流通市值:54.52亿 | 总市值:54.72亿 | ||
流通股本:4.16亿 | 总股本:4.17亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-29 | 信达证券 | 张燕生,洪英东,尹柳 | 买入 | 维持 | 销量收入创新高,下游需求正向好 | 查看详情 |
确成股份(605183) 事件:近日,确成股份发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营业收入13.23亿元,同比减少0.56%;实现归母净利润3.05亿元,同比减少1.97%。2023年第三季度实现营业收入4.73亿元,同比增加6.49%,环比增加8.71%;实现归母净利润1.13亿元,同比增加2.69%,环比增加5.18%。 点评: 销量增加支撑收入增长,盈利能力相对稳定。(1)销量方面,2023Q3销量继续创新高。公司主要产品二氧化硅的产能陆续释放,泰国子公司产能负荷稳步提高,直接贡献了增量的产量。2023Q3公司销量8.06万吨,同比增长23.59%,环比增长10.22%,创下历史以来公司单季度最大销量。(2)单价方面,产品单价随原材料价格下滑。根据公司公告和我们的测算,二季度公司产品单价以及综合原材料价格分别同比下滑10.46%、25.39%,分别环比下滑1.81%、15.45%,我们认为公司产品单价的下降主要由于原材料纯碱、石英砂、硫磺等产品的降价,且公司和部分客户采取随行就市的定价模式。(3)净利率方面,公司2023Q3净利率为23.98%,同环比分别下滑0.88pct、0.80pct,基本保持稳定。此外,截止2023年10月9日,公司的两条硅酸钠原料产线大修已经完成,对公司生产经营的影响已基本结束。(4)综合来看,公司销量的提升有效支撑了收入的增长,助力公司2023Q3收入创下季度新高,同时盈利能力较为稳定。 轮胎开工率高位叠加新能源汽车渗透率提高,下游需求向好。(1)2023 年以来,中国轮胎开工率、产量、出口量均在相对高位,9月中国物流景气度、重卡销量环比回升,轮胎下游需求向好,拉动二氧化硅需求。(2)新能源汽车有望长期拉动高分散白炭黑需求。2023年以来我国政府及企业采取多种方式促进新能源汽车消费,有望促进新能源汽车产业高质量发展,2023年1-9月我国新能源汽车累计生产591万辆,同比增长32.0%。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料,能够有效降低滚动阻力,实现节能,我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。 公司积极布局新产能、新产品,未来空间可期。(1)产能方面:公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地,泰国一个海外生产基地,合计已建成产能33万吨,在建产能7.5万吨,筹建产能2.5万吨,总产能位列世界第三位。公司拟发行可转债用于在泰国扩产二期2.5万吨二氧化硅以及生物质(稻壳)资源化综合利用项目等。我们认为,产能的提升利于公司进一步扩大国际市场份额,用稻壳灰代替石英砂生产二氧化硅的工艺能够减少环境污染,符合绿色发展的理念,也顺应了下游国际大客户的需求。(2)产品方面:截止2023半年报,公司孵化的二氧化硅微球项目,部分应用已经获得了小批量的商业订单;其他应用正在客户端试样过程中,公司预计2024年上半年部分应用产品可以投放市场。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营业收入分别达到20.51亿元、22.76亿元、25.94亿元,同比增长17.4%、11.0%、14.0%,归属母公司股东的净利润分别达到4.23亿元、5.04亿元、6.02亿元,同比增长11.1%、19.2%、19.6%,2023-2025年摊薄EPS分别达到1.01元、1.21元和1.44元,10月27日股价对应2023PE为14.72x,维持“买入”评级。 风险因素:产能建设不及预期,下游需求大幅下降,原料价格大幅上涨 | ||||||
2023-08-29 | 信达证券 | 张燕生,洪英东,尹柳 | 买入 | 维持 | Q2销量创新高,产线大修压业绩,产能扩张正成长 | 查看详情 |
