流通市值:10.90亿 | 总市值:41.14亿 | ||
流通股本:3657.00万 | 总股本:1.38亿 |
味知香最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-24 | 国元证券 | 邓晖,朱宇昊 | 增持 | 首次 | 味知香首次覆盖报告:美味菜肴香,开拓新渠道 | 查看详情 |
味知香(605089) 报告要点: 味知香:立足长三角的预制菜行家 苏州市味知香食品股份有限公司专注半成品菜,成立于2008年,并于2021年在上交所上市。23Q1-3,公司实现总营收6.19亿元(+1.92%),实现归母净利1.07亿元(-2.90%)。公司实际控制人为董事长、总经理夏靖先生,截至23H1,控制公司62.25%的股权,无股权质押,控制权稳定。 新产能稳步释放,成本压力缓解 1)突破产能瓶颈,新产能逐步释放。21/22年公司产能饱和,利用率接近130%,23年IPO资金投向的年产5万吨产能项目落地,公司设计产能达6.5万吨/年,目前约一半新产能投入使用,剩余产能随需要逐步释放。 2)成本压力逐步缓解。公司原材料成本占主营业务成本超90%,其中牛肉产品直接成本占主营业务成本超40%,21、22年成本持续高位,23年原材料价逐渐回落,释放利润空间。23Q1、Q2、Q3公司毛利率同比+1.39、+2.03、+2.39pct。 门店式零售独具特色,街边店模型获验证后有望迎来改善 1)双品牌定位清晰,多种SKU满足多样化需求。公司主营即烹型半成品菜(非料理包),旗下“味知香”“馔玉”分别面向C、B端,拥有8大产品系列,SKU数量超300个,有效满足不同饮食习惯和不同场景用餐需求。 2)构建B+C端多元渠道网络,打造特色门店布局。公司以经销为主(收入占比约95%),零售渠道经销商分为经销店和加盟店,面向C端经营味知香品牌,批发渠道经销商面向B端经营馔玉品牌。目前经销渠道中,C端收入:B端收入约2.5:1。公司深耕江浙沪,建立了农贸市场门店为主的特色门店网络。截至23Q3,公司经销店、加盟店、经销商数量分别为1798、726、519家。 3)传统渠道暂时承压,积极开拓街边店、商超、团餐、餐饮等新渠道。23年以来受消费形势波动等因素影响,门店、批发端均暂时承压,公司积极开拓新渠道:C端发展街边店、商超店中店,目前街边店模型在华东二三线城市运行良好,已开发盒马、大润发在内的60家商超客户,Q1-3商超渠道实现收入0.23亿元;B端加大对酒店餐饮、学校及单位食堂、社会餐饮等的开发,23Q1-3直销及其他渠道实现收入0.11亿元,同比+18.91%。 预制菜行业规模超4000亿,供需&政策共促成长 居民生活水平提高、城镇化率提升、家庭规模小型化、双职工家庭占比提升、外卖和连锁餐饮快速发展等带动预制菜需求提升,冷链物流设施不断完善为预制菜销售半径拓宽提供条件,“培育发展预制菜产业”写入23年中央一号文件。据艾媒咨询数据,2022年,我国预制菜行业市场规模为4196亿元,同比+21.31%,19-22年CAGR为19.73%。 盈利预测及投资建议 我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为1.44/1.69/1.99亿元,增速分别为0.26%/17.95%/17.78%,对应1月22日PE31/26/22倍(市值44亿元),给予“增持”评级。 风险提示 食品安全风险、产能利用不及预期风险、单店收入波动风险。 | ||||||
2023-11-01 | 华福证券 | 刘畅,童杰,王瑾璐 | 持有 | 调低 | 经营业绩短期承压,新建产能逐步释放 | 查看详情 |
味知香(605089) 事件:2023年Q1-Q3,公司实现营业收入6.19亿元,同比增长1.92%。公司归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比下降2.90%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.04亿元,同比增长4.75%。其中Q3实现营收2.02亿元,同比下降11.89%;公司归属于上市公司股东的净利润0.33亿元,同比下降18.76%。 投资要点: Q3经营业绩承压,高货值牛肉类产品下降较多。产品端:2023年Q3公司牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/鱼类/虾类分别实现营收0.81/0.37/0.16/0.04/0.29/0.23亿元,同比-23.15%/+2.82%/+9.00%/+2.31%/-10.74%/-14.36%,牛肉类下降较多。