国内航空业务量最大的上市机场运营公司：2019年虹桥和浦东两场旅客吞吐量分别为 4564万人次和 7615万人次，合计超过 1.2亿人次，仅次于伦敦机场群和纽约机场群，本次收购完成后，上市公司将同时管理和运营虹桥机场和浦东机场，成为国内航空业务量最大的上市机场运营公司。 虹桥机场是国内最繁忙的机场之一，机场产能利用率接近饱和：由于机场距离上海市中心（人民广场）仅 13公里，周边商务办公楼和居民住宅楼密集，西部建设有虹桥高铁站，因此虹桥机场扩展空间有限，导致其近几年航空业务量增速较慢，但目前仍然是全国前十大繁忙机场之一。虹桥机场第二跑道启用后的设计吞吐量为 4000万人次，考虑到 2018年升级改造完成的 T1航站楼带来的扩容效应，虹桥机场当前的设计容量在 4500-5000万人次左右，参考 2019年 4564万人次的吞吐量，我们认为当前虹桥机场处于产能利用的黄金时期，机场广告价值和航站楼商业租赁价值较高。 集团专注规划建设，上市公司专注运营：收购完成后，机场集团和上市公司的职能范围将有明确的划分，即机场集团将专注于上海国际航空枢纽的规划与建设，上市公司则专注于虹桥和浦东两场的运营管理。虹浦两场统一管理以后，上市公司能够根据需要分配两场资源增强两场航线网络的协调性，同时配合机场联络线等市内配套设施，提高和完善两场之间的航班中转服务能力。而机场集团未来或将专注于浦东机场扩建和上海第三机场建设等工程。 南通将建设上海第三机场：6月 8日，上海市发布《上海市综合交通发展“十四五”规划》，其中提到要支持规划建设南通新机场，表明官方层面正式认可南通新机场为上海市第三机场，我们预计上海机场集团与南通机场集团将共同参与南通新机场的投资、建设。参考国务院提出的机场规划建设要适度超前的要求，我们预估新机场的中前期规划为设计吞吐量 4000万人次左右的双跑道机场，定位是国内和国际客货航线兼有的区域枢纽机场，承接虹桥机场国内航线溢出需求，分担部分浦东机场国际航线需求，此外，考虑到南通以及周边地区人口和经济发展情况，机场远期预留升级至 8000万人次吞吐量和四跑道的扩建空间。

事项：6月9日，上海国际机场股份有限公司（以下简称“上市公司”）发布公告，正在筹划以发行股份购买资产方式购买上海机场（集团）有限公司持有的上海虹桥国际机场有限责任公司100%股权、上海机场集团物流发展有限公司100%股权及上海浦东国际机场第四跑道相关资产。同时，公司拟非公开发行股份募集配套资金。 平安观点::国内航空业务量最大的上市机场运营公司：：2019年虹桥和浦东两场旅客吞吐量分别为4564万人次和7615万人次，合计超过1.2亿人次，仅次于伦敦机场群和纽约机场群，本次收购完成后，上市公司将同时管理和运营虹桥机场和浦东机场，成为国内航空业务量最大的上市机场运营公司。 虹桥机场是国内最繁忙的机场之一，机场产能利用率接近饱和：由于机场距离上海市中心（人民广场）仅13公里，周边商务办公楼和居民住宅楼密集，西部建设有虹桥高铁站，因此虹桥机场扩展空间有限，导致其近几年航空业务量增速较慢，但目前仍然是全国前十大繁忙机场之一。虹桥机场第二跑道启用后的设计吞吐量为4000万人次，考虑到2018年升级改造完成的T1航站楼带来的扩容效应，虹桥机场当前的设计容量在4500-5000万人次左右，参考2019年4564万人次的吞吐量，我们认为当前虹桥机场处于产能利用的黄金时期，机场广告价值和航站楼商业租赁价值较高。 集团专注规划建设，上市公司专注运营：收购完成后，机场集团和上市公司的职能范围将有明确的划分，即机场集团将专注于上海国际航空枢纽的规划与建设，上市公司则专注于虹桥和浦东两场的运营管理。虹浦两场统一管理以后，上市公司能够根据需要分配两场资源增强两场航线网络的协调性，同时配合机场联络线等市内配套设施，提高和完善两场之间的航班中转服务能力。而机场集团未来或将专注于浦东机场扩建和上海第三机场建设等工程。 南通将建设上海第三机场：6月8日，上海市发布《上海市综合交通发展“十四五”规划》，其中提到要支持规划建设南通新机场，表明官方层面正式认可南通新机场为上海市第三机场，我们预计上海机场集团与南通机场集团将共同参与南通新机场的投资、建设。参考国务院提出的机场规划建设要适度超前的要求，我们预估新机场的中前期规划为设计吞吐量4000万人次左右的双跑道机场，定位是国内和国际客货航线兼有的区域枢纽机场，承接虹桥机场国内航线溢出需求，分担部分浦东机场国际航线需求，此外，考虑到南通以及周边地区人口和经济发展情况，机场远期预留升级至8000万人次吞吐量和四跑道的扩建空间。

