浙江鼎力(603338) 事件描述 公司发布2026年半年报，实现营收54.14亿元，同增24.86%；实现归母净利润9.90亿元，同减5.95%；实现扣非归母净利润9.65亿元，同减8.11%。其中，单Q2公司实现营收29.57亿元，同增21.26%；实现归母净利润5.37亿元，同减13.93%；实现扣非归母净利润5.27亿元，同减14.84%。 事件点评 单Q2营收创单季度历史新高，毛利率同比恢复增长，费用率受汇兑损失影响上升，剔除财务费用其余三项费用率明显下降。2026H1公司毛利率同减2.78pct至32.97%，其中单Q2毛利率同增0.28pct至32.27%，展现出较强经营韧性。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增4.88pct至10.06%，其中销售费用率同减1.31pct至2.67%，管理费用率同减1.68pct至1.81%，财务费用率同增9.75pct至3.07%，研发费用率同减0.82pct至2.51%。 立足全球化发展战略，稳步推进海外市场布局。公司通过不断研发创新，持续推出高附加值与差异化产品，稳步推进新产品市场导入工作，深度挖掘新兴市场潜力，打造覆盖面更广、市场渗透更深的全球化战略布局。公司通过设立海外分/子公司，组建本土化业务团队，精准地应对不同地区市场要求和使用习惯，有效助力海外市场拓展，积极提升服务响应速度，强化业务保障能力，海外市场竞争力进一步增强。 产能稳步扩张，精益管理赋能高质量发展。公司建有业内智能化、自动化程度最高的高空作业平台制造工厂，全系列产品结构件均采用闭环式自主制造，品质稳定、质量可控，目前已做到7分钟下线一台剪叉产品，30分钟下线一台臂式产品。2026H1，公司“年产20,000台新能源项目”已进入试生产前期准备阶段，待项目正式投产后，将进一步完善公司“未来工厂”产能布局，增强差异化优势，助力公司产品结构优化，为公司实现高质量发展注入持久动力。 推广差异化产品，持续拓展“高空作业平台+”系列产品。公司基于在智能制造方面的技术研发优势，在船舶修造领域推出船舶喷涂、除锈机器人，实现喷涂、除锈全自动作业；在隧道工程建设中推出大、中、小全高度打孔机器人，实现精准定位、自动打孔、自动吸尘、路轨两用。“高空作业平台+”系列产品目前处于市场导入阶段，公司已推的产品能够很好满足客户不同应用场景的新需求，可应用于船厂、轨道交通等领域，得到了比较好的应用开端，目前客户使用满意度高。 盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为103.14、118.64、131.76亿元，同比增速分别为20.27%、15.03%、11.06%；归母净利润分别为21.41、27.16、31.68亿元，同比增速分别为12.73%、26.85%、16.64%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为13.94、10.99、9.42，维持“买入”评级。 风险提示 海外市场开拓不及预期风险；新产品销售不及预期风险；政策风险等。

浙江鼎力(603338) 投资要点 事件：2026年上半年公司实现营业收入54.14亿元，同比增长24.86%；归母净利润9.90亿元，同比下降5.95%；扣非归母净利润9.65亿元，同比下降8.11%；经营活动现金流量净额57.803.15亿元，较上年同期-1.34亿元明显转正。公司报告期内毛利率32.97%，同比下降50,6352.78pct，净利率18.29%，同比下降5.98pct。 汇兑损益影响利润，费用管控效果显著。2026年公司上半年汇兑损益由上年同期2.20亿元2.48收益转为本期2.85亿元损失，是影响利润增长的主要因素。公司报告期内销售、管理、研8.39发和财务费用率分别为2.67%、1.81%、2.51%和3.07%，同比分别-1.31pct、-1.68pct、-0.82pct和+9.75pct；销售及管理费用下降主要体现境外子公司管理优化与人力成本下降。 全球化布局持续深化，本地化运营强化长期竞争力。公司业务已覆盖全球100多个国家和地区，通过海外分子公司、仓库及本土团队形成销售、仓储、售后一体化服务体系，并持续开拓新兴市场。期末境外资产55.11亿元，占总资产30.38%。公司具备欧盟CE、美国ANSI、澳大利亚AS/NZS1418及韩国KC等认证，全球渠道、产品认证与服务响应能力构成重要竞争壁垒。 研发创新与差异化产品持续推进，新能源项目临近试生产。公司已实现全系列产品电动化，并围绕智能化、无人化发展方向的最新前沿技术，打造差异化竞争力。在技术方面，公司提供“油改电”升级服务，帮助客户盘活资产，助力机队电动化进程；同时，公司在原通用设备的基础上推出“高空作业平台+”系列差异化产品，为客户提供更智能、高效的高空作业解决方案，已取得积极的应用成效。截至报告期末，公司累计拥有专利284项，其中发明专利160项、海外专利116项。智能制造端已实现7分钟下线一台剪叉产品、30分钟下线一台臂式产品；“年产2万台新能源项目”进入试生产前期准备阶段，有望完善未来工厂产能布局并推动产品结构升级。 投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.42/24.37/27.87亿元，EPS对应PE分别为14.34/12.01/10.50倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；国际贸易风险；行业竞争风险；原材料波动风险。

