流通市值:207.18亿 | 总市值:207.18亿 | ||
流通股本:1.50亿 | 总股本:1.50亿 |
春风动力最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为4篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-16 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 维持 | 系列点评二:Q1业绩超预期 量价利三重共振 | 查看详情 |
春风动力(603129) 事件概述。公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告,2023年营收121.1亿元,同比+6.4%;归母净利润10.1亿元,同比+43.7%;扣非归母净利9.7亿元,同比+21.8%。公司2024Q1营收30.6亿元,同比+6.3%,环比+12.4%;归母净利2.8亿元,同比+32.0%;环比+35.0%,超预期。 24Q1业绩超预期量价利三重共振。1)营收端:2023年公司两轮摩托车内外销全面开花,销量分别9.9/9.8万辆,同比分别+8.6%/+70.2%,我们测算ASP分别2.2/2.3万元;四轮车结构持续优化,2023年ASP提升至4.4万元,同比+8.3%,我们预计主要源于U/Z系列占比提升(单价约ATV两倍)。2024Q1公司营收同环比均实现增长,我们认为是公司两轮出口高速增长+四轮去库存收尾所致。2)利润端:2023年公司归母净利润10.1亿元,处于前期业绩预告中枢水平。公司23Q4归母净利润2.1亿元;24Q1归母净利润2.8亿元,同比+32.0%,环比+35.0%,超预期。我们认为是四轮结构改善+海运费回落+汇兑收益(2023年正向收益0.49亿元)增厚净利润所致。3)费用端:2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别10.4%/5.2%/6.2%/-2.2%,环比分别+3.3/+0.3/-4.9/-1.5pct。 摩托车:中大排长期逻辑不改出口进程提速。1)内销:据中国摩托车商会数据,公司2023年250cc+车型销量3.9万台,同比+54%,大排量占比持续提升,市场份额提升至11.8%,同比+5.4pcts。产品方面,2024年将推出675SR、500SR、450MT等新品,关注对于后续销量拉动及产品结构调优。2)出口:公司2023年摩托车出口增长近七成,其中绝大部分车型均为250cc(含)及以上,据中国摩托车商会数据,公司2024年1-2月累计出口1.6万辆,同比+70.8%,全年我们预计将维持高速增长。 全地形车:深入挖掘美国市场产品结构持续优化。美国是全球最大的全地形车市场,近年来公司集中资源开拓美国市场。公司全地形车产品结构持续优化,高附加值产品销售占比稳步提升,看好公司中长期则有望依屏产品线扩充(U/Z系列)、性价比优势持续提升市场份额。此外,公司全地形车产品去库存进程已进入尾声,建议关注批售数据边际变化。 投资建议:长期看好公司摩托车强劲品牌力+矩阵扩充带来的销量提振作用,以及全地形车业务性价比优势+渠道扩展+结构改善带来的量价齐升机遇,我们预计公司2024-2026年营收150.2/185.5/229.0亿元,归母净利润12.68/16.03/19.74亿元,EPS为8.43/10.65/13.12元。对应2024年4月15日140.00元/股收盘价,PE分别17/13/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:国内摩托车市场竞争加剧;海外四轮需求不及预期;汇率波动;公司新品销量不及预期等。 | ||||||
2024-02-01 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 首次 | 系列点评一:2023稳健收官,2024迈向全球 | 查看详情 |