交通运输行业运行分析：44月客运市场回升逻辑继续，货运物流需求持续繁荣。2021年4月：CTSI指数同比增31%。铁路：4月铁路客流量同比增151%。公路：4月公路客运量同比增4.6%。水路：散运需求维持高位，苏伊士运河事件及海外疫情反复催化集运价格反弹。航空：4月民航客运业加速修复逻辑不变，航空货运高景气度继续。物流：4月快递业务量同比增30.8%。新业态：4月网约车订单流量维持高位。 把握综合物流数字化进程的机遇。近期多家物流企业拟筹备上市，综合物流数字化趋势特征明显，且受到资本的关注和青睐，物流板块的景气度或较年初低位有所改善。推荐布局数字供应链的顺丰控股（002352.SZ），关注仓配能力突出且物流服务时效体验优秀的京东物流（2618.HK）。 持续推荐低碳交通长期赛道投资机会。一是加快运输结构调整。主要促进实现公路中长途货运向碳强度较低的铁路、水路转移（公、水、铁碳排放强度系数约为：10:2:1），铁路、水路运输需求量存在增加的潜力，铁路、水路货运板块利好，特别海铁联运等多式联运将成未来国家鼓励的重点方式。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流（603565.SH）。二是推广新能源交通装备。一方面是继续推进纯电动乘用车应用，另一方面加快公路货车电动化发展、深化氢燃料交通运输装备示范应用。建议关注货车电动化、氢燃料交通装备产业链投资机会。三是提高运输组织效率水平。特别是在公路货运领域，利用互联网信息技术提升货运组织效率将成为必然趋势。推荐打造智能物流网的传化智联（002010.SZ）。 跨境电商物流赛道高景气度持续，收益潜能仍有释放空间。随着后疫情时代继续，我国出口外贸仍呈现繁荣，叠加苏伊士运河事件及印度疫情的后续效应，航空货运价格及集装箱运价维持高位水平。短期内，出口物流行业的高收益潜能或继续保持。中长期来看，高运价行情周期或持续2-3年，因此我们持续关注并看好跨境物流行业的相关投资机会。推荐积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128.SH

快递业务量破0400亿件，鄂州机场主体工程已成型。国家邮政局数据显示，截至6月1日，今年我国快递业务量5个月内已突破400亿件，日均业务量超2.66亿件，预计今年全年快递业务量将超950亿件。鄂州机场跑道建设进入最后阶段，预计9月份正式完工，年底开始较飞，将在明年正式投入使用。鄂州机场建成将对顺丰产品矩阵产生深远影响，时效业务覆盖面积扩大，工业件比例有望提升。鄂州机场作为中国首个航空货运机场将成为未来国内快递物流的核心枢纽。 端午出行热度不减，国内航空暑运继续强劲复苏。端午将近，携程数据显示订单量同比增长135%，预计端午出游人次有望恢复至2019同期水平，机票订单量已与2019同期持平，票均价同比2019略低。马蜂窝数据显示端午机票均价同比2019上涨49%。随着疫苗接种和开放举措的推进，欧洲国家预计将迎来国内旅游热，航司期待运力恢复至2019年同期的七成；美国航司近日客运量达近15月最高水平，各航司对暑期恢复持乐观预期；各国之间恢复通航仍有待观望。 集运指数持续攀新高，油运指数下挫明显。本周集运市场运输需求总体良好，远洋航线运价稳定增长。CCFI指数为2373.77点，环比上升3.37%，SCFI指数为3613.07点，环比上涨3.36%。欧洲疫情进一步得到控制，叠加欧盟推出的8000亿欧元经济复苏计划，运价持续攀升，环比上涨1.22%。由于疫情趋于严重，南美航线对各类物资的运输需求持续增加，运价上涨3.65%。本周干散货市场持续下挫，6月4日BDI指数为2,438.00，环比下挫6.09%。本周原油价格增长明显，上涨4.51%，油运指数大幅下滑，6月4日BDTI指数为585.00，环比下跌3.15%；BCTI指数下大幅下挫，收于484.00，环比下挫4.91%。 年度策略和长期组合：年度策略以“快递物流高景气，客运寒冬过后缓慢回升”为纲，兼顾周期性和成长性。1.内需稳健+外贸超旺，国际国内融合交互促进，快递、物流和供应链行业加速发展；2.关注供需格局良好的油运行业反弹机会；3.航空业国内国际逐次复苏，关注航空跨年度投资机会。年度组合为：顺丰控股、中远海控、南方航空、东方航空、中国国航、传化智联、永安行、德邦股份、厦门象屿、中远海能、招商轮船、大秦铁路、京沪高铁。 本周重点推荐：南方航空、东方航空、中远海控、传化智联、永安行。 风险提示：快递行业价格战加剧，疫情防控不及预期。