浙江鼎力(603338) 投资要点 事件：公司发布2025年年报和2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入85.75亿元同比增长9.96%，实现归属于上市公司股东的净利润达18.99亿元，同比增长16.60%。202655.12年第一季度实现营业收入24.57亿元，同比增长29.48%，实现归属于上市公司股东的净利50,635润达4.53亿元，同比增长5.66%。 销售费用扩张，汇兑收益波动较大。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费2.36用占收入比例分别为3.61%、3.01%、3.39%和-2.46%，比去年同期分别+0.35pct、3.90+0.13pct、+0.11pct、-1.28pct，主要系汇率变动产生的汇兑收益增加以及利息收入增加所致。公司2025年全年汇兑收益为3,830.23万元。 研发投入加大持续锻造核心竞争力。2025年公司研发投入2.91亿元，同比增长13.75%，累计获有专利266项。公司在通用款基础上推出“高空作业平台+机器人”系列，已有如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品。公司还在业内首推“油改电”技术服务，解决客户柴动臂式出租难的困境，帮助客户有效盘活设备资产，有效助力机队电动化改革未来公司新产品将不断探索融合电动化、绿色化、数字化、无人化发展方向的最新前沿技术。另外公司增加无人化设备的研发，拓展全新差异化高空作业应用场景和领域，不断推动产品在新技术领域的迭代升级。 积极拓展全球市场，海外销售再创新高。根据工程机械协会数据，2025年我国高空作业平台累计销量16.52万台，同比下滑28.6%，出口销量10.13万台，同比下降16%。在行业出口承压和整体下滑的背景下，公司实现海外市场主营业务收入64.32亿元，同比增长16.45%，整体海外收入逆势增长，再创新高。公司坚持推进全球化战略，业务现已覆盖100多个国家和地区，以创新技术为抓手，绿色产品为切入点，先后成立/收购十余个海外子公司，进一步加强公司在海外市场发展韧性。同时，公司加强海外子公司管理，在稳固现有市场的同时，积极寻找新兴市场合作机会，持续拓宽销售渠道，实现多点布局、协同发力 投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值》设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。考虑到汇率和行业整体波动，我们调整公司预测，公司2026-2028年归母净利润分别为20.42/24.37/27.87亿元（原2026-2027年预测为24.71/28.72亿元），EPS对应PE分别为13.67/11.45/10.01倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易风险；技术迭代风险；行业竞争风险；汇率波动风险。

浙江鼎力(603338) Dingli’s share price surged 10% yesterday (28 Apr) following better-thanexpected 1Q26 results (strong revenue growth + QoQ gross marginimprovement + lower expense). Take a closer look at the results, however, couldfind it difficult to conclude that the high growth is sustainable. First, we believethe revenue growth in 1Q26 (30% YoY) included part of the US tariff passthrough. Second, the decline in SG&A expense ratio (through efficiencyenhancement of the US subsidiary) has lasted for several quarters, setting a lowbase for upcoming quarters. We revise up our 2026E/27E earnings forecasts by3%/6%, due to higher sales volume assumptions (slightly offset by lower financeincome). Our TP is revised up to RMB59 (from RMB48), based on 14x 2026 P/E(0.5 SD below the three-year average P/E unhanged). We maintain our HOLDrating for now until we see a more sustainable growth trend. 1Q26 results highlights. Revenue grew 30% YoY to RMB2.46bn. Grossmargin contracted 6.8ppts YoY but expanded 5.2ppts QoQ to 33.8% (note: 2-month US tariff impact in 1Q26 before the court’s ruling to halt). Given thatboth the SG&A and R&D expense ratio dropped YoY in 1Q26, EBIT grew 38%YoY to RMB609mn. Net finance expense was RMB82mn (vs net financeincome of RMB93mn in 1Q26), due to appreciation of RMB. Net profit grew6% YoY to RMB453mn, while operating cash outflow improved 61% YoY toRMB186mn. Latest Anti-dumping (AD), countervailing duties (CVD) and tariff: The USlatest AD rate on Dingli is set at 18.27% (effective from 16 Apr 2026), with arate same as Sinoboom, Terex (Changzhou) Machinery (owned by Terex [TEXUS, NR]) and Oshkosh JLG (Tianjin) Equipment (owned by Oshkosh [OSKUS]). The latest AD, together with the CVD (33.1%) and Section 301 tariff(25%), adds up to a total rate of ~76% for Dingli’s AWPs selling into the US.We think such level of rate is still manageable given Dingli’s rich experience indealing with tariff and duties. Upside risks: (1) recovery of AWP demand; (2) strong demand for newproducts. Downside risks: (1) further intensified competition in China’s AWP market;(2) additional tariff/AD/CVD.

