流通市值:49.71亿 | 总市值:49.92亿 | ||
流通股本:7862.58万 | 总股本:7895.90万 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-19 | 开源证券 | 陈宝健,刘逍遥 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:业绩短期承压,新兴安全业务高速发展 | 查看详情 |
安恒信息(688023) 新兴安全赛道领先厂商,维持“买入”评级 考虑下游行业景气度较弱,我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为-0.55、1.58、2.34亿元(原预测为0.62、1.98、2.71亿元),EPS为-0.70、2.00、2.96元/股,当前股价对应2023-2025年PE为-195.2、68.2、46.0倍,考虑公司在新兴安全赛道的卡位及长期成长潜力,维持“买入”评级。 业绩短期承压,继续加强费用管控 (1)2023年前三季度公司实现营业收入12.07亿元,同比增长16.14%,实现归母净利润-5.36亿元,同比亏损幅度扩大;其中,Q3单季度实现营业收入5.12亿元,同比增长1.35%,实现归母净利润-1.27亿元,同比亏损幅度扩大。Q3单季度收入增速放缓,我们判断主要由于受宏观经济的影响,下游行业需求较弱所致。 (2)前三季度公司销售毛利率为56.03%,同比下降1.37个百分点。公司继续加强费用管控,前三季度公司销售费用率为56.81%,同比提升1.05个百分点,管理费用率和研发费用率为分别为12.35%和43.54%,同比下降1.97和1.12个百分点。 云安全、数据安全等新兴安全业务高速发展 从产品结构看,前三季度公司安恒云-天池云、数据安全、信创安全、MSS托管运营服务等相关业务整体订单保持快速增长,其中,数据安全合同额增速超50%,MSS安全托管运营服务合同额同比增长50%,信创合同额同比增长近170%;从行业结构看,前三季度公司在运营商、央国企等行业表现较为优异,其中,运营商行业收入同比增长80%,央国企行业收入同比增长170%。 风险提示:政府财政支出紧张;业务拓展不及预期;市场竞争加剧的风险。 | ||||||
2023-10-29 | 浙商证券 | 刘雯蜀,刘静一 | 买入 | 维持 | 重点产品增势良好,安全服务毛利率提升 | 查看详情 |
安恒信息(688023) 事件: 公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入12.07亿元,同比增长16.14%;归母净利润-5.36亿元,同比下降17.2%,扣非后归母净利润-5.56亿元,同比下降16.14%。 单Q3而言,2023Q3实现营业收入5.12亿元,同比增长1.35%;归母净利润-1.27亿元,同比下降48.56%,扣非后归母净利润-1.34亿元,同比下降42.32%。 点评 单Q3收入增速有所波动,重点产品增势良好 我们认为公司2023Q3收入同比增速较前两个季度相比有所下滑,主要原因为受到宏观经济环境影响,下游预算修复不及预期。但在外部环境面临挑战的情况下,公司安恒云-天池云、数据安全、信创安全、MSS托管运营服务等重点产品订单保持快速增长,且在MSS托管运营服务的加持下,公司安全服务业务毛利率提升超4pct。从下游具体行业来看,公司收入增长主要由运营商、央国企等行业贡献。 利润下滑的主要原因是毛利下降和研发费用增加 公司2023Q3单季度归母净利润较2022Q3下降4200万元,我们分析主要原因为(其他科目变化可相互抵消):1)公司2023Q3综合毛利率同比下降3.01pct,导致毛利下降约1100万元;2)公司2023Q3研发费用同比增长20.8%,导致研发费用增加约3300万元。其中: 综合毛利率下降:考虑到公司各产品线毛利率水平相对稳定(其中安全服务业务相较于产品和平台业务毛利率更低)且公司安全服务营收快速增长,我们推测公司的毛利率下降主要由收入结构的变化导致。 研发费用增长:我们判断主要原因为公司2023年7月发布2023年第二期限制性股票激励计划授予结果公告,带来2023Q3额外计提了股份支付费用。 盈利预测与估值 考虑到公司三季度受到宏观经济环境影响收入增速放缓,我们调整此前盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入为24.34、30.43、37.96亿元,归母净利润为-1.66、0.63、3.74亿元。参考2023年10月27日收盘价,对应2024-2025年PE分别为147、25倍,维持“买入”评级。 风险提示 新战略拓展不及预期;利润修复不及预期;下游客户需求复苏不及预期;市场竞争加剧。 | ||||||