春风动力(603129) 事件概述。公司披露2023年度业绩预增公告,公司预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润为9.6亿元到10.6亿元,同比增长36.9%~51.1%。其中非约0.36亿元,主要系政府补助。预计2023年实现归属于上市公司股东的扣非净利润为9.2亿元到10.2亿元,同比增长16.0%~28.5%。 单季度业绩同比高增环比小幅下滑。按照业绩预告中值计算,公司2023Q4单季度预计实现归母净利润2.08亿元,同比+58.9%,环比-16.7%;实现扣非净利润2.06亿元,同比+103.3%,环比-16.6%。公司2023年全年业绩高速增长,我们预计主要原因为:1)销售端:公司两轮车出口高速增长+四轮产品结构升级(U/Z系列占比提升)共同带动盈利向上;2)汇率端:受全年美元兑人民币汇率升值影响,汇兑受益增厚全年利润;3)海运费端:核心指标CCFI综合指数2022/2023年均值分别为2792/945,回落明显,驱动公司利润进一步释放。公司2023Q4利润环比小幅下滑,我们判断主要原因为:1)国内两轮车市场处于淡季,内销季节性承压;2)公司北美全地形车业务目前正处于去库存阶段,致批发销量阶段性承压。 摩托车:中大排长期逻辑不改出口进程提速 1)内销稳健增长:据中国摩托车商会数据,公司2023年摩托车内销数量约为8.9万台,同比+8.8%;其中250cc以上车型销量3.9万台,同比+54%,大排量占比持续提升。产品方面,公司产品矩阵逐步完善,23年7月发布450NK;8月首款巡航车450CL-C上市,2024年将推出675SR、500SR、450MT等新品,建议关注对于后续销量拉动及产品结构调优。 2)出口进程提速:据中国摩托车商会数据,公司2023年摩托车出口销量约为7.5万台,同比+63.4%,其中绝大部分车型均为250cc(含)及以上。公司两轮业务加速向海外市场拓展,开启新增长极。 全地形车:全年销量相对稳健产品结构持续优化。美国是全球最大的全地形车市场,近年来公司集中资源开拓美国市场。据中国摩托车商会数据,公司2023年全地形车出口13.6万辆,同比-12.7%,公司全地形车产品结构持续优化,高附加值产品销售占比稳步提升,看好公司中长期则有望依屏产品线扩充(U/Z系列)、性价比优势持续提升市场份额。 投资建议:长期看好公司摩托车强劲品牌力+矩阵扩充带来的销量提振作用,以及全地形车业务性价比优势+渠道优势+结构改善带来的量价齐升机遇,我们预计公司2023-2025年营收119.5/150.2/185.5亿元,归母净利润10.06/12.68/16.03亿元,EPS为6.68/8.43/10.66元。对应2024年1月30日85.33元/股收盘价,PE分别13/10/8倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:国内市场竞争加剧;海外四轮需求不及预期;汇率波动等。 | ||||||
2024-01-31 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 首次 | 系列点评一:2023稳健收官 2024迈向全球 | 查看详情 |
春风动力(603129) 事件概述。公司披露2023年度业绩预增公告,公司预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润为9.6亿元到10.6亿元,同比增长36.9%~51.1%。其中非约0.36亿元,主要系政府补助。预计2023年实现归属于上市公司股东的扣非净利润为9.2亿元到10.2亿元,同比增长16.0%~28.5%。 单季度业绩同比高增环比小幅下滑。按照业绩预告中值计算,公司2023Q4单季度预计实现归母净利润2.08亿元,同比+58.9%,环比-16.7%;实现扣非净利润2.06亿元,同比+103.3%,环比-16.6%。公司2023年全年业绩高速增长,我们预计主要原因为:1)销售端:公司两轮车出口高速增长+四轮产品结构升级(U/Z系列占比提升)共同带动盈利向上;2)汇率端:受全年美元兑人民币汇率升值影响,汇兑受益增厚全年利润;3)海运费端:核心指标CCFI综合指数2022/2023年均值分别为2792/945,回落明显,驱动公司利润进一步释放。