流通市值:119.21亿 | 总市值:120.40亿 | ||
流通股本:7.39亿 | 总股本:7.46亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-08 | 海通国际 | Ziyi Chen,Mochen Zhu | 增持 | 维持 | 公司半年报:收入稳健增长,盈利能力持续提升 | 查看详情 |
欧普照明(603515) 投资要点: 欧普照明发布2023年中报。23H1营业收入35.44亿元,同比+5.52%;归母净利润3.97亿元,同比+36.85%;扣非净利润3.5亿元,同比+79.99%;其中2023Q2单季度主营收入20.41亿元,同比+7.24%;单季度归母净利润2.99亿元,同比+33.61%;单季度扣非净利润2.74亿元,同比+51.23%。 毛利率及净利率均同比提升。公司23H1实现毛利率38.2%,同比+6.11pct。销售/研发/管理费用率同比+1.2pct/+0.45pct/-0.17pct,至17.35%/5.29%/3.68%。单Q2来看,实现毛利率39.2%,同比+6.6pct。销售/研发/管理费用率同比+3.38pct/-0.46pct/+0.03pct,至17.04%/4.03%/3.61%。我们判断公司毛利率提升主要源于公司平台化开发、电商转型产品结构优化、原材料价格回落带来的贡献。公司销售费用率有所提升,但在毛利率大幅提升贡献下,最终23H1净利率达11.2%,同比+2.56pct。23Q2净利率达14.64%,同比+2.89pct。 精细化运营渠道,巩固与加强综合竞争力。分渠道看,(1)线下家居:持续升级产品与解决方案,升级千家全屋智能照明体验专区。公司持续开拓全屋智能体验馆及展区,赋能门店专业照明设计能力,进一步夯实终端门店从产品向解决方案转型的能力基础。(2)商照业务:受益于在商照领域丰富的行业照明解决方案及项目服务经验,公司商照业务在23H1实现快速增长。(3)电商业务:紧跟公司战略转型方向,不断优化产品结构,提升投入产出效率,推进高质量转型。23H1线上核心产品的智能化占比超过40%,智能产品销售进一步增长。(4)海外业务:坚持全球化自主品牌发展战略,报告期内,海外业务聚焦重点市场开拓,并持续优化渠道布局,保持了营利双增的良好势头。 投资建议。2022年外部因素扰动下行业需求低迷,公司专注内功持续降本增效推动毛利率恢复。考虑到原材料价格企稳回落,公司电商渠道改革逐步完成,全屋智能照明业务持续扩大,我们预计公司行业市占率将稳步提升,盈利能力仍有提升空间。我们预计公司2023-24年EPS为1.31、1.46元(原预测2023-24EPS为1.20、1.24元),给予公司2023年PE估值17x,对应目标价22.27元(原目标价19.2元,2023年PE估值16x,+16%),维持“优于大市”评级。 风险提示。地产竣工复苏不及预期、宏观经济恢复不及预期。 | ||||||
2023-09-03 | 西南证券 | 龚梦泓,夏勤 | 增持 | 维持 | 收入稳健增长,盈利显著提升 | 查看详情 |
欧普照明(603515) 事件: 公司发布 2023年半年报,上半年实现收入 35.4亿元,同比增长 5.5%;归母净利润 4 亿元,同比增长 36.8%。 单季度来看, Q2 公司实现营收 20.4 亿元,同比增长 7.2%;归母净利润 3 亿元,同比增长 33.6%。 收入稳健增长。 分渠道来看, 1)家居业务方面,公司聚焦 TOP 卓越经销商标杆门店的打造,进一步提升其竞争力,其中 TOP 门店单店产出提升近 30%。在国内一系列促进家居消费、房地产回暖的政策驱动下,预期公司家居业务实现稳健增长。 2) 受益于在商照领域丰富的行业照明解决方案及项目服务经验,公司商照业务在 2023年上半年实现快速增长。截止报告期末,公司斩获包括航运大厦、智能化工厂、汽车智能网联科技产业园等多项标杆项目。 3)电商业务方面, 公司不断优化产品结构,提升投入产出效率,推进高质量转型。 2023年上半年,线上核心产品的智能化占比超过 40%,智能产品销售进一步增长。 