派克新材(605123)公司资料

派克新材(605123) 事件：10月29日，公司发布2024年三季报，1~3Q24实现营收24.82亿元，YOY-11.2%；归母净利润2.47亿元，YOY-41.7%；扣非净利润2.34亿元，YOY-36.3%。业绩表现基本符合市场预期。受到下游终端需求波动的影响，公司前三季度业绩承压，我们综合点评如下： 3Q24营收同比增长3%；盈利能力有所下滑。1）单季度方面：公司3Q24实现营收8.37亿元，YOY+2.8%；归母净利润0.82亿元，YOY-34.6%；扣非净利润0.76亿元，YOY-17.7%。2）利润率角度：公司1~3Q24毛利率同比下滑4.9ppt至20.6%；净利率同比下滑5.2ppt至10.0%，其中，3Q24毛利率同比下滑3.7ppt至18.8%；净利率同比下滑5.6ppt至9.8%。盈利能力有所波动。 期间费用率同比基本持平；经营性净现金流同比转正。1~3Q24，公司期间费用率同比增加0.4ppt至8.3%：1）销售费用率同比增加0.05ppt至1.7%；2）管理费用率同比增加0.1ppt至2.1%；3）财务费用率为-0.7%，去年同期为-0.2%；4）研发费用率同比增加0.7ppt至5.2%。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据17.83亿元，较2Q24末增加1.4%；2）预付款项1.31亿元，较2Q24末增加24.7%；3）存货10.29亿元，较2Q24末增加2.7%；4）合同负债0.54亿元，较2Q24末增加39.1%。1~3Q24，公司：1）经营活动净现金流为4.01亿元，去年同期为-0.07亿元，主要系年初应收商票在本期到期托收所致；2）投资活动净现金流为-6.72亿元，去年同期为2.48亿元，主要系固定资产投资增加及本期理财到期收回的现金同比减少所致。 践行全球化战略；变更募投项目建设大尺寸锻件能力。1）海外拓展：公司不断加深与GE、罗罗、赛峰等国际知名发动机公司的合作，并签订了长期合作协议，海外业务发展势头迅猛。2020~2023年，海外营收规模由0.63亿元快速增长至4.90亿元，CAGR=98.4%。2）项目建设：2024年10月，公司综合考虑成本及需求，公告变更IPO募投“航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目”规划，拟新增建设“高端装备用大型特种合金锻件智能生产线建设项目”，达产年将形成年产各类高端装备用大型特种合金锻件2.75万吨的生产规模，应用于深海装备、核电装备、风电装备和航空航天等高端装备。 投资建议：公司是国内少数可为航空发动机、航天运载火箭及卫星、燃气轮机等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品的民营企业之一，伴随募投项目推进和产能释放，有望持续受益于航空航天、新能源多领域的高景气。我们考虑到下游需求的波动，调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为3.76亿元、5.34亿元和6.54亿元，对应PE分别为18x/13x/11x。我们考虑到公司海外业务的发展自身能力的多维度提升，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；募投项目进展不及预期；产品降价等。

派克新材(605123) 事件：公司8月30日发布2024年中报，1H24实现营收16.5亿元，YoY-17.0%；归母净利润1.7亿元，YoY-44.6%；扣非归母净利润1.6亿元，YoY-42.6%。公司业绩表现基本符合市场预期。我们综合点评如下： 1H24业绩短期承压；盈利能力有所下滑。1）单季度看：2Q24实现营收9.0亿元，YoY-13.7%；归母净利润0.93亿元，YoY-40.2%；扣非净利润0.87亿元，YoY-38.3%。2Q24毛利率21.9%，同比下降5.1ppt，环比增加0.9ppt；净利率10.3%，同比下降4.6ppt，环比增加0.7ppt。2）上半年看：1H24毛利率同比下降5.2ppt至21.5%；净利率同比下降5.0ppt至10.0%。1H24公司业绩承压主要是因为下游终端需求出现波动，盈利能力也有所下滑。 海外收入增长超50%；航空航天和石化需求有所波动。