流通市值:299.95亿 | 总市值:753.34亿 | ||
流通股本:1.59亿 | 总股本:4.00亿 |
东鹏饮料最近3个月共有研究报告11篇,其中给予买入评级的为10篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-25 | 上海证券 | 梁瑞,袁家岗 | 买入 | 首次 | 东鹏饮料首次覆盖:旭日东升,鹏抟九州 | 查看详情 |
东鹏饮料(605499) 投资摘要 方兴未艾,多强并立。2022年中国能量饮料终端市场规模达到602亿元,2017-2022年CAGR约11%,是国内软饮料行业里增速最快的品类。能量饮料主打提神抗疲劳,复购率和大单品效果明显,国内较高的劳动强度驱动其需求快速增长,但目前我国人均消费量仅为发达国家的20%,仍有较大提升空间,随着体力劳动场景刚性扩容以及消费意识的逐渐提升,据欧睿预测,2027年国内能量饮料市场规模有望达到752亿元。竞争格局看,红牛市场份额从2013年的73%降至2022年的36%,东鹏特饮趁势扩张,市场份额从6%提升至20%,格局逐渐由红牛一家独大变为多强并立。 特饮为基,精准定位。公司长期专注饮料赛道,创立初期的产品有清凉饮品、陈皮特饮等,2009年推出东鹏特饮,正式切入能量饮料领域,并成功将东鹏特饮打造成了营收80亿元的大单品,据尼尔森数据,2021-2022年东鹏特饮连续两年在国内能量饮料中销量第一。公司2017-2022年整体收入复合增速达24%,增速领先行业,其中东鹏特饮占比90%以上,贡献主要收入,其他产品如东鹏大咖、补水啦,虽占比较小但近年来也呈现了较高增长,2023年1-9月同比增长165%。东鹏特饮的成功一方面源自精准的产品定位,通过细分“8群20类”消费者画像,以性价比、独特包装、多种规格匹配客户群体需求;一方面源自持续的品牌打造,通过多元化广宣投放巩固“累困”时刻第一联想品牌,并在产品陈列、数字化营销等方面积极投入,成功建立品牌护城河。 精耕渠道,进军全国。公司以广东为基地市场,过去几年通过实行全渠道精耕策略,营收实现稳定增长,而随着全国化战略的推进,广东以外区域的占比逐渐从2017年的33%提升至2022年的60%,区域结构持续优化。公司搭建了经销商/批发商/邮差的销售体系,截至2023H1已拥有2796家经销商与330万家销售终端网点,实现了全国地级市100%覆盖。此外,“F2B2b2C”数字化管理闭环的搭建,助力公司提升渠道运营效能及管理水平,推动各区域单点产出稳中有升,华东/华北/华中/广西/西南区域近3年单点产出CAGR分别为27%/11%/7%/9%/8%,但目前各区域单点产出仍不及广东一半,发展潜力较大。 蓄力新品,迈向综合。公司2021年上市后逐步建构“东鹏能量+”产品矩阵,2023年启动了“全国全面发展,培育第二曲线”的发展计划,大力支持东鹏大咖/补水啦/无糖茶等新品类的发展,并持续对已上市产品迭代升级,截至23Q3其他饮料营收占比已提升至7.41%。公司强大的基础实力,能够在新品研发、生产、销售等各个环节发挥积极的协同作用,未来也将继续加大第二曲线产品的品牌宣传,持续培育新的增长点。公司目前已完成全国10大生产基地的布局,第8个生产基地——衢州基地也于2023年11月正式投产,项目顺利投产将进一步支撑公司全国化拓展及多品类战略的顺利实施,公司也将继续朝着成为中国领先的综合性饮料集团目标坚定迈进。 投资建议 国内能量饮料尚处于发展初期,市场潜力巨大,而公司作为近两年全球收入增速最快的能量饮料龙头,精耕广东基地市场的同时努力开拓全国市场,积极探索东鹏大咖/补水啦/无糖茶等多品类发展,朝着成为中国领先的综合性饮料集团目标坚定迈进。此前,公司发布2023年年度业绩预告,预计实现归母净利润19.89-20.61亿元,同比增长38%-43%;预计实现营业收入110.57-113.12亿元,同比增长30%-33%。我们预计公司23-25年营收110.78/141.74/175.15亿元,同比增速分别为30.25%/27.95%/23.57%;归母净利润分别为20.04/26.60/34.65亿元,同比增速分别为39.10%/32.73%/30.28%。对应PE36/27/21倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险、新产品表现不及预期风险 | ||||||