板块周度回顾：航运：本周SCFI综合指数报3613点，环比升3.3%，其中欧线5887点，环比升1.2%，美东、美西线分别报8475点、4826点，环比分别升11.0%、9.3%，地中海线报5952点，环比升2.4%。我们认为集运的供需矛盾短期难以缓解，即使在疫情阴霾下全球集装箱整体增速或将乏力，但生产国中国为大本营的远东-欧洲、远东-美国航线依然会运力吃紧，由于4月之后船公司都会执行最新的约价，这意味着欧线底舱15-30%、美线40-60%的货物运费都将有较大幅度上提，叠加上述现货市场的火爆，预计全年集运业的盈利会继续突破新高，建议配置核心标的-中远海控。 航空机场：国内疫情零散出现加速疫苗接种，加速群免进程，航空可能因祸得福。海航系航空资产重组持续推进，静待相关方案公布。海外运力回流带来的供给压力短期仍难完全消化，航司间分化延续。中长期看，连续运力低引进为周期全面景气创造先决条件，理论供需差已经出现，一旦国门放开消化宽体运力，民航将迎来全面景气区间。国门放开前，民营航司将充分受益于国内市场的复苏，国门开放后，大航宽体运力有效消化，向上弹性更足，推荐吉祥春秋、三大航，关注华夏。机场流量垄断地位未曾改变，离岛免税有望壮大一批免税运营商，未来机场免税再度启动招标时机场方拥有选择权，且成熟市场市场化谈判中，机场作为地主方均具备较高收费能力。疫情消退后机场议价能力有望全面提升，修复盈利预期。推荐上海机场、白云机场，关注首都机场、美兰机场、深圳机场。 快递：得益于浙江监部门对义乌地区快递无序竞争的管制，近期中低端快递市场价格战有所缓和，4月行业单价和快递公司单价同比降幅均有所收窄。中短期来看，快递价格战尚未结束，但有望小幅缓和，最终价格战的拐点还是取决于竞争格局何时出现本质性的优化。投资建议上，考虑到近期高端快递龙头的股价回调较大，但其长期成长逻辑不变，建议投资者可以把握高端快递龙头的中长期投资布局的时点；关注中通快递、韵达股份和京东物流的投资机会。 物流：物流行业由于各公司所服务的下游市场不同，导致其市场规模、竞争结构、行业壁垒各不相同，我们建议精选行业中的优质个股，推荐化工物流龙头密尔克卫、进出口物流龙头华贸物流。 中小盘：基材之上，万膜生长，推荐双星新材。 投资建议：全年疫情缓解及经济复苏是主旋律。航运运价持续维持高位，航空虽有零散疫情再度扰动，但加速疫苗接种可能因祸得福，同时关注龙头快递中长期布局时点。推荐：双星新材，中远海控、中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、密尔克卫、华贸物流、中通快递、韵达股份、嘉诚国际。关注上海机场、京沪高铁。 风险提示：：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动

2018年-2020年端午小长假三天全国高速拥堵里程呈现逐年下降的趋势； 近三年，端午小长假前一天全国高速拥堵里程占比呈现逐年上升的趋势，端午小长假第一天出程、第三天返程高速拥堵里程占比呈现逐年下降趋势；