公司2023Q4利润环比小幅下滑,我们判断主要原因为:1)国内两轮车市场处于淡季,内销季节性承压;2)公司北美全地形车业务目前正处于去库存阶段,致批发销量阶段性承压。 摩托车:中大排长期逻辑不改出口进程提速 1)内销稳健增长:据中国摩托车商会数据,公司2023年摩托车内销数量约为8.9万台,同比+8.8%;其中250cc以上车型销量3.9万台,同比+54%,大排量占比持续提升。产品方面,公司产品矩阵逐步完善,23年7月发布450NK;8月首款巡航车450CL-C上市,2024年将推出675SR、500SR、450MT等新品,建议关注对于后续销量拉动及产品结构调优。 2)出口进程提速:据中国摩托车商会数据,公司2023年摩托车出口销量约为7.5万台,同比+63.4%,其中绝大部分车型均为250cc(含)及以上。公司两轮业务加速向海外市场拓展,开启新增长极。 全地形车:全年销量相对稳健产品结构持续优化。美国是全球最大的全地形车市场,近年来公司集中资源开拓美国市场。据中国摩托车商会数据,公司2023年全地形车出口13.6万辆,同比-12.7%,公司全地形车产品结构持续优化,高附加值产品销售占比稳步提升,看好公司中长期则有望依屏产品线扩充(U/Z系列)、性价比优势持续提升市场份额。 投资建议:长期看好公司摩托车强劲品牌力+矩阵扩充带来的销量提振作用,以及全地形车业务性价比优势+渠道优势+结构改善带来的量价齐升机遇,我们预计公司2023-2025年营收119.5/150.2/185.5亿元,归母净利润10.06/12.68/16.03亿元,EPS为6.68/8.43/10.66元。对应2024年1月30日85.33元/股收盘价,PE分别13/10/8倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:国内市场竞争加剧;海外四轮需求不及预期;汇率波动等。 | ||||||
2024-01-31 | 德邦证券 | 谢丽媛,贺虹萍,纪向阳,宋雨桐 | 买入 | 维持 | 春风动力:Q4业绩亮眼,关注库存拐点和新品催化 | 查看详情 |
春风动力(603129) 投资要点 公司发布2023年业绩预增公告,2023年预计实现归母净利润约9.60~10.60亿元,同比+36.88%~51.13%,预计扣非归母净利润为9.24~10.24亿元,同比+15.97%~28.52%。单季度来看,预计23Q4实现归母净利润1.58~2.58亿元,同比+20.75%~97.04%,预计23Q4扣非归母净利润约1.56~2.56亿元,同比+54.04%~152.56%。 燃油两轮车:预计23Q4外销恢复快速增长,内销淡季预计表现平稳。根据摩托车商会,2023年大排量摩托车(排量250cc以上,不含250cc)销量52.54万辆,同比下降5.06%,Q4大排量(排量250cc以上,不含250cc)销量为11.67万辆,同比+20.93%,Q4大排量行业景气度明显提升,预计主要系外销带动,Q4两轮摩托车整体出口量同比+24.31%。近年来公司持续发力两轮外销业务,2023上半年公司两轮外销5.08万台,实现营业收入12.42亿元,同比增长132.43%,23Q3受订单节奏影响,海外两轮增速或有放缓,预计23Q4两轮外销订单恢复,有望实现快速增长。淡季背景下,预计23Q4两轮内销表现平稳。 全地形车:海外去库存+高基数,预计23Q4全地形车同比承压。海外四轮车渠道库存水平偏高,前三季度公司在海外市场促销去库存,导致销售费用率提升,预计23Q4公司全地形车业务仍在去库存,叠加22Q4为高基数,预计23Q4全地形车业务同比仍有压力,随着海外去库存结束、新品发货,全地形车业务有望逐步恢复稳健增长。 利润端:预计Q4延续盈利能力改善趋势,主要系产品结构优化、生产效率和成本管理能力提升、美元兑人民币汇率升值、国际海运费同比回落等因素驱动。展望2024年,四轮车去库有望结束+海外U/Z系列新品陆续推出,四轮车有望恢复稳健增长,两轮车海外持续拓展,新品+渠道共同发力,2024年增长确定性较强。此外,两轮、四轮业务均有产品结构升级逻辑,有望驱动毛利率维持较高水平。 投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润为10.00、12.01、14.24亿元,同比分别+42.6%、+20.1%、+18.6%,对应2023-2025年PE分别为13x、11x、9x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动、贸易政策发生不利变化、汇率波动、市场竞争加剧 | ||||||