2024-02-05 | 华安证券 | 邓欣 | 东鹏饮料投资探讨:拥抱极致性价比与下沉时代 | 查看详情 | ||
东鹏饮料(605499) 顺势而为, 拥抱极致性价比与下沉时代。 当前我国经济环境与90年代日本有相似之处, 日本经济泡沫破灭后, 性价比消费逆势增长, 我们认为回归理性、 追求极致性价比也是我国下一阶段的重要消费趋势。 上述变化为寻找消费投资机会提供了重要逻辑线索: ?在高线城市寻找符合极致性价比趋势的产品, ?在下沉市场寻找未被满足的升级需求, 极致性价比是前提, 为此我们将推出一系列专题, 深度探讨食饮领域中符合性价比时代机遇的顺势标的。 格局之争, 东鹏何以成功突围? 能量饮料是600亿市场的高景气好生意, 东鹏从一超三强格局中抓住战略窗口成功逆袭, 原因为何? 性价比+无死角竞争力。 产品端具性价比(每100ml售价仅为可口可乐的139%/红牛为370%) , 功效上具蓝帽子并以独特设计提供附加值;渠道端管理精细化, 阿米巴模式激发狼性, 数字化直控终端;品牌端主张年轻化, 一元乐享刺激终端积极性。 反观其余二线梯队玩家, 体质在功效(无蓝帽子) 和渠道作战力上, 乐虎在性价比和渠道投入上皆有所不及, 背后反映的是团队战斗力的差距。 无独有偶, Monster美日打法同样奏效。 Monster在美国20年间市占率从不到5%到50%反超红牛, 靠的就是性价比(morefor-less) +渠道借力(AB&可口可乐) ;进入日本短短6-7年间势如破竹反超本土领军者力保健和奥乐蜜C, 同样靠的性价比(每100ml售价为可口可乐的170%/力保健为425%/红牛为227%) +渠道借力(朝日) 。 Monster的快速成长已成就其超过千倍的股东回报, A股是否存下一个Monster可能? 说清未来, 从投资阶段看东鹏定价空间。 Monster千倍回报历经三大阶段“全国化-全球化-整合化” , 当前东鹏处全国化进程(对应Monster第一阶段) 并审时度势蓄力平台化(第二阶段) , 我们测算中期维度3-5年公司主业及第二曲线收入空间250亿, 远期维度不止于此, 具提盈利可能, 假定稳态净利率25%对应利润超60亿, 考虑能量饮料高增长高粘性属性和公司平台化届时成型, 20xPE设定下市值尚存翻倍空间, 什么时代投什么, 东鹏潜力正当其时。 风险提示: 新品拓展不及预期;全国化布局不及预期;原材料成本上涨;市场竞争加剧 | ||||||
2024-02-02 | 中邮证券 | 蔡雪昱,华夏霖 | 买入 | 维持 | Q4业绩持续高增长,收入表现略超预期 | 查看详情 |
东鹏饮料(605499) 事件 公司发布2023年业绩预告,预计实现营收110.57-113.12亿元同比增长30.22%-33.22%;实现归母净利润19.89-20.61亿元,同比增长38.08%-43.07%;实现扣非归母净利润18.25-18.93亿元,同比增长34.99%-40.01%,公司营收小幅超预期。同时,公司公告董事会换届,当前多位管理层均进入董事会。 核心要点 Q4营收增速中枢略高于净利润,预计主要为特饮控量叠加新品放量,同时费用端支出略有提升。单Q4公司预计实现营收24.23-26.78亿元,同比增长30.40%-44.12%,实现归母净利润3.33-4.05亿元,同比增长21.23%-47.41%;实现扣非归母净利润3.23-3.91亿元同比增长12.20%-35.83%。营收端,公司Q4对特饮产品进行控量帮助渠道清理库存为2024年继续高增长打下基础,而补水啦等新品投放节奏延续,预计Q4毛利率中枢略有下移。此外,费用端Q4新品宣传以及亚运会广告投放预计增加,综合看净利润增速略低于营收增速中枢。 公司近期管理层换届,推新不断,后百亿时代继续拼搏。公司当前核心管理层进入董事会,助力公司持续发力全国化战略。公司近期推新动作密集,全品类、全渠道布局模式进度加速。此前,2023年12月底东鹏推出海岛椰椰汁,主打极致性价比,目标布局学校、下线礼赠、餐饮渠道。2024年1月初推鸡尾酒,目标商超、KTV、CVS等渠道。叠加2023年推出的电解质水、无糖茶等产品放量,公司第二成长曲线助力公司后百亿时代继续保持高增长。 