2023-08-30 | 中泰证券 | 闻学臣,苏仪 | 买入 | 维持 | 收入维持高增速,新兴安全业务竞争优势明显 | 查看详情 |
安恒信息(688023) 投资事件:公司发布 2023 年半年报:公司 2023 年 H1 营业收入 6.96 亿元,同比增长30.10%;归母净利润-4.09 亿元,亏损同比扩张 9.99%;扣非归母净利润-4.22 亿元,亏损同比扩张 9.74%。 新兴安全增速明显,运营商、网信行业营收实现高增速。2023 年 H1 公司营收 6.96亿元,同比增长 30.10%,公司产品市场份额不断扩大,实现营收高增速。分产品来看,网络安全平台类产品营收同比增长近 40%,网络安全服务营收同比增长超 46%。公司新兴安全增速明显,报告期内,1)数据安全新产品营业收入同比增速超 60%;2)信创安全产品同比增长超过 300%;3)MSS 业务同比增长超 100%;4)终端安全同比增长近 40%;5)密码安全及车联网安全等业务取得持续突破。公司的军团战略也在全面深化,上半年,公司持续对市场进行整合升级,在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上,新增交通、能源、商密等军团。公司通过军团对各细分行业进行垂直管理,实现公司内部跨多部门协作。分行业来看,公司在运营商行业实现营业收入较去年同期增长近 90%;在网信行业实现营业收入较去年同期增长超 70%;在教育、医疗等行业实现营业收入相比去年同期增长均超 50%;在政府及交通行业实现营业收入相比去年同期增长均接近 30%。 毛利率稳步提升,降本增效成果显著。截至 2023 年 H1,公司的毛利率为 53.92%,同比增加 0.8pcts。公司通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续推进降本增效,三费整体费用增速相比去年同期大幅下降。报告期内,公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为 64.35%/48.32%/14.52%,较去年同期分别下降 0.08/9.17/2.62pcts。 公司的净利润率从 2022 年 H1 的-69.64%, 提升至 2023 年 H1 的-59.49%,净利润下降幅度较上年同期显著收窄,公司盈利能力在恢复。 核心产品竞争力持续提升,“恒脑〃安全垂域大模型”发布。公司的核心产品竞争力持续提升,1)云安全方面,营收保持稳定增长,其中在运营商、大数据等行业客户均实现大幅增长,同时,公司信创云安全的布局上半年也产生明显收益;2)大数据态势感知方面, 公司持续精进态势感知技术和解决方案,态势感知营收同比增长超 40%; 3)物联网安全方面,公司继续在物联网资产测绘、物联网安全准入、物联网安全感知与管理等产品领域加大了研发投入,营业收入同比增长近 160%;4)安全服务方面,公司未来也会依托大运、亚运的品牌优势,全面推出适合各类场景的重保常态化的运营模式,进一步稳固公司的行业领导地位,推动公司未来可持续的高质量发展。2023 年8 月 28 日,恒脑〃安全垂域大模型首次公开亮相,基于安全垂域大模型的安全运营平台全新升级发,安恒安全运营平台是一款结合 AI 人工智能、机器学习技术与安全编排的产品。恒脑〃安全垂域大模型与安恒 OpenSecurity 能力中台的结合,实现“聪明的大脑”与“勤快的手脚”的链接,安恒信息在未来提供的是“感知”、“决策”、“执行”、“反馈”的智能一体化解决方案,智能体逐步成长为虚拟安全专家,作为未来的“全能副驾驶”与安全专家同行。 