2023-10-22 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 买入 | 维持 | 2023年三季度业绩点评:Q3业绩承压,静待Q4批售改善 | 查看详情 |
春风动力(603129) 公告要点:公司发布2023年Q3季度业绩,2023Q3公司营业总收入为28.81亿元,同环比分别为-22.68%/-20.56%;实现归母净利润2.50亿元,同环比分别为-5.45%/-26.73%;实现扣非归母净利润为2.47亿元,同环比分别-31.41%/-23.71%。 Q3业绩表现略低于预期,Q4有望得到改善。1)营收方面:四轮业务方面环比下滑,主要原因为美国市场承压,影响公司Q3车型零售及新款车型批发节奏;行业竞争较为激烈背景下公司两轮业务内销表现良好。2)盈利方面:公司Q3毛利率为33.67%,同环比分别+7.28/+2.33pct,主要原因为两轮中大排销量占比提升;四轮非美地区毛利率水平相对平稳。3)费用率方面:费用率方面,期间费用率为22.85%,同环比分别+9.8/+5.2pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为11.27%/5.02%/8.49%,同比分别+2.82/+1.49/+1.57pct,环比分别+0.30/+0.87/+2.80pct。4)最终公司实现归母净利润2.50亿元,同环比分别为-5.45%/-26.73%。展望Q4:两轮外销/四轮美国外销量增可期,公司整体营收/盈利能力有望得到改善。 盈利预测与投资评级:摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势,借全地形车经验及渠道,出海重启;研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率逐年攀升。四季度海外批售节奏预计将好于三季度,因此我们维持公司业绩预期,预计公司2023-2025年营业总收入135/170/213亿元,归属母公司净利润10/13/20亿元,同比+41%/+35%/+52%,对应PE为18/13/9倍。鉴于公司摩托车业务布局完善+品牌力强劲,全地形车业务研发+渠道优势赋能产品,我们维持“买入”评级。 风险提示:全球贸易环境不稳定风险;新车型上量不及预期风险;运价/汇率等波动风险等。 | ||||||
2023-10-18 | 浙商证券 | 邱世梁,王华君,何家恺 | 买入 | 维持 | 春风动力点评报告:三季报业绩同比增长41%;产品升级带动盈利能力提升 | 查看详情 |
春风动力(603129) 事件 2023年10月17日,公司发布2023年第三季度报告 投资要点 2023年前三季度业绩同比增长41%,Q3归母净利润同比小幅下滑5% 根据公司2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收93.9亿元,同比增长8.7%;实现归母净利润8亿元,同比增长40.6%;实现扣非归母净利润7.7亿元,同比增长10.4%;拆分来看:2023年Q3公司实现营收28.8亿元,同比下降23%,环比下降21%;2023年Q3实现归母净利润2.5亿元,同比下降5.5%,环比下降27%。我们预计主要原因为美国利率持续走高背景下,北美四轮车行业终端消费有所承压,公司四轮车新旧款切换等因素导致收入有所下滑。 预计2023前三季度公司业绩增长主要原因为:1)公司市占率提升,规模效益凸显;2)产品结构优化,高附加值产品销售占比提升;3)强化生产效率和成本管理,费用端持续改善;4)人民币贬值叠加海运费持续下降,成本端改善明显,利润空间进一步释放。 