渠道端:2023年Q3公司加盟店/经销店/批发渠道实现营收1.09/0.24/0.53亿元,同比-6.43%/-27.10%/-25.41%;加盟店/经销商/批发客户数量分别净增25/10/23家至1798/726/519家,另外新增的商超渠道Q3实现营收0.09亿元,客户数量达到60家。 毛利率同比提升,管理/销售费用率上升,净利率承压。23Q1-Q3公司毛利率为26.16%,同比+1.96pcts;2023Q3毛利率为26.25%,同比+2.39pcts;主要系牛肉原材料价格下降。23Q1-Q3销售费用率/管理费用率分别为4.80%/4.71%,同比+1.13pcts/+1.11pcts;23Q3销售费用率/管理费用率分别为5.85%/6.15%,同比+2.30pcts/+2.57pcts;主要系销售和管理人员增加、公司新建厂房房产折旧所致。23Q1-Q3公司净利率为17.32%,同比-0.86pcts;23Q3公司净利率为16.10%,同比-1.36pcts。 新产能逐步释放。目前,“年产5万吨发酵调理食品项目”已实现投产,产能将逐步释放;“年产5千吨的食品用发酵菌液项目”已处试生产阶段。新产能的落地解决了公司产能瓶颈的问题,在优化产品口感的同时提升产品质量,为后续提高产品供货能力和稳定性提供保证。 盈利预测与投资建议:考虑到公司线下门店和批发渠道销售不及预期、新工厂产能释放费用增加,我们下调了盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.41/1.74/2.10亿元(原23-25年为1.8/2.23/2.73亿元),给予公司2024年的30倍市盈率,对应目标价为38元,下调评级,给予“持有”评级。 风险提示:开店不及预期;原材料价格大幅上涨;市场竞争加剧;食品安全风险;业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险。 | ||||||
2023-10-31 | 中泰证券 | 范劲松,晏诗雨,熊欣慰 | 买入 | 维持 | 经营承压,静待改善 | 查看详情 |
味知香(605089) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报。2023年前3季度,公司实现营收6.19亿元,同比+1.92%;归母净利润1.07亿元,同比-2.90%;扣非归母净利润1.04亿元,同比+4.75%。2023年三季度,公司实现营收2.02亿元,同比-11.89%;归母净利润0.33亿元,同比-18.76%;扣非归母净利润0.32亿元,同比-16.93%。 需求弱复苏,新渠道稳步开拓。分产品看,2023Q3肉禽类/水产类/其他营收分别为1.38/0.52/0.10亿元,分别同比-14%/-12%/+26%。肉禽类中,牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类营收分别为0.81/0.37/0.16/0.04亿元,分别同比-23%/+3%/+9%/+2%,牛肉类产品三季度销售明显承压。水产类中,鱼类/虾类营收分别为0.29/0.23亿元,分别同比-11%/-14%。分渠道看,2023Q3加盟店/经销店/批发/直销及其他/电商客户营收分别为1.09/0.24/0.53/0.03/0.004亿元,分别同比-6%/-27%/25%/-5%/-82%,今年公司开拓商超新业务,三季度实现收入0.09亿元。分区域看,2023Q3华东/华中/华北/华南/西南/东北地区营收分别为1.87/0.06/0.02/0.001/0.04/0.001亿元,分别同比-13%/16%/-20%/-63%/+65%/-23%。招商方面,2023年Q3,公司净开加盟店/经销店/商超客户/批发客户25/10/9/23家至1798/726/60/519家。 费用投放加大,盈利能力承压。公司23Q3毛利率26.25%,同比提升2.39pct,预计主要系牛肉等原材料价格回落。费用率方面,23Q3销售费用率5.85%,同比增加2.30pct;毛销差20.40%,同比+0.10%,预计主要系公司为新渠道拓展增加团队人才储备和营销活动支出。23Q3管理费用率6.15%,同比+2.57pct,费用投放进一步加大。