投资建议:我们预计公司 2023/2024/2025 年收入 26.77、36.01、46.82 亿元,同比增长 35%、35%、30%;公司归母净利润 0.2、2.26、5.27 亿元。公司 2023/2024/2025年 EPS 分别为 0.26/2.87/6.68 元,对应 PE 594.7/53.4/22.9 倍,考虑收入高成长和利润改善,给予“买入”评级。 风险提示:经营风险,新市场开拓风险,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧 | ||||||
2023-08-22 | 中泰证券 | 闻学臣,苏仪 | 买入 | 首次 | 安恒信息:三大增长曲线,共同助力公司发展 | 查看详情 |
安恒信息(688023) 第一增长曲线:公司核心基础安全产品增速稳定,市场份额领先。由于信息产业发展较晚、安全重视程度较低等多方面因素,我国网络安全支出在全球处于较低水平,目前我国网络安全建设尚有广阔的发展空间。公司基础安全产品分为三个部分,分别是产品数据库审计、风险控制系统与 Web 应用防火墙产品。WAF 是公司创立之初主打的 Web 安全防护产品之一,广泛应用于政府、公安、金融、教育、医疗、运营商等各行业。安恒日志审计全国排名第一,具备领先的技术优势。2021 年中国运维安全管理产品硬件产品的市场规模达到 1.6 亿美元,同比增长 18.9%,整体市场呈现平稳增长的态势。2021 年公司堡垒机全国排名第二,同时入围 2021Gartner 亚太地区特权管理魔力象限。公司核心基础安全产品持续多年市场份额位居行业前列,其前瞻性和影响力也获得了国内外权威机构的认可。 第二增长曲线:公司态势感知与安全服务高质量增长。2019 年国内态势感知市场规模约在 32 亿元左右,预计 2021 年将达到 54 亿元左右,具有非常良好的发展前景。网络安全态势感知平台能够支撑运行人员实现态势数据的采集、分析、决策、行动和验证的闭环,公司是中国态势感知解决方案领导者企业之一。2021 年中国公有云托管安全服务市场规模约 4.1 亿元,同比增长 41.6%。安恒信息公有云托管安全服务市场份额排名全国第三,占比达 9.7%。2022 年 5 月,公司发布 AiLPHA 新一代态势感知。AiLPHA 新一代态势感知旨在强化实战化能力和提升客户网络安全运营的效率,同时也是网信用户综合安全事件分析与全局安全态势感知平台。其产品特色主要有全面的数据采集与分析、网络空间监管可视、结合移动端打造通报预警业务闭环、专业的分析研判界面。目前 AiLPHA 平台产品已经服务于全国 200 多家省市级监管单位,3000 多家中大型政府、企业、金融、运营商等单位。同时态势感知还应用于物联网、工业互联网以及智慧城市运营。以大数据为核心技术,实现对网络空间安全态势的全面感知,处置潜在的网络安全风险。 第三增长曲线:公司的未来发力点——云安全、数据安全。我国云计算市场持续高增长,公有云市场增速明显。政策的不断加码、产业端的需求旺盛推动数据安全的市场规模持续扩大。公司在云安全板块布局早、技术领先、卡位优势明显。在公有云领域,公司 2015 年开始与阿里云合作,成为阿里云安全市场首批安全供应商;在私有云(专有云)领域,公司在 2016 年率先推出了天池云安全管理平台。公司共拥有 48 项核心技术,其中 22 项都是基于云安全等新兴安全领域。数据安全也是安恒信息的初心。公司数据安全板块产品齐全,拥有丰厚的技术积累和实践经验。其中主要产品包括 AiSort、AiMask、AiGate、AiThink、AiLand、AiTrust 等。政策推动、数字化转型,伴随着云服务模式的深化应用,细分领域和场景的安全实践共同带动云安全市场需求。 投资建议:我们预计 2023-2025 年公司收入分别为 26.77 /36.01 /46.82 亿元,归母净利润分别为 0.20/2.26/5.27 亿元,对应 PS 分别为 4.48/3.33/2.56 倍。考虑公司作为产业领军厂商,数据安全先锋,产业内有卡位优势,随着政策环境趋暖,叠加网络安全行业景气度持续升温,公司经营态势稳步向好,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:业务推进不及预期;行业竞争加剧,导致公司盈利能力下滑;政策落地不及预期;盈利预测结果依托于诸多假设前提,存在不及预期的可能;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 | ||||||