分短中长三个维度看: 短期看,功能饮料仍是软饮料中高增速的优质赛道,公司核心大单品东鹏特饮在全国化带动下预计将延续稳定增速。软饮料行业已进入成熟期,增速放缓规模趋于稳定。根据欧睿国际数据,2023年我国软饮料行业零售额达到6372亿元,同比增长4.19%,行业规模较2013年的4304亿元增长近50%。而从增速看,行业近5年零售额CAGR为2.85%,近10年CAGR为4%,在2019年行业规模短期见顶,市场规模趋于稳定。2020年受新冠疫情影响,行业规模下滑5.58%,2021-2023年伴随疫情好转消费场景复苏,零售规模持续回升,但欧睿对未来5年展望行业复合增速在4.5%,整体趋于稳定。而从细分品类看,近10年功能饮料品类复合增速高达14.09%,是软饮料行业中的优质赛道,未来成长空间仍然广阔。 中期看,公司以“能量+”为主线,推出针对白领群体的东鹏大咖以及受益疫情催化的电解质产品补水啦,当前两者已初步展现大单品成长态势,中期有望接棒东鹏特饮成为公司新的成长动能。根据欧睿国际数据,当前公司作为第二成长曲线布局的RTD咖啡和属于运动饮料范围的电解质饮料均为软饮料行业高增速赛道。 长期看,公司把握需求端消费趋势,正加速扩容产品矩阵。公司近期切入处于风口的高增速无糖茶品类;通过椰子汁产品进一步布局传统礼赠、餐饮等消费场景;推出鸡尾酒产品迎合年轻消费群体,更为丰富的产品矩阵有望进一步扩大消费群体。同时,后续公司仍有新品储备,布局未来打造新增长极,从依靠大单品走零售渠道模式的黑马向全品类全渠道发力的平台化公司持续成长。 投资建议与盈利预测: 公司12月特饮和新品出货预计略高于预期,同时2024年仍有望维持较高增速,我们小幅上调盈利预测,预计公司2023-2025年实现营收111.65/140.55/172.83亿元(前值为110.01/137.04/166.87亿元),同比增长31.27%/25.89%/22.97%(前值29.34%/24.58%/21.77%);实现归母净利润20.39/26.15/32.10亿元(前值20.34/25.77/31.19亿元),同比增长41.58%/28.20%/22.77%(前值41.21%/26.67%/21.05%),对应EPS为5.10/6.54/8.03元(前值5.09/6.44/7.80元),对应当前股价PE为33/25/21倍。2024年公司PEG小于1,同时根据公司历史估值看,当前处于历史绝对低位,维持“买入”评级。 风险提示: 原料成本扰动,行业竞争加剧,天气扰动室外消费场景需求,食品安全等风险。 | ||||||
2024-02-01 | 天风证券 | 吴立,何宇航 | 买入 | 维持 | 业绩略超预期,第二曲线加速成型 | 查看详情 |
东鹏饮料(605499) 事件:公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年实现营收110.57亿元-113.12亿元,同比增长30.00%-33.00%;实现归母净利润19.89亿元-20.61亿元,同比增长38.08%-43.07%。 全年业绩稳健增长,东鹏特饮贡献基础。23Q4预计实现营收24.16亿元-26.71亿元,同比增长29.82%-43.53%;预计实现归母净利润3.33亿元-4.05亿元,同比增长21.23%-47.41%。2023年公司持续推进全国化战略,深耕细化渠道网点,不断加强渠道运营能力,持续增强产品的曝光率和终端动销;东鹏特饮夯实基本盘,根据前三季度报告,2023Q1-3东鹏特饮的营收约为80亿元,占比约为92.59%,若按此估算,我们预计东鹏特饮2023年单品营收有望102亿元,成功迈进百亿单品序列。 多品类战略进展顺利,第二曲线加速打造。在夯实东鹏特饮基本盘,持续保持增长的同时,积极进行多品类布局,培育第二增长曲线产品,进一步带动收入的增长。23年补水啦刚上市便成为销售破亿单品,新品卓有成效。同时公司还在23年推出海岛椰椰汁、无糖茶,24年推出“VIVI鸡尾酒”,进入预调鸡尾酒赛道。产品矩阵不断丰富,第二曲线加速成型。 盈利能力有所提升,24年有望保持趋势。2023年归母净利率中位数为18.11%(同比+1.17pct),盈利能力持续提升。2024年预计白糖有望保持下降趋势,全年毛利率有望稳中有升。 投资建议:能量饮料有望保持稳健增长,夯实发展基础。第二曲线:随着公司渠道网点完善,新品有望复制成功模式(补水啦)实现快速起量。根据业绩预告,略调整盈利预测,预计23-25年营收为112/143/176亿元(前值为107/132/159亿元);归母净利润为20.09/26.47/31.92亿元(前值为19.78/25.30/30.78亿元),对应PE分别为32X/25X/20X。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新品推广不及预期;原材料价格波动的风险;业绩预告仅为初步测算,具体以公司年报为准。 | ||||||