确成股份(605183) 事件: 近日,确成股份发布 2023 年半年报。 公司 2023 年上半年实现营业收入 8.50 亿元,同比下降 4.09%;实现归母净利润 1.92 亿元,同比下滑4.54%。 2023 年第二季度实现营业收入 4.35 亿元,同比下滑 2.35%,环比增长4.74%;实现归母净利润1.08亿元,同比下滑8.02%,环比增长28.29%。 点评: 量增但价跌, 原材料价格波动对公司业绩有一定影响。( 1) 二季度销量创下单季度最好水平。 公司主要产品二氧化硅的产能陆续释放, 二季度公司销量 7.31 万吨,同比增长 20.12%, 创下历史以来公司单季度最大销量。( 2) 产品单价随原材料价格下滑,拖累公司收入。 根据公司公告和我们的测算, 二季度公司产品单价以及综合原材料价格同比分别下滑12.99%、 13.24%, 主要由于原材料石英砂、硫磺等产品的降价。 ( 3)产线大修对成本造成短暂影响。 自 2022 年底开始至 2023 年 8 月,公司的二条硅酸钠原料线相继进入大修阶段,产量降低,原料生产成本维持高位,对产品二氧化硅的生产成本产生不利影响。 新能源汽车快速增长, 轮胎开工率复苏明显, 下游需求有望恢复。 ( 1)新能源汽车有望长期拉动高分散白炭黑的需求。 2023 年上半年汽车销量 1,312.27 万辆,同比增长 8.84%。其中,新能源汽车产销分别完成378.8 万辆和 374.7 万辆,同比分别增长 42.4%和 44.1%,市场占有率达到 28.3%。 高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料,能够有效降低滚动阻力,也就有望充分受益于新能源汽车高景气。( 2)下游轮胎开工及出口复苏明显。 2023 年上半年,中国轮胎开工率、产量、出口量均维持在相对高位, 产量同比增长 18.43%,出口量同比增长 6.73%。 公司积极布局新产能、新产品,未来空间可期。( 1)产能方面: 公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地,泰国一个海外生产基地,合计已建成产能 33 万吨,在建产能 7.5 万吨,筹建产能 2.5 万吨,总产能位列世界第三位。 7 月 26 日公司发布可转债募集说明书(申报稿), 拟发行可转债用于在泰国扩产二期 2.5 万吨二氧化硅以及生物质(稻壳)资源化综合利用项目等。 我们认为,产能的提升利于公司进一步扩大国际市场份额, 用稻壳灰代替石英砂生产二氧化硅的工艺能够减少环境污染,符合绿色发展的理念,也顺应了下游国际大客户的需求。( 2)产品方面: 截止 2023 半年报, 公司孵化的二氧化硅微球项目,部分应用已经获得了小批量的商业订单;其他应用正在客户端试样过程中,未来将陆续推出新的行业应用产品。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别达到20.82 亿元、 23.06 亿元、 25.03 亿元,同比增长 19.2%、 10.8%、 8.5%,归属母公司股东的净利润分别达到 4.51 亿元、 5.26 亿元、 6.20 亿元,同比增长 18.6%、 16.7%、 17.8%, 2023-2025 年摊薄 EPS 分别达到1.08 元、 1.26 元和 1.49 元,当前股价对应 2023PE 为 14x, 维持“买入”评级。 风险因素: 1、 产能建设不及预期 2、 下游需求大幅下降风险 3、 原材料价格大幅上涨的风险 | ||||||
2023-08-28 | 浙商证券 | 李辉,沈国琼 | 买入 | 维持 | 确成股份23H1点评报告:业绩符合预期,Q2单季度销量创历史新高 | 查看详情 |
确成股份(605183) 报告导读 公司发布2023年半年报,实现收入8.50亿元,同比下降4.09%;实现归母净利润1.92亿元,同比下降4.54%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比下降9.37%。其中Q2单季度实现收入4.35亿元,同比下降2.35%,环比上升4.74%;实现归母净利润1.08亿元,同比下降8.02%,环比上升28.29%。业绩符合预期。 投资要点 二氧化硅量增价跌,短期产品盈利能力有所下滑上半年随着轮胎市场逐步回暖,带动公司二氧化硅产能进一步释放,公司产销量同比有所提升。23H1公司二氧化硅产销量分别为13.5万吨和13.8万吨,同比分别增加11.64%、11.83%。其中Q2单季度销量为7.31万吨,同环比分别增加20.12%、12.31%。产品价格方面,23H1公司二氧化硅均价为6067元/吨,同比下降9.13%,其中Q2均价为5886元/吨,同环比分别下降12.99%、6.15%,产品均价下滑主要系国内二氧化硅售价下调。产品均价下滑使得公司盈利能力有所下降,23H1公司毛利率为25.57%,同比下降3.72PCT;净利率为22.56%,同比下降0.11PCT。