东方电缆(603606) 结论与建议： 2025年国内和欧洲的海上风电项目建设有望加速，公司在手海缆订单充足，业绩有望显着提升。同时公司正在积极扩张产能。1月11日公司公告将在广西北海投资装备项目，建成后将提升公司在南部区域的产品供应和服务运维能力。 公司经过二十多年的技术积累，已经成为集研发、生产、施工于一体的中国海陆缆系统解决方案供应商，能够覆盖深远海、超高压项目的开发需求，达到国际领先水平。随着海上风电建设进度加快，公司作为龙头企业有望明显受益。我们预计公司2024/2025/2026年的净利润将达到12/19.6/24.9亿元，YOY+20.3%/+63.3%/+26.6%，EPS分别为1.75/2.86/3.62元，A股按当前价格计算，对应PE为31/19/15倍，建议逢低买进。 公司是海缆龙头企业，将受益于国内外海风建设加速：公司是国内电缆龙头企业，其中7成净利润来自海缆业务，产品主要用于海上风电项目。国内海缆行业竞争格局较好，CR3市占率近80%，公司海缆毛利率达40%。此外，公司2020年切入欧洲供应链，2024年接连拿下英国、荷兰共计约20亿元海缆大单，在欧洲市场具备竞争力。 根据GWEC统计，2023年全球海上风电新增装机量为10.8GW，其中中国装机量为6GW，欧洲3.8GW，共占据了超90%的装机量，是最重要的两个海上风电市场。2024年国内海风招标量为8.7GW，加上此前部分停滞项目重启，预计2025年国内海风装机规模有望达10-12GW，同比翻倍增长。欧洲也正在加快海风建设，2023年底《欧洲风电行动计划》发布后，欧洲多国增加了海风项目的补贴金额，并且放宽了法规限制，招标量明显提升。得益于主要海风市场建设加速，公司2024年公告的海缆中标订单金额累计约73亿元，累计金额较2023年增超3倍。在大额在手订单的支持下，公司业绩有望显着提升。 公司加快产能扩张：公司正在加快扩张步伐。公司在2021年投产东部基地（浙江宁波）年产值100亿元的未来工厂；2024年底南部总部（广东阳江）落成，预计新增年产值30亿元。目前两大基地可辐射长三角和粤港澳大湾区，增加了公司在江苏、浙江、广东等省份的海缆投标竞争力。公司近期积极在推进广西的产能布局。1月11日，公司公告将在广西北海市铁山港投资建设深远海输电装备项目，拟投资总额约20亿元，将分三期建设，其中一、二和三期分别计划投资3、7和10亿元。项目的一期和二期将建设智能化运维平台，建成后能提供深远海智能敷设、运维装备等系统解决方案。广西的深远海风电项目进展全国领先，并且该区位能够辐射东盟，有助于公司长远发展。 盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年的净利润将达到12/19.6/24.9亿元，YOY+20.3%/+63.3%/+26.6%，EPS分别为1.75/2.86/3.62元，A股按当前价格计算，对应PE为31/19/15倍，建议逢低买进。

东方电缆(603606) 投资要点 事件：1月10日，东方电缆发布公告称拟与北海市铁山港（临海）工业区管理委员会签订《投资协议》，就公司在“北海市铁山港（临海）工业区”投资“深远海输电装备项目”达成合作意向。该项目计划总投资约20亿元，其中固定资产投资额约7亿元，分三期建设，其中一期项目计划投资3亿元；二期项目计划投资7亿元；三期计划投资10亿元（该金额为预算金额，具体投资金额以后续可行性研究报告及实际投资金额为准）。 立足广西+辐射东盟，产能布局加码。广西海上风电可开发规模超5000万千瓦，《广西可再生能源发展“十四五”规划》明确指出，要重点发展风电产业，打造以北部湾风电基地为重点，打造全链条风电产业集群。广西深远海海上风电项目实施地点位于北部湾海域，总规划容量13.4GW（其中标段Ⅰ、标段Ⅱ规划装机容量约6.9GW、6.5GW），深远海海风开发潜力巨大。公司与北海市政府、三峡新能源拟分别签订合作协议，以北海市新能源产业发展布局为契机，充分发挥各自优势，共同推进此次深远海输电装备项目。此外，东盟作为世界第五大经济体，对能源供应有着巨大需求，广西作为面向东盟开放合作的前沿和窗口，与东盟国家交往日益密切，且各类园区设立中国—东盟产业合作区并出台了系列惠企政策。公司在“3+1”产业体系的基础上，本次拟投资建设深远海输电装备项目，有利于进一步提升在高端海缆、绝缘料、超高压系统附件、深远海先进海洋施工装备、深远海输电系统实施监测及运维等领域的关键核心技术攻关能力，不仅有望受益于广西深远海布局，而且有望进一步推动与东盟国家的合作，带来海外业务新增量。 海风用海管理新政出台，深远海趋势明确。自然资源部近期发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，以进一步规范海上风电项目用海管理。