 盈利预测、估值与评级 根据公司前三季度经营情况,同时考虑公司股权激励已经授予,我们将2023~2025年公司营业收入预测由27.0/34.3/43.8亿元调降至25.0/29.5/35.3亿元,同比增长7.3%/17.8%/19.9%;将2023~2025年归母净利润由2.3/3.4/5.5亿元调降至1.2/1.8/3.4亿元,同比增长-45.2%/48.4%/89.2%,对应155.4/104.7/55.4倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 模块拓展不及预期;AI等新技术发展不及预期;应付账款较高的风险。 | ||||||
2023-09-06 | 民生证券 | 吕伟,刘雄 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:Q2收入增长提速,契约锁及智能助手小e迈入新阶段 | 查看详情 |
泛微网络(603039) 事件:8月28日晚间,公司发布2023年半年报:上半年公司实现营业收入9.05亿元,同比增长14.72%;实现归母净利润3858万元,同比下降45.53%;实现扣非归母净利润2209万元,同比下降47.97%;实现经营活动现金流净流出5378万元,去年同期净流出为8064万元。 点评: Q2收入增速超预期。上半年实现收入9.05亿元,同比增长14.72%,其中Q2收入增长15.4%,较Q1环比提升;实现归母利润0.39亿元,同比下降45.53%;实现扣非归母利润0.22亿元,同比下降47.97%;扣除契约锁及上海CA的投资亏损后,2023H1实现归母利润0.69亿元,同比下降25.1%;实现扣非利润0.53亿元,同比下降17.6%。新产品研发与推广、新区域拓展使得费用率有所提升,具体表现在:1)上半年销售费用率68.76%,同比增加0.94pct,如上半年公司推出新百城拓展计划等;研发费用率19.36%,同比增加1.23pct,预计主要因十大专项产品和AI产品研发投入增加所致。 契约锁重回高增通道。上半年契约锁实现收入0.79亿元,同比90.3%,实现净亏损0.97亿元,同比增亏41.3%,主要因公司股权激励摊销所致;上海CA收入0.66亿元,同比增长24.5%。 智能办公助手小e正式发布。小e助手8月28日正式发布,超预期在于实实在在的产品,与真实办公环境结合,场景颗粒度、丰富性、融合深度超预期(视频参见下方链接)。此外,公司正研发基于大模型的低代码平台e-builder,已实现功能包括新建应用、新建表单、新建页面、新建流程、修改表格视图及页面等。 投资建议:考虑宏观环境以及公司新一期股权激励摊销的影响,我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入28.57、37.70、49.50亿元,实现归母净利润2.45、3.70、5.43亿元,当前股价对应23-25年PE分别为65、43、29倍。信创有望驱动行业高景气,多模块延伸打开远期天花板,GPT技术有望驱动OA体系化的产品重构与模式变革。看好发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:信创落地进展不及预期;专项产品拓展进度不及预期;AI技术落地节奏低于预期。 | ||||||
2023-08-29 | 信达证券 | 庞倩倩 | 买入 | 维持 | 泛微网络:业绩符合预期,大模型相关应用落地迅速 | 查看详情 |
泛微网络(603039) 公司收入实现增长, 利润出现下滑。 2023 上半年, 公司实现营业收入9.05 亿元, 同比增长 14.72%; 归属于母公司所有者净利润 0.39 亿元,同比下降 45.53%; 归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润 0.22亿元, 同比下降 47.97%。 分产品来看, 软件产品实现营收 3.6 亿元,同比增长 6.26%, 其中 e-cology 产品实现营收 3.51 亿元, 同比增长6.82%, e-office 产品实现营收 0.94 亿元, 同比减少约 11.06%; 技术服务实现营收 4.98 亿元, 同比增长 22.18%。 技术服务收入的快速增长带动公司整体营收稳步增长。 Q2 单季度表现: 2023Q2, 公司实现营业收入 5.72 亿元, 同比增长15.38%; 归属于母公司所有者净利润 0.38 亿元, 同比下降 31.77%;归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润 0.29 亿元, 同比下降27.97%。 毛利率略有下滑, 主要受技术服务业务毛利率下滑影响。 2023 年上半年, 公司毛利率达 93.77%, 同比下滑 0.82 个百分点。 