流通市值:60.72亿 | 总市值:64.66亿 | ||
流通股本:5.99亿 | 总股本:6.38亿 |
家家悦最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-05 | 信达证券 | 刘嘉仁,蔡昕妤,马铮,满静雅 | 增持 | 首次 | 公司首次覆盖报告:探索硬折扣改造,提升经营效率 | 查看详情 |
家家悦(603708) 报告内容摘要: 硬折扣零售万亿市场长坡厚雪,有望孕育出大公司。1)硬折扣的内涵是追求极致性价比的经营理念。折扣零售龙头Aldi、Costco凭借不低于传统商超的净利率×高效存货周转,实现显著高于传统商超的ROE。2)我国传统零售业态发展受阻,具备强运营能力的零售龙头通过布局折扣业态或迎发展新机遇,目前我国折扣零售渗透率不足4%,对比全球折扣零售10%以上、德国食品折扣商42%以上渗透率,仍有提升空间。3)根据德勤发布的《2023年全球零售力量报告》,全球零售商TOP10中有4家为折扣业态,行业有望孕育大公司。 进入经济增速换挡及逐步转向需求导向的时代,硬折扣或将迎来历史性机遇。1)背景:复盘国外折扣业态的发展历史,通常诞生于宏观经济放缓的大背景下。2023年以来国内消费复苏进度整体慢于预期,但折扣零售、量贩零食发展较快,性价比成为更多消费者的首选。2)前提:我国货运量、周转量及快递业务量居世界前列,物流成本持续下降、流通体系相对宽松。2022下半年以来,实物商品消费线上化率进程趋缓、线上线下消费结构达相对稳态。低件单价、品牌效应弱、供应链格局分散的品类受制于线上物流履约成本,更依赖线下消费场景。3)变革:供给为王时代,品牌掌握更多话语权;如今逐步转向需求导向,下游的话语权增强,渠道效率提升倒逼产业链变革。 家家悦探索硬折扣改造,推出量贩零食、折扣超市两种业态。1)公司作为山东超市龙头,是以经营生鲜为特色的全供应链、多业态零售渠道商,具备区域供应链、渠道、品牌优势。2)公司在2023年推出量贩零食店和好慧星折扣超市两种新业态,定位社区小店及高性价比。3)公司较早即前瞻性布局自有供应链、直接采购、自有品牌,我们认为其具备发展折扣业态的核心竞争力。 公司历史收入、利润增长稳健,2020年开始受疫情、子公司商誉减值等因素影响,业绩呈现波动,我们认为随新业务加速发展,24-25年仍有望完成股权激励业绩目标。根据2023年业绩预告,23Q4盈利承压,我们认为主要为原有门店调整&食品CPI下行拖累生鲜业务收入及利润&新业态处投入期所致。我们预计随着2024年开始折扣、零食业态加速开店,仍将力争完成2024、2025年股权激励考核目标。 盈利预测及投资建议:公司作为区域商超龙头,主业稳健,2023年开始发展折扣店及零食店新业态,有望提升经营效率,在2024-2025年加速门店扩张。我们预计公司2023-2025年归母净利润1.39/3.00/3.65亿元,同增158%/115%/22%,2024年目标市值66亿元,首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂:新业态开店、盈利好于预期 风险因素:宏观经济波动、市场竞争加剧、外拓区域及新业务不稳定、食品CPI下行。 | ||||||
2024-01-31 | 信达证券 | 刘嘉仁,蔡昕妤,马铮 | 2023业绩预告点评:门店调整&发展新业态拖累23Q4盈利,24-25年仍有望完成股权激励目标 | 查看详情 | ||
家家悦(603708) 事件: 公司发布 2023 年业绩预告,实现归母净利润 1.2~1.6 亿元,同增122%~196%,扣非归母净利润 0.85~1.25 亿元,同增 500%~782%。对应2023Q4 归母净亏损 0.88~净亏损 0.48 亿元,同比减亏 0.45~0.85 亿元;扣非归母净亏损 1.06~净亏损 0.66 亿元,同比减亏 0.37~0.77 亿元。 点评: 我们预计 23Q4 净亏损主要由于: 1) 发展折扣和零食新业态,前期费用投入增加; 2) 原业态部分门店经营承压。 2023 年公司积极做好原有业态门店的优化、调整和升级,稳步推进供应链体系的变革,增强商品力和购物体验,加强基础性运营管理工作,实现了较好的客流增长,并通过内部挖潜增效、关闭低效门店,提高盈利能力,特别是新区域业绩改善明显;同时发展零食店和折扣店,整合共享内部资源,打造持续有效的业态模型和品类结构,以直营和加盟结合的模式加快发展,在区域内形成更强的多业态联动优势。 