振华股份(603067) 看好公司铬盐盈利弹性，维持“买入”评级 公司为国内铬盐行业龙头，未来伴随铬盐行业需求复苏，公司有望充分享受价格弹性。同时公司铬盐联产产品VK3价格底部反弹，有望为公司贡献部分业绩增量。此外，公司深入绑定下游客户，持续推进铁铬液流电池项目，或将打开远期成长空间。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.35、5.13、5.87亿元，EPS分别为0.86、1.01、1.15元，当前股价对应PE分别为12.0、10.2、8.9倍，维持“买入”评级。 铬盐：行业供需偏紧，铬盐价格或将继续上行 供给端，国内铬盐竞争格局稳定，行业集中度较高，生产企业开工或已处于高位，短期供给增量有限。需求端，金属铬作为铬盐下游重要需求来源之一，其出口需求旺盛，或为铬盐需求提供有力支撑。在此背景下，铬盐价格或将继续上行。据公司公告，2023年公司总产量（折重铬酸钠）约24.5万吨，其中三类主营产品（重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品）销量合计16.4万吨。假设各类铬盐产品均涨价1000元，则可以增厚公司税前利润1.45亿元。 维生素K3：价格底部反弹，有望为公司贡献部分业绩增量 据百川盈孚数据，过去三年间，VK3均价高点为2022Q2，季度均价达到18.1万元/吨，此后VK3价格一路下滑，到2023Q4季度均价已跌至6.4万元/吨。但从2023年12月起，VK3价格开始底部反弹，2024Q1、2024Q2季度均价已分别回到7.9、8.6万元/吨，分别较2023Q4上涨25%、36%。据公司公告，公司拥有VK3产能合计2300吨/年，VK3价格反弹或为公司贡献部分业绩增量。 新能源：深入绑定下游客户，铁铬液流电池项目持续推进 公司依托铬盐产业链优势地位，持续进军探索铁铬液流电池项目。据公司公告，截至2023年4月，公司已向业内主流厂商交付关键电堆材料6个批次，对应装机功率约2兆瓦。同时公司液流储能研发中心建设有序推进，与公司自主研发的电解液方案相适配的电堆测试线已建设完成，进入试生产阶段。 风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。

振华股份(603067) 2023年公司归母净利润同比下降11.07%，看好需求复苏为铬盐带来盈利弹性公司发布2023年年报，全年实现营业收入36.99亿元，同比增长4.67%，实现归母净利润3.71亿元，同比下降11.07%。其中，2023Q4公司实现归母净利润0.82亿元，同比下降17.19%，环比下降14.03%。结合公司2023年年报，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.35（-0.72）、5.13（-1.00）、5.87亿元，EPS分别为0.86（-0.14）、1.01（-0.19）、1.15元，当前股价对应PE分别为10.8、9.2、8.0倍。我们看好未来需求复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性，维持“买入”评级。 量价拆分：2023年铬盐量增价减，超细氢氧化铝继续放量，VK3或有所拖累产销量方面，根据公司公告，2023年公司铬盐产品总产量（折重铬酸钠）约24.5万吨，同比增长约15.46%。分产品来看，2023年公司重铬酸盐、铬的氧化物销量分别2.56、10.63万吨，分别同比+0.94%、+19.83%。价格方面，2023年公司重铬酸盐、铬的氧化物平均售价分别为9987、21028元/吨，分别同比-14.78%、-5.05%。成本端，2023年公司主要原料铬铁矿、纯碱、块煤、硫酸采购均价分别为2441、2135、1148、142元/吨，分别同比+40.36%、-9.11%、-14.27%、-65.67%，除铬铁矿外，其余原料成本均有所下降。此外，2023年公司超细氢氧化铝销售均价3915元/吨，同比下降3.13%，合计销量3.86万吨，同比增长21.53%，或为公司贡献重要利润。但在维生素K3方面，据百川盈孚数据，2023年维生素K3年度均价95.48元/公斤，同比下降45.55%，或对公司盈利形成拖累。 铬盐龙头蓄势待发，伴随需求复苏，公司有望充分享受业绩弹性 公司作为国内铬盐行业龙头，在成本、技术、客户等方面具有显著的竞争优势。展望未来，当前铬盐需求主要以工程电镀、金属铬冶炼、耐火材料、颜料、皮革制品等领域为主，与国民经济息息相关，未来伴随需求的逐步复苏，公司铬盐产品有望充分享受价格弹性。 风险提示：需求复苏不及预期、项目落地进程不及预期、原料价格大幅波动等。