综上,23Q3,公司净利率16.34%,同比-1.13pct,预计伴随费用投放加大,公司盈利能力有所承压。 背靠朝阳赛道,公司产销两头稳步推进。预制菜是强确定性的朝阳赛道,未来渗透率提升逻辑顺畅、趋势明显。味知香在产品方面具备先发优势和在渠道方面具备独占性。生产端来看,伴随新增5万吨产能陆续投产以及新品研发,产能的“量”与“质”有望进一步提升;销售端,公司积极推进多渠道布局。C端方面,加盟渠道除在农贸市场稳步渗透外,街边店也成功投入运营并进行推广,同时经销渠道进一步推进与商超合作;B端方面,销售团队持续扩充,批发渠道深耕,团餐、小餐饮有望贡献新增量。 投资建议:维持“买入”评级。根据三季报,考虑需求弱修复、费用投放加大与原材料价格波动等影响,我们预计公司23-25年营业收入分别为8.51/10.11/11.87亿元(前次为9.42/11.62/14.62亿元),净利润分别为1.62/1.85/2.11亿元(前次为1.77/2.08/2.54元),维持“买入”评级 风险提示:渠道拓展不及预期;原材料价格波动;食品安全事件。 | ||||||
2023-10-26 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:业绩短期承压,看好产能落地后环比改善 | 查看详情 |
味知香(605089) 事件 2023年10月25日,味知香发布2023年前三季度报告。 投资要点 业绩整体承压,盈利能力持续改善 2023Q1-Q3总营收6.19亿元(同增2%),归母净利润1.07亿元(同减3%);2023Q3总营收2.02亿元(同减12%),归母净利润0.33亿元(同减19%),主要系牛肉类产品销售同比大幅下降所致。盈利端,2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为26.16%/17.32%,分别同比+2pct/-1pct;2023Q3毛利率/净利率分别为26.25%/16.10%,分别同比+2pct/-1pct,原材料压力减缓。费用端,2023Q1-Q3销售费用率/管理费用率分别为4.80%/4.71%,分别同比+1pct/+1pct;2023Q3销售费用率/管理费用率分别为5.85%/6.15%,分别同比+2pct/+3pct,主要系销售区域扩展导致人员扩张,薪酬开支同比增加。 商超渠道环比增长,产能落地势能向上 分产品看,2023Q3肉禽类/水产类/其他营收分别为1.38/0.52/0.10亿元,分别同比-14%/-12%/+26%。肉禽类中,牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类营收分别为0.81/0.37/0.16/0.04亿元,分别同比-23%/+3%/+9%/+2%,牛肉类产品三季度销售明显承压。水产类中,鱼类/虾类营收分别为0.29/0.23亿元,分别同比-11%/-14%。分渠道看,2023Q3加盟店/经销店/批发/直销及其他/电商客户营收分别为1.09/0.24/0.53/0.03/0.004亿元,分别同比-6%/-27%/-25%/-5%/-82%,今年公司开拓商超新业务,三季度实现收入0.09亿元,环比有上涨趋势。分区域看,2023Q3华东/华中/华北/华南/西南/东北地区营收分别为1.87/0.06/0.02/0.001/0.04/0.001亿元,分别同比-13%/-16%/-20%/-63%/+65%/-23%。截至2023Q3末,经销商数量共3103家,较2023年年初净增加67家,其中加盟店/经销店/商超客户/批发客户分别为1798/726/60/519家。产能上,“年产5万吨发酵调理食品项目”已投产,产能将随着实际经营需求逐步释放,“年产5千吨的食品用发酵菌液项目”目前在试生产。新产能的落地实现在优化产品口感的同时提升产品质量,为提高产品供货能力/稳定性提供保证。 盈利预测 我们看好公司深耕预制菜领域,并加强渠道建设。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为1.07/1.30/1.56元(前值分别为1.24/1.57/1.97元),当前股价对应PE分别为35/29/24倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、产能进展不及预期、市场竞争加剧、原材料上涨风险等。 | ||||||