4)海外业务方面,公司聚焦重点市场开拓,并持续优化渠道布局,保持了营利双增的良好势头。一方面,公司将自有智能照明解决方案推广出海,在中东及东南亚等重点国家建设智能样板店;另一方面,公司聚焦海外核心经销商及门店建设,结合线上线下引流,极大提升了海外零售流通网点的拓展效率,业务版图迅速扩大。 报告期内公司外销实现收入 3.9 亿元,同比增长 14%。 盈利显著提升。 2023H1 公司综合毛利率为 38.2%,同比提升 6.1pp。其中 Q2单季度毛利率为 39.2%,同比提升 6.6pp。我们认为公司毛利率大幅改善原因如下: 1) 公司推进供应链精益化、自动化、数字化建设从而推动节能降耗、效率提升。 2) 公司持续升级产品与解决方案,推进智能化产品占比提升,产品结构优化; 3)原材料价格回落助推公司成本改善。 费用率方面,公司销售费用率为17.3%,同比提升 1.2pp;管理费用率/研发费用率分别为 9%/5.3%,同比基本持平;财务费用率为-1.6%,同比减少 1.1pp,主要是公司部分理财产品切换为存款,利息收入增加。综合来看,公司净利率为 11.3%,同比提升 2.8PP。 持续推进数字化变革,运营效率提升。 自 2021年中以来, 公司持续推进内部数字化变革。 在营销数字化方面,公司以数字化赋能线下渠道转型,对业务预测目标与实际交付情况进行可视化管理,提升产销协同。 报告期内公司存货周转率为 3.9,同比提升 1pp。 在供应链数字化方面, 公司通过持续优化供应链管理系统的采购、物流、计划、生产等核心模块,实现从预测到交付的全流程可视化。同时,聚焦精益制造,进行数据深度可视化与挖掘分析管理, 进一步提升供应链综合竞争力。此外,公司同步开展财经数字化、产品研发数字化变革,全面推动公司端到端企业流程体系建设和数据打通。 盈利预测与投资建议。 公司持续推进内部变革提效,综合竞争实力进一步强化,有望持续实现良性增长,预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.31/1.46/1.63元,维持“持有”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动风险、终端市场需求不及预期风险 | ||||||
2023-08-31 | 中银证券 | 郝帅 | 买入 | 维持 | 持续优化运营结构,盈利能力提升 | 查看详情 |
欧普照明(603515) 公司继续深化数字转型,进一步提升运营能力;Q2单季度盈利能力提升,毛利率达39.20%、净利率达14.89%。欧普照明上半年实现营收35.44亿元,yoy+5.52%;归母净利3.97亿元,yoy+36.85%。Q2单季度实现营收20.41亿元,yoy+7.24%;归母净利2.99亿元,yoy+33.61%。维持买入评级。 支撑评级的要点 营收逆势增长,各销售渠道均有亮点。据中国照明电器协会测算,2023年上半年国内照明行业销售额约3013亿元人民币,同比下降约7%,2023H1欧普照明国内营收达31.16亿元,yoy+4.3%,营收逆势提升。商照业务在上半年实现快速增长,上半年获得超百座城市的智慧灯杆项目。电商业务紧跟公司战略转型方向,优化重点品类、渠道结构,增加高端新品比重,盈利能力大幅提升。海外方面营收利润双增,23H1海外营收3.88亿元,yoy+14%,毛利率39.27%,同比+6.37pct。在中东及东南亚建设智能样板店,聚焦海外核心经销商及门店建设,结合线上线下引流,业务版图迅速扩大;海外工程项目领域,通过在核心行业落地标杆项目打开市场。 盈利能力提升,库存周转天数进一步下降,在手现金充足。2023年单Q2营收20.41亿元,yoy+7%,且单Q2毛利率达39.20%,净利率达14.89%,相比去年同期分别提升6.6pct、3.15pct。费率方面,上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为17.35%/3.68%/5.29%/-1.63%,上半年销售费用6.15亿元,yoy+13.36%,其中职工薪酬达2.65亿元,相比22H1提升24%。