2023-08-21 | 国元证券 | 耿军军 | 买入 | 维持 | 2023年半年度报告点评:营收实现快速增长,军团战略全面深化 | 查看详情 |
安恒信息(688023) 事件: 公司于 2023 年 8 月 15 日收盘后发布《 2023 年半年度报告》。 点评: 营业收入实现快速增长,降本增效成果显著 2023 年上半年,公司实现营业总收入 6.96 亿元, 同比增长 30.10%; 实现归母净利润-4.09 亿元。公司毛利率为 53.92%,毛利率稳步提升,降本增效成果显著。 通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续推进降本增效,公司研发费用、销售费用、管理费用较上年同期分别增长 9.36%、29.94%、 10.28%, 整体增速相比去年同期大幅下降。 新兴安全业务快速扩张,彰显公司竞争实力 数据安全战略作为公司发展三大战略的关键核心,上半年公司数据安全新产品收入增速超 60%,主要得益于产品技术、解决方案、客户案例等方面竞争力的提升。公司拥有业内少有的完备的数据安全产品体系,涵盖咨询规划服务、数据中心的数据安全管控、办公网数据安全、隐私计算、零信任等,并在多个关键技术点取得突破性进展。随着信创进入常态化阶段,公司信创安全产品较去年同期增长超 300%。 MSS 战略为公司未来发展三大战略之一, 上半年,公司 MSS 业务规模不断扩大,营业收入较上年同期增长超100%,上半年收入规模已远超 2022 年全年收入规模。 公司 MSS 推出一年来,覆盖了全国近 1000 家客户。 全面深化军团战略,不断突破行业头部客户 上半年,公司持续对市场进行整合升级,在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上,新增交通、能源、商密等军团。公司积极参与工信部组织的 5G 绽放杯、创新试点示范等项目,参与多项国标和行标的制定,首批入围电信 11 省态势感知及一城一池建设,公司运营商行业合同额较上年同期实现了三位数增长,其中电信合同额增速超 200%。此外,网信、交通等行业营业收入较上年同期均实现了快速增长。公司通过军团对各细分行业进行垂直管理,实现公司内部跨多部门协作,充分调动公司资源,端到端解决行业客户的共性需求,不断突破行业头部客户,树立多个行业标杆。 盈利预测与投资建议 随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的落地,网络安全行业已经迎来高景气周期,公司有望充分受益。 预测公司 2023-2025 年的营业收入为26.59、 34.90、 44.84 亿元,归母净利润为 0.57、 1.69、 3.05 亿元, EPS 为0.72、 2.14、 3.86 元/股。公司目前各项费用投入较多,净利润率偏低, 适用 PS 估值法。 过去三年, 公司 PS 主要运行在 4.5-20.5 倍之间, 考虑到市场估值水平的变化,调整公司 2023 年的目标 PS 至 6.5 倍, 对应的目标价为 218.89 元。维持“买入”评级。 风险提示 技术更新迭代风险; 技术研发失败风险; 核心技术人员流失风险; 新市场开拓的风险; 行业整体竞争加剧的风险; 应收账款风险 | ||||||
2023-08-21 | 天风证券 | 缪欣君 | 买入 | 维持 | 收入高增长,降本增效成果显著 | 查看详情 |