2023-09-01 | 东海证券 | 丰毅,任晓帆 | 买入 | 维持 | 公司简评报告:需求切换,B端好于C端 | 查看详情 |
味知香(605089) 投资要点 事件:8月28日,公司发布中报业绩,2023年H1公司营业收入达4.17亿元(+10.30%),归母净利润为0.75亿元(+6.12%)。其中,2023Q2营业收入2.15亿元(+11.94%),归母净利润0.39亿元(+12.59%)。 点评:C端承压,B端稳健增长。第一,基于疫情恢复后,餐饮场景对居家餐饮场景的替代,公司B端明显好于C端,C端单店、开店受到一定影响,预计下半年有望逐步提速,B端维持较快增长。第二,受消费降级趋势影响,低货值的家禽类和鱼类增速较高,因此公司积极调整研发方向,将推出更多低货值产品应对市场变化。第三,新工厂已在试生产阶段,同时提前储备人员与开拓市场匹配产能释放,下半年能有效满足市场需求。 营收端:B端恢复快,商超、批发开拓环比加速。(1)分渠道:2023H1加盟店、经销店、批发渠道、直销及其他、电商渠道收入分别为2.25亿元(同比9.93%,占比53.94%,下同)、0.54亿元(-16.03%,12.93%)、1.13亿元(+14.52%,27.07%)、0.10亿元(+41.25%,2.37%)、0.01亿元(-59.39%,0.36%)。其中Q2加盟、批发及直销渠道环比提速,批发渠道单二季度增速环比提升16.64pct,主要系随着线下餐饮复苏,公司加大了对酒店餐饮、学校及单位食堂等的开发;直销单二季度增速环比提升84.63pct。2023年新增的商超渠道上半年收入为0.14亿元。①持续积极拓展渠道,商超、批发开拓环比加速。2023Q2持续积极拓展门店,2023H1公司拥有1773家加盟店(较2023Q1净增+40家,下同),经销店716家(+18家),商超客户51家(+10家),批发客户496家(+44家)。 (2)分品类:低货值产品表现更优。2023H1公司牛肉类、家禽类、猪肉类、羊肉类、虾类、鱼类分别达1.71亿元(同比+11.95%,占比40.99%,下同)、0.66亿元(+15.16%,15.72%)、0.29亿元(+9.70%,6.91%)、0.09亿元(+38.87%,2.15%)、0.53亿元(+0.02%,12.69%)、0.63亿元(+18.74%,15.21%)。Q2肉禽类和水产品同比增速分别为16.97%和17.70%。具体产品来看,羊肉同比增速高主要由于基数低,同时受消费降级影响,低货值的家禽类、鱼类同比增速也较高。此外,募投项目已在试生产阶段,随着下半年正式投产,产能将逐步释放,供给端能有效满足市场需求。 (3)分区域:华东区域为最主要市场。2023H1华东、华中、西南、华南、华北、东北的收入分别为3.95亿元(同比+9.96%,占比94.71%,下同)、0.12亿元(+13.19%,2.92%)、0.06亿元(+66.08%,1.37%)、0.00亿元(-38.46%,0.09%)、0.04亿元(-0.27%,0.89%),0.00亿元(-79.56%,0.02%)。 利润端:成本下降毛利率提升,净利率环比改善。①毛利率:2023H1毛利率为26.12%(+1.72pct),其中Q2毛利率为26.04%,环比下降0.16pct。上半年毛利率提升主要受益于今年牛肉价格下降。②净利率:2023H1净利率为17.91%(-0.71pct),其中Q2净利率为18.18%,环比上升0.56pct,环比改善。 费用端:提前储备人员与开拓市场匹配产能释放。2023H1期间费用率为7.42%(+1.03pct),其中销售费率4.29%(+0.56pct),主要由于销售区域拓展及人员增加所致;管理费率4.50%(+0.45pct),主要系人员增加所致;财务费率-1.36%(+0.03pct)、研发费率0.48%(+0.04pct),主要系研发投入力度加大,人员增加所致。整体来看,公司为了匹配下半年产能的释放,提前进行了人员储备和市场开拓,能有效支撑业绩增长。 展望:2023年弹性较强,门店型预制菜长期容易孕育大企业 (1)公司:BC存弹性,产能快速拓展。①门店渠道,一方面,2023年公司门店望迎来老店优化,实现对CD级别的门店升级改造提升店效,另一方面,在持续快速拓店的基础上,门店模式也从农贸市场加盟店,逐渐发展街边店及商超店中店,打开门店空间。②批发渠道,此前公司批发渠道主要是酒店、乡厨以及少量的食堂业务,今年批发渠道会新增社会小餐饮以及学校、单位食堂的业务开发。③产能端,目前公司产能饱和,吴淞江工厂投入使用后,产能将得到扩充,解决产能瓶颈问题。