流通市值:168.21亿 | 总市值:168.21亿 | ||
流通股本:6.99亿 | 总股本:6.99亿 |
嘉友国际最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-27 | 天风证券 | 徐君 | 买入 | 维持 | 拟参股蒙古矿企,深化物贸一体模式,中蒙业务再迎发展契机 | 查看详情 |
嘉友国际(603871) 签订蒙煤长协+收购蒙古矿企股权,收购PE约7倍 公司公告,拟以自有资金8,881万美元收购Mongolian MiningCorporation(简称MMC,0975.HK)全资下属公司所持有的Khangad Exploration LLC20%股权;同时与MMC签署煤炭长期合作协议,约定公司十年内向其采购煤炭共计1,750万吨。收购标的23年上半年资产总额8.15亿元,净资产1.58亿元,净利润2.22亿元,假设23年4.45亿元净利润,对应收购对价7倍PE,交易对价较为合理。 公司蒙煤供应稳中求升,物贸一体打开中蒙业务成长空间 MMC是蒙古最大的高品质洗精主焦煤(HCC)生产商和出口商。MMC拥有并经营Ukhaa Khudag和Baruun Naran露天焦煤煤矿,均位于蒙古南戈壁省,毗邻甘其毛都口岸。公司与MMC形成了长期战略合作关系,于公司而言:1)稳蒙煤供应求增长:公司通过在供应端的股权合作及煤炭长期合作协议的安排,充分保证蒙古优质煤炭货源的稳定供应。2)深化物贸一体业务:公司将搭建从矿山坑口提货至国内大型焦化企业和钢厂等终端用户的稳定的全流程能源供应通道,在现有的长期采购合同基础上,进一步扩大公司中蒙物贸一体化业务规模,有效激活公司甘其毛都口岸核心物流资产,为公司中蒙跨境综合物流业务提供更广阔和更稳定的增长空间。 23年,我国自蒙古进口炼焦煤大幅增长111%至5393万吨,进口占比53%,份额增长明显。展望后市,蒙古作为我国全面战略合作伙伴,中蒙经贸合作有望持续深化。公司作为主要的中蒙跨境物流服务商与贸易商,拥有关键物流节点甘其毛都口岸半数以上的仓储资源,保障全链路物流时效的基础上,进一步降本增利;公司此次与上游矿企深度绑定,叠加中蒙铁路预计于24年开工建设,我们认为公司中蒙业务有望进一步打开成长空间。 收购标的业绩大幅增长,投资收益或贡献近亿元 公司通过持有KEX20%股权,可作为股东按照股权比例享受标的公司每年分红收益。截至23年中报,KEX旗下矿床探明+可控制煤炭资源量达4.5亿吨,有望支撑其长期开采。2022年KEX取得税后利润0.51亿元,23H1税后利润2.22亿元,利润大幅增长或与蒙古煤炭出口量高速增长有关,23年下半年蒙煤出口保持高景气,全年业绩可期。假设KEX下半年保持上半年经营业绩,公司每年投资收益或在0.89亿元。 中亚与非洲业务:持续深化业务布局,打造第二增长极 中亚五国作为一带一路重要国家,19-23年中国与其进出口贸易总额复合增速18%,保持稳健增长。公司复刻中蒙业务模式,在霍尔果斯口岸投资的海关监管场所于22年1月投入试运营;24年1月公司与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司签署合作备忘录,将进一步强化与公司现有业务的协同效应,扩大中亚市场业务布局。 公司先后对刚果(金)、赞比亚陆路口岸及周边道路进行升级改造,24年1月萨卡尼亚、莫坎博口岸保税仓库正式获批,搭建了非洲本土物流通道;并进一步收购本土车队,布局道路运输业务,非洲大物流布局雏形已现,非洲陆港及物流业务有望进入快速增长通道。 投资建议:重申“买入”评级。基于本次收购及此前车队收购,中蒙、非洲业务有望加速成长,我们上调盈利预测,预计23-25年公司归母净利润为10/14/16亿元(前值9/12/16亿元),对应PE为16x、12x、10x,给予24年15倍PE,对应目标股价29.95元。 风险提示:宏观经济波动的风险;汇兑风险;大客户流失风险;陆港项目经营不及预期;收购尚未通过政府部门审批。 | ||||||
2024-02-23 | 海通国际 | Nan Yu,Yali Luo | 增持 | 维持 | 公司跟踪报告:春节后口岸通车数迅速恢复,中蒙市场核心竞争力再巩固 | 查看详情 |