振华股份(603067) 2023Q3归母净利润环比增长4.12%，看好经济复苏为铬盐带来业绩弹性 公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入27.53亿元，同比增长6.84%，实现归母净利润2.89亿元，同比下降9.17%。其中，2023Q3公司实现营收10.48亿元，环比增长22.53%，实现归母净利润0.95亿元，环比增长4.12%。公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为4.04、5.07、6.13亿元，EPS为0.79、1.00、1.20元，当前股价对应PE为13.0、10.4、8.6倍。我们看好未来宏观经济复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性，维持“买入”评级。 2023Q3公司铬盐产品量增价减，维生素K3价格进一步下行拖累公司业绩销量方面，2023Q3公司重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品销量分别为0.78、3.22、0.83万吨，分别环比+69.57%、+34.17%、-4.60%。价格方面，2023Q3公司重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品平均售价分别为10198、21100、11740元/吨，分别环比-20.06%、-2.71%、-7.05%。同时在原料端，2023Q3公司主要原料铬铁矿、纯碱、块煤采购均价分别为2422、2124、1125元/吨，分别环比+4.69%、 5.61%、-9.19%。此外，根据百川盈孚数据，2023Q3维生素K3均价8.06万元/吨，环比下降9.13%。作为公司铬盐联产产品，维生素K3价格的进一步下行或对公司业绩形成拖累。展望未来，我们认为作为铬盐行业龙头，未来伴随铬盐需求的逐步复苏，公司或将充分受益。 合金添加剂项目稳步推进，有望为公司业绩重要贡献增量 根据公司公告，公司已将之前投资建设的“金属铬及特种材料生产项目”名称变更为“合金添加剂项目”，项目建设地点由重庆潼南高新区变更为黄石市西塞山区。根据公司公告，目前该项目已取得环评手续，进入试生产阶段。我们认为，该项目的启动有助于公司进一步丰富产品结构、提升综合竞争力。自此，公司铬化学品经营结构初步实现了“矿-盐-金属”的端到端全序列覆盖，公司规模化、精细化、高值化的全产业链一体化经营举措获得了更为广阔的市场空间。 风险提示：经济复苏不及预期、产品价格大幅下滑、原材料价格大幅波动等。

振华股份(603067) 投资要点： 事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入27.53亿元，同比增加6.84%；实现归母净利润2.89亿元，同比减少9.17%，实现扣非归母净利润2.97亿元，同比减少6.27%。单看2023Q3，公司实现营业收入10.48亿元，同比增加36.48%；环比增加22.57%，实现归母净利润0.95亿元，同比增加26.60%，环比增加3.26%。 调整产品结构，主要产品销量增加拉动收入增长。2023Q3公司重铬酸盐实现营业收入0.69亿元，同比减少2.02%，环比增加36.37%，铬的氧化物实现营业收入6.60亿元，同比增加68.05%，环比增加30.55%，铬盐联产产品实现营业收入0.89亿元，同比减少8.64%，环比减少10.03%，超细氢氧化铝营业收入0.41亿元，同比增加39.37%，环比减少11.62%。主要产品销量来看，2023Q3公司重铬酸盐销量0.78万吨，环比增加69.56%；铬的氧化物销量3.22万吨，环比增加34.16%；铬盐联产产品销量0.83万吨，环比减少4.60%，超细氢氧化铝销量1.05万吨，环比减少12%。价格方面，2023年前三季度，公司重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品价格同比分别减少13.52%、5.35%、24.26%，环比分别减少20.06%、2.71%、7.05%。 