公司原有厂房规划产能为1.5万吨/年,新厂房规划产能为5万吨/年,新厂房产能先进行部分投产,后期根据生产运营情况逐步释放,对业绩提升带来有效支撑。 (2)行业:预制菜相对刚需,趋势持续向上。在成本节约、便利性、标准化刚需以及地域保护(较远区域需要重新建厂和拓展渠道)的推动,结合冷链物流能力持续提升的背景下。B端客户需求强劲,渗透率有望持续提升。较低的教育成本叠加短期成本回落,C端盈利稳健。B、C端需求稳健,随着供给侧不断迭代,预制菜肴行业趋势长期望持续向上。 (3)竞争:通过打造坚实壁垒。在客户触达、研发速度、物流能力已经产生先发优势的情况下,单品型企业往往空间有限、竞争直接,多SKU的门店模式则对应空间整体更大,竞争相对有限;其次在预制菜C端行业初期,单品规模效应相对有限(相比大单品型速冻预制菜企业)、具有运输半径、相对强需求前提下,快速拓产进一步提升市场占有的背景下,门店打造带来的门店盈利将成为拉开和竞争对手差距、并建立强有力壁垒的核心。借鉴海外预制菜发展,门店型预制菜具备单店盈利壁垒、多SKU对应更广阔市场的因素下,容易诞生大企业。 投资建议:公司2023年产能逐渐投产,缓解产能不足压力。疫情影响减弱,B端客户有望逐渐复苏,我们对未来公司业绩长期看好,但因C端恢复及渠道拓展略低预期,我们调低盈利预测,我们预计2023/2024年公司归母净利润分别为1.60/2.10亿元,同比增速为11.79%/31.13%,对应EPS为1.16/1.52元,对应P/E为35/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本风险;食品安全风险等。 | ||||||
2023-09-01 | 万和证券 | 费瑶瑶 | 增持 | 首次 | B端需求恢复,毛利率逐步改善 | 查看详情 |
味知香(605089) 投资要点 事件:2023H1公司实现营业收入4.17亿元,同比增长10.30%;归母净利润0.75亿元,同比增长6.12%;扣非归母净利润0.73亿元,同比增长18.17%。2Q23收入2.15亿元,同比增长11.94%;归母净利润0.39亿元,同比增长12.59%;扣非归母净利润0.38亿元,同比增长22.88%。 B端需求恢复,C端增速有所放缓。公司销售渠道主要分为C端零售渠道和B端批发渠道,其中C端按照公司管理政策、品牌授权和客户条件的不同分为经销店和加盟店。C端主要从公司采购“味知香”品牌产品后销售给个人消费者,主要覆盖多区域菜市场、农贸市等;B端客户一般从事冷冻食品批发业务,此类客户主要从公司采购“馔玉”品牌产品后销售给酒店、餐厅、食堂等客户。2023Q2公司零售加盟/批发/直销渠道实现收入1.39/0.61/0.04亿,分别同比+1.8%/+22.8%/+85.0%,其中C端加盟店/经销店实现营收1.13/0.26亿元,分别同比+11.6%/-26.6%,商超渠道Q2实现收入780万元,环比增长28.4%。Q2季度批发客户净增长44家,叠加去年同期低基数及下游餐饮渠道的恢复,B端需求逐步恢复,单季度收入增速较Q1提升16.6个百分点。C端Q2收入增速较Q1下滑3.7个百分点,开店进度环比Q1同比放缓,截止23Q2末公司共有加盟店1773家,其中Q2净开加盟店40家,环比Q1略有放缓(Q1净开加盟店42家)。 毛利率逐步改善,费用率略有抬升。2023H1公司整体毛利率、销售费用率、管理费用率、净利率及扣非净利率分别为26.1%/4.3%/4.5%/17.9%/17.4%,较去年同期+1.7%/+0.6%/0.5%/-0.7%/+1.2%,其中23Q2毛利率26.0%,环比基本持平,同比提升2个百分点,受益于公司成本不断优化;公司整体费用有所抬升,一方面是2022年受疫情影响费用投入有限,另一方面是今年销售区域扩展,人员增加;2022Q2确认公允价值变动净收益269万元,2023Q2仅为7万元,从而致使扣非净利率实现较大幅度的抬升。 投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。随着公司产能逐步释放(“年产5千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目”已在试生产阶段),销售渠道的建设(C端在农贸市场加盟店的基础上多方向发展,开发街边店以及商超,B端加大对酒店餐饮、学校及单位食堂等的开发)以及成本持续优化,我们预计2023-2025公司分别实现营业收入9.02/10.46/12.03亿元,同比增速分别为13.0%/16.0%/15.0%,归母净利润分别为1.64/1.97/2.31亿元,同比增速分别为14.9%/19.7%/17.5%,对应PE为32/27/23倍。 风险提示:产能释放不及预期,原材料成本影响,下游需求不及预期。 | ||||||
