确成股份(605183) l事件 2026年3月27日，确成股份发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入22.20亿元，同比增长1.04%，实现归属于上市公司股东的净利润4.97亿元，同比下降8.10%，实现扣除非经常性损益归母净利润5.08亿元，同比下降3.55%。其中2025Q4，公司实现营收5.67亿元，同比0.70%，环比增长4.85%，实现归母净利润0.99亿元，同比下降38.38%，环比下降18.03%，实现扣除非经常性损益归母净利润1.08亿元，同比下降31.36%，环比下降13.92%。 l核心产品二氧化硅毛利提升 公司核心产品二氧化硅营收21.60亿元，同比下降0.04%，毛利率35.69%，同比增加1.14个百分点。按地区划分，境内营收10.98亿元，同比增长0.09%，毛利率33.90%，同比增加2.65个百分点；境外营收10.62亿元，同比下降0.17%，毛利率37.55%，同比减少0.40个百分点。 l绿色化项目加快建设，全球化布局打开增长空间 公司安徽基地拥有2.336万吨稻壳法白炭黑产能，且已实现批量商业供货，产销量稳步增长，而公司盐城滨海年产10万吨（一期年产5万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目目前位于规划阶段，该项目深度契合轮胎下游及国际市场的绿色采购需求，建成后有望进一步形成差异化竞争壁垒，进一步巩固行业领先地位。海外方面，公司泰国二期项目预计2026年年中建设完成投产，将进一步增强公司海外供应能力，有效应对潜在贸易风险，提高产品的国际竞争力。此外，公司0.3万吨二氧化硅微球项目预计2026年9月完工投产，产品面向化妆品及生物医药高端应用领域，属于公司高附加值新品方向，有望开辟新增量。盐城滨海年产3.02万吨松厚剂项目预计2026年12月完工投产，松厚剂作为高性能无机粉体填料，目前已在重点客户端完成验证，商业化进程有望加快。公司多个在建项目稳步推进，有望打开新的增收空间。 l风险提示： 宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险新项目进度不及预期。

确成股份(605183) 事件：8月21日，确成股份发布2025年半年报。 公司2025年上半年收入11.12亿元，同比+3.87%；归母净利润2.76亿元，同比+5.44%；扣非归母净利润2.74亿元，同比+10.16%。 公司2025Q2营业收入5.73亿元，同比+4.47%，环比+6.17%；归母净利润为1.38亿元，同比-0.82%，环比+0.05%。扣非归母净利润1.38亿元，同比+3.57%，环比+1.05%。 点评： 产销稳定，单季度销量创新高。2024年，公司募投项目“年产7万吨水玻璃、7.5万吨绿色轮胎专用高分散性二氧化硅项目”部分产能建设完成，2024年公司产能达到38万吨。从2024年Q2开始，公司产量稳定在9万吨水平。2025Q2，公司实现销售9.4万吨，创下单季度新高。公司仍有5万吨二氧化硅产能和0.3万吨微球项目在建设中，公司预计2025年完成建设，我们认为公司未来仍有增量可以释放。除此以外，公司2025年7月19日发布对外投资公告，公司拟在江苏滨海经济开发区沿海工业园投资建设“年产10万吨（一期年产5万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目”、“年产3.02万吨松厚剂项目”。生物质二氧化硅项目将成为公司拓展客户重要的新产品。 核心经营指标相对稳定，无惧原材料波动。根据公司公告和我们的测算，2025Q2公司产品单价环比0.89%，公司综合原材料价格环比5.41%。2025Q2，主要原材料纯碱价格虽然持续弱势，但硫磺价格大幅环比增长41%带动综合原材料上涨。但2025Q2公司仍实现了36.67%的毛利率和24.14%的净利率。说明了公司产品在下游客户中有着核心的竞争力，同时公司稳健的经营也使得公司在控制成本和销售方面长期保持稳定。 新能源车渗透率提升，带动绿色轮胎需求。公司主要产品绿色轮胎专用材料高分散二氧化硅主要应用于乘用车半钢绿色轮胎行业。2025年上半年，我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆。其中，新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。新能源车的渗透率不断提高。新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别达到24.26亿元、25.23亿元、25.92亿元，同比增长10.4%、4.0%、2.7%，归属母公司股东的净利润分别达到5.77亿元、6.31亿元、6.75亿元，同比增长6.7%、9.4%、7.0%，摊薄EPS分别达到1.39元、1.52元和1.62元，当前股价对应2025PE为15.73x，维持“买入”评级。 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