嘉友国际(603871) 投资要点: 24年前两个月甘其毛都口岸通车量整体维持较高水平,库存仍在高位。据蒙古煤炭网数据,2024年2月13日-2月16日,甘其毛都口岸日均通车量为971车/日(不含闭关日),较前一周+100.2%,同比+3.5%。24年前两个月甘其毛都口岸日通车量虽有较大波动,但整体仍维持较高水平。1月/2月日均通车数为857辆/491辆,分别环比+0.1%/-42.7%,2月日均通车数下降主要系由于春节假期闭关影响,春节后车流量迅速反弹至每日千车以上。运量方面,据甘其毛都口岸管委会,2024年1月,甘其毛都口岸累计完成进出口货运量362.29万吨。其中,进口煤炭353.18万吨。库存方面,据蒙古煤炭网数据,截至2024年1月31日,甘其毛都口岸煤炭库存量231万吨,较前一周-7.2%。 2024年前两个月短盘运费连续走低并维持低位。运价方面,2024年2月14日-2月18日,短盘运费均值为105元/吨,周环比持平,同比-62.5%;上周蒙煤价格环比亦持平,2月18日,甘其毛都口岸原煤价格收报1500元/吨;精煤价格收报1785元/吨。 嘉友国际23年业绩超预期,拟收购KEX公司20%股权并签署长期合作协议,看好24年蒙古、非洲市场齐发力。据业绩预告,公司预计23年全年归母净利润10.09-10.85亿元,同比增48.2%-59.4%。扣非归母净利润9.94-10.70亿元。对应单Q4归母净利润2.54-3.30亿元,同比增18.8%-54.5%,扣非归母净利润2.50-3.26亿元。我们认为,24年公司在中蒙焦煤市场全年或稳定运行,量价有望先抑后扬。公司凭借物流基础设施的布局和物贸一体化的核心竞争力,有望提升蒙煤供应链市场份额使得运量保持增长。2月21日,公司公告拟收购MMC旗下KEX公司20%股权并与MMC签署煤炭长期合作协议,有助于巩固货源供应能力,夯实公司在中蒙跨境物流市场的核心竞争力。同时,我们认为随着非洲项目运营的深入及陆续投产,非洲业务中长期发展趋势向好。 主要盈利预测及假设:根据公司业绩预告,我们上调此前的盈利预测,预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为10.46/13.09/16.37亿元,对应EPS分别为1.50/1.87/2.34元/股(原为1.32/1.65/2.08元)。考虑到公司持续拓展不同地区新业务,业绩处于快速提升期,给予公司2024年15倍PE(原为2023年20x),对应目标价28.10元(+7%),维持“优于大市”评级。 风险提示:行业政策发生变动,地缘政治风险,汇率波动风险等。 | ||||||
2024-01-31 | 西南证券 | 胡光怿 | 买入 | 维持 | 业绩高增符合预期,持续成长信心十足 | 查看详情 |
嘉友国际(603871) 投资要点 事件:嘉友国际公布2023年业绩预告,预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润约10.09亿元到约10.85亿元,与上年同期相比,将增加约3.28亿元到约4.04亿元,同比增加48.16%到59.36%。 中蒙跨境业务量重回高位,夯实公司经营基本盘。中蒙贸易量的提升及蒙古国炼焦煤进口重回高位为公司业务增长带来了良好的发展环境。2023年,中蒙跨境物流市场蓬勃发展,二连浩特、甘其毛都等口岸进出口货量创历史新高。受益于蒙古市场强劲的需求,公司进出口货量持续攀升,保障了业绩的增长空间。 非洲市场业务版图持续拓展,业务快速推进。2023年,非洲刚果(金)卡萨项目投入正式运营,形成新的业务增量。公司加快拓展非洲市场业务版图,先后投资刚果(金)迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目,收购非洲本土跨境运输企业,提升物流运输能力,形成覆盖中南部非洲的物流基础设施网络,进一步打开非洲市场发展空间。2023年11月24日,公司拟以现金方式对JASWINPORTS LIMITED增资15,000克瓦查。