2024-01-30 | 信达证券 | 马铮 | 买入 | 维持 | 深度全国化,品类矩阵雏形已现 | 查看详情 |
东鹏饮料(605499) 事件:公司发布2023年年度业绩预告,经公司财务部门初步测算,预计2023年年度实现归母净利润19.89亿元~20.61亿元,同比增长38%~43%;预计2023年扣非归母净利润18.25亿元~18.93亿元,同比增长35%~40%。 点评: 深度全国化,预计Q4表现持续优秀。根据公司业绩预告,预计2023年实现营业收入110.57亿元~113.12亿元,同比+30%~33%,其中预计Q4实现营业收入24.16亿元~26.71亿元,同比+29.8%~43.5%。尽管四季度通常是饮料行业全年较淡的季节,但是公司仍然实现了较好的增速。我们认为,一方面主要系公司在广东省内深耕细作,另一方面则是全国化进展顺利,省外市场不断完善经销商体系和业务团队,持续增强产品的曝光率和终端动销,省外收入占比不断提升、2023Q3其收入占比同比+9.4pct至54.5%。 新品可期,品类矩阵扩张。公司在东鹏特饮的基础上,不断扩张品类矩阵,2023Q3其他饮料营收同比+325.3%至3.20亿元,较Q2环比+49%。继2023Q3公司推出东鹏大咖“生椰拿铁”、东鹏补水啦“青柠口味”、无糖茶“乌龙上茶”等新品后,2023Q4新品继续加码:1)推出VIVI鸡尾酒,酒精度数8度,包含柑橘、白桃、青提三种口味;2)推出100%生榨鲜椰浆海岛椰椰汁,目前有330mlPET瓶装和250ml盒装。公司在能量饮料积累了丰富的渠道管理经验和经销商资源,截至2023年上半年,公司拥有2796家经销商,实现100%地级市覆盖,销售终端网点330万家,我们认为新品有望通过已有的渠道覆盖面实现较好增长,品类矩阵扩张。 投资建议:公司在广东省内持续深耕,而省外不断优化经销体系、完善业务团队,我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。而新品“东鹏补水啦”有望凭借自身价格优势和公司已有的渠道优势持续贡献增量。我们预计公司2023-2025年EPS分别为5.00、6.13、7.61元,对应2024年01月30日收盘价(163.16元/股)PE为33、27、21倍,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化不及预期 | ||||||
2024-01-29 | 西南证券 | 朱会振,夏霁 | 买入 | 维持 | 2023圆满完成,期待第二曲线放量 | 查看详情 |
东鹏饮料(605499) 投资要点 事件:公司发布2023年业绩预告,预计全年实现营业收入110.6-113.1亿元,同比增长30%-33%,实现归母净利润19.9-20.6亿元,同比增长38%-43%。其中23Q4实现营业收入24.2-26.7亿元,同比增长29.8%-43.5%,实现归母净利润3.3-4.1亿元,同比增长21.2%-47.4%。 产品矩阵不断完善,全国化战略持续推进。1)东鹏特饮夯实基本盘,继续保持增长,有望进阶百亿大单品。2)其他饮料方面,补水啦表现强势,无糖茶、生椰拿铁市场反馈较好。2024年以来公司推出预调鸡尾酒新品,同时对现有产品进行口味拓展,进一步丰富产品矩阵。3)持续推进全国化,加强渠道运营,产品曝光率及终端动销不断加强。 成本费用管控优秀,盈利能力保持高位。2023年公司利润率提高,主要由于成本管控能力较强,聚酯切片等其他原材料采购价格同比下降,覆盖白砂糖采购价格上涨的压力。此外,规模效应不断显现,随着新品规模扩大,盈利能力仍将逐渐提升。 八大生产基地保障长期产能空间。