行业：本周（20210531-20210604），沪深300下跌0.73%，创业板上涨0.64%，交通运输行业下跌0.79%，在中信一级30个行业中排名第23位，9个子行业（中信三级）中5个板块收涨，4个板块收跌，其中，快递板块以5.85%的涨幅领涨，航运板块以4.90%的跌幅领跌。 个股：交通运输行业（中信）本周46只个股实现正收益，73只个股收跌。其中，恒通股份以20.79%的涨幅领涨，。 ST欧浦以27.27%的跌幅领跌。 估值：截至2021年6月4日，交通运输行业（中信一级）的PE(TTM)为71.93，沪深300的PE(TTM)为14.45。 行业要闻深圳宝安国际机场卫星厅预计年内正式投入使用；国泰航空6月下旬重启广州航线，内地航线将恢复至七条；成都天府国际机场将于6月28日开航运行；京东开通首条亚太区全货机航线。 关键指标跟踪（详细内容见正文）重要上市公司公告（详细内容见正文）投资建议目前，国内疫情防控形式显著好转，宏观经济持续向好，建议关注2条主线：1）业务量持续高增长的快递板块，一是线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，行业规模稳定高增长，二是行业竞争加剧，市场份额持续向头部集中，建议关注市场份额领先、布局充分的快递龙头，如顺丰控股、圆通速递；2）国内客运需求持续复苏的航空板块，一是国内疫情常态化，民航客流量持续复苏态势确定性较强，二是疫苗接种进度持续推进，有望带动国际航线逐步回暖，建议重点关注成本优势凸显的春秋航空、主营国内支线的华夏航空，以及国内航线占比较高的南方航空。 风险提示：宏观经济不及预期；行业政策大幅调整；疫情蔓延超预期；汇率大幅波动。

2021年政府工作报告中，将“做好碳达峰碳中和工作”列为重点任务之一，“十四五”规划也将加快推动绿色低碳发展列入其中。加大发展绿色交通、推进节能减排刻不容缓，出行交通领域也将加速向绿色低碳方向迈进。 近年来，共享电单车作为一种新兴的绿色出行方式，凭借便捷、经济、共享的特点，为用户的中短途出行提供多元化选择，践行绿色减排理念，助力构建智慧和低碳交通体系。 本报告洞察共享电单车用户骑行习惯，分析其在节能减碳等方面创造的社会价值，同时提出相关建议，希望在多方共同努力下，推动产业健康有序发展，为绿色低碳出行贡献更大力量。 本报告由极光行业研究院联合西安交通大学撰写并发布，感谢西安交通大学社会学系卢春天课题组的专业支持和指导。