本次增资完成后,公司全资子公司中非国际持有JASWIN PORTS LIMITED的股权比例由80%增加至90%,对赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目的投资金额亦增加至68,516,306.53美元。 与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司签订合作,深入开拓中亚市场。乌兹别克斯坦地处中亚五国最核心地带,是“一带一路”重要沿线国家,也是关键的能源、交通、地缘和地理空间,对中亚五国具有明显的辐射带动作用。2024年1月14日,公司与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司在北京签订《合作备忘录》,本次合作备忘录的签订旨在通过充分发挥公司及乌铁集在资源、技术等方面优势,建立全面战略合作关系,在国际联运、物流信息化等方面开展全方位、多层次合作,共同打造具有国际竞争力的跨境物流服务体系。 盈利预测与投资建议:我们看好物流行业的长期发展,公司的口岸节点先发布局优势、规模优势和业务战略将支持其稳定扩张,预计公司2023/24/25年归母净利润分别为10.3、12.8、15.2亿元,对应的每股净利润为1.48、1.83、2.17元。给予公司2024年12倍PE,对应目标价为21.96元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争风险、地缘政治风险等。 | ||||||
2024-01-31 | 海通国际 | 骆雅丽,虞楠 | 23年业绩预告超预期,看好24年中蒙非洲业务齐发力 | 查看详情 | ||
嘉友国际(603871) 事件 嘉友国际发布2023年业绩预告,业绩超预期:预计23年全年归母净利润10.09亿-10.85亿,同比增48.2%-59.4%。扣非归母净利润9.94亿-10.70亿。对应单Q4归母净利润2.54-3.30亿元,同比增18.8%-54.5%,扣非归母净利润2.50-3.26亿元。 点评 需求持续高增长叠加结算周期及提前锁价等因素,中蒙业务Q4淡季不淡。2023年,甘其毛都口岸累计完成进出口货运量3785.67万吨,同比上涨98.54%,蒙煤市场强劲需求保障了公司的业绩增长空间。分季度看,23年Q3蒙煤供应链通车量及运价齐升,Q4口岸车流量环比基本持平但运价维持高企,23年下半年量价整体维持高位,驱动下半年利润的增长。Q4利润环比Q3利润增长1%-32%,主要是由于公司结算周期以及提前锁价等因Q3并未充分享受当期量价的高弹性,但上述机制有效平滑了23年下半年中蒙焦煤供应链货量持续高增长以及运价的高企,使得部分业绩延迟体现在Q4,Q4业绩超预期。 中非业务成长性持续强化。2023年,公司位于非洲的卡萨项目投入正式运营,车流量符合预期。公司加快拓展非洲市场业务版图,先后投资刚果(金)迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目,收购非洲本土跨境运输企业,提升物流运输能力,形成覆盖中南部非洲的物流基础设施网络。我们认为,随着非洲项目运营的深入及陆续投产,非洲业务中长期发展趋势向好。 24年展望:蒙煤市场有望先抑后扬;非洲业务产业链布局持续拓展。1)中蒙焦煤市场24年全年或稳定运行,量价有望先抑后扬。(1月以来量价回落)。公司凭借物流基础设施的布局和物贸一体化的核心竞争力,有望提升蒙煤供应链市场份额使得运量保持增长。2)中非铜矿市场预计高增长。公司近期公告指向产业链上下游运输及仓储,进一步夯实非洲业务布局。 公司23年业绩预告超出预期,我们认为,中蒙焦煤市场运量增长潜力以及公司持续拓展非洲、中亚地区业务,有望推动公司中长期业绩持续向好。我们预计公司2023-2025年三年复合增速超25%。 风险 行业政策发生变动,地缘政治风险,汇率波动风险等。 | ||||||
2023-11-07 | 中银证券 | 王靖添,刘国强 | 买入 | 维持 | 蒙古炼焦煤进口量稳健提升,布局赞比亚口岸和收购BHL公司巩固成长性 | 查看详情 |
