浙江鼎力(603338) 事件：公司发布中报，2025年上半年实现营业收入43.36亿元，同比增长12.35%；归母净利润10.52亿元，同比增长27.63%。 点评： 25H1：毛利率/净利率分别为35.75%/24.27%，同比+0.45/+2.9pct。销售/管理/研发/财务费用分别为3.98%/3.49%/3.33%/-6.68%，同比+1.92/+1.22/+0.26/-5.97pct。上半年汇兑收益达2.2亿元（去年同期汇兑损失0.4亿元），增厚公司利润空间。 25Q2：实现营收24.38亿元，同比+1.27%，环比+28.47%；实现归母净利润6.23亿元，同比+19.4%，环比+45.46%。毛利率/净利率分别为32%/25.57%，同比+0.19/+3.86pct，环比-8.56/+2.99pct。 关税问题造成扰动。第二季度，受美国加征高关税影响，公司对美生产、发货出现了短暂停滞状态。公司积极灵活调整产线、产能安排，展现出较强的企业韧性。25年上半年公司继续深入实施全球化战略，深化老客户粘性的同时不断开拓新领域发展新客户，进一步实现对全球市场更深更广的覆盖。多年来公司已经历贸易摩擦、双反调查等，具备应对海外贸易壁垒的经验及能力。2025年上半年，公司海外市场主营业务同比增长21%。 差异化产品打开市场空间。除已有的玻璃吸盘车、轨道高空车、模板举升车等产品外，公司推出的船舶喷涂除锈机器人和隧道打孔机器人，能够有效满足市场新需求，应用场景可覆盖船舶及各类隧道领域。 国内市场短期承压，“油改电”增加弹性需求。公司希望通过增值服务为客户降低全生命周期成本，提升盈利能力。今年，公司在业内首推“油改电”技术服务，解决柴动臂式出租难的困境，帮助客户有效盘活设备资产。同时，得益于模块化设计，鼎力柴动臂式整机只需将柴动模块全套更换为电动模块，无需更换箱体，即可原地实现硬件更替升级，“秒换”电动款。 欧洲双反关税落地，公司获中国品牌最低关税。2025年4月，欧盟对原产于中国的移动式升降平台反倾销反补贴调查正式尘埃落定，凭借积极有效的应诉策略与充分详实的举证材料，鼎力在此次调查中获得20.6%的最低关税；而其余中国品牌税率为41.7%-66.7%。 公司在关税扰动下上半年业绩仍能保持平稳增长，我们根据公司中报调整盈利预测，预计公司2025~2027归母净利润分别为21.7/25.6/29.3亿元（前值21.34/25.31/28.75亿元），同比+33%/+18%/+15%，对应PE12/10/9X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品拓展不及预期；关税问题反复

浙江鼎力(603338) l事件描述 公司发布2025年中报，2025H1实现营收43.36亿元，同增12.35%；实现归母净利润10.52亿元，同增27.63%；实现扣非归母净利润10.50亿元，同增21.72%。 l事件点评 单Q2扣非归母净利润同比+27.6%。分季度来看，公司2025Q1、Q2分别实现营业总收入18.98、24.38亿元，同比增速分别为30.7%、1.3%；归母净利润4.29、6.23亿元，同比增速分别为41.8%、19.4%；扣非归母净利润4.31、6.19亿元，同比增速分别为14.2%、27.6%。 毛利率同比有所提升，费用率明显下降。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同增0.44pct至35.75%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同减2.58pct至4.12%，其中销售费用率同增1.91pct至3.98%；管理费用率同增1.22pct至3.49%；财务费用率同减5.97pct至-6.68%；研发费用率同增0.26pct至3.33%。 持续完善海外渠道建设，海外收入逆势高增。2025H1，在国际贸易严峻的经营环境下，公司继续深入实施全球化战略，持续优化海外子公司运营，不断完善海外渠道建设，有序推进不同系列高附加值、差异化产品导入及市场开拓工作，深化老客户粘性的同时不断开拓新领域发展新客户。2025H1，公司实现海外市场主营业务收入337,425.92万元，同比增长21.25%。 有序推动新产能建设，智能制造再添动能。公司已拥有业内智能化、自动化程度最高的高空作业平台制造工厂，覆盖设备数字化设计、柔性化生产、智慧化管理，大幅提升公司高端智能产品的制造优势，智造技术引领行业发展。公司“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”产能顺利放量，“年产20,000台新能源高空作业平台项目”正在积极建设中，有望进一步丰富公司产品线，增强差异化优势。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为90.01、100.28、110.55亿元，同比增速分别为15.42%、11.40%、10.25%；归母净利润分别为19.72、22.37、25.21亿元，同比增速分别为21.10%、13.42%、12.70%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为13.84、12.20、10.83，维持“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