Q3单季度毛利率/净利率同比提升7.3/1.7pcts,盈利能力有所提升 盈利能力:公司2023年前三季度毛利率32.9%,同比+9.3pcts,净利率8.9%,同比+2pcts;公司2023Q3毛利率33.7%,同比+7.3pcts,环比+2.3pcts;净利率9.1%,同比+1.7pcts。2023年公司盈利能力持续修复,我们判断主要为公司产品结构升级及国际海运费持续下降所致,影响公司盈利端的压制因素持续改善。成本端:2022年受原材料价格及海运费逐渐回落影响,盈利拐点已至。公司2022年主营业务成本为82.2亿元,同比增长37%,增幅小于收入增长。其中原材料成本64亿元,占总成本的79.7%。国内运费为1.3亿元,国际运费6.9亿元,美国进口关税为3.2亿元,三者合计11.4亿元,占2022年总成本的比重的14%。 四轮车产品升级+两轮车国际化、高端化,国内外市占率持续提升 四轮车:2023年上半年公司全地形车累计实现销量7.9万辆,实现销售收入35.9亿元,同比增长22.4%,全地形车出口额占同类产品比例73.1%。上半年高附加值U/Z系列产品持续提升带来产品结构优化,盈利能力不断提升,欧洲市占率持续保持第一,美国市场新增渠道31家,累计585家,网点持续铺开带来强劲增长力,业绩领跑行业。 两轮车:①燃油两轮车:上半年累计销售9.9万辆,实现销售收入22.9亿元,同比增长58.9%,海外新增渠道275家,累计经销商网络1445家,通过渠道扩张、新品上市共同发力,出口延续了较快增长,两轮外销5.1万台,营业收入实现12.4亿元,同比增长132.4%。②电动摩托车: 渠道+产品全面布局构建第三成长曲线。渠道方面,上半年新增门店15家,累计渠道总量202家;大力布局全球网络,截止报告期末,已在欧洲、南美、东南亚等20余个国家出货。产品方面,“ZEEHO”发布第二款电摩产品AE6,造型轻巧、灵活、年轻化,凭借时尚的外观设计及行业领先的性能配置,获得市场广泛关注和好评 盈利预测及估值:未来三年净利润CAGR为26%,维持“买入”评级 预计2023-2025年归母净利润为10.4、12.1、14.0亿元,同比增长48%、16%、16%,PE为19、16、14倍。2022~2025年归母净利润CAGR为26%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因,维持买入评级。 风险提示:海外开拓不达预期;国内竞争加剧;原材料、海运费、汇率波动风险 | ||||||
2023-08-25 | 天风证券 | 李鲁靖,张钰莹,朱晔,于特 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:风驰电掣,春风摩托! | 查看详情 |
春风动力(603129) 事件:公司发布2023年中报。 2023H1: 1)实现营收65.06亿,同比+32.67%;实现归母净利润5.52亿元,同比+80.41%;实现扣非归母净利润5.2亿元,同比+55.47%。 2)毛利率32.58%,同比+11.09pct;归母净利润率8.48%,同比+2.24pct;扣非归母净利润率8%,同比+1.17pct。期间费用率为21.06%,同比+8.4pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为12.64%/4.44%/5.8%/-1.82%,同比分别+6.38/+0.39/-0.23/+1.85pct。 2023Q2: 1)实现营收36.26亿,同比+37.27%,环比+25.95%;归母净利润3.41亿,同比+70.33%,环比+62.3%;实现扣非归母净利润3.24亿,同比+30.21%,环比+65.25%。 2)Q2单季度毛利率31.34%,同比+8.19pct,环比-2.82pct;归母净利润率9.41%,同比+1.83pct,环比+2.11pct;扣非归母净利润率8.94%,同比-0.48pct,环比+2.13pct。我们认为毛利率及净利率提升主要系结构改善拉动及汇兑、海运费利好等。 1)全地形车均价稳步提升,23H1摩托车海外价格>国内。 全地形车:23H1销量7.93万辆,营收35.88亿,同比+22.37%。 摩托车:23H1销量9.87万辆,营收22.88亿,同比+58.87%。