初步实现铬化学品全产业链覆盖。公司合金添加剂项目已完成主要的前置性审批手续，进入试生产阶段。本项目的启动标志着公司铬化学品产业链初步实现了“矿-盐-金属”的端到端全序列覆盖，未来公司将以此项目为支点，依托自身技术积累及行业地位，与高温合金、精密器械、金属靶材等行业的主流厂商进行深度协同，扩充铬资源在航空航天、高端装备、新能源及电子产品领域的精细化应用市场空间。 投资建议。我们调整了公司的盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润为4.19亿元、5.19亿元、6.07亿元，对应的EPS分别为0.82元、1.02元、1.19元，对应现价PE12.49倍、10.10倍和8.63倍。我们给予公司2023年20-25倍的PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续走弱，项目建设不及预期。

振华股份(603067) 23H1归母净利润同比减少20.27%。2023H1，公司实现营业收入17.05亿元，同比减少5.74%；实现归母净利润1.94亿元，同比减少20.27%；实现扣非净利润1.98亿元，同比减少18.52%。2023Q2公司实现营业收入8.55亿元，同比下降16.07%；实现归母净利润9155.94万元，同比下降36.03%；实现扣非净利润9283.17万元，同比下降34.86%。 深度融入液流储能产业链。2022年年中，公司中标国家电投集团科学技术研究院有限公司及其下属北京和瑞储能科技有限公司电解液框架招标项目，以原材料主力厂商的身份进入液流储能市场。截至8月27日，公司液流储能研发中心项目已完成全部前置性行政审批程序，部分设施的场地装修和设备采购已基本结束，将于2023Q4投入使用；公司液流储能研发中心的研发体系由复旦大学博士后和华南理工大学博士牵头组建，公司专职从事液流储能研发人员占黄石基地研发人数比例已近20%，成为人员占比最高的研发资源配置方向。 铁铬液流电池未来空间广阔。铁铬液流电池储能电站子项目内，公司将建设1MW/6MWh铁铬液流电池储能系统和配套的5万m3铁铬液流储能材料生产装置；经公司测算，铁铬液流电池材料制备工程的静态投资回收期为5.10年（税后），内部收益率为22.29%（税后）；铁铬液流电池储能电站工程的静态投资回收期为16.12年（税后），内部收益率为4.61%（税后）。含铬废渣循环资源化综合利用项目经公司测算，副产物芒硝利用线的静态投资回收期为8.60年（税后），内部收益率为10.08%（税后）。超细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目建成后年产超细氢氧化铝新型环保阻燃材料产品10万吨；经公司测算，该募投项目的静态投资回收期为7.30年（税后），内部收益率为17.11%（税后）。 生产成本持续优化，铬盐产业链全维度提质增效。2023Q2末，继公司重庆基地实现蒸汽全自产，黄石基地也初步实现了蒸汽动力材料的完全自给，能源结构的革新将为公司后续的精细化产品延伸和节能减碳提供宝贵的治理思路和实践经验。2023H1，在无机化学品市场价格整体下行的背景下，公司高纯元明粉、多钒等副产品的品质及精细化程度进一步提升，产品售价及综合毛利均实现同比增长。截止8月27日，公司含铬芒硝制硫酸钾生产线及年产10万吨超细氢氧化铝生产线已完成全部前置性审批程序，进入投建阶段。该项目已纳入模型。 盈利预测与投资评级。我们预计振华股份2023-25年归母净利润分别为4.38亿元、5.04亿元和5.78亿元，结合可比公司估值，我们给予公司2023年17倍PE（原为24x），对应目标价14.62元（上次目标价为20.64元，-29%），维持“优于大市”投资评级。 风险提示：铬铁矿价格波动风险、下游行业周期性波动。