浙江鼎力(603338) 投资要点 事件：2025年8月27日，公司发布2025年半年度报告。 Q2归母净利润+19%，汇兑贡献主要增量 2025上半年公司实现营业总收入43亿元，同比增长12%，归母净利润10.5亿元，同比增长27%，扣非归母净利润10.5亿元，同比增长22%。分区域，公司海外主营业务收入34亿元，同比增长21%，占总营收比重79%。 单Q2公司实现营业总收入24亿元，同比增长1%，归母净利润6.2亿元，同比增长19%，扣非归母净利润6.2亿元，同比增长28%。Q2公司收入端基本持平，我们判断受国内大客户资本开支放缓，欧盟被征税后当地客户观望情绪加剧等影响。利润增速快于营收，主要受益于：（1）欧元、英镑等外币汇率升值，公司上半年确认汇兑收益约2.2亿元，剔除后归母净利润约下降3%，（2）2024年5月CMEC并表、北美渠道拓展带来的一次性费用计提增加影响消退，（3）宏信建发带来的投资收益损失减少。 Q2毛利率同比基本持平，销售、管理费用率有所增长 2025上半年浙江鼎力实现销售毛利率35.0%，同比提升0.4pct，销售净利率24.3%，同比提升2.9pct。单Q2公司实现销售毛利率32.0%，同比提升0.2pct，销售净利率25.6%，同比提升3.9pct。公司Q2销售毛利率下降，我们判断主要系美国关税影响。公司2025年5月后于美被征收关税幅度约79%，较此前提升11pct，且桅柱式产品受冲击更大。2025上半年公司期间费用4.1%，同比下降2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/3.5%/3.3%/-6.7%，同比分别变动+1.9/+1.2/+0.3/-6.0pct。销售、管理费用增长主要系并表CMEC后海外备库、渠道拓展力度增强。 展望2025下半年，公司业绩有望延续稳健增长 （1）国内基数偏低，且需求有望企稳，（2）欧洲双反、对等关税等带来的观望情绪有望逐步消解，且鼎力来自欧盟的双反税率最低（星邦、JLG、Jenie、鼎力四家企业反倾销税率分别为49%/23%/23%/21%，配合调查的其余企业税率约30%），有望受益于行业价格普涨和后续份额提升。（3）美国备库充分，订单持续增长，随客户提货业绩将逐步释放。根据我们此前测算，鼎力国内产能对美关税（24%双反+25%301关税+X对等+20%芬太尼）总承受能力约100%，当前关税为79%（24%双反+25%301关税+10%对等+20%芬太尼），较2023-2024年的68%（43%双反+25%301关税）仅增长10pct，公司在美国仍能保持良好盈利能力，远期看，鼎力差异化产品、臂式在美仍待放量，根据我们的产业链调研，公司对美关税带来的不确定性也已有方案，无需过度担忧关税影响。（4）新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测值为21/24/28亿元，对应当前市值PE分别为13/11/10x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突等

浙江鼎力(603338) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，实现营收43.36亿元，同比+12.35%；实现归母净利润达10.52亿元，同比+27.63%，收入及利润再创同期新高；2025年上半年实现销售毛利率和53.60销售净利率分别为35.75%和24.27%；公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.98%50,6353.49%、3.33%和-6.68%，同比去年同期+1.92pct、+1.22pct、+0.26pct、-5.97pct，销售50,635/0管理、研发费用的增长主要系非同一控制下企业合并子公司，员工薪酬、差旅费、租赁费36.25%等增加所致。财务费用变动主要系汇兑收益增加所致。 积极应对贸易摩擦影响，海外收入逆势增长。根据工程机械协会数据，2025年上半年高空作业平台累计出口5.58万台，同比下滑12.90%，占总销量64.73%，出口销量不及去年同期。在出口承压的背景下公司收入逆势增长，上半年海外市场实现主营业务收入33.74亿元，同比增长21.25%。上半年公司受美国加征高关税影响，对美生产、发货出现了短暂停滞状态。公司积极应对根据全球各市场需求情况，灵活调整产线、产能安排。同时，公司继续深入实施全球化战略，持续优化海外子公司运营，不断完善海外渠道建设，深化老客户粘性的同时不断开拓新领域发展新客户，进一步实现对全球市场更深更广的覆盖。 研发创新巩固核心竞争力。2025年上半年公司研发投入1.44亿元，同比增长21.82%。公司不断探索融合电动化、绿色化、数字化、无人化发展的最新前沿技术，拓展全新高空作业应用场景和领域，陆续布局大型船厂、轨道交通、新能源项目建设等领域，研发推出众多符合市场新需求的差异化、智能化高端新产品。公司是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商。目前获有专利273项，其中发明专利146项，海外专利97项 智能制造水平领跑行业。公司拥有业内智能化、自动化程度最高的高空作业平台制造工厂广泛应用大数据、物联网、人工智能等技术，实现全产业链闭环生产模式，生产全过程绿》色、节能、环保，大幅提升公司高端智能产品的制造优势，保证生产质量，降低制造费用。公司“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”产能顺利放量，“年产20,000台新能源高空作业平台项目”正在积极建设中，进一步提升公司技术水平及产能规模。 投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元，EPS对应PE分别为13.12/10.98/9.45倍，维持“买入”评级。 风险提示：“双反”调查风险；国际贸易风险；汇率波动的风险；行业竞争加剧风险。