我们预计公司 24-25 年仍有望完成股权激励目标。 2023 年 7 月公司发布第一期股权激励计划,对于 2023 年考核目标为: 2023 年净利润不低于 2.2 亿元或 2023 年营收不低于 182 亿元,且净利润不低于 2 亿元,两个条件满足其一。 2024 年考核目标为: 2024 年净利润不低于 3 亿元或 2024 年营收不低于 193 亿元,且净利润不低于 2.5 亿元; 2025 年考核目标为: 2025 年净利润不低于 3.6 亿元或 2025 年营收不低于 204 亿元且净利润不低于 3 亿元。我们预计公司 2024 年开始折扣、零食业态加速开店,仍将力争完成2024、 2025 年考核目标。 盈利预测: 我们预计公司 2023-2025 年收入 176/193/205 亿元,同比-3%/+10%/+6% , 归 母 净 利 润 1.39/3.00/3.65 亿 元 , 同 比+158%/+115%/+22%,对应 1 月 30 日收盘价 PE 分别为 51/24/20X。 风险因素: 消费力走弱,食品 CPI 下行,新业态开店、盈利不及预期 | ||||||
2023-12-11 | 国信证券 | 张峻豪,柳旭 | 买入 | 维持 | 顺应性价比消费趋势,依托现有优势布局硬折扣业态 | 查看详情 |
家家悦(603708) 事项: 公司今年以来积极顺应性价比消费趋势变化, 开展量贩零食以及折扣社区超市等硬折扣新业态布局。 有望为公司业务长发展带来新动力。 根据公开报道, 公司目前量贩零食品牌“悦记好零食” 营业店数接近 50家, 硬折扣社区超市“好惠星” 已开门店约 4 家。 国信零售观点: 针对公司硬折扣新业态布局。 我们认为, 硬折扣业态的本质在于通过极致选品、 压缩供应环节,在终端实现更高周转和规模达到性价比, 实现成本的降低服务大众消费者。 而家家悦经过多年运营, 在全球直采的网络; 强大的生鲜加工及生产能力; 仓储物流网络建设; 数字化追溯体系等五个方面初步具备了发展折扣零售的运营关键能力, 未来随着公司店铺模型的进一步跑通, 通过积极的规模化扩张, 有望打造成为公司新增长曲线。整体来看, 今年以来, 公司传统业务线下门店客流实现了稳步复苏, 线上渠道建设日益完善以把握到家业务机遇,且随着山东省外的经营逐步成熟以及盈利能力向好, 业绩弹性有望逐步释放。 同时, 公司也将持续夯实自身的供应链建设能力, 在多变的零售业态竞争中增强核心壁垒。 在此基础之上, 公司积极应对消费者的需求变化, 积极开展零食量贩以及折扣社区超市业态的布局, 有望进一步打开中长期增长空间。 我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 2.79/3.61/4.02 亿元, 对应 PE 分别为 30.8/23.8/21.4 倍, 维持“买入” 评级。 评论: 性价比趋势下硬折扣零售风起, 家家悦积极应变展开布局 今年以来, 国内居民的消费力虽然受到宏观经济影响有所承压, 但对于品质消费追求仍在强化。 随着未来消费分化趋势的持续, 大众对更具性价比的商品需求也将进一步扩大, 而这也将催生承接满足相应新需求的新渠道, 因此近期包括零食量贩以及硬折扣超市等折扣零售业态得到快速发展。 这一过程中传统线下零售龙头, 具备多年深耕的供应链能力以及区域品牌效应, 有望通过积极应变转型, 在行业变迁中占得先机。而为应对行业需求变迁, 家家悦今年以来积极应变, 开展了包括量贩零食以及折扣超市在内的两大折扣零售业态布局, 并取得了初步的成果: 1) 量贩零食: 悦记好零食, 定位极致性价比的零食折扣店, 致力于通过打造悦好吃、 悦品质、 悦多样、悦便宜的四悦理念, 目前零食店 SKU 约 1000+,包括进口食品、 特色产品、 坚果干货、 蜜饯果脯、 鱼类海鲜、 肉类制品等。 根据公开报道, 自 2023 年 5 月启动至今, 悦记好零食营业店数接近 50 家。 在门店模型初步跑通后已经开放加盟, 目前已有 18 家加盟店遍布威海, 呼市, 济南, 青岛, 淄博, 烟台等地, 并在11 月 24 日, 完成了 10 店同开。 