公司上半年财务费用-4919万元,其中利息收入和汇兑收益预计超5千万元。上半年经营性现金流净额1.48亿元,同比减少约1亿元,主要系以自有现金归还到期应付票据约8,900万元以及上半年实际缴纳的税费增加3400万所致。公司存货周转率3.27,同比增加;应收账款周转率1.73,同比有所下降。 欧盟“碳关税”正式通过,稻壳灰二氧化硅前景向好 根据公司公告,4月25日欧盟理事会投票通过了碳边境调节机制(CBAM),在货物贸易进出口环节中,欧盟将针对碳排放水平较高的进口产品征收相应的费用或配额,自2026年1月1日起正式实施。公司安徽阿喜生物质(稻壳)项目,采用稻壳代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅,可大幅度降低二氧化碳排放。当前项目已取得环评并处于建设中,随着上述项目落地,公司稻壳灰绿色二氧化硅有望进一步提升公司市场竞争力。 在建项目稳步推进,新产能新产品打开公司成长空间 公司现有二氧化硅产能33万吨,其中在建产能7.5万吨,筹建产能2.5万吨,其中泰国二期2.5万吨已取得环评批复,正处于建设中。上述项目全部落地后公司产能将增至43万吨,有望进一步提升公司产品市占率。此外公司近年在巩固高分散二氧化硅产能的同时,还开发了硅橡胶、口腔护理、二氧化硅微球等系列产品,当前二氧化硅微球已经获得小批量商业订单,后续新产能新产品的投放有望打开公司成长空间。 盈利预测与估值 考虑到公司二氧化硅均价有所下降,产品毛利率短期承压,下调公司23-25年归母净利润至4.04/4.80/5.86亿元,对应PE为15.64、13.16、10.78倍。公司是国内白炭黑龙头,随着绿色轮胎渗透率的逐渐提高,公司白炭黑需求不断向好,此外公司布局硅橡胶及牙膏用二氧化硅产品,有望打开新的盈利空间。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;汇兑风险等。 | ||||||
2023-05-05 | 浙商证券 | 李辉,沈国琼 | 买入 | 维持 | 确成股份点评报告:Q1销量同环比提升,“碳关税”落地助力远期成长 | 查看详情 |
确成股份(605183) 报告导读 公司发布2023年一季度报告,实现营收4.15亿元,同比减少5.85%,环比略减0.28%;实现归母净利润0.84亿元,同比增加0.33%,环比增加21.34%;实现扣非净利润0.75亿元,同比减少2.79%,环比增加15.33%。 投资要点 轮胎行业逐步回暖,白炭黑销量同环比提升 23Q1公司二氧化硅产销量分别为6.27万吨和6.51万吨,产量同环比增加3.99%、减少7.51%,销量同环比增加3.79%、增加5.94%,我们认为随着国内轮胎需求持续回暖,公司二氧化硅产品需求有望受益。产品价格方面,23Q1公司二氧化硅均价为6271元/吨,同比下降4.86%,环比下降4.11%。原材料方面,23Q1公司纯碱/石英砂/硫磺采购均价同比分别+30.80%/-8.19%/-40.65%,环比分别+0.87%/-1.36%/-5.08%。23Q1公司毛利率为27.3%,同比下降1.02PCT,环比下降3.59PCT。净利率为20.23%,同比增加1.24PCT,环比增加3.60PCT。根据百川盈孚和万得,当前纯碱/硫磺/天然气价格为2606/950/4572元/吨,年初以来分别-1.66%/-24.6%/-31.97%,未来随着主要原材料及能源价格回落,公司盈利有望进一步提升。 欧盟“碳关税”正式通过,稻壳灰二氧化硅工艺大有可为 根据中化新网,4月25日欧洲议会投票通过了碳边境调节机制(CBAM),标志着欧盟“碳关税”正式通过。公司此前公告,拟募集资金2.1亿元用于安徽阿喜生物质(稻壳)项目,采用稻壳代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅,可大幅度降低二氧化碳排放。稻壳工艺二氧化硅主要由国际大客户采购,销售均价较使用传统石英砂作为硅基制备的产品更高。随着欧盟“碳关税”正式通过,公司稻壳灰绿色二氧化硅有望充分受益,进一步提升公司市场竞争力及盈利能力。 在建项目稳步推进,新品类二氧化硅打开公司成长空间 公司当前在建工程3.27亿元,同比大幅增加45.35%。主要在建项目为三明7.5万吨高分散二氧化硅,预计24年底建成,此外泰国二期2.5万吨已完成前期审批,上述项目全部落地后公司产能将增至43万吨。公司近年在巩固高分散二氧化硅产能的同时,还开发了硅橡胶、口腔护理、二氧化硅微球等系列产品,新产能新产品的投放有望打开公司成长空间。 盈利预测与估值 预计公司23-25年营收19.69/23.29/26.70亿元,归母净利润为4.45/5.29/6.20亿元,对应PE为16.47、13.86、11.82倍。公司是国内白炭黑龙头,随着绿色轮胎渗透率的逐渐提高,公司白炭黑需求不断向好,此外公司布局硅橡胶及牙膏用二氧化硅产品,有望打开新的盈利空间。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;汇兑风险等。 | ||||||
