安恒信息(688023)公司资料

公司发布2020年向特定对象发行A股股票预案：本次拟发行对象为不超过35名（含35名）符合相关规定的境内外投资者，发行数量不超过2222万股，不超过本次发行前公司总股本的30%，发行募集资金总额不超过13.3亿元，拟投入数据安全岛平台、涉网犯罪侦查打击服务平台、信创产品、网安云靶场及教育产业化、新一代智能网关、以及车联网安全研发中心建设等项目。 满足数据安全可信交易，以及公安涉网犯罪打击工具的新需求：此次募投有4亿元拟投入数据安全岛平台研发及产业化项目，更充分利用公司在大数据安全领域的技术积累，解决大量的数据信息孤岛、信息不对称问题，把握数字经济快速发展带动的数据交易平台及其有关技术服务需求增长。此外，1亿元用于研发落地涉网犯罪侦查打击服务平台基于浦东公安实际业务场景，利用大数据技术，开展犯罪行为监测预警、犯罪线索智能落地、辅助案件研判、犯罪业态感知、本地产业评价等业务，顺应客户对于SaaS化涉网犯罪打击工具的新需求，增加客户粘性提升盈利能力。 把握信创领域网安市场发展机遇：公司拟投资4.59亿元于信创产品研发及产业化项目。随着国产基础层产品的完善，客户对相关配套的网安产品和服务的需求愈发强烈，国产化替代已从电信运营商、政府、金融等行业逐步向全行业展开。公司对基础网安产品、云安全管控平台、态势感知平台和安全运营平台等进行国产化适配。基于国产化平台，开展信创领域的安全咨询、安全集成、安全运营等工作，加强对运维访问控制审计技术、分布式漏洞发现与验证技术、基于云架构的安全扫描与监测技术、SaaS化云安全防护等技术的研发力度，顺应国产替代安全可控大趋势。 盈利预测与投资建议：我们看好网络安全产业新赛道的投资机会，新场景下带来的新防护需求。我们认为公司具有前瞻性的细分赛道战略眼光和较高的技术迭代投入能力，在应用层安全基础产品具备强大基因，以及在大数据安全、云安全等领域不断拓展和保持较强竞争力。我们认为，此次定增显示出公司对前沿技术的研发和对中国网安产业发展方向的把握，是支撑行业应用升级、延伸扩展现有业务板块的重要举措，也将对公司的竞争力和盈利能力带来持续提升。我们预测公司2020~2022年EPS分别为1.88元、2.86元和4.23元，参考可比公司2020年PE/G估值，维持公司2.3倍PE/G不变，对应目标市值在160.77亿元；参考可比公司下调2020年PS/G2.5%至0.39倍，对应目标市值在235.11亿元(下调6.6%)。我们取两者的平均值，认为公司目标市值在197.94亿元(下调4.5%)，对应目标价为267.22元/股(下调4.5%)，维持“优于大市”评级。 风险提示：相关新产品、新方向应用拓展不及预期。

定增夯实新安全领军地位 公司拟非公开发行募资13.33亿元，投向数据安全等新兴安全领域。我们认为，公司有望借助募投项目，持续发力新兴安全领域。预计公司20-22年EPS1.74/2.19/2.91元，维持盈利预测，维持“增持”评级。 定增项目布局数据安全岛、信创等新兴领域 公司发布定增预案，拟向不超过35名投资者募集资金13.33亿元，总投资达到17.14亿元：（1）数据安全岛平台研发及产业化项目（投入4.76亿），发力数据安全赛道，并积极探索数据交易中的分成或Saas模式；（2）涉网犯罪侦查打击服务平台（投入1.30亿），项目拟在上海浦东新区租赁办公场地，研发落地涉网犯罪侦查打击服务平台，开展定制化侦查破案及案件线索检索平台等业务；（3）信创产品研发及产业化项目（投入6.21亿）；（4）网络安全云靶场及教育产业化项目（投入1.58亿）；（5）新一代智能网关（投入2.26亿）；（6）车联网安全（投入1.02亿）。 数据安全岛：长期布局数据安全赛道，安全Saas优势有望进一步强化 对比欧美GDPR（《通用数据保护条例》）与CCPA（《加州消费者隐私法》）对海外信息安全行业具有较强影响力，我国数据安全防护意识相对较低，相关产业处于萌芽阶段。2020年7月，《数据安全法（草案）》公布，我国数据安全市场有望迎来快速发展期。根据公司公告，该项目拟在上海临港新片区购置土地，重点开展数据交易安全平台即安全岛产品研发及产业化，公司预计建设期为3年。我们认为，一方面数据交易规模在未来有较大提升空间，由此催生脱敏等数据安全需求，另一方面有望优化公司商业模式，向以流量计费或订阅付费转变。 信创：有望与云安全优势深度结合 公司拟在杭州滨江区安恒大厦临近地块自建办公用楼，开展信创产品线开发、适配和产业化基地建设，同时建立省级信创适配实验室，逐步完成国产化技术路线适配工作，搭建信创产品体系。我们认为，公司有望结合自身在云安全领域的优势，发力信创云业务。 定增助力长期成长，维持“增持”评级 预计2020-2022年分别实现营业收入13.52/19.88/28.82亿元。我们使用P/S进行估值。参考可比公司21年Wind一致预期平均P/S9倍，由于我们看好公司在大数据与云安全领域的竞争优势，故给予安恒21年10倍P/S，对应目标价268.39元（同前值），维持“增持”评级。 风险提示：信息安全政策不及预期；技术优势弱化；宏观经济下行。