预计 2024 年将加速开店。 2) 折扣超市: 好惠星, 定位硬折扣社区店。 着力打造产品力和供应链的致胜能力, 以及低成本运营和轻资产模式。 公司自 2023 年 9 月启动首家济南历下区天玺好惠星改造开业以来, 已在烟台、 济南等地区陆续开出四家门店, 门店面积在 250-450 平米不等, SKU 数量在 760-900 个不等, 公司计划 23 年底完成在营门店 10 家。 硬折扣模式风起, 家家悦依托现有优势有望实现加速布局 硬折扣模式的本质是通过极致选品、 压缩供应环节, 在终端实现更高周转和规模达到性价比, 来实现成本的降低, 服务大众消费者。 因此, 渠道企业转型折扣化绝不是走廉价路线, 核心在于通过垂直供应链再造和对应的组织变革创新来实现“高质低价” , 这需要企业具备以下核心能力: 1) 布局全球、 庞大且高度自有化的供应链体系, 在全球价格低洼带采购和商品开发。 2) 垂直供应量体系,具有强大的自有品牌体系, 包括和大牌品牌商合作定制能力等。 3) 对于消费者的洞察, 保证精选商品能力, 通过控制 SKU 数量, 有效降低管理难度, 并通过单商品规模化有效降低成本。 4) 高效的组织管理能力, 在各个运营环节优化提效, 打造适应低价体系的成本费用模型。 5) 多元化的开店模式, 完善的加盟合作模式, 实现规模快速扩张, 从而提升对上游采购的议价能力。 家家悦的布局优势: 作为线下零售龙头, 公司初步具备布局折扣零售的优势 1) 全球直采的网络: 公司坚持集中采购、 统一配送为主的供应链模式, 建立了杂货商品厂家直采、 生鲜商品基地直供的采购体系, 与全球 2000 多个厂商建立直供模式建立企球商品的源头直采, 生鲜产品直采占比超 80%减少中间损耗和溢价, 打造最短供应链, 从而保障商品价格、 品质快速达代优势。 2) 强大的生鲜加工及生产能力: 公司已经搭建了自有工厂、 生鲜加工中心、 中央配餐中心优化农业产品供应链, 不断增强农业产品的后加工能力, 并提高标准化、 品牌化, 强化生鲜的竞争优势。 而自开工厂方式, 从大米、 花生汕到购物袋, 都实现了自产自销。 进而提高生鲜、 初级产品、 半成品及熟食产品的标准化、 品牌化和差异化, 从而为门店打造高质低价的门店产品组合提供支持。 3) 仓储物流网络: 公司已经在山东、 河北、 皖北等地建设了 8 处物流园区, 总面积约 50 万平方米。 目前基本已经完成了物流立体化布局山东 2.5 小时物流配送圈, 从而为产品的快速上新和调整以及减少中间损耗带来保障。 4) 数字化追溯体系: 公司积极利用 WMS/TMS 等信息系统, 提升物流数字化能力, 提高物流综合运营效率。从而实现人效的快速提升, 以及内控效率的优化。 中长期发展: 利用现有优势快速发展, 未来直营加盟模式协同 1) 区域布局上: 新业态与现有业态的区域布局进行协同。 当前家家悦已经在区域布局上实现一体两翼,区域加密的态势。 从公司当前创业商超业务布局来看, 公司在山东市场继续强化密度, 纵深推进城市社区网络布局; 而在京冀蒙、 苏皖的两翼推进稳健发展, 在提高市场竞争力的基础上, 有序推进网络布局, 扩大市场渗透能力和品牌影响力。 未来折扣创新业务有望在公司现有业务布局区域中, 依托区域内公司初步具备的品牌效应, 以及仓储物流基础能力, 实现有质量的快速增长。 2) 发展模式上: 先直营后加盟合作。 今年作为企业布局新业态的第一年, 首先需要将商业模式以及门店模型打造完善, 在此基础上预计明年将通过区域加盟, 以及单店合作的发展吸纳区域加盟商以及创业者共同发展, 实现规模的快速扩张。 投资建议 今年以来, 公司传统业务线下门店客流实现了稳步复苏, 线上渠道建设日益完善以把握到家业务机遇, 且随着山东省外的经营逐步成熟以及盈利能力向好, 业绩弹性有望逐步释放。 同时, 公司也将持续夯实自身的供应链建设能力, 在多变的零售业态竞争中增强核心壁垒。 在此基础之上, 公司积极应对消费者的需求变化, 积极开展零食量贩以及折扣社区超市业态的布局, 未来随着创新业务模型的进一步跑通, 通过积极的规模化扩张, 有望打造成为公司新的增长曲线。 我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为2.79/3.61/4.02 亿元, 对应 PE 分别为 30.8/23.8/21.4 倍, 维持“买入” 评级。 风险提示 新业态布局不及预期; 宏观经济下行影响居民购买力; 传统商超业务运营受到分流影响。 | ||||||