《通知》推进深水远岸布局，细化海上风电场离岸距离和水深等要求，明确新增海上风电项目应在离岸30千米以外或水深大于30米的海域展开。根据国家批复的各省份海上风电规划，海上风电总量超过3亿千瓦，其中90%以上为常规意义上的深海或远海风电项目。2024年以来，浙江、广东、海南等地均出台相应政策以及提供资金支持，加快推进深远海风电开发，同时陆续启动海上风电场址修编工作，将海上风电场址全面向30公里以上的深远海推进。预计到2025年后，国内百万千瓦级、千万千瓦级海上风电项目将主要位于深远海，深远海将是十五五时期海风的确定性发展方向。同时，深远海风电项目的经济性有望增强，据《能源转型展望》预测，到2050年，漂浮式海上风电成本将下降近80%，逐步具备平价商业化开发条件。随着十五五时期即将到来，国内深远海项目竞配量有望提速。 投资建议：全球范围内海上风电发展呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，此次投资深远海输电装备项目，不仅受益于广西深远海布局，而且有望进一步推动与东盟国家的贸易合作，带来海外业务新增量。预计2024-2026年归母净利润分别为13.09、19.07和24.43亿元，对应EPS1.90、2.77和3.55元/股，对应PE29、20和15倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、海上风电装机低于预期；3、新品研发低于预期。

东方电缆(603606) 投资要点： 公司业绩稳步提升，三季度营收净利同比增长。公司整体业绩稳步增长，单季度营收及净利同比高增。2024年1-9月，公司累计实现主营业务收入约66.89亿元，同比增长25.18%实现归属于上市公司股东的净利润约9.32亿元，同比增长13.41%。其中，2024年Q3单季度实现营业收入约26.31亿元，同比增加58.34%；实现归属于上市公司股东的净利润约2.88亿元，同比增加40.28%。 全球海风规模高速增长情况下，风电供应链大概率将承压。预计到2030年，欧洲的风电电缆将大幅增长，头部企业的订单已积压到2030年及以后。根据4C Offshore外部市场容量预测，直到2031年，海底电缆市场都会存在供应紧张局面。由此来看，中国市场短期内尚不会出现供需失衡的情况，或将成为缓解全球供需缺口的主要力量。 国内海风市场稳居第一梯队，海外成功开拓欧洲多国市场。从目前国内已招标的海风项目分布来看，公司依托属地化优势，在浙江省、广东省海风项目的市场份额中占据领先，同时建设阳江生产基地，开拓广东省海风市场并在福建省积极布局。据我们统计，从2020年12月开始，公司累计中标欧洲海缆项目近30亿元，其中项目主要集中在英国、英国苏格兰，并覆盖荷兰及波兰。经过多年的发展，公司已拥有非常丰富的海外交付经验。截止2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统48.90亿元，海洋工程13.97亿元，在手订单充沛。 投资建议：我们认为，国内海风在多重因素催化下，在2024~2025年建设有望提速，考虑到海风项目建设周期较长，或将于2025年~2026年逐步放量，公司海缆领先地位稳固。海外海风发展加速，欧洲市场空间广阔，公司在英国、荷兰市场已经完成0到1的突破，具有丰富的海外交付经验，海外业务有望持续拓展。同时，公司积极布局深远海，已占据技术先发优势，未来有望延续市场领先地位。综上，我们预计公司在2024年~2026年实现营业收入88.58/118.39/136.49亿元，归母净利润12.69/19.22/23.76亿元，EPS分别为1.85/2.79/3.45元/股，对应PE分别为28.64/18.91/15.30倍（以2024年12月26日收盘价52.86元计算）。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：风电项目建设不达预期；核心部件进口、出口受汇率及当地政策影响；深远海、漂浮式海风发展不及预期；参与者增多引发竞争风险。