公司持续数字化转型,提升企业全价值链运营能力,存货库存周转天数下降至48天,同比减少15天,运营效率显著提升。截至Q2,公司货币资金达49.48亿元,交易性金融资产4.76亿元,在手现金充足。 盈利预测与估值 考虑到仍会受地产竣工影响、各渠道结构性调整,下调营收及2023/2024年利润预期。预计公司2022~2024年营收为81/91/103亿元,归母净利润为9/11/13亿元,对应2022~2024年PE18x/15x/13x,维持买入评级。 评级面临的主要风险 原材料成本大幅上涨、宏观经济不及预期、行业竞争大幅加剧。 | ||||||
2023-08-31 | 华西证券 | 陈玉卢,喇睿萌 | 买入 | 维持 | Q2收入稳健增长,盈利能力持续提升 | 查看详情 |
欧普照明(603515) 事件概述 公司发布2023年半年报: 23H1:营业收入实现35.4亿元(YOY+5.5%),归母净利润实现3.97亿元(YOY+36.9%),扣非归母净利润实现3.5亿元(YOY+80%)。 23Q2:营业收入实现20.4亿元(YOY+7.2%),归母净利润实现2.99亿元(YOY+33.6%),扣非归母净利润实现2.74亿元(YOY+51.2%)。 分析判断: 各渠道多点开花,营收稳健增长 公司23Q2营收延续同比增长趋势。外部环境上,国内经济环境逐步复苏,一系列促进家居消费、房地产回暖的政策出台;内部治理上,公司实行精细化运营,多个渠道齐头并进,在行业智能化、数字化的趋势中持续推进内部变革。 分渠道看: 1)线下消费者业务:公司聚焦TOP卓越经销商标杆门店的打造,TOP门店单店产出提升近30%。此外,公司数字化设计销售平台“欧普设计家”上线AI设计功能,截止本报告期末,该平台已获客超12万名。 2)商照业务:在23H1实现快速增长。根据半年报,公司获得航运大厦、智能化工厂、汽车智能网联科技产业园等多个标杆项目。 3)电商业务:公司持续丰富线上营销方式,重视线上智能化产品布局,23H1线上核心产品的智能化占比超40%,智能产品销售持续增长。 4)海外业务:23H1公司海外收入实现3.88亿元(YOY+14.1%),占营收比升至11%。公司持续开拓海外重点市场,包括东南亚、中东及北非等地区。根据半年报,报告期内公司获得包括西班牙大型医疗健康中心、荷兰大型办公及配套设施等大型项目。 平台化建设助力降本增效,盈利能力持续提升 (1)H1毛/净利率: 公司毛利率实现38.2%(YOY+6.1pct),公司归母净利率实现11.2%(YOY+2.6pct)。 (2)Q2毛/净利率: 公司毛利率实现39.2%(YOY+6.6pct),公司归母净利率实现14.6%(YOY+2.9pct)。 公司盈利能力持续提升,根据公司23年4月27日投资者关系活动表,我们认为主因公司受益于持续推进平台化开发,促进降本增效。同时,公司通过产品结构优化,如线上渠道补充中高端产品,进一步促进了毛利率提升。 (3)费用率: H1:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct,Q2:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+3.4、+0.03、-0.5、-1.3pct。 投资建议 营收端:公司基于照明领域核心能力,持续拓展风扇灯、浴霸等新品类。此外,公司积极打造智能家居生态圈,完成了多款智能产品的开发和连接,在无主灯及智能照明市场规模快速增长的背景下,有望为公司贡献新的营收增量;公司商照业务持续在地产、商业连锁、办公等行业持续输出标杆项目,基于商照业务的韧性,我们预计公司商照业务未来仍将保持较高增速。总体上,我们认为公司营收未来仍将稳定增长。 盈利端:公司的中高端风扇灯和浴霸等系列新品有望优化公司产品结构。此外,公司通过平台化开发缩短开发周期、降低产品开发成本,同时提高自动化生产效率和产品交付及时率。我们认为公司盈利水平未来有望稳步提升。 我们维持盈利预测,我们预计23-25年公司收入分别为82/92/102亿元,同比分别+13%/+12%/+11%,预计23-25年归母净利润分别为9.2/10.6/12.1亿元,同比分别+17%/+16%/+14%,相应EPS分别为1.23/1.42/1.62元(股本变动主因公司股票回购),以23年8月30日收盘价21.21元计算,对应PE分别为17/15/13倍,维持“增持”评级。 风险提示 行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。 | ||||||