分产品看, e-cology毛利率达 99.42%, 同比提高 0.41 个百分点; e-office 毛利率达 99.86%,同比提高 0.25 个百分点; 技术服务毛利率 94.61%, 同比下降 0.89 个百分点; 第三方产品毛利率 43%, 同比提高 2.29 个百分点。 此外, 公司经营性现金流净额-0.54 亿元, 呈现流出的状态。 持续投入研发信创适配产品以及大模型应用产品, 致使研发费用增长较快, 影响当期利润。 2023 年上半年, 公司销售费用达 6.22 亿元, 同比增长 16.32%( 主要由授权业务运营中心收入对应的项目实施费用增长所致) , 销售费用率达 68.76%, 同比增长 0.96 个百分点; 管理费用0.4 亿元, 同比增长 23.96%, 管理费用率达 4.38%; 研发费用达 1.75亿元, 同比增长 22.53%( 2023 年 H1 公司对大模型应用产品和信创适配产品进行投入研发, 包括大模型智能办公助手、 基于大模型优化以及e-cology 10.0 的信创适配) , 研发费用率达 19.36%, 同比增长 1.23个百分点。 信创业务稳健增长, 公司持续推进信创产品的适配工作。 推出基于信创环境的低代码开发平台。 信创业绩上半年持续增长, 客户主要涵盖党政机关、 事业单位、 央国企及金融机构; 上半年完成 4 个数据库、 3 款中间件及 2 个外设的信创产品适配, 截至 2023 年上半年已完成超过 150家信创伙伴的适配互认工作。 公司持续专注于信创的产品研发, 对公司新产品 e-cology10.0 平台, 已全面完成信创底层软硬件的生态适配;并推出了基于全栈信创环境的低代码开发平台 E-builder, 为客户提供了数字化应用的自主建设能力。 基于大模型构建智能办公助手, 低代码平台产品。 1.公司研发并推出小e( LLM 版) -智能中间件平台, 是基于大语言模型构建的 7*24 小时智能办公助手。 此外, 智能小 e 利用千里聆模型与大语言模型分工合作,形成文本结构化处理引擎、 API 智能化处理引擎及算法中台架构: 文本结构化处理引擎引导用户完成数据填写, 自动归集并表单化对话数据,提高组织运行效率; API 智能化处理引擎使用户通过智能指令使用外联系统; 算法中台结合 RPA 实现语料自动化采集, 拓展内外部知识, 支撑问答训练, 进一步训练千里聆模型。 2.公司基于大语言模型持续优化低代码平台 e-builder, 通过大模型解析用户输入的对话及上下文内容,自动生成 e-builder 的基本框架及功能, 具体已实现功能包括新建应用、新建表单、 新建页面、 新建流程、 修改表格视图及页面等。 维持“买入” 评级: 我们预计公司 2023-2025 年摊薄每股收益分别为0.93 元、 1.50 元、 2.00 元, 对应 PE 为 63.07/38.90/29.28 倍。 随着政府及企业需求状况进一步回暖, 加之协同管理软件业务边界不断延伸、信创和人工智能带来的行业β, 公司业绩有望重回快速增长趋势, 维持对公司的“买入” 评级。 风险因素: 1. 竞争风险: 行业竞争加剧, 产品拓展不及预期, 公司市场份额下降; 2.下游需求风险: 若企业客户受环境影响经营不理想, 数字化建设预算下滑, 市场需求会进一步受影响; 3.政策风险: 信创政策推进进展不及预期, 党政机关和国央企信息化预算不足, 公司相关订单数量受影响而下滑。 | ||||||
2023-08-29 | 国金证券 | 王倩雯,孟灿 | 增持 | 维持 | 信创驱动收入增长,产品矩阵持续扩展 | 查看详情 |
泛微网络(603039) 业绩简评 2023 年 8 月 28 日,公司发布 2023 年半年报, 上半年实现营收9.1 亿元, 同比增长 14.7%;扣非归母净利润为 0.22 亿元, 同比下降 48.0%;若剔除股份支付转回对 22H1 基数的影响, 23H1扣非归母净利润同比下降 38.5%。 经营分析 分业务而言,上半年营收增长主要受到技术服务增长拉动( 同比增长 22.2%),标准化软件相对而言增长趋缓(同比增长 6.3%)。原因可能为: 1)公司上半年信创业绩持续增长,相关项目相较标准化 OA 需要的实施交付较多; 2)十大专项产品目前还处于打磨阶段,因而技术服务需求较标准软件需求更高; 3)上半年宏观经济承压,因而拉低标准化 OA 需求。 成本费用方面,剔除股份支付转回和项目实施费影响后, 公司23 年 H1 成本费用同比增长 21.0%,略超预期。细拆而言,上半年销售费用(剔除项目实施费)同比增长 21.1%、管理费用(剔除股份支付转回)同比增长 2.8%、研发费用同比增加 22.5%。信创大客户需要质量稳定可控的实施交付、十大专项产品需要建设营销及研发团队、以及 AI相关产品需要补充研发共同构成了成本费用增长的原因。 AI 方面,公司研发并推出小 e( LLM 版)智能中间件平台,是基于大语言模型构建的 7*24 小时智能办公助手。公司积极参与腾讯生态体系发展,与腾讯企业微信共研内外协同办公平台,同时底层合作 minimax 及智谱,有望借助大模型能力进一步完善企业服务产品功能。 盈利预测、估值与评级 根据公司发布的半年报数据, 我们预测 2023~2025 年公司营业收入为 27.0/34.3/43.8 亿元;归母净利润为 2.3/3.4/5.5 亿元; 公司股票现价对应 PE 估值为 82.5/57.0/35.0 倍,维持“增持”评级。 风险提示 模块拓展不及预期; AI 等新技术发展不及预期;应付账款较高的风险。 | ||||||