2023-04-21 | 浙商证券 | 李辉,沈国琼 | 买入 | 维持 | 确成股份年报点评报告:业绩符合预期,新产能新产品助力公司成长 | 查看详情 |
确成股份(605183) 事件:公司发布2022年年报,实现营收17.46亿元,同比增加16.20%;实现归母净利润3.80亿元,同比增加26.79%;实现非扣净利润3.61亿元,同比增加27.73%。其中Q4单季度实现营收4.16亿元,同比下降10.93%,环比下降6.21%;实现归母净利润0.69亿元,同比下降23.32%,环比下降37.28%。业绩符合预期。 投资要点 二氧化硅价格全年高位,公司营收利润同比增加 22年国内轮胎产量同比有所下滑,公司二氧化硅国内需求有所承压,公司积极开拓国际市场,加快泰国工厂产能释放,全年二氧化硅产销量分别为25.12万吨和25.03万吨,较21年同比微增0.21%、0.24%。其中22年公司海外收入占比快速提升,由21年的43.38%增加至49.08%。公司22年二氧化硅价格全年高位,Q1/Q2/Q3/Q4均价分别为6592/6764/6454/6540元/吨,较21年同期分别+23.83%/26.63%/22.05%/0.42%。受主要原材料及能源价格大幅上涨影响,公司毛利率略有下滑,22年毛利率为28.57%,同比减少4.37PCT,其主要产品二氧化硅毛利率29.67%,同比减少3.16PCT。22年公司纯碱/石英砂/硫磺/固体水玻璃采购均价同比分别+14.2%/9.06%/18.38%/29.76%,此外受国际环境影响,公司能源采购价格亦大幅上涨,22年公司天然气/蒸汽采购均价同比+30.47%/34.69%。根据百川盈孚和万得,当前纯碱/硫磺/天然气价格分别为2660/1000/4592元/吨,同比分别+2.31%/-67.21%/-38.91%,随着主要原材料及能源价格回落,公司盈利有望进一步提升。22年公司销售净利率为21.78%,较21年增加1.81PCT,主要系公司当期实现6800万元汇兑收益。公司22年经营现金流净额4.15亿元,同比增加45.99%。 自主研发生物质(稻壳)工艺,生产附加值更高的绿色二氧化硅产品 公司此前公告,拟募集资金2.1亿元用于安徽阿喜生物质(稻壳)项目,公司采用稻壳代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅,可大幅度降低二氧化碳排放。稻壳工艺二氧化硅主要由国际大客户采购,销售均价较使用传统石英砂作为硅基制备的产品更高。此外该项目技改后可新增活性炭、蒸汽等副产物,提高公司项目经济效益。我们认为稻壳工艺的突破一方面可以打破公司国内产能瓶颈,另一方面可提高公司盈利能力。 在建项目稳步推进,新品类二氧化硅打开公司成长空间 公司当前二氧化硅产能33万吨,是国内沉淀法二氧化硅龙头,亦是世界上最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅制造商之一。公司当前福建三明在建7.5万吨绿色轮胎高分散二氧化硅,预计24年底建成,此外公司泰国二期2.5万吨已完成前期审批,上述项目全部落地后公司产能将增至43万吨。公司近年在巩固高分散二氧化硅产能的同时,还开发了硅橡胶、口腔护理、疏水型以及生物质(稻壳)制备高分散二氧化硅等系列产品,同时积极培育和孵化二氧化硅微球等高端产品,新产能新产品的投放有望打开公司成长空间。 盈利预测与估值 预计公司23-25年营收20.28/23.81/27.09亿元,净利润分别为4.57/5.40/6.25亿元,对应PE为16.37、13.85、11.97倍。公司是国内白炭黑龙头企业,随着绿色轮胎渗透率的逐渐提高,公司白炭黑需求不断向好,此外公司拟布局硅橡胶及牙膏用二氧化硅产品,有望打开新的盈利空间。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;汇兑风险等。 | ||||||
2023-04-20 | 信达证券 | 张燕生,洪英东,尹柳 | 买入 | 维持 | 疫情压制业绩,关注下游需求及新产能进展 | 查看详情 |
