振华股份(603067)公司资料

振华股份(603067) 看好铬盐产业链景气度整体提升及公司长期成长，维持“买入”评级 公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收32.17亿元，同比+7.47%，实现归母净利润4.10亿元，同比+12.56%，其中2025Q3公司实现归母净利润1.12亿元，同比-9.15%、环比-38.17%。由于Q3公司产品销量及价格不及预期，我们下调2025年并维持2026-2027年公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.81（-1.47）、8.49、9.69亿元，EPS分别为0.82（-0.20）、1.19、1.36元，当前股价对应PE分别为26.7、18.2、16.0倍。我们看好铬盐产业链景气度整体提升以及公司长期成长，维持“买入”评级。 产品量价齐降，公司Q3业绩环比有所承压 据公司公告，2025Q3公司重铬酸盐、铬的氧化物销量分别为0.82、0.58万吨，环比分别-3.5%、-11.6%，销售均价分别为9637、20545元/吨，环比分别-4.5%、-2.9%。2025Q3，受国际关贸政策扰动、欧美市场开工率受限、国内主流客户期间性需求波动等因素叠加影响，公司金属铬及冶金级氧化铬绿产品销售受到一定扰动。但9月以来，金属市场需求端复苏迹象明显，公司产品售价亦随即期行情进行了适度调整。进入四季度以来，公司金属铬产品处于满产满销状态。我们认为，当前公司业绩低点已过，后续铬盐-金属铬产业链景气度有望触底反弹。 铬盐-金属铬整体需求稳步向上，公司长期属性十足 伴随金属铬出口及其下游高温合金等需求的快速增长，2024年以来铬盐产业链景气度整体提升，公司作为全球铬盐及金属铬龙头，或将充分受益。此外，中长期来看，公司具备量增及降本的逻辑，其中量增方面来源于预期的重庆基地搬迁完成与潜在的新疆沈宏并购项目落地，降本则来源于量增以后带来的规模效应以及重庆全新工厂带来的潜在降本空间。基于此，我们认为公司未来成长属性十足，其业绩也有望维持稳健增长。 风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。

振华股份(603067) 最新动态 整合新疆沈宏有望发挥三基地协同价值。公司与管理人及标的公司（新疆沈宏集团股份有限公司等七家公司）签订了《新疆沈宏集团等七家公司合并破产重整案重整投资框架协议》。根据《重整投资方案》和《框架协议》约定，公司以支付偿债资金方式参与本次破产重整投资，金额为2亿元，通过本次重整投资共取得标的公司100%股权。公司是目前全球最大的铬化学品和维生素K3生产商，为了进一步拓展公司业务渠道，推动铬盐行业整合升级，促进铬盐行业向更高质量、更环保、更高效的方向发展，结合铬盐行业“大型化、集中化、清洁化”的发展要求和规律，公司参与本次标的公司的破产重整投资人招募，符合公司战略发展方向和整体利益。该企业未来的经营也确实是机遇与挑战并存，只有在公司的主导下进行整合，才能产生三基地协同的增量价值 重金属政策将有助于优化铬盐行业结构。根据振华股份10月15日在投资者互动平台回答，《关于进一步加强重金属污染防控的指导意见》，要求淘汰落后铬盐产能，这将有助于优化行业结构，对于采用先进清洁生产工艺的企业来说，市场份额可能会进一步扩大，从而提升企业的经济效益和行业地位。根据公司2025年半年度报告业绩交流会内容纪要，近10年来的行业实践中，只有公司的黄石工厂在未更新主装置、未改变主工艺的前提下，通过节能降耗的技术改造，在降低总排放量的基础上实现了产能的大幅提升。公司毛利率与行业其他主流厂商相比，有十三到十五个百分点的优势，因为行业本身需求有增量，竞争对手近年来也在努力成长，公司认为未来市场竞争格局有进一步优化和再平衡的必要。 动向解读 上半年金属铬量价齐升，预计下半年市场有较好表现。根据公司2025年半年度报告业绩交流会内容纪要，2025年上半年金属铬产品是量价齐升的，出货量超过5400吨。公司金属铬产线短期的产能极限在1200吨左右。从出货节奏来看，欧美是全球高温合金的主要市场，海外下游市场目前受夏休影响，开工率不是很足，7月以来公司产品售价没有下降，出货量有所减少。进入到八月之后，市场之前预期的需求增量在逐步兑现。二季度末三季度初，金属铬的行情有观望情绪，市场普遍预期四季度会有比较好的表现。 策略建议 盈利预测。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.06/8.44/9.80亿元，参考可比公司估值，给予公司2026年19倍PE，给予目标价格为22.61元，给予买入评级。 风险提示 铬化学品价格波动、原材料价格波动、环保政策压力的风险。