嘉友国际(603871) 2023Q1-3/2023Q3,嘉友国际实现营业收入51.01/22.93亿元,同比+33.95/+13.90%;归母净利润7.55/2.51亿元,同比+61.61/+44.29%。受益蒙古炼焦煤进口量稳健增长、非洲卡萨项目投产贡献业绩,公司2023年前三季度业绩表现较好。展望未来,公司陆续公告非洲迪洛洛项目、赞比亚口岸项目及收购BHL项目,公司内陆国口岸节点跨境物流模式持续强化,成长性可期,维持公司买入评级。 支撑评级的要点 2023Q1-3:受益于蒙古和非洲两个市场稳健增长,公司业绩表现较好 2023Q1-3,公司营收51.01亿元,同比+33.95%;归母净利润7.55亿元,同比+61.61%;扣非后归母净利润为7.44亿元,同比+63.47%。单季度方面,2023Q1/Q2/Q3营收15.84/12.24/22.93亿元,同比+143.55%/+6.96%/+13.90%,归母净利2.02/3.01/2.51亿元,同比+87.07%/+63.03%/+44.29%。得益于蒙煤进口稳健增长,非洲卡萨项目显著提升贡献增量业绩,2023年前三季度业绩表现较好。 蒙古市场:蒙煤进口量提升营收大幅上涨,短盘运价同比下滑影响毛利率 2023年1-8月,中蒙进出口额740亿元,同比增长56.2%;2023年1-9月中国进口蒙古炼焦煤达3770万吨,同比+131%。受上述因素支撑,公司供应链贸易业务显著提升。短盘运价方面,根据蒙古煤炭网数据显示,2023年1-9月平均运费为197元/吨,2022年全年平均运费为600元/吨。短盘运价下滑一定程度影响公司蒙煤供应链贸易及物流业务毛利率水平。 非洲市场:卡萨通车量持续增长,布局赞比亚口岸和收购BHL公司巩固成长性 2023年卡萨项目正式进入运营阶段,道路及口岸通车能力与预期相符,形成新的业务增量,内陆口岸节点商业模式逐步验证。在宣布迪洛洛项目之后,2023年10月以来,公司陆续公告赞比亚口岸项目、收购物流公司BHL,公司“布局关键物流设施节点+提升全链路物流能力”的商业模式特征持续增强,公司非洲市场空间进一步打开,为公司业绩长期增长提供坚持基础。 估值 我们保持公司盈利预测,2023-2025年,预计公司归母净利润:9.37/11.05/12.97亿元,同比+37.7%/+18.0%/+17.3%,EPS1.34/1.58/1.86元/股,对应PE分别12.8/10.8/9.2倍,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 地缘政治风险、大客户流失和违约的风险、项目进度不及预期的风险等。 | ||||||
2023-10-29 | 天风证券 | 徐君 | 买入 | 维持 | 增长动能强势,跨境物流龙头成长可期 | 查看详情 |
嘉友国际(603871) 短期:关注卡萨项目,非洲跨境物流订单 卡萨项目运营超预期,高增长高盈利。2023年9月29日,公司卡萨项目公路、口岸单日出入境车辆突破1000辆,创项目试运营以来新高,卡萨项目实际经营情况超出预期,我们上调卡萨项目的收益测算,预计23-25年净利润分别为2.53、4.70、5.34亿元。 新增非洲矿产品物流订单,非洲跨境物流业务有望加速发展。公司于今年8月中标中信金属、紫金在非洲的铜矿产品物流运输服务,标志着公司在非洲的跨境物流服务从工程项目物流逐步切入矿产品物流。随着中资企业加大非洲矿产品投资力度,紫金矿业、洛阳钼业在刚果(金)的铜钴产量有望高速增长。公司凭借其关键物流节点布局,跨境物流服务能力以及与矿企的深度合作,其在中非跨境多式联运业务有望加速发展。 中长期:关注中蒙跨境铁路建设、非洲陆港项目 甘嘎铁路建设在即,中蒙矿产贸易有望持续增长。随着中蒙通关常态化以及蒙古铁路开通,今年我国自蒙进口炼焦煤市场高速增长,截至9月30日,甘其毛都口岸累计进口煤炭货运量同比上涨148%。但由于蒙方铁路口岸距离中方甘其毛都监管区之间仍有10多公里需要通过公路运输,因此目前的物流设施对蒙古煤炭出口依然存在一定限制。