2023-10-31 | 开源证券 | 黄泽鹏,骆峥 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:经营业绩稳步增长,探索零食连锁、硬折扣等新业态 | 查看详情 |
家家悦(603708) 公司前三季度实现营收同比-0.6%,归母净利润同比+11.1% 公司发布三季报:2023Q1-Q3实现营收138.79亿元(-0.6%)、归母净利润2.08亿元(+11.1%);单2023Q3实现营收47.88亿元(+4.5%)、归母净利润0.24亿元(+71.5%)。我们认为,公司致力于高质量发展,股权激励计划有望激发内部成长动能,布局零食连锁、折扣店等新业态值得关注。我们维持公司2023-2025年盈利预测不变,预计2023-2025年归母净利润为2.21/3.00/3.76亿元,对应EPS为0.34/0.46/0.58元,当前股价对应PE为32.2/23.7/18.9倍,维持“买入”评级。 山东省内保持稳健,省外区域培育良好,整体盈利能力持续恢复 分地区看,前三季度山东/山东省外地区主营收入分别为101.0亿元(-3.5%)/20.6亿元(+3.3%),毛利率分别为19.6%(-0.1pct)/18.9%(+1.9pct)。分业态看,综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/其他业态主营收入分别为71.1亿元(+0.5%)/34.2亿元(-8.2%)/15.2亿元(-2.0%)/1.2亿元(-3.0%)。盈利能力方面,2023Q3公司毛利率为22.7%,同比+0.5pct;费用方面,销售/管理/财务费用率分别为18.3%/2.0%/1.1%,同比+0.2pct/-0.1pct/-0.5pct;2023Q3公司净利率为0.4%,同比+0.3pct。整体看,公司在山东省内稳健发展,省外市场培育良好,在未来有望贡献可观增量,盈利能力持续恢复。 发挥供应链能力和规模优势,持续进行零食连锁、折扣店等业态创新 公司重点发展山东及周边河北、内蒙、北京、皖北、苏北市场,同时分区域建设了常温、冷链、生鲜加工、中央厨房一体化的供应链体系。在此基础上,公司发挥供应链、规模及区域内品牌优势,持续进行业态创新:(1)推出零食连锁品牌“悦记零食”,定位一站式极致性价比的零食集合店,该业务模式基本跑通,第三季度新开10家直营门店,且已开放加盟合作以加快市场拓展;(2)推出硬折扣新业态“好惠星折扣店”,既有家家悦自有品牌商品,也有基于全国2000多家供应商大批量集中采购商品,整体品质保障,价格更优。 风险提示:消费恢复不及预期、市场竞争加剧、收购整合效果不及预期等。 | ||||||
2023-10-31 | 浙商证券 | 宁浮洁 | 买入 | 维持 | Q3同店表现亮眼,省外盈利能力提升 | 查看详情 |
家家悦(603708) 投资要点 家家悦发布Q3财报:公司2023Q1-3实现营业收入138.79亿元,同比-0.6%,同比2019年+23.21%,实现归母净利润2.08亿元,同比+11.09%,同比2019年-40.75%。归母净利率1.50%,同比+0.16pct,同比2019年-1.62pct。 主业表现稳健,公司稳中求进:公司2023Q1-3实现营业收入138.79亿元,同比-0.6%,同比2019年+23.21%,其中公司2023Q3实现营业总收入47.88亿元,同比+4.46%。同时,公司Q3实现归母净利润0.24亿元,同比+71.55%,实现扣非归母净利润0.19亿元,同比+820.4%,除收入增长影响利润增加之外,公司于2023年4月1日至2023年7月31日,陆续收到政府补助合计971.35万元,其中超过50%于Q3收到,对当期公司经营业绩也产生了一定的积极影响。 分业态来看,公司Q3新增直营店31家,其中综合超市6家,社区生鲜食品超市9家,乡村超市1家,悦记零食店10家,其他业态5家,另有新签约门店13家,截至Q3共有直营店/加盟店976家/47家,对比2022Q3为969家/37家。