2023-05-29 | 华西证券 | 陈玉卢,喇睿萌 | 买入 | 调高 | 行业加速整合,照明龙头再腾飞 | 查看详情 |
欧普照明(603515) 通用照明龙头,业绩稳健增长 公司为国内通用照明龙头。2019年后行业增速放缓,公司开启数智化转型,产品端推动平台化开发以降本提效。产品上,公司全面布局筒射灯、吸顶灯、装饰灯、开关等照明及延伸产品,同时推出全屋照明智能解决方案。渠道上,公司多元布局家居、商用、电商和海外渠道。 行业:通用照明千亿市场,集中度静待提升 1、智能照明、无主灯设计加速普及 2010年后,受益照明控制系统成本降低,智能照明在家用场景快速渗透,其中无主灯具备更有层次感的光照环境,有望成为全屋智能照明的主要形式。行业规模上,根据古镇灯饰数据,2022年无主灯市场已超百亿元,3年CAGR超50%。 2、商用照明增长韧性强 根据公司投资者问答,公司商照业务在扩展重点行业的同时,关注未来细分行业机会,如户外、轨交、教育等,我们预计公司商照业务未来有较大增长空间。同时,公司商照业务来自于多个行业(工业、商业连锁、教育等),相对于家居业务,与地产行业关联度相对较小,我们预计商用照明业务未来将具有更强的增长韧性。 3、通用照明市场集中度有望提升 根据我们估算,通用照明行业CR5市占率不及10%,市场集中度处于较低水平。我们认为通用照明市场未来集中度有望提升:1)市场竞争趋于激烈,行业或加速出清。2)无主灯普及下,头部具有更加明显的方案定制能力和成本优势。 公司:市占提升,改革提效 1.新品贡献增量,全屋照明提升客单价 新品方面,公司基于照明领域核心能力,持续拓展高单价新品类,近年相继推出中高端风扇灯和浴霸等系列新品。智能照明方面,公司已与多家生态平台(包括华为、阿里、小米、百度等)实现智能互联,同时也在积极打造自有智能家居生态圈,完成了多款智能产品的开发和连接。渠道上,22H1公司超900家门店具备解决方案能力,同时开拓超100家全屋智能照明体验馆(22年末已超150家)。 2.平台化助力成本结构优化 公司于20年设立产品与解决方案中心,专门进行产品平台优化,目前已搭建多个光学、电源、结构及材料平台,有助于缩短开发周期、降低产品开发成本。对比同业毛销差水平,22年受益平台化变革深化,在原材料价格压力缓解下,公司盈利能力拐点向上,22年单四季度达到近2年高点,处于行业领先位置。 3.渠道覆盖领先,精耕细作提升店效 照明下游应用分散,渠道覆盖率是支撑收入增长的必要因素,据相关公司公告和官网,公司渠道网点数量行业领先。渠道结构上,目前公司已经建立了完善的多层次经销渠道,对经销商进行分级分类管理,全面赋能经销商由“坐商”向“行商”转变。在家居各个渠道,公司通过零售门店改装升级、提升流通渠道优质网点覆盖率、优化下沉渠道产品组合等方式提高单店产出。 4、商照聚焦重点行业,提升综合服务能力 公司持续在地产、商业连锁、办公、工业、市政等行业输出标杆项目。同时,在国家“双碳”政策背景下,公司智慧道路照明解决方案取得快速发展,截至2022年底,公司在全国上百个城市落地智慧路灯和智慧多功能杆项目,重点项目节电率超过55%。根据公司2021年10月29日投关活动表,公司商照业务近5年复合增速超20%,我们预计未来仍将保持较高增速。 投资建议 我们维持盈利预测,预计23-25年公司收入分别为82/92/102亿元,同比分别+13%/+12%/+11%。预计23-25年归母净利润分别为9.2/10.6/12.1亿元,同比分别+17%/+16%/+14%,相应EPS分别为1.21/1.40/1.60元,以23年5月26日收盘价19.78元计算,对应PE分别为16/14/12倍,可比公司23年平均PE为20倍,上调至“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、房地产行业波动、汇率波动、外汇套期保值的业务风险、新项目推进未达预期风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过等。 | ||||||