浙江鼎力(603338) Zhejiang Dingli (Dingli) preannounced over the weekend the key financialfigures for 1H25. We calculate that revenue grew 1% YoY to RMB2.4bn in 2Q25,which we think is a resilient figure given the volatile tariff level during the quarter.Net profit in 2Q25 grew 19% YoY to RMB622mn, largely driven by FX gains(strong EUR and GBP) which made the results slightly better than ourexpectation. We slightly revise up our 2025E earnings forecast by 3% largely onhigher FX gains. Our TP is revised up from RMB44 to RMB48, to reflect theimproving progress on the Sino-US tariff talks. That said, we maintain ourcautious stance on Dingli as we think it will take time for the Company to adjustits strategy (i.e. high proportion of capacity in China serving the US market).Maintain HOLD. 1H25 key financials. Revenue grew 12% YoY to RMB4.3bn. Net profit grew27% YoY to RMB1.05bn, which accounted for 55% of our new full-year netprofit forecast. Valuation. We revise up our TP from RMB44 to RMB48, based on 12.8x2025E P/E (up from 12x previously) which is derived from 0.5SD (1.0SDpreviously) below the three-year average P/E of 13.5x. Our narrowed targetdiscount is to reflect the improving progress on the Sino-US tariff talks. Upside risks: (1) Substantial reduction of proposed tariffs on China; (2)stronger-than-expected demand in other countries that offsets theweakness in the US. Downside risks: (1) Further increase in tariffs in the US; (2) furtherintensified competition in China’s AWP market; (3) weakness of overseasdemand.

浙江鼎力(603338) 事件：公司发布年报，2024年公司实现营业收入77.99亿元，同比+23.56%；归母净利润16.29亿元，同比下降12.77%。发布一季报，实现营收18.98亿元，实现归母净利润4.29亿元。 点评： 24年全年实现毛利率/净利率分别为35.04%/20.89%，同比-3.45/-8.69pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.26%/2.88%/3.28%/-1.18%，同比-0.42/+0.64/-0.21/+2.7pct。毛利率下降过大因报表调整，若追溯调整，主营业务毛利率同比下降1.06pct。 24Q4实现营收16.65亿元，同比+6.07%，环比-26.79%；实现归母净利润1.68亿元，同比-70.65%，环比-73.53%。毛利率/净利率分别为30.94%/10.04%，环比-6.66/-17.97pct。24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为6.99%/4.95%/4.53%/-1.7%。 25Q1实现营收18.98亿元，同比+30.72%，环比+13.98%；实现归母净利润4.29亿元，同比+41.83%，环比+154.59%。25Q1实现毛利率/净利率分别为40.56%/22.58%，同比-0.55/+1.76pct，环比+9.62/+12.54pct。25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.28%/5.21%/3.68%/-4.92%，同比+1.46/+3.24/+0.19/-3.71pct，环比-1.71/+0.26/-0.85/-3.22pct。 分产品看，全年剪叉车/臂式/桅柱式分别实现营收34.44/29.56/7.72亿元，同比+14.41%/+20.84%/53.14%，毛利率分别为35.52%/30.2%/38.81%，同比-2.96pct/+1.48pct/-2.85pct。分地区看，国内/国外营收分别为16.49/55.23亿元，同比-22.23%/+43.83%，毛利率分别为26.39%/35.86%，同比+0.89/-3.99pct。 公司积极拓展海外市场。国际市场方面，公司产品已远销全球100多个国家和地区，先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，多点开花，进一步拓宽海外销售渠道，着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司的合作关系。 中国产高空作业平台欧盟“双反”调查出结果，浙江鼎力获业内最低税率。根据公司4月29日公众号，欧盟对原产于中国的移动式升降平台反倾销反补贴调查正式尘埃落定，凭借积极有效的应诉策略与充分详实的举证材料，鼎力在此次调查中获得20.6%的最低关税。其余中国品牌税率为41.7%-66.7%。 受中美贸易摩擦影响，我们调整了盈利预测。预计公司2025~2027归母净利润分别为21.34/25.31/28.75亿元（25~26年前值26.48/30.69亿元），同比+31%/+19%/+14%，对应PE11/10/9X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧；公司新产品拓展不及预期。