综合超市/社区生鲜超市/乡村超市/百货店/其他业态主营业务收入同比变化+0.5%/-8.17%/-1.96%/-1.23%/-2.97%。 省外扩张富有成效,毛利继续提升。截至23Q3省内/省外直营店分别为847/129家,对比2022Q3为842/127家。Q1-3山东省内直营店主营业务收入101.04亿元,同比-3.51%,毛利率19.56%,同比-0.09pct;省外直营店营收20.63亿元,同比+3.28%,毛利率18.93%,同比+1.9pct。 成本费用保持稳定。公司23Q3毛利率为22.71%,同比+0.48pct,销售/管理/财务费用分别占比18.26%/1.97%/1.15%,同比+0.21pct/-0.07pct/-0.50pct。 零食品牌模式跑通,加盟提高开店斜率。2023年4月首家直营门店“悦记零食”开业后,公司快速推出了不同场景门店,面积从90平米至400平米不等。在直营业务模式跑通后放开加盟业务,截至Q3共有零食店15家。对比Q2,Q3在扩张加速的基础上,延长的租赁期限也有助于降低租金成本上升风险。 激励充足,内部经营积极性提升。7月3日向符合条件的372名激励对象首次授予1310.50万份股票期权,其中包括366名核心管理和技术骨干,行权价格13元/股。在客流复苏,公司多业态发展的背景下,看好股权激励为区域密集立体化布局、多业态协同发展,持续进行业态优化创新提供充足的动力。 盈利预测:预计公司2023/2024/2025分别实现收入191亿元/201亿元/212亿元,同增5.04%/5.35%/5.49%,归母净利润2.9亿元/3.4亿元/4.3亿元,同比+443%/+16%/+25%,对应PE24X/21X/17X,维持“买入”评级。 风险提示:1、消费力下降超预期;2、门店客流量不及预期;3、公司开店不及预期;4、量贩零食店竞争加剧。 | ||||||
2023-10-29 | 国信证券 | 张峻豪,柳旭 | 买入 | 维持 | 山东省外区域经营向好,持续推进门店及业态扩张 | 查看详情 |
家家悦(603708) 核心观点 单三季度营收稳健增长,归母净利润表现优异。公司2023年前三季度实现营收138.79亿元,同比-0.60%,取得归母净利润2.08亿元,同比+11.9%。单三季度营收同比+4.46%至47.88亿元,归母净利润同比+71.55%至0.24亿元,扣非净利润同比+820.4%至0.19亿元,其中非流动性资产处置损益较去年同期减少146万元,政府补助减少163万元等。公司整体业绩在三季度表现优异,受益收入稳增长及省外地区的经营修复改善。 山东省外市场经营向好,稳步推进拓店及布局零食量贩业态。分区域的直营门店经营情况看,前三季度山东地区主营收入同比-3.51%,毛利率19.56%,同比-0.09pct,毛利率基本稳定。省外区域主营收入同比+3.28%,毛利率提升1.9pct至18.93%,整体经营向好。门店拓展方面,公司三季度新开直营店31家,其中综合超市6家,社区生鲜食品超市9家,乡村超市1家,此外新开悦记零食店10家,把握目前零食量贩业态的增长机遇。 毛利率稳步提升,费用率基本稳定。公司第三季度毛利率22.71%,同比+0.48pct,主要受益山东省外市场的经营盈利改善。第三季度销售费用率/管理费用率分别为18.26%/1.97%,分别同比+0.21pct/-0.07pct。前三季度存货周转天数59天,基本稳定。前三季度实现经营性现金流净额16.75亿元,同比+9.71%,现金流状况良好。 风险提示:山东省外经营不及预期;门店拓展不及预;同店表现不及预期。 投资建议:今年以来,公司线下门店客流实现了稳步复苏,线上渠道建设日益完善以把握到家业务机遇,同时布局零食量贩赛道进一步丰富了经营业态。总体上,公司已具备了向全国零售布局的基础,山东省外的经营业逐步向好,未来也将进一步强化供应链建设,在多变的零售业态竞争中增强核心壁垒。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为2.79/3.61/4.02亿元,对应PE分别为24.1/18.6/16.7倍,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-10-09 | 海通国际 | Hongke Li,汪立亭 | 增持 | 维持 | 公司半年报:1H23归母净利增6%,省外减亏亮眼 | 查看详情 |