公司已拥有增城基地、华南基地、东莞基地、安徽基地、南宁基地、重庆基地、海丰基地、浙江基地共八大生产基地,同时布局长沙基地。此外,11月公司拟设立华北区域总部暨天津生产基地,提前规划北方市场的发展。新增生产基地将有效保障长期需求空间,并通过规模优势降低单位成本。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为20.3亿元、26.9亿元、32.9亿元,EPS分别为5.07元、6.73元、8.22元,对应动态PE分别为32倍、24倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:全国化推广不及预期的风险;原材料价格大幅波动风险;食品安全风险等。 | ||||||
2024-01-28 | 国金证券 | 刘宸倩 | 买入 | 维持 | 第二曲线成型,迈向百亿新征程 | 查看详情 |
东鹏饮料(605499) 业绩简评 1月26日公司发布2023年业绩预告,预计23年实现营业收入110.57-113.12亿元,同比+30%-33%;实现归母净利润19.89-20.61亿元,同比+38%-43%;实现扣非净利润18.25-18.93亿元,同比+35%-40%。单Q4预计实现营业收入24.16-26.71亿元,同比+30%-44%;实现归母净利润3.33-4.05亿元,同比+21%-47%;实现扣非净利润3.23-3.91亿元,同比+12%-36%。 经营分析 Q4基本盘稳健,新品快速上量,收入延续此前30%+高增长。1)分产品来看,预计东鹏特饮Q4增速维持25%,淡季表现不凡。Q4电解质水铺货网点数继续扩张,叠加新口味上市,月销环比持续提升至1亿+。无糖茶于Q4起在局部区域推广试销,渠道反馈淡季动销不错,网点数量已覆盖至几十万家。大咖等其他品类持续就特定人群、特定场景进行深耕,同比亦有增长。2)渠道方面,公司持续推进全国化战略,深耕细化渠道网点,不断加强渠道运营能力,持续增强产品的曝光率和终端动销,终端网点数量提升至350多万家。 新品产能爬坡期,Q4淡季净利率略有扰动。按中枢计算,23年/23Q4净利率分别为18.1%/14.8%,分别同比+1.2pct/-0.3pct。1)全年净利率提升系PET等包材价格同比下降双位数,叠加产销量提升释放规模效应。2)Q4净利率略有下降系产品结构扰动,新品处于产能爬坡、费用投入阶段,毛利率偏低,其占比单Q4预计提升至10%以上。3)展望24年,公司已低位锁价PET,叠加近期糖价环比下降,成本端持续改善。且预计随着电解质水销量进一步提升,其毛利率有望向特饮看齐,初步达到30%以上。 全国化扩张在途,新品势能充足。我们认为东鹏特饮在全国化扩张、网点下沉方面仍有较大空间,省外有望加速扩张。第二曲线逐步清晰可见,为收入增长提供新动能,电解质水、乌龙茶、大咖等品类有望凭借渠道精耕、高性价比、数字化营销等优势次第开花。看好公司向多元饮料集团迈进,东鹏特饮市占率稳步提升、新品借势快速成长,产品梯队护航业绩稳健增长。 盈利预测、估值与评级 预计23-25年公司归母净利润为20.3/26.1/32.2亿元,增速分别为41%/28%/23%,对应PE分别为32x/25x/20x,维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧风险。 | ||||||
2024-01-28 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:业绩略超预期,期待新品放量 | 查看详情 |
东鹏饮料(605499) 事件 东鹏饮料发布2023年度业绩预告。 投资要点 业绩略超预期,营收亮眼增长 根据公告,2023年公司预计实现营收110.57-113.12亿元,同增30%-33%;归母净利润19.89-20.61亿元,同增38.08%-43.07%;扣非后归母净利润18.25-18.93亿元,同增34.99%-40.01%。2023Q4预计实现营收24.16-26.71亿元,同增29.82%-43.53%;归母净利润3.33-4.05亿元,同增21.23%-47.41%;扣非后归母净利润3.23-3.91亿元,同增12.19%-35.82%。2023年公司持续推进全国化战略,深耕细化渠道网点,不断加强渠道运营能力,持续增强产品的曝光率和终端动销;在夯实东鹏特饮基本盘,持续保持增长的同时,积极进行多品类布局,培育第二增长曲线产品。 