东方电缆(603606) 东方电缆是国内领先的海缆企业，持续受益全球海上风电行业增长 公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，深耕海缆行业多年，目前稳居国内海缆公司前列。公司2005年开始布局海缆业务，经过多年的发展，海缆业务已经成为公司利润的主要贡献来源，产能和生产研发技术水平均处于行业领先地位，稳居国内海缆公司第一梯队。得益于近几年国内海上风电行业的快速发展，公司营收规模和利润体量均大幅提高，未来将持续受益全球海上风电持续增长。 国内海上风电景气迎来拐点，中长期仍具有较大增长空间 短期来看，2021年抢装结束后，国内海上风电新增节奏有所放缓，一方面是抢装带来的需求透支，另一方面是行业处在海域、航道等审批制度完善之前的阵痛期，建设节奏受到影响。近期国内海上风电出现积极信号，建设节奏有望加快。中长期来看，大型化持续推动海上风电降本，海上风电靠近国内用电负荷的消纳优势明显，国内深远海海上风电资源开发潜力大，国内海上风电中长期仍具有较大增长空间。 海缆竞争格局相对稳定，抗大型化通缩能力较强，持续受益海风行业增长 国内的海缆行业呈现三强格局，东方电缆、中天科技、亨通光电为第一梯队，领先优势明显，竞争格局相对稳定。海缆行业处在海上风电产业链的中游，产业链位置与风机平行，不受风机大型化带来的价值量通缩影响。同时，国内海上风电项目逐渐走向深远海，离岸距离增加，海缆电压等级提升，有利于提升海上风电项目对海缆的需求量。 东方电缆充分受益全球海风行业景气上行 在手订单对公司2024、2025年业绩提供有力支撑。截至2024年10月18日，公司海缆系统在手订单29.5亿元，海洋工程14.0亿元。近期新中标海缆相关订单合计约40亿。公司依托东部和南部基地布局，在粤西及浙江地区的拿单优势明显，2025年广东、浙江两省海上风电项目储备丰富，项目建设节奏加快，东方电缆有望持续受益。此外，东方电缆积极开拓国际市场，欧洲订单持续突破。2022年以来，中标了5个欧洲海底电缆项目，1个海上油气田脐带缆项目，合计金额31亿元。公司有望持续受益欧洲海上风电的增长。 盈利预测、估值与评级 公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，有望持续受益全球海上风电行业快速发展。我们预计公司2024至2026年，公司分别实现营业收入93亿、126亿、138亿，同比增速分别约为27%、36%、10%，分别实现归母净利润12、20、22亿元，对应目前市值PE分别为32、19、17X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：海上风电项目建设周期长，审批、招标、建设过程中若进展不顺，可能对海缆交付产生影响，影响公司业绩；相关国家贸易政策具有不确定性，可能对公司出口业务产业影响；原材料价格快速上涨的风险；模型预测部分包含较多主观假设

东方电缆(603606) 投资要点： 公司发布2024年三季报。前三季度实现营业收入66.99亿元，同比增长25.22%，实现归母净利润9.32亿元，同比增长13.41%，扣非归母净利润7.93亿元，同比下滑0.96%。第三季度实现营业收入26.31亿元，同比增长58.34%，实现归母净利润2.88亿元，同比增长40.28%，实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增长25.53%。 陆缆表现亮眼，在手订单充沛。1—9月公司实现陆缆收入36.88亿元，同比大幅增长35%，毛利率也显著回升，上半年陆缆系统毛利率达到9.94%，同比去年增加1.18pct。今年1—9月海缆及海洋工程实现收入30.01亿元，同比增长14.9%，海风业务有所回暖。截止10月18日，公司在手订单达92.36亿元，其中海缆29.49亿元，海洋工程13.97亿元，陆缆48.90亿元，充沛的在手订单有效支撑后续业绩。截止24Q3公司合同负债规模达到8.59亿元，继续维持高位。 陆缆增速提高小幅影响毛利率表现，费用率水平略有下降。前三季度整体毛利率22.17%（同比-4.06pct），下滑与陆缆增速较快有关，费用率水平稳中有降，前三季度管理、研发、财务费用率均有小幅下滑，整体费用率同比下滑0.43pct。公司今年归母净利润增速较高也与作为先进制造业企业享受增值税加计抵减政策有关。 海上风电项目推进加速，公司在多个项目上有所斩获。经过2021年抢装潮后海风迎来低谷期，公司过去两年业绩均不及2021年。但今年以来海上风电进展加速，广东帆石、青洲五七、湛江徐闻等多个项目近期都启动了招标。公司近期先后中标青洲五七±500kV直流海缆（15.14亿元）、帆石一500kV海缆（17.08亿元）、嵊泗220kV海缆（5.48亿元）、连江66kV海缆（2.16亿元）等项目，其中青洲五七也是我国首个±500kV海上柔直项目，显示出公司头部企业的技术实力。我们预计随着海风压制性因素逐渐解除、远海风电陆续开发，行业空间有望进一步打开、有望充分获益。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.7/17.6/21.9亿元，同比增速分别为26.6%/39.2%/24.2%，当前股价对应的PE分别为31/22/18倍。鉴于当前海风市场触底反弹且向远海开发，海缆受离岸距离增加价值量有望进一步提升，公司作为海缆龙头公司之一有望充分获益，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：海上风电项目进展不及预期，上游成本增加，行业竞争加剧