2023-08-31 | 中泰证券 | 范劲松,晏诗雨,熊欣慰 | 买入 | 维持 | 收入提速,利润改善 | 查看详情 |
味知香(605089) 投资要点 事件:公司发布2023年半年报,收入业绩符合预期。2023年上半年,公司实现营收4.17亿元,同比+10.30%;归母净利润0.75亿元,同比+6.12%;扣非归母净利润0.73亿元,同比+18.17%。2023年二季度,公司实现营收2.15亿元,同比+11.94%;归母净利润0.39亿元,同比+12.59%;扣非归母净利润0.38亿元,同比+22.88%。 零售端承压,批发渠道稳健,新渠道稳步开拓。分产品看,2023年Q2,公司牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产鱼类/水产虾类分别实现营收0.92/0.35/0.14/0.05/0.33/0.25亿元,同比+16.36%/+16.75%/+6.61%/+94.59%/+27.62%/+6.77%,预计主要系:(1)居民购买力与牛、猪、鸡鸭肉相对价格变化影响肉类消费结构;(2)公司法风羊排、烤鱼等新品持续推广。分渠道看,2023年Q2,公司加盟店/经销店/批发渠道分别实现营收1.13/0.26/0.61亿元,同比+11.61%/-26.62%/+22.76%;直销及其他渠道/电商渠道分别实现营收366.10/49.47万元,同比+84.97%/-70.11%;商超渠道收入达779.97万元;预计主要系:(1)零售端需求受消费力影响产品结构有所调整;(2)公司加大批发渠道招商,同时原有酒店和连锁餐饮客户场景与需求缓慢修复;(3)公司加大商超渠道业务拓展并在一些KA渠道实现突破。招商方面,2023年Q2,公司净开加盟店/经销店/商超客户/批发客户0/18/10/44家至1733/716/51/496家,批发与商超逐步推进。 原材料成本回落,盈利能力改善。公司23Q2毛利率26.04%,同比提升2.03pct,预计主要系牛肉、猪肉等原材料价格回落。费用率方面,23Q2销售费用率4.26%,同比增加0.90pct;毛销差21.77%,同比+1.13%,预计主要系公司为新渠道拓展增加团队人才储备。23Q2管理/研发/财务费用率3.47/0.45/-1.33%,同比+0.01/-0.01/-0.13pct,费用管控较为严格。综上,23Q2,公司净利率18.19%,同比+0.1pct,预计伴随原材料价格回落,公司盈利能力有所改善。 背靠朝阳赛道,公司产销两头稳步推进。预制菜是强确定性的朝阳赛道,未来渗透率提升逻辑顺畅、趋势明显。味知香在产品方面具备先发优势和在渠道方面具备独占性。生产端来看,伴随新增5万吨产能陆续投产以及新品研发,产能的“量”与“质”有望进一步提升;销售端,公司积极推进多渠道布局。C端方面,加盟渠道除在农贸市场稳步渗透外,街边店也成功投入运营并进行推广,同时经销渠道进一步推进与商超合作;B端方面,销售团队持续扩充,批发渠道深耕,团餐、小餐饮有望贡献新增量。 投资建议:维持“买入”评级。根据半年报,考虑需求修复、渠道开拓与原材料价格波动影响,我们预计公司23-25年营业收入分别为9.42/11.62/14.62亿元(前次为11.30/14.93/19.10亿元),净利润分别为1.77/2.08/2.54亿元(前次为2.10/2.77/3.48元),维持“买入”评级 风险提示:渠道拓展不及预期;原材料价格波动;食品安全事件。 | ||||||
2023-08-30 | 天风证券 | 吴立,陈潇 | 买入 | 维持 | 新产能即将投产,品牌打造、渠道建设持续推进 | 查看详情 |