确成股份(605183) 事件:4月19日,确成股份发布2022年报。公司2022年度实现营业收入17.46亿元,同比增长16.20%;实现归母净利润3.80亿元,同比增长26.79%。2022年四季度实现营业收入4.16亿元,同比下滑10.93%,环比下滑6.21%;实现归母净利润6922万元,同比下滑23.32%,环比下滑37.28%。公司拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。 点评: 收入增长主要因为成本推升价格,汇兑收益是利润主要增量。(1)疫情拖累销量。公司2022年销量25.03万吨,同比增长0.24%,基本持平。公司泰国产能仍处于释放期,2022年销量未见明显增长主要由于国内二、四季度的疫情,二、四季度销量同比增速分别为-4.46%、-8.93%,一、三季度销量同比增速+3.46%、+12.74%。(2)成本抬升助涨单价,降低毛利率。根据我们的测算,公司单价大增950元至6585元,主要由于原材料纯碱等产品的涨价。单价涨幅略低于成本涨幅,拖累公司毛利率下滑4.37pct至28.57%。(3)汇兑收益是利润最主要的增量来源。2022年公司归母净利润同比增长8000万元,人民币兑美元贬值导致产生汇兑收益6800万元,贡献最大。 新能源汽车快速增长,轮胎开工率复苏明显,下游需求有望恢复。(1)新能源汽车有望长期拉动高分散白炭黑的需求。2022年以来,多家轮胎公司推出新能源汽车专用轮胎,如赛轮轮胎的ERANGE|EV北美乘用电动汽车专用产品、森麒麟QirinEV产品、德国马牌轮胎eContact产品、玛吉斯MECOTRAEV1产品等。而新能源汽车对轮胎的滚动阻力要求更高。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料,能够有效降低滚动阻力,也就能够充分受益于新能源汽车高景气。(2)下游轮胎及物流运输行业年后复苏明显。随着疫情情况缓和,市场行情好转态势明显,3月轮胎开工率同环比双增长。2023年3月,中国全钢胎月度平均开工率68.17%,环比增加11.72pct,同比增加10.73pct;半钢胎月度平均开工率73.47%,环比增加11.75pct,同比增加3.82pct;中国物流业景气指数为55.50%,环比增加5.40pct,同比增加6.80pct。 公司积极开拓新产品、新市场,为未来发展奠基。(1)国外收入增速瞩目,毛利率可观。公司积极开拓国际市场,加速推进轮胎行业国际重点客户和新型号产品的认证工作。2022年公司国外、中国大陆收入分别同比大增31.16%、微增4.92%,毛利率分别为34.92%、23.97%。海外业务的增长有效提升公司盈利水平。(2)新产品取得实质性进展,有望迎来新的成长曲线。公司持续加大研发投入,新技术、新工艺的应用实现比较大的突破;同时硅橡胶、口腔护理等非橡胶新应用领域的新产品的推出取得实质性进展;孵化了二氧化硅微球产品等高端应用的项目,截至2022年报已经完成部分潜在客户的大样试样工作。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营业收入分别达到20.82亿元、23.06亿元、25.03亿元,同比增长19.2%、10.8%、8.5%,归属母公司股东的净利润分别达到4.51亿元、5.30亿元、6.25亿元,同比增长18.6%、17.5%、18.0%,2023-2025年摊薄EPS分别达到1.08元、1.27元和1.50元,当前股价对应2023PE为16.57x,维持“买入”评级。 风险因素:1、产能建设不及预期2、下游需求大幅下降风险3、原材料价格大幅上涨的风险 | ||||||
2022-11-30 | 浙商证券 | 李辉 | 买入 | 首次 | 确成股份深度报告:蜂出并作,如日方升 | 查看详情 |
确成股份(605183) 多个细分领域需求持续增长,沉淀法二氧化硅行业长期向好 沉淀法二氧化硅应用广泛,2009年以来我国沉淀法二氧化硅需求GAGR达8.7%,行业需求快速增长。我们认为未来沉淀法二氧化硅需求高增速有望继续保持,主要增长点体现在:1)随着轮胎标签法趋严,轮胎用二氧化硅需求迎来爆发,Dataintelo预测2022-2030年全球轮胎用二氧化硅GAGR将达到5.5%;2)硅橡胶、牙膏、涂料等细分领域的拉动。受益于有机硅应用范围的不断拓展,作为有机硅下游产品不可或缺的补强剂和粘接剂,我国该领域二氧化硅“十四五”期间GAGR(+10%);随着我国牙膏产量增加,叠加二氧化硅摩擦剂渗透率逐渐提升,我国牙膏用二氧化硅市场2021-2026年GAGR有望达到11%;白炭黑用涂料消光剂受益于全球涂料需求的快速增加,Industry ARC预测2022-2027年该领域白炭黑GAGR将达4.7%。 