派克新材(605123) 事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营收27.95亿元，同比+32.35%；归母净利润4.23亿元，同比+20.61%；扣非后归属于母公司净利润3.68亿元，同比+7.92%。 2023前三季度：营收持续增长，航空石化电力增长较快 10月30日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营收27.95亿元，同比+32.35%；归母净利润4.23亿元，同比+20.61%；扣非后归属于母公司净利润3.68亿元，同比+7.92%。公司营收快速增长，主要受益于航空、石化和电力锻件业务的快速增长。公司销售毛利率25.49%，同比-0.42pct；销售净利率15.15%，同比-1.47pct。前三季度期间费用率为7.93%，同比+0.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%、2.06%、4.46%、-0.24%，同比分别变动0.31、0.1、0.4、-0.2pct。其中，公司持续加大研发投入，2023年前三季度研发费用达到1.25亿元，相较于2022年三季度的8564万元增长45.39%。经营活动产生的现金流量净额2023年前三季度为-719万元，2022年前三季度为-1.9亿元，主要系公司强化应收款管理，回款有所增加所致。 2023Q3单季度：单季度交付节奏放缓，利润率基本稳定 公司Q3实现营收8.14亿元，同比-4.73%，环比-21.56%；归母净利润1.25亿元，同比+2.84%，环比-19.14%；扣非归母净利润9281万元，同比-23.27%，环比-34.37%。公司单三季度收入节奏有所放缓，我们认为主要同下游主机单位主动消化成品环锻件存货有关。公司Q3销售毛利率22.50%，同比-1.85pct，环比-4.58pct；销售净利率15.38%，同比+1.13pct，环比+0.46pct；Q3期间费用率9.34%，同比+2.75pct，环比+2.59pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%、2.64%、4.31%、0.44%，同比分别变动0.89pct、0.98pct、0.45pct、0.43pct，环比分别变动0.28pct、0.79pct、-0.02pct、1.54pct。 持续建设核心能力，公司竞争力有望提升 2023年公司发行可转债，总投资12.97亿元用于航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目，以提高公司自身在航空航天用环形锻件领域的装备和技术水平，扩大在高端锻件领域的综合竞争力。总投资4.62亿元用于航空航天零部件精密加工建设项目，以顺应下游客户的发展需求，将现有锻件生产和粗加工业务向下游延伸至精密加工环节，提高产业链覆盖度和全产品周期服务能力，进一步提高公司产品附加值和盈利水平。同时补充流动资金5.8亿元。2022年公司定向增发，总投资15亿元用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目，提高公司特种合金结构件的研制、生产配套能力，满足国内航空航天等高端装备领域特种合金结构件的市场需求，进一步提高公司市场竞争力。我们认为公司近两年来对产品业务布局持续优化，在环锻业务基础上，对横向（模锻等）及纵向（机加等）业务的进一步延伸，产能投产后，对应产品预计有望伴随国防军工产业及风电、光伏等新能源行业发展或实现快速放量。 盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司作为我国航发产业链环锻件高端高新技术企业，有望受益于“十四五”航空发动机产业需求提升趋势以及政策指引下主机厂外协比例提升。同时，叠加导弹需求快速提升、公司定增扩产实现业务延伸，公司业绩预计有望实现快速释放。考虑到产能扩建与爬坡仍需要投入与时间，我们将公司在2023-2025年的预测归母净利润由6.23/8.15/10.54亿元更新调整为6.11/7.82/9.83亿元，对应P/E为16.96/13.26/10.55x，维持“买入”评级。 风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险，后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。