许树根:男,1965年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历,工程师,公司创始人。曾任杭州叉车总厂石桥分厂采购科长,杭州鼎力机械有限公司执行董事、总经理,浙江鼎力机械有限公司执行董事、总经理,现担任浙江鼎力机械股份有限公司董事长,德清中鼎股权投资管理有限公司执行董事,浙江绿色动力机械有限公司执行董事兼经理,上海鼎策融资租赁有限公司董事长,德清力冠机械贸易有限公司执行董事、浙江鼎力科技贸易有限公司执行董事兼总经理、浙江鼎略贸易有限公司执行董事。

许树根:男,1965年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历,工程师,公司创始人。曾任杭州叉车总厂石桥分厂采购科长,杭州鼎力机械有限公司执行董事、总经理,浙江鼎力机械有限公司执行董事、总经理,现担任浙江鼎力机械股份有限公司董事长,德清中鼎股权投资管理有限公司执行董事,浙江绿色动力机械有限公司执行董事兼经理,上海鼎策融资租赁有限公司董事长,德清力冠机械贸易有限公司执行董事、浙江鼎力科技贸易有限公司执行董事兼总经理、浙江鼎略贸易有限公司执行董事。

许仲:男,1989年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任浙江鼎力机械股份有限公司销售部经理、总经理助理,现任浙江鼎力机械股份有限公司董事、总经理,上海鼎策融资租赁有限公司董事,浙江全球跑电动轮椅有限公司执行董事兼总经理,浙江宏鼎互联科技有限公司执行董事兼总经理。

许仲:男,1989年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任浙江鼎力机械股份有限公司销售部经理、总经理助理,现任浙江鼎力机械股份有限公司董事、总经理,上海鼎策融资租赁有限公司董事,浙江全球跑电动轮椅有限公司执行董事兼总经理,浙江宏鼎互联科技有限公司执行董事兼总经理。

王美华,大学学历,会计师、注册税务师。曾任德清东升面粉有限公司会计主管,浙江新市油脂股份有限公司会计主管,浙江金瑞税务师事务所税务审计,浙江鼎力机械有限公司财务经理,现任浙江鼎力机械股份有限公司董事、财务负责人。

许荣根先生:1972年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历。曾任浙江鼎力机械有限公司外协部经理,现任德清中鼎股权投资管理有限公司监事、浙江鼎力机械股份有限公司董事、采购部经理。

许荣根:男,1972年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历。曾任浙江鼎力机械有限公司外协部经理,现任德清中鼎股权投资管理有限公司监事、浙江鼎力机械股份有限公司董事、采购部经理。

张慧颖女士:1984年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中国注册会计师(非执业)、国际注册内部审计师。现任浙江鼎力机械股份有限公司董事、上海鼎策融资租赁有限公司财务负责人、浙江鼎略贸易有限公司财务负责人。

秦佳:女,1982年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历。现任浙江鼎力机械股份有限公司财务经理。

于玉堂先生:1968年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历,高级工程师。曾任职于中国重型汽车集团公司南阳汽车制造厂、中国石油天然气总公司第二石油机械厂、担任廊坊新赛浦石油设备有限公司技术部经理、浙江鼎力机械股份有限公司董事,现任浙江鼎力机械股份有限公司职工代表董事、研究院院长。