家家悦(603708) 投资要点: 公司发布2023年半年报。1H23实现收入90.91亿元,同比下降3.07%;归母净利润1.84亿元,同比增长6.13%,扣非净利润1.72亿元,同比增长10.65%。摊薄EPS0.31元,净资产收益率7.84%。经营性现金流净额9.43亿元。 简评及投资建议。 1.1H23收入90.91亿元降3.07%,其中2Q23收入41.83亿元降2.07%。 (A)分业态,综超收入46.42亿元,同比下降3.51%;社区生鲜收入22.47亿元,同比下降8.69%;乡村超市收入9.70亿元,同比下降5.76%。 (B)分产品,生鲜收入36.96亿元,同比下降4.51%;食品化洗收入42.87亿元,同比下降2.39%;百货收入3.13亿元,同比下降3.79%。 (C)分地区,山东地区收入69.19亿元,同比下降4.3%;省外地区收入13.77亿元,同比增长1.38%。 2.零食折扣基本跑通,2Q23加速展店。公司推出零食连锁品牌“悦记零食”,定位一站式极致性价比的零食集合店,2023年4月首家直营门店开业后,快速推出了不同场景门店,并进行了品类优化升级、门店迭代,基于该业态的业务模式基本跑通,目前已开放加盟合作以加快市场拓展,增强多业态协同的优势。1H23公司新开门店14家,其中综合超市3家、社区生鲜食品超市5家、零食店5家、其他业态1家,闭店12家,截至2023年6月底公司门店总数995家,其中直营门店961家,加盟店34家。 3.1H23毛利率增加0.35pct,不同品类各有增减。1H23综合毛利率24.09%,同比增加0.35pct。分区域,山东地区降0.28pct,省外地区增1.42pct;分产品,生鲜、食品化洗和百货毛利率分别降0.79pct、增0.53pct、增1.51pct。 4.1H23期间费用率增0.05pct,主因管理费用率和研发费用率增加。1H23期间费用率21.04%,同比增加0.05pct。其中销售费用率17.59%增加0.01pct;管理费用率1.95%增加0.07pct;财务费用率1.41%减少0.11pct。此外,1H23公司新增研发费用761万元,研发费用率0.08%。 5.1H23归母净利润1.84亿元增6.13%。1H23实现利润总额2.46亿元,同比增长2.52%;归母净利润1.84亿元,同比增长6.13%;扣非净利润1.72亿元,同比增长10.65%。主要子公司中,青岛维客(100%)收入3.37亿元、净利润1130万元;内蒙古维乐惠(70%)收入4.83亿元、净利润533万元扭亏(1H22亏损2200万元);安徽真棒(75%)收入4.18亿元、亏损1132万元,大幅减亏65%。 维持对公司的判断。我们认为,公司是兼备中期成长逻辑和供应链高壁垒的优秀标的。 ①核心竞争力强:区域密集布局、多业态协同、供应链建设,构筑竞争壁垒;②省外延续减亏趋势:2022年以来在有效管控下,三个外省已有显著减亏趋势,我们认为同店企稳+省外减亏有望在未来三年共同释放公司的利润弹性。③创新试水零售折扣店:推出零食连锁品牌“悦记零食”,定位一站式极致性价比的零食集合店,基于该业态的业务模式基本跑通,已开放加盟合作以加快市场拓展,增强多业态协同优势。 更新盈利预测。预计2023-2025年归母净利润各3.02亿元、4.07亿元、5.17亿元,同比增长459.6%、34.5%、27.1%;当前市值对应2023-2025年PE各25倍、19倍、15倍,对应PS各0.42倍、0.38倍、0.34倍。考虑到公司积极创新业态以及省外减亏趋势进一步明晰,给以2023年0.7倍PS,对应合理市值128亿元,目标价19.79元,维持“优于大市”的投资评级。 风险提示。开店速度和整合效果低于预期;异地培育期拉长;电商渠道分流;竞争加剧。 | ||||||
2023-08-30 | 天风证券 | 郑澄怀 | 增持 | 维持 | 23H1实现归母净利润1.84亿同增6%,持续优化渠道网络增强供应链协同 | 查看详情 |