味知香(605089) 事件:公司8月28日发布2023年半年报,2023H1实现营收4.17亿元(yoy+10.3%)、实现归母净利润0.75亿元(yoy+6.12%);单季度来看,2023Q2实现营收2.15亿元(yoy+11.94%)、实现归母净利润0.39亿元(yoy+12.59%)。 收入端,公司2023H1实现营收4.17亿元,同比+10.3%。2023Q2实现营收2.15亿元,同比+11.94%。分产品看,公司聚焦的六大类产品,牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产虾类/水产鱼类分别实现收入1.71/0.66/0.29/0.09/0.53/0.63亿元,同比分别增长11.95%/15.16%/9.70%/38.87%/18.74%/0.02%;分渠道看,公司加盟店/经销店/批发客户/直销及其他/电商客户营收分别为2.25/0.54/1.13/0.10/0.01亿元,同比分别-16.03%/+9.84%/+41.25%/+14.52%/-59.39%。 费用端,公司2023H1期间费用率为7.42%。其中,销售费用率为4.29%,同比+0.56pct,主因公司销售区域扩展、销售人员增加;管理费用率为4.01%,同比+0.40pct;研发费用率为0.48%,同比+0.04pct。 利润端,公司2023H1实现归母净利润0.75亿元,同比+6.12%,对应归母净利率为17.91%;其中,2023Q2实现归母净利润0.39亿元,同比+12.59%,对应归母净利率为18.19%。 整体来看,公司新产能建设加速,渠道建设、品牌打造持续推进。1)产能端,公司新产能即将投产,现有工艺条件实现优化,自动化水平进一步提高,公司业务规模不断扩大。2)渠道端,公司在零售端多方向发展,开发街边店、商超及直营店;在批发端加大对酒店餐饮、学校及单位食堂等的开发,加速渠道扩张,提升公司市场占有率。3)品牌端,公司以“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心,优化线下门店管理,全方向升级产品包装、终端门店及品牌传播链条,为产品赋能,2023H1公司成为杭州亚运会官方预制菜肴供应商,体现品牌实力。 投资建议:我们预计,随着公司新产能的逐步释放,将有效的满足市场需求,提升公司的行业竞争力;随着渠道扩张的加速,公司市占率有望提升;随着公司的产品包装、终端门店及品牌传播链条的全方向升级,公司整体品牌实力有望获得持续提升。我们预计公司23-25年归母净利润为1.5/2.1/2.7亿元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、经销商管理风险。 | ||||||
2023-08-30 | 开源证券 | 张宇光,叶松霖 | 增持 | 维持 | 公司信息更新报告:开店稳步推进,B、C端齐发力 | 查看详情 |
味知香(605089) B、C端齐发力,产能陆续释放,维持“增持”评级 公司2023H1实现营收4.17亿元,同比增10.3%,净利0.75亿元,同比增6.12%;2023Q2实现营收2.15亿元,同比增11.98%,净利0.39亿元,同比增14.71%。由于行业弱复苏,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年净利分别为1.69、2.08、2.53亿元(前次1.81、2.32、2.77亿元);EPS分别为1.69、2.08、2.53元,当前股价对应PE为40.1、32.5、26.9倍,多渠道布局潜力大,维持“增持”评级。 肉禽类增长较好,街边店及商超稳步推进 具体来看:(1)分产品:2023Q2牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产虾类/水产鱼类营收同比分别+16.36%/+16.75%/+6.61%/+94.59%/+6.67%/+27.62%,肉禽类产品增长较好;(2)分地区:2023Q2大本营华东市场稳步复苏,营收增11.31%;外围市场开拓有效,西南地区营收同比增100.46%;(3)分渠道:持续深耕,公司在农贸市场加盟店基础上,开发街边店及商超,同时开立直营店起样本示范作用,2023Q2加盟店营收增11.61%;加大对餐饮、学校及单位食堂的开发,2023Q2批发渠道同比增22.76%。此外,新增的商超渠道业务拓展顺利,2023Q2创收779.97万元,环比增28.4%。展望2023H2,随着公司新门店模式跑通、餐饮企业逐渐恢复、批发渠道客户开发加速,营收仍可稳步增长。 净利率提升主因毛利率增长 公司2023Q2净利率同比增0.1pct至18.2%,主因毛利率提升。2023Q2毛利率同比增2.0pct至26.0%,主因牛肉等原材料成本下降;销售费用率同比增0.9pct至4.26%,主因销售区域扩展、人员增加。管理费用率同比持平。展望2023H2,公司仍会持续进行成本管控,预计毛利率较为稳定;市场开拓期间,人员储备增加、亚运会费用投放下,费率预计仍处高位。 风险提示:消费降级、食品安全、疫情影响消费需求、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。 | ||||||