2023-05-25 | 中原证券 | 欧洋君 | 增持 | 首次 | 公司点评报告:照明龙头业绩回稳,渠道能力持续强化 | 查看详情 |
欧普照明(603515) 核心观点: 受照明市场整体需求偏弱影响,公司2022年业绩阶段承压,全年共实现营业收入/归母净利润分别为72.7亿元/7.84亿元,同比-17.82%/-13.59%;其中,2022Q4营收降幅环比进一步走阔,同比-23.21%。在需求企稳叠加上年低基数作用下,2023Q1公司经营面明显改善,营收与归母净利润增速同比增长3.27%和47.79%,盈利能力持续修复,毛利率同比+5.42pct。作为照明行业龙头,随着公司深化多渠道布局的推进,以及数字化变革持续赋能运营效率提升,在未来照明市场需求向好驱动下,公司在新兴照明领域份额以及业绩有望稳步增长。给予公司“增持”投资评级。 投资要点: 商照与线下渠道收入预估下滑,致2022年内销规模明显走弱,而同期海外业务延续稳增。分市场来看,公司2022年内销市场营收为65.03亿元,同比减少19.36%,或分析为公司线下及商用照明业务受短期客观因素影响阶段性承压。相较内销偏弱表现,公司通过重点发力东南亚、中东等区域工程渠道建设,以及不断扩大零售流通网络覆盖推进渠道下沉等,使得同期海外业务保持稳增态势,收入规模同比增长3.27%达6.92亿元。 深化多渠道建设提升品牌竞争力,数字化转型助力运营提质增效。公司聚焦核心照明主业,充分发挥设计与营销优势,拓展新品打造爆款的同时,不断强化各渠道能力,推动业务稳步增长。其中,1)线下C端渠道,积极布局全屋智能照明领域,实体体验馆拓增超150家,数字化设计销售平台“欧普设计家”获客人数超9万名,推动品牌影响力持续提升;2)B端渠道,陆续收获华润置地、物美集团等项目,同时其覆盖国内上百个城市的智慧路灯等产品,节电率超过55%,充分响应了国家“碳达峰、碳中和”政策目标;3)线上渠道,加快智能化产品布局,促进产品结构升级,2022年内公司线上智能化产品出货占比超过35%,有效带动盈利水平提升。另一方面,公司坚持数字化转型发展,着重发力营销、供应链、综合运营等方面,其中在转型赋能作用下,2022年公司经营分析线上转化率达75%,业务自主分析能力逐步建立完善,为后续经营决策提供了有效支撑。 盈利水平持续提升,费用管控良好。公司2022年综合毛利率与净利率同比分别提升2.72pct和0.52pct至35.72%和10.81%。受益于平台规模化效应显现,产品结构升级,以及数字化转型优化运营效率等方面,2023Q1公司盈利水平相较上年同期进一步提升,毛利率/净利率同比+5.42pct/+2.11pct至36.83%/6.48%。此外,公司同期费用管控良好,其中销售费用率同比下降1.64pct,毛销差同比增长7.06pct;同时资金周转率加快,存货周转天数较上年同期明显减少,带动财务费用率同比下降0.63pct。 投资评级与盈利预测: 作为照明行业龙头,公司核心业务竞争力优势突出,智能与绿色照明等产品发展迅速,同时积极推进市场多元化布局并强化渠道能力,带动业务收入与利润稳步增长。随着未来照明市场需求修复释放,公司业绩有望实现显著提升。预计公司2023-2025年可实现归母净利润分别为9.14亿元、10.29亿元、11.54亿元,同比增速分别为16.51%、12.66%、12.11%,对应EPS分别为1.21、1.36、1.53元/股,根据5月24日19.58元收盘价计算,对应PE分别为16X、14X、12X。综上分析,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:房地产销售回暖不及预期;原材料价格及汇率持续波动;行业竞争加剧。 | ||||||