数据安全岛项目满足数据安全可信交易的需求，拓展新的市场空间：赛迪顾问预测 2019-2021年网安市场规模的 CAGR 为 23.45%，大数据安全市场规模的 CAGR 为 35.26%，大数据安全市场增速高于行业整体增速。公司作为首批切入大数据安全领域的企业，获得了较高的市场占有率，2017-2019年度大数据安全产品收入的 CAGR 达到 100.22%。数据安全岛平台研发及产业化项目有利于公司充分利用自身在大数据安全领域的技术积累，解决大量的数据信息孤岛、信息不对称问题，实现对公司网络信息安全平台产品系列的拓展与补充，进一步提升公司网络信息安全平台业务，进而提高公司整体盈利能力。 信创产品项目顺应国产化替代趋势，把握信创领域网络安全市场发展机遇：随着安全自主可控的信息化建设进程的推进，下游客户对信创网络安全产品和服务需求强烈，行业市场空间广阔。信创产业的不断发展下，国产化替代已从电信运营商、政府、金融等关键敏感行业逐步向全行业展开。2019年关键敏感行业客户对公司的营业收入贡献比重达到48.71%。信创项目将对公司重要产品进行国产化适配，加强研发力度，满足可控集采要求，进一步提升下游市场竞争力。 安全云靶场项目拓展网络安全教学领域：根据新华社报道，2020年我国网络空间安全人才数量缺口超过 140万。项目将网络安全靶场和安全综合实验室进行云化部署，建立 SaaS 化网络安全云靶场平台。新业务既能为公司培育人才拓展客户，也能推动业绩增长。 新一代智能网关项目扩大网关产品规模：目前网关产品仍占据安全市场重要份额，公司 2019年基础网络层防护产品收入为 4,897.23万元，仅占公司主营收入的 5.19%。本项目的投入有助于扩大公司网络层安全业务规模、提升整体竞争实力。 涉网犯罪侦查打击服务平台项目顺应客户采购模式变更：目前政府及公安客户采购需求向服务化转变，项目拟研发落地涉网犯罪侦查打击服务平台，开展定制化侦查破案及案件线索检索平台等业务。为公安客户提供涉网犯罪情报发现和线索分析等远程 SaaS 化服务。 盈利预测与投资评级：预计 2020-2022年营收 13.72亿元/20.11亿元/28.99亿元，归母净利润 1.21亿元/1.87亿元/2.67亿元。公司安全平台、服务业务持续高增，云战略有望带来新增量。同时，定增项目顺利落地的话，将进一步提升公司在新兴安全赛道领域的竞争力，从而助力业绩增长，维持“买入”评级，目标价 359.26元。 风险提示：新业务拓展不及预期；云化和付费用户增长不及预期。

事件： 公司于12月25日晚发布《2020年度向特定对象发行A股股票预案》。 点评： 拟向不超过35名特定投资者募集资金总额不超过133,332.17万元 本次发行募集资金总额不超过133,332.17万元，发行股票数量不超过22,222,222股，扣除发行费用后，募集资金净额拟投入6个项目：数据安全岛平台研发及产业化项目、涉网犯罪侦查打击服务平台研发及产业化项目、信创产品研发及产业化项目、网络安全云靶场及教育产业化项目、新一代智能网关产品研发及产业化项目、车联网安全研发中心建设项目，这些项目围绕现有主业进行，科创属性突出，将加速公司战略布局。本次发行采取询价发行方式，发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。 信创产业发展势在必行，加速信创产品及市场布局 目前，信创行业已经迎来快速发展期。作为公司重要下游行业，2017-2019年，电信运营商、政府、金融等关键敏感行业客户对公司的营业收入贡献比重分别达到50.93%、51.94%和48.71%，面对该等客户已逐步实施的国产化替代采购策略，提前进行信创领域布局是公司维系客户巩固市场份额的重要举措。信创产品研发及产业化项目拟在安恒大厦临近地块自建办公用楼，进行信创产品线开发、适配和产业化基地建设，预计建设期为3年，项目总投资62,122.22万元，拟投入募集资金45,870.82万元。目前公司现有网络安全基础产品和平台产品的国产化适配工作已按计划开展。除此之外，本项目拟加强攻击识别、行为分析、流量分析、追踪溯源等关键技术研发。 挖掘数据资产价值，前瞻布局数据安全 目前，数据资产已经被明确列入市场生产要素，鉴于市场日趋强烈的数据交易需求及合理可信的数据交易方式与专业安全数据流通平台的缺失，公司拟依托上海临港区位优势，在上海临港新片区购置土地，建设数据安全研发基地，重点开展数据交易安全平台即安全岛产品的研发及产业化，改善当前数据交易困境。数据安全岛平台主要由业务系统、安全可控数据流通平台、安全可信融合计算平台和智能安全运营防护系统构成。本项目预计建设期为3年，项目总投资47,633.85万元，拟投入募集资金40,046.62万元。 投资建议与盈利预测 随着《网络安全法》、等保2.0等法律和政策的落地，网络信息安全行业迎来高景气周期，通过本次定增，公司将加速战略布局，有望充分受益。暂不考虑定增对公司业绩的影响，预计公司2020-2022年营业收入为13.52、18.95、26.05亿元，归母净利润为1.28、1.77、2.45亿元，EPS为1.73、2.40、3.30元/股，对应PE为139.16、100.50、72.85倍。考虑到公司目前收入体量较小，处于快速成长期，净利润率较同业龙头公司偏低，采用PS估值法较为合理。上市以来，公司PS主要运行在9-25倍之间，维持公司2020年18倍的目标PS，对应目标价为328.48元，维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情影响政企客户的网络信息安全投入；等保2.0等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降等。