2023-07-14 | 国金证券 | 王倩雯,孟灿 | 增持 | 首次 | 模块拓展打开公司第二成长曲线 | 查看详情 |
泛微网络(603039) 投资逻辑公司是我国协同管理软件行业龙头,2012~2022年营收复合增速达28.5%,扣非归母净利润复合增速达14.7%,保持较快的增长势头。从行业演变情况来看,协同管理软件市场边界持续拓宽,头部公司由于拥有品牌效应、移动端流量入口合作、信创适配能力及资本优势,市场份额有望进一步提升。 销售模式的演进是公司的第一成长曲线。公司自2015年开始推行EBU模式,将内部的销售和交付进行剥离、成为独立的外部公司,至2021年公司约95%的营收由EBU贡献。与经销模式相比,EBU对原厂的依赖性更强、忠诚度更高;与直销相比,EBU有利于提升拓展长尾产品、打开市场空间。 专项模块拓展打造公司第二成长曲线。近年来随EBU数量增长相对放缓(2015-2022年EBU数量复合增速超过38%)、技术服务占比提升(由2013年的20.2%提升至2022年的54.3%),公司增长的动能正在由渠道向产品切换。目前公司正积极进行平台化布局,通过投资+自研的方式持续丰富产品矩阵,预计内部产品创业将会成为公司拓展产品的主要方式。 公司积极布局生成式AI技术,有望取得智能办公入口先机、进一步助力模块拓展。目前公司已推出“小e机器人”、“千里聆”信息采集数字化员工等产品。由于进行大模型研发有较高的数据和研发投入壁垒,公司作为行业龙头,在本轮AI变革中拥有相对优势,市占率有望进一步提升。 公司于2023年5月发布员工持股计划(草案),拟向不超过237名员工授予不超过423.71万股,约占当前总股本的1.63%,在稳定核心团队的同时有利于激发内部创新动力。持股计划业绩考核以2022年为基数,2023年营业收入或净利润增速不低于10%。腾讯作为公司第三大股东,持股比例为4.89%,与公司业务多有协同,公司有望受益于腾讯B端大模型的持续推广。 盈利预测 我们预测,2023~2025年公司实现营业收入27.0/34.3/43.8亿元,同比增长15.6%/27.4%/27.5%;归母净利润2.3/3.4/5.5亿元,同比增长4.1%/44.7%/63.0%,对应EPS为0.89/1.29/2.10元。我们采用市销率法对公司进行估值,选取3家可比公司,给予公司2023年7.6倍PS估值,目标价78.58元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 监管警示风险;模块拓展不及预期;AI等新技术发展不及预期;应付账款较高的风险。 | ||||||
2023-06-27 | 中航证券 | 刘牧野,卢正羽 | 买入 | 首次 | 深入腾讯生态,AI应用场景丰富 | 查看详情 |
泛微网络(603039) 事件:腾讯发布面向B端客户的腾讯云MaaS服务解决方案 2023年6月19日,腾讯云召开发布会,首次正式公布行业大模型研发进展,并发布面向B端客户的腾讯云MaaS(Model-as-a-service,模型即服务)服务解决方案。腾讯云分享了行业大模型的整套系统架构:基于TI平台打造行业精选模型商店,面向金融、文旅、政务、传媒、教育等10大行业,提供超过50个解决方案。此外,腾讯云还公布了行业大模型在腾讯企点、腾讯会议、腾讯云AI代码助手等SaaS产品中的应用进展。我们认为,腾讯此举旨在针对自身不同领域的B端业务进行AI赋能。看好与腾讯生态有紧密合作的泛微网络,利用腾讯发力AI的黄金窗口期,深度受益AI发展的浪潮。 与腾讯深度融合,构建20余种成熟应用场景 泛微网络主要从事协同管理和移动办公软件产品的研发、销售及相关技术服务。公司所经营的协同管理和移动办公软件产品线包含了针对大中小型各类规模组织的全系列协同管理和移动办公软件产品,分别为e-cology、e-office和eteams。由于腾讯看好泛微网络的未来发展,认为泛微网络在其行业可以跟腾讯产业基金有较多协同,未来双方存在较多的合作可能,2020年腾讯产业投资基金对泛微网络进行了战略投资,截至2023Q1,腾讯产业基金持股比例4.89%。 