2023-04-29 | 华西证券 | 陈玉卢,喇睿萌 | 增持 | 首次 | Q1业绩亮眼,盈利能力持续提升 | 查看详情 |
欧普照明(603515) 事件概述 4月26日,公司公告2022年年报和2023年一季度报:2022全年:收入72.7亿元(YOY-18%),归母净利润7.8亿元(YOY-14%),扣非归母净利润6.3亿元(YOY-9%)。22Q4:收入21亿元(YOY-23%),归母净利润2.8亿元(YOY-2%),扣非归母净利润2.5亿元(YOY+5%)。23Q1:收入15亿元(YOY+3%),归母净利润1亿元(YOY+48%),扣非归母净利润0.8亿元(同比增长0.63亿元)。 分析判断: 22年收入:疫情反复,电商渠道战略转型阶段 分渠道看22年表现: 家居渠道:估计有所下滑,我们认为主因疫情冲击线下消费,其中收入占比最高的Q4收入同比下滑23%。 商照渠道:估计有所下滑,我们认为主因疫情影响。 电商渠道:估计下滑较多,根据公司年报,我们认为主因公司线上战略转型,优化产品结构,重点发力智能化产品,与线下差异化布局。 海外渠道:同比增长3.2%,根据公司年报,我们认为主因公司海外业务持续扩张,扩大零售流通网实现渠道下沉;同时重点市场发力工程渠道,如东南亚、中东等区域。 22年盈利:毛利率逐季提升 公司全年毛利率35.7%,同比+2.7pct,Q1、Q2、Q3、Q4毛利率分别31.4%、32.6%、37.3%、40.3%,毛销差分别同比-3.8、0、+6.4、+6.4pct。 公司毛利率逐季提升,环比大幅改善,根据公司年报及22年10月31日投关表,我们预计主因:(1)产品、技术及部件的平台化持续深化,助力公司降本增效。(2)原材料价格同比下降。费用率方面,销售、管理、研发费用率分别同比+0.05、+1.1、+1.5pct,我们认为主因费用刚性以及加大平台化和新品研发投入。 综合以上因素,公司全年归母净利率实现10.8%,同比+0.5pct,保持平稳。 23Q1:盈利能力显著提升 23Q1毛利率36.8%,同比+5.4pct,归母净利率6.5%,同比+2.0pct,扣非归母净利率5.1%,同比+4.2pct。Q1公司收入平稳,盈利提升,我们预计主因(1)线下疫后恢复较好,估计家居、商照渠道实现同比增长;(2)或因销售淡季,公司控费,Q1销售费用率同比-1.6pct。 投资建议 公司为国内通用照明行业龙头,渠道布局充分,持续研发投入提升产品力,近年通过数字化、门店赋能、全屋照明推广等方式提升店效,同时根据公司2022年4月27日投关表,公司在商照渠道具有成本优势和深厚积淀,我们认为公司市场份额有望持续提升(当期仅3-5%)。 盈利端,公司平台化、自制率提升战略持续深化,当前已进入改革兑现阶段,预计未来盈利能力保持提升趋势。我们预计23-25年公司收入分别为82/92/102亿元,同比分别+13%/+12%/+11%。预计23-25年归母净利润分别为9.2/10.6/12.1亿元,同比分别+17%/+16%/+14%,相应EPS分别为1.21/1.40/1.60元,以23年4月27日收盘价20元计算,对应PE分别为16/14/13倍,可比公司23年平均PE为18倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 供应链波动、需求波动、外汇套期保值的业务风险、新项目推进未达预期风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。 | ||||||
2023-04-29 | 西南证券 | 龚梦泓,夏勤 | 增持 | 维持 | 深入变革效率提升,Q1恢复性增长 | 查看详情 |