派克新材(605123) 事件：公司10月30日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收27.9亿元，YoY+32.4%；归母净利润4.2亿元，YoY+20.6%；扣非归母净利润3.7亿元，YoY+7.9%。业绩基本符合市场预期，营收增长主要是航空、石化和电力锻件业务增长所致。我们综合点评如下： 3Q23业绩小幅增长；盈利能力保持相对稳定。单季度看，3Q23营收8.1亿元，YoY-4.7%；归母净利润1.25亿元，YoY+2.8%；扣非归母净利润0.93亿元，YoY-23.3%。盈利能力方面，前三季度毛利率同比下降0.4ppt至25.5%；净利率同比减少1.5ppt至15.2%。3Q23毛利率同比下降1.8ppt至22.5%；净利率同比提升1.1ppt至15.4%，盈利能力基本保持稳定。3Q23净利率提升主要是其他收益增加和信用减值损失减少，3Q23其他收益较去年同期增加2375万元至3973万元，信用减值损失较去年同期减少1788万元至738万元，二者合计正向影响利润总额4163万元。 可转债拟募资19.5亿元，旨在提升环锻能力并向产业链下游延伸。2023 年8月17日，公司披露2023年可转债修订稿及问询函回复，本次可转债拟募集19.5亿元用于提升航空航天环锻能力（投入13亿元），同时积极向下游机加工领域延伸（投入4.6亿元）。1）环锻项目拟购入2000mm环件自动生产线、1500吨/5米碾环机、1.2万吨压机、7000吨胀形机等核心环锻设备，可满足下游客户对大型环件的需求，达产后提升航空航天环锻产能5500吨；2）精密加工项目拟购置生产类设备（79台套）和辅助设备（24台套）合计103台，达产后增加航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共4.17万件精加工产能。精密加工项目将提高公司全产品周期服务能力，增加产品附加值和盈利水平。 持续加大研发投入；经营活动现金流有所改善。前三季度期间费用率同比增加0.6ppt至7.9%，其中：销售费用率同比增加0.3ppt至1.7%；管理费用率同比增加0.1ppt至2.1%；研发费用率同比增加0.4ppt至4.5%，前三季度研发费用同比增加45.4%至1.25亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据18.6亿元，较2Q23末增加8.4%；2）存货9.6亿元，与2Q23末基本持平；3）预付款项1.2亿元，较2Q23末减少21.4%。4）前三季度经营活动净现金流为-719万元，去年同期为-1.9亿元，主要是强化应收款管理，回款有所增加所致。 投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。根据三季报情况，我们调整2023~2025年归母净利润至6.0亿、8.0亿和10.4亿元，对应PE为17x/12x/10x。我们考虑到下游长期景气度和公司细分龙头地位，给予2023年20倍PE，对应目标价98.6元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。

派克新材(605123) 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收27.95亿元，同比增长32.35%，实现归母净利润4.23亿元，同比增长20.61%。 投资要点 业务增加推动公司业绩持续向好，回款提速提供充足现金流：截至2023年三季度，公司实现营收27.95亿元，同比增长32.35%，归母净利润4.23亿元，同比增长20.61%；2023Q3实现营收8.14亿元，同比下降4.73%，归母净利润1.25亿元，同比增长2.84%，业绩增长系公司航空、石化和电力锻件业务增长所致。由于公司强化对于应收款项的管理，回款速度与回款数额均有所提升，截至2023年三季度，公司经营活动现金净流出0.72亿元，同比减少96.22%。 航天锻件业务产能扩容，产业链向下游延伸：公司发行可转债募集19.5亿资金，用于建设航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目、航空航天零部件精密加工建设项目以及补充流动资金。航空航天锻件项目投资13.0亿元，从事各类合金环形锻件的锻造和粗加工，根据公司估算，预计达产年营收20.2亿元。