确成股份(605183) 事件：4月23日，确成股份发布2024年报及2025年一季报。 公司2024年度营业收入21.97亿元，同比+21.38%；归母净利润5.41亿元，同比+31.10%；扣非归母净利润5.26亿元，同比+33.78%；基本每股收益1.32元/股。拟每10股派发现金红利3元（含税）。 公司2025Q1营业收入5.40亿元，同比+3.25%，环比-4.14%；归母净利润为1.38亿元，同比+12.57%，环比-14.71%；扣非归母净利润为1.36亿元，同比+17.74%，环比-13.45%。 点评： 产能释放持续，支撑业绩。根据公司公告，2024年度公司二氧化硅产能新增5万吨，主要原因是公司募投项目“年产7万吨水玻璃、7.5万吨绿色轮胎专用高分散性二氧化硅项目”部分产能已建设完成导致。2024年公司产能达到38万吨，全年产销量约为36万吨，同比增长约21%，产能利用率达到95%，产销率接近100%。2025Q1，公司销量8.96万吨，同比+3.07%，继续实现增长。公司仍有5万吨二氧化硅产能和0.3万吨微球项目在建设中，公司预计2025年完成建设，我们认为公司未来仍有增量可以释放。 核心经营指标相对稳定，盈利能力稳健。根据公司公告和我们的测算，2024Q4和2025Q1公司单价分别环比-2.44%、-0.91%，公司综合原材料价格分别环比-14.67%、+2.74%，主要原材料纯碱的价格在2024Q4明显下跌，但公司保持了价格的相对稳定，且公司连续多个季度保持30%+的毛利率、20%+的净利率，我们认为这体现了公司较好的议价能力和稳健的盈利能力。 轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑需求向好。（1）公司主要产品绿色轮胎专用材料高分散二氧化硅主要应用于乘用车半钢绿色轮胎行业。据中橡协轮胎分会统计，2024年，国内汽车轮胎外胎总产量8.47亿条，增长7.8%。子午线轮胎产量8.14亿条，增长8.4%，其中，半钢胎6.75亿条，增长11.4%。我们认为轮胎需求有望保持稳健，从而支撑轮胎生产以及白炭黑需求。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。根据公司2024年报，国内新能源汽车行业增长较快，龙头企业的绿色轮胎的产销量的增长直接拉动了对公司主要产品高分散二氧化硅的需求；国际客户中绿色轮胎应用的更多新型号的高分散产品以及生物基产品逐步开始贡献销量增量。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别达到24.26亿元、25.23亿元、25.92亿元，同比增长10.4%、4.0%、2.7%，归属母公司股东的净利润分别达到5.77亿元、6.31亿元、6.75亿元，同比增长6.7%、9.4%、7.0%，摊薄EPS分别达到1.39元、1.52元和1.62元，当前股价对应2025PE为11.37x，维持“买入”评级。 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

确成股份(605183) 核心观点 白炭黑赛道领跑者，高端转型增长可期。公司是国内白炭黑行业的领军企业，拥有从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品沉淀法二氧化硅的完整产业链，也是全球最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅和动物营养品载体用二氧化硅生产商之一。2024年前三个季度，公司实现归母净利润约3.79亿元，同比增加约24.34%。随着新产能以及高附加值产品加速落地，未来业绩提升空间较大。 绿色轮胎承势而上，白炭黑行业景气延续。作为绿色轮胎配套专用材料，高分散二氧化硅比炭黑降低滚动阻力约30%，能更多地替代炭黑。得益于汽车行业的快速发展以及轮胎生产绿色化发展趋势，轮胎用二氧化硅需求有望持续提升。除了轮胎用二氧化硅领域外，硅橡胶、牙膏等其他领域需求同样向好。全球来看，沉淀法二氧化硅的高端应用领域主要由大型跨国化工企业所主导，这也为国内替代提供了空间。全球布局规模凸显，技术领先助力高端转型。作为国内最大的沉淀法二氧化硅生产商，产能高达33万吨/年，并且随着募投项目以及泰国二期的逐步投产，公司将新增10万吨产能。在此基础上，公司也在积极寻求机会在海外建设新的生产基地，推进全球化布局。同时，公司重视研发驱动，利用技术平台积极开发多种二氧化硅产品，其中口腔护理用二氧化硅已经实现批量商业供货，生物质（稻壳）高分散二氧化硅已经实现批量商业供货等，同时公司规划建设3044吨/年二氧化硅微球等高端产品项目，有望实现该类产品的国产替代，提升公司的产品附加值，进一步打开增长空间。 盈利预测与投资建议 我们认为公司作为白炭黑全球龙头之一，持续推进国内外产能布局，规模优势不断扩大。同时，公司打造二氧化硅产品的技术平台，加快推进二氧化硅微球等高端项目的落地，未来增长可期。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.03亿元、6.13亿元、7.11亿元，对应的PE分别为15倍、12倍、10倍（对应12月16日收盘价），首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 原料价格波动风险、汇率变动风险、安全生产风险等。

阙伟东,2003年1月至今担任确成硅化学股份有限公司董事长兼总经理。

陈小燕,2003年1月至今历任确成硅化学股份有限公司董事、副董事长。

夏洪庆,2004年4月加入公司,历任公司生产部主任、生产部经理、子公司生产副总经理、公司生产副总监等职务。2019年至2025年5月任公司总经理助理、生产总监、无锡工厂厂长、董事,2025年5月至今任副总经理、总经理助理、生产总监、无锡工厂厂长。

黄伟源,历任无锡焦化有限公司技术员、技术副处长、总经理助理、副总经理,靖江众达炭材有限公司副总经理。2017年2月至今,历任公司项目总监、副总经理。

束伟先生:1984年3月出生,汉族,中国国籍,本科学历,现任公司外贸部部长。历任确成硅化学股份有限公司项目部助理工程师、总经理秘书、外贸部销售、外贸部副经理。

周嘉乐,历任无锡东沃化能有限公司销售专员、确成硅化学股份有限公司行政专员。现任确成硅化学股份有限公司职工董事、行政主管。

王今,历任通用电气金融公司财务经理,阿尔卡特高真空技术(上海)有限公司财务总监;2011年3月至2022年5月任公司董事、董事会秘书兼财务总监,2022年5月至今任董事会秘书兼财务总监。

章贵桥,历任安徽财贸职业学院会计系讲师、浙江财经大学会计学院讲师,现任上海大学管理学院会计系副教授,2022年5月至今任公司独立董事。

陈明清,历任化工部化肥工业研究所助工、江阴化肥总厂技术主管、交通部澄西船厂技术主管、江南大学教授,2022年5月至今任公司独立董事。

王靖,历任青海省商业学校教师、青海大学教师、无锡商业职业技术学院教授,2022年5月至今任公司独立董事。