行业整体业绩：2020年，交通运输行业实现营业收入22588.39亿元，同比+0.62%；实现归母净利润597.21亿元，同比-51.95%。2021Q1，行业合计营业收入6082.07亿元，同比+40.25%，较2019年同期+25.02%；合计归母净利润241.68亿元，同比+864.62%，较2019年同期-34.14%。 公路板块：2020年，疫情冲击致公路运量显著下滑，后续随着疫情防控形势好转，运量逐步恢复，且受需求支撑，货运恢复情况显著好于客运，上半年的免收通行费政策给行业收入端、利润端均带来一定下行压力，5月6日随着公路车辆收费恢复，压力逐步缓解。2021Q1，板块营收、归母净利润均同比大幅增长，利润率同比恢复，公路货运量规模恢复19年同期水平，但公路客运量规模仍然显著低于19Q1，利润规模、利润率均低于19Q1。 快递板块：2020年1月，受疫情影响，快递业务量同比增速下滑，但疫情带动购物需求由线下向线上转移，2月月度规上快递业务量及规上快递业务收入同比均转正，后续快递业务量快速恢复。2020年，规上快递业务收入、规上快递业务量同比分别增长17.31%、31.23%，板块年度营收持续同比高增长，但归母净利润同比下降。2021Q1，规上快递业务收入、规上快递业务量同比分别增长45.87%、75.02%，板块及子公司营收较2020Q1、2019Q1均实现增长，归母净利润转负。 航空板块：：2020年疫情对于航空客运冲击影响明显大于货运。虽然国内航线客运恢复较快，但受“五个一”政策限制，国际和地区航线客运仍未显著修复，导致航司收入端承压，板块整体亏损。21Q1民航客运量同比19Q1下降36.46%，板块营业收入同比2019Q1下降49.50%，亏损程度较2020Q1略有收窄。在2021年2月民航客运量“二次探底”后，国内客运需求重回上升通道，暑运旺季恢复确定性强。 机场板块：一方面，航班减少导致架次相关收入减少；另一方面，旅客吞吐量大幅下降，导致免税业务、商业餐饮等相关收入均大幅减少，板块航空性业务和非航空性业务均受到较大负面影响，收入端压力较大。2020年，机场旅客吞吐量大幅下降，疫情防控支出费用增加，叠加机场成本中有包括人工、折旧在内的一部分刚性支出，进而导致机场成本端压力加大，板块整体发生亏损，2021Q1亏损环比扩大。 投资策略：目前，国内疫情防控形式显著好转，宏观经济持续向好，建议关注三条主线：1）快递板块：一是线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，行业规模稳定高增长，二是行业竞争加剧，市场份额持续向头部集中，建议关注市场份额领先、布局充分的快递龙头，如顺丰控股、圆通速递、韵达股份；2）航空板块：一是国内疫情常态化，民航客流量持续复苏态势确定性较强，二是疫苗接种进度持续推进，有望带动国际航线逐步回暖，建议重点关注成本优势凸显的春秋航空、主营国内支线的华夏航空，以及国内航线占比较高的南方航空；3）公路板块：一是交通固定资产投资持续高速增长，路网不断完善，高速公路业绩颇具稳健性，二是货运规模已经基本恢复至疫情前水平，客运规模稳步修复，且疫苗接种进度持续推进，营业性客运量有望持续修复，建议关注区位优势显著的宁沪高速、主辅业并进且股息回报较高的招商公路和山东高速。 风险提示：人民币汇率大幅波动；油价上涨；宏观经济下行；行业政策大幅调整；海外疫情持续蔓延。

美国物流行业的四个阶段： 1） 20世纪初至 40年代，物流观念的产生和 萌芽阶段； 2） 50年代至 60年代，物流的应用与推广阶段； 3） 70年代 至 80年代，物流管理的兴起阶段； 4） 90年代至今，物流国际化、信息 化及迅速发展的现代化阶段。 多领域全面发展： 美国的物流业是一个高度集成的供应链网络，通过多种 运输方式将生产者和消费者联系起来，包括卡车运输、铁路货运、航运、 航空货运等。 航空年货运量超过 2700万吨，全球十大货运机场中，美国 占 5个。公路总里程超过 600万公里，其中高速公路超过 12万公里，年 运量超百亿吨。铁路方面， 货运铁路总长度超过 14万英里，每天货物周 转量为 170万吨英里， 行业年收入近 800亿美元。水运方面，海运业发达, 拥有多个世界大港；内河运输航道总长约 4.2万公里，其中深度超过 2.7米的航道占比超过 60%。 美国物流行业特点： 政策层面， 美国坚持物流私有化发展， 自 20世纪 70年代末期开始，物流行业逐步从管制转向全面开放。基础设施层面， 联邦 和州政府均重视物流基础设施建设并提供财政支持，目前已经具备完善且 发达的综合运输体系。技术层面， 物流企业基本均实现了高度机械化，目 前正通过整合和研发新技术向物流自动化发展。资源整合层面， 更高效率 和更低成本的第三方物流在美国快速发展。 投资建议： 参考美国物流行业的发展情况，我们认为有三方面值得关注： 1）行业整合。美国物流行业多个子领域已经基本完成行业整合，行业头 部公司拥有较大市场规模，部分企业具备全球影响力，我们认为我国物流 行业中，市场化程度较高的子行业下一阶段大概率进入整合阶段，将诞生 一批有较大市场规模和影响力的行业龙头企业。 2）第三方物流。提高物 流效率降低物流成本是企业不变的追求，第三方物流一定程度上已经被证 明在此方面具备独特优势，预计未来我国第三方物流领域将能够有较大发 展空间。 3）智慧物流。整合现有技术和研发新技术能够帮助物流企业建 立科技壁垒，受快递行业高速发展的影响，在智慧物流领域，我国目前的 发展并不落后，随着最近两年资本跑步加码智慧物流，预计未来在智能物 流装备的研发和制造、货运无人驾驶、智能供应链管理等领域我国有望实 现领跑。