振华股份(603067) 2023Q2归母净利润环比下降10.19%，看好经济复苏为铬盐带来业绩弹性 公司发布2023年半年报，实现营业收入17.05亿元，同比下降5.74%，实现归母净利润1.94亿元，同比下降20.27%。其中，2023Q2公司实现营收8.55亿元，环比增长0.59%，实现归母净利润0.92亿元，环比下降10.19%。考虑到公司铬盐销量及价格不及预期，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为4.04（-1.47）、5.07（-1.54）、6.13（-1.63）亿元，EPS为0.79（-0.29）、1.00（-0.30）、1.20（-0.32）元，当前股价对应PE为13.1、10.5、8.7倍。我们看好未来宏观经济复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性，维持“买入”评级。 2023H1公司铬盐产品量价总体略有下降，维生素K3价格下行拖累公司业绩 销量方面，2023H1公司重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品销量为0.90、4.86、1.56万吨，分别同比-20.68%、+5.00%、+1.83%，其中2023Q2销量为0.46、2.40、0.87万吨，环比+4.55%、-2.44%、+26.09%。价格方面，2023H1公司重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品平均售价分别为11846、22347、15650元/吨，同比-3.66%、-3.81%、-21.09%，其中2023Q2平均售价为10970、21051、11348元/吨，环比-3.91%、-2.05%、7.89%。此外，根据百川盈孚数据，2023H1维生素K3均价12.09万元/吨，同比下降31%，其中2023Q2均价8.87万元/吨，环比下降42%。作为公司铬盐联产产品，维生素K3价格快速下行也或为公司业绩承压的主要原因之一。展望未来，伴随铬盐需求的逐步复苏，公司或将充分受益。 液流电池业务稳步推进，有望为公司业绩贡献增量 根据公司公告，公司电解液产品已实现向包括北京和瑞储能在内的两家业内主流厂商的批量交付，并与其他下游客户签订了多份铁铬液流电池电解液及相关铬化学品的购销合同或采购意向协议书。此外，公司可转债募投项目中的液流储能研发中心项目已完成全部前置性行政审批程序，部分设施的场地装修和设备采购已基本结束，预计将于2023年Q4投入使用。公司持续加码液流电池领域，未来伴随液流电池技术的不断进步及其应用的逐步推广，液流电池业务有望为公司贡献重要的业绩增量。 风险提示：经济复苏不及预期、产品价格大幅下滑、原材料价格大幅波动等。

振华股份(603067) 2023Q1公司归母净利润同比增长2.40%，维持“买入”评级 公司发布2023年一季报，实现营业收入8.50亿元，同比增长7.56%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长2.40%，环比增长3.02%。公司业绩基本符合预期，我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.51、6.61、7.76亿元，EPS分别为1.08、1.30、1.52元，当前股价对应PE分别为10.9、9.1、7.7倍。我们看好未来宏观经济复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性，维持“买入”评级。 公司降本增效措施效果显著，静待铬盐下游需求复苏 根据公司公告，2023Q1公司原材料铬铁矿、纯碱、块碳采购均价为2195、2438、1271元/吨，分别同比+27.30%、+17.75%、+17.65%。同时公司产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品与超细氢氧化铝均价为11832、21909、13520、4000元，分别同比+0.48%、-0.45%、-15.91%、-1.08%，四类产品销量也分别达到0.44、2.46、0.69、0.63万吨，分别同比+10.0%、+17.7%、+4.5%、-13.7%。在原材料成本承压以及产品价格相对稳定的背景下，公司依旧实现业绩小幅增长，这其中除了销量的小幅提升以外，或更多受益于公司降本增效措施的逐步推进。展望未来，伴随宏观经济的逐步复苏，铬盐需求有望迎来持续改善，公司也有望充分享受业绩弹性。 公司积极布局新能源业务，液流电池项目进展顺利 公司前期已经获得向国电投集团科学技术研究院及其子公司和瑞储能批量提供铁铬液流储能电池电解液的资质，并中标其3000m3铁铬液流电池用电解液项目。此外，公司拟发行可转债募资不超过6.21亿元用于液流储能电池关键材料研发及示范工程项目（包括铁铬液流电池储能电站项目与液流储能研发中心项目）、含铬废渣循环资源化综合利用项目、超细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目等。公司持续加码液流电池领域，未来伴随液流电池技术的不断进步及其应用的逐步推广，新能源业务有望为公司贡献重要的业绩增量。 风险提示：经济复苏不及预期、产品价格大幅下滑、原材料价格大幅波动等。