家家悦(603708) 公司8月28日发布2023年半年报。公司2023H1实现营收90.91亿元,同比-3.07%,单二季度实现营收41.83亿元,同比-2.07%。其中,分产品来看,生鲜/食品化洗/百货分别实现收入36.96/42.87/3.13亿元,分别同比-4.51%/-2.39%/-3.79%;分地区来看,山东/省外地区分别实现营收69.19/13.77亿元,分别同比-4.30%/+1.38%。 费用端:公司2023H1期间费用率为21.03%。其中,销售费用率为17.59%,同比+0.01pct;管理费用率为1.95%,同比+0.06pct;财务费用率为1.41%,同比-0.12pct,主要系新租赁准则租金利息费用减少;研发费用率为0.08%,同比+0.08pct。 利润端:23H1公司毛利率为24.09%,同比+0.35pct。23H1公司实现归母净利润1.84亿元,同比+6.13%,归母净利率为2.02%;其中,23Q2实现归母净利润0.46亿元,同比+8.91%,归母净利率为1.10%。 做深区域市场优化网络布局,“悦记零食”开放加盟有望快速拓展。公司聚焦山东、内蒙、河北、皖北、北京等重点区域,在坚持稳步发展的同时,提高开店质量,抓好门店的业态升级和精准定位。23H1公司新开直营门店14家,其中综合超市3家、社区生鲜食品超市5家、零食店5家、其他业态1家,闭店12家,截止23年6月30日公司门店总数995家,其中直营门店961家,加盟店34家。同时公司发挥供应链、规模及区域内品牌优势,推出零食连锁品牌“悦记零食”,定位一站式极致性价比的零食集合店,2023年4月首家直营门店开业后,快速推出了不同场景门店,并进行了品类优化升级、门店迭代,基于该业态的业务模式基本跑通,目前已开放加盟合作以加快市场拓展,增强多业态协同的优势。 围绕连锁网络布局,增强供应链协同服务能力。公司济南商河智慧物流园项目一期初步投入使用,淮北综合产业园二期项目启动,围绕公司当前连锁网络的区域布局,公司初步完成了物流网络的全国立体化布局,基本构建了从物流中心到门店的三小时配送圈,提高了供应链平台的支撑能力。加强线上线下融合互动,优化线上运营效率和购物体验。公司不断优化完善直播、社区拼团等线上线下融合的模式和场景,23H1线上业务约767万单,同比增长约40%,线上销售占超市销售比例5.44%,同比提升1.3pct,全渠道服务能力增强的同时,线上业务保持了较好的盈利能力。 投资建议:公司总部采购与区域采购相协调,通过布局生鲜加工基地等增强农产品的后标准化及工业化能力,建设了全产业链的供应链。同时,做深山东等优势市场,推出全新零售品牌,未来有望增强公司多业态协同优势。考虑到近两年公司适当调整开店速度,省外门店培育仍需一定时间优化调整等因素,我们调整公司23-25年归母净利润预测为2.5/3.5/4.1亿元(23-24年前值为3.8/4.5亿元),对应31x/22x/19xPE。 风险提示:线下客流恢复不及预期、开店情况不及预期、公司经营风险等 | ||||||
2023-08-30 | 浙商证券 | 宁浮洁 | 买入 | 维持 | 家家悦中报点评:量贩零食加速扩张,股权激励助力成长 | 查看详情 |
家家悦(603708) 投资要点 家家悦发布H1财报:公司2023H1实现营业总收入90.91亿元,同比-3.07%,同比2019年+25.13%,实现归母净利润1.84亿元,同比+6.36%,同比2019年-18.58%,净利率2.00%,同比+0.33pct,同比2019年-1.04pct。 主业表现稳健,公司稳中求进:公司2023H1实现营业收入90.91亿元,同比-3.07%,同比2019年+25.13%,其中公司2023Q2实现营业总收入41.83亿元,同比-2.07%,同比2019年同期+20.86%。 公司23Q2新增直营店9家,零食店5家,协议店17家,截至Q2共有直营店/加盟店961家/34家,对比2022H1为960家/32家。综合超市/社区生鲜超市/乡村超市/百货店/其他业态分别拥有直营店254/400/229/14/64家,各业态主营业务收入同比变化-3.51%/-8.69%/-5.76%/-9.99%/-11.03%。其中省内/省外分别为835/129家,对比2022H1834/129家,建筑面积206/54万平方米。 