此外，飞机产量的提高呈现出规模经济的特征，引致下游主机厂向“供应链管理+装配集成”模式转型，上游锻件则将向更高附加值的精密加工部件交付状态转变；另外，公司将向下游延伸产业链，投资精密加工项目4.6亿元，达产后将形成航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共41,740件的精密加工能力。 深耕锻件行业获多项资质认可，航空航天装备放量带来增量市场：公司主要从事锻造业务，产品应用于航空、航天、核电和新能源等行业，以稳定可靠的产品获得航空工业、航发集团、中石油、中石化等国内各领域龙头企业客户的广泛认可。“十四五”期间我国将加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，未来将大大增加国内航空航天锻件在数量和质量上的需求。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，公司是我国航空航天环形锻件核心供应商，基于公司在行业内的领先地位并考虑到下游装备的放量节奏，我们调整先前对公司2023-2025年的预测，预测公司2023-2025年归母净利润为6.40(-0.37)/7.61(-0.01)/9.96(-0.01)亿元，对应PE分别为16/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）技术研发不及预期；3）产权侵权风险；4）汇率以及结算风险。

派克新材(605123) 事件：公司发布2023年中报，2023上半年实现营收19.81亿，同比增长57.53%，实现归母净利润2.98亿，同比增长30.04%。得益于订单较充足，电力及石化用锻件业务增长。 投资要点 营业收入与需求显著恢复，2023年上半年营收增长57%：由于航空航天、石化和电力锻件业务增长，2023上半年实现营业收入19.81亿，同比增长57.53%，归母净利润2.98亿，同比增长30.04%。2023H1航空航天锻件营业收入达6.79亿元，同比增长20.03%，实现大幅增长，石化锻件4.90亿，同比增长69.30%，电力锻件营收4.79亿，同比增长297.04%。2023H1公司毛利率26.72%，同比增加0.26pct。公司2023H1四费变动较大，销售费用达3028.88万元，同增57.62%，管理费用达3594.82万元，同增31.94%，研发费用达8940.86万元，同增69.84%，另外财务费用为-1030.51万元，由汇兑损益增加所致。 拟发行19.5可转债用于产能扩张，有望增强公司竞争优势：公司拟发行19.5亿可转债，投入航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目、航空航天零部件精密加工建设项目以及补充流动资金。未来投产后，公司航空航天用环形锻件年产量将新增5500吨，具备新增加工41740件航空航天零部件的能力，有望增强公司的持续发展能力。 借助于“十四五”发展东风，有望受益于下游装备放量：公司为锻造业务领先企业，产品广泛应用于航空、航天、核电和新能源等行业。随着国家大力发展装备制造业的产业政策落地和市场需求推进，行业面临调整产业结构，缩小与境外制造的差距，未来有较大的需求空间。公司拥有显著装备优势，引入国外先进生产设备，目前已拥有多台压力机和多台精密数控辗环机，公司具备生产直径200-10000mm、高度30-1600mm各种规格环形锻件及异形锻件的能力，未来有望在“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。截至2023上半年，公司共获得专利授权82项，其中发明专利46项，名列行业前茅。 盈利预测与投资评级：公司是我国航空航天环形锻件核心供应商，基于公司在行业内的领先地位并考虑到下游装备的放量节奏，我们预测公司2023-2025年归母净利润为6.77/7.62/9.97亿元，对应PE分别为18/16/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格风险；2）技术更新速度风险：3）知识产权风险；4）国际支付和结算风险。