振华股份(603067) 事件 振华股份发布2025年半年度业绩报告：2025年公司上半年实现营业总收入21.90亿元，同比增长10.17%；实现归母净利润2.98亿元，同比增加23.62%。其中，公司2025Q2单季度实现营业收入11.70亿元，同比增长12.52%，环比增长14.71%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长16.12%，环比增长53.82% 投资要点 三极共振量价齐升，盈利弹性加速释放 当前铬盐行业正处于“需求扩张+供给有序”的景气上行通道中，公司作为近十年行业主要产能增量深度受益行业发展红利。当下铬盐的应用领域仍在不断扩张，新兴领域如燃气轮机、商用飞机发动机、军工等逐步放量，叠加新能源储能领域（如铁铬液流电池）需求增长预期，有望带动行业长期增长。在此背景下，公司2025年上半年三板块量价齐升，贡献业绩增长的主要增量。从经营数据看，上半年公司重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品的产量分别同比 16.45%\+3.23%\+11.98%。从价格上看，上述三板块上半年平均售价分别为9887.96\20738.79\11055.19元每吨，分别环比+4.32%\+4.91%\-10.69%。 费用平稳，现金流稳健 费用方面，公司上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.97%/7.18%/0.69%/4.00%，分别同比+0.07/+0.54/-0.02/+1.16pct，其中研发费用率增长较多，主要是研发所需的耗材、燃料等花费有所增长。现金流方面：公司上半年经营活动产生的现金流量净额为313.94万元，较去年同期大幅减少，主要是公司上半年付现费用同比增加99.16%，合计占用约1.54亿元现金流。作为应对，公司在年初即提升了现金流储备，期初现金及现金等价物余额达到4.21亿元，即便上半年经营活动产生的现金流量净额有限，公司期末现金及现金等价物余额仍维持在2.37亿元，高于往年水平。 扩产并购双轮驱动，做大规模护城河 产能扩张维度，公司正在推进建设重庆民丰“铬钛新材料项目”。项目投产后，公司将新增20万吨铬盐、1500吨五氧化二钒、5000吨维生素K3、2万吨特种钛白粉、5万吨超细氢氧化铝及50万吨硫酸热电联产装置；此外，公司还在8月19日被确定为新疆沈宏集团重整案唯一重整投资人，深度受益重整后的产能和产品竞争力提升。作为全球最大的铬化学品和维生素生产商，通过扩产能和并购重整公司市场份额占比将进一步增加，带动公司在行业内的定价权提升，筑牢做大规模护城河。 盈利预测 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.95、8.49、9.98亿元，EPS分别为0.98、1.19、1.40元，当前股价对应PE分别为19.1、15.7、13.3倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行、并购重整进度低于预期风险等。

振华股份(603067) 事件： 振华股份发布2025年半年报：2025年H1，公司实现营业收入21.90亿元，同比增长10.17%，实现归母净利润2.98亿元，同比增长23.62%，毛利率达到28.81%，同比增长3.16pct。2025年Q2单季度，公司实现营业收入11.7亿元，同比增加12.5%，环比增加14.7%；实现归母净利润1.81亿元，同比增加16.1%，环比增加53.8%；毛利率达到30.91%，同比增加3.47pct，环比增加4.5pct。 观点： 铬盐产品需求结构变化，公司有效产能充分释放。报告期内，公司产品产销量增长显著，产成品形态向附加值较高、规模效应较强的产品倾斜，上半年公司含铬业务销量约14.7万吨，同比提升约12%，三类主营产品（重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品）销量分别为1.77万吨、5.61万吨及1.77万吨，同比上涨23.80%、5.17%及7.88%，金属铬实现产品销量逾5400吨，同比提升约62%，公司海外销售收入2.78亿元，同比上涨4.11%。铬盐产品因其卓越的硬度和耐高温、抗氧化等应用表现，在航空航天、高端装备制造领域有望维持长期景气。 产能扩增有望巩固规模效应，长期看好三基地协同价值。随着未来重庆生产基地搬迁完成以及新疆沈宏破产重组推进落地，公司有望利用产能优势和成本优化举措，引导铬化学品产业竞争格局的再平衡进程，产生三基地协同的增量价值。预计重庆生产基地搬迁完成后，公司铬盐序列产品（折重铬酸钠）产量可提升至35万吨以上，进一步夯实公司的行业龙头地位，未来有望依托规模效应，稳步提升经营业绩。 盈利预测和投资评级：公司聚焦自身核心生产工艺的革新成效，有望依托规模效应持续优化成本，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.03/8.32/9.50亿元，当前股价对应2025-2027年PE为18.2/15.4/13.5倍，我们选取云南能投、新和成、花园生物作为可比公司，公司在主营业务产品开发及市场拓展方面成效显著，铬化学品生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率持续处于全球龙头地位，维持公司“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。