东鹏饮料(605499) 事件：2026年公司实现营收124.43亿元，同比+15.89%；归母净利润28.67亿元，同比+20.72%。其中2026Q2公司实现营收65.54亿元，同比+11.3%；归母净利润16.09亿元，同比+15.4%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利30.00元（含税），分红比例约76%。 短期扰动行业整体承压，核心大单品彰显韧性，第三曲线加速成长。分品类来看，2026H1公司能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料分别实现营业收入89.37/16.72/10.58/7.59亿元，分别同比+6.89%/+11.98%/+208.99%/+41.94%。受极端天气与行业竞争加剧影响，能量饮料与电解质饮料有所承压，但公司市占率稳中有升，彰显韧性。核心大单品东鹏特饮基本盘稳固，推出高端新品"东方大鹏"，聚焦脑力补给，完成高端市场品牌占位。第二曲线"补水啦"绑定顶级赛事，持续强化品牌心智，并创新推出"椰子水电解质饮料"，切入天然电解质细分赛道。茶饮料业务表现亮眼，第三增长曲线强势崛起，其中"果之茶"系列在下沉市场和校园渠道快速放量，"焙好茶"等无糖茶产品持续渗透。其他饮料中，"东鹏大咖"延续强劲势头，根据马上赢数据，其市场份额稳居中国即饮咖啡市场前三。整体非特饮产品营收占比由去年同期的22.09%提升至28.08%，"1+6"平台化战略成效凸显。 全国化扩张势头强劲，国际化战略稳步推进。国内市场方面，2026H1华南/华中/华东/华西/华北分别实现营收31.76/28.44/21.07/20.96/17.41亿元，分别同比+2.89%/+20.48%/+17.45%/+19.52%/+24.90%。华南以外区域营收规模达92.50亿元，占比提升至74.4%，全国化扩张成效卓著。华北、华东Q2有所承压，主要系战区调整后运营经验不足所致，公司已采取针对性措施，下半年有望持续改进。截至2026年6月末，公司活跃终端网点突破460万家，拥有超过3,700家经销商。海外市场方面，公司产品已远销36个国家和地区，并与印尼三林集团达成战略合作，借助其旗下Indomaret的成熟分销网络加速渗透东南亚市场。 成本红利释放，高分红方案提振长期市场信心。2026H1公司主营业务毛利率为48.36%，同比+3.21pct，主要得益于公司对PET等主要原材料进行锁价，有效管控了成本。费用端，2026年上半年公司销售/管理/研发费用率分别为17.26%/2.94%/0.37%，分别同比变化+1.60/+0.53/+0.06pct。销售费用同比增长27.75%，主要系公司加大世界杯等广告宣传投入及冰柜投放所致。财务费用率同比+1.37pct，主要系汇兑损失增加所致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利30元（含税），分红比例约76%。此外，公司发布2026-2028年股东分红回报规划，承诺2026-2028年每年现金分红比例不低于归母净利润的80%，并公告拟回购不超过10%的H股股份，有望提振市场长期持股信心。 投资建议：我们预计公司26-28年营业收入分别为243.2/277.0/310.4亿元，分别同比增长+16.5%/+13.9%/+12.0%；预计26-28年归母净利润分别为52.7/60.6/68.1亿元，分别同比增长19.4%/14.8%/12.5%，对应PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期；网点开拓不及预期。

东鹏饮料(605499) 事件描述 公司7月30日发布2026年半年报：上半年实现营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%；扣非归母净利润25.98亿元，同比增长14.41%。 事件点评 公司上半年实现营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%；扣非归母净利润25.98亿元，同比增长14.41%。单二季度营业收入65.55亿元（同比+11.3%），归母净利润16.09亿元（同比+15.4%），增速较一季度有所回落。毛利率为48.36%，同比提升3.2个百分点，主要得益于PET等主要原材料的前瞻性锁价；经营活动现金流净额24.93 亿元，同比增长43.22%，大幅跑赢利润增速。我们看公司费用情况，销售费用21.48亿元，同比增长27.75%，其中广告宣传费+44.31%，渠道推广费+39.77%则投向终端冰柜，公司线下持续铺货和营销热点。 公司正从大单品驱动，逐步切换到平台复用驱动。能量饮料东鹏特饮上半年收入89.37亿元，同比增长6.89%，占主营收入比重由77.9%降至7高基数下基本盘进入稳健增长阶段。第二曲线电解质饮料"补水啦"收入16.72亿元，同比增长11.98%，增速受部分区域强降雨及异常高温对户外场景的扰动有所压制。最大的边际变化在茶饮料，收入10.58亿元，同比增长208.99%，占比升至8.52%，低糖"果之茶"走县域下沉、750ml大包装无糖"上茶"打性价比、无糖"焙好茶"进高线便利渠道，本质上是全国化渠道网络的复用，比如同一批终端冰柜、同一套经销商体系同时陈列特饮、补水啦与茶饮，新品培育成本被渠道摊薄。 区域端同样印证全国化逻辑，对单一区域的依赖持续下降。华北战区+24.90%、华中+20.48%、华西+19.52%，大本营华南仅+2.89%、占比降至 25.56%。截至6月末，公司拥有超3700家经销商、有效活跃终端网点突破460万家。出海方面，产品已销往36个国家和地区，报告期内与印尼三林集团合作借Indomaret网络渗透终端，北美则采取轻资产代工模式切入。 股东回报提供了明确的底部支撑：中期拟每10股派现30元、合计21.81亿元，占上半年归母净利润约76%；公司同步发布2026年拟回报规划，提请授权回购不超过H股总数10%的股份，在当前利率环境下，"高分红+强现金流"的组合具备稀缺性。 投资建议 公司成长路径的可验证性强，短期看茶饮放量的延续性与补水啦旺季修复，中期看全国化产能对物流成本的摊薄，长期看H股平台支持的东南亚出海。预计公司2026-2028年EPS分别为7.04\8.04\8.89，对应公司2026年8月4日收盘价126.45元，2026-2028年PE分别为18.4\16.1\14.6。我们预计公司2026-2028营收分别为242.4\277.3\312.6亿元，同比增速16.1%\14.4%\12.7%，净利润分别为51.7\59.0\65.3亿元，同比增速17.0%\14.2%\10.7%，首次覆盖，我们给予“增持-A”评级。 风险提示 能量饮料行业竞争加剧、特饮增速进一步放缓；新品培育及茶饮高增速持续性不及预期；白砂糖、PET等原材料价格波动；海外业务扩张带来的汇兑损益扰动；极端天气对消费场景的阶段性影响。