安恒信息(688023) 事件: 公司发布 23 年半年度报告, 2023 年上半年公司实现收入 6.96 亿元,同比增长 30.10%;实现归母净利润-4.09 亿元,同比下降 9.99%;扣非归母净利润-4.22 亿元,同比下降 9.74%。 点评: 新产品推动实现公司收入高增长。 从收入端看, 2023Q2 单季度公司实现收入 3.59 亿元,同比增长 19.34%,收入较去年同期有较大幅度增长,主要原因为公司在数据安全、 MSS、信创安全等战略新方向高速增长,同时安全服务、云安全、态势感知等保持较好增速。 从利润端看,公司 2023 年 Q2 实现归母净利润-2.19 亿元,同比减少20.84%,下降幅度较去年同期显著收窄;扣非归母净利润-2.27 亿元,同比减少 20.47%。 毛利率稳步提升,降本增效成果显著。 从费用看, 通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续推进降本增效,公司三费(研发费用、销售费用、管理费用)整体费用增速相比去年同期大幅下降。 公司上半年毛利率为 53.92%,毛利率稳步提升,降本增效成果显著。 军团战略全面深化, 首批入围电信多省态势感知及一城一池建设。 上半年,公司持续对市场进行整合升级,在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上,新增交通、能源、商密等军团。 公司首批入围电信 11 省态势感知及一城一池建设,运营商行业合同额较上年同期实现了三位数增长,其中电信合同额增速超 200%。 新产品高速增长,竞争优势明显。 数据安全新产品上半年营业收入增速超60%,主要得益于产品技术、解决方案、客户案例等方面竞争力的提升;公司信创安全产品相较于去年同期增长超过 300%,其中平台类信创产品(信创云安全资源池、信创态势感知等)增速更高; 公司 MSS 业务规模不断扩大,营业收入较上年同期增长超 100%,上半年收入规模已远超2022 年全年收入规模。 盈利预测与估值分析: 结合公司此前 22 年报和 23 年半年报的最新数据, 考虑数据安全、 MSS、信创安全等战略新方向的高速增长以及持续优化费用带来的影响,我们调整此前盈利预测, 预计公司 23-25 年营收 26.83/35.71/45.79 亿元(原预测23-24 年为 30.79/41.15 亿元),归母净利润-0.47/1.60/4.22 亿元(原预测23-24 年为 1.49/4.35 亿元),维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧、 新业务发展不及预期、技术发展不及预期 | ||||||
2023-08-18 | 华金证券 | 方闻千 | 买入 | 首次 | 收入端保持高增长,新产品全面发力 | 查看详情 |
安恒信息(688023) 投资要点 事件:公司发布2023H1业绩报告,2023H1实现收入6.96亿元,同比增长30.10%;实现归母净利润-4.09亿元,同比降低9.99%;实现扣非净利润-4.22亿元,同比降低9.74%。2023Q2实现收入3.59亿元,同比增长19.34%;实现归母净利润-2.19亿元,同比降低20.84%;实现扣非净利润-2.27亿元,同比降低20.47%。 公司上半年收入端保持高速增长,增速水平位居行业前列。在今年上半年,网络安全行业受到外部因素冲击的环境下,公司收入端实现了30%以上的高速增长,同时,公司整体费用增速相比去年同期大幅下降,净利润下降幅度较上年同期显著收窄,毛利率稳步提升,降本增效成果显著。我们认为,公司收入端的高增长主要得益于公司在新产品新业务上的前瞻布局,特别是数据安全、信创安全、MSS等业务对公司增长有明显贡献,其中: 1)数据安全:收入同比增速超60%,公司打造了“安恒数盾”专业品牌,赢得了多个省部级与行业标杆项目,业内自研覆盖数据安全业务最全面、最系统平台化的厂商之一。同时公司正在积极布局密码产品,在省市级不同行业、不同领域已落地近百个商用密码案例,密码产品项目基本实现全国市场全面覆盖; 2)信创安全:收入同比超过300%,其中平台类信创产品(信创云安全资源池、信创态势感知等)增速更高。公司在基础网络安全产品、云安全产品、大数据安全类产品、商用密码产品等已取得全面突破,形成综合信创解决方案; 3)MSS:收入同比超过100%,上半年收入规模已远超2022年全年收入规模。公司MSS推出一年来,覆盖了全国近1000家客户; 4)其他高增长新业务:终端安全营业收入实现近40%增长,态势感知同比增长超40%,物联网安全同比增长近160%。 