多重竞争优势,铸就公司发展护城河 确成股份历经近20年的发展,成长为可比肩海外巨头的白炭黑生产供应商,我们认为主要有以下几点优势:1)产能优势。公司把握住白炭黑行业机遇,通过收购三明阿福、建立泰国基地等方式不断扩大产能规模,进一步提高自己的竞争地位,当前总产能33万吨,为全球前三、亚洲最大白炭黑企业。2)客户优势。轮胎用二氧化硅多为定制化产品,认证周期长,进入壁垒高。通常情况下国内客户认证需要1-1.5年,国际客户认证需要2-4年,公司凭借优质的产品进入全球轮胎巨头供应链,建立先发优势,2021年世界排名靠前的主要国际轮胎公司均为公司客户。3)一体化优势。公司已形成了从原材料硫酸(20万吨)、硅酸钠(14万吨)到最终产品二氧化硅的完整产业链,主要原材料的自产能够保障生产经营的稳定性,还可以有效平抑原材料价格波动影响,提高公司盈利的稳定性。 持续加码二氧化硅高附加值产品,公司有望迈入快速成长期 公司当前白炭黑产能33万吨,根据公司公告,国内三明阿福在建7.5万吨高分散产能,泰国二期2.5万吨项目将于2022年适时启动,上述两项目投产后公司产能将增加至43万吨,我们认为公司有望凭借客户先发优势,不断加码产能,尽享轮胎绿色化带来的二氧化硅需求增量。此外公司在硅橡胶、牙膏、涂料、造纸等领域已有专利技术,且在硅橡胶和牙膏领域已有产品布局,我们认为随着上述多应用高附加值产品逐步产业化,有望打开公司新成长空间。 盈利预测与估值 我们认为随着绿色轮胎渗透率的逐渐提高,公司白炭黑需求不断向好,此外公司拟布局硅橡胶及牙膏用高端二氧化硅产品,有望打开新的盈利空间。预计2022-2024年公司营业收入分别为17.91/20.11/22.94亿元,同比增速分别为19.18%、12.24%、14.12%,归母净利润分别为3.99/4.74/5.85亿元,同比增速分别为32.93%、18.73%、23.61%,EPS为0.96/1.13/1.40元/股,对应PE分别为18.99、15.99、12.94。 风险提示 原材料价格大幅波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;环保政策及安全事故风险。 | ||||||
2022-10-26 | 信达证券 | 张燕生,洪英东,尹柳 | 买入 | 维持 | 季度利润同比大增,业绩创三季度新高 | 查看详情 |
确成股份(605183) 事件:北京时间2022年10月25日,确成股份发布2022年三季度报告,公司2022年前三季度实现营业收入13.30亿元,同比增长28.45%;实现归属于母公司所有者的净利润3.11亿元,同比增长48.35%;经营活动产生的现金流量净额3.52亿元,同比增长37.57%。公司2022年第三季度单季度实现营业收入4.44亿元,同比增长33.92%;实现归属于母公司所有者的净利润1.10亿元,同比增长63.17%。 点评: 二氧化硅销量大增、价格持续高位,原材料压力缓解,公司业绩创下三季度新高。公司在22Q2受到无锡疫情的影响,出货量有所下降,22Q3公司克服疫情困难,实现二氧化硅销量65210吨,同比增长12.74%,环比增长7.12%,为公司三季度业绩创下增长空间。22Q3公司二氧化硅单价6454元/吨,同比增长22.05%,仍处于高位。22年原材料价格上涨的压力在Q3有所缓和,22Q3纯碱采购价格环比微涨0.18%,石英砂采购价格环比下降1.01%,硫磺采购价格环比下降9.34%。按照每吨二氧化硅需要0.48吨纯碱、0.97吨石英砂、0.15吨硫磺来计算,三种原材料综合价格环比下降1.81%。多重利好之下,公司22Q3归母净利润同比大增63.17%。 新能源汽车快速增长,轮胎企业争相推出专用轮胎,有望持续拉动高分散白炭黑市场。新能源汽车在2022年高速发展,据中国汽车工业协会统计分析,2022年9月新能源汽车继续保持高速增长,月度产销再创历史新高,市场占有率达到27.1%。2022年1-9月,新能源汽车产销分别达到471.7万辆和456.7万辆,同比增长1.2倍和1.1倍,市场占有率达到23.5%。2022年以来,多家轮胎公司推出新能源汽车专用轮胎,如赛轮轮胎的ERANGE|EV北美乘用电动汽车专用产品、森麒麟QirinEV产品、德国马牌轮胎eContact产品、玛吉斯MECOTRAEV1产品等。而新能源汽车对轮胎的滚动阻力要求更高。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料,能够有效降低滚动阻力,也就能够充分受益于新能源汽车高景气。 公司积极寻求产能扩张,海运改善迎来短期反转。