振华股份(603067) 投资要点： 事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入35.34亿元，比去年同期增长18.06%，实现归属于上市公司股东的总利润4.17亿元，比去年同期增长34.22%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.28亿元，比去年同期增长34.72%。 规模效应和成本优化并举，经营业绩稳步提升。2022年，公司三类主营产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量分别为2.54万吨、8.87万吨及2.74万吨，同比下降32.27%、13.79%及4.06%，在行业需求整体收缩的宏观经济背景下，以规模效应和成本优化举措充分对冲市场端的不利因素，实现了经营业绩的稳步提升。 双基地融合协同纵深发展，公司治理水平有效提升。2022年，公司深入探索集团化管理模式，通过公司与各子公司在财务、销售、采购、人力资源等多方面的协同整合，探索集中与授权相结合的管理机制，加强人员流动和交叉赋能，进一步规范和提高公司整体运行效率，推动了各级公司治理水平和经营业绩的有效提升。2022年民丰公司实现营业收入约17.41亿元，净利润约2.14亿元，成为公司利润贡献的重要组成主体。 全产业链布局及延伸稳步推进。2022年，重庆基地硫酸装置于一季度投用，实现了热、电、汽稳定联产；重庆基地氯化铬生产线建设完成，使公司以化工大生产方式制备铬系材料并应用于长时储能液流电池产品的战略举措得以初步实现；高纯铬鞣剂等具有较大市场开发潜力的铬盐精细产品提质提价工作取得长足进展，开始为公司贡献经济效益。2022年，公司维生素K3产能充分释放，经济效益显著，超细氢氧化铝产品产销量首次突破3万吨，毛利率同比提升约6个百分点，实现了量价齐升的经营成果。 持续推进新能源储能业务。公司倾力开拓与下游重点客户的协作界面，积极匹配以国家电投集团科学技术研究院有限公司及其下属北京和瑞储能科技有限公司等战略客户在产品原料端的应用需求，共同推动铬化学品在大规模长时储能领域的产业化进程。在现有铁铬液流电池电解液产能基础上，公司拟建设1MW/6MWh铁铬液流电池储能系统和配套的5万m3铁铬液流储能材料生产装置，对液流储能装置关键部件的研发和生产进行积极且适度的投资尝试，并将于自有厂区内尽快建成液流储能电站的示范样板，这将是储能电站在工业企业用户侧的有益实践。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现净利润为5.22亿元、6.26亿元、7.42亿元，对应EPS分别为1.03元、1.23元、1.46元，对应现价PE12.33倍、10.29倍和8.68倍。鉴于目前宏观经济处于弱修复状态，下游需求恢复缓慢，我们调低相应估值，给予公司2023年20-25倍的PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格持续上涨，宏观经济持续走弱，下游需求恢复不及预期。

振华股份(603067) 2022年净利润同比增长34.22%。2022年营业收入约35.34亿元，同比增加18.06%；归母净利润约4.17亿元，同比增加34.22%；扣非净利润4.28亿元，同比增长34.72%。分业务看，重铬酸盐业务营收2.98亿元，同比-15%；铬的氧化物营收19.63亿元，同比+5%；铬盐联产产品营收4.33亿元，同比+57%；超细氢氧化铝业务营收1.28亿元，同比+58%。 融合协同纵深发展，双基地运行成效显著。2022年民丰公司实现净利润约2.14亿元，成为公司利润贡献的重要组成主体。2022年初公司收购首能科技控股权，公司通过对首能科技的管理赋能，充分发挥其经营优势，在3C类锂电池电解液市场整体低迷的情况下，首能科技仍实现一定的销量和利润增长。