分下游行业看，上半年：1）航空航天锻件收入4.5亿元，YoY-33.1%，收入占比同比下降6.7ppt至27.6%；毛利率同比下滑10.0ppt至38.0%。2）电力锻件收入4.8亿元，与去年同期基本持平；收入占比同比提升4.8ppt至29.0%；毛利率同比下滑3.4pt至15.3%。3）石化锻件收入3.4亿元，YoY-31.6%；收入占比同比下降4.4ppt至20.4%；毛利率同比提升1.2pt至19.0%。3）其他锻件收入1.4亿元，YoY+28.6%；收入占比同比提升3.0ppt至8.5%；毛利率同比提升11.3pt至 22.7%。分地区看，1H24国内收入13.7亿元，YoY-23.9%，毛利率同比下滑4.4ppt至23.4%；海外收入2.8亿元，YoY+50.4%，毛利率同比下滑4.2ppt至 12.2%。综上来看，1H24公司海外业务增长势头强劲，国内业务相对承压，航空航天和石化领域收入有所下滑。 设立海外子公司践行全球战略；募投项目稳步推进强化模锻能力。公司近年海外业务实现快速拓展，海外收入自2021年0.45亿元提升至2023年4.9亿元，1H24海外业务延续快增态势。在海外业务快速发展背景下，1H24公司对外投资设立全资子公司CASTPRO PTE.LTD.，继续践行全球战略。费用方面，1H24期间费用同比下降4.7%至1.4亿元，期间费用率同比增加1.1ppt至8.4%，公司保持较高的研发投入水平，1H24研发费用0.9亿元，与去年同期基本持平，研发费用率同比提升0.9ppt至5.4%。截至1H24末，公司存货10.0亿元，较年初增长9.7%；在建工程3.4亿元，较年初增加173.4%，主要是22年定增募投项目持续推进，项目投产后将强化公司的模锻能力，提升整体竞争力。 投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，有望持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。我们预计2024~2026年归母净利润分别为4.1亿、5.3亿和6.5亿元，对应PE为14x/11x/9x。考虑到公司短期业绩承压但多领域长期景气度可期，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；募投项目进展不及预期；产品降价等。

派克新材(605123) 事件：公司4月29日发布2023年报&2024年一季报，23年实现营收36.2亿元，YoY+30.1%；归母净利润4.9亿元，YoY+1.3%；扣非净利润4.3亿元，YoY+0.5%。1Q24实现营收7.5亿元，YoY-20.6%，归母净利润0.73亿元，YoY-49.4%，扣非净利润0.70亿元，YoY-47.3%，业绩表现基本符合市场预期。 23年收入稳定增长主要是电力和石化锻件业务增长所致；1Q24业绩下滑主要是航空及石化类锻件量减少所致。我们综合点评如下： 23年收入同比稳增30%；1Q24航空&石化交付减少影响业绩。1）单季度看：4Q23实现营收8.2亿元，YoY+22.9%；归母净利润0.69亿元，YoY-48.9%；扣非净利润0.65亿元，YoY-27.7%。1Q24受航空及石化锻件下滑影响，营收同比减少20.6%至7.5亿元，归母净利润同比减少49.4%至0.73亿元，扣非净利润同比下滑47.3%至0.70亿元。2）盈利能力：2023年毛利率同比减少1.5ppt至23.9%；净利率同比减少3.9ppt至13.6%。4Q23毛利率同比减少5.1ppt至18.5%；净利率同比减少8.4ppt至11.7%。1Q24毛利率同比下降5.3ppt至21.0%，净利率同比下降5.5ppt至9.7%。 23年电力锻件超翻倍增长；产品结构变化导致整体毛利率下降。分产品看，2023年：1）航空航天锻件实现营收11.3亿元，YoY+13.3%，占总营收同比下降4.6ppt至31.2%，毛利率同比减少1.2ppt至43.8%；2）石化锻件实现营收9.3亿元，YoY+20.7%，占总营收同比下降2.0ppt至25.7%，毛利率同比减少2.5ppt至15.8%；3）电力锻件实现营收8.6亿元，YoY+115%，占总营收同比增长9.4ppt至23.8%，毛利率同比增加9.3ppt至15.4%。4）其他锻件实现营收2.7亿元，YoY+18.7%，占总营收7.6%，毛利率同比增加4.0ppt至21.4%。公司23年低毛利率电力锻件产品收入占比提升，导致整体毛利率有所下滑。 