浙江鼎力(603338) 投资要点 事件：2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国修改2025年4月2日第13257号行政令对中国商品加征的从价关税，其中24%关税暂缓90天，保留剩余10%关税；取消2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。 中美贸易获90天窗口期，业绩兑现确定性增强 此次合约落地后，90天内中国出口往美国的产品关税为30%（20%芬太尼+10%对等），90天后提升至54%。我们预计54%关税下公司产品出口美国市场的盈利能力仍能保持一定水平，且关税全部落地稳定后，公司差异化产品有一定顺价能力。本次中美关税政策调整，（1）短期，继续提供发货备货窗口期，（2）中长期看，公司国内产能出口美国仍有望保持较好盈利水平，有望增强公司业绩兑现确定性。 欧洲双反终裁税率20.6%行业最低，总体影响可控 2025年4月25日，欧盟委员会对原产于中国的移动式升降作业平台做出双反终裁，星邦、中联、Jenie、JLG、鼎力五家企业双反税率分别为49.3%/41.7%/35.0%/22.5%/20.6%，配合调查的其他企业（含临工、徐工、柳工、杭叉等）税率为42.2%。鼎力双反税率全行业最低，甚至优于外资品牌，充分体现欧盟对浙江鼎力合规经营和市场化运作的认可。我们认为该税率对公司实际出口欧盟产品的订单和盈利能力影响有限：（1）行业被普征关税情况下，涨价为确定性趋势，可将部分成本向终端客户转移；（2）高附加值产品持续推出，差异化竞争优势将进一步提升公司在欧洲市场的核心竞争力。展望后续，参照北美市场，我们认为行业高关税或成为壁垒，随着2025年公司新增产能释放，鼎力欧洲市场占有率有望持续提升。 海外臂式放量+各地区维稳向好，看好公司业绩成长性 我们看好公司业绩增长持续性：（1）臂式随海外客户试用验证通过，快速放量支撑业绩增长；（2）北美地区此前已有部分备货，联合声明后备货窗口期再次延长；（3）欧洲双反关税行业最低+高附加值产品持续推出；（4）新兴市场、非高机板块业务持续拓展；（5）并购CMEC及美国备库带来的一次性费用计提影响消除。长期来看，公司美国市场的拓展有望通过本地建厂等方式实现，非美市场、船坞除锈机器人等新业务贡献增量，业绩有望稳健增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测21（同比+31%）/24（同比+14%）/28（同比+14%）亿元，当前市值对应PE分别为12/10/9X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突等

浙江鼎力(603338) 投资要点 海外市场拓展顺利，营收增速表现稳健 2025年Q1公司实现营业总收入19亿元，同比增长31%，CMEC并表、非美区域市场拓展，收入同比快速增长，归母净利润4.3亿元，同比增长42%，扣非归母净利润4.3亿元，同比增长14%（我们测算去年同期非经常性损益中，宏信建发股权投资导致公允价值变动损失约1亿元）。 盈利能力同环比提升，费用率阶段性受市场拓展影响 2025年Q1公司实现销售毛利率40.6%，同比提升1.0pct，2024年Q4一次性成本费用计提等影响减弱，毛利率环比修复。2025年Q1美国区域销售仍以双反降税前发货为主，25年1月~2月末总体降税带来毛利率提升尚未体现在报表端，2025年Q2毛利率有望维持较高水平。2025年Q1公司期间费用率9.3%，同比提升2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/5.2%/3.7%/-4.9%，分别变动+1.5/+3.2/+0.2/-3.7pct。销售、管理费用受CMEC并表、北美渠道拓展、提前备货清关等影响提升明显，财务费用受益于汇兑收益。 非美+新品拓展空间广阔，看好公司中长期稳健增长 2025年全年看公司利润增速有望修复：①美国不需承担34%对等关税的备货已至9~10月，②欧洲双反关税低+新品推广，③新兴市场、非高机板块业务拓展。④并购CMEC及美国备库带来的一次性费用计提影响消除。长期来看，公司于美国市场的拓展有望通过本地建厂等方式实现，非美市场、船坞除锈机器人等新业务贡献增量，业绩有望稳健增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测21（+31%）/24（+14%）/28（+14%）亿元，当前市值对应PE分别为10/9/8X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突等