东鹏饮料(605499) 核心观点 公司发布2026年半年报。东鹏饮料发布2026年半年报。26H1公司实现营业总收入124.4亿，同比增长15.9%，归母净利润28.7亿，同比增长20.7%，扣非净利润26亿，同比增长14.4%；26Q2，公司实现营业总收入65.6亿，同比增长11.3%，归母净利润16.1亿，同比增长15.4%，扣非净利润14.0亿，同比增长6.6%。同时公司2026半年度拟向全体股东每10股派30元（含税），共计分派现金红利21.8亿，分红率76.1%。极端雨水天气致行业承压，茶饮料放量驱动增长。Q2以来虽然受到天气等因素扰动，特饮及补水增速均短期承压，但公司基础扎实夯实份额，茶饮及其他饮料放量带动增长。2025Q2能量饮料/电解质饮料/其他分别实现收入45.2/10.3/9.9亿，分别同比增长1.4%/11.2%/97.3%。分地区看，华南/华中/华东/华西/华北/其他分别同比增长2.8%/23%/0%/19.8%/9%/36%；从网点数量角度看，2026Q2末公司网点数 量达到460万个，较年初进一步增加10万个。 成本管控得当叠加规模效应释放，费率小幅提升，综合盈利能力有所提升。2026Q2公司毛利率为49.69%，同比+3.99pct，毛利率提升主要归功于公司提前低位对pet锁价从而带来的成本红利释放，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.36/+0.7/+0.12/+2.05pct，其中销售费用率提升主因广告宣传支出提升以及冰柜投入加大，财务费用率提升主因本期汇率波动导致汇兑损失增加；此外，2026Q2公司公允价值变动净收益达到2.58亿元，同比+351%，主因公司投资的私募股权基金净值提升。最终2026Q2净利率为24.55%，同比+0.86pct。 分红+回购并举，加大投资者回报。公司发布2026-2028年股东分红回报规划，公司计公司计划每年以现金方式分配的利润不少于当前实现归母净利润的80%；同时公司拟以自有资金回购H股股份，回购比例为不超过本议案获股东会通过时公司已发行H股股份总数的10%。 投资建议：考虑到天气影响动销，上游原物料压力，我们下调盈利预测。考虑到厄尔尼诺现象带来极端天气影响出行场景，主品到达一定体量后增速放慢，PET原物料面临上涨压力，同时行业竞争依然激烈，我们下调公司盈利预测及目标价，预计2026-2028年公司实现营业总收入240.6/268.2/296.3亿元（前预测值为255.3/306.6/358.9亿元），同比增长15%/12%/11%；2026-2028年公司实现归母净利润50.7/53.8/59.4亿元（前预测值为54.6/66.8/78.1亿元），同比增长15%/6%/11%；实现EPS8.96/9.52/10.52元；当前股价对应PE分别为15.2/14.3/12.9倍。我们按相对估值给予2026年21-22xPE，对应目标价190-200元，维持“优于大市”评级。 风险提示：极端天气影响动销，成本上行，竞争加剧，新品推广不及预期。