欧普照明(603515) 投资要点 事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营收72.7亿元,同比下降17.8%;实现归母净利润7.8亿元,同比下降13.6%;实现扣非后归母净利润6.3亿元,同比减少9.2%,主要是上年同期交易性金融资产投资收益和政府补助较多。Q4单季度实现营收20.6亿元,同比下降23.2%;实现归母净利润2.8亿元,同比下降2.1%。2023Q1实现营收15亿元,同比增加3.3%;实现归母净利润1亿元,同比增加47.8%。公司拟每10股派息5元,合计分红3.7亿元,分红率为47.1%。 境内营收承压,海外业务快速拓展。分地区来看,境外营业收入6.9亿元,同比增长3.3%。公司坚持全球化自主品牌发展战略,海外业务不断扩大营销版图,公司海外业务聚焦重点市场,持续优化渠道布局,实现了营利双增的良性发展。公司实现境内营业收入65亿元,同比降低19.4%。在房地产周期波动和照明需求低迷等因素拖累,2022年公司境内收入有所承压。我们推测公司家居事业部下滑较多,商用事业部和电商事业部均有所承压。展望后续来看,我们认为公司积极拓展线上线下渠道,发展商用业务,海外市场也在持续开拓。在照明需求逐步恢复的背景下,预期公司经营稳步向好。 盈利能力稳步提升。2022年,公司综合毛利率为35.7%,同比提升2.7pp。其中Q4单季度毛利率为40.3%,同比提升15.4PP。我们认为公司毛利率显著提升主要原因有三:(1)公司持续推进产品技术及部件的平台化开发,产品开发采购生产成本降低,生产效率提升;(2)上年同期海运费计入成本导致毛利率基数较低;(3)产品结构优化推动盈利优化,2022年线上核心产品的智能化占比超过35%,智能产品销售进一步增长。费用率方面,公司销售费用率为15.8%,同比持平;管理费用率为9.5%,同比提升2.5pp;财务费用率为-0.5%,同比降低0.8pp。综合来看,公司净利率同比提升0.5PP至10.8%。 Q1盈利能力改善。2022年在行业形式严峻的背景下,公司深化内部变革,推进数字化转型,运营效率提升,综合竞争实力增强。随着照明需求的好转,2023Q1营收实现额恢复性增长。此外,公司Q1盈利能力得到明显提升。2023Q1公司毛利率为36.8%,同比提升5.4pp。我们推测公司(1)深入数字化变革,成本持续优化;(2)原材料价格回落叠加公司产品结构优化,公司毛利率得到明显提升。综合来看,公司净利率为6.5%,同比提升2.1PP。 多元化渠道建设稳步推进。(1)家居渠道方面,公司持续布局全屋智能照明领域,开拓超150家全屋智能体验馆。(2)商用渠道方面,公司凭借多年的行业经验提供多元化的照明解决方案,截至2022年底,公司在全国上百个城市落地智慧路灯和智慧多功能杆项目,重点项目节电率超过55%。(3)电商渠道方面,公司不断优化产品结构,重视线上智能化产品的布局,推动智能产品销售占比提升。(4)海外市场方面,公司一方面通过扩大零售流通网络覆盖,实现渠道下沉。另一方面,重点市场发力工程渠道,推动海外业务快速发展。 盈利预测与投资建议。随着照明需求的逐步恢复,公司修炼内功,综合竞争实力进一步强化,有望逐步实现良性增长,预计公司2023-2025年EPS分别为1.18/1.32/1.47元,维持“持有”评级。 风险提示:市场竞争风险、房地产行业波动风险、原材料价格波动的风险。 | ||||||
2022-09-01 | 中银证券 | 郝帅 | 买入 | 维持 | 公司调整优化运营结构,Q2盈利能力回升 | 查看详情 |
欧普照明(603515) 公司上半年调整公司架构、深化数字转型,进一步提升运营能力;Q2单季度营收跌幅收窄,盈利能力提升。公司上半年实现营收33.59亿元,yoy-15.25%;归母净利2.90亿元,yoy-34.38%。Q2单季度实现营收19.03亿元,yoy-13.74%;归母净利2.24亿元,yoy-27.13%。维持买入评级。 支撑评级的要点 公司调整优化运营结构,深化数字转型提升运营能力。受到上半年疫情影响,公司上半年实现营收34亿元,yoy-15%。在国内的家居、光源产品上受上半年整体经济负面影响下滑。商照业务方面中标超市行业物美集团的集采项目,不过受到精装地产竣工交付影响而有所下滑。电商业务紧跟公司战略转型方向,优化产品结构,其中线上核心产品的智能化占比超过30%;提升投入产出效率,毛利率稳步提升。