特饮仍有空间,新品贡献增量 主品方面,公司通过扩张外埠市场的销售团队加密网点覆盖程度与提升单点产出,薄弱市场的持续下沉空间仍足;另外春节加码新金罐礼品装销售,抢占礼赠市场。新品方面,电解质水上市后铺货反馈较好,2024年公司预计着力投放打造;无糖茶、鸡尾酒产品接连推出,均以性价比优势对标行业头部产品,瞄准下沉市场。公司新品运作思路较清晰,主攻热门赛道的同时凸显自身性价比特点,以强渠道力实现新品快速铺货,有望打造第二增长曲线。 盈利预测 我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额,同时布局的电解质水、无糖茶实现较快增长。根据公司预告,我们略调整公司2023-2025年EPS为5.14/6/67/8.31元(前值为5.05/6.84/8.51元),当前股价对应PE分别为32/24/20倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险等。 | ||||||
2024-01-28 | 中国银河 | 刘光意 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预告点评:全年圆满收官,景气有望延续 | 查看详情 |
东鹏饮料(605499) 核心观点: 事件:1月26日,公司发布公告,2023年预计收入110.6~113.1亿元,同比+30%~33%,归母净利润19.9~20.6亿元,同比+38%~43%;23Q4预计收入24.2~26.7亿元,同比+30%~44%,归母净利润3.3~4.1亿元,同比+21%~47%。 发货节奏前置叠加外部因素导致23Q4收入延续高景气。23Q4营收同比+30%~44%,增速算数平均值为37%,延续此前的高景气,预计主要得益于:1)在渠道库存保持良性水平的前提下,公司提前开启24财年导致发货节奏前置;2)23Q4气温偏暖推动终端饮料需求仍维持较好态势,同时年底流感对电解质水动销亦有催化;3)22Q4低基数背景下运动等户外消费场景复苏;4)渠道下沉红利持续释放。 产品结构优化+规模效应+PET瓶锁价推动23年盈利能力改善。2023全年归母净利率为18.0%~18.2%(同比+1~1.3pcts),总体呈现改善趋势,主要得益于产品结构优化、规模效应、制造效率提升以及公司在PET瓶成本较低的时候锁价。其中,23Q4归母净利率为13.8%~15.2%(同比-1~+0.4pcts),归母净利率中枢约14.5%(同比-0.3pcts),预计主要受白糖等大宗原料锁价周期影响,此外22Q4疫情期间公司差旅等费用较少导致管理费用率处于偏低水平。 核心大单品仍有下沉空间,第二增长曲线助力长远增长。短期看,考虑到发货节奏前置以及椰汁饮料、鸡尾酒等新品在1月相继上市,预计23Q1收入端有望延续高景气,而4-5月电解质水、无糖茶的加速铺货或对收入形成较好提振作用。长期看,“大金瓶”:西南、北方市场产品需求验证成功,市场下沉空间仍充足,前期渠道组织架构逐渐搭建完毕,23年底天津工厂开建,未来有望复制21年华东的成功经验;新品:电解质水、无糖茶均有望构筑第二增长曲线,在消费分级时代迎来品类高景气度,不同于市场担心公司产品力,我们认为只要品类需求验证成功,渠道力将至饮料行业的最终胜负手。 投资建议:根据公告小幅调整盈利预测,预计2023~2025年归母净利润分别为20.3/26.9/33.9亿元,同比+41.1%/32.5%/25.9%,EPS为5.1/6.7/8.5元,对应PE为32/24/19X,长期看公司业绩的确定性与成长性较稀缺,短期则建议重点关注24Q2旺季新品铺货节奏与动销对股价的催化,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,新品表现不及预期的风险,食品安全风险。 | ||||||
2024-01-10 | 中邮证券 | 蔡雪昱,华夏霖 | 买入 | 维持 | 开启第二成长曲线,从单品黑马向行业巨头进化 | 查看详情 |