嘎舒苏海图-甘其毛都跨境铁路计划于2024年3月开始施工建设。中期来看,“塔温陶勒盖-嘎舒苏海图-甘其毛都”铁路通车,将打通自蒙古煤炭主要产区到我国口岸的全程物流链条,运输成本进一步降低,中蒙矿产贸易有望持续增长。 迪洛洛、恩多拉项目完善非洲物流布局,打造第二增长极。公司于2023年3月、10月发布公告称拟在非洲投资迪洛洛、恩多拉项目。我们认为,卡萨项目已然印证刚果(金)及周边地区对于高效的地面物流运输需求,作为陆港项目本身,其具备高需求高利润,新陆港项目的建成有望进一步增厚陆港项目利润。同时,基于丰富的矿产资源,中非铜矿带物流基础设施的完善或解决物流对于非洲矿产出口的制约因素。而公司自有口岸、道路等关键物流设施基础是其拓展跨境物流业务的基础,叠加其长期以来累积的跨境物流运输服务能力、与矿企的长期合作关系、以及与紫金的股权绑定,我们认为公司中非跨境物流业务或具备较大的成长空间。 投资建议:重申“买入”评级 基于公司陆港项目运营情况超预期,我们小幅调整前次盈利预测,预计23-25年公司归母净利润为9.01/12.35/15.90亿元(前值8.84/11.89/15.72亿元),对应PE分别为13x、10x、8x,目标股价25.80元,重申“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;陆港项目经营不及预期;大客户流失风险;测算具有主观性 | ||||||
2023-10-27 | 浙商证券 | 李丹,李逸 | 增持 | 维持 | 嘉友国际2023三季报点评报告:Q3归母净利润同比+44%,业绩略超预期 | 查看详情 |
嘉友国际(603871) 投资要点 嘉友国际2023年三季度业绩:超过预增公告区间上限,表现略超预期 根据嘉友国际2023三季报,三季度公司实现营业收入22.9亿元,同比+14%,归母净利润2.5亿元,同比+44%,超过预增公告区间上限。前三季度公司实现营业收入约51亿元,同比+34%;归母净利润超7.5亿元,同比+62%。前三季度业绩增长主要得益于中蒙业务与非洲业务双轮驱动。 中蒙市场:业务量回到高位,单季度业绩受蒙煤相关业务季度波动影响 中蒙贸易量的提升及蒙古国炼焦煤进口重回高位为公司业务增长带来了良好的发展环境,根据甘其毛都口岸数据,1-9月甘其毛都口岸完成进出口货运量约2747万吨,同比+139%;其中,进口煤炭约2650万吨,同比+148%,占全部进出口货运量的96.45%;进口铜精粉65.2万吨,同比+11.5%。 由于公司主焦煤供应链贸易业务交付期或长至1-2个月,导致收入存在季度间跨期情况,我们预计5-6月低运量、低运费部分体现在三季度业绩中,而8-9月蒙煤进口的高运量、高运费或部分延迟在四季度体现。 增量市场、增量业务开花结果,打造第二增长曲线。 公司以内陆国家的陆港资产投资为核心的发展战略,2022-2023年中非、中亚市场迎来物流核心节点资产密集投产,协同效应持续显现。我们认为,未来中非、中亚新市场拓展以及新业务放量的增量效应将对业绩增长形成强劲支撑。 非洲业务快速推进,第二增长曲线形成。2023年刚果(金)卡萨项目已进入运营阶段,9月29日卡萨公路、口岸单日出入境车辆首次突破1000辆,10月初萨卡尼亚陆港项目落成,形成新的业务增量。2023年公司公告拟投资刚果(金)迪洛洛项目、赞比亚口岸与道路项目,投产后将进一步打通中非铜钴矿带矿产品运输通道,与物流服务协同发展,为远期成长性奠定坚实基础。 2023年8月公司中标紫金矿业刚果(金)Kamoa铜矿铜产品跨境物流运输项目,初步完成端到端物流业务构想,非洲跨境多式联运业务发展迈入新的里程碑。根据公司10月26日公告,与紫金矿业的2023年度日常关联交易预计金额由1亿元提高至2.6亿元,预计双方协同效应将持续增强。 盈利预测 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.18、10.65、13.42亿元。考虑到嘉友的增量市场、增量业务逐渐开花结果,将有效增厚业绩,伴随规模效应释放,盈利能力有望提升,维持“增持”评级。 风险提示 海外市场政治、经济环境变化风险,运量不及预期,运价不及预期。 | ||||||