其中:摩托车外销:5.08万台,营收12.42亿,同比+132.43%。 2)公司持续加大渠道建设力度,全球化战略持续推进。 A.公司稳步推进门店布局,大力布局全球网络。目前公司在国际市场已拥有4000余家经销网点;国内市场拥有超650家“CFMOTO”经销网点,“KTMR2R”经销网点38家(销售进口KTM及春风凯特摩合资工厂产品),ZEEHO经销网点200余家。全地形车:23H1美国市场新增渠道31家,累计渠道585家。摩托车:23H1国内经销商门店数量超650家;海外新增渠道275家,累计经销商网络1445家。电动摩托车:23H1新增门店15家,累计渠道总量202家。Zeeho已在欧洲、南美、东南亚等20余个国家出货,构建第三业务成长曲线。B.公司持续完善多平台线上渠道体系。公司通过天猫、京东等主流电商平台和抖音、小红书、B站等新兴平台,发挥流量导入和新客获取重要功能,凭借数智化赋能平台和覆盖全国的服务网络,为消费者提供全面全时、售后便捷的消费体验。 3)公司产品力优秀,全地形车市占率稳步提升。 A.摩托车矩阵式爆款策略清晰:国产中排仿赛450SR、“百匹空气刀”800NK一经上市,超高人气得到广大消费者高度青睐,市场呈现供不应求局面;国产最大排量豪华巡航休旅车型1250TR-G,刷新消费者对中国品牌大排量摩托车新的定义。 B.全地形车:在美国市场,目前公司在美国与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩,业绩增速领跑行业,成为美国市场最具成长性品牌;在欧洲市场,公司全地形车市占率排名第一。 盈利预测:我们预计公司23-25年归母净利润分别为11.42/15.05/19.19亿(前值为10.14/13.71/18.18亿,主要系公司出口超预期且汇率变动等影响),对应PE分别为18.72/14.21/11.14X,持续重点推荐,维持“买入”评级! 风险提示:汇率波动风险;四轮车海外需求不及预期;两轮车国内景气度下行;公司产能投放不及预期等 | ||||||
2023-08-18 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:两轮+四轮齐驱,公司盈利能力持续改善 | 查看详情 |
春风动力(603129) 投资要点 公告要点:公司发布2023年半年报,2023Q2公司营业总收入为36.26亿元,同环比分别为+37.27%/+25.95%;实现归母净利润3.41亿元,同环比分别为+70.33%/+62.30%;实现扣非归母净利润为3.24亿元,同环比分别+30.21%/+65.25%。实际业绩表现基本与公司业绩预告中值一致。 产品结构改善,成本费用双重利好下公司盈利能力改善明显。1)营收端:四轮业务方面公司持续优化产品结构,高附加值U\Z系列产品销售持续提升,2023H1公司累计销售全地形车7.93万辆,同环比分别为-0.38%/-9.27%,全地形车单车收入为4.52万元,同环比分别+22.84%/+1.24%。分区域看,美国市场增长势能强劲,上半年新增渠道31家,累计渠道585家;欧洲市场市占率继续保持行业第一。两轮业务方面公司在各排量段均积极推新,XO狒狒、800NK等车型陆续上市,完善公司产品矩阵,同时渠道数量持续拓展,截至2023H1国内经销商数量超650家。此外出口延续高增长,2023H1海外新增渠道275家,2023H1两轮外销5.08万辆。推新+出口推动下两轮销量稳步增长,2023H1共实现燃油两轮车销量9.87万辆,同环比分别+52.08%/+22.76%。2)成本端:公司在成本端强化管理,降本增效成果显著。国际海运费较上年同期回落明显,中国货代运价指数(中国-北美)Q2约回落15.2%。2023H1公司运费为2.30亿元,同环比分别-37.96%/-48.83%。公司Q2整体毛利率为10.74%,同环比分别+0.35/+2.90pct。3)费用端:Q2海外去库压力降低,销售费用率环比回落3.76pct。此外公司外销占比较高且产品以美元结算为主,Q2以来美元兑人民币汇率整体处于升值趋势,升值幅度约为5.02%(按照季度末和季度初的汇率进行计算),公司Q2财务费用为-1.15亿。