派克新材(605123) 事件：公司8月15日发布2023年中报，1H23营收19.8亿元，YoY+57.5%；归母净利润3.0亿元，YoY+30.0%；扣非净利润2.7亿元，YoY+25.1%。业绩符合市场预期，业绩增长主要得益于订单较充足，航空航天、电力及石化用锻件业务增长。我们综合点评如下： 2Q23营收同比增长超60%；减值损失和其他收益影响表观利润。1）单季度看，2Q23营收10.4亿元，YoY+60.6%；归母净利润1.5亿元，YoY+27.1%；扣非归母净利润1.4亿元，YoY+23.0%。2Q23营收端延续高速增长态势。2）盈利能力方面，2Q23毛利率同比提升0.6ppt至27.1%；净利率同比下降4.0ppt至14.9%。1H23毛利率同比下滑0.3ppt至26.7%；净利率同比下滑3.2ppt至15.0%。1H23净利率下降主要系减值增加和其他收益下降，其中：①资产和信用减值损失合计0.7亿元，较去年同期增加0.5亿元；②产品免征增值税收益及政府补助的减少导致其他收益较去年同期减少0.3亿元。减值损失和其他收入合计影响上半年利润总额0.8亿元。 石化及电力锻件增速较快；航空航天锻件盈利能力创新高。分产品看：1H23，1）航空航天锻件：营收6.8亿元，YoY+20.0%，营收占比下降10.7ppt至34.3%，毛利率同比提升3.5ppt至历史新高48.0%。2）石化锻件：营收4.9亿元，YoY+69.3%，营收占比提升1.7ppt至24.7%，毛利率同比下滑0.3ppt至17.8%。3）电力锻件：营收4.8亿元，YoY+297.0%，营收占比提升14.6ppt至24.2%，毛利率同比提升24.9ppt至18.7%。上半年电力板块增长较快主要是风电业务增长迅速，盈利能力实现快速恢复。 持续加大研发投入；合同负债或反映行业高景气延续。1H23期间费用率同比减少0.5ppt至7.3%，其中：研发费用同比增加67.9%至0.9亿元，主要是持续加大对航空航天和新能源行业研发投入，研发费用率同比增加0.3ppt至4.5%；管理费用率同比减少0.3ppt至1.8%；销售费用率1.5%，与去年基本持平；财务费用率为-0.5%，去年同期为-0.1%。截至1H23末，公司：1）应收账款及票据17.2亿元，较1Q23末增加22.8%；2）存货9.5亿元，较1Q23末增加3.5%；3）合同负债0.4亿元，较1Q23末增加41.3%，主要是业务增长导致的预收款增加。4）1H23经营活动净现金流为-0.9亿元，去年同期为-1.7亿元。 投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。考虑1H23航空航天、新能源板块景气度，我们小幅调整2023~2025年归母净利润至6.3亿、8.2亿和10.5亿元，对应PE为20x/15x/12x。考虑下游需求旺盛和公司细分龙头地位，给予2023年25倍PE，对应目标价130.75元，维持“推荐”评级。 风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格波动、产品价格波动等。

派克新材(605123) 事件 8月16日，派克新材发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收19.81亿元，同比增长58%，归母净利润2.98亿元，同比增长30%。 点评 1、军民双轮驱动，航空航天、石化和电力锻件业务收入较快增长。2023H1，公司受军民双轮驱动，实现营收19.81亿元，同比增长58%，其中，航空航天锻件收入6.79亿元，同比增长20%；石化锻件收入4.90亿元，同比增长69%；电力锻件收入4.79亿元，同比增长297%。 2、毛利率基本稳定，费用控制良好。2023H1，公司销售毛利率26.72%，同比小幅下滑0.26pcts，毛利率基本稳定。费用率方面，2023H1，公司管理费用率、销售费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.81%、1.53%、4.51%和-0.52%，管理费用率和财务费用率分别同比降低0.35pcts和0.42pcts，研发费用率同比提升0.33pcts，四费费率7.34%，同比降低0.45pcts。 3、信用减值、资产减值计提以及其他收益减少拖累利润增速，存货同比大幅增长。2023H1，公司信用减值损失3924万元、资产减值损失2939万元，分别同比增加2387万元和2514万元；其他收益736万元，同比减少3285万元，主要由于产品免征增值税收益及政府补助减少。2023H1，公司存货9.53亿元，同比增长59%，较去年年末增长6%，其中，原材料4.44亿元，同比增长68%，较去年年末增长30%，表明公司积极备产。 4、优质客户合作关系稳固，持续加大新市场、新客户的开发。