东鹏饮料(605499) 7月30日公司发布2026年半年报，26H1实现营收124.4亿元，同比+15.9%；实现归母净利润28.7亿元，同比+20.7%；实现扣非归母净利润26.0亿元，同比+14.4%。其中26Q2实现营收65.6亿元，同比+11.3%；实现归母净利润16.1亿元，同比+15.4%；实现扣非归母净利润14.0亿元，同比+6.6%，业绩符合预期。 经营分析 Q2受雨水天气扰动，大单品增速放缓，其他品类表现亮眼。1）分产品：26Q2东鹏特饮/补水啦/其他产品分别实现收入45.25/10.26/9.91亿元，分别同比+1.4%/11.2%/97.3%，特饮、补水啦有所降速主要系雨水天气扰动终端动销、叠加中奖比例增加。其他饮料受港式奶茶、无糖茶等新品带动，收入贡献进一步提升。2）分渠道：26Q2经销/直营/线上渠道收入分别为54.05/7.93/3.44亿元，同比+6.7%/+25.5%/84.3%，终端网点突破460万，经销商3700余家。3）分地区：26Q2华南/华中/华东/华西/华北/其他收入分别同比+2.8%/23.0%/0.1%/19.8%/9.0%/35.8%，其中华中市场表现稳健，华西、华北等重点区域保持较快增长，华东华南承压。4）26H1末合同负债51.29亿元，同比增长39.9%，蓄水储备充足。新品培育与渠道投入力度加大，规模效应和成本红利对冲影响。1）26Q2毛利率/净利率分别为49.7%/24.6%，分别同比-4.0pct/+0.9pct。毛利率提升得益于优秀的锁价策略，且补水啦等其他产品毛利率改善较为显著；2）26Q2销售/管理费率分别同比+2.4/+0.7pct。销售费用率提升主要系姆巴佩代言费用、品牌宣传等投放增加。随着新品规模扩大、渠道投入效率提升，后续费用率仍有改善空间。3）2026年中期公司预计现金分红约22亿元，占 净利润76.1%，体现公司稳定的现金创造能力及股东回报意愿。 看好H2大单品动销提速，利润率具备提升空间。预计下半年高温天气叠加降水减少有望稳住特饮基本盘，补水啦则受益于品牌势能提升有望提速，叠加新品铺市支撑收入增长。利润端，随着规模效应释放、渠道效率提升、叠加成本红利，盈利能力有望改善。 盈利预测、估值与评级 考虑到成本涨价预期，下调27-28年利润5%/6%，预计公司26-28年利润分别为53/61/70亿元，分别同比20%/+14%/+15%，对应PE分别为19/17/15x，维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险

林木勤,1997年至今历任公司副总经理、董事长、总经理、集团总裁,现任公司董事长、总裁。

林木港,2001年至今历任公司经理、副总裁、营销计划中心总经理、董事,现任公司董事、执行总裁。

蒋薇薇,2012年至2017年任昌荣传媒股份有限公司广州公司副总经理,2017年至今任东鹏饮料副总裁兼品牌发展中心总经理。2024年2月1日起任公司董事。

张磊,2014年10月至2021年12月,先后担任深圳前海大营资本、深圳前海汇金所创始合伙人兼总经理;2022年1月至2023年7月,任深圳市怡亚通供应链股份有限公司董事会秘书;2023年12月加入本公司,曾任董事长特别助理、董事、副总裁、董事会秘书,现任董事、副总裁兼数智化建设中心总经理。

卢义富,2006年7月至2017年7月,任加多宝(中国)饮料有限公司分公司总经理;2017年8月至2018年8月任香飘飘食品股份有限公司营销中心总经理,2018年9月至今任东鹏饮料副总裁兼全国营销本部总经理。2024年2月1日起任公司董事。

林戴吉,2019年至今历任东鹏饮料内审部副经理、资金管理部副经理、资金管理经理;2024年2月1日起任公司职工代表董事。

詹宏辉,2014年9月至2016年5月担任安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)深圳分所审计员,2016年5月至2017年6月担任首控基金管理有限公司投资经理,2017年8月至2018年7月担任深圳工大股权投资管理有限公司投资经理,2018年8月至2022年4月担任普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)深圳分所审计经理,2022年4月至今,历任财务管理部副总监、财务管理部总监、财务核算中心副总经理,现任公司董事会秘书。

赵亚利,1993年3月至2020年11月,历任中国饮料工业协会副秘书长、秘书长、副理事长、理事长等协会职务及食品安全国家标准审评委员会委员、全国饮料标准化技术委员会主任委员等。2020年11月至今任中国饮料工业协会名誉理事长。2024年2月1日起,任公司独立董事。

戴国良,2017年6月12日至今担任虹鼎有限公司股东及董事;2018年9月29日至今分别担任冀想企业有限公司、和益集团有限公司董事;2017年5月12日至今担任信越控股有限公司独立非执行董事;2020年6月29日至今担任青岛有屋智能家居科技股份有限公司独立董事;2023年1月4日至今担任中国星集团有限公司独立非执行董事;2024年1月18日至今担任财华社集团有限公司董事;2024年7月1日至今担任精英汇集团控股有限公司独立非执行董事;2025年4月2日至今担任公司独立董事。

李洪斌,1988年7月至今在中山大学任教,副教授职位;2022年4月至今任深圳市盛世智能装备股份有限公司独立董事;2024年2月1日起,任公司独立董事。