2022年首能科技申请的9项专利均获受理，其中发明专利3项、实用新型专利6项。 2022年公司全产业链一体化经营战略斩获颇多。重庆基地硫酸装置于一季度投用，实现了热、电、汽稳定联产，试剂级硫酸产品获得了较好的市场美誉度；重庆基地氯化铬生产线建设完成，进一步丰富了公司铬化学品产品矩阵，也使公司以化工大生产方式制备铬系材料并应用于长时储能液流电池产品的战略举措得以初步实现；高纯铬鞣剂等具有较大市场开发潜力的铬盐精细产品提质提价工作取得长足进展，已开始为公司贡献经济效益。 铁铬液流电池未来空间广阔。铁铬液流电池储能电站子项目内，公司将建设1MW/6MWh铁铬液流电池储能系统和配套的5万m3铁铬液流储能材料生产装置；经公司测算，铁铬液流电池材料制备工程的静态投资回收期为5.10年（税后），内部收益率为22.29%（税后）；铁铬液流电池储能电站工程的静态投资回收期为16.12年（税后），内部收益率为4.61%（税后）。含铬废渣循环资源化综合利用项目经公司测算，副产物芒硝利用线的静态投资回收期为8.60年（税后），内部收益率为10.08%（税后）。超细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目建成后年产超细氢氧化铝新型环保阻燃材料产品10万吨；经公司测算，该募投项目的静态投资回收期为7.30年（税后），内部收益率为17.11%（税后）。 盈利预测与投资评级。由于需求下滑导致收入减少，我们下调业绩。我们预计振华股份23-25年归母净利润分别为4.38亿元（-26%）、5.04亿元（-26%）和5.78亿元（新增），结合可比公司估值，我们给予公司2023年24倍PE，对应目标价20.64元（上次目标价26.54元，对应2022年27倍PE，-22%），维持“优于大市”投资评级。 风险提示：铬铁矿价格波动风险、下游行业周期性波动风险、安全生产风险。

振华股份(603067) 2022年公司归母净利润同比增长34.22%，维持“买入”评级 公司发布2022年年报，实现营业收入35.34亿元，同比增长18.06%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长34.22%。其中，2022Q4公司实现归母净利润0.99亿元，同比增长56.59%，环比增长31.42%。我们维持2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.51、6.61、7.76亿元，EPS分别为1.08、1.30、1.52元，当前股价对应PE分别为12.1、10.1、8.6倍。我们看好未来宏观经济复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性，维持“买入”评级。 两大基地协同效应逐步凸显，看好经济复苏为公司铬盐产品带来业绩弹性 根据公司公告，受下游需求疲软影响，2022年公司主营产品重铬酸盐与铬的氧化物销量分别为2.54、8.87万吨，分别同比下降32%、14%。但得益于公司较高市占率带来的定价能力，两类产品不含税均价分别达到11728、22136元/吨，分别同比增长26%、21%。同时，在收购民丰化工以后，公司黄石、重庆两大基地在采购、营销、技术等方面协同效应逐步凸显。根据公司公告，2022年重庆民丰化工累计实现营业收入约17.41亿元，实现净利润约2.14亿元，已经成为公司利润贡献的重要组成主体。展望未来，当前公司铬盐需求主要以工程电镀、金属铬冶炼、耐火材料、颜料、皮革制品等领域为主，与国民经济息息相关，未来伴随宏观经济的逐步复苏，公司铬盐产品或将充分受益。 新能源业务稳步推进，有望开辟公司第二成长曲线 目前公司已经获得向国电投集团科学技术研究院及其子公司和瑞储能批量提供铁铬液流储能电池电解液的资质，并且中标其3000m3铁铬液流电池用电解液项目。同时，公司拟发行可转债募资不超过6.41亿元用于液流储能电池关键材料研发及示范工程项目（包括铁铬液流电池储能电站项目与液流储能研发中心项目）、含铬废渣循环资源化综合利用项目、超细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目等。公司持续发力液流电池领域，未来有望开辟公司第二成长曲线。 风险提示：经济复苏不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产不及预期等。