浙江鼎力(603338) 事件：公司发布2024年年报，全年实现收入77.99亿元，同比增长23.56%，实现归母净利润16.29亿元，同比下降12.77%。 营收规模稳健增长，产品结构持续优化。公司2024年收入77.99亿元，同比增长23.56%，营收规模稳健增长，分产品看：1）臂式产品实现收入29.56亿元，同比增长20.84%；2）剪叉产品实现收入34.44亿元，同比增长14.41%；3）桅柱式产品实现收入7.72亿元，同比增长53.14%。公司产品结构持续优化，募投项目“年产4000台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡顺利，逐步放量，已成为公司成长主要动力，占主营业务收入比例达41.21%，其中海外市场臂式产品推广顺利，海外臂式产品销售收入同比增长46.99%。 海外收入持续增长，长期看好公司全球竞争力。公司持续实施全球化战略，2024年公司实现海外收入55.23亿元，同比增长43.83%，海外业务占总收入比例达70.82%（较上年提升近10pct）。公司有序推进不同系列高附加值、差异化产品导入及市场开拓工作，实现对全球市场更深更广的覆盖，目前公司产品已远销全球100多个国家和地区，多点开花，我们长期看好公司全球竞争力。 盈利能力有所下滑，CMEC并表致使费用提升。2024年公司销售毛利率、净利率分别为35.04%、20.89%，同比分别-3.45pct、-8.69pct。费用端来看，2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.26%、2.88%、3.28%、-1.18%，分别同比-0.42pct、+0.64pct、-0.21pct、+2.70pct。盈利能力下滑主要系：1）CMEC并表使得销售费用、管理费用有所增加；2）新兴国家开拓、外币结算币种较多，汇率波动影响加大；3）提前海外市场备货、增加成本费用。 盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为90.67亿元、104.24亿元和117.64亿元，归母净利润分别为20.87亿元、24.33亿元和28.13亿元，6个月目标价53.58元，对应2025年13倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易政策风险、行业竞争加剧风险等。

浙江鼎力(603338) 事件描述 公司发布2024年年度报告，2024年实现营收77.99亿元，同增23.56%；实现归母净利润16.29亿元，同减12.76%；实现扣非归母净利润16.38亿元，同减9.36%。 事件点评 各产品均实现快速增长，海外收入大幅增长。分产品来看，公司臂式高空作业平台、剪叉式高空作业平台、桅柱式高空作业平台分别实现收入29.56、34.44、7.72亿元，同比增速分别为20.84%、14.41%、53.14%。分地区来看，公司境内实现收入16.49亿元，同比降低22.23%，境外实现收入55.23亿元，同比高增43.83%。 毛利率微降，费用率有所上升。2024年公司实现毛利率33.68%，同比降低1.06pct，拆分来看，境内毛利率同增0.89pct至26.39%；境外毛利率同减3.99pct至35.86%。费用方面，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为2.54、2.25、-0.92亿元，销售费用、管理费用较前一年均有明显提升，主要受到CMEC并表影响。 产品结构持续优化，优质新品储备丰富。公司全系列臂式产品提供三种动力源选择，电柴混动同平台，工作高度覆盖16-44米，适配多种应用场景，海外臂式产品销售收入同比增长46.99%，推广顺利。同时，公司产品矩阵完善，高端产品储备丰富，除臂式、剪叉式、桅柱式200余款通用款产品外，还拥有船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉、模板举升车等众多差异化、高品质新产品，能够有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。 募投项目爬坡顺利，智能制造再添新动能。公司募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡顺利，逐步放量。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势。 盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为90.01、100.28、110.55亿元，同比增速分别为15.42%、11.40%、10.25%；归母净利润分别为18.49、20.66、23.45亿元，同比增速分别为13.51%、11.77%、13.50%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为11.49、10.28、9.06，维持“买入”评级。 风险提示： 贸易摩擦持续加剧风险；行业下行超出预期风险；市场竞争加剧风险。