截止2022半年报,公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地,泰国一个海外生产基地,合计已建成产能33万吨,在建产能7.5万吨,总产能位列世界第三位。公司产品的客户覆盖了橡胶工业领域中主要的国际轮胎巨头和高速发展的中国轮胎企业,世界排名前十五大轮胎公司以及国内主要的轮胎行业的上市公司和拟上市公司是公司橡胶工业领域的主要客户。各生产线预计在2023年中陆续点火试生产,全部项目将在2023年底建成。此外,由于公司的产出口业务占比近半,2021年下半年海运费暴涨,给公司利润带来一定影响,海运费在2022年上半年已经出现明显回落,海运费的降低有望带动公司盈利能力持续提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别达到19.48亿元、22.01亿元、24.55亿元,同比增长29.63%、12.96%、11.56%,归属母公司股东的净利润分别达到4.10亿元、5.15亿元、6.14亿元,同比增长36.74%、25.60%、19.07%,2022-2024年摊薄EPS分别达到0.98元、1.23元和1.47元,当前股价对应2022PE为19.23x,维持“买入”评级。 风险因素:1、产能建设不及预期2、下游需求大幅下降风险3、原材料价格大幅上涨的风险 | ||||||
2022-08-19 | 信达证券 | 张燕生,洪英东 | 买入 | 维持 | 二氧化硅售价同比大增,公司二季度净利润创新高 | 查看详情 |
确成股份(605183) 事件:北京时间2022年8月18日,确成股份发布2022年半年度报告,2022年上半年实现营业收入8.86亿元,同比增长25.87%;归属于母公司所有者净利润2.01亿元,同比增长41.30%;经营活动产生的现金流量净额2.48亿元,同比增长32.40%。 点评: 22Q2净利润创新高,主要由于二氧化硅价格高位。公司二季度实现营业收入4.45亿元,同比增长21.77%,环比增长0.91%;实现扣非归母净利润1.18亿元,同比增长57.14%,环比增长51.28%。公司二季度实现二氧化硅产量6.10万吨,销量6.09万吨。公司二季度业绩大增,主要受益于二氧化硅价格上涨。公司22Q1二氧化硅平均售价6592元/吨,同比增加23.78%,22Q2二氧化硅价格继续上涨,环比上涨2.62%,同比上涨26.63%。二氧化硅价格的高企拉动着公司业绩上涨。 绿色轮胎景气带动高分散白炭黑市场需求。新能源汽车在2022年高速发展,带动轮胎厂推出新能源车专用轮胎产品。2022年1-7月新能源乘用车国内零售273.3万辆,同比增长121.5%,占总销量的24.66%。7月新能源乘用车零售销量达到48.6万辆,同比增长117.3%,国内零售渗透率26.7%,同比提升11.9个百分点。2022年以来,多家轮胎公司推出新能源汽车专用轮胎,如赛轮轮胎的ERANGE|EV北美乘用电动汽车专用产品、森麒麟QirinEV产品、德国马牌轮胎eContact产品、玛吉斯MECOTRAEV1产品等。而新能源汽车对轮胎的滚动阻力要求更高。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料,能够有效降低滚动阻力,也就能够充分受益于新能源汽车高景气。 公司积极寻求产能扩张,海运改善迎来短期反转。公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地,泰国一个海外生产基地,合计已建成产能33万吨,在建产能7.5万吨,总产能位列世界第三位。公司产品的客户覆盖了橡胶工业领域中主要的国际轮胎巨头和高速发展的中国轮胎企业,世界排名前十五大轮胎公司以及国内主要的轮胎行业的上市公司和拟上市公司是公司橡胶工业领域的主要客户。各生产线预计在2023年中陆续点火试生产,全部项目将在2023年底建成。此外,由于公司的产出口业务占比近半,2021年下半年海运费暴涨,给公司利润带来一定影响,海运费在2022年上半年已经出现明显回落,海运费的降低将带动公司盈利能力持续提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别达到19.62亿元、21.96亿元、24.45亿元,同比增长30.53%、11.94%、11.34%,归属母公司股东的净利润分别达到4.14亿元、5.14亿元、6.11亿元,同比增长37.95%、24.17%、18.81%,2022-2024年摊薄EPS分别达到0.99元、1.23元和1.46元,当前股价对应2022PE为21.80x,维持“买入”评级。 风险因素:1、产能建设不及预期2、下游需求大幅下降风险3、原材料价格大幅上涨的风险 | ||||||