公司已进入航空工业、中国航发、航天科技、航天科工、上海电气、东方电气等国内各领域龙头企业供应链体系，通过美国GE航空、英国罗罗、日本三菱电机和德国西门子等国际高端装备制造商的供应链体系认证，与国内外众多大型优质客户形成了稳固的业务合作关系。航空航天业务方面，公司加强同各主机厂的联系，参与多个新型号的开发和试制，模锻业务完成新客户的开发及部分试制，与罗罗和GE的合作不断深化，部分试制产品已拿到批产订单；能源业务方面，公司承接国家重点科研项目，协助突破技术瓶颈，上半年风电业务增长迅速。 5、盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.26、7.96和9.89亿元，同比增长29%、27%、24%，当前股价对应PE为19、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 军品订单不及预期；民品市场拓展不及预期；行业竞争加剧等。

派克新材(605123) 事件 公司发布半年度报告， 2023 年上半年营业总收入 19.81 亿元，同比增长 57.53%； 归母净利润 2.98 亿元，同比增长 30.04%。 收入端增长迅速， 业绩端稳健增长符合预期。 2023H1 公司营收 19.81亿元（YOY+57.5%）， Q2 单季营收 10.38 亿（YOY+60.6%）。 2023H1公司归母净利 2.98 亿（YOY+30.0%）， Q2 单季业绩 1.55 亿（YOY+27.1%）， 业绩增长稳健，符合预期。 收入端： 公司 23H1 营收快速提升， 主要得益于订单较充足， 公司各业务拓展顺利，尤其电力和石化用锻件业务表现亮眼, 营收增速分别为 295.9%和 69.6%。 能源业务方面，公司承接国家重点科研项目，协助突破技术瓶颈，风电业务增长迅速。航空航天业务方面， 公司加强同各个主机厂的联系，参与多个新型号的开发和试制，模锻业务完成新客户的开发及部分试制，与罗罗和 GE 的合作不断深化，部分试制产品已拿到批产订单。 23H1 航空航天锻件业务营收增速20.2%， 呈现稳步增长态势。 利润端： 公司 23H1 业绩增长 30.0%， 不及营收增速， 主要有两方面原因，首先，本期其他收益科目仅 736 万， 比去年同期 0.40 亿大幅下降 459.4%， 源于产品免征增值税收益及政府补助减少；其次，公司当期资产和信用减值损失合计 0.69 亿，同比大增 249.8%。 负债端： 公司当期合同负债余额 0.39 亿，比起初增长 65.1%，表明订单增长态势较好，公司整体发展向好。 现金流： 经营性现金流同比增加 47.0%，应收账款周转率 1.79 次，同比提升 0.15 次， 回款能力有所提升。 航空航天主业盈利能力明显提升，费用端整体有所改善。 公司 23H1毛利率 26.7%，同比微降 0.3pct， 主要系产品结构变化所致。 部分细分业务毛利率明显提升， 其中电力锻件业务毛利率从-6.2%提升至 18.7%，航空航天锻件毛利率 48.0%，同比增加 3.5pct，为 2020 年调整收入披露口径以来最高。 此外， 公司 23H1 期间费用率（含研发） 7.3%，同比下行 0.5pct，其中管理和财务费用率分别减少 0.4pct，精益管理效果显现。 继定增募资 16 亿， 拟再发行 19.5 亿可转债， 模锻+环锻其发力， 竞争优势有望持续扩大。 公司 22 年完成 16 亿定增募资， 拓展模锻业务，预计 24 年投产。 随着项目未来完全达产，将新增 4800 吨模锻件， 年新增营收 17.6 亿元， 净利润 4.34 亿元。公司近期拟发行 19.5 亿可转债，用于环形锻件扩产、 零部件加工和补流。 未来投产后，公司将新增年产航空航天用环形锻件 5500 吨，占 2022 年相关产能的 134%， 零部件加工项目达产后将新增 41740 件的精密加工能力。 我们认为， 公司未来产能无忧， 凭借超前的产能布局，将深度受益于我国航空航天产业的发展。 投资建议： 预计公司 2023 年至 2025 年归母净利分别为 6.39/7.88/9.49亿， 未来三年业绩复合增速 25.0%， EPS 为 5.27/6.50/7.83 元，当前股价对应 PE 为 18x/15x/12x。参考可比公司估值，公司当前估值优势明显。首次覆盖， 给予“推荐”评级。 风险提示： 军品订单不及预期和产品价格波动的风险