2023-08-30 | 万联证券 | 陈雯 | 增持 | 维持 | 点评报告:预制菜需求不断增加,公司业绩稳步增长 | 查看详情 |
味知香(605089) 报告关键要素: 2023年8月28日,公司发布2023年半年度报告。2023H1,公司实现营收4.17亿元(同比+10.30%),归母净利润0.75亿元(同比+6.12%),扣非归母净利润0.73亿元(同比+18.17%)。其中,2023Q2实现营收2.15亿元(同比+11.98%),归母净利润0.39亿元(同比+14.71%),扣非归母净利润0.38亿元(同比+22.58%)。 投资要点: 预制菜市场发展潜力逐步释放,带动公司业绩稳步增长:近年来,在新消费形式推动和消费环境变化反复影响下,预制菜需求量不断增加,2023年中央一号文件中也首次提到“培育发展预制菜产业”,各地掀起预制菜产业发展热潮。公司紧抓预制菜市场红利,积极调整营销策略,大力开拓渠道、优化成本,保证业绩稳定增长。2023H1,公司实现营收4.17亿元(同比+10.30%),归母净利润0.75亿元(同比+6.12%),扣非归母净利润0.73亿元(同比+18.17%)。其中,2023Q2单季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+11.98%/14.71%/22.58%至2.15/0.39/0.38亿元,增速环比2023Q1表现进一步提速。同时公司“年产5千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目”已在试生产阶段,正式投产后产能将逐步释放,公司收入增长或将迎来向上的拐点。 产品端肉禽类增长迅速,渠道端加盟、批发业务表现较好:分产品来看,2023H1肉禽类/水产类营收分别为2.74/1.16亿元,同比增长13.22%/9.43%。公司目前拥有8大产品系列,300余种产品,未来将紧跟市场动态,研发推出迎合消费需求的新产品,满足消费者不同场景的用餐需求。分渠道来看,2023H1零售渠道营收2.79亿元,同比增加3.72%,其中加盟店/经销店分别营收2.25/0.54亿元,同比+9.76%/-15.63%;批发渠道营收1.13亿元,同比增长14.14%;商超营收0.14亿元。经过多年的发展,公司已形成相对成熟的线下营销网络。零售渠道主要销售“味知香”品牌产品,覆盖多区域菜市场、农贸市场,近距离触达消费者;批发渠道主要销售“馔玉”品牌产品,覆盖酒店、餐厅、乡厨、食堂等客户。截止2023H1末,公司已拥有1773家加盟店,7163576家经销店,51家商超客户,496家批发客户。同时公司也开展线上渠道,以自营旗舰店的形式在天猫、京东等平台展开销售,但2023H1线上电商渠道营收大幅下滑,由上年同期368.79万元同比减少59.39%至149.75万元。 毛利率提升,净利率微降:2023H1毛利率为26.12%,较上年同期增加1.72pcts。费用端,2023H1销售费用为0.18亿元,同比增加26.84%,主要是销售区域扩展,人员增加所致,销售费用率增加0.61pct至4.32%;管理费用为0.17亿元,同比增加22.66%,主要是人员增加所致,管理费用率增加0.37pct至4.08%,费用投放基本保持平稳。最终2023H1净利率微降0.71pct至17.91%。 盈利预测与投资建议:公司作为预制菜第一股,受益于市场需求向好、预制菜行业景气度高,未来有较大的发展空间。公司专注扩大加盟和批发渠道版图,取得明显成效。目前,公司产能已经实现满产满销,未来将加速新产能建设,增长潜力足。我们根据最新经营数据更新公司盈利预测,预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.64/1.92/2.17亿元(调整前为1.75/2.19/2.67亿元),同比增速分别为14.86%/16.87%/12.96%,EPS分别为1.19/1.39/1.57元,8月28日收盘价对应的PE分别为32/27/24倍,维持“增持”评级。 风险因素:渠道拓展不及预期风险;原材料价格波动风险;食品安全风险;行业竞争加剧风险。 |