4)Q2公司实现归母净利润3.41亿元,同环比分别为+70.33%/+62.30% 盈利预测与投资评级:摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势,借全地形车经验及渠道,出海重启;研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率逐年攀升。我们维持公司业绩预期,预计公司2023-2025年营业总收入135/170/213亿元,归属母公司净利润10/13/20亿元,同比+41%/+36%/+52%,对应PE为22/16/11倍。鉴于公司摩托车业务布局完善+品牌力强劲,全地形车业务研发+渠道优势赋能产品,我们维持“买入”评级。 风险提示:全球贸易环境不稳定风险;新车型上量不及预期风险;运价/汇率等波动风险等。 | ||||||
2023-08-18 | 华西证券 | 崔琰,王旭冉 | 买入 | 维持 | 系列点评之二十一:两轮产品周期开启 量价利三重共振 | 查看详情 |
春风动力(603129) 事件概述 公司发布2023年半年报:23H1实现营收65.1亿元,同比+32.7%,归母净利5.5亿元,同比+80.4%,扣非归母净利5.2亿元,同比+55.5%。其中23Q2实现营收36.3亿元,同比+37.3%,环比+25.9%,归母净利3.4亿元,同比+70.3%,环比+62.3%,扣非归母净利3.2亿元,同比+30.2%,环比+65.2%。 分析判断: 23Q2:业绩再超预期快乐春风加速 收入端:23H1公司总体延续高速增长趋势,营收65.1亿元,同比+32.7%。分业务板块看,两轮/四轮收入分别22.9/35.9亿元,同比分别+58.9%/+22.4%,产品周期驱动下两轮增速更优。量价关系看,23H1两轮/四轮销量同比分别+52.1%/+0.0%,ASP同比分别+3.7%/+22.4%,体现两轮量增、四轮结构升级的新发展趋势,预计后续仍将延续。 利润端:23Q2归母净利3.4亿元,同比+70.3%,环比+62.3%,扣非归母净利3.2亿元,同比+30.2%,环比+65.2%,处于前期业绩预告中游水平。23Q2毛利率31.3%,同比+8.2pct,预计主要受海外四轮产品结构升级(U/Z系列占比提升,关税较ATV节约17.5pct)、汇率同比提升、海运费下降拉动,环比-2.8pct,预计主因两四轮收入结构变化,即23Q2两轮收入占比提升后带动总体毛利率下行,净利率9.4%,同比+1.8pct,环比+2.1pct。 费用端:23Q2公司汇兑收益0.7亿元,主要源于美元汇率提升,期末美元货币1.3亿美元,后续汇兑损益可控。单季销售、管理、研发、财务费率分别11.0%、4.2%、5.7%、-3.2%,同比分别+3.9、-0.2、-1.2、+4.0pct,环比分别-3.8、-0.7、-0.2、-3.1pct,销售费用环比大幅走低,接近正常区间。 中大排摩托车引领消费升级产品大年开启 摩托车销量和业绩贡献快速增长,2020年以来公司深入挖掘增量领域,重磅车型不断催化。展望后续,建议关注内销、出口的双重增长以及排量升级所带来的产品结构调优: 1)内销:仿赛新车450SR对标川崎Ninja400,2022年6月开启交付(据商会数据,1-6月内外销合计出货分别0.11、0.37、0.37、0.28、0.32、0.49万辆);2023年公司迎来产品大年,800NK、XO狒狒已于春季发布会发布并开启交付,5月北京摩展6款新车重磅发布/亮相,发布2023款1250TR-G、800MT探险版、单摇臂450SRS、XO狒狒冒险家,同时亮相450NK及旗下首款巡航太子车型450CL-C,主要供给集中于450cc,建议关注对于后续销量拉动及产品结构调优; 2)出口:据摩托车商会数据,2021年、2022年、2023年1-6月250cc(含)及以上出口分别2.33、4.35、3.76万辆,同比分别+227%、+87%、+73%。 全地形车深入挖掘美国市场需求相对稳健 公司是国内第一大全地形车生产商,出口龙头地位稳固。