持续推进军团化升级,在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上,新增交通、能源、商密等军团。在行业客户方面,公司在运营商行业实现营业收入较去年同期增长近90%,运营商行业合同额较上年同期实现了三位数增长,其中电信合同额增速超200%;在网信行业实现营业收入同比增长超70%;在教育、医疗等行业实现营业收入同比增长超均超50%;在政府及交通行业实现营业收入相比去年同期增长均接近30%。 投资建议:政策催化叠加行业格局改善,公司作为网络安全综合型厂商将持续受益。我们预计23-25年实现收入分别为26.87/35.99/47.97亿元,实现归母净利润-0.34/2.01/3.76亿元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:营收增速不及预期;行业竞争持续加剧的风险;行业政策落地情况不达预期。 | ||||||
2023-08-17 | 国信证券 | 熊莉,库宏垚 | 买入 | 维持 | 23H1收入增速超30%,数据安全等新产品需求强劲 | 查看详情 |
安恒信息(688023) 核心观点 23年上半年公司保持较快增长。公司发布23H1中报,上半年公司实现收入6.96亿元(+30.10%),归母净利润-4.09亿元(-9.99%),扣非净利润-4.22亿元(-9.74%)。单Q2来看,公司实现收入3.59亿元(+19.34%),归母净利润-2.19亿元(-20.84%),扣非净利润-2.27亿元(-20.47%)。公司上半年在行业内仍保持较快增速,亏损略有扩大主要是季节性影响。 整体毛利率逐步恢复,费用管控趋严。公司23Q2毛利率有所下降,但23H1为53.92%,同比略有提升。公司加大了预算管理、供应链管理、资源配置等方式,不断提效降本,三费整体费用增速相比去年同期大幅下降,23H1公司销售、管理、研发费用同比增长29.94%、10.28%、9.36%,均低于收入增速水平。23H1公司研发人员达到1493人(+5.51%),整体也控制了人员增长。 电信等突破行业增长明显,态势感知仍保持较高增长。行业层面,运营商同比增长近90%,公司入围电信11省态势感知及一城一池,电信合同额增速超200%;网信行业同比增长超70%;教育、医疗同比增长超50%;政府及交通行业增长近30%。产品层面,安全平台同比增长近40%,其中态势感知增长超40%,部委级、省级以及合同额超千万的项目数量和比重显著增加;安全服务同比增长超46%,顺利完成大运会安保工作,即将开展的亚运会也有望进一步提升公司实战化、常态化的重保体系。 数据安全等创新产品需求强劲。数据安全新产品收入增速超60%,公司是业内少有的具有完备的数据安全产品体系的厂商,打造了“安恒数盾”专业品牌,赢得了多个省部级与行业标杆项目。信创安全产品收入增长超过300%,其中平台类信创产品(信创云安全资源池、信创态势感知等)增速更高。MSS增长超100%,上半年收入规模已远超2022年全年收入规模,MSS推出一年已覆盖了全国近1000家客户,广泛应用于政务、企业、医疗、教育、金融等多个行业。终端安全收入增长近40%,终端装机量超过370万,EDR份额提升至5%,排名市场前三。随着商密条例于7月1日正式执行,信创产业订单逐步释放,数据要素政策不断落地,网络和数据安全产业有望下半年逐步回暖,公司各业务线有望受益。 风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入26.68/35.06/45.01亿元,增速分别为35%/31%/28%,归母净利润为0.89/2.93/4.92亿元,对应当前PE为153/46/28倍,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-08-17 | 信达证券 | 庞倩倩 | 23H1收入高增,降本增效成效显著 | 查看详情 | ||