零食品牌模式跑通,加盟提高开店斜率。2023年4月首家直营门店“悦记零食”开业后,公司快速推出了不同场景门店,面积从90平米至400平米不等。并进行了品类优化升级,丰富SKU,精选来自全球的进口食品、特色产品、坚果干货、蜜饯果脯、鱼类海鲜、肉类制品等1000+种零食。在直营业务模式跑通后放开加盟业务,截至Q2新增零食店5家。7月29日,悦记·好零食济南首店,历城御景台街店开业。 持续推进数字化和供应链建设。线上运营方面,公司搭建家家悦跨业态全渠道会员通权益通的会员体系,开发直播、社区拼团等线上线下融合的模式和场景,23H1线上业务约767万单,同增40%,线上销售占比5.44%,同增1.3%。供应链方面,启动“定时达”供应链云项目,济南商河智慧物流园项目一期初步投入使用,淮北综合产业园二期项目启动,完善构建三小时配送圈能力。 激励充足,内部经营积极性提升。7月3日向符合条件的372名激励对象,包括366名核心管理和技术骨干首次授予1310.50万份股票期权,行权价格13元/股。在客流复苏,公司多业态发展的背景下,看好股权激励为区域密集立体化布局、多业态协同发展,持续进行业态优化创新提供充足的动力。 盈利预测:预计公司2023/2024/2025分别实现收入191.0亿元/201.2亿元/212.3亿元,同增5.0%/5.4%/5.5%,归母净利润2.9亿元/3.4亿元/4.2亿元,同比+442/+16%/+25%,对应PE26X/23X/18X,维持买入评级。 风险提示:1、消费力下降超预期;2、门店客流量不及预期;3、公司开店不及预期;4、量贩零食店竞争加剧。 | ||||||
2023-08-29 | 开源证券 | 黄泽鹏,骆峥 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:上半年业绩稳步增长,山东省外地区减亏进展良好 | 查看详情 |
家家悦(603708) 公司2023年上半年营收同比-3.1%、归母净利润同比+6.1% 公司发布半年报:2023H1实现营收90.91亿元(-3.1%)、归母净利润1.84亿元(+6.1%);2023Q2实现营收41.83亿元(-2.1%),归母净利润0.46亿元(+8.9%)。我们认为,公司致力于高质量扩张发展,股权激励计划有望激发内部成长动能,推进新品牌布局休闲零食连锁赛道值得关注。我们维持公司2023-2025年盈利预测不变,预计2023-2025年归母净利润为2.21/3.00/3.76亿元,对应EPS为0.34/0.46/0.58元,当前股价对应PE为35.1/25.8/20.6倍,维持“买入”评级。 上半年公司经营业绩表现稳健,山东省外地区子公司减亏进展良好 2023H1公司经营业绩表现稳健,分品类看,生鲜/食品化洗/百货类分别实现营收37.0/42.9/3.1亿元,同比分别-4.5%/-2.4%/-3.8%;分区域看,山东/省外地区分别实现营收69.2/13.8亿元,同比-4.3%/+1.4%,公司省外地区子公司2023H1减亏进展良好,内蒙古维乐惠超市实现净利润533万元(2022年同期净利润-2667万元),安徽家家悦真棒超市实现净利润-1132万元(亏损额同比收窄65%)。盈利能力方面,2023H1公司综合毛利率为24.1%(+0.4pct),销售/管理/财务费用率分别为17.6%/2.0%/1.4%,同比分别+0pct/+0.1pct/-0.1pct,各项费用率基本稳定。 高质量推进渠道网络布局,零食连锁业态业务模式跑通后加快拓展 (1)渠道优化:公司聚焦重点区域,优化门店结构,完善网络布局,2023H1新开直营门店14家,闭店12家,期末直营门店共961家,加盟门店共34家。 (2)线上线下融合:公司持续推进数字化建设,2023H1线上业务约767万单,同比增长约40%,报告期末线上销售占超市销售比例为5.4%,同比提升1.3%。 (3)零食连锁:公司发挥供应链、规模及区域内品牌优势,推出零食连锁品牌“悦记零食”,定位一站式极致性价比的零食集合店,2023年4月首家直营门店开业后,快速推出不同场景门店并持续升级迭代,基于该业态的业务模式基本跑通,目前已开放加盟合作以加快市场拓展,增强多业态协同的优势。 风险提示:消费恢复不及预期、市场竞争加剧、收购整合效果不及预期等。 |