2023-10-27 | 国信证券 | 高晟,罗丹 | 买入 | 维持 | 前三季度业绩高增,加码投入布局非洲业务 | 查看详情 |
嘉友国际(603871) 核心观点 嘉友国际2023Q3业绩超出业绩预告上沿。嘉友国际发布2023年三季报,前三季度公司实现营业收入51.0亿元,同比增长33.95%,实现归属于母公司所有者的净利润7.55亿元,与上年同期相比增长61.61%。其中,Q3单季度实现营收22.93亿元,同比增长13.90%,实现归属于母公司所有者的净利润2.51亿元,同比增长44.29%,高于公司业绩预告上沿。 2023Q3公司业绩环比回落,或来自于蒙古段运价下滑。嘉友Q3净利润较Q2环比下滑16.6%,或主要来自于蒙古煤炭供应链业务的运价下滑。前三季度,我国进口煤炭的量分别为1.02/1.20/1.28亿吨,同期中国自蒙古进口总额分别为3.92/4.00/4.15亿元,考虑到Q3焦煤价格并未明显上行,可见Q3蒙古煤炭出货量仍在修复,但是Q3公司业绩不升反降,或主要来自于短盘(蒙古海关-中国海关)的运价出现明显回落,当前短盘运价已处于100-200元/吨,较年初300-500元/吨回落明显。 进一步投资非洲路港,追加投资赞比亚口岸打通萨卡尼亚堵点。10月17日,嘉友国际公告对外投资赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目,项目总投资额7.61亿美元,其中公司出资6.09亿美元。如项目通过我国国家发展和改革委员会、商务部、外汇管理局等政府有关部门的备案或批准,赞比亚财政与国家规划部、公路发展局和商业、贸易与工业部将授予嘉友国际孙公司JASWIN PORTS LIMITED特许项目的特许权,特许权期限为22年(其中建设期3年)。本项目如成功实施,将进一步提升萨卡尼亚口岸出口至赞比亚的通畅程度,加强萨卡尼亚口岸对卡松口岸的竞争力,通车量有望进一步提升。 风险提示:地缘政治风险;中国焦煤需求大幅低于预期;安全事故等。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 随着非洲项目的持续推进,嘉友国际中长期成长空间已经打开,当前非洲业务占公司业务体量已达三成,未来有望进一步提升,值得注意的是,刚果(金)的成功案例亦有望为公司树立品牌效应,公司在其他内陆国推进口岸布局的进程有望随之加速。业绩预测方面,虽嘉友国际前三季度业绩表现优异,但是考虑到蒙古短盘运价下滑趋势明显,且Q4为蒙古矿业的传统淡季,暂维持2023-2025年公司实现9.2/10.4/13.5亿元净利润的预测不变,对应PE估值12.0/10.7/8.2X,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-10-27 | 国金证券 | 郑树明,王凯婕 | 买入 | 维持 | Q3业绩同比高增 非洲业务再下一城 | 查看详情 |
嘉友国际(603871) 业绩简评 2023年10月26日,嘉友国际发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入51亿元,同比增长34%;实现归母净利润7.5亿元,同比增长62%。其中Q3公司实现营业收入22.9亿元,同比增长14%;实现归母净利润2.5亿元,同比增长44%。 经营分析 业务规模持续增长,营收同比增加。2023Q3公司营收同比增长14%,主要系中蒙与中非业务双轮驱动带来增长。(1)中蒙市场:2023年1-8月,中蒙双边贸易额同比增长56%;2023Q1-Q3,甘其毛都口岸煤炭进口量同比增长148.01%,公司凭借物流基础设施布局,业务总货量同比增长创新高(2)非洲市场:2023年卡萨项目正式进入运营阶段,道路及口岸通车能力与预期相符,形成新的业务增量;(3)中亚市场:2023年1-8月中国与中亚五国进出口额同比增长32.9%,增速明显高于“一带一路”沿线国家平均水平,也为公司业绩增长提供广阔的空间。 Q3毛利率同比改善,费用率小幅上升。2023Q3公司实现毛利率14.8%,同比增长2.2pct。