味知香(605089)公司资料

味知香(605089) 事件 公司公告2025年中报。2025年上半年，公司实现总营收3.43亿元，同比+4.70%，归母净利0.32亿元，同比-24.46%，扣非归母净利0.25亿元，同比-38.74%。25Q2，公司实现总营收1.70亿元，同比+5.17%，归母净利0.12亿元，同比-46.79%，扣非归母净利0.10亿元，同比-56.81%。 商超渠道表现靓丽，新兴市场贡献主要收入增量 1）肉禽、水产类产品增长稳健。2025H1，公司肉禽类、水产类、其他类产品收入分别为2.28、0.95、0.15亿元，同比+7.35%、+6.76%、-31.50%，25Q2肉禽类、水产类、其他类产品收入分别同比+4.13%、+10.25%、-22.90%。 2）华东大本营市场表现稳健，新兴市场贡献主要收入增量。2025H1，华东地区仍是公司最大收入来源地，公司华东地区收入占比达90.99%，上半年华东地区收入同比+0.54%；其次收入占比超过1%的地区有华中、华北、西南地区，收入分别为0.14、0.08、0.07亿元，同比+59.91%、+235.79%、+12.66%；华南、西北、东北地区目前收入体量及占比尚小，但增速较快。3）商超渠道表现靓丽，实现翻倍以上快增。2025H1，公司零售渠道、商超渠道、批发渠道、直销及其他、电商客户收入分别为2.10、0.38、0.88、0.02、0.01亿元，同比-4.56%、+155.55%、+4.82%、-51.83%、-41.74%。a）零售渠道中，H1加盟、直营收入分别为1.80、0.30亿元，同比+2.74%、-33.46%。25H1末，加盟门店数共1701家，H1净减少43家。 b）25H1末，经销店共671家，H1净减少38家。 c）25H1末，商超客户、批发客户分别有104、441个，商超客户H1净增6个，批发客户净减少85个。 原材料价格上涨扰动，公司H1利润率有所下滑 2025H1，公司毛利率为20.83%，同比-4.02pct，25Q2毛利率为18.77%，同比-5.93pct，主要由于部分原材料价格上涨。2025H1，公司归母净利率为9.33%，同比-3.60pct，25Q2归母净利率为7.34%，同比-7.17pct，主要受毛利率下降及研发费用上涨影响以及递延所得税扰动。 投资建议与盈利预测 我们预计25/26/27年公司归母净利分别为0.79/0.97/1.06亿元，同比增长-10.03%、23.02%、9.73%，对应8月28日PE46/38/34倍（市值36亿元），维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险、原材料价格波动风险、终端需求不及预期风险。

味知香(605089) 事件：公司于1月7日发布投资者关系活动记录表。此前公司于2024年10月30日发布的第三季度报告显示，2024年前三季度营收5.11亿元，yoy-17.5%；归母净利润0.68亿元，yoy-36.83%；其中24Q3单季度营收1.83亿元，yoy-9.19%；归母净利润0.25亿元，yoy-21.81%。 产品端：公司产品线将从以炒菜为主扩展到煎炸、蒸煮、小炒、卤味类，推出现包、现拍系列产品，以适应年轻群体的烹饪方式和消费场景变化。 渠道端： 1）零售渠道：分为加盟店和经销店。加盟店计划通过多开店、信息化系统提升管理效率，分类加盟政策，升级门店装修、陈列、产品结构等，并与线上团队合作打通O2O渠道。经销店将逐步放开，优化渠道以促进业务增长。 2）商超渠道：作为重点发展方向，公司已成立商超事业部，产品已入驻多家商超，未来将继续扩展。合作商超将综合考量产品品质、研发能力、供应链管理等。 3）批发渠道：批发业务受影响，公司将帮助经销商开发更多客户，深化与大客户的合作，逐步实现1+N模式。同时，公司开始接洽团餐渠道客户，并期待预制菜行业标准出台以促进行业规范发展。 投资建议： 我们认为，公司通过加大产品研发投入以推出适配年轻群体的多样化产品，和通过拓展零售渠道、优化经销店、扩大商超业务以及帮助经销商拓展批发渠道和接洽团餐客户，公司整体业务能力和市占率有望提升。考虑到公司受行业需求疲软影响业绩表现不佳，我们调整24-26年公司总营收为8.97/10.54/12.41亿元（前值（24-25年）为10.84/12.80亿元），归母净利润调整为1.65/2.22/3.05亿元（前值（24-25年）为2.12/2.66亿元），应PE分别为21X/15X/11X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；产品推广不及预期；原材料价格波动风险。