安恒信息(688023) 事件:安恒信息发布2023年半年度报告,公司实现营收6.96亿元,同比增长30.10%;实现归母净利润-4.09亿元,同比下降9.99%;实现扣非净利润-4.22亿元,同比下降9.74%;毛利率方面,公司毛利率稳中有升,2023H1毛利率为53.92%,同比增长0.8个百分点。单2023Q2来看,公司实现营收3.59亿元,同比增长19.34%;实现归母净利润-2.19亿元,同比下降20.84%;实现扣非净利润-2.27亿元。 上半年收入侧实现高增,叠加降本增效,全年盈利修复可期。2023H1公司实现营收6.96亿元,同比增长30.10%,公司产品市场份额不断扩大。在行业客户方面,公司在运营商行业实现营业收入较去年同期增长近90%;在网信行业实现营收同比增长超70%;在教育、医疗等行业实现营业收入同比增长均超50%;在政府及交通行业实现营业收入相比去年同期增长均接近30%。分产品看,公司网络安全平台类产品营收同比增长近40%,网络安全服务营收同比增长超46%。此外,公司通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式实现降本增效,公司三费(研发费用、销售费用、管理费用)增速相比去年同期大幅下降(2022H1,公司销售费用/管理费用/研发费用同比增速分别为24.22%/34.49%/41.24%;2023H1,三费对应增速分别为29.94%/10.28%/9.36%)。由于网安公司收入通常具有较强季节性,以公司2022年收入分布为例,公司在2022H2的营收占比达到全年总营收的72.98%;同时费用支出相对均衡。我们认为,若公司收入端保持高增,叠加降本增效,全年盈利能力有望实现修复。 核心产品持续优化,云安全、态势感知等产品收入实现稳步增长。公司持续优化以云安全、大数据态势感知等为代表的核心产品,核心产品群竞争力持续提升。(1)云安全方面,2023H1公司云安全业务营收保持稳定增长,其中在运营商、大数据等行业客户均实现大幅增长。同时,公司信创云安全的布局上半年也产生明显收益,已落地多个大数据局信创云建设、金融私有云等案例。(2)大数据态势感知方面,公司持续精进态势感知技术和解决方案,2023H1态势感知营收同比增长超40%。大项目战略取得明显成果,部委级、省级以及合同额超千万的项目数量和比重显著增加。 持续聚焦战略新方向,新兴安全业务打造第二成长曲线。在不断夯实核心产品的同时,公司持续布局数据安全、信创安全、MSS等新兴安全业务。(1)数据安全方面,作为公司发展三大战略的核心,2023H1公司数据安全新产品营收同比增速超60%,同时拥有了完备的数据安全产品体系,涵盖咨询规划服务、数据中心的数据安全管控、办公网数据安全、隐私计算、零信任等,形成了较强的核心竞争力。(2)信创安全方面,随着信创逐步推进,2023H1公司信创安全产品同比增速超300%,其中平台类信创产品(信创云安全资源池、信创态势感知等)增速更高。(3)MSS业务方面,2023H1公司MSS业务营收同比增长超100%。目前已覆盖了全国近1000家客户,广泛应用于政务、企业、医疗、教育、金融等多个行业。我们曾在网络安全行业深度报告《关注网安行业需求改善,看好AI带来的行业新机遇》中强调,未来单纯的网络边界层防护已难以满足需求,用户对数据安全、安全管理、安全服务等需求或将快速增长。我们认为,公司持续创新拓展新兴安全业务,有助于公司完善产品线,提升公司综合竞争力。 盈利预测:我们预计2023-2025年EPS分别为-0.59/1.59/3.93元,对应2024-2025年PE分别为101.44/40.97倍。 风险提示:战略新方向有关业务发展不及预期;行业竞争加剧。 | ||||||
2023-08-16 | 浙商证券 | 刘雯蜀,刘静一 | 买入 | 维持 | 安恒信息2023半年报点评:平台服务持续高增,控费效果初现 | 查看详情 |