派克新材(605123) 事件：公司4月27日发布2022年报和2023年一季报，2022全年实现营收27.8亿元，YoY+60.5%；归母净利润4.9亿元，YoY+59.6%；扣非归母净利润4.3亿元，YoY+50.0%。公司2022年业绩符合市场预期。1Q23实现营收9.4亿元，YoY+54.3%；归母净利润1.4亿元，YoY+33.4%；扣非归母净利润1.3亿元，YoY+27.4%。2023年一季度业绩符合市场预期。 4Q22归母净利润同比增长48%；废料增加或影响利润率。1）单季度看，4Q22实现营收6.7亿元，同比增加23.6%；归母净利润1.3亿元，同比增加48.0%。2）盈利能力方面，4Q22毛利率同比减少5.1ppt至23.6%，净利率同比减少0.7ppt至20.1%。全年看，2022年公司毛利率同比减少3.6ppt至25.4%，净利率同比减少0.1ppt至17.5%。2022年废料收入3.4亿元，同比增长115.8%，废料大幅增加或影响公司毛利率水平。2022年公司享受税收优惠3785万元。 航空航天、新能源、船舶多领域表现亮眼；2023年可转债纵向延伸产业链。分产品看，2022年1）航空航天锻件营收10.0亿元，YoY+39.2%，毛利率同比减少1.2ppt至45.0%；2）石化锻件营收7.7亿元，YoY+47.4%，毛利率同比增加1.1ppt至18.3%；3）电力锻件营收4.0亿元，YoY+133.4%，毛利率同比下降7.3ppt至6.2%；4）其他锻件营收2.3亿元，同比增长62.5%，毛利率减少5.6ppt至17.4%；多赛道景气度齐升推动公司业绩快速增长。公司披露2023年可转债预案，拟募集19.5亿元用于提升航空航天环锻能力（投入13亿元），同时积极向下游机加工领域延伸（投入4.6亿元）。环锻项目可满足下游客户对大型环件的需求（20米环件），达产后提升航空航天环锻产能5500吨，机加工项目达产后增加航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共4.17万件精加工产能，提高公司全产品周期服务能力，增加产品附加值和盈利水平。 持续加大研发投入；产能释放迎接下游旺盛需求。1）2022年公司期间费用率同比减少1.9ppt至7.4%，其中管理费用率同比减少1.2ppt至1.9%；研发费用同比增长56.8%，主要是加大对航空航天、新能源行业产品研发投入。2）截至2022年末，公司固定资产8.3亿元，同比增加69.6%，1Q23较年初继续增加6.7%至8.9亿元，主要是募投及其他项目转固所致，公司产能释放有望打开成长空间，迎接下游旺盛需求。 投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。考虑到下游景气度持续较高，我们小幅上调2023~2025年归母净利润至6.3亿、8.4亿和11.5亿元，对应PE为20x/15x/11x。我们考虑到下游需求旺盛和公司细分龙头地位，给予2023年25倍PE，对应目标价130.5元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格波动；税收优惠不可持续等。

派克新材(605123) 事件：近日公司披露2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入27.82亿元，同比+60.50%；实现归母净利润4.86亿元，同比+59.59%；实现扣非归母净利润4.30亿元，同比+50.00%。同时，2023Q1公司实现营业收入9.43亿元，同比+54.34%；实现归母净利润1.43亿元，同比+33.38%；实现扣非归母净利润1.33亿元，同比+27.40%。我们认为，公司23Q1产值实现超预期增长，主要系公司业务订单量较为充足，航空航天、电力及石化锻件业务增长所致。 报表端财务指标向好，航空航天需求持续提升，驱动公司产品有望持续放量。利润表端，2023Q1公司三项费用总计0.31亿元，占营业收入比重达3.26%，较去年同期下降0.13个百分点，公司提质增效成果显著。此外，2023Q1公司研发费用为0.44亿元，同比+67.88%，主要原因系公司期内持续加大对航空航天及新能源行业产品研发投入所致，我们认为公司技术领先优势有望进一步巩固。资产负债表端，一季度末公司应收账款及票据达13.97亿元，同比+25.91%；存货达9.21亿元，同比+78.70%，创历史新高。我们认为，指标大幅提升，表明公司在手订单充足，公司正处于积极备产备货状态，预计公司业绩有望伴随存货消化实现快速增长。 