东鹏饮料(605499) 投资要点 东鹏饮料作为国产功能饮料龙头,成立于 1994 年, 2009 年推出大单品“东鹏特饮”, 2013 年起开始布局全国市场, 2021 年在上交所 A股上市。 公司产品矩阵丰富,除核心大单品“东鹏特饮”外还有东鹏 0糖、东鹏大咖、东鹏加気、油柑柠檬茶、陈皮特饮、各类草本凉茶、包装饮用水等产品。目前,东鹏饮料已在广东、安徽、湖南、广西、重庆等地建立 9 大生产基地辐射全国市场,销售网络覆盖全国近 330万家终端门店,销量口径下公司市占率已连续两年保持中国能量饮料行业第一位。 看 2023 年,公司全国化战略持续推进,不断开拓终端网点,渠道运营能力加强,冰柜投放和产品冰冻化陈列等长期基础工作效果持续兑现,特饮大单品放量继续带动毛利率增长。 2023 年前三季度,公司毛利率/归母净利率为 42.52%/19.16%,同比+0.77/+1.62pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.44%/2.99%/0.5%/-0.28%,同比+0.11/0/-0.05/-0.8pct 。 23Q3 , 公 司 毛 利 率 / 归 母 净 利 率 为41.51%/17.21%,同比+1.46/-0.25pct;销售/管理/研发/财务费用率分 别 为 17.53%/2.97%/0.56%/0.59% , 同 比 +1.26/+0.09/-0.14/-1.18pct,单三季度获得政府补助 0.15 亿元/去年同期为 0.47 亿元,扣非净利率为 16.09%,同增 1.23 个百分点。成本端,公司 PET 价格低位对冲糖价增长带来较上半年更高弹性。费用端,本期销售人员奖金计提以及增加冰柜投放、推新广告投放等因素下,销售费用率小幅增长。剔除非经常后,经营所带来的扣非净利率持续提升。 分短中长三个维度看公司未来发展趋势: 短期看,功能饮料仍是软饮料中高增速的优质赛道,公司核心大单品东鹏特饮在全国化带动下预计将延续稳定增速。 软饮料行业已进入成熟期,增速放缓规模趋于稳定。根据欧睿国际数据, 2023 年我国软饮料行业零售额达到 6372 亿元,同比增长 4.19%,行业规模较 2013年的 4304 亿元增长近 50%。而从增速看,行业近 5 年零售额 CAGR 为2.85%,近 10 年 CAGR 为 4%,在 2019 年行业规模短期见顶,市场规模趋于稳定。 2020 年受新冠疫情影响,行业规模下滑 5.58%, 2021-2023年伴随疫情好转消费场景复苏,零售规模持续回升,但欧睿对未来 5年展望行业复合增速在 4.5%,整体趋于稳定。而从细分品类看,近10 年功能饮料品类复合增速高达 14.09%,是软饮料行业中的优质赛道,未来成长空间仍然广阔。 中期看,公司以“能量+”为主线,推出针对白领群体的东鹏大咖,以及受益疫情催化的电解质产品补水啦,当前两者已初步展现大单品成长态势,中期有望接棒东鹏特饮成为公司新的成长动能。 根据欧睿国际数据,当前公司作为第二成长曲线布局的 RTD 咖啡和属于运动饮料范围的电解质饮料均为软饮料行业高增速赛道。 长期看,公司把握需求端消费趋势,正加速扩容产品矩阵。 近期切入处于风口的高增速无糖茶品类,以及通过椰子汁产品进一步布局传统礼赠、餐饮等消费场景,未来有望进一步扩大消费群体。同时,后续公司仍有新品储备,布局未来有望打造新增长极,从依靠大单品走零售渠道模式的黑马向全品类全渠道发力的平台化公司持续成长。 盈利预测与投资建议 公司新品放量进度超预期,特饮大单品 Q4 控量后渠道趋于良性,预计公司 2024 年仍有望维持较高增速, 我们小幅上调盈利预测,预计公司 2023-2025 年实现营收 110.01/137.04/166.87 亿元(前值为110.01/134.84/161.59 亿元),同比增长 29.34%/24.58%/21.77%(前值 29.34%/22.58%/19.83%);实现归母净利润 20.34/25.77/31.19 亿元(前值 20.25/25.57/30.80 亿元),同比增长 41.21%/26.67%/21.05%(前值 40.56%/26.26%/20.47%),对应 EPS 为 5.09/6.44/7.80 元(前值 5.06/6.39/7.70 元),对应当前股价 PE 为 35/28/23 倍。根据公司历史估值看,当前处于历史绝对低位,维持“买入”评级。 风险提示: 原料成本扰动,行业竞争加剧, 天气扰动室外消费场景需求,食品安全等风险 |