东方电缆(603606) 主要观点： 东方电缆是中国海陆缆核心供应商。公司成立于1998年，2014年在上海证券交易所挂牌上市，逐渐从传统生产电缆的规模企业发展成为国内海陆缆核心供应商。公司目前拥有陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大板块产品，广泛应用于电力通信、建筑、石化、轨道交通、清洁能源、海洋油气勘采等多个领域。2023年公司实现营收73.10亿元，同比增长4.29%；实现归母净利润10.00亿元，同比增长18.76%，公司业绩恢复增长态势。2024年前三季度实现营收67.0亿元，同比增长25.22%，归母净利润9.32亿元，同比增长13.41%。 公司产品技术领先。脐带缆方面，公司在脐带缆领域具备一流的分析设计能力和专业的生产设备，拥有的国产化大长度海洋脐带缆、国产化强电复合脐带缆、国产化超深水脐带缆均处于行业领先地位。柔性直流方面，公司目前具备±535kV柔性直流电缆系统的生产能力，且交付张北±535kV柔性直流电缆项目使用，是行业内为数不多的具备柔性直流的技术储备且量产的公司。软接头技术方面，公司现有技术可实现不同截面或材质导体接续，并具备500kV及以下海缆软接头制作和检测能力，处于行业前列。 占据码头区位优势，自有敷设船可实现一体化总包服务。公司拥有宁波北仑、宁波舟山及广东阳江三大海缆基地，具备海缆生产区位优势，可快速响应长三角、珠三角及周边地区市场需求。此外，公司拥有国内先进的海洋缆工程船和一流的海陆缆运维服务团队，可独立或联合承接海陆工程总包（EPC）业务。 发力海外市场拓展，国际重点项目开拓成绩显著。公司积极开拓海外大市场，紧跟央企及大型企业“走出去”战略，2017年起陆续中标恒逸石化（文莱）PMB石油化工项目、孟加拉国、中东33kV海缆及陆缆等国际重点项目。尽管2020年受全球疫情、欧盟地区经济增速疲软的影响，当年无外销收入，但公司成功中标首个欧洲海底电缆项目和国内首个东南亚海上风电总包项目，首次与欧洲总包商合作获取脐带缆项目。2022年海外市场开拓取得成效，因属于项目制周期特点，当期实现的收入有所下降，但产品附加值提升，外销毛利率为35.35%。2023年突破重点项目，外销收入同比增长130.56%，外销毛利率37.49%。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为12.77/17.99/22.96亿元，EPS分别为1.86/2.62/3.34元，当前股价对应PE分别为29.31/20.82/16.31倍。考虑到公司作为海缆行业头部企业，是中国海陆缆核心供应商，且产品技术领先，看好公司海外业务开拓潜力，因此首次覆盖给予其“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动的风险；政策风险；市场风险；海上风电投资建设规模不及预期的风险。

东方电缆(603606) 投资要点： 事件：2024年10月24日，公司发布24年三季报，业绩符合预期。24Q1-Q3实现营业收入66.99亿元，同比增长25.2%；归母净利润9.3亿元，同比增长13.4%；扣非归母净利润7.9亿元，同比下降0.9%。其中Q3实现营业收入26.3亿，同比增长58.4%，归母净利润2.9亿元，同比增长40.5%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长25.7%。 业绩表现亮眼，收入和利润端均实现高速增长。分业务来看，Q3陆缆系统实现营业收入13.94亿元，同比增长53.12%；海缆系统及海洋工程实现营业收入12.32亿元，同比增长64.50%，无论是陆缆还是海缆业务均实现了高速增长。盈利能力方面，24Q3毛利率21.7%，相比23Q3提升0.9pct，主要得益于高毛利率的海缆业务占比提升。费用率方面，24Q3期间费用率6.8%，相比23Q3下降1.3pct，其中管理费用/研发费用/财务费用分别下降0.6/0.2/0.5pct，费用管控对利润表现也产生较多的正向作用。 在手订单充沛，成立子公司布局福建海风市场。截止2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统48.90亿元，海洋工程13.97亿元。公司9月在福建福州设立了全资子公司福建东亿新能源科技有限公司，加码布局福建海风市场。 