浙江鼎力(603338)公司资料

浙江鼎力(603338) 事件：公司发布年报，2024年公司实现营业收入77.99亿元，同比+23.56%；归母净利润16.29亿元，同比下降12.77%。发布一季报，实现营收18.98亿元，实现归母净利润4.29亿元。 点评： 24年全年实现毛利率/净利率分别为35.04%/20.89%，同比-3.45/-8.69pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.26%/2.88%/3.28%/-1.18%，同比-0.42/+0.64/-0.21/+2.7pct。毛利率下降过大因报表调整，若追溯调整，主营业务毛利率同比下降1.06pct。 24Q4实现营收16.65亿元，同比+6.07%，环比-26.79%；实现归母净利润1.68亿元，同比-70.65%，环比-73.53%。毛利率/净利率分别为30.94%/10.04%，环比-6.66/-17.97pct。24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为6.99%/4.95%/4.53%/-1.7%。 25Q1实现营收18.98亿元，同比+30.72%，环比+13.98%；实现归母净利润4.29亿元，同比+41.83%，环比+154.59%。25Q1实现毛利率/净利率分别为40.56%/22.58%，同比-0.55/+1.76pct，环比+9.62/+12.54pct。25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.28%/5.21%/3.68%/-4.92%，同比+1.46/+3.24/+0.19/-3.71pct，环比-1.71/+0.26/-0.85/-3.22pct。 分产品看，全年剪叉车/臂式/桅柱式分别实现营收34.44/29.56/7.72亿元，同比+14.41%/+20.84%/53.14%，毛利率分别为35.52%/30.2%/38.81%，同比-2.96pct/+1.48pct/-2.85pct。分地区看，国内/国外营收分别为16.49/55.23亿元，同比-22.23%/+43.83%，毛利率分别为26.39%/35.86%，同比+0.89/-3.99pct。 公司积极拓展海外市场。国际市场方面，公司产品已远销全球100多个国家和地区，先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，多点开花，进一步拓宽海外销售渠道，着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司的合作关系。 中国产高空作业平台欧盟“双反”调查出结果，浙江鼎力获业内最低税率。根据公司4月29日公众号，欧盟对原产于中国的移动式升降平台反倾销反补贴调查正式尘埃落定，凭借积极有效的应诉策略与充分详实的举证材料，鼎力在此次调查中获得20.6%的最低关税。其余中国品牌税率为41.7%-66.7%。 受中美贸易摩擦影响，我们调整了盈利预测。预计公司2025~2027归母净利润分别为21.34/25.31/28.75亿元（25~26年前值26.48/30.69亿元），同比+31%/+19%/+14%，对应PE11/10/9X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧；公司新产品拓展不及预期。

浙江鼎力(603338) 投资要点 事件：2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国修改2025年4月2日第13257号行政令对中国商品加征的从价关税，其中24%关税暂缓90天，保留剩余10%关税；取消2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。 中美贸易获90天窗口期，业绩兑现确定性增强 此次合约落地后，90天内中国出口往美国的产品关税为30%（20%芬太尼+10%对等），90天后提升至54%。我们预计54%关税下公司产品出口美国市场的盈利能力仍能保持一定水平，且关税全部落地稳定后，公司差异化产品有一定顺价能力。本次中美关税政策调整，（1）短期，继续提供发货备货窗口期，（2）中长期看，公司国内产能出口美国仍有望保持较好盈利水平，有望增强公司业绩兑现确定性。 欧洲双反终裁税率20.6%行业最低，总体影响可控 2025年4月25日，欧盟委员会对原产于中国的移动式升降作业平台做出双反终裁，星邦、中联、Jenie、JLG、鼎力五家企业双反税率分别为49.3%/41.7%/35.0%/22.5%/20.6%，配合调查的其他企业（含临工、徐工、柳工、杭叉等）税率为42.2%。鼎力双反税率全行业最低，甚至优于外资品牌，充分体现欧盟对浙江鼎力合规经营和市场化运作的认可。我们认为该税率对公司实际出口欧盟产品的订单和盈利能力影响有限：（1）行业被普征关税情况下，涨价为确定性趋势，可将部分成本向终端客户转移；（2）高附加值产品持续推出，差异化竞争优势将进一步提升公司在欧洲市场的核心竞争力。展望后续，参照北美市场，我们认为行业高关税或成为壁垒，随着2025年公司新增产能释放，鼎力欧洲市场占有率有望持续提升。 海外臂式放量+各地区维稳向好，看好公司业绩成长性 我们看好公司业绩增长持续性：（1）臂式随海外客户试用验证通过，快速放量支撑业绩增长；（2）北美地区此前已有部分备货，联合声明后备货窗口期再次延长；（3）欧洲双反关税行业最低+高附加值产品持续推出；（4）新兴市场、非高机板块业务持续拓展；（5）并购CMEC及美国备库带来的一次性费用计提影响消除。长期来看，公司美国市场的拓展有望通过本地建厂等方式实现，非美市场、船坞除锈机器人等新业务贡献增量，业绩有望稳健增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测21（同比+31%）/24（同比+14%）/28（同比+14%）亿元，当前市值对应PE分别为12/10/9X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突等