味知香(605089) 事件 公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营收5.11亿元，同比-17.50%，归母净利0.68亿元，同比-36.83%，扣非归母净利0.66亿元，同比-36.79%。24Q3，公司实现总营收1.83亿元，同比-9.19%，归母净利0.25亿元，同比-21.81%，扣非归母净利0.25亿元，同比-22.28%。 加盟店数有所优化，其他渠道门店及客户持续拓展 1）肉禽、水产Q3收入降幅缩窄。2024年前三季度，公司肉禽、水产、其他产品收入分别为3.39、1.37、0.28亿元，同比-17.62%、-18.57%、-6.63%；24Q3收入分别同比-7.86%、-7.17%、-37.17%。 2）华东地区占比94.21%，Q3收入降幅环比缩窄。2024年前三季度，公司华东地区收入4.75亿元，占比为94.21%，收入同比-17.55%，24Q3收入同比-9.59%；第二大地区为华中，24年前三季度收入为0.15亿元，占比为2.92%。 3）商超渠道实现正增长。2024年前三季度，公司零售（加盟、经销）、商超、批发、“直销及其他”、电商渠道收入分别为3.41（2.73、0.68）、0.25、1.33、0.04、0.01亿元，同比-16.29%（-17.14%、-12.73%）、+7.58%、-20.09%、-64.75%、-27.20%；24Q3收入分别同比-8.66%（-10.09%、-2.24%）、+9.18%、-8.50%、-92.15%、-27.79%。 4）加盟店数有所优化，其他渠道门店及客户持续拓展。2024Q3末，公司加盟店、经销店、商超客户、批发客户分别为1753、756、97、576，Q3净增-25、10、3、17家，较年初净增-70、28、14、41家。 新厂投产分摊费用及财务费用增加影响Q3净利率 1）新厂投产分摊费用短期影响净利率。2024年前三季度，公司毛利率为25.23%，同比-0.93pct，归母净利率为13.26%，同比-4.06pct，主要由于毛利率下降、管理及财务费用率提升等影响，公司管理、财务费用率同比+2.36、+0.80pct至7.08%、-1.49%，管理费用率上行主要由于新厂投入使用导致的分摊费用增加。 2）新厂投产分摊费用、财务费用增加影响Q3净利率。24Q3，公司毛利率为25.91%，同比-0.34pct，归母净利率为13.86%，同比-2.24pct，主要由于毛利率下降、管理及财务费用率提升、处置损失增加等影响；公司管理、财务费用率同比+1.02、+3.91pct至7.17%、-0.29%。 投资建议 我们预计24/25/26年公司归母净利分别为0.88/0.91/0.95亿元，同比增长-34.86%、2.94%、4.46%，对应11月1日PE32/31/30倍（市值28亿元），维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险、原材料价格波动风险、终端需求不及预期风险。

味知香(605089) 事件 10月29日公司发布24年三季报。3Q24年实现营收1.83亿元/-9.19%，归母净利2544万元/-21.81%，扣非归母净利2458万元/-22.28%；24年前三季度实现收入5.11亿元/-17.5%，归母净利6772万元/-36.8%，扣非归母净利6594万元/-36.79%。 点评 Q3收入端降幅环比上半年收窄，但仍面临较大压力。收入方面，按产品类别分类，3Q24年肉禽/水产收入分别为1.3/0.48亿元、同比-7.86%/-7.17%。按销售地区分类，24年华东/华中/华北/华南/西南/西北/东北收入16926/599/136/4/402/25/5万元，同比-9.59%/-5.52%/-16.28%/-61.92%/+7.09%/不可比/-50.16%。按渠道分类，零售收入1.21亿元/-8.66%，其中加盟店9758/-10.09%、经销店2372万元/-2.24%、商超1035万元/+9.18%、批发4880/-8.5%、直销及其他渠道24.6万元/-92.15%、电商客户29.42万元/-27.79%。3Q24公司加盟店/经销店/商超客户/批发客户净增加-25/+10/+3/+17家，经销商数量净增加5家。整体来看，公司Q3收入降幅较上半年有所收窄，但于多数市场中仍面临较大经营压力。 毛利率略有下滑，销售费用控制良好。3Q24公司综合毛利率为25.9%/-0.34pct，销售费用率4.1%/-2.3pct，同比改善，管理费用率为7.2%/+0.3pct，上升主要系新建厂房的分摊费用影响，归母净利率13.86%/-2.2pct。 投资建议 短期需求仍偏弱导致各渠道收入承压，期待后续产品推新及渠道多元化后业绩改善，预计24E-26E归母净利0.86/0.87/0.93亿元，对应PE为34/33/31X，维持“增持”评级。 风险提示 终端需求不振，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，食品安全风险。