海风起量在即，海缆龙头充分受益。当前江苏、广东等地的重点项目均取得积极进展，开工建设在即。基于对存量项目进度的梳理，我们认为25年有望迎来一波“十四五”末期的装机小高峰。公司作为海缆行业的龙头企业，将充分受益国内海风需求的高景气度。 盈利预测与投资建议：考虑到海风开工的延期将影响公司订单确收的节奏，因此我们调整24-26年的业绩。预计2024-2026年归母净利润分别为12.5/21.7/27.1亿元（前值为14.9/19.3/24.3，分别调整-16%/+12%/+11%），对应当前PE分别为31.1/17.9/14.3倍。公司是国内的海缆龙头，有望充分受益于海风未来几年的高景气度，我们仍旧维持“买入”评级。 风险提示：海风装机不及预期；竞争格局恶化风险；原材料价格波动风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。

东方电缆(603606) 事件：公司发布三季报，2024Q1-3营收66.99亿元，同比+25.22%，归母净利润9.32亿元，同比+13.41%，扣非净利润7.93亿元，同比-0.96%。24Q3营收26.31亿元，同比/环比+58.34%/-4.61%，归母净利润2.88亿元，同比/环比+40.28%/-24.36%，扣非净利润2.45亿元，同比/环比+25.53%/-31.00%，符合预期。 海陆齐头并进，助力收入同比高增。2024Q1-3公司陆缆/海缆及海工系统营收分别为36.9/30.0亿元，同比+35.0%/+14.9%，占收比为55.1%/44.9%，分别同比+8pcts/-8pcts。2024Q3公司陆缆/海缆及海工系统营收分别为13.9/12.3亿元，同比分别+53.1%/+64.5%。 陆缆在手订单同比增长，海缆订单有望加速释放。截止2024年10月18日，公司在手订单92.40亿元，相较于2024年8月12日增加3.7%，陆缆/海缆/海工系统分别为48.9/29.5/14.0亿元，相较于2024年8月12日分别同比+8.2%/-0.0%/-0.0%。10月18日和29日，公司先后中标广东帆石一首回和次回500kV海缆及敷设项目，中标额分别达9.09亿元、8亿元。随着广东海风限制性因素逐步解除，公司作为海缆龙头，于阳江高端海缆系统南方产业基地，技术领先，自主研发的全球首根500千伏交流三芯海缆在阳江海域实现应用，海缆订单有望加速兑现。截止24Q3末，公司合同负债规模为8.59亿元，同比/环比+162%/+194%，在手订单加速释放后，业绩放量可期。 毛利率同比微增。24Q3毛利率21.74%，同比+0.85pcts/环比-0.78pct。2024Q3公司期间费用率为6.78%，同比/环比-1.29pcts/+0.69pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.09%/1.07%/3.66%/-0.04 %，同比+0.02 pcts /-0.63pcts /-0.17pcts /-0.51pcts，环比+0.34 pcts /+0.05 pcts /+0.37pcts /-0.06 pcts。净利率同比下滑。24Q3净利率10.95%，同比-1.41pcts/环比-2.86pcts，主要是因为24Q3计提资产以及信用减值损失0.85亿元。经营性现金流大幅改善。2024 Q1-3公司经营活动产生的净现金流为2.9亿元，同比+301.4%，得益于公司强化资金管控。 深化海内外产业布局。据公司“十四五”3+1产业体系战略规划，8月，公司完成渤海全资子公司登记注册，国内新产能或将逐渐释放。9月，公司公告获得英国SSE公司海底电缆1.5亿元和和Inch Cape Offshore公司海底电缆18亿元的订单，加大海外市场开拓力度。 投资建议：公司涉猎陆缆、海缆、海工三大板块。在超高压海缆、深远海脐带缆等领域，公司研发实力突出，产品技术壁垒高、服务经验丰富，盈利能力强，领先优势明显。我们预计公司2024/2025年营收85.13亿元/105.83亿元，归母净利润13.07亿元/17.16亿元，EPS为1.90元/2.49元，对应PE为29.47倍/22.45倍，维持“推荐”评级。 风险提示：上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；市场竞争风险；宏观经济下行海上风电需求不及预期的风险。