持续加大研发投入；积极备产备货迎接旺盛需求。2023年期间费用率同比增加1.1ppt至8.5%，其中：1）公司持续加大对航空航天、新能源行业产品研发投入，研发费用同比增长43.2%至1.8亿元，研发费用率同比增长0.4ppt至4.9%；2）管理费用率同比增加0.5ppt至2.4%，主要是中介机构服务费增加及折旧费增加。截至1Q24末，1）存货较24年初增加8.2%至9.9亿元；2）在建工程较24年初同比增加156.1%至3.2亿元，主要是募投项目持续推进建设。公司积极备产备货迎接多领域旺盛需求。 投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。我们预计2024~2026年归母净利润分别为5.5亿、7.2亿和9.4亿元，对应PE为14x/11x/8x。考虑到下游长期景气度和公司细分龙头地位，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品降价；原材料价格波动等。

派克新材(605123) 核心观点 航空航天锻件供应商，业绩稳步增长。公司主营产品涵盖辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件，可应用于航空、航天、电力、石化以及其他各类机械等多个行业领域，目前已成为国内少数几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的高新技术企业之一。2023年前三季度，公司实现营业收入27.9亿元，同比增长32.3%；归母净利润4.23亿元，同比增长20.6%。航空航天锻件是公司第一大业务板块，自2021年以来毛利占比超过6成。 全球民用航空需求稳步增长，国产航空航天产业加速发展。2023年以来全球民用航空旅行需求持续恢复，在役老旧飞机逐步退出市场，民用飞机交付量有望保持稳定提升态势。我国“十四五”规划明确将重点推动国产C919大型客机示范运营和ARJ21支线客机系列化发展，国内民用航空制造业将迎来蓬勃发展的机遇。2024年中国航天全年预计实施100次左右发射任务，发射次数同比增长49%。国内航空航天零部件企业通过自主研发和引进先进设备，逐步向高端化细分市场发展，不断争取海外订单的同时，跟随国产大飞机的批量交付而实现业绩提升。 电力锻件市场前景广阔。随着可再生能源的发展，全球发电设备的锻件需求稳步增加。我们预计全球陆风每年的新增装机容量稳定在110GW以上，并在2027年稳步发展到140GW左右；海上风电从2024年的16GW快速增长到2027年的38GW以上。火电方面，预计“十四五”期间煤电新增装机246GW，装机容量阶段性快速增长；天然气发电是提供系统灵活性的重要来源，未来新增装机和设备的国产化替代逐步推进。“十四五”和“十五五”期间全国水电设备需求分别达到72GW和108GW。 公司募投项目稳步推进。公司未来的成长性主要来自于航空航天产能和销量的提升。随着2023年底公司“航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目”的逐步投产，以及2025年“航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目”和航空航天精密加工产能的逐步落地，我们预期公司未来几年在航空航天领域的产量将明显提升，从原来2022年的3000吨逐步增加到2024年的4000吨和2025年的5100吨。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2026年实现营业收入35.95/37.68/39.66/44.86亿元，同比增长29%/5%/5%/13%；实现归母净利润5.09/5.39/5.60/6.81亿元，同比增长5%/6%/4%/22%。当前股价对应PE分别为16.6/15.7/15.1/12.4倍。综合考虑FCFE估值和相对估值，我们认为公司股价合理估值区间为84.3-89.0元，对应2024年动态PE区间为19.0-20.0倍，较公司当前股价有21%-28%的溢价空间。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：航空市场需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险。