费用率方面,2023Q3公司期间费用率为1.8%,同比小幅上升1.0pct,其中销售费用率为0.2%,同比增长0.04%;管理费用率为1.6%,同比上升0.3pct;研发费用率为0.2%,同比下降0.04pct;财务费用率为-0.1%,同比上升0.8pct。毛利率同比改善下,尽管费用率小幅上升,2023Q3公司归母净利率为11.0%,同比增长2.3pct。 非洲版图再下一城,拓展跨境物流业务。2023年10月17日,公司发布对外投资公告,公司全资子公司中非国际的控股子公司JASWIN PORTS LIMITED拟投资、建设、运营赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目,特许权期限为22年,其中建设期3年。本次投资赞比亚特许项目是公司在非洲地区业务的又一重大进展。该项目可以实现与刚果(金)萨卡尼亚陆港与赞比亚萨卡尼亚口岸的高效联动,提升跨境通关效率,打造铜钴矿带通往恩多拉的陆路运输通道,有望打开非洲业务的成长空间。 盈利预测、估值与评级 考虑到非洲业务加速推进,预计实现高增长,上调公司2023-2025年净利润预测9.1亿元、11.6亿元、14.0亿元(原8.5亿元、10.9亿元、13.6亿元),维持“买入”评级。 风险提示 非洲公路项目建设不及预期;蒙古国内铁路建设超预期风险;政府加大口岸资源投资风险;股东减持风险;汇兑风险。 | ||||||
2023-10-16 | 西南证券 | 胡光怿 | 买入 | 维持 | 前三季度业绩高增,持续成长信心十足 | 查看详情 |
嘉友国际(603871) 投资要点 事件:嘉友国际]公布2023年第三季度业绩预增公告,公司预计2023年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润6.54亿元到7.47亿元,同比增长40%到60%。预计2023年1-9月实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6.43亿元到7.37亿元,同比增长41.30%到61.81%。 中蒙跨境业务量重回高位,深化物贸一体化模式。中蒙贸易量的提升及蒙古国炼焦煤进口重回高位为公司业务增长带来了良好的发展环境,2023年1-8月,中国与蒙古国进出口额达到740亿元,同比增长56.20%;此外,公司凭借物流基础设施的布局,深化物贸一体化的核心竞争力,业务总货量同比增长创新高。 非洲业务快速推进,复制模式得到验证。2023年非洲刚果(金)卡萨项目已进入运营阶段,目前经营情况良好,升级改造后的道路及口岸运营情况均符合预期,形成公司新的业务增量。近期中标刚果(金)卡莫阿铜矿铜产品跨境物流运输项目,标志着公司非洲跨境多式联运业务发展迈入新的里程碑,初步完成了公司端到端全程物流构想。今年10月8日,由公司投资、建设和运营的刚果(金)萨卡尼亚陆港项目举行落成典礼。萨卡尼亚陆港与赞比亚接壤,是刚果(金)重要的矿业通道及陆路通关口岸,陆港距离坦赞铁路和南部非洲铁路网的重要节点——赞比亚第二大城市恩多拉仅有30公里,可以实现公铁跨国多式联运的无缝对接,从而降低运输成本,提升国际运力供给。随着公司在非洲布局的跨境物流基础设施项目逐渐深入,未来可实现持续业绩增长。 中亚峰会成果显著,市场规模日益增长。中国-中亚峰会的成功召开为中亚市场繁荣发展注入新动力,也为公司发展带来新机遇。2023年1-8月,中国与中亚五国进出口额达到3904.70亿元,同比增长32.89%,增速明显高于“一带一路”沿线国家平均水平,也为公司业绩增长提供广阔的空间。 盈利预测与投资建议:我们看好物流行业的长期发展,公司的口岸节点先发布局优势、规模优势和业务战略将支持其稳定扩张,预计公司2023/24/25年归母净利润分别为10.3、12.8、15.2亿元,对应的每股净利润为1.48、1.83、2.17元。给予公司2024年12倍PE,对应目标价为21.96元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争风险、地缘政治风险等。 |