航空发动机产业进入高景气周期，主机厂外协比例提升，公司有望实现持续高速增长充分受益于“十四五”国防军工高景气周期，航空发动机产业链进入全面列装+换装阶段，预计终端需求在“十四五”周期有望实现稳定增长。公司作为目前已批产型号环锻件主要供应商，有望充分受益于此进程，同时考虑到主机厂外协比例持续提升，预计“十四五”阶段对应业务排产或持续加快。 实战化训练+备弹量提升驱动，导弹产业需求快速提升 军队实战化训练深入实施，消耗加大驱动导弹产业获得高成长弹性。公司导弹用锻件产品主要用于导弹发动机机匣、导弹外壳等。我们认为，随着我国实战化训练的深入实施，导弹等消耗类武器装备使用周期将出现缩短从而获得高成长弹性，公司对应业务有望充分受益于此进程。 定增扩产实现业务横/纵向延伸，行稳致远业绩有望持续释放 公司拟募集资金不超过16用亿，于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目，实施主体为公司全资子公司无锡派鑫航空科技有限公司。我们认为，本次扩产是公司在环形锻业务基础上，对横向（模锻等）及纵向（机加等）业务的进一步延伸，产能投产后，对应产品预计有望伴随国防军工产业及风电、光伏等新能源行业发展或实现快速放量。 盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司作为我国航发产业链环锻件核心供应商，有望受益于“十四五”航空发动机产业需求提升趋势以及政策指引下主机厂外协比例提升。同时，叠加导弹需求快速提升、公司定增扩产实现业务延伸，公司业绩预计有望实现快速释放。在此假设下，我们将公司2023-24年预测营业收入从36.19/46.65亿元上调至38.87/50.08亿元，2025年营收预计为63.41亿元；2023-24年对应归母净利润从6.01/7.87亿元上调至6.23/8.15亿元，2025年预计实现10.54亿元；对应2023年5月4日EPS为5.14、6.72、8.70元；对应PE为21.02/16.08/12.43x，维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高风险；市场竞争力下降风险；产能投放不及预期风险等。

派克新材(605123) 事件：公司定增落地，净募资 15.83 亿元，用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目 公司拓宽航空模锻产业，新增行业空间有望打开 根据公司定增公告显示，公司募投项目主要用于航空航天模锻产业。公司是我国航空装备产业环锻细分龙头之一，2021 年获得西航集团“银牌供应商”奖项。根据公司招股书资料显示，公司此前业务扩张方向为环锻方向，本次发行落地后，公司后续有望进入模锻市场，市场空间进一步打开。 细分来看，航空环锻件主要面向航空发动机产业，模锻件主要面向飞行器结构部分，市场环节互补性高，民品层面则具有生产一体化产品潜力。同时，参考上市公司中航重机子公司、三角防务及航宇科技相关经营数据，航空模锻件业务从规模到利润率比环锻件更大、更高。公司此举长期有望带来业务规模及产品附加值层面质与量的双重上升。 锻造行业属于强规模效应资本密集产业，市场空间打开有望带来规模效应上升相较铸造及机加等航空制造环节，锻造行业具有典型的资本密集型特征，同时规模效应显著。预计市场空间打开不仅带来营收规模体量上行，还能进一步推动公司规模效应，为进一步降本增效带来基础。复盘不同行业锻造行业数据，公司毛利率整体与公司营收规模呈现正相关态势。我们认为，定增产能达产后，公司将兼具“环锻+模锻”、“航空航天+民用制造”多重产业，利润率有望进一步上行。 募投资金短期进行结构化理财，公司现金流管理有望带来经营增益 根据公司公告，公司已使用累计 10 亿资金用于大额存款及结构性存款。军工行业回款呈现“确定性+长周期”情况，现金流管理在企业生产经营中具有较大意义及作用。公司过往经营性现金流净额多数集中于 0.06-0.30 亿区间，相关安排有望为公司后续经营带来正向增益。 派克新材：预计未来 3 年业绩复合增速约 38% 预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 4.7/6.0/8.0 亿元，同比增长 55%/ 28% /33%，CAGR=38%，PE 为 34/27/20 倍。维持“买入”评级。 风险提示： 1）原材料及产品价格波动风险；2）行业竞争加剧风险。