浙江鼎力(603338) 投资要点 海外市场拓展顺利，营收增速表现稳健 2025年Q1公司实现营业总收入19亿元，同比增长31%，CMEC并表、非美区域市场拓展，收入同比快速增长，归母净利润4.3亿元，同比增长42%，扣非归母净利润4.3亿元，同比增长14%（我们测算去年同期非经常性损益中，宏信建发股权投资导致公允价值变动损失约1亿元）。 盈利能力同环比提升，费用率阶段性受市场拓展影响 2025年Q1公司实现销售毛利率40.6%，同比提升1.0pct，2024年Q4一次性成本费用计提等影响减弱，毛利率环比修复。2025年Q1美国区域销售仍以双反降税前发货为主，25年1月~2月末总体降税带来毛利率提升尚未体现在报表端，2025年Q2毛利率有望维持较高水平。2025年Q1公司期间费用率9.3%，同比提升2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/5.2%/3.7%/-4.9%，分别变动+1.5/+3.2/+0.2/-3.7pct。销售、管理费用受CMEC并表、北美渠道拓展、提前备货清关等影响提升明显，财务费用受益于汇兑收益。 非美+新品拓展空间广阔，看好公司中长期稳健增长 2025年全年看公司利润增速有望修复：①美国不需承担34%对等关税的备货已至9~10月，②欧洲双反关税低+新品推广，③新兴市场、非高机板块业务拓展。④并购CMEC及美国备库带来的一次性费用计提影响消除。长期来看，公司于美国市场的拓展有望通过本地建厂等方式实现，非美市场、船坞除锈机器人等新业务贡献增量，业绩有望稳健增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测21（+31%）/24（+14%）/28（+14%）亿元，当前市值对应PE分别为10/9/8X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突等

浙江鼎力(603338) 事件：公司发布2024年年报，全年实现收入77.99亿元，同比增长23.56%，实现归母净利润16.29亿元，同比下降12.77%。 营收规模稳健增长，产品结构持续优化。公司2024年收入77.99亿元，同比增长23.56%，营收规模稳健增长，分产品看：1）臂式产品实现收入29.56亿元，同比增长20.84%；2）剪叉产品实现收入34.44亿元，同比增长14.41%；3）桅柱式产品实现收入7.72亿元，同比增长53.14%。公司产品结构持续优化，募投项目“年产4000台大型智能高位高空平台项目”已结项，臂式产能爬坡顺利，逐步放量，已成为公司成长主要动力，占主营业务收入比例达41.21%，其中海外市场臂式产品推广顺利，海外臂式产品销售收入同比增长46.99%。 海外收入持续增长，长期看好公司全球竞争力。公司持续实施全球化战略，2024年公司实现海外收入55.23亿元，同比增长43.83%，海外业务占总收入比例达70.82%（较上年提升近10pct）。公司有序推进不同系列高附加值、差异化产品导入及市场开拓工作，实现对全球市场更深更广的覆盖，目前公司产品已远销全球100多个国家和地区，多点开花，我们长期看好公司全球竞争力。 盈利能力有所下滑，CMEC并表致使费用提升。2024年公司销售毛利率、净利率分别为35.04%、20.89%，同比分别-3.45pct、-8.69pct。费用端来看，2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.26%、2.88%、3.28%、-1.18%，分别同比-0.42pct、+0.64pct、-0.21pct、+2.70pct。盈利能力下滑主要系：1）CMEC并表使得销售费用、管理费用有所增加；2）新兴国家开拓、外币结算币种较多，汇率波动影响加大；3）提前海外市场备货、增加成本费用。 盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为90.67亿元、104.24亿元和117.64亿元，归母净利润分别为20.87亿元、24.33亿元和28.13亿元，6个月目标价53.58元，对应2025年13倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易政策风险、行业竞争加剧风险等。