公司加强腾讯云、企业微信、腾讯支付、腾讯会议方面的产品合作,积极参与腾讯生态伙伴大会,产品进入腾讯生态伙伴体系,与腾讯企业微信共研内外协同办公平台,至2022年已构建20余种成熟应用场景,包括与企业微信协作打造的云聚平台合作伙伴体系;基于腾讯云TDSQL的信创基座;微信电子发票;与腾讯商企付联合推出的一体化企业支付解决方案——银企互联应用等。 受益SaaS智能化升级,市场份额有望提升 SaaS(Software-as-a-Service,软件即服务)云计算是基于互联网提供软件服务的软件应用模式。以SaaS云计算模式提供的协同管理和移动办公软件将会有效降低组织的运营成本、提高组织的工作效率。因此,基于SaaS云计算模式的产品和服务将是未来管理软件的重要发展方向。 腾讯从应用出发,在其多款SaaS产品中使用大模型,实现SaaS产品的智能化升级。泛微网络针对基于SaaS云架构的移动办公云OA-eteams产品,与企业微信协作打造云聚平台合作伙伴体系,延伸业务生态范围。随着协同管理和移动办公软件市场的竞争日趋激烈,少数全国性厂商凭借产品研发、品牌建设、运营体系构建等方面的先发优势取得了一定的领先地位。泛微网络拥具备头部大厂合作的生态优势,有望率先受益SaaS智能化升级,提高竞争壁垒。 股权激励提振信心 2023年5月,公司拟向对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的公司核心骨干员工推出员工持股计划,参加本员工持股计划的总人数不超过237人,将2023年收入和利润同比增长率均不低于10%作为公司业绩考核目标。 投资建议 引发本轮AI浪潮的核心为人工智能大模型,构建大模型所需要的核心算力资源掌握在头部科技公司手中,并且头部科技公司拥有构建以及持续迭代大模型所需的人力和财力,所以规模较小的软件服务型公司理应围绕科技龙头生态,以充分利用大模型的赋能效应。看好泛微网络与腾讯的深度合作带来的产品拓展、升级效应。预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.04亿元、4.05亿元、5.67亿元,当前股价对应PE分别为70.66、52.93、37.84倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 AI下游应用发展不及预期、行业竞争加剧、产品研发进度不及预期 | ||||||
2023-05-22 | 民生证券 | 吕伟,刘雄 | 买入 | 维持 | 员工持股计划点评:员工持股计划绑定核心团队,GPT技术浪潮深度受益 | 查看详情 |
泛微网络(603039) 事件:5月21日,公司发布新一期员工持股计划:拟向不超过237名员工授予不超过不超过423.7万股普通股,占公司股本总额的1.63%。 点评: 激励覆盖面广力度大,深度绑定核心团队。本次员工持股计划对象包括金戈、王晨志、熊学武、杨国生、隋清、胡波、以及核心骨干等不超过237人,其中董事、监事、高级管理人员为9人。受让公司标的股票的价格为37.50元/股,受让股票规模不超过423.7万股,约占当前公司股本总额的1.63%。股份来源为公司回购专用账户的泛微网络A股普通股股份。整体来看,激励面大,人均参与量多,有望深度绑定核心团队。 本员工持股计划的锁定期为12个月,业绩考核指标为:以2022年为基数,公司2023年净利润增长率不低于10%;以2022年为基数,公司2023年主营业务收入增长率不低于10%,业绩增速目标与2017年公司上市后第一次股权激励的业绩目标近似。2017年公司激励落地后,公司实际业绩远超目标值。本持股计划预计2023/2024年分别摊销7815.36万元/7815.36万元。 OA入口级产品深度受益AI技术浪潮,多模块延伸及信创开启行业大周期。当前公司面临两大机遇:1)AI技术浪潮:办公软件有望成为AI率先落地的领域。GPT技术有望驱动OA体系化的产品重构与模式变革。公司是腾讯在B端市场稀缺的战略投资标的,后续GPT技术有望深度融合泛微、企业微信和微信,潜在业务空间巨大;2)业务端机遇:多模块延伸及信创。模块延伸方面,公司去年以来先后发布十大专项产品,开启深度横向拓展模式。公司研发、渠道等方面能力突出,专项产品有望快速发展突破,打开业务天花板。信创方面,公司前瞻布局信创市场,综合优势显著。在信创1.0阶段政府和金融市场取得了突出成绩,2.0行业信创有望进一步打开空间,为公司带来更大的业务机遇。 投资建议:预计公司2023-2025年分别实现营业收入31.69、42.62、57.68亿元,实现归母净利润3.72、5.22、7.21亿元,当前股价对应23-25年PE分别为52、37、27倍。信创驱动行业3-5年高景气,多模块延伸打开远期天花板,GPT技术有望驱动OA体系化的产品重构与模式变革。看好发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:信创落地进展不及预期;专项产品拓展进度不及预期;AI技术落地节奏低于预期。 |