海外方面,营收稳步提升,为知名汽车品牌连锁店和家居连锁商场提供优质、舒适的照明解决方案。公司持续数字化转型,提升企业全价值链运营能力,存货库存周转天数下降至63天,运营效率显著提升。 单Q2营收跌幅相比Q1收窄,盈利能力回升。Q2单季度实现营收19亿元,yoy-14%,单Q1营收同比-17%,二季度营收跌幅收窄。费率方面,上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为16.15%/3.86%/4.84%/-0.58%,上半年销售费用5.42亿元,yoy-31.65%,因公司降低重装渠道开支,减少渠道支持费用。盈利能力方面,原材料价格下降以及公司的降本增效,单Q2公司毛利率32.60%,净利率11.74%,相比Q1分别提升1.19pct、7.37pct;下半年有望随着大宗商品的企稳回落、公司内部进一步降本以及产品销售结构的变化,进一步提升毛利率。 盈利预测 考虑到今年受宏观环境、精装修地产交付及线下的疫情影响,下调营收及2022/2023年利润预期,看好未来精细化运营能力提升,微调2024年利润预测。预计公司2022~2024年营收为86/95/107亿元,净利润为9/11/14亿元,对应2022~2024年PE14x/11x/9x,维持买入评级。 评级面临的主要风险 原材料成本大幅上涨、疫情超预期发展、行业竞争大幅加剧。 | ||||||
2022-08-30 | 西南证券 | 龚梦泓 | 增持 | 维持 | 短期承压,运营提效静待盈利好转 | 查看详情 |
欧普照明(603515) 业绩总结:公司发布2022年半年报,2022年上半年实现营收33.6亿元,同比下降15.2%;实现归母净利润2.9亿元,同比下降34.4%。Q2单季度实现营收19亿元,同比下降13.7%;实现归母净利润2.2亿元,同比减少27.1%。 疫情扰动,营收增速承压。分渠道来看,疫情影响下公司物流受限叠加线下门店客流量减少,公司家居渠道预计有所下滑。商照渠道来看,一方面房地产景气度下行影响公司业务需求,另一方面疫情影响下部分项目延期,公司商照业务营收增速承压。电商渠道来看,公司不断优化电商渠道产品结构,加快推进线上渠道转型,业务调整期间电商渠道营收增长暂时性下滑。预计随着电商渠道变革结束,公司线上收入有望重回稳健增长阶段。海外业务来看,公司积极推进全球化布局,上半年海外业务保持了稳健的增长。 运营提效费用优化,静待盈利好转。报告期内,公司综合毛利率为32.1%,同比下降5.5pp。其中Q2单季度毛利率为32.6%,同比下降5.1pp,环比提升1.2pp,公司毛利率呈现一定的修复迹象。费用率方面,公司加强了数字化改革,提升了运营效率,费用率有所优化。销售费用率为16.1%,同比下降3.9pp;管理费用率8.7%,同比提升1.3pp;财务费用率为-0.6%,同比下降0.8pp,主要系人民币贬值,本期汇兑收益增加所致。综合来看,公司净利率为8.5%,同比下降2.6pp,其中Q2单季度净利率为11.7%,同比下降2.2pp,环比上升7.4pp,盈利能力环比改善。未来随着原材料价格逐步回落,叠加公司内部运营提效,预期公司盈利能力稳步向好。 精细化渠道运营能力,巩固核心竞争力。面对疫情反复带来的挑战,公司积极应对,持续优化渠道运营能力。(1)家居渠道方面,公司通过线上直播、微信爆破帮助零售经销商蓄客引流;同时,公司开发超过20门营销课程,通过线上培训赋能线下门店。报告期内,超900家门店具备了解决方案能力。(2)商照渠道方面,公司持续提升客户服务能力,提供个性化定制服务;拓展标杆项目,加强头部企业合作。(3)电商渠道方面,公司加强线上智能化产品的布局,上半年线上核心产品的智能化占比超过30%。(4)推进全球化布局,公司持续拓展海外商业连锁、教育领域等相关业务,在越南,伊拉克,荷兰等多国家多行业斩获标杆项目。 盈利预测与投资建议。公司作为照明行业龙头,渠道变革运营提效,预计公司2022-2024年EPS分别为1.23元、1.42元、1.61元,维持“持有”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险。 |