东方电缆(603606) 事件：公司发布2024年三季报，业绩实现较快增长。 1）2024年前三季度收入66.99亿，同比+25.22%；归母净利润9.32亿，同比+13.41%；扣非净利润7.93亿，同比-0.96%； 2）2024Q3收入26.31亿，同比+58.34%，环比-4.61%；归母净利润2.88亿，同比+40.28%，环比-24.36%；扣非净利润2.45亿，同比+25.53%，环比-31.00%。 2024Q3信用减值损失7200万和资产减值损失1400万，减值损失合计8600万对净利润影响较大，信用减值主要是应收账款根据账龄计提。 陆海缆收入快速增长，各项毛利率保持稳定。 1）陆缆：2024年前三季度收入36.88亿，同比+35%；2024Q3收入13.94亿，同比+53%，预计Q3毛利率9%左右； 2）海缆及海洋工程：2024年前三季度收入30.01亿元，同比+15%；2024Q3收入12.32亿，同比+65%。根据测算，2024Q3海缆收入约10亿，同比+64%，毛利率约39%，环比持平，盈利能力保持稳定。 在手订单充沛，近期中标多个海风项目。 1）截止2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元，其中海缆系统29.49亿元（不包含近期预中标的帆石一、连江外海项目），陆缆系统48.90亿元，海洋工程13.97亿元。 2）2024年10月18日，公司预中标帆石一首回500kV三芯交流海缆及敷设，金额9.09亿，按敷设金额占比15%计算，折合海缆价格约为1000万元/km（含税），约是目前220kV海缆价格的两倍。预计该项目海缆毛利率有望达到50%+。2024年10月22日，公司预中标华润连江外海项目66kV海缆及敷设，金额2.16亿。如果加上这两个项目，公司目前海缆在手订单将近40亿。 北部产业基地稳步向前推进。 近日，全资子公司渤海东方海缆（山东）有限公司已完成建设用地使用权的宗地摘牌，后续子公司将在公司董事会授权范围内签署相关文件、推进项目实施等事宜。随着北部产业基地正稳步向前推进，公司在山东等北方海风市场市占率有望实现较大提升。 投资建议：国内海风和欧洲海风需求强劲，公司业绩有望实现持续增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元，同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52%；归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37亿元，同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS分别为1.96/2.45/3.25元，当前股价对应PE分别为30/24/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动等

东方电缆(603606) 核心观点 前三季度收入增长25%，净利润增长13%。前三季度公司实现营收66.99亿元，同比+25.22%；归母净利润9.32亿元，同比+13.41%；扣非净利润7.93亿元，同比-0.96%。前三季度公司销售毛利率22.16%，同比-4.06pct；净利率13.91%，同比-1.45pct。 三季度业绩同比大幅增长，计提减值合计0.85亿元。三季度公司实现营收26.31亿元，同比+58.34%，环比-4.61%；归母净利润2.88亿元，同比+40.28%，环比-24.36%。三季度公司毛利率21.74%，同比+0.85pct，环比-0.78pct，净利率10.95%，同比-1.41pct，环比-2.86pct。三季度公司计提资产+信用减值损失0.85亿元。 公司中标帆石一首回500kV主缆，未来半年订单有望实现较快增长。截至2024年10月18日，公司在手订单中海缆系统29.49亿元，海洋工程13.97亿元。近期公司陆续中标广东帆石一500kV首回主缆（中标价9.33亿元）和福建连江外海66kV阵列缆（中标价2.16亿元）。根据国内海风项目推进节奏，我们预计未来半年海风进入招标窗口期，其中浙江、粤西项目储备丰富，公司作为本土优势企业有望充分受益。 海风开工放量可期，2025年新增装机有望达14GW。2022-2024年受多重因素影响，我国海上风电新增装机保持低位；2023年以来各省海风项目前期工作稳步推进，项目资源储备丰富，未来半年有望陆续启动招标和开工。我们预计，2025年全国海风新增装机容量有望达到14GW，同比增长75%。 欧洲海缆供给吃紧，国内海缆龙头有望受益。受海洋输电和海上风电需求共同驱动，欧洲头部海缆企业订单饱和。2017年以来，包括公司在内的国内头部海缆企业已陆续向欧洲供货，而公司是国内海缆企业中唯一同时供货海风与海洋输电项目下游的企业。 风险提示：国内海风招标开工节奏不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。