2022-05-31 | 信达证券 | 张燕生,洪英东 | 买入 | 首次 | 首次覆盖报告:全球高分散二氧化硅巨头,共筑低滚阻绿色轮胎时代 | 查看详情 |
确成股份(605183) 全球沉淀法二氧化硅巨头, 高分散产品是未来方向。 公司是沉淀法二氧化硅的全球龙头,截止 2021 年产能为 33 万吨/年。 沉淀法二氧化硅,主要用于橡胶领域,在轮胎中用于替代炭黑而被称为白炭黑。 二氧化硅能大幅提高胶料的物理性能,降低轮胎的滚动阻力,同时不损失其抗湿滑性能, 在轮胎的胎面胶中添加二氧化硅可以提高胎面的抗切割、抗撕裂性能。 随着米其林在二十世纪九十年代通过在轮胎中添加白炭黑发明绿色轮胎提升轮胎节油性能,轮胎绿色化成为轮胎行业的趋势。 公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三,拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县国内三个生产基地以及泰国一个海外生产基地,其中核心工厂无锡单体工厂 15 万吨产能位居世界前列。 公司 2020 年 5 月建成了泰国一期 4.5 万吨高分散二氧化硅项目,2020 年 12 月福建工厂新增 5.5 万吨二氧化硅项目,目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目也是高分散产品,公司正逐步继续扩大高分散二氧化硅产能及其在公司业绩中的占比,未来高分散产品是主要发力方向。 绿色轮胎景气提升,公司有望充分受益。 高分散二氧化硅作为一种配套专用材料,应用于绿色轮胎制造。 一方面, 汽车保有量的提升会顺势拉动轮胎需求。 根据米其林 2021 年报的测算, 2020 年全球轮胎市场容量达到 1530亿美元,其中半钢胎占比近 60%( 14 亿条),全钢胎占比近 30%(超过 2亿条)。米其林同时认为,从长远来看,成熟市场轮胎需求会以每年 0-2%的速度增长,新市场每年增长 2-4%。 另一方面,轮胎绿色化率的提升将有效提升高分散二氧化硅的市场需求。 随着轮胎标签法的实施,为有效提升轮胎的安全性能和节约能耗,二氧化硅更大程度地在轮胎中替代炭黑是一种必然的趋势。 而俄乌冲突等因素推高油价更是加速了这一进程,对轮胎的节油节电性能提出了更高更迫切的要求。节能环保的要求将促使二氧化硅行业不断革新,企业需加快二氧化硅的生产工艺改进步伐,高分散二氧化硅将成为重要方向。而下游轮胎生产企业对高分散二氧化硅合格供应商的认证周期较长,通常情况下国内客户认证需要 1-1.5 年,国际客户认证需要 2-4 年。截至 2021 年末,公司的高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证,并与上述客户形成了良好合作关系。公司作为合格供应商获得主流客户认证提升了公司的市场竞争力和持续盈利能力,有望充分受益于绿色轮胎的渗透率提升。 液体黄金轮胎带来新的爆发点,海运改善迎来短期反转。 2021 年 12 月,赛轮轮胎在青岛创新节实现了液体黄金轮胎的全球首发。液体黄金轮胎采用湿法化学炼胶技术,能够同时降低滚动阻力、 提升抗湿滑性能和耐磨性能,破解了困扰业界多年的“魔鬼三角”难题。 而液体黄金湿法炼胶相对之前的干法炼胶来说,需要的高分散白炭黑更多,有望给白炭黑需求带来新的爆发点。另一方面,公司的产出口业务近半, 2021 年下半年以来海运费暴涨,给公司利润带来一定影响,而从全球最大的船运公司马士基对 2022 年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看,海运费有望在 2022 年下半年恢复到以往水平,海运费的降低有望给公司带来短期反转。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别达到21.41、 24.99、 27.42 亿元,同比增长 42.46%、 16.73%、 9.69%,归属母公司股东的净利润分别为 3.93、 5.54、 6.25 亿元,同比增长 30.82%、41.06%、 12.89%, 2022-2024 年摊薄 EPS 分别达到 0.94 元、 1.33 元和1.50 元,当前股价对应 2022PE 为 17.95。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素: 产能建设不如预期的风险;下游需求大幅下降的风险;原材料价格大幅上涨的风险 |