美国是全球最大的全地形车市场,近年来公司集中资源开拓美国市场,目前公司在美国可与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩,我们预计2022年公司北美市占率提升至约10%,中长期则有望依屏产品线扩充(U/Z系列)、渠道扩充、性价比优势提升至20+%。据摩托车商会数据,2023年1-6月公司四轮累计出口7.10万辆,同比-7.2%,体现海外四轮需求仍然稳健(据行业龙头北极星23Q1季报预计,2023年四轮车行业将同2022年持平)。2021年公司同步受到关税加征、海运费及原材料价格上涨、人民币对美元升值等多重因素影响,致2021年公司利润未充分释放,利润增速低于营收增速约61pct。2022年至23Q2扰动因素明显改善,公司盈利能力明显向好。 投资建议 公司中大排量摩托车业务受益于爆款车型投放及市场扩容,销量持续向上;全地形车业务深入挖潜美国市场,出口龙头地位不断强化;ZEEHO电动品牌针对科技出行需求,与CFMOTO品牌互补。维持盈利预测,预计公司2023-2025年营收150.4/189.8/233.1亿元,归母净利12.4/16.3/21.2亿元,EPS为8.25/10.80/14.08元。对应2023年8月17日146.07元/股收盘价,PE分别18/14/10倍,维持“买入”评级。 风险提示 禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;国内市场竞争加剧;海外四轮需求不及预期;汇率波动。 | ||||||
2023-07-14 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 买入 | 维持 | 2023年半年报业绩预告点评:两轮+四轮齐驱,Q2业绩超预期 | 查看详情 |
春风动力(603129) 投资要点T 公告要点:公司发布2023年半年度业绩预增公告,公司预计2023H1归母净利润为5.1-5.9亿元,同比+66.79%至92.95%;扣非归母净利润为4.8-5.6亿元,同比+43.03%至66.93%。2023Q2归母净利润预计为3~3.8亿元,同比+49.5%~89.5%,环比+42.5%~80.5%;23Q2扣非归母净利润预计为2.8~3.6亿元,同比+13.5%~45.6%,环比+44.0%~84.8%。 规模效应增强,产品结构改善,成本/费用双重利好。营收端:四轮业务方面公司持续优化产品结构,高附加值产品销售占比提高;两轮业务方面公司在各排量段均积极推新,XO狒狒赛车手、800NK等车型陆续上市,完善公司产品矩阵,推动两轮销量稳步增长。费用&成本端:公司在成本端强化管理,降本增效成果显著。此外公司外销占比较高且产品以美元结算为主,Q2以来美元兑人民币汇率整体处于升值趋势,升值幅度约为5.02%(按照季度末和季度初的汇率进行计算);同时国际海运费较上年同期回落明显,中国货代运价指数(中国-北美)Q2约回落15.2%。双重利好因素驱动下公司利润持续释放。 未来核心看点:产品谱系进一步完善+ASP提升+出口布局深化。1)摩托车:消费型大排量摩托车国内及出口双增行业大背景下,公司积极在各排量发布新品,补齐产品谱系,迎合消费者新需求,销量及ASP齐升;公司摩托车出口业务重新启动,依托在全地形车外销方面积累的渠道优势及相关经验,有望在较短时间内贡献新增量;2)全地形车:U/Z系列高附加值产品占比提升,带动ASP增长;自主研发及渠道布局的优势显现,高性价比且精简完善的产品矩阵赋能增长,市占率逐步提升。 盈利预测与投资评级:摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势,借全地形车经验及渠道,出海重启;研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率逐年攀升。我们维持公司业绩预期,预计公司2023-2025年营业总收入135/170/213亿元,归属母公司净利润10/13/20亿元,同比+41%/+36%/+52%,对应PE为24/18/12倍。鉴于公司摩托车业务布局完善+品牌力强劲,全地形车业务研发+渠道优势赋能产品,我们维持“买入”评级。 风险提示:全球贸易环境不稳定风险;新车型上量不及预期风险;运价/汇率等波动风险等。 |