安恒信息(688023) 事件: 公司2023H1实现营业收入6.96亿元(同比增长30.1%),归母净利润-4.09亿元(同比下降9.99%),扣非后归母净利润-4.22亿元(同比下降9.74%)。单2023Q2而言,公司实现营业收入3.59亿元(同比增长19.34%),归母净利润-2.19亿元(同比下降20.84%),扣非后归母净利润-2.27亿元(同比下降20.47%)。 点评 业务侧,平台与服务持续逆势高增,多行业实现同比50%+收入增长分业务板块来看,公司网络安全平台类产品营收同比增长近40%,网络安全服务营收同比增长超46%,其中(以下收入增速均为同比口径): 平台类产品收入中,核心平台业务态势感知实现40%+增长,物联网平台增长接近160%;新平台类业务数据安全增长60%+,信创产品平台增长超过300%,终端安全增长近40%; 服务类产品收入中,核心服务类业务安恒云-在线SaaS方面,公有云安全市场业务收入提升明显,突破多个来自政府、运营商以及金融等高价值行业头部客户;新服务类业务MSS(公司未来发展三大战略之一)增长100%+,上半年收入规模已远超2022年全年收入规模,覆盖了全国近1000家客户,已广泛应用于政务、企业、医疗、教育、金融等多个行业,并在大数据局和运营商行业实现标杆用户突破。 分下游行业来看,公司运营商收入同比增长近90%,网信行业收入同比增长70%+(公司参与12个省份,超50个地市平台等网信主管部门业务平台建设及支撑工作),教育、医疗等行业收入同比增长50%+,政府及交通行业收入同比增长近30%。其中运营商行业表现尤为亮眼: 运营商行业合同额实现同比增长100%+,其中电信合同额增速超200%; 首批入围电信11省态势感知及一城一池建设; 公司和运营商、云厂家的原子能力及平台合作开始产生收益。 我们在2022年报点评中提出安全行业的需求景气度产生一定分化:一方面,新兴安全赛道具备更强的增长势能;另一方面,客户对于安全服务的需求在外部环境扰动下较为稳定,我们认为公司2023H1平台与服务类业务的高速增长再次印证了我们的判断,长期我们仍看好公司在平台和服务类业务上的α效应。 毛利率整体改善,Q2波动原因为收入结构调整 公司2023H1毛利率53.92%,相较于2022H1毛利率提升0.8pct,呈现稳中向好趋势,我们分析可能的原因为MSS业务对安全服务业务毛利率起到一定拉动作用。其中2023Q2毛利率51.59%,相较于2022Q2毛利率下降2.91pct,我们分析可能的原因为安全服务业务增速快于整体收入增速,导致安全服务业务占比提升,从而导致单季度毛利率结构性波动,全年来看随着收入规模提升,公司毛利率仍有望呈现回升态势。 控费效果初现,亏损幅度收窄 公司2023H1销售、研发、管理费用分别同比增长29.94%、10.28%、9.36%,均低于收入增速,且三大费用率均呈现下降趋势。 一方面,公司2023H1投资收益+其他收益相较于2022H1减少0.15亿元,若不考虑此部分影响,公司实际2023H1归母净利润与2022H1更加接近。 另一方面,考虑到公司2022H1三大费用总额大于收入总额(从而导致利润为负),在收入与费用增长同样比例的情况下(同时假设其他利润表科目与收入同比例增长),公司利润应呈现等比例下滑,而公司2023H1实际利润下滑比例小于收入增长比例,实际体现出亏损幅度的收窄趋势,反映出公司的控费效果已初步显现。展望下半年,随着收入基数提升,我们预计利润侧减亏的趋势有望更加明显。 现金流结构改善:回款增长加速,职工薪酬开支增长趋缓 经营性现金流入部分:公司2023H1销售商品、提供劳务收到的现金同比增长51.39%,2022H1同比增速为-0.77%,体现出公司销售回款大幅改善; 经营性现金流出部分:购买商品、接受劳务支付的现金同比增长68.66%(2022H1为-13.76%),大幅增加,而与员工薪酬相关的现金支出仅同比增长15.54%(2022H1为37.68%),体现出公司的经营性现金开支向业务生产侧倾斜(如备货、项目支出等),而此部分现金投入有望为下半年收入增长提供支撑。 盈利预测与估值 考虑到公司新赛道布局前瞻,平台与服务类业务保持高增趋势,我们预计公司安全平台和安全服务业务有望继续保持高增。同时考虑到公司上半年人员及费用增长情况,我们调整此前盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入为26.32、34.63、45.38亿元,归母净利润为-0.52、1.59、4.40亿元。参考2023年8月15日收盘价,对应2024-2025年PE分别为85、31倍,维持“买入”评级。 风险提示 新战略拓展不及预期;利润修复不及预期;下游客户需求复苏不及预期;市场竞争加剧。 |